匯率變動風(fēng)險規(guī)避策略分析

【摘要】文章針對外貿(mào)型企業(yè)的經(jīng)營特點，分析了企業(yè)經(jīng)營過程中匯率變動風(fēng)險的主要類型。在此基礎(chǔ)上，結(jié)合企業(yè)的實際經(jīng)營過程，探討了造成企業(yè)匯率變動風(fēng)險的主要原因。最后，以規(guī)避匯率變動風(fēng)險為目的，分別從風(fēng)險規(guī)避意識、風(fēng)險評估機制以及避險金融工具的完善三個方面提出了匯率變動風(fēng)險規(guī)避策略體系。

【關(guān)鍵詞】匯率變動風(fēng)險；風(fēng)險規(guī)避意識；風(fēng)險評估機制；避險金融工具

匯率是國際金融關(guān)系以及國際合作關(guān)系的紐帶與工具，在當前金融全球化的背景下，已經(jīng)滲透到我們經(jīng)濟生活的各個領(lǐng)域，且其影響日益深刻。與此同時，作為一個重要的經(jīng)濟杠桿，匯率的變動和水平也是體現(xiàn)一個國家宏觀經(jīng)濟運行情況的標尺。因此，當匯率變動時，物價水平、就業(yè)水平、國際收支等都會隨之變動，這將直接影響參與國際貿(mào)易的企業(yè)的實際經(jīng)營狀況，甚至給其帶來經(jīng)營風(fēng)險。因此，分析匯率風(fēng)險的主要類型，探討導(dǎo)致匯率變動風(fēng)險的主要原因，提出對應(yīng)的風(fēng)險規(guī)避策略，對提高外貿(mào)型企業(yè)的經(jīng)營效益具有重要的參考作用。

一、匯率變動風(fēng)險的主要類型

（一）直接交易風(fēng)險

當企業(yè)的原材料鏈/產(chǎn)品鏈延伸到對外貿(mào)易領(lǐng)域時，其在經(jīng)營過程中必須考慮到匯率變動對企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的影響。其中，直接交易風(fēng)險包括這樣三個方面：（1）采用即期或者延期付款作為支付條件的商品或者勞務(wù)進出口，在貨物裝運或者完成勞務(wù)之后貨款或勞務(wù)費用沒有收到的這個時間段，外匯匯率變動會帶來收益受損風(fēng)險；（2）當使用外幣進行信貸計價時，當債權(quán)債務(wù)沒有清償之前可能存在風(fēng)險；（3）沒有交割的遠期外匯合同的一方，當合同沒有到期時，一旦匯率發(fā)生變化，交易方將拿出更多/較少的貨幣去換取另一種貨幣。

（二）經(jīng)營收益風(fēng)險

經(jīng)營過程中的經(jīng)濟風(fēng)險難以被準確地識別和預(yù)測，這在較大程度上直接受到產(chǎn)品銷量、價格以及成本的變動對匯率變動的映射作用程度，其在跨國企業(yè)中表現(xiàn)尤為明顯。當匯率變動時不但直接影響價格的臨時變化，而且會對其他經(jīng)濟環(huán)境因素產(chǎn)生長期影響，使得企業(yè)的產(chǎn)品價格、原材料成本、市場份額等產(chǎn)生變動，使得企業(yè)的收益持續(xù)波動，給企業(yè)的經(jīng)營收益帶來風(fēng)險。

二、造成企業(yè)匯率變動風(fēng)險的主要原因

（一）匯率變動風(fēng)險規(guī)避意識薄弱

我國長期以來實施的是美元固定匯率體系，企業(yè)在整個經(jīng)營過程中基本處于匯率零風(fēng)險的狀態(tài)，導(dǎo)致大部分企業(yè)的匯率風(fēng)險防范、規(guī)避意識薄弱。而大量的企業(yè)在發(fā)展過程中長期依仗國內(nèi)勞動力成本和資源價格低的優(yōu)勢，沒有重視知識、技術(shù)的積累，導(dǎo)致企業(yè)的產(chǎn)品附加值過低，在長期的經(jīng)營過程中形成了匯率變動風(fēng)險由國家承擔(dān)的“路徑依賴”。而當匯率改革之后，這種風(fēng)險規(guī)避意識淡薄的問題將直接給企業(yè)帶來經(jīng)濟損失。

