立足于家堡金融中心建設(shè)充分發(fā)掘柜臺(tái)交易市場(chǎng)潛力

【摘 要】柜臺(tái)交易市場(chǎng)（OTC）作為三板市場(chǎng)的主要組成部分，其具備主板市場(chǎng)所沒(méi)有的優(yōu)勢(shì)，如較低的準(zhǔn)入門檻、靈活的交易方式等，其為游離于資本市場(chǎng)外的資金供求雙方提供了交易平臺(tái)。天津柜臺(tái)交易市場(chǎng)（天津OTC）作為我國(guó)證券交易所批準(zhǔn)的全國(guó)OTC交易市場(chǎng)的試點(diǎn)建設(shè)區(qū)域， 依靠金融創(chuàng)新，發(fā)展以柜臺(tái)交易市場(chǎng)為主體的三板市場(chǎng)，完善非上市股份公司股份轉(zhuǎn)讓平臺(tái)建設(shè)，有效解決小微企業(yè)融資難問(wèn)題，必將成為天津經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展的重要推動(dòng)力量。

【關(guān)鍵詞】 拓寬融資渠道； 提升金融生態(tài)環(huán)境；把握機(jī)遇

為了進(jìn)一步探索挖掘柜臺(tái)交易市場(chǎng)潛力，筆者認(rèn)為天津柜臺(tái)交易市場(chǎng)應(yīng)重點(diǎn)從以下幾方面著手：

一、完善股權(quán)柜臺(tái)交易市場(chǎng)，拓寬企業(yè)直接融資渠道

完善制度建設(shè)和優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)是柜臺(tái)交易市場(chǎng)的不斷發(fā)展的基礎(chǔ)，柜臺(tái)交易市場(chǎng)應(yīng)該在交易方式創(chuàng)新、交易成本削減、投資者利益保護(hù)等方面逐漸改進(jìn)現(xiàn)有狀況，不斷調(diào)整相應(yīng)制度，為企業(yè)及投資者提供高質(zhì)量

服務(wù)。

第一、增加柜臺(tái)交易市場(chǎng)的流動(dòng)性，適時(shí)引入做市商制度。任何一個(gè)金融市場(chǎng)要發(fā)揮其自身功能都需要以流動(dòng)性及交易規(guī)模為基礎(chǔ)。在柜臺(tái)交易市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性的前提下，買家賣家的差價(jià)由市場(chǎng)交易來(lái)控制，如果僅靠自然買單賣單來(lái)支撐市場(chǎng)交易及流動(dòng)性的話，柜臺(tái)交易市場(chǎng)是很難滿足投資者交易需求，其自身發(fā)展及融資規(guī)模也受到很大限制。借鑒發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的柜臺(tái)交易市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，隨著天津柜臺(tái)交易市場(chǎng)交易規(guī)模不斷擴(kuò)大，適時(shí)引入做市商制度，促進(jìn)交易市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展，將金融市場(chǎng)創(chuàng)新與交易制度創(chuàng)新相結(jié)合，突破原有交易制度的限制，尋求符合天津OTC實(shí)際的交易制度。

第二、可以嘗試設(shè)立低準(zhǔn)入門檻與保薦人制度相結(jié)合的企業(yè)掛牌準(zhǔn)入規(guī)則。低門檻的市場(chǎng)準(zhǔn)入制度與保薦人制度相結(jié)合， 對(duì)于交易市場(chǎng)供給方面來(lái)講，其既增加市場(chǎng)掛牌企業(yè)數(shù)量及資產(chǎn)規(guī)模，又提高市場(chǎng)掛牌企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量，增強(qiáng)掛牌企業(yè)的信用，讓中小企業(yè)相對(duì)容易掛牌又不至于信譽(yù)太低而頻頻摘牌， 可以避免掛牌企業(yè)過(guò)于幼稚而無(wú)人問(wèn)津以及由于誠(chéng)信危機(jī)而融資不可持續(xù)的局面，同時(shí)也更好地保護(hù)了投資者利益，避免由于信息不對(duì)稱所帶來(lái)的投資損失，維護(hù)整個(gè)柜臺(tái)交易市場(chǎng)的穩(wěn)定正常運(yùn)行。

