試析目前我國通貨緊縮壓力的原因及對策

劉慧玲

摘 要：在全球金融危機進而世界經(jīng)濟步入衰退階段的大背景下，我國經(jīng)濟下行趨勢也比較明顯；從衡量經(jīng)濟運行狀況的各項具體指標來看，目前我國正面臨通貨緊縮壓力。該文嘗試從結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩、債務(wù)風(fēng)險和有效需求不足等幾方面分析我國現(xiàn)階段所面臨通貨緊縮壓力的原因，并提出相應(yīng)對策，如進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、解決債務(wù)風(fēng)險問題、鼓勵民企營企業(yè)發(fā)展和企業(yè)創(chuàng)新等，以避免和消除通貨緊縮壓力所造成的不利影響，使我國經(jīng)濟在健康發(fā)展的軌道上運行。a

關(guān)鍵詞：通貨緊縮 產(chǎn)能過剩 債務(wù)風(fēng)險 有效需求 結(jié)構(gòu)性調(diào)整 企業(yè)創(chuàng)新aa

中圖分類號：F821.6 文獻標識碼：A 文章編號：1674-098X（2015）03（a）-0191-02

1 目前我國通貨緊縮壓力的主要表現(xiàn)

通貨緊縮是指物價水平在一定時期內(nèi)持續(xù)下降，它有兩個具體表現(xiàn)：一是價格指數(shù)出現(xiàn)負值；二是負值狀態(tài)持續(xù)半年以上。我國目前的狀況如何呢？2014年11月份我國居民消費價格指數(shù)CPI同比增長1.4%，創(chuàng)2009年11月以來最低漲幅，12月份同比增長1.5%，同比增長已連續(xù)4個月在2%以下。2014年12月份我國生產(chǎn)者價格指數(shù)PPI下降3.7%，連續(xù)34個月下滑，前值下降2.7%。2014年12月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PMI為50.1%，前值為50.3%，且連續(xù)數(shù)月在榮枯線低位徘徊。就在同一時期，中國人民銀行2014年11月21日晚宣布，自2014年11月22日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣貸款和存款基準利率。金融機構(gòu)一年期貸款基準利率下調(diào)0.4個百分點至5.6%，一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點至2.75%，同時結(jié)合推進利率市場化改革，將金融機構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍。另外，據(jù)國家統(tǒng)計局2015年1月20日公布數(shù)據(jù)顯示，全年國內(nèi)生產(chǎn)總值按可比價格計算，比上年增長7.4%，增速滑落至1990年以來新低。以上數(shù)據(jù)及跡象表明，我國經(jīng)濟下行趨勢明顯，目前雖然還沒有出現(xiàn)真正的通貨緊縮，但正在面臨通貨緊縮壓力必須引起足夠警惕。

2 通貨緊縮的影響

通貨緊縮既有正面效應(yīng)，也有負面效應(yīng)。它的正面效應(yīng)表現(xiàn)為持續(xù)的物價下跌及低利率使貨幣的實際購買力提高，投資及消費成本降低等；但與通貨緊縮的正面效應(yīng)相比，通貨緊縮對經(jīng)濟的負面影響要大得多，危害性也更強。通貨緊縮的危害性主要有以下幾個方面。

一是通貨緊縮導(dǎo)致經(jīng)濟衰退。通貨緊縮發(fā)生時，物價普遍持續(xù)下跌使得企業(yè)產(chǎn)品價格下調(diào)，企業(yè)的利潤逐漸減少直至虧損。企業(yè)生產(chǎn)積極性因利潤減少或虧損而受到打擊，將減少生產(chǎn)或者停產(chǎn)，這樣就抑制了經(jīng)濟增長。另外，物價普遍持續(xù)下跌使得實際利率提高，對債權(quán)人有利而不利于債務(wù)人。債務(wù)人通常是社會上的生產(chǎn)者或者投資者，債務(wù)負擔(dān)的加重使他們減少生產(chǎn)或投資活動，從而也抑制了經(jīng)濟增長。還有，物價下跌所導(dǎo)致的企業(yè)利潤降低從而生產(chǎn)減少，生產(chǎn)規(guī)?？s小，導(dǎo)致工人的失業(yè)率上升，社會不安定因素加大。

