全球資產(chǎn)配置啟航

中國(guó)企業(yè)走出去了，人民幣走出去了，個(gè)人境外直投卻一直被關(guān)在門內(nèi)。

隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速換擋、人民幣貶值趨勢(shì)漸顯、美元資產(chǎn)企穩(wěn)回升，不僅是一些大企業(yè)、大財(cái)團(tuán)到海外市場(chǎng)進(jìn)行“抄底”，國(guó)內(nèi)富裕階層也漸漸意識(shí)到全球資產(chǎn)配置的重要性，正在借助各種通道進(jìn)行海外投資。

私人銀行、財(cái)富管理機(jī)構(gòu)和移民中介，各類機(jī)構(gòu)都有通向海外投資的渠道，在全球資產(chǎn)配置的大趨勢(shì)下，未來向全球“進(jìn)化”已成為許多財(cái)富管理人士的共識(shí)，市場(chǎng)各方都在為此厲兵秣馬。

此時(shí)，中國(guó)內(nèi)地財(cái)富走出去的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)也已來臨：2014年底，滬港通正式開閘，上海自貿(mào)區(qū)亦將試點(diǎn)合格個(gè)人開設(shè)資本賬戶。2015年，深港通有望開閘，國(guó)家發(fā)改委對(duì)個(gè)人投資者開展境外投資亦有放松表態(tài)。

根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）估計(jì)，未來3-5年人民幣可以自由兌換后，相當(dāng)于15%-25%的中國(guó)GDP，即超過10萬億人民幣資產(chǎn)，會(huì)馬上離境購(gòu)買境外資產(chǎn)。

這是一個(gè)全新的萬億美元市場(chǎng)，各路人馬已在路上。

剛性需求

中國(guó)家庭和私人部門的財(cái)富正在迅速累積，伴隨留學(xué)、移民而來的投資需求也在不斷擴(kuò)大。

2014年底，瑞銀發(fā)布《2014年超財(cái)富報(bào)告》顯示，過去一年中國(guó)超高值人士（凈資產(chǎn)達(dá)到3000萬美元及以上）的人數(shù)增加395人，至11070人，在全球排名第5。

受中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，2014年超高凈值人群資產(chǎn)增速稍有放緩，為3.3%，弱于亞洲的平均財(cái)富增加速度，整個(gè)亞洲2014年的平均財(cái)富增加3.7%，而全球超高凈值人群擁有的財(cái)富總量增加7%至30萬億美元。

財(cái)富“縮水”使得許多投資者開始尋求海外投資之路。

WealthInsight的報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)家庭擁有94萬億人民幣的私人財(cái)富，其中4萬億的資產(chǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移到海外。

但是，這些轉(zhuǎn)移至海外的資產(chǎn)大部分缺乏科學(xué)的配置和管理，多集中在房地產(chǎn)領(lǐng)域。據(jù)美國(guó)全國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)家庭在海外45%的投資是房地產(chǎn)。2013年4月至2014年3月一年間，中國(guó)家庭在美國(guó)購(gòu)買了220億美元的房地產(chǎn)。

一位銀行業(yè)內(nèi)人士指出，一方面，中國(guó)人傳統(tǒng)買房置業(yè)的習(xí)慣以及海外不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)近年來的不景氣，造就了中國(guó)人海外房地產(chǎn)投資的熱潮。但從另一個(gè)角度看，這也是無奈之舉：中國(guó)限制境內(nèi)個(gè)人進(jìn)行海外直接投資;海外金融市場(chǎng)產(chǎn)品高風(fēng)險(xiǎn)、高門檻也限制了其他境外投資的發(fā)展。

這部分需求并未因受限制而消失，而是一直在尋求通道。中信銀行（國(guó)際）有限公司的數(shù)據(jù)顯示，2015年1季度信銀國(guó)際跨境銀行需求指數(shù)錄值58.9，較2014年4季度上升0.7，表明內(nèi)地企業(yè)與個(gè)人對(duì)香港銀行服務(wù)跨境需求在連續(xù)3個(gè)季度放緩后，出現(xiàn)溫和反彈。

其中，個(gè)人需求的表現(xiàn)強(qiáng)于企業(yè)需求，金融投資、信用卡與保險(xiǎn)產(chǎn)品繼續(xù)名列前3位，錄值分別高達(dá)70.1、69.7、與67.4，金融投資更超越信用卡從3季度的第2位躍升為第1位。上升幅度則以貨幣交易與按揭及個(gè)人貸款最大，分別上升3.7與2.0。

內(nèi)外資銀行謀動(dòng)

