高管薪酬激勵(lì)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的實(shí)證分析——基于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的數(shù)據(jù)

梁永帥

(安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院，安徽 蚌埠 233030)

近年來(lái)，每逢上市公司公布年報(bào)之時(shí)，高管薪酬就會(huì)成為當(dāng)時(shí)的一個(gè)熱點(diǎn)話題。人們無(wú)不詫異于高管的天價(jià)年薪，遺憾的是部分公司的業(yè)績(jī)卻沒(méi)有像高管的年薪一樣節(jié)節(jié)攀高，業(yè)績(jī)甚至不盡人意。在2012年，300多家創(chuàng)業(yè)板公司高管年薪合計(jì)11.5億元，而它們凈利潤(rùn)總額才約為244.6億元，高管年薪在公司凈利潤(rùn)中所占有的比例高達(dá)4.7%。對(duì)此，現(xiàn)在的年薪評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)不斷的遭到人們的質(zhì)疑。目前的大部分的年薪評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)都是基于企業(yè)業(yè)績(jī)，而企業(yè)業(yè)績(jī)又反映在會(huì)計(jì)指標(biāo)上。眾所周知，會(huì)計(jì)指標(biāo)是很容易受到人為的操縱。所以，有的學(xué)者會(huì)認(rèn)為企業(yè)高管會(huì)為了獲取高額年薪以及追求個(gè)人利益最大化，存在著操縱盈余的動(dòng)機(jī)，于是加快確認(rèn)“好消息”，延遲確認(rèn)“壞消息”，影響企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度。［1－2］但是，也有學(xué)者認(rèn)為薪酬激勵(lì)能激勵(lì)管理人員努力工作，降低代理成本進(jìn)而提高企業(yè)價(jià)值，而且高額的薪酬對(duì)高水平的人才具有更大的吸引力。因此，他們認(rèn)為薪酬能夠促進(jìn)提升會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度。［3］所以，隨著高管薪酬與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性受到的關(guān)注越來(lái)越多，關(guān)于二者之間關(guān)系的研究也越來(lái)越多。學(xué)者們從不同的角度以及采用不同的樣本數(shù)據(jù)來(lái)探討二者的關(guān)系，得出的結(jié)論也不盡相同。

一、理論分析與假設(shè)

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，現(xiàn)代企業(yè)制度也逐漸形成，兩權(quán)分離逐漸成為上市公司的一個(gè)普遍現(xiàn)象。管理人員掌握著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)權(quán)，股東們掌握著企業(yè)的所有權(quán)，委托代理關(guān)系由此產(chǎn)生。由于信息不對(duì)稱(chēng)因素存在，委托人通常掌握著較少的信息，而作為企業(yè)的管理人員，他們對(duì)公司的一切信息了如指掌。此時(shí)，委托人為了達(dá)到利益最大化，通常通過(guò)薪酬激勵(lì)等措施來(lái)激勵(lì)管理人員更加的努力工作。所以，每到年終時(shí)，委托人一般都會(huì)以企業(yè)業(yè)績(jī)的好壞作為決定高管年薪激勵(lì)大小的依據(jù)。這種激勵(lì)方式與創(chuàng)業(yè)板上市公司高管人員的經(jīng)營(yíng)管理行為有著密不可分的關(guān)系，能夠較為直觀的反映出創(chuàng)業(yè)板上市公司高管人員的努力程度和經(jīng)營(yíng)成果。此外，這種激勵(lì)方式通過(guò)將創(chuàng)業(yè)板上市公司高管的自身收益與企業(yè)業(yè)績(jī)捆綁在一起來(lái)促使二者共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和共享收益。眾所周知，在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)大多是科技含量較高的，通常具有較高的成長(zhǎng)性。但是，它們的規(guī)模通常都比較小，業(yè)績(jī)也不太突出。因此，這種情況加劇了創(chuàng)業(yè)板上市公司對(duì)高級(jí)人才的渴望程度。薪酬激勵(lì)不但能夠有效增強(qiáng)公司對(duì)外部高級(jí)管理人才的吸引力，而且還能促使公司內(nèi)部管理人員努力工作來(lái)降低被解雇的風(fēng)險(xiǎn)。這樣一來(lái)可以提升企業(yè)內(nèi)部高級(jí)管理人員整體能力水平，可以有效幫助企業(yè)面對(duì)日益復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境，提高公司的決策的正確性，提高公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，進(jìn)而提升企業(yè)價(jià)值。因此提出假設(shè):高管薪酬激勵(lì)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間存在著正相關(guān)的關(guān)系。

二、實(shí)證研究設(shè)計(jì)

