關(guān)于P2P網(wǎng)貸平臺(tái)行業(yè)性虧損情況調(diào)查及對策研究

陸岷峰， 楊 亮

（1．江蘇銀行總行 董事會(huì)辦公室，江蘇 南京 210001；2．南京財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，江蘇 南京 210046）

一、引言

作為新型投融資模式，P2P（peer－to－peer的縮寫）網(wǎng)絡(luò)借貸是基于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，將社會(huì)閑置、零散資金出借給資金短缺者，而借款人的各項(xiàng)資料審核以及融資行為等均可通過網(wǎng)絡(luò)技術(shù)實(shí)現(xiàn)，基于此，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸實(shí)質(zhì)上可被視為“互聯(lián)網(wǎng)＋民間借貸”。P2P網(wǎng)貸真正代表了我國互聯(lián)網(wǎng)金融的未來方向，并已逐步成為其核心業(yè)態(tài)之一。而P2P網(wǎng)貸平臺(tái)正是在該網(wǎng)貸模式中發(fā)揮居間服務(wù)作用，為投融資雙方提供信息定價(jià)、信息流通及撮合交易的相關(guān)增值服務(wù)。對于網(wǎng)絡(luò)借貸模式，政府文件曾持充分肯定態(tài)度，而部分專家卻對其全盤否定，這都欠缺客觀公正。作為金融中介的創(chuàng)新與延伸，P2P網(wǎng)貸將互聯(lián)網(wǎng)思維與信貸市場運(yùn)作體系兩者融合，并依托于大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的政策背景，既拓寬了中小微企業(yè)融資渠道，又契合了個(gè)人投資的高收益需求，符合社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長期需求。

近幾年，受益于國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新發(fā)展與小額貸款需求的不斷增長，P2P網(wǎng)貸行業(yè)呈現(xiàn)井噴式發(fā)展，其信貸規(guī)模也在持續(xù)性放大。截至2015年9月底，國內(nèi)P2P運(yùn)營平臺(tái)數(shù)已增至2 935家，網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)歷史累計(jì)交易量已達(dá)到9 738億，并且僅2015年1～9月總成交規(guī)模就突破6 000億元，以今年網(wǎng)貸成交額的月均復(fù)合增長率計(jì)算，2015年交易規(guī)?；?qū)⒊^1萬億。①盡管在宏觀政策、市場需求、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)等多重刺激下，P2P網(wǎng)貸市場規(guī)模實(shí)現(xiàn)了跨越式成長，但對于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的成熟體系而言，行業(yè)周期尚介于幼稚期和成長期之間。隨著國內(nèi)網(wǎng)貸市場規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張，問題平臺(tái)跑路事件也頻頻發(fā)生，令人不禁對網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展初衷及其未來前景產(chǎn)生懷疑。

截至2015年9月底，國內(nèi)問題平臺(tái)數(shù)已達(dá)到1 017家，其中9月新增54家②，國內(nèi)問題平臺(tái)數(shù)及其涉案金額均出現(xiàn)大幅增加。問題類型主要為經(jīng)營不善和資產(chǎn)質(zhì)量問題，而從深層次角度分析，網(wǎng)貸平臺(tái)的盈利模式是重要根源之一?；?015年9月對國內(nèi)300家P2P平臺(tái)的調(diào)查分析，盈虧平衡的實(shí)現(xiàn)需達(dá)到約4 800萬元的月交易規(guī)模，而處于該盈虧平衡點(diǎn)之上的平臺(tái)僅為42家，行業(yè)正處于整體虧損狀態(tài)?？梢?，在現(xiàn)有盈利模式下，前期的網(wǎng)貸平臺(tái)收入無法彌補(bǔ)其高額成本，難以維持成長的持續(xù)性與規(guī)范性，因而國內(nèi)僅有部分平臺(tái)能夠維持正常運(yùn)營并在激烈競爭的環(huán)境下健康成長。因此，基于P2P平臺(tái)盈利模式角度，探討如何促進(jìn)平臺(tái)盈虧平衡，進(jìn)而從根本上給予平臺(tái)規(guī)范發(fā)展的可能，是當(dāng)下研究引導(dǎo)網(wǎng)貸行業(yè)規(guī)范運(yùn)營、推動(dòng)國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融成長的創(chuàng)新視角。

二、文獻(xiàn)綜述

2005年，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸在英國誕生，而隨后于美國設(shè)立的Prosper是當(dāng)下全世界成交量最大、交易最為活躍的網(wǎng)貸平臺(tái)。Berger、Gleisner（2009）提出P2P平臺(tái)具有金融中介職能，可提升信息透明度從而削減融資方信貸成本，因此依托于借貸行業(yè)與社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，P2P平臺(tái)將在信貸服務(wù)方面取代傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)。［1］Magee（2011）指出，與存款利率和股市收益相比，P2P網(wǎng)貸具有更高投資回報(bào)，并且融資方無需提供擔(dān)保就能獲取資金，拓寬了傳統(tǒng)融資渠道。在此模式下，低信用等級與信息透明度引發(fā)的融資困境可得到一定緩解。［2］而P2P網(wǎng)貸模式在國內(nèi)興起后，為適應(yīng)我國社會(huì)信用環(huán)境與征信體系的不足，行業(yè)內(nèi)涵與平臺(tái)模式均發(fā)生了改變與延伸，從而引起了各方學(xué)者的爭論與研究。

