刺激股市須堅守法律底線

伴隨著中國經(jīng)濟(jì)增速的換擋運(yùn)行，多項刺激政策接連出臺，這些政策有利于國有企業(yè)改革及提升資本效益，對于樹立資本市場信心更是立竿見影。

從中國股票市場來看，去年以來出現(xiàn)了連續(xù)的刺激信號，比如杠桿發(fā)展、官媒頻率較高地連發(fā)大牛市報道、捏合式重組、關(guān)鍵位置的配合等，股票市場因此出現(xiàn)了連續(xù)的刺激式上漲， 重組題材股翻倍式地上升，創(chuàng)業(yè)板達(dá)到了世界頂級泡沫之顛，股票投資者亢奮有加。

如果在某個階段，股票市場不錯的表現(xiàn)動力來源于資本政策的促進(jìn)，應(yīng)該說這種上漲是健康的，但我們發(fā)現(xiàn)，在股票市場連續(xù)上漲的過程中，刺激的底線正在被降低，法律的底線堅守開始受到挑戰(zhàn)。

資本是逐利的也是嗜血的，如果刺激政策過多干預(yù)市場，而缺少法律的底線堅守與嚴(yán)肅性，則可能在熱鬧之后， 給資本市場帶來嚴(yán)重的后果，進(jìn)而傷害投資者利益。

在此輪上漲過程中，一些機(jī)構(gòu)投資者買入股票后，在媒體大談投資價值，吸引投資者買入，其高位賣出。研究發(fā)現(xiàn)，如果此舉出現(xiàn)在2008年，則可能面臨處罰與坐牢的結(jié)果。

原北京首放董事長汪建中案就是一例。案例顯示：2008年10月23日，中國證監(jiān)會對“著名股評人”、“點(diǎn)股成金”的“金手指”汪建中開具了史上最大一筆罰單。盡管當(dāng)時，控辯雙方就“搶帽子”交易是否構(gòu)成犯罪展開了激烈爭論，但最終，汪建中的行為終被判決為操縱證券市場罪、獲刑7年，并處上億罰金。

當(dāng)下市場中，某些機(jī)構(gòu)的做法與汪案的先期推薦買入、上漲后賣出沒有什么不同，但法律的處罰卻末見跟上，出現(xiàn)了時期性松緊。放開“一人一戶”限制后，目前投資者可開戶20個，這與當(dāng)時汪案中開戶10多個形成操縱又有變化。但相應(yīng)法律條文并沒有修改，同一法律下的股票市場出現(xiàn)了對同類問題處罰有別的情況，可謂刺激市場氛圍下法律底線堅守不足的鮮明表現(xiàn)。

內(nèi)幕交易應(yīng)及時監(jiān)管

去年以來，股票市場的刺激政策不斷，許多重組股的炒作被認(rèn)為有內(nèi)幕交易嫌疑，但監(jiān)管層并未及時地給予說明或監(jiān)查。

比如熱門重組股中國南車與中國北車就是一例。依據(jù)公司公告與相關(guān)市場信息顯示： 中國南車、北車在重組的停牌與復(fù)牌期間，業(yè)內(nèi)所質(zhì)疑的內(nèi)幕交易、股價操縱爭論等始終沒有停息。

比如，根據(jù)兩家公司發(fā)布的合并預(yù)案，關(guān)于“本次交易相關(guān)人員買賣上市公司股票的自查情況”顯示，在2014年10月27日南北車股票停牌前，共計25位中國南車和中國北車公司的高管及其親屬買賣過自己和對方公司股票，合計交易金額超1300萬元。這是巧合呢？還是憑借內(nèi)幕信息的交易呢？

同時我們發(fā)現(xiàn)，多家重組類公司在重組時業(yè)績很好，但不過半年就業(yè)績虧損或每股僅盈利幾分錢，這種巨大的變化背后，是否存在明顯的違規(guī)行為？但事實(shí)是，目前股票市場中，這些具有重大違法之嫌的公司，并沒有受到監(jiān)管層的及時跟蹤。