(一)樣本數(shù)據(jù)

本文選取2012－2013年間的創(chuàng)業(yè)板非金融類(lèi)上市公司的數(shù)據(jù)作為考察樣本，并按以下方法對(duì)樣本進(jìn)行二次篩選:(1)剔除指標(biāo)缺失的樣本觀測(cè)值;(2)剔除ST的公司;(3)剔除當(dāng)年IPO的公司。最終得到618個(gè)樣本數(shù)據(jù)，所有的數(shù)據(jù)都是來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。本文采用了Stata軟件和Excel軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)處理。

(二)變量與模型設(shè)計(jì)

本文選取公司規(guī)模 (size)以及負(fù)債率 (lev作為模型的控制變量，各相關(guān)變量定義見(jiàn)表1:

表1 各變量定義

根據(jù)以上分析，設(shè)計(jì)模型為:

(三)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性指數(shù)的測(cè)量

Kahn和Watts(2009)［4］認(rèn)為由于每個(gè)企業(yè)的特征不同，因此這些企業(yè)受到契約、管制、稅收以及訴訟等因素的影響也就不同，所以不同企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度也是不盡相同的。兩位學(xué)者在Basu模型的基礎(chǔ)之上，通過(guò)選擇公司規(guī)模 (SIZE)、資產(chǎn)負(fù)債率 (LEV)以及市值與賬面價(jià)值比率(MB)來(lái)測(cè)量公司層面的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性指數(shù) (C_score)［5］，其計(jì)算方法如下［6］:

Epsi，t表示公司i在t年度每股收益，pi，t－1表示年度期初股票價(jià)格;Reti，t表示年度股票收益率;Dri，t是虛擬變量，若Reti，t＜0，則其取值為1，反之取值為0;系數(shù)a2表示會(huì)計(jì)盈余對(duì)好消息反應(yīng)的及時(shí)性，a1+a3表示會(huì)計(jì)盈余對(duì)壞消息反應(yīng)的及時(shí)性;a3表示相對(duì)于好消息，會(huì)計(jì)盈余對(duì)壞消息反應(yīng)的及時(shí)性。若a3?0，則表明存在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性［7］。

Kahn和Watts利用公司規(guī)模 (SIZE)、資產(chǎn)負(fù)債率 (LEV)以及市值與賬面價(jià)值比率 (MB)的線性函數(shù)來(lái)表示企業(yè)對(duì)好消息確認(rèn)的及時(shí)性 (G_score)和對(duì)壞消息確認(rèn)的及時(shí)性 (C_score)，函數(shù)表示如下:

將 (3)、(4)兩模型代入到模型 (2)，然后再用年度橫截面數(shù)據(jù)進(jìn)行多元回歸，計(jì)算出λ1、λ2、λ3、λ4 以及 μ1、μ2、μ3、μ4 的值，再將這些值代入到模型 (4)中，就能得到公司層面的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性指數(shù)。

三、實(shí)證結(jié)果及分析

(一)主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)

從表2可以看出會(huì)計(jì)穩(wěn)健性指數(shù)的平均值是0.0607左右，最小值和最大值分別是0.0034和0.1981，所以創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)整體上存在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，［8－9］但是穩(wěn)健性程度不是太高。這可能是因?yàn)樵趧?chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)基本上都是成立時(shí)間不太長(zhǎng)的，各項(xiàng)公司制度以及公司治理可能還不是特別完善。高管薪酬的平均數(shù)是1328294(單位)，最小值和最大值分別是286000和7759700(單位)，說(shuō)明了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)內(nèi)企業(yè)在支付高管薪酬方面存在很大的差距，其原因可能是各企業(yè)規(guī)模業(yè)績(jī)存在較大的差異。資產(chǎn)負(fù)債率的平均值為0.2268，而最大值和最小值分別是0.8262、0.01105，可以看出公司之間的資產(chǎn)負(fù)債率有很大的分別，原因可能是市場(chǎng)內(nèi)部分企業(yè)已經(jīng)較為穩(wěn)定或者企業(yè)所需資金是由風(fēng)險(xiǎn)投資者和天使投資人注入的，不需要借入大量的借款;而其他部分企業(yè)由于處在成長(zhǎng)期，需要大量的資金用來(lái)研發(fā)新產(chǎn)品，開(kāi)發(fā)新市場(chǎng)，以及前期需要投入大量的宣傳費(fèi)用，因此需要借入高額的借款來(lái)滿足這方面的需求。