一方面，各方學(xué)者對于網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的發(fā)展必要性與前景空間有著較大爭議，主要分為悲觀論與樂觀論。悲觀論者主要對網(wǎng)貸風(fēng)險(xiǎn)問題進(jìn)行了研究，陳初（2010）提出由于P2P網(wǎng)貸籌資方的資金用途無法進(jìn)行有效、實(shí)時(shí)監(jiān)控，客觀存在資金違規(guī)用于高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的情況，因而極大地提高了網(wǎng)貸平臺(tái)與投資人的壞賬率。此外，受限于現(xiàn)有的互聯(lián)網(wǎng)安全技術(shù)，網(wǎng)貸平臺(tái)也難以確?？蛻粜畔⒌慕^對安全。［3］而樂觀派的論證角度較為多樣化。李耀東、李鈞（2014）從解決中小企業(yè)融資方面論證了P2P行業(yè)的發(fā)展必要性，認(rèn)為平臺(tái)借款者以中小企業(yè)為主，由于自身信息透明度低、綜合實(shí)力弱等原因而被銀行定性為“次級客戶”。而P2P網(wǎng)貸模式主要服務(wù)對象為小微企業(yè)，能大幅削減其貸款成本，并為小微企業(yè)融資困境帶來解決的可能性，因而網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)有其生存與成長的內(nèi)在合理性。［4］潘超（2013）強(qiáng)調(diào)P2P網(wǎng)貸實(shí)質(zhì)上是將互聯(lián)網(wǎng)與銀行、證券三者融合。平臺(tái)利用互聯(lián)網(wǎng)提供居間服務(wù)，匹配投融資雙方，實(shí)現(xiàn)借貸的低成本、高效率，因而是互聯(lián)網(wǎng)與金融的創(chuàng)新融合，真正意義上的普惠金融。［5］而陸岷峰、李琴（2015）更為客觀地從P2P本質(zhì)出發(fā)，強(qiáng)調(diào)網(wǎng)絡(luò)借貸屬于民間借貸的進(jìn)化形式，其本質(zhì)特征為“互聯(lián)網(wǎng)＋民間借貸”，可見其未來將有廣闊的發(fā)展藍(lán)海。P2P網(wǎng)貸行業(yè)的發(fā)展問題主要源于無進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)管缺失與征信體系不完善等，但也不能因此否定其生命力與發(fā)展前景。［6］

另一方面，部分學(xué)者基于盈利模式視角，分析探討了網(wǎng)絡(luò)借貸的成長路徑。張春霞、蔡炎宏、劉淳（2015）基于雙邊市場理論，通過數(shù)學(xué)建模分析了競爭市場下網(wǎng)貸平臺(tái)的定價(jià)策略，在均衡狀態(tài)下得出三個(gè)結(jié)論：一是P2P平臺(tái)對融資方定價(jià)高于對借出方定價(jià)；二是盈利狀況與垂直細(xì)分化程度高度正相關(guān)；三是平臺(tái)采用低定價(jià)策略時(shí)，能夠擴(kuò)大其市場規(guī)模占比。因此，網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)呈現(xiàn)集中、兼并的成長態(tài)勢，中小規(guī)模平臺(tái)難以實(shí)現(xiàn)成長與盈利的持續(xù)性。［7］而郭海鳳、陳霄（2015）通過建立網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的綜合評價(jià)機(jī)制，基于因子分析法計(jì)算其綜合競爭力，得出網(wǎng)貸平臺(tái)的盈利能力是評價(jià)機(jī)制中的核心要素。同時(shí)還提出P2P平臺(tái)可采取多樣化經(jīng)營策略將其盈利水平提高到范圍經(jīng)濟(jì)，而小規(guī)模平臺(tái)并不適宜實(shí)行混業(yè)經(jīng)營，中小網(wǎng)貸平臺(tái)極易在前期陷入發(fā)展困境。［8］

盡管國內(nèi)關(guān)于網(wǎng)絡(luò)借貸模式的研究已有一定基礎(chǔ)，但關(guān)于行業(yè)生存與發(fā)展方面還存有歧義。對于P2P網(wǎng)貸的全盤肯定或否定，均不夠客觀準(zhǔn)確，應(yīng)辯證看待其積極意義與風(fēng)險(xiǎn)問題。P2P網(wǎng)貸模式真正代表了國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融的成長方向，能夠?yàn)樾∥⑵髽I(yè)融資與社會(huì)經(jīng)濟(jì)帶來正面效應(yīng)，而目前行業(yè)的問題主要源于其自身，其中盈利模式是其根源之一。然而，國內(nèi)文獻(xiàn)對于P2P平臺(tái)的盈利模式極少涉及，而盈利模式、政策制定與行業(yè)發(fā)展的協(xié)同關(guān)系研究更是一片空白。

