對(duì)外直接投資風(fēng)險(xiǎn)與一帶一路戰(zhàn)略

鐘春平 潘黎

[摘要] 一帶一路戰(zhàn)略與自貿(mào)區(qū)試驗(yàn)構(gòu)成中國(guó)進(jìn)一步擴(kuò)大開放、促進(jìn)全面深化改革的重要戰(zhàn)略選擇。對(duì)外直接投資活動(dòng)是一帶一路戰(zhàn)略的主要內(nèi)容之一，順應(yīng)了中國(guó)現(xiàn)階段國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需要。有鑒于海外長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和沿線各國(guó)的政治局勢(shì)，政府層面的溝通應(yīng)強(qiáng)調(diào)命運(yùn)共同體的理念，企業(yè)則需要客觀評(píng)價(jià)市場(chǎng)收益與風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)時(shí)監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)、牢固樹立企業(yè)的社會(huì)責(zé)任。

[關(guān)鍵詞] 對(duì)外直接投資 現(xiàn)實(shí) 風(fēng)險(xiǎn) 策略

[中圖分類號(hào)] D813.7 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)] 1004-6623（2015）04-0040-03

[作者簡(jiǎn)介] 鐘春平（1977 —），福建武平人，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院教授，中國(guó)社科院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院綜合經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略研究部副主任，研究方向：宏觀經(jīng)濟(jì)、創(chuàng)新理論；潘黎（1981 —），湖北宜昌人，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，研究方向：宏觀經(jīng)濟(jì)。

一、一帶一路實(shí)施載體：“走出去”與對(duì)外直接投資

很長(zhǎng)時(shí)間來(lái)中國(guó)更多側(cè)重吸引外資。隨著時(shí)間的推移，中國(guó)從資本短缺變?yōu)橘Y本盈余，通過(guò)對(duì)外直接投資，形成更有效的資本輸出變?yōu)橐环N新的貿(mào)易形式。中國(guó)的一帶一路戰(zhàn)略，并不僅僅是貿(mào)易自由化戰(zhàn)略，投資便利化也是其中非常重要的內(nèi)容。從經(jīng)濟(jì)合作的角度來(lái)看，中國(guó)與一帶一路沿線國(guó)家之間除了存在明顯的貿(mào)易互補(bǔ)外，中國(guó)改革開放積累的經(jīng)濟(jì)成就和經(jīng)驗(yàn)技術(shù)為中國(guó)企業(yè)進(jìn)行對(duì)外直接投資活動(dòng)創(chuàng)造了條件。根據(jù)商務(wù)部的統(tǒng)計(jì)顯示，2015年1月至5月中國(guó)非金融類累計(jì)對(duì)外直接投資額達(dá)454.1億元，比去年同期（308.1億元）增長(zhǎng)47.39%。可以預(yù)見，隨著一帶一路戰(zhàn)略的推進(jìn)，我國(guó)對(duì)外直接投資活動(dòng)將會(huì)越加活躍，但整體上，中國(guó)“走出去”實(shí)施難度較大，成效有待提高。

（一）對(duì)外直接投資的變化：FDI的流入與流出

改革開放初期，為了發(fā)展經(jīng)濟(jì)，應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)資本不足問(wèn)題，中國(guó)出臺(tái)了許多吸引外商投資的鼓勵(lì)性政策和措施，流入我國(guó)的外商直接投資額逐年增加。FDI流入增長(zhǎng)順應(yīng)了我國(guó)改革開放初期的需要，大量跨國(guó)公司的進(jìn)駐對(duì)我國(guó)本土企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了積極作用。根據(jù)UNCTAD的統(tǒng)計(jì)，2014年中國(guó)吸收的全球外商直接投資額超過(guò)美國(guó)，成為全球外商直接投資第一目的國(guó)。

與外商直接投資流入額不同的是，我國(guó)企業(yè)的對(duì)外直接投資額曾一直處于發(fā)展滯后狀態(tài)。自中國(guó)加入WTO之后，這個(gè)局面有了顯著變化。特別是2004年以來(lái)，中國(guó)對(duì)外直接投資額增長(zhǎng)迅速。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年中國(guó)對(duì)外直接投資額約為26.5億美元，2014年中國(guó)對(duì)外直接投資額已達(dá)1028.9億美元，吸收外商直接投資額（實(shí)際利用外資）為1195.6億美元，僅僅比對(duì)外投資額高160多億美元。按照這樣的發(fā)展勢(shì)頭，中國(guó)很快會(huì)成長(zhǎng)為凈FDI流出國(guó)。