第三、應(yīng)做好場(chǎng)外交易市場(chǎng)與主板市場(chǎng)的對(duì)接，促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)板上市。在企業(yè)初創(chuàng)及成長(zhǎng)期，其由于自身盈利能力及資本規(guī)模達(dá)不到主板規(guī)定要求，而選擇在柜臺(tái)交易市場(chǎng)掛盤，而隨著企業(yè)不斷成長(zhǎng)壯大，其盈利能力及融資需求也進(jìn)一步加強(qiáng)，也意味其將進(jìn)入更高層次的資本市場(chǎng)。因此柜臺(tái)交易市場(chǎng)應(yīng)做好與主板市場(chǎng)的對(duì)接，促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)板上市。另外，在不同層次資本市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，隨著企業(yè)成長(zhǎng)起來(lái)的，還有更加成熟的投資者，使得投資者可以靈活的在不同的市場(chǎng)里配置資產(chǎn)以達(dá)到自身風(fēng)險(xiǎn)收益要求，可以方便進(jìn)入和退出不同市場(chǎng)，合理解決了現(xiàn)有資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的融資約束及風(fēng)險(xiǎn)集中問(wèn)題。

二、以O(shè)TC市場(chǎng)為金融改革突破口，提升區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境

在區(qū)域或地區(qū)中，金融生態(tài)環(huán)境的優(yōu)劣很大程度上取決于區(qū)域內(nèi)的金融結(jié)構(gòu)，金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化促進(jìn)區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境的改善，而金融生態(tài)環(huán)境的提升使得其區(qū)域金融優(yōu)勢(shì)得以顯現(xiàn)，進(jìn)一步推動(dòng)其區(qū)域金融中心的形成，最后提高區(qū)域金融地位，促進(jìn)區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

第一、建立區(qū)域內(nèi)完整多層次的金融市場(chǎng)，推動(dòng)區(qū)域金融系統(tǒng)市場(chǎng)化改革，健全區(qū)域內(nèi)金融生態(tài)主體。從天津區(qū)域內(nèi)實(shí)際情況來(lái)看，由于政策及其他因素制約，區(qū)域性金融市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)落后，得益于中央政策傾斜及濱海新區(qū)綜合配套改革總體方案的優(yōu)勢(shì)，完全可以以天津柜臺(tái)交易市場(chǎng)的設(shè)立為契機(jī)，建立區(qū)域性的多層次資本市場(chǎng)體系，拓展區(qū)域性資本市場(chǎng)的廣度和深度，完善資本市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)，以滿足區(qū)域內(nèi)不同類型企業(yè)，尤其是中小企業(yè)的多樣化融資需求，改善原有區(qū)域內(nèi)融資環(huán)境，促進(jìn)區(qū)域內(nèi)金融資源配置，推進(jìn)金融資源與實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)。

第二、引導(dǎo)區(qū)域內(nèi)金融市場(chǎng)與機(jī)構(gòu)互動(dòng)機(jī)制，促進(jìn)區(qū)域內(nèi)金融中心的形成。區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境的構(gòu)建離不開(kāi)金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)的各自發(fā)展及相互之間的互動(dòng)機(jī)制。具體到天津?yàn)I海新區(qū)，我們可以通過(guò)發(fā)展天津柜臺(tái)交易市場(chǎng)為先導(dǎo)，建立區(qū)域多層次的金融市場(chǎng)體系，逐步提升濱海新區(qū)的金融生態(tài)環(huán)境，同時(shí)依靠濱海新區(qū)的良好的金融生態(tài)環(huán)境，創(chuàng)造靈活方便的投融資環(huán)境，吸引區(qū)域外金融業(yè)企業(yè)及人才，增加于家堡金融中心的核心競(jìng)爭(zhēng)能力，從而依托于家堡金融中心，促進(jìn)濱海新區(qū)整體建設(shè)和發(fā)展。

第三、地方政府應(yīng)積極發(fā)揮政策支持作用，促進(jìn)區(qū)域內(nèi)金融、政府、企業(yè)、高校四方面協(xié)同發(fā)展。從天津及環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)區(qū)來(lái)看，與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的金融中心相比金融生態(tài)環(huán)境仍存在較大差距主要表現(xiàn)為缺乏寬松自由的政策環(huán)境。因此地方政府應(yīng)積極主動(dòng)推進(jìn)相關(guān)政策改革，破除行政壁壘，盡可能的減少政府對(duì)金融機(jī)構(gòu)的干預(yù)，完善法律體系，規(guī)范執(zhí)法行為；在區(qū)域范圍內(nèi)建立信用信息共享機(jī)制，利用統(tǒng)一的征信標(biāo)準(zhǔn)在區(qū)域范圍內(nèi)建立統(tǒng)一的個(gè)人、企業(yè)基礎(chǔ)信用信息數(shù)據(jù)庫(kù)；加快區(qū)域金融人才培養(yǎng)構(gòu)筑人才高地，積極與區(qū)域內(nèi)高校協(xié)作，培養(yǎng)和吸引進(jìn)入高層次人才，改革金融人才的人事管理制度，大膽引進(jìn)國(guó)外人才，制定吸引金融人才的優(yōu)惠政策。