因此，本文首創(chuàng)性地基于盈虧平衡分析法，并從國內(nèi)P2P平臺(tái)的運(yùn)營模式出發(fā)，深入研究各自模式下的盈利模式與盈虧狀況，進(jìn)而從P2P平臺(tái)的盈利模式視角探討網(wǎng)貸行業(yè)的發(fā)展路徑與監(jiān)管建議，有針對性地提出我國P2P平臺(tái)監(jiān)管與發(fā)展建議，既能推動(dòng)國內(nèi)P2P網(wǎng)貸的規(guī)范化、陽光化發(fā)展，又能兼顧投資安全與融資便捷，因而有利于促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

三、關(guān)于P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的盈利模式分析

P2P網(wǎng)貸憑借其強(qiáng)大的滲透力和巨大的市場需求，給借貸行業(yè)帶來了顛覆性改變，并持續(xù)呈現(xiàn)繁榮景象，而且隨著傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)公司、電商平臺(tái)的陸續(xù)進(jìn)軍該領(lǐng)域，持續(xù)刺激并推動(dòng)著P2P的金融業(yè)務(wù)嫁接、運(yùn)營模式創(chuàng)新，而平臺(tái)盈利模式也因此更具差異性。因此，本文首先以國內(nèi)一般P2P平臺(tái)為對象，從營業(yè)收入與成本支出兩方面進(jìn)行分析，再針對不同類型平臺(tái)的盈利模式進(jìn)行細(xì)分研究。

（一）P2P平臺(tái)盈利模式類型與特點(diǎn)

與國外模式有所不同，基于中國信用體系的不完善及金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展現(xiàn)狀，國內(nèi)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)對網(wǎng)絡(luò)借貸模式采取了本土化、適應(yīng)性的改進(jìn)與創(chuàng)新。目前，我國P2P平臺(tái)的營運(yùn)模式以如下三類為主：

1．純粹的信息中介模式

該運(yùn)營模式中，平臺(tái)僅僅提供借貸信息匯聚與匹配服務(wù)，并不直接涉及交易或提供擔(dān)保，主要為借貸雙方的信息匹配與撮合服務(wù)，具有金融脫媒性。與其他類型平臺(tái)不同，信息中介平臺(tái)本身并不參與借款，而是實(shí)施信息匹配、工具支持和服務(wù)等功能，借款人的借款利率在最高利率限制下由自己設(shè)定。（如圖1所示）而作為最原始的運(yùn)營模式，與其他模式的P2P平臺(tái)相比，該類平臺(tái)的盈利模式較為單純，利潤來源主要為兩方面，即利息管理費(fèi)與借款管理費(fèi)。

圖1 以拍拍貸為代表的信息中介平臺(tái)運(yùn)作圖

2．提供擔(dān)保的網(wǎng)貸模式

目前，擔(dān)保模式在我國網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)中占比最大，該模式特點(diǎn)為提供投資本金甚至利息的擔(dān)保服務(wù)。對投資本金提供擔(dān)保后，P2P平臺(tái)性質(zhì)發(fā)生了本質(zhì)變化，平臺(tái)以擔(dān)保機(jī)構(gòu)參與到交易過程中，因而已具有間接融資的本質(zhì)。該類網(wǎng)貸平臺(tái)服務(wù)內(nèi)容更加豐富，包含客戶挖掘、風(fēng)控審核、擔(dān)保服務(wù)與匹配借貸需求等等。因上述的多種業(yè)務(wù)，P2P平臺(tái)不僅作為借貸交易的信息中介，還發(fā)揮著資金與風(fēng)險(xiǎn)中介的作用，是所有風(fēng)險(xiǎn)的聚焦點(diǎn)，因此相應(yīng)地增加了擔(dān)保費(fèi)收入，大約為借款金額的3%。

3．債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式

債權(quán)轉(zhuǎn)讓是指傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)將其信貸資產(chǎn)利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)對外的分散銷售形式，主要特點(diǎn)是金額標(biāo)的更為零散、資金期限更為靈活。P2P網(wǎng)貸中所謂的債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式，即投融資雙方并不直接發(fā)生債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而是由第三方向借款人發(fā)放貸款，再通過第三方把債權(quán)轉(zhuǎn)讓給借款人，因此也可稱為“多對多”模式。該類平臺(tái)的操作步驟可簡述為三部分：一是對第三方實(shí)施債權(quán)的資金標(biāo)的拆分與期限錯(cuò)配；二是拆分、合并成類理財(cái)產(chǎn)品的債權(quán)包；三是向投資人宣傳銷售。因此，債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式通過第三方個(gè)人從根本上改變了借貸關(guān)系，形成了具有獨(dú)特性、創(chuàng)新性的“多對多”債權(quán)關(guān)系。在該模式下，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)能夠獲取一定利差收益，但也相應(yīng)地承擔(dān)著對融資方的資質(zhì)審查與資金監(jiān)督的責(zé)任。