雖然中國(guó)對(duì)外投資規(guī)模增長(zhǎng)較快，但是投資收益仍然差強(qiáng)人意。據(jù)謝丹陽(yáng)和姜波（2012）將中美對(duì)外直接投資進(jìn)行橫向?qū)Ρ劝l(fā)現(xiàn)，中國(guó)的對(duì)外直接投資名義回報(bào)率比美國(guó)要遜色很多，在2005年到2010年6年間，中國(guó)對(duì)外直接投資平均年回報(bào)率為7.8%，而美國(guó)同期平均數(shù)為11.9%。而且，中國(guó)對(duì)外投資收益率逐年波動(dòng)較美國(guó)更大。同時(shí)他們指出，遜色的原因并不是中國(guó)所投的區(qū)域回報(bào)率低，而是因?yàn)橹袊?guó)的具體投資項(xiàng)目回報(bào)率差。由此看，“走出去”戰(zhàn)略實(shí)施難度很大。

一帶一路戰(zhàn)略為我國(guó)與其他亞歐國(guó)家進(jìn)一步展開投資戰(zhàn)略合作提供了機(jī)遇，利用政府間積極搭建的合作共贏平臺(tái)，將有助于更多的中國(guó)企業(yè)加入對(duì)外投資的行列，立足自身優(yōu)勢(shì)和發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，獲得更多收益。與此同時(shí)，十八大以來(lái)，政府監(jiān)管制度改革取得了很多實(shí)質(zhì)性成果，有助于企業(yè)以市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的嗅覺去積極開展對(duì)外直接投資項(xiàng)目。

（二）影響對(duì)外直接投資的因素：市場(chǎng)規(guī)模、需求、供給水平

影響對(duì)外直接投資的因素主要有市場(chǎng)規(guī)模、輸入國(guó)的需求及輸出國(guó)的供給水平等。中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的重點(diǎn)目標(biāo)市場(chǎng)主要是沿線的中亞、南亞等發(fā)展中國(guó)家和部分歐洲發(fā)達(dá)國(guó)家。這些目標(biāo)國(guó)家的市場(chǎng)規(guī)模及市場(chǎng)需求是企業(yè)在開展項(xiàng)目投資之前必須仔細(xì)調(diào)研的內(nèi)容。從東道國(guó)市場(chǎng)規(guī)模（通常以GDP總量來(lái)表征）與對(duì)外投資的相關(guān)性，及東道國(guó)的市場(chǎng)潛力與市場(chǎng)增長(zhǎng)率看，東道國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模與其吸引的投資之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。一帶一路戰(zhàn)略所涉及的亞歐國(guó)家，雖然發(fā)展水平參差不齊，大多數(shù)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)體量有限，但是其市場(chǎng)容量、人口規(guī)模及發(fā)展?jié)摿κ欠浅？捎^的，尤其是這些國(guó)家與中國(guó)在某些經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的互補(bǔ)性很強(qiáng)。

另一方面，中國(guó)作為投資母國(guó)，企業(yè)的供給能力與水平?jīng)Q定了我國(guó)借助一帶一路戰(zhàn)略助推對(duì)外投資活動(dòng)的程度。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)的對(duì)外投資行為缺乏市場(chǎng)導(dǎo)向，并未真正立足于企業(yè)自身的優(yōu)勢(shì)，似乎也沒有很強(qiáng)的“走出去”積極性，沒有將生產(chǎn)活動(dòng)實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)移到海外，更多的情況是為獲取發(fā)展中國(guó)家的資源或者發(fā)達(dá)國(guó)家的技術(shù)，很多企業(yè)投資的初衷是為了更好地為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)服務(wù)。一帶一路戰(zhàn)略倡導(dǎo)發(fā)揮中國(guó)在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及其他相關(guān)制造業(yè)生產(chǎn)方面的優(yōu)勢(shì)，為實(shí)現(xiàn)亞歐地區(qū)經(jīng)濟(jì)的整體繁榮貢獻(xiàn)力量。同時(shí)，擬從事對(duì)外投資活動(dòng)的企業(yè)可獲取的資金以及融資渠道是影響企業(yè)投資決策的關(guān)鍵因素。從這個(gè)角度來(lái)看，一帶一路戰(zhàn)略下的政府對(duì)接，以及亞投行和絲路基金的設(shè)立，都將為中國(guó)企業(yè)積極開展對(duì)外投資提供有力的支持。

