糾偏地方發(fā)債

地方債發(fā)行定價制度扭曲、信用評級同質(zhì)化等一系列飽受詬病的制度性缺陷已充分顯露，完善地方債券市場的發(fā)行定價機制、構(gòu)建合理的估值體系已是當(dāng)務(wù)之急

隨著中國地方政府債務(wù)賬本再度公布，運行近五年的地方債券發(fā)行制度正面臨重大調(diào)整。

8月底，經(jīng)全國人大、國務(wù)院批準(zhǔn)并公布，2015年下達6000億元新增地方政府債券和3.2萬億元地方政府置換債券，同時將2015年中國地方債務(wù)限額鎖定為16萬億元，債務(wù)限額管理制度的引入，釋放出政府進一步嚴(yán)控債務(wù)風(fēng)險的信號。這也是官方部門繼審計署兩次審計后，再度公開地方債務(wù)的權(quán)威數(shù)據(jù)。

當(dāng)前，各方將注意力聚焦在財政部正快速推進的地方政府債務(wù)置換。出乎市場的普遍預(yù)期，今年債務(wù)置換總額被提升3.2萬億元，目前全年額度已累計發(fā)行過半，今年剩余三個多月，月均超過5000億元的置換債券等待發(fā)行，地方債供給層面，預(yù)計市場將繼續(xù)承壓。

隨著第三輪債務(wù)置換額度下放，債務(wù)置換正往縱深方向推進?！敦斀?jīng)》記者獲悉，第一輪、第二輪債務(wù)置換的標(biāo)的債務(wù)主要為銀行貸款、債券等債權(quán)債務(wù)關(guān)系較為清晰、明確的債務(wù)，而接下來的債務(wù)置換標(biāo)的，將包含債務(wù)關(guān)系相對復(fù)雜的信托融資等項目，地方政府、銀行、信托公司的各方博弈將左右此類債務(wù)的最終走勢。

回溯財政部今年啟動的地方政府債務(wù)置換，進程可謂一波三折，相繼出現(xiàn)江蘇省暫緩發(fā)行、遼寧省十年期債券流標(biāo)、銀行認購態(tài)度顯著分化等事件，這些表象背后，暴露出地方債發(fā)行定價制度扭曲、信用評級同質(zhì)化等一系列飽受詬病的制度性缺陷。尤其是“遼寧省流標(biāo)事件”，一度觸動地方政府和債券發(fā)行主管部門，引發(fā)各方對現(xiàn)有發(fā)行制度批評與反思。“一些問題已經(jīng)清楚反映出來，有必要進行總結(jié)和相應(yīng)調(diào)整?！倍辔皇茉L的市場參與人士表示。

市場參與主體和地方債發(fā)行主管部門已經(jīng)意識到這些弊端的存在，財政部也計劃未來在規(guī)范地方政府債務(wù)管理的同時，完善地方債券市場的發(fā)行定價機制。據(jù)悉，今年初財政部就曾討論地方債發(fā)行是否委托市場化機構(gòu)、是否建立地方債的估值體系等制度建設(shè)層面的相關(guān)議題。

中債資信評級業(yè)務(wù)總監(jiān)霍志輝對《財經(jīng)》記者表示，應(yīng)建立分層的地方債監(jiān)管體系，財政部、中央政府負責(zé)債務(wù)限額、發(fā)行額度審核與管理，債券發(fā)行應(yīng)交由市場組織、中介機構(gòu)，大體上遵循發(fā)行市場化原則，發(fā)行制度的核心是形成地方債估值定價體系，可借鑒發(fā)改委企業(yè)債的框架和模式。

從地方債務(wù)管理全局觀察，債務(wù)置換只是解決債務(wù)當(dāng)下的流動性風(fēng)險，將債務(wù)清償時間后移，并不能從根本上化解債務(wù)風(fēng)險隱患，鑒于中國地方債務(wù)形成、結(jié)構(gòu)的特殊性，債務(wù)治理需要統(tǒng)籌考慮，“治標(biāo)”、“治本”雙管齊下。