二是通貨緊縮導(dǎo)致財富縮水及財富再分配。在通貨緊縮情況下，企業(yè)產(chǎn)品價格下降，企業(yè)利潤隨之減少；企業(yè)為了維持生產(chǎn)不得不增加負債，負債的增加進一步使企業(yè)的資產(chǎn)下降。企業(yè)資產(chǎn)下降則意味著企業(yè)凈值下降，企業(yè)財富減少。另外，通貨緊縮使得實際利率上升，債務(wù)人實際償還的金額增加，還款負擔(dān)加重，這就導(dǎo)致社會財富從凈貨幣債務(wù)人向凈貨幣債權(quán)人轉(zhuǎn)移，社會在這種財富轉(zhuǎn)移中完成了財富的再分配。

三是通貨緊縮導(dǎo)致失業(yè)率上升。一方面，通貨緊縮使得投資者的投資機會減少，投資所帶動的就業(yè)機會也相應(yīng)減少；另一方面，通貨緊縮導(dǎo)致的企業(yè)利潤減少使生產(chǎn)者的積極性降低，企業(yè)減產(chǎn)或停產(chǎn)導(dǎo)致失業(yè)人員增加。

四是通貨緊縮導(dǎo)致金融風(fēng)險增大。通貨緊縮下的實體經(jīng)濟不景氣，導(dǎo)致經(jīng)濟實體借貸難度加大，償債能力減弱，延期償債及無力償債風(fēng)險增大。實體經(jīng)濟風(fēng)險傳導(dǎo)至金融領(lǐng)域，導(dǎo)致金融風(fēng)險增大。

3 目前我國通貨緊縮壓力產(chǎn)生的原因

目前出現(xiàn)的通貨緊縮壓力，既有我國經(jīng)濟運行內(nèi)部的原因，也有國際經(jīng)濟大環(huán)境外因的影響，具體表述如下。

3.1 結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩是這次通貨緊縮壓力的根本原因

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩，是指在一定經(jīng)濟條件下，部分產(chǎn)品供給超過了市場需求而出現(xiàn)的生產(chǎn)過?，F(xiàn)象，但從整體經(jīng)濟來說并不是總量過剩；其實質(zhì)是部分產(chǎn)品生產(chǎn)能力超前，與國民具有的支付能力相比顯得過剩。在我國的表現(xiàn)則是，有些需要的產(chǎn)品因技術(shù)能力或先天條件不足而產(chǎn)能不足，有些需求不大的同質(zhì)產(chǎn)品卻因重復(fù)或者盲目生產(chǎn)而產(chǎn)能過剩。

改革開放三十多年來，我國經(jīng)濟的增長過多依賴于投資和出口，部分地區(qū)和行業(yè)出現(xiàn)了過度投資、重復(fù)投資現(xiàn)象；這也造成了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不合理的矛盾日益積累。據(jù)國家發(fā)改委消息，目前產(chǎn)能過剩最突出的是鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃、焦炭這些傳統(tǒng)行業(yè)；還有近一個時期以來的光伏、風(fēng)電設(shè)備等新興產(chǎn)業(yè)也出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩。結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩，一方面造成大量商品庫存積壓；另一方面，更重要的是，很多企業(yè)產(chǎn)能閑置、開工不足。

目前我國的經(jīng)濟增長已進入一個新的時期，即經(jīng)濟增長速度進入換擋期，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整面臨陣痛期，前期經(jīng)濟刺激進入消化期?！叭诏B加”的結(jié)果，使得結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩對通貨緊縮產(chǎn)生了根本性作用。