（二）網(wǎng)貸平臺(tái)盈利模式中收、支子目的分析

關(guān)于P2P平臺(tái)盈利模式的分析，需基于收入與支出兩個(gè)維度開展：其一，營業(yè)收入。當(dāng)前國內(nèi)網(wǎng)貸平臺(tái)的收入來源主要為向借貸雙方雙向征收服務(wù)費(fèi)，收費(fèi)項(xiàng)目主要為三部分：利息管理費(fèi)、借款管理費(fèi)、會(huì)員管理費(fèi)。其二，成本支出。平臺(tái)的成本支出主要包括平臺(tái)構(gòu)建、網(wǎng)站推廣、提供網(wǎng)絡(luò)借貸服務(wù)而產(chǎn)生的各項(xiàng)費(fèi)用。除了薪酬、租金等傳統(tǒng)開支外，平臺(tái)核心成本為推廣宣傳成本和第三方結(jié)算費(fèi)用。（見表1）

（三）基于300家網(wǎng)貸企業(yè)盈利模式現(xiàn)狀的調(diào)查

1．P2P平臺(tái)抽樣調(diào)查時(shí)間與方法

由于網(wǎng)貸行業(yè)成交量、平臺(tái)數(shù)和利率等因素波幅較大，且前期投入大、成交量小，故自平臺(tái)上線起考慮，只會(huì)比本模型估測的盈虧狀況更加糟糕。故簡化模型，只調(diào)查國內(nèi)平臺(tái)于2015年9月的收支狀況。關(guān)于P2P平臺(tái)盈利模式的調(diào)查方法為分層抽樣，將國內(nèi)平臺(tái)按照融資規(guī)模分成3個(gè)層次，并每層隨機(jī)抽取100家平臺(tái)，隨后以實(shí)地調(diào)研、電話采訪、網(wǎng)上調(diào)查問卷等形式進(jìn)行調(diào)查。

2．調(diào)研數(shù)據(jù)處理

鑒于上文所分析，國內(nèi)P2P平臺(tái)的運(yùn)營與盈利模式具有一定差異性，應(yīng)挑選平臺(tái)共有且重要的收支指標(biāo)，而相對次要的影響因素可暫不予考慮。（見表2）在保證模型準(zhǔn)確度與可信度的前提下，根據(jù)抽樣調(diào)查的數(shù)據(jù)反饋，對模型設(shè)定如下假設(shè)：

假設(shè)H1：設(shè)定國內(nèi)網(wǎng)貸平臺(tái)為純信息中介，收入僅包括借款管理費(fèi)與投資管理費(fèi)；

假設(shè)H2：國內(nèi)P2P平臺(tái)支出不包含本金擔(dān)保與代墊損失；

因而，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的收、支計(jì)算公式為

收入＝融資額＊（借款管理費(fèi)率＋月利率＊投資管理費(fèi)率）； （1）

支出＝第三方結(jié)算費(fèi)用＋宣傳推廣費(fèi)＋房租水電＋員工工資＋繳稅＋其他； （2）

帶入上述數(shù)據(jù)可推導(dǎo)出：

收入＝X＊（1．59%＋7．86%＊1．07%）＝1．674%＊X；

收支項(xiàng)目 項(xiàng)目定義 行業(yè)狀況收入來源利息管理費(fèi)在獲取利息后，投資者向網(wǎng)貸平臺(tái)繳納的部分利息收益；收取利息收益的6%～10%；借款管理費(fèi)資金總額的1%～3%；會(huì)員管理費(fèi)特指面向融資方收取的服務(wù)費(fèi)；在網(wǎng)貸平臺(tái)上提供高級會(huì)員待遇，因而收取的VIP年費(fèi)；此收費(fèi)項(xiàng)目較為普遍，但各自標(biāo)準(zhǔn)存有差異；成本支出第三方結(jié)算費(fèi)年推廣費(fèi)基本在100萬以上，甚至上千萬元；墊付本金損失基本在1．5‰～2‰，且有10萬左右年費(fèi)；推廣費(fèi)用利用第三方平臺(tái)充值和提現(xiàn)時(shí)，需提交的手續(xù)費(fèi)；推廣成本是P2P平臺(tái)的重要支出之一，包括廣告宣傳、優(yōu)惠活動(dòng)等；網(wǎng)貸行業(yè)整體壞賬率基本在1%～5%；其他常規(guī)成本借款出現(xiàn)嚴(yán)重逾期時(shí)，平臺(tái)向理財(cái)人墊付剩余的本金或本息；房租水電、人員薪酬、辦公成本、稅負(fù)等；因地域等不同而有一定差異性；