“債務(wù)置換就像割韭菜，割掉一茬又長一茬，沒有挖掉根，問題一直存在?！币晃唤咏斦康臋?quán)威人士認為，此輪地方債務(wù)壓力主要起因于2008年中央、地方政府事權(quán)分配失衡，治本的關(guān)鍵在于重新劃分中央、地方政府事權(quán)，理順兩級政府的治理架構(gòu)和職能邊界，逐步改善過去政府治理重心過度下移，地方財力不足的困局。

銀政博弈升級

8月7日，遼寧省地方債招標(biāo)出現(xiàn)流標(biāo)，這是迄今為止地方債發(fā)行過程中唯一一次流標(biāo)。遼寧省計劃發(fā)行第一批專項債券總額為11億元，五年期和十年期各5.5億元，最終十年期債券未能募滿，實際發(fā)行4億元，票面年利率3.99%，為中標(biāo)區(qū)間的上限。

緣何流標(biāo)？一時間成為各方關(guān)注的焦點。公開資料顯示，本次發(fā)行的主承銷商分別是建設(shè)銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、興業(yè)銀行、中國銀行和交通銀行。參與這次發(fā)行的一位四大行承銷部門人士說，從過去各省發(fā)行情況看，通常四大行都會按照發(fā)行總額度30%投標(biāo)，不出意外的話，各行投標(biāo)規(guī)?；疽粯?，各家中標(biāo)額和利率也相同，只有當(dāng)一家出現(xiàn)意外情況時，才會出現(xiàn)流標(biāo)，或意外拉高發(fā)行利率。

據(jù)《財經(jīng)》記者多方求證，遼寧省本次發(fā)行流標(biāo)，正是中國銀行臨時縮減認購規(guī)模所致，至于為何縮減規(guī)模，多位知情人士道出了真實原因。

自2011年財政部啟動地方債發(fā)行試點后，起初發(fā)行環(huán)節(jié)由財政部統(tǒng)一安排，后逐步過渡到地方政府自主組織，期間地方政府盡力壓低發(fā)行利率，出現(xiàn)了地方債發(fā)行利率和同期同檔國債利率倒掛的情形。而地方債收益偏低，二級市場幾乎沒有流動性，銀行認購配置此類債券動力極弱。但在過去幾年試點期間，累計發(fā)行1.2萬億元，銀行從維護與地方政府關(guān)系出發(fā)，保障了發(fā)行如期完成。

隨著今年地方債大規(guī)模放量，如何調(diào)動銀行認購地方債的積極性，成為發(fā)行成敗的關(guān)鍵。為此，部分地方政府采取了銀行地方債認購規(guī)模和積極程度與財政存款分布掛鉤的新政策。從具體操作看，目前主要涉及增量財政存款，比如新增轉(zhuǎn)移支付的財政資金，在資金到賬后，暫時沒有明確投向的，或投向時間確定，但還需要一段時間投放的，地方政府會將這部分存款拿出來，作為地方政府債券認購規(guī)模掛鉤的鼓勵措施。此外，地方政府發(fā)債募集資金后，這部分資金通常也要在賬戶中沉淀一段時間。而對于存量財政存款，部分地方政府也在嘗試按照地方債認購情況進行重新分配。

“遼寧流標(biāo)事件“說明地方政府的承諾沒有一一兌現(xiàn)，事實上地方政府不可能有那么多的資源滿足所有銀行的要求。銀行和地方政府之間博弈正在升級，以“遼寧流標(biāo)事件”為分界點，部分大行正在縮減個別省份地方債認購規(guī)模。通常商業(yè)銀行通過承銷地方債獲取承銷業(yè)務(wù)收入，也可以通過投資或在二級市場上交易債券，獲取投資和利差。而在承銷費基本入不敷出、地方債流動性幾乎為零的情況下，各家銀行真正看中的，是認購地方債帶來的財政存款收益，或者參與相關(guān)財政項目獲取利益。

