企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識別與防范

摘要：隨著改革開放的深入與全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程不斷推進(jìn)，近年來中國制造企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)戰(zhàn)國外，中國較大的制造企業(yè)大多都已建立國際化的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)。但是，制造企業(yè)的海外并購之路并不順利，許多企業(yè)因缺乏足夠的認(rèn)識和風(fēng)險(xiǎn)防范措施，開始是想從海外的并購中贏得市場贏得利潤，事與愿違，部分企業(yè)因此帶來了財(cái)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)，有的比較嚴(yán)重的還出現(xiàn)了財(cái)務(wù)危機(jī)?？v觀以往的并購案例，由于高估值對目標(biāo)公司的收購出價(jià)不準(zhǔn)確，資金支付方式選擇不恰當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、融資選擇的方式不合理的海外并購引起的中國制造業(yè)企業(yè)的海外并購所面臨的最常見的，影響最大的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)這也是需要解決自身存在的問題。如何識別海外并購中的財(cái)務(wù)金融風(fēng)險(xiǎn)，并采取適當(dāng)?shù)拇胧?，以避免風(fēng)險(xiǎn)，對海外并購的制造企業(yè)達(dá)到預(yù)期的效果起著重要的作用。文章首先分析相關(guān)基本理論，然后是分析我國制造業(yè)海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀，最后是根據(jù)相關(guān)理論為我國海外并購后出現(xiàn)的各種財(cái)務(wù)問題提供解決方法。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；海外并購；制造業(yè)；風(fēng)險(xiǎn)識別與防范

一、企業(yè)海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)理論概述

（一）企業(yè)并購

企業(yè)海外并購，具體是指與海外企業(yè)合并、兼并海外企業(yè)和收購其他國家的公司。兩個(gè)或者兩個(gè)以上的公司，組建成一個(gè)新的公司，這叫合并。兼并指公司對一個(gè)目標(biāo)公司進(jìn)行的兼并的過程，另外公司的法人將換成兼并公司的法人了。收購指的是公司通過出資金占有目標(biāo)公司絕大多數(shù)的股份，然后控制目標(biāo)公司各方面，同時(shí)目標(biāo)公司將喪失或者轉(zhuǎn)移法人地位。我國的公司法中是這樣解釋企業(yè)并購的，通過資本運(yùn)作的方法對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行管理控制。

（二）企業(yè)海外并購

在一般情況下，就我國目前的規(guī)定、定義文獻(xiàn)資料對企業(yè)海外并購的解釋是我國的企業(yè)通過自身的渠道和手段，為了達(dá)到我國企業(yè)控制外國企業(yè)目的。其中我國企業(yè)既可以占有外國公司的全部股份，也可以占有外國公司的部分股份，但是無論哪一種方式都是要達(dá)到對外國公司具有管理權(quán)和控制權(quán)。如果是占有外國公司的全部股份則稱之為收購，如果部分占有外國公司的股權(quán)則稱之為兼并。兼并和收購的區(qū)別在于收購最后只有一個(gè)法人，而兼并不改變企法人，只改變企業(yè)的所有權(quán)和管理的權(quán)利。

（三）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)的海外并購風(fēng)險(xiǎn)，主要是指企業(yè)在并購前后企業(yè)的財(cái)務(wù)方面可能會引起的各種不確定因數(shù)，乃至企業(yè)損失或者說是更嚴(yán)重的是企業(yè)的財(cái)務(wù)整體狀況惡化。整個(gè)的風(fēng)險(xiǎn)體系主要體現(xiàn)在并購前評估不到位，對于目標(biāo)企業(yè)的估值太高；并購中的融資成本過高，或者舉債進(jìn)行并購活動，其實(shí)這些都是一種延期支付而已，兵器還需要償還利息；并購?fù)瓿珊蟮呢?cái)務(wù)整合混亂，造成企業(yè)的整體財(cái)務(wù)混亂。并購活動通常需要大量的資金支持，甚至杠桿并購，同時(shí)也延緩撥付資金只有一段時(shí)間。由于各種風(fēng)險(xiǎn)因素的結(jié)果最終將反映在財(cái)務(wù)信息。因此，廣義的金融風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)全面的風(fēng)險(xiǎn)并購的風(fēng)險(xiǎn)可以被看作是表達(dá)的終極形式

（四）企業(yè)在海外并購過程中存在的財(cái)務(wù)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)分類

企業(yè)在海外并購過程中存在的財(cái)務(wù)方面的主要風(fēng)險(xiǎn)有：對目標(biāo)企業(yè)的估值風(fēng)險(xiǎn)、融資和支付風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。

二、制造企業(yè)的海外風(fēng)險(xiǎn)分析（并購方面）

企業(yè)在海外并購最重要的部分，首先是進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析。運(yùn)用相關(guān)專業(yè)知識，通過準(zhǔn)確的判斷和正確的方法，為企業(yè)在海外并購活動提供可靠的技術(shù)支持，已達(dá)到企業(yè)在海外并購中減少或者說避免風(fēng)險(xiǎn)。

（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識別（主要是我國制造業(yè)海外并購）

制造業(yè)企業(yè)海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識別，按照并購的進(jìn)行的狀態(tài)可以分為企業(yè)并購活動前期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識別、并購過程中的風(fēng)險(xiǎn)識別、完成整個(gè)并購后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識別。并購準(zhǔn)備階段存在著制造企業(yè)海外并購動機(jī)引發(fā)的戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn)、制造企業(yè)質(zhì)量控制成本引發(fā)的估值風(fēng)險(xiǎn)；實(shí)施階段主要存在制造企業(yè)行業(yè)地位引發(fā)的談判風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)等；整合階段主要面臨著企業(yè)戰(zhàn)略整合、企業(yè)運(yùn)營整合、文化整合、人力成本上升、債務(wù)償還能力引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)在各階段還存在著各國政策不一致引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。制造業(yè)在海外并購中必須加強(qiáng)自身建設(shè)，提高自我，努力提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識別能力。

