新環(huán)境決定投資新思路

本書(shū)分析了我國(guó)投資的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策背景以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，在內(nèi)容編寫(xiě)方面注重宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析和產(chǎn)業(yè)投資研究相結(jié)合的原則。書(shū)中全面回顧和總結(jié)了2014 年我國(guó)投資發(fā)展?fàn)顩r，著重加強(qiáng)對(duì)體制改革、產(chǎn)業(yè)投資和金融投資方面的研究，同時(shí)對(duì)2015 年投資市場(chǎng)走勢(shì)進(jìn)行了預(yù)測(cè)和展望。

本文為全書(shū)摘編。

《投資藍(lán)皮書(shū)：中國(guó)投資發(fā)展報(bào)告（2015）》

謝平 主編

社科文獻(xiàn)出版社

2015-04

2014年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在結(jié)構(gòu)體制、發(fā)展方式等方面發(fā)生了深刻變化。與此同時(shí)，適應(yīng)新常態(tài)發(fā)展的宏觀經(jīng)濟(jì)政策也逐步成型和出臺(tái)，成為實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效升級(jí)的有力保障。2015年，全球經(jīng)濟(jì)仍處于深度調(diào)整階段，結(jié)構(gòu)調(diào)整和再工業(yè)化或成全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主導(dǎo)力量。中國(guó)政府則繼續(xù)推進(jìn)各項(xiàng)改革措施，實(shí)現(xiàn)保持中高速增長(zhǎng)和邁向中高端水平的“雙目標(biāo)”，努力提升中國(guó)在國(guó)際舞臺(tái)的經(jīng)濟(jì)地位。在經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)下，2015年的投資應(yīng)遵循技術(shù)進(jìn)步、深化改革、區(qū)域化及一體化的主題投資邏輯，順應(yīng)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)趨勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注先進(jìn)制造業(yè)、TMT產(chǎn)業(yè)、大健康產(chǎn)業(yè)、大文化產(chǎn)業(yè)等產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)，適應(yīng)新常態(tài)下的產(chǎn)業(yè)發(fā)展變化，在投資布局中爭(zhēng)取主動(dòng)。

2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入中高速增長(zhǎng)階段，結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型推進(jìn)，企業(yè)盈利弱化，金融機(jī)構(gòu)壞賬率上升。在穩(wěn)增長(zhǎng)政策的支撐下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大致在7%左右。對(duì)于新常態(tài)下的投資機(jī)會(huì)，藍(lán)皮書(shū)指出，在經(jīng)濟(jì)筑底、改革加速、流動(dòng)性寬松的背景下，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率中樞將有所下移，帶動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上揚(yáng)，將給投資市場(chǎng)帶來(lái)機(jī)遇。預(yù)計(jì)今年我國(guó)A股市場(chǎng)將繼續(xù)延續(xù)上漲的態(tài)勢(shì)。房地產(chǎn)市場(chǎng)在一系列政策的刺激下，銷(xiāo)售將逐漸走出低谷，一二線城市房?jī)r(jià)可能會(huì)有所反彈。

新常態(tài)將會(huì)帶來(lái)投資的新氣象，主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：新環(huán)境、新思路和新手段。首先是新環(huán)境，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展正面臨“三期疊加”的矛盾，過(guò)去投資驅(qū)動(dòng)與出口導(dǎo)向的增長(zhǎng)模式難以為繼，新常態(tài)下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要新的驅(qū)動(dòng)力，而從舊到新的一個(gè)重要轉(zhuǎn)變就是從需求方驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)為以創(chuàng)新為基礎(chǔ)的供給方驅(qū)動(dòng)。其次是新思路，投資的新環(huán)境決定了投資的新思路需要在改革穩(wěn)步推進(jìn)和創(chuàng)新意識(shí)提升的背景下展開(kāi)，要擴(kuò)大思路，抓住改革和創(chuàng)新帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。最后是新手段，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)滲透積累的海量用戶和金融行業(yè)的結(jié)合發(fā)展為投資提供了很多新的手段和工具，其中比較典型的為網(wǎng)絡(luò)眾籌，實(shí)現(xiàn)了資金的靈活配置。