資料來源：根據(jù)各平臺(tái)網(wǎng)站費(fèi)用規(guī)則與網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)檔案整理統(tǒng)計(jì)。

表2 P2P平臺(tái)收入與支出指標(biāo)（數(shù)值為加權(quán)平均所得）

支出＝X＊0．19%＋70．92；

若要實(shí)現(xiàn)盈利，則需：收入≥支出，即X＊1．674%≥X＊0．19%＋70．92；

可得盈虧平衡點(diǎn)為4 778．65萬月交易額，年交易規(guī)模為57 343．77萬元。③

而2015年9月網(wǎng)貸行業(yè)利率為11．75%，月利率則為0．98%①，代入公式（1）（2），可推出其盈虧平衡時(shí)月交易規(guī)模應(yīng)為4 801．53萬元。該月網(wǎng)貸成交額為1 103．83億，正常運(yùn)營平臺(tái)數(shù)為2 935家，則平均融資額僅為3 760．92萬元。且通過網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)整理發(fā)現(xiàn)，處于該平衡點(diǎn)之上的平臺(tái)總數(shù)僅為42家，因此網(wǎng)貸行業(yè)正處于整體虧損狀態(tài)。

3．調(diào)查結(jié)論分析

目前國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)仍保持上升態(tài)勢，平臺(tái)總數(shù)與市場規(guī)模均持續(xù)增加，這表明其擁有極為廣闊的盈利空間與發(fā)展前景。然而，網(wǎng)貸平臺(tái)整體實(shí)際上呈現(xiàn)虧損狀態(tài)，與其蓬勃發(fā)展趨勢相悖，主要由于三方面原因所致：首先，獲客成本日趨上升，前期過度燒錢宣傳。網(wǎng)貸平臺(tái)收益與交易規(guī)模成正比，為此，各平臺(tái)在推廣宣傳上瘋狂競賽，紛紛開啟“燒錢模式”，甚至企圖以高利率吸引投資者、擴(kuò)大規(guī)模，導(dǎo)致平臺(tái)盈利空間被大大縮減。其次，網(wǎng)貸平臺(tái)風(fēng)控水平不完善，壞賬率難以有效控制。為適應(yīng)我國本土的社會(huì)特點(diǎn)與不足，國內(nèi)網(wǎng)貸模式具有其獨(dú)特性，導(dǎo)致平臺(tái)無法依照歐美國家的數(shù)據(jù)分析模式來構(gòu)建風(fēng)控體系，而是創(chuàng)新出線上融資、線下審核的風(fēng)控模式，因而產(chǎn)生了高風(fēng)控成本的副作用。最后，收費(fèi)以服務(wù)費(fèi)為主，高度依賴交易規(guī)模。純粹中介平臺(tái)的收益與交易量呈高度正相關(guān)，與風(fēng)險(xiǎn)損失及壞賬呈負(fù)相關(guān)，所以平臺(tái)要實(shí)現(xiàn)生存發(fā)展則必須增大交易規(guī)模，同時(shí)要兼顧到壞賬率的控制。

根據(jù)上文分析可知，我國P2P網(wǎng)貸平臺(tái)盈利具有條件性，只有當(dāng)交易總額達(dá)到一定規(guī)模時(shí)，才能彌補(bǔ)前期虧損、實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。然而，國內(nèi)網(wǎng)貸平臺(tái)存在平臺(tái)多而小、未形成規(guī)模效應(yīng)、政策扶持力度欠缺、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)低、管理粗放等問題，在現(xiàn)行盈利模式下，難以實(shí)現(xiàn)平臺(tái)的持續(xù)健康發(fā)展。

四、基于盈虧分析法的平臺(tái)發(fā)展路徑研究

基于上文對P2P平臺(tái)盈利模式的分析發(fā)現(xiàn)，該模式具有條件性特點(diǎn)，需達(dá)到一定成交規(guī)模才能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。而若無雄厚資金背景或政府扶持，極易出現(xiàn)平臺(tái)資金斷鏈而跑路事件。因此，應(yīng)基于收入與支出兩個(gè)維度研究平臺(tái)的盈利改善與發(fā)展路徑。

