AMC逆周期生長(zhǎng)

在銀行業(yè)凈利潤(rùn)增速向個(gè)位數(shù)趨同、不良雙升的背景下，以處置不良資產(chǎn)為核心業(yè)務(wù)的AMC的業(yè)績(jī)顯得格外耀眼

在銀行業(yè)整體凈利潤(rùn)增速向個(gè)位數(shù)趨同、不良雙升的背景下，以處置不良資產(chǎn)為核心業(yè)務(wù)的資產(chǎn)管理公司（AMC）的成績(jī)顯得格外耀眼。作為逆周期行業(yè)的AMC，承接著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與去產(chǎn)能化的擠出效應(yīng)。

8月底，中國(guó)信達(dá)公布的半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年該公司實(shí)現(xiàn)歸屬公司股東的凈利潤(rùn)78.2億元，比上年同期增長(zhǎng)47.7%。

接近50%的增速，其不良資產(chǎn)的收購(gòu)被解讀為很重要的一個(gè)原因。中報(bào)顯示，上半年，中國(guó)信達(dá)緊跟銀行業(yè)不良資產(chǎn)出表加速的趨勢(shì)，收購(gòu)金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)快速增長(zhǎng)，截至6月末，新增收購(gòu)額262.0億元，同比增長(zhǎng)264.7%。此外，新增收購(gòu)非金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)315.4億元。截至6月末，不良債權(quán)資產(chǎn)收入為109.9億元，同比增長(zhǎng)11.2%。

東方資產(chǎn)在日前召開的2015年年中工作會(huì)議上公布，今年上半年，東方資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)74.55億元，保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；同時(shí)，《財(cái)經(jīng)》記者從長(zhǎng)城資產(chǎn)獲悉，截至今年6月末，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司賬面利潤(rùn)同比增長(zhǎng)24.9%。

資產(chǎn)管理公司凈利潤(rùn)比較樂觀，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，AMC不良業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)在某種程度上折射出了中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)不良資產(chǎn)的整體態(tài)勢(shì)；不過，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，現(xiàn)在特別是四大AMC收入很多不良，處置資產(chǎn)包需要一年半的時(shí)間，一年半之內(nèi)如果很多庫(kù)存不處置掉，就會(huì)產(chǎn)生“冰棍兒效應(yīng)”（指不能及時(shí)處置而導(dǎo)致資產(chǎn)進(jìn)一步縮水）。

因AMC處理不良資產(chǎn)的人力資源有限，只有最大限度縮短持有不良資產(chǎn)周期，不然就會(huì)賠錢。

值得注意的是，在資產(chǎn)管理公司收購(gòu)金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)快速增長(zhǎng)的同時(shí)，其非金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)卻出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折。

中國(guó)信達(dá)半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上半年新增收購(gòu)非金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)315.4億元，較上年同期增量減少466.6億元，同比少增60%。這在很大程度上，顯示出AMC對(duì)待不良資產(chǎn)市場(chǎng)未來走勢(shì)的審慎態(tài)度。

不良資產(chǎn)釋放

在業(yè)內(nèi)人士看來，資產(chǎn)管理公司業(yè)績(jī)?nèi)员容^可觀，其中很大的一個(gè)原因在于經(jīng)濟(jì)下行帶動(dòng)了銀行業(yè)不良資產(chǎn)快速增長(zhǎng)，為以不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)為核心業(yè)務(wù)的AMC提供了更多的市場(chǎng)資源和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

銀監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不良貸款余額為1.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)35.7%，比年初增加3222億元，已達(dá)去年全年增量的1.25倍；不良貸款率1.82%，較年初上升0.22個(gè)百分點(diǎn)。其中，商業(yè)銀行不良貸款余額為10919億元。

據(jù)了解，銀行業(yè)的不良貸款已經(jīng)連續(xù)反彈14個(gè)季度，特別是上月末紛紛公布的上市銀行半年報(bào)數(shù)據(jù)更印證了市場(chǎng)的判斷。截至今年6月末，16家上市銀行的不良貸款余額已經(jīng)超過8000億元，比2014年末增加1810億元。

今年上半年，上市銀行清收和核銷不良貸款已超千億規(guī)模，而在整個(gè)銀行業(yè)不良資產(chǎn)快速增長(zhǎng)時(shí)期也為資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)提供了更大的空間。