二、一帶一路的風(fēng)險(xiǎn)：海外直接投資的影響因素

（一）長(zhǎng)期投資的風(fēng)險(xiǎn)

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資周期較長(zhǎng)意味著資金投入之后需要經(jīng)歷較長(zhǎng)時(shí)間才會(huì)獲利，實(shí)際收益與預(yù)期收益偏離的不確定性較大，既有可能存在獲取超預(yù)期收益的可能，也存在收益下降甚至虧損的可能。

盡管一帶一路戰(zhàn)略沿線國(guó)家已有一些區(qū)域合作經(jīng)驗(yàn)，但是投資環(huán)境仍不夠理想，政府的辦事效率不高，投資便利化制度設(shè)計(jì)存在很大提升空間，這些都可能構(gòu)成項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的阻礙，也隨時(shí)可能轉(zhuǎn)化為企業(yè)投資管理中增加的額外成本或不可控成本。同時(shí)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的盈利還要以后續(xù)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展為前提條件。因此，除了常規(guī)的長(zhǎng)期項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)之外，道路聯(lián)通的改善、輔助設(shè)施的建設(shè)對(duì)市場(chǎng)培育和激發(fā)作用的不確定性也是一個(gè)挑戰(zhàn)。

為了控制長(zhǎng)期投資風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)管理人員需要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，進(jìn)行大量的信息跟蹤和調(diào)查，同時(shí)為化解風(fēng)險(xiǎn)提供可行性方案。而從既有的投資經(jīng)驗(yàn)和投資成績(jī)來(lái)看，我國(guó)企業(yè)對(duì)海外投資市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析能力、控制能力及化解能力還較為欠缺，企業(yè)進(jìn)行投資決策時(shí)對(duì)東道國(guó)投資環(huán)境的綜合考量還不充分。因此，應(yīng)對(duì)一帶一路戰(zhàn)略實(shí)施中長(zhǎng)期投資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵，是需要全面提升中國(guó)企業(yè)的市場(chǎng)敏感度和風(fēng)險(xiǎn)管控能力，切實(shí)杜絕跟風(fēng)投資和盲目投資。另外，一帶一路沿線國(guó)家的主流價(jià)值觀不一樣，各國(guó)的政治制度及其生態(tài)系統(tǒng)不同，各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)和戰(zhàn)略不一致，各國(guó)政要所關(guān)注的國(guó)家利益核心也存在差異，這對(duì)企業(yè)做出合理的投資決策提出了更高的要求。

（二）政治局勢(shì)的不穩(wěn)定

對(duì)于實(shí)施對(duì)外直接投資的企業(yè)而言，目標(biāo)國(guó)的政治環(huán)境是評(píng)價(jià)其投資環(huán)境的重要指標(biāo)之一。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失遠(yuǎn)不及政治沖突和政局不穩(wěn)定所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)大，后者往往會(huì)造成投資者的前期投入無(wú)法收回或者既有資產(chǎn)被完全侵占的情形。一帶一路戰(zhàn)略覆蓋地區(qū)廣，包括了當(dāng)前地區(qū)爭(zhēng)端風(fēng)險(xiǎn)較大的南海地區(qū)和東海地區(qū)，也包括了資源爭(zhēng)奪激烈的中亞地區(qū)。同時(shí)，部分國(guó)家內(nèi)部也存在領(lǐng)導(dǎo)人更替較頻繁、民族矛盾和沖突較嚴(yán)重、恐怖主義容易滋生蔓延、國(guó)內(nèi)政治穩(wěn)定性和連續(xù)性較差等問(wèn)題，某些國(guó)家還存在一定的排華思潮。這些都表明，中國(guó)企業(yè)選擇戰(zhàn)略沿線國(guó)家作為投資目標(biāo)國(guó)時(shí)，需要慎重評(píng)價(jià)其政治風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于部分國(guó)家要隨時(shí)保持警惕性，尤其是在進(jìn)行多國(guó)合作的過(guò)程中更要避免將有根本政治利益沖突的國(guó)家同時(shí)納入投資計(jì)劃。

