瞭望智庫?經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐債危機(jī)已進(jìn)入政治博弈階段

歐債危機(jī)演化至今已經(jīng)并非簡單的經(jīng)濟(jì)問題，而進(jìn)入政治博弈階段。歐債危機(jī)進(jìn)入到第三階段，政治風(fēng)險是最大的不確定性。希臘命運如何演化與公投關(guān)系密切，但是，退一步而言，即便此次風(fēng)波渡過，考慮到未來兩個月，希臘還將向歐洲央行支付30億歐元的債務(wù)，始終面臨較大挑戰(zhàn)。

2015年的歐洲極有可能會經(jīng)受希臘退出的洗禮，即便不是7月，恐怕也將為時不久。這種情況下，歐元和全球金融市場必然會經(jīng)歷一次明顯沖擊。

但是，投資者也沒有必要為此過度擔(dān)憂，考慮到雷曼倒閉引發(fā)金融危機(jī)的歷史教訓(xùn)，此次歐央行態(tài)度仍然堅決，相比已經(jīng)對希臘退歐事件可能出現(xiàn)的負(fù)面沖擊提前做出了政策貯備，并提出一切努力捍衛(wèi)歐元的承諾，相信大量資金的注入會使得希臘退歐的危機(jī)降至最低。（6月30日）

央行應(yīng)降低對匯率中間價的干預(yù)

張明 中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國際投資研究室主任

2005年中國央行重啟匯改至今，人民幣對主要貨幣匯率已經(jīng)顯著升值，人民幣匯率彈性明顯增強(qiáng)，中國央行對外匯市場的干預(yù)程度有所下降。

作為人民幣匯率持續(xù)升值的結(jié)果，中國出口同比增速已經(jīng)從全球金融危機(jī)爆發(fā)前的20%左右，下降至2012年至2014年期間的7%左右；中國的經(jīng)常賬戶順差占GDP比率，已經(jīng)由2007年峰值時期的10%，降至2011年至2014年期間的2%。

然而，迄今為止，中國央行仍偏好于對每日匯率中間價進(jìn)行持續(xù)干預(yù)，這抑制了人民幣遠(yuǎn)期與外匯市場的發(fā)展。人民幣對美元匯率的相對穩(wěn)定，在美元指數(shù)急升的背景下造成人民幣有效匯率升值過快，對出口增長形成了不必要的負(fù)面沖擊。

為進(jìn)一步推動人民幣國際化，中國央行應(yīng)該降低對匯率中間價的干預(yù)，順應(yīng)市場供求壓力，讓人民幣對美元匯率適當(dāng)貶值；應(yīng)該建立年度匯率寬幅目標(biāo)區(qū)，來平衡匯率靈活性與穩(wěn)定性的需求；應(yīng)該避免過快開放資本賬戶，以避免短期資本大進(jìn)大出可能造成的匯率超調(diào)。（6月29日）

無需過于擔(dān)憂取消存貸比后的風(fēng)險問題

孫敏杰 東亞銀行（中國）常務(wù)副行長

取消存貸比將有效地降低商業(yè)銀行吸收存款的資金成本，有助于直接解決企業(yè)融資難、融資貴問題，也可以有效地刺激信貸合理增長。

對中國銀行業(yè)整體而言，目前存貸比指標(biāo)為66%左右，但其實很多股份制銀行、城商行的存貸比已接近75%，所以要充分解決中小銀行發(fā)展的瓶頸，不能只看到全國整體比例，而要看到結(jié)構(gòu)上存在的問題。

因此，對于此次存貸比改革，不需有太多擔(dān)心。因為成熟的商業(yè)銀行通常已經(jīng)按照資本充足率、杠桿率、流動性覆蓋率等指標(biāo)進(jìn)行了流動性管理。所以取消存貸比指標(biāo)后，對商業(yè)銀行，特別是中小銀行、股份制銀行、城商行、外資銀行在信貸方面的鼓勵作用比較有效。

此外，由于銀行間市場資金收益率曲線已經(jīng)逐漸進(jìn)入下降通道，普通存款的價格也會很好地做出反應(yīng)，逐漸進(jìn)入下降通道，存款的成本就會降低，貸款的成本當(dāng)然就能相應(yīng)降低。（7月1日）

政府應(yīng)致力于改造股市制度環(huán)境

任澤平 國泰君安首席宏觀分析師

政府應(yīng)從以下五方面改造股市制度環(huán)境，實現(xiàn)市場持續(xù)健康發(fā)展。

1、踐行法治、從嚴(yán)監(jiān)管。建立完善的證券法律法規(guī)體系和嚴(yán)格的證券市場監(jiān)管體制，完善信息披露機(jī)制，對違法違規(guī)行為嚴(yán)懲不貸。

