現金流及其波動性對企業(yè)價值的影響分析

【摘要】文章對當前企業(yè)現金流及其波動性與企業(yè)價值兩者的關系進行了分析和探討，歸納了現金流及其波動性與企業(yè)價值的相關關系，并闡述了現金流及其波動性對企業(yè)價值的影響。

【關鍵詞】現金流；波動性；企業(yè)價值

一、現金流的定義及特征

現金流，原來的意思就是現金的流動，是理財領域比較重要的定義?，F金流通常以“現金流量”為叫法，一般是指單位組織在規(guī)定會計期間內，借助相應的經濟活動而引起的現金流進與流出的總量，這些經濟活動不僅包括單位的經營活動，還包括投資、籌資等方面的活動。簡單來說，現金流就是現金流出與流入的數量。

從分類上看，現金流來源于三大活動，首先是經營活動引起的現金流動，主要是指企業(yè)進行生產、銷售或者提供服務的活動產生的現金量的流入和流出；其次是投資活動現金流，主要是指因為長期資產投資產生的現金流動，包括實物資產投資和金融資產投資；最后是籌資活動現金流，主要是指導致單位資本和債務變化活動的現金流動，來自籌資活動的現金流動有吸收投資取得的現金，拿到借款取得的現金，償還債務導致的現金流出，分配股利、利潤等導致的現金流動等。

現金流的分析有以下的意義：現金流能夠衡量企業(yè)獲得現金的能力情況，能夠對企業(yè)的債務償還能力、收益能力做出考核和評價，同時能夠對企業(yè)的投資、籌資活動進行衡量。

現金流是將收付實現制作為活動的基礎。以往很多單位僅僅將利潤指標作為單位的盈利能力的衡量標準，其實現金流比傳統(tǒng)的利潤指標更能科學地衡量單位的盈利，尤其是現金流能夠有效地補充利潤指標在反映企業(yè)真正經濟實力的漏洞。

由于現金流是單位在一定周期內現金的收入與支出的總量。一般來說，導致現金流波動的主要原因是現金項目和非現金項目之間的增減變化，能夠引起現金流量凈額的變化，比如單位用現金去購買材料、用現金進行投資等，這些都會引起現金的波動。

二、企業(yè)價值的定義

從金融學科的角度看，企業(yè)價值主要指與單位財務活動相關的，能夠較好地體現單位資金的時間價值、風險和持續(xù)經營能力的現值。一般來說，這種價值是代表單位遵循的價值規(guī)律，企業(yè)的管理活動圍繞價值進行，讓單位利益的相關者都能夠取得比較好的回報的能力。這些利益相關者通常包括企業(yè)的股東、債權人、管理層員工、基層職工、政府部門等。一般來說。企業(yè)的整體價值不僅包括股權資本價值，還包括企業(yè)的債務價值。一般來說，單位的整體價值較大的時候，企業(yè)的股權資本的價值也會比較大，企業(yè)的股票價值就顯得較高。也有一些學者將公司價值稱為單位資產情況與盈利能力的結合。因此，企業(yè)價值嚴重影響股票的價值。

三、現金流及其波動性對企業(yè)價值的影響

（一）現金流量直接影響企業(yè)的生存能力

隨著經濟全球化的發(fā)展，企業(yè)之間的競爭出現了越來越激烈的場面，各企業(yè)不僅面臨國內新興企業(yè)的威脅，還有受到來自國外企業(yè)的挑戰(zhàn)。企業(yè)要想有所發(fā)展，首先要保證自己在競爭中能生存下來，沒有生存就談不上有發(fā)展的機會?，F金流一般是個短期的基礎概念，它反映著單位短期的生存能力。假若一家企業(yè)現金流出現較大的風險性，卻盲目去追求利潤，這樣就容易引起因為現金斷流直接導致企業(yè)無法生存，甚至要倒閉。從目前的企業(yè)來看，很多單位雖然看起來處于盈利狀態(tài)，但是由于忽視現金流的重要性，這樣會讓企業(yè)短時間內出現經營不善的風險。也有一些企業(yè)，雖然目前處于虧損狀態(tài)，但是由于非常重視現金流的管理，現金流處于比較穩(wěn)定、順利的運作狀態(tài)，這也是讓單位能夠正常發(fā)展的原因。目前，有很多單位仍然將利潤作為其衡量經濟實力的唯一標準，忽視現金流的作用，這是不科學的。因為利潤是一個長期的概念，注重的是企業(yè)的發(fā)展前景，而現金流強調的是短期的生存情況，沒有生存就無所謂發(fā)展，現金流與利潤都是衡量企業(yè)經營情況的重要指標。

從公式看，經營活動現金比率=經營活動產生的現金凈流量/現金流量總額，可知作為企業(yè)，如果其創(chuàng)造現金的能力越強，說明它的財務基礎就更加穩(wěn)定，代表著其償債能力及對外籌資能力會更加強，如果創(chuàng)現的能力變弱，單位的財務基礎也不會那么穩(wěn)定了。

