中國企業(yè)跨國并購融資風(fēng)險管理

作者簡介：姜靜（1987.01-），女，漢族，山東菏澤人，學(xué)生，管理學(xué)碩士，山東財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)學(xué)院，會計學(xué)專業(yè)，研究方向：財務(wù)管理理論研究。

摘要：多哈木錘的敲定讓中國正式入世，隨著中國企業(yè)對跨國并購參與程度的加深，跨國并購融資風(fēng)險管理問題也提上日程。對融資風(fēng)險的管理不僅關(guān)系到跨國公司財務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)，也影響到跨國公司的經(jīng)營效益，因此在跨國公司理財業(yè)務(wù)中，融資風(fēng)險管理不容忽視。本文主要針對我國企業(yè)跨國并購融資風(fēng)險管理的相關(guān)問題進行探討，并提出了改善我國企業(yè)跨國并購融資風(fēng)險管理現(xiàn)狀的對策及建議。

關(guān)鍵詞：跨國并購融資；融資風(fēng)險；融資風(fēng)險管理

一、我國企業(yè)跨國并購融資風(fēng)險

21世紀(jì)以來，隨著自身實力不斷增強，同時為了應(yīng)對國內(nèi)資源貧乏、國外貿(mào)易壁壘等困境，中國企業(yè)加快了跨國并購的步伐，并購的規(guī)模和金額在逐年增大。根據(jù)跨國公司所處的融資環(huán)境的影響，其融資活動面臨的風(fēng)險有利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、政治風(fēng)險和稅務(wù)風(fēng)險。

不同國際金融市場上，貨幣在不同時間其利率是不相同的，由于利率變動導(dǎo)致跨國公司融資成本發(fā)生變化的風(fēng)險我們稱之為利率風(fēng)險。對于采取間接融資的并購公司來說，利率上升會加大企業(yè)融資難度，增加公司融資成本，收購所帶來的收益同樣也會降低，因此利率風(fēng)險對其影響還是比較明顯的。對于采用直接融資方式的并購公司，利率的高低直接關(guān)系到企業(yè)發(fā)行債券、股票的成本，同樣存在利率風(fēng)險。

匯率風(fēng)險來源于跨國公司在融通資金時所必須進行的外匯交易，主要有交易風(fēng)險、折算風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險。交易風(fēng)險是指跨國公司在運用外幣進行債權(quán)債務(wù)的交割與清算時，因為外匯匯率的變動而承受的外匯兌換損益風(fēng)險，它也是最常見的匯率風(fēng)險；折算風(fēng)險指跨國公司在編制會計報表時要將外匯功能貨幣轉(zhuǎn)換為本國的記賬貨幣，由于匯率的變動而可能導(dǎo)致資產(chǎn)負債表的賬面價值發(fā)生變化；經(jīng)營風(fēng)險又稱經(jīng)濟風(fēng)險，是指由于意外的匯率變動引起跨國公司的生產(chǎn)成本、銷售價格的變動，進而影響其銷售數(shù)量，并最終導(dǎo)致獲利情況發(fā)生變化。

政治風(fēng)險是指東道國政府的相關(guān)行為對跨國公司的國際融資過程產(chǎn)生負面影響的不確定性，比如東道國國內(nèi)社會動蕩、發(fā)生內(nèi)戰(zhàn)，相關(guān)政策的變化、政權(quán)的更替等等，還可能會凍結(jié)、沒收或者征用目標(biāo)企業(yè)的財產(chǎn)。政治風(fēng)險表現(xiàn)形式是多樣的，具體有政府用政令的形式阻止并購、對產(chǎn)業(yè)投資及融資范圍進行限制、進行外匯管制、價格管制，設(shè)置關(guān)稅壁壘，限制勞工使用等。因此，跨國公司應(yīng)盡量爭取在政局穩(wěn)定的國家進行投資和融資行為。

在國際金融市場環(huán)境下，由于各國稅制、融資渠道及融資方式的不同，其稅收待遇及其所造成的稅收負擔(dān)也不盡相同，這會給跨國公司的融資造成一定的稅務(wù)風(fēng)險，進而影響跨國公司的融資成本。其產(chǎn)生的原因主要有兩種，一是融資渠道和融資方式產(chǎn)生的稅務(wù)效應(yīng)差異；二是不同國家之間的稅制存有差異，國與國之間在稅收征收范圍、稅目稅率及稅基計算口經(jīng)方面可能存在不同，因此對同一筆經(jīng)濟業(yè)務(wù)，不同的國家征收的稅額也會不等。

二、我國企業(yè)跨國并購融資風(fēng)險管理

為了防范跨國公司在融資過程中面對的利率、匯率、政治和稅務(wù)這四個方面的風(fēng)險，現(xiàn)針對每種風(fēng)險提出具體的管理措施。

將利率變動的不確定性降低到公司可以承受的范圍之內(nèi)是管理利率風(fēng)險的基本原則?？鐕驹谶M行融資時，可以根據(jù)利率高低不同的特點，選擇最優(yōu)的借款結(jié)構(gòu)，盡量爭取低息或無息貸款，并充分利用中等利率的優(yōu)惠貸款；為了進一步規(guī)避利率浮動所導(dǎo)致的融資成本增加的風(fēng)險，可選擇創(chuàng)建適當(dāng)?shù)墓潭ɡ逝c浮動利率相結(jié)合的比例結(jié)構(gòu)。同時還可以借助利率期貨、利率期權(quán)、利率遠期及利率互換來規(guī)避風(fēng)險，這也是目前公認的防范利率風(fēng)險的有效工具。