表2 變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

從表3可以看出公司規(guī)模的vif等于1.33，資產(chǎn)負(fù)債率的 vif為1.20，公司高管薪酬的 vif為1.14，以及vif的平均值等于1.22。多重共線性檢驗(yàn)有兩個(gè)評(píng)判標(biāo)準(zhǔn):最大的vif大于10;平均的vif大于1。當(dāng)且僅當(dāng)這兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)同時(shí)滿足時(shí)，才能認(rèn)為變量之間存在多重共線性。但是根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果來(lái)看，各變量的vif值均小于10，所以結(jié)果僅僅滿足了平均值大于1這一標(biāo)準(zhǔn)，因此可以認(rèn)為各變量之間不存在多重共線性。

表3 多重共線性檢驗(yàn)

(二)高管年薪對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響的回歸結(jié)果

根據(jù)表2中的模型 (2)的回歸結(jié)果可以看到RET的系數(shù)為0.0067，表明會(huì)計(jì)收益對(duì)好消息的敏感程度為0.0067，且在1%的水平上顯著。DR_RET的系數(shù)為0.0662，表明相對(duì)于好消息，壞消息對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性敏感程度的增量為0.0662，且在1%的水平上顯著。而且系數(shù)顯著為正，表明創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上整體存在穩(wěn)健性。DR的系數(shù)為0.00639，且在10%的水平上顯著。根據(jù)模型 (1)的回歸結(jié)果可以看到高管薪酬的系數(shù)為0.00171，且在1%的水平上顯著，表明在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上高管薪酬與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性存在正相關(guān)關(guān)系，高管薪酬越高，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度就越高，反之越低。所得結(jié)果符合假設(shè)的要求。公司規(guī)模的系數(shù)為－0.0115，且在1%的水平上顯著，表明公司規(guī)模與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度存在負(fù)相關(guān)的關(guān)系，這可能是由于在創(chuàng)業(yè)初期的企業(yè)為了擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，存在著加快確認(rèn)“好消息”延遲確認(rèn)“壞消息”行為，降低會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度。負(fù)債率的系數(shù)為0.254.顯著為正，且在1%的水平上顯著，表明資產(chǎn)負(fù)債率與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度存在正相關(guān)關(guān)系，這可能是由于債權(quán)人為了保護(hù)自己利益，要求企業(yè)及時(shí)披露真實(shí)準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)信息以及及時(shí)確認(rèn)壞消息對(duì)企業(yè)的影響。

表4 回歸結(jié)果

(三)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

通過(guò)將整體樣本按照公司規(guī)模的大小進(jìn)行排序，選取排序后的樣本前后等量的數(shù)據(jù)為新的樣本，再次進(jìn)行回歸來(lái)檢驗(yàn)上述實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性，發(fā)現(xiàn)新樣本的回歸結(jié)果與全樣本的回歸結(jié)果大致相同。

四、結(jié)論與建議

本文主要從高管年薪方面來(lái)研究創(chuàng)業(yè)板上市公司高管薪酬對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生的影響。通過(guò)理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市公司的高管年薪與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度呈現(xiàn)出正相關(guān)的關(guān)系，即高管年薪越高，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越高;反之越低。這可能說(shuō)明一方面高額的高管薪酬為企業(yè)招聘到更多具有高級(jí)管理水平的人才，他們?cè)谄髽I(yè)經(jīng)營(yíng)當(dāng)中為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，而采用穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策來(lái)提高企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平;另一方面年薪激勵(lì)可能將高管的利益與公司的利益捆綁起來(lái)，促使二者利益趨同。這樣一來(lái)，高管人員就會(huì)通過(guò)提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性來(lái)提高企業(yè)價(jià)值進(jìn)而獲得更高的收益。

創(chuàng)業(yè)板上市公司可以通過(guò)以下幾個(gè)方面來(lái)提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度:首先，建立有效的激勵(lì)機(jī)制，明確激勵(lì)目標(biāo)，保證高管人員的目標(biāo)能夠和企業(yè)的目標(biāo)最大化的結(jié)合起來(lái)，促進(jìn)兩者的利益趨同;第二，制定合理有效的年薪評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，降低高管人員通過(guò)盈余管理等行為達(dá)到業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的可能性;第三，設(shè)置具有競(jìng)爭(zhēng)性的薪酬標(biāo)準(zhǔn)，以此來(lái)吸引高水平高素質(zhì)的管理人才;第四，完善高管人員的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，提高管理人員的危機(jī)意識(shí)和競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，保證公司擁有一支高水平的管理團(tuán)隊(duì);第五，加強(qiáng)對(duì)上市公司的監(jiān)管，提高對(duì)違規(guī)公司的處罰力度，在法律層面上來(lái)促使企業(yè)提高治理水平進(jìn)而提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度。

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