我國(guó)中小民營(yíng)企業(yè)融資策略研究

摘 要：在我國(guó)，隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的不斷發(fā)展，民營(yíng)企業(yè)的隊(duì)伍也隨之發(fā)展壯大。但是，對(duì)于絕大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)，尤其是中小民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，雖然政府及其相關(guān)部門(mén)也在不斷加大對(duì)其的扶持力度，如在深交所推出中小板之后，2009年又推出創(chuàng)業(yè)板，同時(shí)，政府還通過(guò)讓利于擔(dān)保公司，建立鄉(xiāng)鎮(zhèn)銀行等多種方式試圖幫助民營(yíng)企業(yè)拓展融資渠道。但是，民營(yíng)企業(yè)依舊不能擺脫融資困境。

本文試圖通過(guò)對(duì)中小民營(yíng)企業(yè)的融資困境現(xiàn)狀分析，揭示影響中小民營(yíng)企業(yè)融資的因素，并提出一套中小民營(yíng)企業(yè)融資渠道的建設(shè)和完善的整體框架，為解決中小民營(yíng)企業(yè)融資問(wèn)題提供一定的借鑒。

關(guān)鍵詞：中小民營(yíng)企業(yè);融資;策略

一、我國(guó)民中小民營(yíng)企業(yè)融資困境現(xiàn)狀分析

在我國(guó)，中小民營(yíng)企業(yè)普遍存在著資產(chǎn)與生產(chǎn)規(guī)模偏小;信用體系不健全;各項(xiàng)管理制度不完善;經(jīng)營(yíng)方式多變以及抗擊風(fēng)險(xiǎn)的能力較差等特點(diǎn)，這無(wú)疑給民營(yíng)企業(yè)融資帶有一定的阻礙。

通過(guò)對(duì)民營(yíng)企業(yè)總體融資狀況、現(xiàn)行融資體系對(duì)民營(yíng)企業(yè)的局限性和民營(yíng)企業(yè)上市融資現(xiàn)狀進(jìn)行分析，可以看出目前我國(guó)民營(yíng)企業(yè)在融資方面還是面臨許多困境，這顯然是與民營(yíng)企業(yè)對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)度不相匹配的。盡管我國(guó)在解決民營(yíng)企業(yè)融資困難問(wèn)題上也作出了積極的努力和有益的探索，但這一長(zhǎng)期積累下來(lái)的問(wèn)題很難在短時(shí)間內(nèi)得到解決。深圳市2014年6月公布的《深圳市中小企業(yè)發(fā)展報(bào)告》，對(duì)2000家中小企業(yè)的調(diào)查結(jié)果顯示，約七成以上的中小企業(yè)面臨融資難的問(wèn)題，資金缺口達(dá)5000億元。2014年，江西省中小企業(yè)辦公室調(diào)研結(jié)果顯示，目前江西省中小企業(yè)資金缺口約2000億元。

首先，縱向分析民營(yíng)企業(yè)融資困境可以從宏觀層面（民營(yíng)企業(yè)本身的性質(zhì)，使得其在資金市場(chǎng)上的地位一直以來(lái)落后于國(guó)有獨(dú)資或國(guó)有控股企業(yè)）、中觀層面（民營(yíng)企業(yè)大多數(shù)以資金密集型和勞動(dòng)密集型為主，而這類(lèi)企業(yè)前期投入的資本量十分大，資金回籠相對(duì)較慢）、微觀層面（民營(yíng)企業(yè)在公司制度建設(shè)、風(fēng)險(xiǎn)措施防范、財(cái)務(wù)擔(dān)保等方面與國(guó)企有著明顯的差距，直接導(dǎo)致民營(yíng)企業(yè)外部融資困難重重）。

其次，橫向分析民營(yíng)企業(yè)融資困境可以從內(nèi)源融資困境和外源融資困境兩個(gè)方面進(jìn)行分析。從內(nèi)源融資來(lái)看，民營(yíng)企業(yè)除了本身盈利能力較弱導(dǎo)致的內(nèi)部資金積累較低以外，稅費(fèi)負(fù)擔(dān)不容小覷。從外源融資的角度來(lái)看，與民營(yíng)企業(yè)對(duì)接的民營(yíng)性質(zhì)的銀行較少，除了民生銀行是主要針對(duì)民營(yíng)企業(yè)服務(wù)以外，其他如四大國(guó)有控股銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行以及農(nóng)村信用社等機(jī)構(gòu)都是國(guó)有性質(zhì)，發(fā)放給民營(yíng)企業(yè)的授信額度比重十分微小。而民間借貸資本成本高出銀行貸款的幾倍乃至十幾倍，這給本來(lái)就陷入資金困局的民營(yíng)企業(yè)造成了極大的負(fù)擔(dān)。此外，目前民營(yíng)企業(yè)的直接融資渠道尚不夠通暢，資本市場(chǎng)提供的容量極為有限。