其中，四大AMC中唯一上市的信達(dá)的上半年數(shù)據(jù)顯示，隨著銀行業(yè)不良資產(chǎn)的持續(xù)攀升，中國(guó)信達(dá)上半年收購(gòu)的傳統(tǒng)類不良資產(chǎn)（主要收購(gòu)自銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)）新增收購(gòu)額262.0億元，同比增長(zhǎng)264.7%。截至6月末，不良債權(quán)資產(chǎn)凈額達(dá)2130.4億元。同時(shí)，亦有其他資產(chǎn)管理公司人士表示，公司不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)也隨著上半年的不良增加有所抬升。

除了信達(dá)，非上市的幾家資產(chǎn)管理公司不良業(yè)務(wù)也是擴(kuò)展迅速，數(shù)據(jù)顯示，東方資產(chǎn)2014年全年不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)收購(gòu)規(guī)模達(dá)500億元，收購(gòu)資產(chǎn)包151個(gè)，為上一年度的9.5倍；長(zhǎng)城資產(chǎn)去年全年實(shí)施不良資產(chǎn)收購(gòu)項(xiàng)目114個(gè)，出資233億元，分別是2013年的2倍和8倍。

某業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，現(xiàn)在正是經(jīng)濟(jì)下行期，不良債權(quán)水落石出，不良資產(chǎn)出現(xiàn)反彈，在中國(guó)現(xiàn)有的制度安排下，因地方資產(chǎn)管理公司處置金融債權(quán)有一定限制，所以，商業(yè)銀行將不能自己處置的不良債權(quán)主要還是通過四大資產(chǎn)管理公司來處置。

東方資產(chǎn)管理公司的《2014：中國(guó)金融不良資產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)查報(bào)告》指出，不良貸款率峰值將出現(xiàn)在2015年中或年末，至2015年底商業(yè)銀行不良貸款余額將達(dá)到11247億元，預(yù)計(jì)未來兩年仍將保持上升態(tài)勢(shì)。

上述資產(chǎn)管理公司人士也認(rèn)為，資產(chǎn)管理公司收購(gòu)銀行不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)的真正增長(zhǎng)點(diǎn)將出現(xiàn)在今年底，“傳統(tǒng)意義上，銀行真正推出資產(chǎn)包在年底是一個(gè)時(shí)期，因?yàn)橐巡涣冀迪聛恚瑫?huì)形成一個(gè)買方市場(chǎng)。”

事實(shí)上，從上市銀行上半年報(bào)數(shù)據(jù)來看，銀行在通過清收、核銷處理不良貸款的同時(shí)，其撥備覆蓋率卻一定程度上受到影響，某股份制銀行風(fēng)險(xiǎn)管理部人士表示，上市銀行發(fā)表半年報(bào)也在相互觀望，因會(huì)影響到凈利潤(rùn)增速，雖然都有提撥備的想法，但是大家都處在觀望期。

銀監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，受銀行動(dòng)用撥備資金處置不良貸款的影響，商業(yè)銀行撥備覆蓋率從2013年二季度起已連續(xù)九個(gè)季度呈下滑態(tài)勢(shì)。2015年二季度末，商業(yè)銀行貸款損失準(zhǔn)備余額為21662億元，較上季末增加835億元；撥備覆蓋率為198.39%，較上季末下降13.59個(gè)百分點(diǎn)。

“那么，在今年底，銀行業(yè)特別是上市銀行一方面面臨業(yè)績(jī)壓力，另一方面面臨不良資產(chǎn)抬升以及計(jì)提撥備等壓力，就需要向資產(chǎn)管理公司賣出一部分不良資產(chǎn)。而且年底銀行賣不良資產(chǎn)的價(jià)格較為便宜，一般可以達(dá)到3折的折扣。”上述資產(chǎn)管理公司人士表示。

但該人士也坦言，在經(jīng)濟(jì)下行周期，收購(gòu)不良資產(chǎn)的賠錢概率也較高，比如一個(gè)資產(chǎn)包對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)是10元錢，過了半年就值8.5元了，囤貨在貶值，賺錢很難，年底會(huì)有放量，但是不會(huì)很大，因?yàn)橹暗膸?kù)存已經(jīng)不低了，也沒有足夠的人力完成工作。

“所以，在經(jīng)濟(jì)下行期，AMC持有不良資產(chǎn)的時(shí)間越長(zhǎng)，虧的越多，要考慮消化能力、業(yè)務(wù)能力，如果達(dá)到頂峰時(shí)，資產(chǎn)再便宜也不敢買了?！蹦迟Y產(chǎn)管理公司人士向《財(cái)經(jīng)》記者坦言。

非金業(yè)務(wù)風(fēng)控升級(jí)