對(duì)這樣的需求狀況，一眾金融服務(wù)機(jī)構(gòu)一直在密切注視，并用余光盯著改變供給的最大變量——政策。

隨著自貿(mào)區(qū)和滬港通相關(guān)政策的落地，金融政策的變革為財(cái)富管理業(yè)務(wù)提供了發(fā)展空間，中外資銀行的財(cái)富管理和私人銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和海外戰(zhàn)略也應(yīng)運(yùn)而生。

1月6日，交通銀行資產(chǎn)管理香港分中心成立，以法人主體的身份開展業(yè)務(wù)，將其打造成交行全球資產(chǎn)管理平臺(tái)，更好推動(dòng)交行財(cái)富管理服務(wù)向境外延伸。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前至少有中行、交行、招行、平安和興業(yè)等銀行已經(jīng)在私人銀行領(lǐng)域推出了面向高端客戶的全球資產(chǎn)配置服務(wù)。

“現(xiàn)在很多銀行都把國(guó)際化作為下一步的方向，國(guó)際化之后，海外的機(jī)構(gòu)就可以為高凈值客戶提供更好的投資機(jī)會(huì)?！币晃粐?guó)有銀行財(cái)富管理部門的相關(guān)負(fù)責(zé)人說。

許多中資銀行一方面通過其在境外的分支機(jī)構(gòu)為客戶提供基礎(chǔ)的金融服務(wù)，還通過與國(guó)際金融機(jī)構(gòu)合作，通過內(nèi)地投資者設(shè)立在香港地區(qū)和紐約分支機(jī)構(gòu)的賬戶，進(jìn)行海外投資。

尤其是隨著滬港通業(yè)務(wù)的開展、人民幣國(guó)際化速度的加快，政策層面的限制有逐漸放松的跡象。

工商銀行副行長(zhǎng)谷澍曾指出，人民幣國(guó)際化很重要的一點(diǎn)是“它應(yīng)該是雙向的”，不僅要把人民幣推出去，還要考慮到回流機(jī)制。國(guó)內(nèi)高凈值客戶想投資海外的同時(shí)，海外的高凈值客戶拿到人民幣之后也想進(jìn)入中國(guó)，這也為私人銀行全球資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了巨大的空間。

同時(shí)，安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所近期發(fā)布的一份報(bào)告顯示，外資銀行已經(jīng)關(guān)注到中國(guó)富裕階層資產(chǎn)全球化配置的需求，正在調(diào)整財(cái)富管理和私人銀行業(yè)務(wù)，以適應(yīng)客戶需求的變化。

安永金融服務(wù)合伙人蔡鑒昌向記者指出，雖然中資銀行國(guó)際化進(jìn)行得如火如荼，包括在海外建立分行，或者通過并購(gòu)將海外版圖放大。但是，這個(gè)速度與中國(guó)富豪的發(fā)展不匹配，所以這其中留了很大一個(gè)空間給外資銀行，畢竟他們?cè)趪?guó)外有非常大的網(wǎng)絡(luò)和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。

新興機(jī)構(gòu)入場(chǎng)

目前來看，境內(nèi)投資人的境外投資渠道大致包括合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）、特殊目的機(jī)構(gòu)/公司（SPV）、商業(yè)銀行發(fā)行的外幣理財(cái)產(chǎn)品等。有限的選擇，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到全球資產(chǎn)配置的標(biāo)準(zhǔn)。于是，一些新興金融機(jī)構(gòu)逐漸興起。

一類是財(cái)富管理顧問機(jī)構(gòu)。這類機(jī)構(gòu)自己不生產(chǎn)具體的投資品，公司注冊(cè)于香港地區(qū)、新加坡等離岸市場(chǎng)，然后在中國(guó)內(nèi)地設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。獲得客戶之后，再根據(jù)客戶的投資需求尋找相對(duì)應(yīng)的投資工具，并提供一定的理財(cái)咨詢，類似于“財(cái)富管家”的概念。

東華長(zhǎng)信財(cái)富管理有限公司董事兼首席戰(zhàn)略官劉嘉城向《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者指出，該公司從花旗、匯豐、渣打等多家外資銀行聘請(qǐng)財(cái)富管家，幫助客戶進(jìn)行資產(chǎn)分析，包括企業(yè)股權(quán)、個(gè)人資產(chǎn)等全盤情況，再根據(jù)分析結(jié)果給出具體的解決方案。最后，再通過與各種類型的境外金融機(jī)構(gòu)合作，實(shí)現(xiàn)整體方案。

“比如一個(gè)企業(yè)家客戶，他在海外擁有一套房產(chǎn)，我們可以幫助他將這套房產(chǎn)在海外做抵押貸款，再將這筆錢購(gòu)買一筆投資產(chǎn)品，就實(shí)現(xiàn)了海外資產(chǎn)的再投資?！眲⒓纬钦J(rèn)為，投資者有多重投資需求，因信息不對(duì)稱造成的投資困難都可以通過第三方服務(wù)公司來實(shí)現(xiàn)。