遵循經(jīng)濟(jì)新常態(tài)特征

中國(guó)進(jìn)入新常態(tài)運(yùn)行軌跡，其特征包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從高速轉(zhuǎn)入中高速階段，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)成為主線，改革和創(chuàng)新成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力。在新常態(tài)下，預(yù)計(jì)2015年經(jīng)濟(jì)增速可以穩(wěn)定在7%左右，短期流動(dòng)性環(huán)境依然維持中性偏松，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下行仍將持續(xù)，重點(diǎn)領(lǐng)域改革全面推進(jìn)。

在新常態(tài)下的投資應(yīng)遵循經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的特征，具體可以圍繞以下主題：一是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，預(yù)計(jì)與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)相關(guān)的服務(wù)業(yè)和高端制造業(yè)會(huì)持續(xù)成長(zhǎng)，包括高端裝備制造、批發(fā)零售、醫(yī)療健康、金融保險(xiǎn)、信息服務(wù)等。二是深化改革，2014年是中國(guó)的深改元年，而2015年則將成為各項(xiàng)改革政策的切實(shí)推行之年。

在金融改革方面，我國(guó)已完成了上海自貿(mào)區(qū)和滬港通的建立和實(shí)踐，2015年有望開(kāi)通深港通，這將進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)自由化，引入更多國(guó)外資本，這對(duì)我國(guó)券商、保險(xiǎn)和港口運(yùn)營(yíng)板塊將是一大利好。在社會(huì)領(lǐng)域，中央將繼續(xù)加大新型城鎮(zhèn)化建設(shè)、衛(wèi)生醫(yī)療改革等政策的推進(jìn)力度，同時(shí)加強(qiáng)智能電網(wǎng)、風(fēng)電等新能源建設(shè)的支持力度，在這樣的背景下，農(nóng)業(yè)、醫(yī)療保健、新能源等板塊將成為投資熱點(diǎn)。三是區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展，習(xí)近平主席在2014年的APEC會(huì)議上重點(diǎn)提出了“一帶一路”戰(zhàn)略，倡導(dǎo)亞太地區(qū)各經(jīng)濟(jì)體進(jìn)一步加強(qiáng)開(kāi)放和溝通，通過(guò)交通一體化和投資便利化等手段實(shí)現(xiàn)“亞太夢(mèng)”。從投資機(jī)會(huì)來(lái)看，高鐵、工程建設(shè)、港口公路、工程建設(shè)、能源管道等基建板塊將從該計(jì)劃中受益，而從區(qū)域來(lái)看，新疆和福建板塊則是其中的受益者。

養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代

我國(guó)老年人口呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，提供了龐大的潛在老年消費(fèi)市場(chǎng)。但中國(guó)的人口數(shù)量決定了養(yǎng)老市場(chǎng)并非是同質(zhì)化的，養(yǎng)老需求將存在個(gè)性化、多樣化的特點(diǎn)。一方面，中高端的養(yǎng)老消費(fèi)需求開(kāi)始顯著釋放，圍繞高品質(zhì)的養(yǎng)老生活形成層次化的養(yǎng)老需求;另一方面，部分老年人的養(yǎng)老理念也正在由被動(dòng)轉(zhuǎn)向主動(dòng)，他們退休之后的消費(fèi)更加積極主動(dòng)，成為養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要推動(dòng)力量。