繼信達(dá)一家試點(diǎn)非金不良業(yè)務(wù)后，近期，財(cái)政部正式放開了華融、長(zhǎng)城和東方三家國(guó)有資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)許可，允許其收購(gòu)、處置非金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)，這一政策被業(yè)內(nèi)專家解讀為，“將大大有利于資管公司業(yè)務(wù)拓展。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，不少企業(yè)出現(xiàn)壞賬、三角債等，允許資管公司以市場(chǎng)手段參與處置，將有助于企業(yè)盤活資產(chǎn)、促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?！?/p>

市場(chǎng)有研究報(bào)告稱，估計(jì)全國(guó)企業(yè)應(yīng)收賬款規(guī)模在20萬(wàn)億元以上，而資產(chǎn)管理公司也紛紛認(rèn)為非金不良具有很大的業(yè)務(wù)空間。

除信達(dá)獲批率先試點(diǎn)外，其他幾家AMC也在小步嘗試該項(xiàng)業(yè)務(wù)。

2014年，中國(guó)信達(dá)附重組條件類不良資產(chǎn)（主要收購(gòu)自非金融機(jī)構(gòu)）新增收購(gòu)規(guī)模為1187.03億元，同比增長(zhǎng)55.1%。同期，長(zhǎng)城也成功實(shí)施非金融不良資產(chǎn)收購(gòu)項(xiàng)目54個(gè)，出資228億元，同比增長(zhǎng)581%。

“從2010年拿到牌照到2014年底四年多的時(shí)間里，非金不良業(yè)務(wù)發(fā)展很快，2014年對(duì)整個(gè)集團(tuán)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)達(dá)46%，在第一板塊占比56%，資產(chǎn)余額在1700億左右?！?中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)二部總經(jīng)理張載明說。

不過，在財(cái)政部向其他三家資產(chǎn)管理公司放開非金不良業(yè)務(wù)時(shí)，AMC的非金不良業(yè)務(wù)卻出現(xiàn)了調(diào)整。

以中國(guó)信達(dá)為例，2014年上半年，中國(guó)信達(dá)附重組條件類不良資產(chǎn)（主要收購(gòu)自非金融機(jī)構(gòu)）新增收購(gòu)規(guī)模為782億元，同比增長(zhǎng)92.9%。今年上半年該公司新增收購(gòu)附重組條件類不良資產(chǎn)（主要收購(gòu)自非金融機(jī)構(gòu)）315.4億元，較上一年同期減少466.6億元，同比減少60%。

張載明向《財(cái)經(jīng)》記者表示，非金不良業(yè)務(wù)不能脫離宏觀經(jīng)濟(jì)，目前此項(xiàng)業(yè)務(wù)的收益也就11%-12%，較前出現(xiàn)了一定程度下滑，這與整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化、降息降準(zhǔn)以及公司風(fēng)險(xiǎn)偏好有一定關(guān)系。

從2012年之后，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，信達(dá)開始調(diào)整非金不良業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，涉及房地產(chǎn)企業(yè)的業(yè)務(wù)要滿足四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：大型企業(yè)、上市企業(yè)、一二線城市企業(yè)、抵押率不超過40%。與此同時(shí)，信達(dá)降低了收益預(yù)期，加強(qiáng)了擔(dān)保要求。

目前，信達(dá)已將非金業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)比例進(jìn)一步調(diào)整，其中房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的占比降為55%。另外嚴(yán)格限制民間借貸、企業(yè)法人信用問題項(xiàng)目、以及造船、鋼鐵等產(chǎn)能過剩等領(lǐng)域的項(xiàng)目。

與傳統(tǒng)金融類不良資產(chǎn)不同，非金不良資產(chǎn)的風(fēng)控完全把AMC推向了前臺(tái)，而前者只要求AMC在銀行風(fēng)控體系下，進(jìn)行第二道風(fēng)控操作，因此，對(duì)于AMC來說，操作非金不良業(yè)務(wù)的風(fēng)控技術(shù)要求，要遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)金融不良資產(chǎn)的處置，因而風(fēng)險(xiǎn)較高。

業(yè)內(nèi)人士表示，這也是為什么AMC普遍對(duì)非金不良普遍采取審慎態(tài)度的一個(gè)技術(shù)原因。

承接結(jié)構(gòu)調(diào)整

作為逆周期行業(yè)的AMC直接承接著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與去產(chǎn)能化的擠出效應(yīng)。某AMC管理層表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整會(huì)持續(xù)相當(dāng)時(shí)間，擠出的不良資產(chǎn)就是銀行的傳統(tǒng)類不良資產(chǎn)，這項(xiàng)業(yè)務(wù)會(huì)在未來相當(dāng)一段時(shí)間形成恒定的供給。這客觀上需要AMC來對(duì)接銀行的出表要求，這也正是AMC生命力所在。