市場操縱甚囂塵上

通過研究發(fā)現(xiàn)，刺激政策背景下，一些機(jī)構(gòu)投資者與上市公司的配合可以說構(gòu)成了操縱之嫌。一些市盈率千倍的上市公司能夠不斷上漲甚至接近300元的高位，實(shí)際上是賭性蔓延與大環(huán)境難取證處罰的心理占上風(fēng)。

比如日前知名媒體評論人水皮指出的某家公司就是一個典型的賭性十足的例子。水皮指出：“這家貴陽的上市公司居然連夜發(fā)出了44份公告。這哪里是公告，這完全就是炸彈的組合。什么炸彈？第一個炸彈就是高送配，10送20;第二個炸彈就是定增10個億，定增不稀奇，稀奇的是定增價158.36元，定增的對象既有大股東，也有私募基金;第三個炸彈就是限售股解禁，解禁的規(guī)模8000萬股，馬上就可以賣的是2759萬股，而此前這個股票的流通股只有2680萬股，表面上看，流通股規(guī)模翻倍不是好事，但是對于天量漲停的股票而言就未必能有威脅，不過就是2600萬股的盤子，也就是秒殺的時間而已。”

朦朧利好，推高股價，股票解禁，高位套現(xiàn)，定增接回，這樣的路徑安排明顯體現(xiàn)出一個完整的利益鏈，而持有該公司股票的機(jī)構(gòu)成為賭盤的設(shè)計者，但實(shí)際上這家公司的業(yè)績不斷下落，賭定增、高位設(shè)局出倉，這不明顯是一個賭場的特色嗎？定增項目的醫(yī)藥概念使得其走勢強(qiáng)勁，最后在機(jī)構(gòu)炒作的背景下，市盈率奔向約1000倍。

可以說正是在大刺激背景下，持股的基金機(jī)構(gòu)、上市公司等市場主體法律意識開始淡化，但有時，監(jiān)管層出手的及時性執(zhí)法的底線也往往打了折扣。

該出手時就出手

總體而言，在經(jīng)濟(jì)下行的背景下，出臺一定的刺激政策有其積極性的一面。但如果刺激的過程中，法律堅守的及時性與嚴(yán)肅性弱化，造成賭風(fēng)盛行，那么在熱鬧之后，則可能一地雞毛。

因此，筆者認(rèn)為，刺激市場必須要有底線，要有法律的堅守，因為資本市場的兩面性與內(nèi)在規(guī)律有可能使得刺激政策變向成為財富的洗劫者，最終累積巨大的市場傷害。

值得欣慰的是，4月24日，證監(jiān)會宣布，在強(qiáng)化常規(guī)方式打擊違法違規(guī)行為的同時，決定近期部署開展“2015證監(jiān)法網(wǎng)專項執(zhí)法行動”，集中力量對市場反映強(qiáng)烈、嚴(yán)重危害市場秩序的重大違法違規(guī)行為實(shí)施專項打擊。

根據(jù)證監(jiān)會發(fā)布的消息，第一批集中打擊的案件，主要針對五類違法違規(guī)行為：并購重組過程中上市公司及并購對象的財務(wù)造假、舞弊行為;以市值管理名義內(nèi)外勾結(jié)、集中資金優(yōu)勢和信息優(yōu)勢操縱市場行為;與多種違法違規(guī)行為交織的及新三板市場發(fā)生的內(nèi)幕交易行為;證券公司等金融機(jī)構(gòu)從業(yè)人員利用未公開信息交易行為;集中資金、持倉優(yōu)勢操縱期貨交易價格行為。

證監(jiān)會此舉，將有效遏制違法違規(guī)，凈化市場風(fēng)氣。也將為股市的健康運(yùn)行夯實(shí)基礎(chǔ)，如此，善莫大矣。