二、影響中小民營(yíng)企業(yè)融資的因素

（一）主要融資困境之一——金融環(huán)境

我國(guó)資本市場(chǎng)起步較晚，發(fā)展尚不完善，相比西方發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的資本市場(chǎng)，尤其是股票和債券市場(chǎng)而言，我國(guó)資本市場(chǎng)容量較小，籌資總額較少，短期內(nèi)無(wú)法滿(mǎn)足民營(yíng)企業(yè)通過(guò)公開(kāi)發(fā)行股票和債券的需要。盡管我國(guó)政府在這方面也做出了極大的努力，比如加快資本市場(chǎng)自身的建設(shè)和完善，建立中小板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)等，但相比龐大的民營(yíng)企業(yè)數(shù)量，通過(guò)上市融資這一渠道還是極為有限的，并且創(chuàng)業(yè)板重點(diǎn)扶持的是高科技中小企業(yè)。此外，由于發(fā)行債券融資對(duì)公司的要求較高，目前我國(guó)已經(jīng)發(fā)行債券和擬發(fā)債券的經(jīng)濟(jì)主體基本屬于大型企業(yè)，中小企業(yè)發(fā)行債券會(huì)面臨擔(dān)保機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制、發(fā)行規(guī)模和發(fā)行成本等諸多方面的先天不足，并且政府對(duì)發(fā)行債券融資的資金投向有一定的限制，主要投向道路、水電、能源等基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)，因此民營(yíng)企業(yè)很難通過(guò)債券市場(chǎng)籌集到資金。

其次，銀行貸款作為重要的間接融資渠道，在一定程度上緩解了我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的融資困境。由于目前我國(guó)債券市場(chǎng)尚不完善，銀行成了民營(yíng)企業(yè)唯一的債務(wù)資金提供者。然而，由于不動(dòng)產(chǎn)是銀行等金融機(jī)構(gòu)需要的抵押品，而民營(yíng)中小企業(yè)普遍缺少這一抵押品。此外，銀行等金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)之間信息不對(duì)稱(chēng)，而民營(yíng)企業(yè)尤其是民營(yíng)中小企業(yè)規(guī)模小、實(shí)力弱、市場(chǎng)穩(wěn)定性差，金融機(jī)構(gòu)擔(dān)心民營(yíng)企業(yè)不能如期償還貸款而不得不承擔(dān)相應(yīng)的貸款風(fēng)險(xiǎn)，因此很難給予民營(yíng)企業(yè)資金上的支持。金融機(jī)構(gòu)方面，銀行貸款審批程序繁瑣，特別是基層銀行的貸款權(quán)限更是受到層層限制，制約了基層銀行貸款的積極性和主動(dòng)性。此外，金融中介機(jī)構(gòu)嚴(yán)重不足，融資擔(dān)保機(jī)制不健全也是造成民營(yíng)企業(yè)融資困難的原因之一。金融中介機(jī)構(gòu)在社會(huì)資金的融通方面起到了潤(rùn)滑劑的作用，金融中介機(jī)構(gòu)的缺乏使得資金在流動(dòng)過(guò)程中的阻力加大，企業(yè)籌資的難度和成本自然也隨之增加。資金運(yùn)動(dòng)不暢時(shí)，使得需要資金的一方找不到合適的資金來(lái)源，同時(shí)也使得資金供給的一方找不到資金的合適用途。

目前我國(guó)間接融資的資金供給主體是國(guó)家政策性銀行、商業(yè)銀行和非銀行金融中介機(jī)構(gòu)。由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域多個(gè)維度出現(xiàn)的二元結(jié)構(gòu)——即國(guó)家所有和民間所有的企業(yè)性質(zhì)，資金供給方在讓渡資金使用權(quán)時(shí)顯然會(huì)考慮資金需求方的所有制性質(zhì)。四大國(guó)有控股銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社等均為國(guó)有控股，基于風(fēng)險(xiǎn)的控制和預(yù)期收益的考慮，這些金融機(jī)構(gòu)在向民營(yíng)企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)十分謹(jǐn)慎，由于所有制問(wèn)題而導(dǎo)致資金使用的軟約束使民營(yíng)企業(yè)通過(guò)合理渠道獲得國(guó)家貸款的可能性大大降低。在這種情況下，間接金融體系中卻缺少直接針對(duì)民營(yíng)企業(yè)的民營(yíng)銀行，或者說(shuō)非國(guó)有控股的商業(yè)股份制銀行少之又少。金融領(lǐng)域嚴(yán)格限制民間資本進(jìn)入，使廣大資金擁有者缺乏渠道向民營(yíng)企業(yè)投資。在我國(guó)間接融資體系框架中，缺少與民營(yíng)經(jīng)濟(jì)相匹配的大量民營(yíng)性質(zhì)銀行。