目前，不良資產(chǎn)的接收方主要來自四方面需求：一、結(jié)構(gòu)調(diào)整而導(dǎo)致的行業(yè)重組需求（比如鋼鐵企業(yè)因戰(zhàn)略布局而進(jìn)行的債權(quán)收購(gòu)）；二、外資批量承接；三、周期性的不良資產(chǎn)，緩處理后，待周期變化后出售；四、企業(yè)投資人回收或其他投資人收購(gòu)。

盡管經(jīng)濟(jì)下行，但是傳統(tǒng)類金融不良依然可以為AMC帶來可觀的收益。該管理層表示，“傳統(tǒng)類不良資產(chǎn)處置的收益率保持比較穩(wěn)定的內(nèi)部收益，年化收益基本上維持在15%-20%，并沒有因?yàn)榻?jīng)濟(jì)下行而改變，各家情況都一樣?！?/p>

而經(jīng)濟(jì)下行所帶來的企業(yè)債務(wù)問題，也成為AMC非金業(yè)務(wù)的一個(gè)著眼點(diǎn)。張載明介紹，目前，企業(yè)和企業(yè)之間形成的應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)巨大，應(yīng)收款收不回來，債權(quán)便出現(xiàn)問題，形成不良。如果局限在企業(yè)之間的債權(quán)問題，傳遞到金融中去，就演變?yōu)閭鹘y(tǒng)的金融不良業(yè)務(wù)。

因此，AMC考慮把業(yè)務(wù)鏈條前移，在減少損失的基礎(chǔ)上防范風(fēng)險(xiǎn)?！拔覀儼哑髽I(yè)的應(yīng)收賬款，通過對(duì)其中相當(dāng)一部分的債權(quán)債務(wù)進(jìn)行收購(gòu)和重組，可以改善企業(yè)和企業(yè)之間的債權(quán)不良狀況，促進(jìn)流動(dòng)性改善，防止企業(yè)之間的債性不良傳遞到銀行系統(tǒng)中去，這實(shí)際上也就是把債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的化解從金融端提前到企業(yè)端去化解?！?/p>

以房地產(chǎn)為例，開發(fā)商、工程隊(duì)和資產(chǎn)管理公司簽訂三方協(xié)議。開發(fā)商建樓，要求工程隊(duì)墊資，形成開發(fā)企業(yè)對(duì)工程企業(yè)的應(yīng)付款，第三方是資產(chǎn)管理公司，工程企業(yè)將債權(quán)打折扣后出售給AMC。三方明確債權(quán)債務(wù)合法有效關(guān)系，AMC和開發(fā)商達(dá)成還款協(xié)議，約定一兩年的緩沖時(shí)間（一般不會(huì)超過兩年）、具體還款方式、以及相關(guān)的風(fēng)控手段（類似于銀行信貸風(fēng)控手段），同時(shí)設(shè)定必要的擔(dān)保和抵押。通過對(duì)這些要素的重組，實(shí)現(xiàn)新的債權(quán)債務(wù)合約。

“因資產(chǎn)管理公司幫助開發(fā)企業(yè)墊付工程企業(yè)款項(xiàng)，使得雙方獲得便利，資產(chǎn)公司由此獲得收益。此前在經(jīng)濟(jì)好的時(shí)期，非金不良業(yè)務(wù)的收益率平均在15%，有的項(xiàng)目會(huì)超過20%。但是，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下行，要平衡收益和風(fēng)險(xiǎn)，因此收益率有所下滑?！?張載明說。

對(duì)于AMC來說，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整所帶來的擠出效應(yīng)，蘊(yùn)含商機(jī)的同時(shí)，也帶來前所未有的挑戰(zhàn)。

“經(jīng)濟(jì)下行期，銀行推出的傳統(tǒng)不良資產(chǎn)規(guī)模成倍增長(zhǎng)，這樣對(duì)資產(chǎn)管理公司的要求是把收購(gòu)和處置吞吐的量要進(jìn)行比較好的調(diào)整，否則，如果買來不處置會(huì)負(fù)擔(dān)更高的成本。所以，當(dāng)前形勢(shì)下，收購(gòu)量增加的同時(shí)，處置量也要相應(yīng)增加，以縮短處置周期?！鄙鲜鯝MC管理層人士說。