（二）現金流量能夠影響單位的盈利能力

在企業(yè)價值里面，盈利能力是其重要的指標，而盈利能力主要是指組織單位獲取利潤的能力，通常被列為單位業(yè)務水平及業(yè)績的重要指標。在過去的財務分析中，對于單位的盈利評價是以利潤表和資產負債表作為參考依據，對單位在相關的周期內取得的利潤水平的評定。這種評價的方式并不能完全衡量單位的經營水平及財務情況，畢竟這種方式僅僅是以權責發(fā)生制作為計算依據。為了更全面地評價單位的盈利水平，就要結合收付實現制的原則，結合現金流的變化情況作為指標，對單位的經營水平進行全面的評估和綜合分析。一般來說，企業(yè)可以借助現金凈流量去衡量每股收益、凈資產收益率的情況，假若企業(yè)的現金凈流量越高，可以暗示企業(yè)的支付能力、創(chuàng)現能力就比較強。從企業(yè)的經營業(yè)務和銷售商品的角度看，企業(yè)的現金流入比重大，能夠在一定程度上體現其資產轉換為現金的速度較快。由銷售收入現金回收率=經營活動產生的現金凈流量/銷售收入可知，每一元銷售收入的創(chuàng)現能力越強，它的利潤質量就越高，假若創(chuàng)現能力變弱，企業(yè)銷售收入會缺少了穩(wěn)定的現金保證，容易導致企業(yè)出現較多的壞賬損失。從債券利息方面看，現金流的波動可以反映單位賬面投資的質量。同時，很多企業(yè)的投資者經常會利用現金流量開展投資業(yè)務，意圖獲取更多的投資收益。當然，企業(yè)一般不會給投資者直接派發(fā)現金股利，而是利用這些現金進行投資。

（三）現金流量決定價值創(chuàng)造

從企業(yè)價值的基本定義來看，通過企業(yè)的整體自由現金流量能夠計算單位的股權價值水平與債務價值水平，在很多學者的論述中，企業(yè)的股權自由現金流量=利潤+折舊-投資，可知現金流量能夠很好地衡量單位的價值水平。在單位的經營活動中，現金流是其比較重要的指標，單位要想采購充足的原材料以及物資，招聘合適的勞動力，就要有充足的現金支持，否則無法將這些活動運作。尤其是單位要進購各種機械設備、支付工人工資等，都要有現金的維持。因此，沒有現金流的支持，企業(yè)就無法將各種材料轉化為產品，無法將產品轉化為實際的現金收入。對于一些將來成長潛力較弱、融資監(jiān)管力度較弱的單位來說，現金流的波動還會降低單位股東的價值。在很多研究里面，單位股東的利益都會直接受到現金流波動性的負面干擾，一般來說這兩者呈負相關關系。而單位在市場的估值，也會隨著現金流的波動而降低，因此現金流的波動性對企業(yè)的價值影響非常大。

（四）現金流的波動影響單位的投資行為

對于一些企業(yè)來說，假如出現現金流不穩(wěn)定的情況，企業(yè)的投資水平會受到嚴重的影響?，F金流的波動性將不利于企業(yè)的債券與股權融資，波動性較大的現金流甚至會干擾融資的正常進行，惡化融資的條件最終阻礙了單位價值管理的正常運作。尤其是對于股權的融資方面，現金流的波動性會為其帶來更強的負面作用。也有研究認為，現金流的波動性會間接地引起單位投資的萎縮，降低單位的業(yè)績。

（五）現金流的波動影響單位的現金和負債

現金流的波動會比較大幅度地影響單位現金流保有量的多少，在現實中那些主要靠外部融資的單位，現金的存量增加能夠降低現金流波動給企業(yè)帶來的負面影響。在現金流波動性與單位的負債關系上看，那些現金流不好的單位自己會主動去減少債務，試圖加強單位的還債能力來阻擋現金流帶來的干擾，所以現金流波動率會與單位的負債情況成反比例關系。

（六）現金流的波動影響單位的市場風險

隨著社會環(huán)境和經濟環(huán)境的變化趨勢，各單位組織都會面臨許多的市場風險。現金流波動較大的公司出現現金流不足的可能性較大，面臨較大的市場風險，而現金流較穩(wěn)定的公司則可以降低財務風險，從而抵御市場風險，增加企業(yè)價值。作為企業(yè)的管理者，可以通過維持本單位現金流的穩(wěn)定性，降低對外融資，就可以避開外部市場對本單位的約束，保持穩(wěn)定的現金流，可以協助單位減少為避開市場風險而產生的費用和成本，使企業(yè)所有權人的權益得到保護。

四、結束語

本文借助經濟學方面的理論和方法，對現金流的概念、現金流波動性的原因進行歸納和總結，尤其是強調了現金流及其波動性與企業(yè)價值的關系密切，現金流及其波動性不僅影響企業(yè)的生存能力、盈利能力，而且影響單位的價值創(chuàng)造、投資行為、市場風險。另有文章以2003～2012年滬深上市公司可得財務數據為樣本，通過構建混合截面數據并進行多元回歸分析對現金流波動性與企業(yè)價值之間的關系進行了探索，結果表明現金流波動率與企業(yè)價值顯著負相關，現金流波動率每提高1%，公司價值對應降低0.07%?？偟膩碚f，本文對相應的領域的學術研究進行了補充和完善，在前人研究前提上提出新的內容，重視理論與實際相結合，為現實的企業(yè)管理提出了參考性意義。

參考文獻

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作者簡介：劉洋（1988-），女，北京人，中國人民大學在職研究生，初級會計，研究方向：會計學。