關(guān)于養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的投資策略，投資藍(lán)皮書(shū)指出，目前的養(yǎng)老市場(chǎng)在跛腳前行，存在“四重四輕”的現(xiàn)象：重供給、輕需求;重硬件，輕軟件;重設(shè)施，輕服務(wù);重開(kāi)發(fā)，輕運(yùn)營(yíng)。從中國(guó)養(yǎng)老市場(chǎng)的個(gè)性化需求來(lái)看，養(yǎng)老服務(wù)領(lǐng)域是整個(gè)產(chǎn)業(yè)的重點(diǎn)優(yōu)先發(fā)展板塊，適應(yīng)當(dāng)前養(yǎng)老服務(wù)需求的專(zhuān)業(yè)化養(yǎng)老運(yùn)營(yíng)服務(wù)公司正在從傳統(tǒng)行業(yè)中裂變形成，成為未來(lái)一支重要力量，推動(dòng)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)進(jìn)入2.0時(shí)代。其次是養(yǎng)老地產(chǎn)領(lǐng)域，目前養(yǎng)老地產(chǎn)仍處在探索摸索階段，伴隨著政策的調(diào)整和行業(yè)的發(fā)展，未來(lái)養(yǎng)老地產(chǎn)有望逐步規(guī)范，并逐步回歸養(yǎng)老本質(zhì)，淡化地產(chǎn)概念。第三是養(yǎng)老用品領(lǐng)域，在其他養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)下，將進(jìn)入快速發(fā)展階段。最后是養(yǎng)老金融領(lǐng)域，考慮到商業(yè)保險(xiǎn)、信托等金融產(chǎn)品的屬性與老年人需求的關(guān)聯(lián)較高，未來(lái)保險(xiǎn)類(lèi)、信托類(lèi)和養(yǎng)老地產(chǎn)金融有可能率先實(shí)現(xiàn)突破。

融資租賃擁抱互聯(lián)網(wǎng)

2014年末融資租賃總規(guī)模超過(guò)3萬(wàn)億，這一水平相當(dāng)于當(dāng)年社會(huì)融資總量的18.22%，超過(guò)了當(dāng)年企業(yè)債券凈融資和非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資之和。這標(biāo)志著融資租賃在我國(guó)投融資中已經(jīng)開(kāi)始扮演較為重要的角色。

對(duì)于未來(lái)融資租賃行業(yè)的發(fā)展，投資藍(lán)皮書(shū)指出，我國(guó)融資租賃滲透率仍處于5%左右的地位，與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家20%?30%的滲透率水平相比仍有較大發(fā)展空間。隨著我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐的加快，如傳統(tǒng)裝備制造業(yè)的升級(jí)、先進(jìn)制造業(yè)的發(fā)展、醫(yī)療、環(huán)保和新能源需求的提升、信息技術(shù)水平的提高，新的租賃融資需求將不斷涌現(xiàn)。特別是隨著“一路一帶”等國(guó)家戰(zhàn)略的推廣，以及國(guó)內(nèi)企業(yè)“走出去”的步伐加快，跨境租賃需求也有望繼續(xù)釋放?？傮w上，預(yù)計(jì)融資租賃公司數(shù)量和行業(yè)規(guī)模會(huì)保持增長(zhǎng)勢(shì)頭，但受到基數(shù)增大、經(jīng)濟(jì)增速下降的影響，行業(yè)增速會(huì)相對(duì)放緩。

對(duì)于融資租賃的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新，投資藍(lán)皮書(shū)指出，二者之間的合作還處在探索期，在稅務(wù)處理、風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)?、投資者教育、內(nèi)部控制等方面都有較多不足，需要相當(dāng)一段時(shí)間的磨合，同時(shí)也要等待外部信用、稅務(wù)、投資環(huán)境的完善。因此，二者之間的融合在2015年將呈現(xiàn)“痛并快樂(lè)著”的局面。

一方面會(huì)有融資租賃公司持續(xù)不斷涌入互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，另一方面一些風(fēng)控能力不足的租賃公司或網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)會(huì)面臨要么違約、要么自掏腰包補(bǔ)足虧損的窘境，目前已經(jīng)出現(xiàn)融資租賃產(chǎn)品在互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)上的違約案例：該公司被指通過(guò)虛構(gòu)項(xiàng)目標(biāo)的套取資金，產(chǎn)生了上千萬(wàn)元的違約。