（二）受到特有的制度性約束

當前，外匯市場變化頻率和幅度都迅速增加，低效率的行政管理方式嚴重阻礙了企業(yè)的匯率變動風(fēng)險規(guī)避策略的實施效果。因此，當前大部分企業(yè)都通過提高外匯業(yè)務(wù)運作效率來把握匯率市場時機，減少匯率變動給企業(yè)帶來的風(fēng)險。但是，因為我國相對特殊的市場經(jīng)濟制度，使得企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險與完全市場條件下的外匯風(fēng)險具有一定的差異，主要體現(xiàn)在存在明顯的結(jié)售匯制度特點。國家對外匯的行政管制使得匯率規(guī)避措施和方法在一定程度上受到約束，例如行政審批程序、費率等。這些都有可能使得企業(yè)為了應(yīng)付這些制度而錯過合適的結(jié)售匯時機，給企業(yè)帶來經(jīng)濟風(fēng)險。

（三）金融避險工具過于單一

為了規(guī)避匯率變動導(dǎo)致的風(fēng)險，國際上通常使用遠期匯率、外匯期貨、外匯期權(quán)等避險工具，其具有適應(yīng)范圍廣、應(yīng)用方便、避險效果較佳的特點。但是，這些方法主要是基于國際金融市場推出的，而我國因為市場制度的特殊性以及國際外匯市場的不完善性，期貨、期權(quán)市場還不成熟，導(dǎo)致大部分企業(yè)只能基于海外的國際金融市場，利用上述金融工具構(gòu)建自身的匯率變動風(fēng)險管理系統(tǒng)。

三、外貿(mào)型企業(yè)匯率變動風(fēng)險規(guī)避策略體系

（一）提高風(fēng)險防范與規(guī)避意識

只有企業(yè)意識到匯率風(fēng)險及其危害才會在實際的生產(chǎn)經(jīng)營過程中通過關(guān)注影響匯率變動的相關(guān)因素（例如各國基本經(jīng)濟、金融水平、政治與傳媒等因素）對外匯市場的影響，從而為后續(xù)匯率變動風(fēng)險的規(guī)避采取對應(yīng)的措施，提高企業(yè)抵御匯率風(fēng)險的能力。

（二）構(gòu)建完善的匯率風(fēng)險預(yù)警與評估機制

一個完善的匯率風(fēng)險預(yù)警機制應(yīng)該包括專業(yè)的匯率信息預(yù)警與處理人員、合理的評價指標體系等基本要素。其中，科學(xué)合理的匯率風(fēng)險評價指標體系是匯率風(fēng)險預(yù)警機制的核心，也是保證匯率風(fēng)險預(yù)警準確度、科學(xué)性的基礎(chǔ)。通常，一個完善的匯率風(fēng)險預(yù)警與評估指標體系包括：匯率變動率、企業(yè)市場融資費率、匯兌損益/利潤、金融衍生品遠期匯率水平等指標。一旦相關(guān)指標超出企業(yè)的警戒紅線，則應(yīng)該立即采取對應(yīng)的匯率規(guī)避措施，使用金融風(fēng)險規(guī)避工具予以應(yīng)對。

（三）結(jié)合企業(yè)特點，豐富金融避險工具

以原材料需進口的內(nèi)銷型生產(chǎn)企業(yè)為例，國內(nèi)企業(yè)進口生產(chǎn)原材料一般使用外幣計價，匯率變動風(fēng)險一般由自身承擔(dān)。人民幣計價方式雖然存在，但是一般較少采用。因此，為了規(guī)避匯率變動風(fēng)險，應(yīng)該采取如下策略：首先，為了應(yīng)對匯率變動給企業(yè)帶來的匯率風(fēng)險，當使用外幣計價時，從長遠策略來看，應(yīng)該使用弱勢貨幣進口原材料，從而有利于生產(chǎn)企業(yè)制成品在市場競爭能力的形成；其次，要認識到使用外幣計價帶來的匯率風(fēng)險主要是因為使用外幣簽約或者接受賣方的外幣報價。為了規(guī)避外幣匯率上升的風(fēng)險，原料進口企業(yè)可以通過購買遠期外匯或者通過預(yù)購?fù)鈪R存款的方式進行投資。當外幣升值傾向明顯時，可以提前償付貨款，而當外幣貶值傾向明顯時，則可以采取延期支付貨款，或者與外匯銀行商洽進行外幣墊付，待匯率穩(wěn)定之后再予以償還，從而獲得外匯貶值的收益；再次，使用合適的付匯方式。例如，當人民幣升值時，通過使用延期支付貨款的方式（遠期信用證方式）。但是，弱勢貨幣理論一般比本幣利率高，在選擇計價貨幣時要事先仔細核算，一旦人民幣貶值，則應(yīng)該盡早結(jié)匯；最后，應(yīng)該適當調(diào)整企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。在產(chǎn)品生產(chǎn)制造的過程中控制生產(chǎn)成本，從原材料、勞動力兩個方面著手，開發(fā)并利用新的可替代廉價原材料進行生產(chǎn)。同時，保證產(chǎn)品生產(chǎn)質(zhì)量，確保產(chǎn)品銷量和價格穩(wěn)定。

參考文獻

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