（二）主要融資困境之二——政府與政策

近十年來(lái)，為了鼓勵(lì)和支持民營(yíng)企業(yè)，特別是中小企業(yè)的發(fā)展，國(guó)家從政策層面給予了一定的支持。出臺(tái)了很多有利于企業(yè)發(fā)展的政策法規(guī)，但在實(shí)際執(zhí)行方面，尤其是涉及融資的問(wèn)題方面，政策性的歧視依然存在，民營(yíng)企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中，缺少公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，由于政策的限制，民營(yíng)企業(yè)與國(guó)有企業(yè)相比，在許多方面多處于不利的地位。歷經(jīng)十年，民營(yíng)企業(yè)發(fā)展飛速，民營(yíng)企業(yè)注冊(cè)資金達(dá)到28萬(wàn)億，相比2002年的2萬(wàn)多億，已經(jīng)增長(zhǎng)13倍之多，而國(guó)家政策出臺(tái)十分緩慢，并且政策在執(zhí)行過(guò)程中，由于我國(guó)的金融及經(jīng)濟(jì)政策很多都是以所有制類(lèi)型和行業(yè)特征來(lái)制定的，民營(yíng)企業(yè)能夠享受到的優(yōu)惠政策不多。政府政策措施的執(zhí)行不到位，使得國(guó)家出臺(tái)的一些扶植民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的政策并未得到有效實(shí)施，原因在于這些政策措施本身的行政色彩較濃，政府包辦過(guò)多及政府工作力度不到位。而某些政策可能因?yàn)槌雠_(tái)時(shí)未經(jīng)過(guò)詳細(xì)的驗(yàn)證和分析，缺乏可操作性，如《中小企業(yè)促進(jìn)法》的出臺(tái)，但是地方政府也很難依據(jù)此法促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展。

（三） 主要融資困境之三——民營(yíng)企業(yè)自身原因

1.經(jīng)營(yíng)特征。民營(yíng)企業(yè)資金需求特點(diǎn)導(dǎo)致其融資的不確定性。由于我國(guó)民營(yíng)企業(yè)資產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)規(guī)模相對(duì)偏小，經(jīng)營(yíng)方式及方向經(jīng)常變化，導(dǎo)致民營(yíng)企業(yè)在資金需求方面有著自身的特殊性，具體表現(xiàn)在：第一，具有資金需求頻率高、一次需求量小、缺乏資金規(guī)劃等特征，從而導(dǎo)致融資成本偏高。第二，外部籌集來(lái)的資金大多用于應(yīng)付日常經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)所需，長(zhǎng)期資金保障不足。第三、民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中由于易受經(jīng)營(yíng)環(huán)境的影響，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高，加上許多民營(yíng)企業(yè)沒(méi)有長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，資金籌集和使用的盲目性和隨意性較大，從而加劇了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這也是許多金融機(jī)構(gòu)不愿意向民營(yíng)企業(yè)放貸的一個(gè)重要原因。

2.信用體系。民營(yíng)企業(yè)缺乏完善的信用體系，信譽(yù)狀況較差。許多民營(yíng)企業(yè)由于存在著種種限制條件，如公司治理機(jī)制不健全、產(chǎn)權(quán)劃分不明晰、經(jīng)營(yíng)管理制度及財(cái)務(wù)制度不規(guī)范和資金管理的缺失等，造成民營(yíng)企業(yè)信譽(yù)較差。這樣企業(yè)再通過(guò)外部融資渠道融資時(shí)就會(huì)受到諸多限制。民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)新能力及管理決策能力不足。許多民營(yíng)企業(yè)的創(chuàng)新能力不足，導(dǎo)致核心競(jìng)爭(zhēng)力缺失或不強(qiáng)，因而企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力不足，因而通過(guò)資本市場(chǎng)公開(kāi)融資就會(huì)受到限制。

3.融資結(jié)構(gòu)。不同經(jīng)營(yíng)年限及不同資產(chǎn)規(guī)模的民營(yíng)企業(yè)，在融資時(shí)的融資順序及偏好方面有所不同。一些經(jīng)營(yíng)年限長(zhǎng)、資產(chǎn)規(guī)模大、資本雄厚、信用體系健全、品牌效應(yīng)及市場(chǎng)認(rèn)可度較高的企業(yè)，通常選擇外部融資;而經(jīng)營(yíng)年限短，尤其是初創(chuàng)期的企業(yè)，品牌效應(yīng)不明顯、信用體系不健全及市場(chǎng)認(rèn)可度不高的企業(yè)，通常依賴(lài)于內(nèi)部融資。