這類第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)與傳統(tǒng)的移民投資公司類似，基本都在做著中介的業(yè)務(wù)，是境內(nèi)投資者走向境外的橋梁。

如今，另外一類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)也在興起。海投金融資產(chǎn)管理公司是由眾多機(jī)構(gòu)投資者在美國(guó)成立的一家跨境投資平臺(tái)。海投金融CEO王金龍向《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者介紹，公司持有美國(guó)金融牌照，以設(shè)立基金的形式將中國(guó)內(nèi)地的資金投向全球的金融產(chǎn)品。公司通過與境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)合作，借助國(guó)家鼓勵(lì)的各類跨境投資工具，為國(guó)內(nèi)投資者配置海外資產(chǎn)。

相比于內(nèi)地金融產(chǎn)品的投資回報(bào)率，境外一些傳統(tǒng)金融產(chǎn)品的收益率偏低，往往是一些Pre-IPO項(xiàng)目和互聯(lián)網(wǎng)金融投資產(chǎn)品更具吸引力。但是，王金龍指出，因?yàn)槭車?guó)籍限制，這類產(chǎn)品對(duì)于中國(guó)境內(nèi)投資者有很高的門檻，只有通過美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的渠道才能避開門檻，享受與國(guó)外同等的投資環(huán)境。

以美國(guó)P2P平臺(tái)Lending Club的投資門檻為例，對(duì)美國(guó)公民的投資門檻是25美元，而對(duì)境外投資者的投資門檻是10萬美元，并要求提供全套身份認(rèn)證文件，并需要面試。海投金融通過開曼離岸基金，作為境外機(jī)構(gòu)投資美國(guó)的資產(chǎn)，可以免除中國(guó)內(nèi)地投資者身份認(rèn)證的麻煩，并利用離岸基金的優(yōu)勢(shì)為投資者降低稅收成本。

正視風(fēng)險(xiǎn)

雖然中國(guó)人向海外轉(zhuǎn)移資金、投資房產(chǎn)或金融資產(chǎn)的渠道越來越廣泛，但伴隨而來的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。

由于個(gè)人境外直接投資的大門還沒有開放，因此許多投資資金或通過地下錢莊，或通過虛假貿(mào)易過關(guān)，一方面有違國(guó)內(nèi)監(jiān)管規(guī)定，另一方面也存在遭遇境外反洗錢調(diào)查的風(fēng)險(xiǎn)。

王金龍建議，普通投資者一定要選擇有金融資質(zhì)的專業(yè)機(jī)構(gòu)合作，通過QDII等正規(guī)跨境投資工具或者購(gòu)買外幣理財(cái)產(chǎn)品這類正規(guī)渠道進(jìn)行海外投資。

境外投資需建立在對(duì)投資環(huán)境、項(xiàng)目、投資工具的專業(yè)研究基礎(chǔ)之上，并非簡(jiǎn)單的完成一次買入那么簡(jiǎn)單。以投資移民和置地投資為例，一方面政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)較大，另外一方面風(fēng)險(xiǎn)比較集中，且流動(dòng)性較差。

“對(duì)于那些對(duì)外國(guó)政治體制以及經(jīng)濟(jì)環(huán)境不甚了解的投資者，很容易被一些中介機(jī)構(gòu)忽悠，不僅會(huì)造成財(cái)產(chǎn)損失，甚至?xí)绊懙诫S之而來的人生規(guī)劃。”一位從事投資移民的中介人士說。

比如國(guó)外的衍生品很多也很復(fù)雜，國(guó)內(nèi)投資者要熟悉產(chǎn)品之后才能入手。同時(shí)還要適應(yīng)時(shí)差、交易機(jī)制、稅務(wù)法律等方面的中外差異。

最后，最不能忽視的風(fēng)險(xiǎn)便是金融市場(chǎng)自身的風(fēng)險(xiǎn)。由于中美金融監(jiān)管體制不同，歐美金融系統(tǒng)并不存在“剛性兌付”的壓力，而國(guó)內(nèi)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)時(shí)常會(huì)陷入這樣的困局。

“這一方面是境內(nèi)投資者教育的問題，另一方面是境內(nèi)的一些投資產(chǎn)品信息披露存在問題。我們將境外投資品在推薦給國(guó)內(nèi)投資者時(shí)，一定會(huì)對(duì)投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)測(cè)，并充分溝通好可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，逐漸讓投資者意識(shí)到所有投資只是分散風(fēng)險(xiǎn)，而不是沒有風(fēng)險(xiǎn)?！蓖踅瘕堈f。