匯率風(fēng)險是跨國并購融資中不可避免的系統(tǒng)性風(fēng)險，但我們要盡可能地控制、降低不可預(yù)測的匯率變動對并購融資所帶來的不利影響。要實現(xiàn)這一目標(biāo)可從以下三個方面入手：第一、做好匯率變動風(fēng)險分析；借助相關(guān)模型、理論對匯率進行定性、定量的趨勢分析，根據(jù)分析結(jié)果來采取相應(yīng)的措施。第二、合理確定融資貨幣；籌款所用貨幣與用款、還款所用貨幣應(yīng)盡量保持一致，或者是具有相似匯率波動性的貨幣，另外還可以借助自由兌換貨幣來轉(zhuǎn)移貨幣匯率的風(fēng)險。第三、風(fēng)險轉(zhuǎn)移；購買保險無疑是最省時省力的方式，同時伴隨金融工具的創(chuàng)新，越來越多的公司選擇使用遠期、期貨、期權(quán)、互換等套期保值工具來防范匯率風(fēng)險。

基于跨國公司風(fēng)險管理戰(zhàn)略要求，管理政治風(fēng)險時可采用融資前、融資中和融資后三位一體的規(guī)避體系，具體內(nèi)容：第一、融資前的評估策略；公司在跨國并購之前，要盡可能了解東道國國家的經(jīng)濟發(fā)展水平、國際收支、政局穩(wěn)定等情況，對可能存在的政治風(fēng)險進行客觀、全面的評估，從而減輕或避免政治風(fēng)險帶來的損失。第二、融資中的運營策略；財務(wù)方面，跨國公司應(yīng)多渠道融資，保證資金來源的穩(wěn)定和融資方式的靈活可變；生產(chǎn)方面，應(yīng)控制目標(biāo)企業(yè)的核心技術(shù)及知識產(chǎn)權(quán)，保持在當(dāng)?shù)氐母偁巸?yōu)勢；形象方面，通過恰當(dāng)?shù)男蜗笤僭靵碲A得東道國政府和群眾的接納，獲得認可，進而降低政治風(fēng)險。第三、融資后的釋緩策略；當(dāng)風(fēng)險損失不大時，消極接受可以節(jié)省行動成本，避免連鎖風(fēng)險；或者與東道國進行談判，當(dāng)談判達不到預(yù)期效果時，也可通過法律途徑進行維權(quán)與索賠。

跨國公司管理稅務(wù)風(fēng)險具體可采用的措施有：第一、融資貨幣；融資貨幣的不同將會給經(jīng)營成本帶來不同的影響，盡可能選擇風(fēng)險較低的貨幣。第二、融資地點；鑒于各國在稅種、稅目及稅率方面的差距很大，跨國公司可以通過選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y地點來減輕納稅負擔(dān)，降低稅務(wù)風(fēng)險。第三、融資方式；盡可能利用優(yōu)惠補貼貸款，同時還可以繞過信貸管制，爭取當(dāng)?shù)匦刨J配額；一般只有在本國資金和利率處于相對較低的水平上時，該國政府才會更多地限制外國企業(yè)進入本地資金市場籌措資金，因此可以更多地爭取當(dāng)?shù)卣刨J配額，這對防范稅務(wù)風(fēng)險是十分有利的。

三、改善跨國并購融資風(fēng)險管理的對策建議

前面已經(jīng)主要介紹了跨國并購融資風(fēng)險的一般管理措施，那么我國企業(yè)如何利用這些管理方法，在利用時又該注意哪些方面：

1、加強融資風(fēng)險意識，注重落實

目前我國許多公司對跨國并購融資風(fēng)險意識淡薄，因此先要把融資風(fēng)險提升到與經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險同樣的高度，讓公司里上至高管，下至財務(wù)人員都認識到融資風(fēng)險的重要性；強化風(fēng)險意識不能僅僅停留在認識層面，更重要的是要落實到日常工作當(dāng)中。平時各部門要加強交流與配合，公司在制定融資戰(zhàn)略的時候要及時與風(fēng)險管理中心進行信息互動，全面了解各種潛在的風(fēng)險，財務(wù)人員應(yīng)多多參于到?jīng)Q策中來，共同防范和控制風(fēng)險。.

2、完善融資風(fēng)險管理體系，提高人員素質(zhì)

根據(jù)組織結(jié)構(gòu)、所處融資環(huán)境以及融資風(fēng)險管理目標(biāo)，制定一套符合企業(yè)自身的融資風(fēng)險管理體系，具體包括融資風(fēng)險的監(jiān)控、識別、評估和防范，并成立專門的風(fēng)險管理中心負責(zé)日常管理工作。同時注重高素質(zhì)人才隊伍的培養(yǎng)，作為融資風(fēng)險管理人員除了具務(wù)良好的專業(yè)知識結(jié)構(gòu)及相關(guān)工作經(jīng)驗以外，還應(yīng)該具有敏銳的洞察力以及應(yīng)對突發(fā)事件的能力。

3、借助服務(wù)中介，獲取政府支持

跨國并購融資是一個系統(tǒng)而復(fù)雜的工作，涉及信息收集、資產(chǎn)評估、籌措資金、法律確認等多個方面，一般企業(yè)不可能同時具備上述各項能力，因此要充分發(fā)揮投資銀行在企業(yè)跨國并購業(yè)務(wù)中的收購經(jīng)紀(jì)人和財務(wù)顧問的作用，借助中介機構(gòu)的專業(yè)服務(wù)，確保并購融資順利進行。另外，政府憑借其特殊的地位，可以為企業(yè)的跨國并購融資在信息資源、外交援助、投資擔(dān)保等方面提供有利支持。（作者單位：山東財經(jīng)大學(xué)）

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