（一）基于平臺(tái)增收視角的策略研究

1．實(shí)行網(wǎng)貸平臺(tái)定向財(cái)政補(bǔ)貼政策

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸主要服務(wù)于中小微企業(yè)，在中小微企業(yè)的融資與發(fā)展方面能夠起到積極作用，發(fā)揮著一定的政府職能作用；同時(shí)，網(wǎng)絡(luò)借貸模式又能極大地推動(dòng)個(gè)人消費(fèi)、刺激社會(huì)需求。政府應(yīng)肯定其在促進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新與激發(fā)經(jīng)濟(jì)新增長點(diǎn)方面的重要地位。在融資性擔(dān)保企業(yè)的發(fā)展初期，對于服務(wù)于中小企業(yè)并符合特定要求的企業(yè)，政府采取了財(cái)政補(bǔ)貼政策。從政策公平角度來看，P2P網(wǎng)貸也理應(yīng)有類似扶持政策。首先，應(yīng)加強(qiáng)決策者的互聯(lián)網(wǎng)金融知識(shí)教育，只有認(rèn)清P2P網(wǎng)貸行業(yè)的正面價(jià)值和意義，行業(yè)才會(huì)擁有堅(jiān)實(shí)的發(fā)展基礎(chǔ)。其次，對補(bǔ)貼對象實(shí)行數(shù)量限制，重點(diǎn)對以中小微企業(yè)為主要服務(wù)對象、特定交易規(guī)模以下的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)給予政策扶持，并根據(jù)平臺(tái)機(jī)構(gòu)的注冊資本、當(dāng)年交易增長率、信用等級等達(dá)到要求的網(wǎng)貸平臺(tái)予以補(bǔ)貼或獎(jiǎng)勵(lì)。最后，在不逾越法律紅線的前提下，鼓勵(lì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)創(chuàng)新投融資業(yè)務(wù)，加強(qiáng)與銀行合作，按情況給予補(bǔ)貼。

2．科學(xué)制定平臺(tái)服務(wù)費(fèi)率

網(wǎng)貸平臺(tái)應(yīng)科學(xué)、合理地制定其費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)，前期提高費(fèi)率以減輕資金壓力，為未來發(fā)展保留一定的盈利空間。P2P平臺(tái)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的制定既要充分考慮實(shí)際運(yùn)營成本，也要兼顧到信貸風(fēng)險(xiǎn)與客戶實(shí)際可承受程度。盡管提高平臺(tái)利率或降低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，可有效擴(kuò)大平臺(tái)規(guī)模、加快資金籌集速度，但利率需控制在籌資方的承受范圍內(nèi)，只有確?；I資企業(yè)能夠正常運(yùn)營的前提下，才能確保其履行借貸規(guī)則、及時(shí)還款。此外，隨著互聯(lián)網(wǎng)匹配技術(shù)的逐步應(yīng)用，P2P平臺(tái)將逐漸提高交易費(fèi)在收入中的比例，減少甚至取消注冊費(fèi)用。注冊費(fèi)的減少或取消將會(huì)大幅增加平臺(tái)用戶，有效推動(dòng)平臺(tái)交易規(guī)模的增大，從而縮短自平臺(tái)設(shè)立到盈利平衡的營運(yùn)周期。

3．提高網(wǎng)貸平臺(tái)前置條件

由于P2P網(wǎng)貸行業(yè)盈利模式的特殊性，平臺(tái)融資額需達(dá)到較大規(guī)模才能實(shí)現(xiàn)持續(xù)性盈利，一般而言，需3～5年才能收回前期投資?？梢姡瑢ζ脚_(tái)實(shí)力與資質(zhì)有較高的要求，因而急需對P2P行業(yè)設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)的準(zhǔn)入門檻。我們建議在行業(yè)牌照、注冊資本金、風(fēng)控體系等方面設(shè)置行業(yè)準(zhǔn)入條件：其一，設(shè)立牌照制。對于牌照發(fā)放的標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)首先參考網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的信用評級等級，如英國平臺(tái)Zopa，持有公平貿(mào)易局的信用許可證作為資質(zhì)證明，具有與行業(yè)牌照的相同效力。牌照制的建立既能有效提高平臺(tái)統(tǒng)計(jì)管理的便捷度，又能提升進(jìn)入平臺(tái)的資質(zhì)水平。其二，注冊資本金?，F(xiàn)階段，我國P2P行業(yè)的進(jìn)入成本過低，注冊資金普遍偏少，歐美P2P平臺(tái)注冊資金基本都在千萬級別。而建立一家較好的P2P注冊平臺(tái)人力成本不菲，包括風(fēng)控人員和技術(shù)團(tuán)隊(duì)等。因此，政府應(yīng)對P2P平臺(tái)設(shè)置最低注冊資本金制度，從而提高平臺(tái)的抗風(fēng)險(xiǎn)水平，實(shí)現(xiàn)對投資者的有效保護(hù)。其三，風(fēng)控體系。風(fēng)控體系水平將是P2P平臺(tái)未來發(fā)展的核心競爭力，應(yīng)從平臺(tái)風(fēng)控團(tuán)隊(duì)與風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度兩方面進(jìn)行構(gòu)建。在平臺(tái)試運(yùn)營前，應(yīng)設(shè)有成熟的風(fēng)控團(tuán)隊(duì)來對壞賬率進(jìn)行把控；并計(jì)提部分注冊金充當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，從而提高其抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