一位國有大行資產(chǎn)管理負責(zé)人對《財經(jīng)》記者坦承，首次組織發(fā)行地方債時，地方政府很重視，給各家銀行分配認購量都很清楚，態(tài)度也比較強硬，但是當(dāng)銀行發(fā)現(xiàn)承諾無法兌現(xiàn)后，積極性就出現(xiàn)下降，“銀行要重新考慮花很高成本的資金配置收益那么低的資產(chǎn)（地方債）是否值得”。

某國有大行是前期參與地方債認購較為積極的一家銀行，對于近期市場出現(xiàn)的最新變化，其一位參與地方債發(fā)行的人士對《財經(jīng)》記者說，不能保證本行無限制地認購此類缺乏流動性、收益率極低的債券，如果利率不能提高，此類債券的優(yōu)勢不能充分體現(xiàn)，縮減認購額度是自然而然的事。

財政部今年初啟動大規(guī)模地方債置換時，部分銀行早就表達了這樣的意愿。年初地方債啟動發(fā)行前，財政部國庫司曾召集銀行等機構(gòu)召開動員大會，期間，股份制銀行明確表示拒絕參與認購。一位參與這次動員大會的人士回憶稱，當(dāng)時一位股份制銀行行長說話很激進，特別不給財政部面子，而相反四大行表態(tài)都很官方和溫和。

為了防止銀行認購動力不足，避免發(fā)行工作受到影響，江蘇省首次發(fā)行被臨時叫停，財政部聯(lián)合多部委，火速推出公開發(fā)行和定向置換兩種發(fā)行方式，其中定向置換的目的就是“誰家孩子誰抱走”。而在實際運行過程中，目前地方債發(fā)行過程中定向置換發(fā)行規(guī)模遠低于當(dāng)初各方的預(yù)期。

隨著銀行認購熱情迅速下降，以匹配財政存款和配套財政項目為主要激勵手段，來維持地方債認購?fù)顿Y的局面顯然難以持續(xù)。而“遼寧省流標(biāo)事件”已觸動地方債發(fā)行主管部門，發(fā)行制度的完善至關(guān)重要。未來供給層面壓力有增無減，如何激發(fā)商業(yè)銀行承銷、投資政府債券的熱情，將是保障地方債發(fā)行的關(guān)鍵。

信用同質(zhì)化待解

截至目前，全國36個省市（含5個計劃單列市）都已完成今年首次地方債發(fā)行，并分別由6家公司出具的信用評級報告，評級結(jié)果顯示，所有發(fā)行主體信用級別清一色AAA。這一結(jié)果出乎市場先前預(yù)期。

國外經(jīng)驗表明，信用評級是債券發(fā)行的必要要件之一，是債券市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要環(huán)節(jié)，信用評級可解決地方政府與投資者之間的信息不對稱，充分揭示發(fā)行主體的信用風(fēng)險，保障投資者知情權(quán)，促進地方政府提高信息透明度，接受社會和市場監(jiān)督。同時信用評級還是債券發(fā)行定價的重要參照依據(jù)。

清一色的AAA級別，使得信用評級在定價參照功能和信用風(fēng)險揭示等方面功能大幅喪失，信用評級發(fā)揮的作用甚微，處境尷尬。

財政部在2011年啟動地方債券發(fā)行試點工作后，就嘗試地方政府評級探索，期間財政部先后單獨召集數(shù)家國內(nèi)評級公司座談，重點了解如何進行地方政府評級、需要哪些材料、評級理念和評級方法。最終在2014年地方政府債券擴大至10省市期間，引入了地方政府信用評級，到今年評級范圍進一步擴大。

從國內(nèi)實際情況看，不同地區(qū)的經(jīng)濟實力、財政狀況、債務(wù)總量結(jié)構(gòu)不同。有的省市財政實力強，債務(wù)負擔(dān)合理，償債能力強，有的省市財政實力相對較弱，但負債較少，收入足以覆蓋債務(wù)，償債能力也較強。有的省市財政收入雖然較多，但債務(wù)負擔(dān)較為龐大，因此償還面臨壓力，還有的省市財政相對較弱，但負債規(guī)模卻很大，因此償債壓力很大。這些地區(qū)財政和債務(wù)狀況上的差異反映到地方債發(fā)行上，市場理應(yīng)對不同地區(qū)的地方政府債的信用判斷存在一定差異。但從目前情況看，這些差異并沒有反映在評級結(jié)果中。