（二）中國制造企業(yè)海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析方法

1. 定性分析法：定性分析是指用語言來形容一個(gè)事物的特性。定性判斷從其中所面臨的過程中的風(fēng)險(xiǎn)因素，風(fēng)險(xiǎn)因素和對未來的結(jié)構(gòu)性質(zhì)的中國制造業(yè)企業(yè)海外并購的主要概念的定性分析。主要調(diào)查分析，現(xiàn)金流量分析和管理表得分的定性分析。

2. 定量分析法：定量分析方法是基于對中國制造業(yè)海外并購公開披露的基于會計(jì)信息研究財(cái)務(wù)報(bào)表。有定量分析的各種方法，如：一個(gè)橫斷面分析，單變量分析，多元線性判別模型和邏輯回歸方法。在這些方法中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析的判別分析是最常用的方法；其次是Logistic回歸方法，這是主流的研究方法。

三、現(xiàn)階段我國制造業(yè)海外并購中存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）防范意識的缺失

我國企業(yè)在海外并購中缺乏財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識，相對其他發(fā)達(dá)國家來說，我國的海外并購歷史是比較短暫的，并且在我國政府相對照顧本土企業(yè)的發(fā)展來說，國內(nèi)制造企業(yè)的發(fā)展順風(fēng)順?biāo)c海外收購順利無處不在的陷阱不同，并且管理決策還沒有形成一個(gè)強(qiáng)大的財(cái)務(wù)金融風(fēng)險(xiǎn)意識，使海外兼并和收購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范往往不受到更高程度的關(guān)注。

（二）經(jīng)驗(yàn)不足，由于短暫的并購史

西方國家海外并購具有一個(gè)半世紀(jì)的歷史，中國的制造企業(yè)在海外并購真的是很短的時(shí)間。相比較而言，中國的制造企業(yè)普遍缺乏海外并購經(jīng)驗(yàn)，特別是財(cái)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，這樣導(dǎo)致了海外并購的速度，因此預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)不僅難以發(fā)揮，也使原來運(yùn)行正常的公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)和管理危機(jī)。

（三）未建立合適的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制

有一系列的不確定性存在海外并購整個(gè)過程中，因而我們的制造企業(yè)在海外并購將面臨一系列的財(cái)務(wù)金融風(fēng)險(xiǎn)，而在整個(gè)過程中都存在不同類型的風(fēng)險(xiǎn)，以及每個(gè)表現(xiàn)和預(yù)防方法的風(fēng)險(xiǎn)是不同的，他們始終是貫穿于整個(gè)并購過程中，某一個(gè)環(huán)節(jié)活動失敗，就很有可能給企業(yè)帶來相當(dāng)大的損失。因此，要建立一個(gè)完整的科學(xué)的財(cái)務(wù)金融風(fēng)險(xiǎn)防范體系對于海外并購是非常重要的。在中國，制造業(yè)企業(yè)基本上沒有建立這樣的金融風(fēng)險(xiǎn)防范體系。

（四）戰(zhàn)略性缺失，制造業(yè)海外并購活動的不足

我國制造業(yè)企業(yè)海外并購對于財(cái)務(wù)方面特別是風(fēng)險(xiǎn)類的注意不多，并沒有在并購前后主要是并購前未對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，未對財(cái)務(wù)問題進(jìn)行合理的總結(jié)和規(guī)劃，企業(yè)只能根據(jù)當(dāng)前的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行防范，但是我國企業(yè)的海外并購歷史比較短，因此經(jīng)驗(yàn)也是不足以支撐企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范。事實(shí)上，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范應(yīng)該保持與海外經(jīng)營戰(zhàn)略的步伐，具有相同的戰(zhàn)略意義。因此，中國的制造企業(yè)應(yīng)該盡早建立長期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的目標(biāo)和具體的預(yù)防策略，以應(yīng)對海外并購過程中的不確定性。

四、針對中國制造企業(yè)海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，具體防范控制措施

根據(jù)我國制造業(yè)現(xiàn)階段面臨的海外并購風(fēng)險(xiǎn)，總體來說應(yīng)著力解決好以下幾個(gè)點(diǎn)問題：研究全世界制造業(yè)并購有關(guān)的政策，做好自身企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃；提高制造企業(yè)的對外并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識；加強(qiáng)豐富財(cái)務(wù)人員的專業(yè)知識，為企業(yè)海外并購提供人才保障。其實(shí)在不同階段制造企業(yè)也可以做相應(yīng)的防范控制措施，在準(zhǔn)備階段應(yīng)建立自身合理的戰(zhàn)略規(guī)劃、對目標(biāo)公司進(jìn)行合理的估值、熟悉外國法律法規(guī)這些都是很有必要的；在實(shí)施階段應(yīng)加強(qiáng)公關(guān)活動，提高自身行業(yè)地位、利用合適的金融工具避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、拓寬融資渠道等來規(guī)避海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；在并購?fù)瓿珊笳想A段應(yīng)尊重文化、指定合理的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃等進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范控制。

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（作者單位：中興發(fā)展有限公司）