三、抓住互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新機(jī)遇，打造區(qū)域性特色金融中心

從目前的業(yè)務(wù)態(tài)勢(shì)看，新的金融形態(tài)正在加快與互聯(lián)網(wǎng)的融合，我們應(yīng)該抓住互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展機(jī)遇，以互聯(lián)網(wǎng)金融作為區(qū)域金融中心發(fā)展特色，依托區(qū)域內(nèi)金融創(chuàng)新大力發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融。

第一、以區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境為基礎(chǔ)，吸引互聯(lián)網(wǎng)金融公司落戶天津?；ヂ?lián)網(wǎng)金融企業(yè)既屬于中小企業(yè)也屬于高科技企業(yè)，多屬于經(jīng)濟(jì)政策扶持范圍。我們可以依據(jù)天津場(chǎng)外交易市場(chǎng)及整個(gè)區(qū)域內(nèi)的金融市場(chǎng)，加快豐富和創(chuàng)新對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融公司的金融服務(wù)方式，積極拓展小微企業(yè)直接融資渠道，切實(shí)降低互聯(lián)網(wǎng)金融公司的融資成本，全面營(yíng)造良好的互聯(lián)網(wǎng)金融公司的發(fā)展環(huán)境，形成區(qū)域金融及政策環(huán)境的比較優(yōu)勢(shì)，增加對(duì)各區(qū)域內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融公司的吸引力，形成區(qū)域內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)的產(chǎn)業(yè)聚集效應(yīng)。

第二、鼓勵(lì)區(qū)域互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新，推動(dòng)區(qū)域利率市場(chǎng)化進(jìn)程，提升區(qū)域金融中心競(jìng)爭(zhēng)能力。我們可以考慮通過(guò)優(yōu)惠政策及良好的金融生態(tài)環(huán)境，吸引與互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)的高科技企業(yè)落戶于家堡金融中心，利用P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的商業(yè)模式，建立區(qū)域性的互聯(lián)網(wǎng)金融中心，解決區(qū)域內(nèi)小微企業(yè)發(fā)展中存在的融資難問(wèn)題，同時(shí)依靠互聯(lián)網(wǎng)金融中小企業(yè)貸款及消費(fèi)貸款，推動(dòng)區(qū)域內(nèi)利率市場(chǎng)化進(jìn)程，實(shí)現(xiàn)區(qū)域內(nèi)社會(huì)資金或民間資金借貸利率在監(jiān)管允許范圍內(nèi)的相對(duì)自由浮動(dòng)，促進(jìn)區(qū)域內(nèi)資金高效安全循環(huán)。

第三、加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)的監(jiān)管創(chuàng)新，促進(jìn)網(wǎng)絡(luò)金融和諧健康發(fā)展。由于互聯(lián)網(wǎng)的開(kāi)放性、虛擬性使常規(guī)的金融監(jiān)管等手段難以發(fā)揮作用，也使得互聯(lián)網(wǎng)金融也容易出現(xiàn)監(jiān)管漏洞及運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)逐步實(shí)現(xiàn)實(shí)施功能性監(jiān)管，特別是針對(duì)網(wǎng)絡(luò)借貸、網(wǎng)絡(luò)租賃等其他新型的金融服務(wù)，政府部門應(yīng)該明確監(jiān)管機(jī)構(gòu)，促進(jìn)一行三會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)與合作，并出臺(tái)相應(yīng)的管理辦法來(lái)規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)資金信貸業(yè)務(wù)；各機(jī)構(gòu)還應(yīng)建立容災(zāi)備份機(jī)制，避免業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)丟失，保護(hù)金融市場(chǎng)參與者的知情權(quán)等相關(guān)利益，保證互聯(lián)網(wǎng)金融安全有效運(yùn)行。