4．聯(lián)合重組以構(gòu)建區(qū)域性龍頭企業(yè)

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融指導(dǎo)意見與非銀支付網(wǎng)絡(luò)支付管理辦法的相繼出臺(tái)，P2P平臺(tái)將受到一定的監(jiān)管政策沖擊，在資金托管層面，監(jiān)管層對P2P平臺(tái)的高度合規(guī)性要求已是必然趨勢。而P2P平臺(tái)的高門檻不僅是政策要求，更是行業(yè)長期發(fā)展的必然結(jié)果。因此，大部分的小規(guī)模網(wǎng)貸平臺(tái)生存空間將被嚴(yán)重?cái)D壓，只有選擇增加注冊資本金或行業(yè)聯(lián)合重組，而后者應(yīng)是中小平臺(tái)的最優(yōu)選擇。企業(yè)聯(lián)合重組本身就能產(chǎn)生直接的經(jīng)濟(jì)效益，可以改善單一企業(yè)的種種弊端，以適應(yīng)政策變化與社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢。而平臺(tái)的整合重組能夠減輕高注冊資金的壓力，整合資源優(yōu)勢提升風(fēng)控水平，提高平臺(tái)技術(shù)研發(fā)能力。此外，從企業(yè)戰(zhàn)略層面考慮，組建區(qū)域性龍頭企業(yè)能夠形成品牌效應(yīng)與區(qū)域壟斷優(yōu)勢，進(jìn)而大幅增強(qiáng)網(wǎng)貸平臺(tái)的市場競爭力，逐步改善平臺(tái)盈利情況。

（二）基于平臺(tái)節(jié)支視角的策略研究

1．逐步有序?qū)嵤┙Y(jié)構(gòu)性減稅

正如上文所述，P2P網(wǎng)貸行業(yè)正處于大面積虧損狀態(tài)，稅負(fù)的存在無疑會(huì)愈發(fā)加重行業(yè)發(fā)展困境。而結(jié)構(gòu)性減稅并非是全行業(yè)、大范圍性的政策，更有別于傳統(tǒng)的收效甚微的稅改政策，該稅收政策注重實(shí)施對象的有條件性與選擇性，強(qiáng)調(diào)稅制結(jié)構(gòu)的科學(xué)合理，通過限定實(shí)施范圍、區(qū)分對待各層次平臺(tái)來提高稅負(fù)的減免效果?？梢?，依據(jù)平臺(tái)的注冊金、融資規(guī)模、盈利狀況等指標(biāo)來實(shí)施結(jié)構(gòu)性減稅，勢必能有效減輕中小規(guī)模平臺(tái)稅收負(fù)擔(dān)，直接有利于P2P平臺(tái)加快前期發(fā)展速度、緩解平臺(tái)資金壓力。因此，應(yīng)嘗試對P2P行業(yè)實(shí)施結(jié)構(gòu)性減稅，科學(xué)制定營業(yè)稅和增值稅的起征點(diǎn)，適當(dāng)提供減、免稅負(fù)的政策優(yōu)惠，并將差異化稅率應(yīng)用于不同類型和規(guī)模的網(wǎng)貸平臺(tái)。

2．依托大數(shù)據(jù)技術(shù)削減成本

依托于歐美完善的社會(huì)征信環(huán)境，P2P網(wǎng)貸模式得以生存并平穩(wěn)成長。而我國尚未建立健全社會(huì)征信體系，因此國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的持續(xù)并規(guī)范發(fā)展，必須以高效便捷的風(fēng)控審核為前提，可以預(yù)見，依托大數(shù)據(jù)全流程審批將是平臺(tái)未來削減成本的重要途徑。大數(shù)據(jù)不僅僅是海量信息的集合，而且擁有極強(qiáng)的連貫屬性，能夠挖掘出各種客戶特點(diǎn)、習(xí)性并以此得到融資者的信用情況，為貸前審核提供依據(jù)；大數(shù)據(jù)的存在將提高融資方的違約成本，進(jìn)而監(jiān)督融資方資金使用與及時(shí)還款。更加重要的是，大數(shù)據(jù)是將各類零散信息進(jìn)行匯聚并分析處理，因而具備高度的真實(shí)性與可靠性，能極大地提高小微企業(yè)融資過程的信息透明度，從而作出合理有據(jù)的決策。因此，大數(shù)據(jù)全流程審批在確保信用審核真實(shí)可靠的基礎(chǔ)上，還能有效提高貸前審核的便利性、高效性，從而實(shí)現(xiàn)平臺(tái)風(fēng)控成本的大幅削減。

