券商自營(yíng)浮虧、利潤(rùn)腰斬

凈利潤(rùn)環(huán)比下降逾五成！在以“股災(zāi)”和“救市”為關(guān)鍵詞的7月，券商業(yè)績(jī)斷崖式下挫。

截至8月7日晚間，A股市場(chǎng)23家上市券商（包括22家上市券商母公司和申萬(wàn)宏源證券有限公司）的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)悉數(shù)浮出水面?？刻斐燥埖淖C券行業(yè)遭遇了一場(chǎng)暴風(fēng)雨。上證綜指在當(dāng)月創(chuàng)下近五年最大單月跌幅，受此影響，券商們迎來(lái)今年以來(lái)經(jīng)營(yíng)最慘淡的一個(gè)月，經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、投行業(yè)務(wù)等主營(yíng)業(yè)務(wù)均遭遇沖擊，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)嫖s。

《財(cái)經(jīng)》根據(jù)相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及中金公司等機(jī)構(gòu)的分析發(fā)現(xiàn)，自營(yíng)浮虧或是背后主因。導(dǎo)致自營(yíng)浮虧的因素，除了券商自身倉(cāng)位控制和投資能力外，“4500點(diǎn)以下券商自營(yíng)倉(cāng)位不減持”等救市政策，也可能對(duì)券商當(dāng)月業(yè)績(jī)表現(xiàn)帶來(lái)影響。

《財(cái)經(jīng)》綜合相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，23家上市券商7月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入245.6億元，環(huán)比下滑46%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)106.6億元，環(huán)比大幅下滑52%；月末凈資產(chǎn)8196億元，環(huán)比增加110億元。

從可比公司來(lái)看，7月上市券商營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比增速大幅放緩，分別增長(zhǎng)147%和161%。

這與上半年熱火朝天的情形構(gòu)成鮮明反差。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年22家上市券商（不包括6月上市的國(guó)泰君安）合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1737億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)846.9億元，同比分別增長(zhǎng)280%和358%。

在經(jīng)歷黑色6月之后，7月強(qiáng)力救市政策推出，但A股市場(chǎng)依舊低迷。整個(gè)7月，上證綜指創(chuàng)下了近6年最大單月跌幅，下跌14.3%；深證成指下跌13.7%。在哀鴻遍野的6月，兩大股指跌幅也只有7.25%和10.95%。

在極端行情下，各大券商業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻存在天壤之別。凈利潤(rùn)環(huán)比增幅最佳和最差的樣本均來(lái)自中小券商。其中，東興證券表現(xiàn)最佳，7月凈利潤(rùn)為3.38億元，同比增長(zhǎng)81%；方正證券次之，凈利潤(rùn)為5.88億元，環(huán)比降3.43%。太平洋證券表現(xiàn)最差，7月營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別虧損1.5億元和1.4億元；東方證券和興業(yè)證券緊隨其后，凈利潤(rùn)環(huán)比分別大降82%和78%。

大型券商業(yè)績(jī)表現(xiàn)普遍較為慘淡：行業(yè)龍頭中信證券凈利潤(rùn)環(huán)比下滑37%，略好于行業(yè)平均水平；廣發(fā)、華泰和申萬(wàn)宏源凈利潤(rùn)環(huán)比分別減少53%、50%、49%，與行業(yè)平均水平相近；國(guó)泰君安和海通證券凈利潤(rùn)環(huán)比分別大降62%和70%，在大型券商中表現(xiàn)最差。

券商業(yè)績(jī)?cè)?月遭遇滑鐵盧，部分市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，這主要源自券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和兩融余額下降。但兩者的萎縮并沒(méi)有達(dá)到腰斬的程度，更深層次的原因可能來(lái)自于券商自營(yíng)虧損。

7月投資者信心嚴(yán)重受挫，兩市成交量也隨之萎縮。當(dāng)月兩市成交23.1萬(wàn)億元，較6月環(huán)比下降20.8%。兩融余額也遭遇重創(chuàng)，截至7月31日，滬深兩市兩融余額1.34萬(wàn)億元，較6月底的2.05萬(wàn)億元環(huán)比下降34%。此外，7月IPO暫停，增發(fā)也被限制，導(dǎo)致7月股權(quán)融資募集資金僅796億元，環(huán)比下降三分之二。

中金公司分析師杜麗娟認(rèn)為，自營(yíng)業(yè)務(wù)是券商業(yè)績(jī)的最大拖累。她認(rèn)為，7月先行發(fā)布月報(bào)的18家券商的凈資產(chǎn)增速遠(yuǎn)低于7月凈利潤(rùn)，預(yù)計(jì)證券公司普遍出現(xiàn)AFS（可供出售金融資產(chǎn)）項(xiàng)浮虧。

《財(cái)經(jīng)》統(tǒng)計(jì)顯示，7月23家上市券商凈資產(chǎn)增加110億元，凈利潤(rùn)為106億元。如果剔除國(guó)海證券因增發(fā)48億元增加的凈資產(chǎn)，則7月凈資產(chǎn)僅增長(zhǎng)62億元，與同期凈利潤(rùn)相比存在44億元的缺口。

對(duì)于一般企業(yè)而言，凈利潤(rùn)的增加會(huì)直接令凈資產(chǎn)增加。但是金融企業(yè)會(huì)針對(duì)凈資產(chǎn)做投資業(yè)務(wù)，并由此產(chǎn)生損益，這令二者拉開差距。

上述兩項(xiàng)數(shù)據(jù)的巨大落差，很可能因?yàn)樽誀I(yíng)業(yè)務(wù)可供出售類資產(chǎn)出現(xiàn)虧損，令凈資產(chǎn)通過(guò)資本公積科目吸收了這部分浮虧，最終導(dǎo)致凈資產(chǎn)增加值遠(yuǎn)低于凈利潤(rùn)值。

券商自營(yíng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)較大浮虧，除了與自身倉(cāng)位控制和投資能力相關(guān)外，更為重要的因素可能來(lái)自于救市政策。

隨著7月極端行情終結(jié)，券商后期業(yè)績(jī)或?qū)⒂兴棉D(zhuǎn)。申萬(wàn)宏源近日表示，6月是上一波牛市行情券商業(yè)績(jī)的頂點(diǎn)，7月的盈利規(guī)模大致確定了震蕩行情下券商盈利的底部中樞。作為整體凈利率高達(dá)50%的行業(yè)，券商全年業(yè)績(jī)依然被多家機(jī)構(gòu)看好。