2、發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者。傳播價值投資理念，培養(yǎng)投資者長期投資行為，讓機(jī)構(gòu)投資者真正起到股市穩(wěn)定器的作用。

3、推動注冊制改革，發(fā)揮市場自身供求調(diào)節(jié)。建立完善的市場進(jìn)入和退出機(jī)制，盡快推動完全的注冊制。

4、主流媒體和監(jiān)管層不得為股市做背書，讓市場教育投資者。

5、尊重市場。政府必須放棄讓市場充當(dāng)目標(biāo)工具的短視行為，資本市場支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和推動轉(zhuǎn)型創(chuàng)新是其發(fā)展繁榮后的自然結(jié)果，防止重蹈當(dāng)年為國企脫困和國有股減持的覆轍。（7月2日）

房地產(chǎn)是否開始走出谷底

劉利剛 澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

在經(jīng)歷了連續(xù)11個月的價格下跌之后，中國房地產(chǎn)市場開始出現(xiàn)回溫跡象。

中國樓市出現(xiàn)周期性反彈，但高庫存拖累復(fù)蘇步伐。如果分析十多年來房地產(chǎn)市場平均投資增速和平均人口增長之間的關(guān)系，會發(fā)現(xiàn)，那些人口負(fù)增長但房地產(chǎn)投資高速增長的城市，未來房地產(chǎn)價格將會出現(xiàn)下降。

歷史數(shù)據(jù)顯示，樓價每上升1個百分點，將對GDP的增長貢獻(xiàn)約0.2個百分點。由于實體經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力，房地產(chǎn)市場的復(fù)蘇有望拉動未來幾個季度中國經(jīng)濟(jì)的增長。

未來進(jìn)一步放松的貨幣政策也將利好房地產(chǎn)行業(yè)。近期央行宣布再次降息降準(zhǔn)后，預(yù)計今年內(nèi)央行可能再降息25個基點并再降準(zhǔn)100個基點。由于降息和降準(zhǔn)都將有助于降低開發(fā)商和購房者的借貸成本，中國的房地產(chǎn)市場未來將持續(xù)呈現(xiàn)各自發(fā)展、較長期的周期性反彈。（7月3日）

未來或更傾向采用傳統(tǒng)寬松政策

朱海斌 摩根大通首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家

預(yù)計三季度央行將再次降息，2015年下半年還有兩次降準(zhǔn)。CPI在未來1到2個月內(nèi)將維持在當(dāng)前低位，這就為三季度進(jìn)一步下調(diào)0.25個百分點政策利率以穩(wěn)定增長前景提供了空間（或?qū)⑼瑫r取消存款利率上限）。

重新評估貨幣政策操作的另一個原因與股市相關(guān)。最新一輪雙降或旨在緩解對經(jīng)濟(jì)增長的顧慮，而推行雙降的時點顯然與近期股市大跌有關(guān)（央行6月28日宣布降息降準(zhǔn)）。貨幣政策操作在金融穩(wěn)定方面的考量顯示出相比定向?qū)捤?，未來可能更傾向于采用傳統(tǒng)寬松政策（降息和降準(zhǔn)）。

在經(jīng)濟(jì)增速方面，我們維持7%的全年增速預(yù)測以及三季度和四季度季調(diào)折年環(huán)比8.0%和7.3%的預(yù)測。對貨幣政策展望的調(diào)整是對財政環(huán)境變化的回應(yīng)并反映出央行在不同貨幣政策工具之間的選擇。（7月5日）

中國“追趕型增長”仍具潛力

屈宏斌 匯豐銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

在所有關(guān)于“新常態(tài)”的討論中有一個風(fēng)險，即對于結(jié)構(gòu)性增長以及我國經(jīng)濟(jì)的剩余產(chǎn)能程度的判斷過于絕對。經(jīng)濟(jì)增速降低的預(yù)期會進(jìn)一步加劇目前的通縮壓力，尤其是如果組合政策未能對經(jīng)濟(jì)增長起到適當(dāng)支持的情況下。

任何旨在實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的政策都是有代價的，并且這些政策單獨使用也不可能完全有效。這些政策也無法使經(jīng)濟(jì)再現(xiàn)金融危機(jī)前 30 年間兩位數(shù)的增速。

然而，如果能夠清除一些障礙（如對教育和研發(fā)的投入過低、金融改革尚未完成、勞動力市場規(guī)則過嚴(yán)、國企效率有待提升），我國將在未來十年繼續(xù)追趕前沿國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。

市場對未來幾年我國結(jié)構(gòu)性 GDP 增速下降的預(yù)期可能低估了我國經(jīng)濟(jì)的追趕程度，我國仍可以足夠快的年經(jīng)濟(jì)增速發(fā)展并使其跨過中等收入陷阱（最早可能在2025 年實現(xiàn)）而無需重新摸索新的增長模式。（7月6日）