3.2 債務(wù)風(fēng)險增大是本次通貨緊縮壓力的重要原因

按照費雪的“債務(wù)—通縮”理論，經(jīng)濟主體的過度負債導(dǎo)致通貨緊縮效應(yīng)，同時通貨緊縮也加重經(jīng)濟主體債務(wù)負擔(dān)，這兩個因素相互作用，相互增強，從而導(dǎo)致經(jīng)濟衰退，甚至引起嚴重蕭條。目前我國經(jīng)理領(lǐng)域存在高負債率問題，應(yīng)該警惕可能會導(dǎo)致的債務(wù)型通貨緊縮。

我國經(jīng)濟從2003年進入繁榮階段后，企業(yè)、個人和地方政府等大都經(jīng)歷了負債投資和資產(chǎn)增值的資產(chǎn)負債雙上升過程，這個過程可描述為“貨幣寬松—負債投資—資產(chǎn)價格上漲—再負債投資—資產(chǎn)價格繼續(xù)上漲”。這造成近十年來我國大宗商品、房地產(chǎn)、土地等大類資產(chǎn)價格出現(xiàn)了10倍甚至更高的漲幅，經(jīng)濟主體的負債率也快速上升。從歷史經(jīng)驗看，1990年日本資產(chǎn)泡沫破裂是由于企業(yè)部門過度信貸擴張造成的；2008年美國次債危機根源于居民債務(wù)飆升；2010年開始的歐債危機主要由于部分國家政府部門債務(wù)過快上升所致。我國近年來大宗商品價格已進入持續(xù)下降通道，而多年居高不下的房地產(chǎn)價格也開始出現(xiàn)明顯下滑，2014年2～10月份全國商品住宅銷售額為負增長，均值為-9.38%，依靠資產(chǎn)增值來維系高負債率的方式已無法進行下去。更重要的是，如果房地產(chǎn)、土地價格進入貶值階段，即使不出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫破裂，也會威脅以土地、房產(chǎn)為抵押主體的金融信用體系。

3.3 有效需求不足仍然是這次通貨緊縮壓力的重要因素

“讓一部分人先富起來，先富帶動后富”理論的確讓一小部分人富了起來，但事實表明，先富并未真正帶動后富，卻讓貧富差距越來越大，貧窮的仍然是大多數(shù)。我國整體消費率偏低，主要原因是這種分配關(guān)系失衡導(dǎo)致的平均消費傾向下降造成的。我國的居民可支配收入水平偏低，居民收入的增長速度始終低于經(jīng)濟增長的速度，這也造成居民消費需求不足。另外，社會保障制度不健全，導(dǎo)致我國居民在教育、醫(yī)療、住房、失業(yè)、養(yǎng)老等方面支出比例過大，居民的預(yù)防性儲蓄需求很大，嚴重影響了在其他方面的消費需求。最后，我國人口年齡結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化，老齡化社會的加速到來使得我國居民“未富先老”的預(yù)期增大，人口紅利的消失不僅提高了目前企業(yè)的用工成本，還影響到居民對未來的消費預(yù)期。

全球性金融危機進而轉(zhuǎn)變?yōu)槭澜缧越?jīng)濟衰退是本次通貨緊縮的外因。自2008年以來的全球金融危機所引發(fā)的世界經(jīng)濟衰退，導(dǎo)致美國、歐洲等中國主要出口市場的需求下降，我國外貿(mào)交易量持續(xù)萎縮，出口企業(yè)庫存加大，生存環(huán)境也日趨惡化。人民幣匯率也在全球經(jīng)濟危機的大背景下持續(xù)升值，這一方面導(dǎo)致出口企業(yè)成本上升、利潤下滑甚至破產(chǎn)；另一方面導(dǎo)致出口商品價格上升、競爭力下降，抑制了國外對中國商品的需求。出口的下降嚴重減緩了我國這個賴以出口引導(dǎo)型發(fā)展國家經(jīng)濟增長的步伐。