基于上述原因，絕大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)沒(méi)有形成自己相對(duì)穩(wěn)定的融資渠道和合理的融資結(jié)構(gòu)，融資隨意性和臨時(shí)性較為突出，更不可能考慮企業(yè)發(fā)展周期和發(fā)展規(guī)模與融資渠道的匹配問(wèn)題。我國(guó)民營(yíng)企業(yè)融資難的困境是多方面原因造成的。

三、中小企業(yè)融資策略

（一）政策支持——規(guī)范各種標(biāo)準(zhǔn)

與世界其他國(guó)家相比，中國(guó)的很多中小企業(yè)實(shí)際屬于大型或中大型范疇。歐盟將職工人數(shù)在250人以下的企業(yè)叫中小企業(yè)，而在希臘、印尼、菲律賓等國(guó)家更是將職工99人以下的企業(yè)稱(chēng)為中小企業(yè)。在我國(guó)則界定非常寬泛，除了一千多家特大型企業(yè)之外，其他的企業(yè)都劃為中小企業(yè)。定義不明確影響到關(guān)于中小企業(yè)政策的制定。如果不重新劃分，即便國(guó)家硬性規(guī)定各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)每年為中小企業(yè)提供一定比例的資金，銀行等機(jī)構(gòu)也會(huì)傾向于現(xiàn)存中小企業(yè)劃分中有著較強(qiáng)的生存和競(jìng)爭(zhēng)能力、運(yùn)營(yíng)更為規(guī)范的中型企業(yè)。這樣雖然各級(jí)金融機(jī)構(gòu)能夠完成政府規(guī)定的扶植中小企業(yè)的指標(biāo)，資金也很少會(huì)流入真正需要資金的小型或微型企業(yè)。

此外，改革銀行體系，大力發(fā)展地方中小銀行。鼓勵(lì)現(xiàn)有大中型商業(yè)銀行建立專(zhuān)門(mén)為中小企業(yè)提供貸款的部門(mén)，同時(shí)設(shè)立中小商業(yè)銀行，充當(dāng)中小企業(yè)專(zhuān)門(mén)的銀行;在建立起一整套完整的監(jiān)管體系的條件下，鼓勵(lì)社會(huì)資本進(jìn)入，成立地區(qū)性民營(yíng)中小銀行。適當(dāng)放寬利率，政府根據(jù)業(yè)績(jī)對(duì)金融機(jī)構(gòu)補(bǔ)貼。中小企業(yè)有較高的失敗率，需要利率覆蓋部分風(fēng)險(xiǎn)，是中小企業(yè)貸款商業(yè)可持續(xù)的前提，同時(shí)較高的利率才能調(diào)動(dòng)金融機(jī)構(gòu)考察新中小企業(yè)客戶(hù)以及對(duì)中小企業(yè)及時(shí)審核的積極性

1.對(duì)不同層次的中小企業(yè)給予不同的解決方式

市場(chǎng)無(wú)法解決大部分中小企業(yè)融資難問(wèn)題，單純完善金融市場(chǎng)只能解決條件最好的中小企業(yè)。無(wú)論是創(chuàng)業(yè)板還是中小企業(yè)板塊都由于規(guī)模小、門(mén)檻設(shè)置高，使得絕大多數(shù)中小企業(yè)難以通過(guò)上市解決融資難，據(jù)報(bào)道，在我國(guó)目前所有中小企業(yè)中適合在創(chuàng)業(yè)板上市的僅為3000到5000家。各種銀行方面的制度創(chuàng)新只能解決資質(zhì)良好、有足夠資產(chǎn)抵押的企業(yè)，或是可以按照某種模式找到相應(yīng)抵押品的企業(yè)。因此，這樣單純依靠市場(chǎng)惠及面過(guò)窄，僅能解決第一類(lèi)和部分第二類(lèi)中小企業(yè)融資問(wèn)題。

2.政府為部分弱勢(shì)中小企業(yè)提供直接支持。

政府財(cái)政對(duì)有貸款需求的并在解決就業(yè)、促進(jìn)科技創(chuàng)新等方面能起到關(guān)鍵作用的弱勢(shì)（微型）企業(yè)予以資金上直接或間接的支持?？梢钥紤]建立以政府財(cái)政支持的以強(qiáng)化中小企業(yè)“造血”功能為宗旨的政策性金融機(jī)構(gòu)。

（二）自身的努力

中小企業(yè)要發(fā)展，除了取得政府政策的大力支持外，自身努力也十分關(guān)鍵，如中小企業(yè)應(yīng)通過(guò)自身努力，和銀行之間建立良好的銀企關(guān)系， 要講究信譽(yù); 要寫(xiě)好投資項(xiàng)目可行性研究報(bào)告，突出項(xiàng)目特點(diǎn);選擇合適的貸款時(shí)機(jī);取得中小企業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的支持等，這些都能為中小民營(yíng)企業(yè)取得貸款，獲得資金支持，為中小企業(yè)持續(xù)發(fā)展提供重要保證。

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