三、應(yīng)對(duì)策略

一帶一路涉及的國(guó)家眾多、經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政治生態(tài)各異，合作難度自然較大，需要提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。一帶一路戰(zhàn)略以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為開局項(xiàng)目將是明智的選擇。中國(guó)在基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)計(jì)及施工建設(shè)方面具有優(yōu)勢(shì)，同時(shí)我國(guó)充足的外匯儲(chǔ)備以及籌備建立的亞投行和絲路基金都將提供強(qiáng)有力的資金保證。而建設(shè)好基礎(chǔ)設(shè)施可以解除中亞國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要瓶頸，將會(huì)釋放極為可觀的市場(chǎng)能量。但是正如之前所分析的，長(zhǎng)期投資風(fēng)險(xiǎn)是需要面對(duì)的重要問(wèn)題。除了政府層面的溝通和平臺(tái)搭建外，企業(yè)在具體實(shí)施投資計(jì)劃時(shí)，應(yīng)時(shí)刻謹(jǐn)記企業(yè)肩負(fù)的社會(huì)責(zé)任，注意適應(yīng)當(dāng)?shù)氐姆煞ㄒ?guī)和民風(fēng)民俗，加強(qiáng)與當(dāng)?shù)孛癖姷慕涣?。鼓?lì)民營(yíng)企業(yè)，特別是有豐富市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的民營(yíng)企業(yè)參與對(duì)外直接投資活動(dòng)。強(qiáng)化企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，引導(dǎo)從事對(duì)外直接投資的企業(yè)設(shè)立專門的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控管理部門，要求行業(yè)協(xié)會(huì)在風(fēng)險(xiǎn)控制方面發(fā)揮應(yīng)有的作用，做好企業(yè)間的信息互通和共享。

為了實(shí)現(xiàn)共贏，必須強(qiáng)化命運(yùn)共同體理念，秉承共創(chuàng)、共享、共贏、共榮的宗旨推進(jìn)投資合作，以長(zhǎng)期合作為主要目標(biāo)，盡可能地減少短期內(nèi)的利益紛爭(zhēng)。習(xí)近平主席在公開場(chǎng)合多次提及命運(yùn)共同體，強(qiáng)調(diào)了讓命運(yùn)共同體意識(shí)在周邊國(guó)家落地生根的重要意義。由命運(yùn)共同體理念出發(fā)，將中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略中的共同體涵義擴(kuò)展為命運(yùn)共同體、利益共同體和責(zé)任共同體三個(gè)層面，使其內(nèi)涵更加飽滿而富有張力。在與沿線國(guó)家的投資合作中強(qiáng)調(diào)共同體意識(shí)，各國(guó)達(dá)成共識(shí)，消除沿線各國(guó)對(duì)中國(guó)發(fā)展戰(zhàn)略的顧慮，有利于消除敵對(duì)情緒，從而有利于中國(guó)對(duì)外投資的順利進(jìn)行。

可以預(yù)期的是，一帶一路戰(zhàn)略能夠長(zhǎng)期帶動(dòng)中國(guó)的“走出去”和對(duì)外開放戰(zhàn)略，也能為發(fā)展中國(guó)家?guī)?lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，通過(guò)對(duì)周邊及廣大發(fā)展中國(guó)家的直接投資，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期共贏；需要做好準(zhǔn)備的是，短期內(nèi)，“走出去”并不容易，企業(yè)的海外直接投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)也將較高，需要制定長(zhǎng)期應(yīng)對(duì)策略。

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On Foreign Direct Investment Risk in “One Belt， One Road”

Zhong Chunping， Pan Li

（ Chinese Academy of Social Sciences，Beijing 100028 ）

Abstract： “One Belt， One Road” initiativeand pilot FTZ trail constitute the important strategic choices for further opening and comprehensively deepening reform of China. Outflow FDI is one of the major considerations for the“One Belt， One Road”initiative， which is in accordance with the practical needs for current international economic development of China. Regarding the risk of long-term investment projects and the political situation of relevant countries along the line， the communication among the governments should emphasize the concept of “common destiny”， while the companies need to objectively evaluate the market return and risk， monitor risk timely， and fulfill social responsibilities firmly.

Keywords： outflow FDI， reality， risk， strategies