3．堅(jiān)持垂直細(xì)分發(fā)展路線

在營運(yùn)前期，P2P平臺(tái)在推廣宣傳方面投入巨額成本，極大地增加了平臺(tái)盈利的實(shí)現(xiàn)難度。我國P2P網(wǎng)貸行業(yè)屬于朝陽行業(yè)，只有打造差異化優(yōu)勢，才能在日趨激烈的競爭中保有實(shí)力。基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與思維的充分應(yīng)用，明確自身定位，發(fā)展精準(zhǔn)營銷，才能實(shí)現(xiàn)推廣成本的合理運(yùn)用。平臺(tái)的垂直細(xì)分發(fā)展將為其帶來更多優(yōu)勢與競爭力，更為具體的說，能多方面提升平臺(tái)綜合實(shí)力：首先，提高產(chǎn)品創(chuàng)新能力。產(chǎn)品創(chuàng)新是P2P平臺(tái)不斷發(fā)展的動(dòng)力，滿足了不同目標(biāo)客戶群的個(gè)性化需求，可實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)營銷，避免盲目高額的推廣成本，提高平臺(tái)的競爭力。其次，大幅提高風(fēng)險(xiǎn)把控水平。堅(jiān)持對特定行業(yè)的長期關(guān)注與服務(wù)，勢必會(huì)加深對該領(lǐng)域的認(rèn)知理解，提升市場信息收集與分析能力，從而有利于實(shí)施精準(zhǔn)營銷，探索出行之有效的風(fēng)控體系。最后，便于尋找優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。在特定領(lǐng)域的持續(xù)發(fā)展，能加快P2P平臺(tái)品牌與影響力的形成，從而有利于發(fā)現(xiàn)并獲取優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。

五、結(jié)論

對于P2P網(wǎng)貸行業(yè)，全盤否定或肯定都不夠客觀、準(zhǔn)確，應(yīng)堅(jiān)持辯證分析。P2P平臺(tái)盈利具有條件性，在一定交易規(guī)模以下，難以實(shí)現(xiàn)成長的規(guī)范性與持續(xù)性?；?015年9月對國內(nèi)P2P平臺(tái)的抽樣調(diào)查，可知我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)正處于整體虧損狀態(tài)。因此，應(yīng)基于收、支兩維度來改善平臺(tái)的盈利狀況，增收方面應(yīng)給予中小平臺(tái)財(cái)政補(bǔ)貼、科學(xué)制定費(fèi)率、提高行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、聯(lián)合重組建區(qū)域性龍頭企業(yè)，而從節(jié)支角度應(yīng)實(shí)行結(jié)構(gòu)性免稅、依托大數(shù)據(jù)削減風(fēng)控成本、堅(jiān)持垂直細(xì)分發(fā)展等措施。

尤須強(qiáng)調(diào)的是，我國政府已給予P2P網(wǎng)貸行業(yè)較為充分的認(rèn)可與支持，而平臺(tái)自身的優(yōu)化升級亟需進(jìn)一步提速。首先，加強(qiáng)行業(yè)人員專業(yè)知識(shí)培訓(xùn)，大力引進(jìn)科技與金融人才；其次，提高平臺(tái)經(jīng)營管理能力，加快平臺(tái)成長速度；最后，提升平臺(tái)決策者專業(yè)素養(yǎng)，強(qiáng)化市場感知與政策解讀能力。

注 釋：

①數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)貸之家http：／／shuju．wangdaizhijia．com。

②數(shù)據(jù)來源：第一網(wǎng)貸公布的《2015年1～9月全國P2P網(wǎng)貸行業(yè)快報(bào)》。

③模型數(shù)據(jù)基于全國平臺(tái)的抽樣調(diào)查，因此存在平衡點(diǎn)估算偏差的可能性。

［1］Berger S C．，Gleisner F．．Emergence of Financial Intermediaries on Electronic Markets：The Case of Online P2P Lending［J］．Business Research，2009，（1）：39～65．

［2］Magee J R．．Peer－to－Peer Lending in the United States：Surviving after Dodd－Frank ［J］．N．C．banking Inst，2011．139～174．

［3］陳 初．對中國“P2P”網(wǎng)絡(luò)融資的思考［J］．人民論壇，2010，（26）：128～129．

［4］李耀東，李 鈞．互聯(lián)網(wǎng)金融框架與實(shí)踐［M］．北京：電子工業(yè)出版社，2014．108．

［5］潘 超．對P2P網(wǎng)貸助普惠金融體系發(fā)展的思考［J］．金融科技時(shí)代，2013，（8）：101～103．

［6］陸岷峰，李 琴．互聯(lián)網(wǎng)金融背景下P2P發(fā)展目標(biāo)模式研究——基于P2P本質(zhì)特征的分析［J］．阜陽師范學(xué)院學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2015，（3）：101～106．

［7］張春霞，蔡炎宏，劉 淳．競爭條件下的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)定價(jià)策略研 究 ［J］．清 華 大 學(xué) 學(xué) 報(bào) （自 然 科 學(xué) 版 ），2015，（4）：470～474．

［8］郭海鳳，陳 霄．P2P網(wǎng)貸平臺(tái)綜合競爭力評價(jià)研究［J］．金融論壇，2015，（2）：12～23．