4 目前通貨緊縮壓力的應(yīng)對之策

目前我們面臨的通貨緊縮壓力是與前幾次通貨緊縮有所不同的?，F(xiàn)在中國經(jīng)濟已經(jīng)有較大潛力和韌性，可以承受一定的起伏。要緩解當(dāng)前的通貨緊縮和經(jīng)濟下行壓力，就要主動適應(yīng)和引領(lǐng)新常態(tài)?；夂脱泳?fù)ㄘ浘o縮帶來下行的壓力，主要應(yīng)從以下幾方面入手。

一是采用積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。財政政策上要減稅并增加財政支出；與此同時，投資也是關(guān)鍵。要加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資，支持和發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)。改善產(chǎn)能過剩局面，關(guān)鍵在于投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和效率的提升。采取穩(wěn)健的貨幣政策，通過政策監(jiān)管與窗口指導(dǎo)，實施微調(diào)，適時降息或降準，穩(wěn)定經(jīng)濟增長，提高經(jīng)濟活力。

二是采用結(jié)構(gòu)性調(diào)整的手段。即減少過剩部門或行業(yè)的產(chǎn)量，鼓勵戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級；提高第三產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟發(fā)展中的地位，促進民營經(jīng)濟發(fā)展。要擺脫結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩問題，就必須從提高企業(yè)的創(chuàng)新能力，提升產(chǎn)品的國際競爭力入手，根本上解決部分行業(yè)產(chǎn)能過剩和某些高科技領(lǐng)域中產(chǎn)能不足兩者并存的問題。應(yīng)該梳理國有企業(yè)、民營企業(yè)的分工定位，國有企業(yè)基本上退出市場競爭領(lǐng)域，實施“國退民進”的戰(zhàn)略性調(diào)整。開展企業(yè)之間的并購重組，實現(xiàn)去杠桿化和國有企業(yè)改革的一舉兩得。

三是有效解決債務(wù)風(fēng)險問題。在貨幣政策上，不能再放松流動性，允許市場逐步出清；通過政策監(jiān)管與窗口指導(dǎo)，適度壓制貨幣有效需求，使資金收縮從供給端向資金需求端傳導(dǎo)，讓企業(yè)通過債務(wù)重組、關(guān)停落后產(chǎn)能、處理不良資產(chǎn)等方式實現(xiàn)市場逐步出清，使居高不下的負債率與利率水平下降。另外，在經(jīng)濟處于合理區(qū)間的前提下，企業(yè)部門必須盡快有序去杠桿。大力發(fā)展股權(quán)融資市場，利用全國性的非上市股份有限公司股權(quán)交易平臺（特別針對中小微型企業(yè)）和區(qū)域股權(quán)交易市場增加股權(quán)減少債務(wù)。同時，及時有效調(diào)整房地產(chǎn)政策。房價帶動地價下行是目前中國經(jīng)濟的主要風(fēng)險之一，也是影響未來資產(chǎn)價格泡沫是否破滅的關(guān)鍵因素?？梢钥紤]因地制宜調(diào)整限購限貸政策、放松戶籍限制、提供財稅支持等措施，避免房價出現(xiàn)大幅下跌，促進房地產(chǎn)行業(yè)平穩(wěn)運行。

四是建立和完善各項社會保障制度，適當(dāng)改國民收入的分配格局，提高中下層居民的收入水平和消費水平，以增加消費需求。

當(dāng)前我國通貨緊縮剛剛顯現(xiàn)出苗頭，應(yīng)當(dāng)及時采取適當(dāng)?shù)暮暧^調(diào)控政策，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式、增強自主創(chuàng)新能力、降低債務(wù)風(fēng)險、完善社會保障，調(diào)結(jié)構(gòu)穩(wěn)增長惠民生，盡量避免和消除通貨緊縮苗頭的進一步擴大，推動我國經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。

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