受制于國內(nèi)評級行業(yè)整體發(fā)展水平偏低，評級機構(gòu)專業(yè)能力所限，評級的準(zhǔn)確性和參照意義在一定程度下降。一位評級行業(yè)人士甚至說：“在發(fā)行定價和二級市場交易層面，目前評級發(fā)揮不了任何作用，已經(jīng)淪為形式?！?/p>

多位評級公司人士也對《財經(jīng)》記者坦承，地方政府評級已成為“賠本賺吆喝”的“雞肋”業(yè)務(wù)。在他們看來，評級公司開展信用評級業(yè)務(wù)，所能獲得的數(shù)據(jù)有限，評級結(jié)果的準(zhǔn)確性參考意義不高；地方政府相對強勢，行業(yè)內(nèi)不可避免地存在政府干預(yù)評級結(jié)果的情形；評級機構(gòu)為承攬業(yè)務(wù)，已然陷入惡性競爭的怪圈。

根據(jù)財政部要求，評級機構(gòu)數(shù)據(jù)來源以公開數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，并且出臺地方政府最低信息披露文件的要求。而在實際操作過程中，評級公司的數(shù)據(jù)獲取渠道主要有兩種途徑，第一是通過網(wǎng)絡(luò)和政府部門公開信息，第二是進場訪談，進場調(diào)研通常兩天左右，會與地方政府財政廳、發(fā)改委等部門座談。

但是對于評級公司來說，信用評級最為依賴的核心數(shù)據(jù)，即債務(wù)數(shù)據(jù)往往很難獲得。一位評級公司相關(guān)負責(zé)人表示，在今年進場評級過程中，部分地方政府提供了截至2014年末的地方政府債務(wù)數(shù)據(jù)，但是財政部要求只能披露到2013年6月末的數(shù)據(jù)，獲取的數(shù)據(jù)無法在評級中使用，債務(wù)數(shù)據(jù)公開還有待制度化和格式化，急需改進。

經(jīng)過這兩年地方政府信用評級實踐，評級行業(yè)內(nèi)的共同感受是，給地方政府評級很艱難。一位曾參與多地政府評級的工作人員坦言，地方政府相對強勢，作為一家中介機構(gòu)，在對政府做評價的過程中很難不受影響，“評級公司去跟地方政府怎么談？地方政府高高在上，很難談判?！?/p>

隨著業(yè)務(wù)全面放開，評級機構(gòu)之間的業(yè)務(wù)競爭正在加劇，多年來充斥在中國評級行業(yè)的價格競爭戰(zhàn)又在地方政府評級領(lǐng)域上演，個別評級公司甚至將每次評級服務(wù)費標(biāo)準(zhǔn)下降至5萬元，而行業(yè)平均水平維持在20萬元左右。

如今的局面，某種程度上與當(dāng)時政策設(shè)計者的初衷相去甚遠，如何提升地方政府信用評級的公信力和準(zhǔn)確性，恐怕這是當(dāng)下需要認真考慮的議題。

據(jù)悉，財政部內(nèi)部正在討論引入外資評級機構(gòu)參與地方政府信用評級的可能性，過去中國政府部門對于國內(nèi)評級業(yè)務(wù)對外資開放，一直非常敏感和謹(jǐn)慎。但是一個不可否認的事實是，更多的境外投資者將參與中國債券市場投資，他們更需要國際三大評級機構(gòu)提供評級依據(jù)，更為規(guī)范的市場參與主體，能否有助于改良中國評級行業(yè)制度性土壤，還存在很大疑問。

值得注意的是，第七輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話聯(lián)合成果明確提出，允許外資評信機構(gòu)發(fā)布地方政府債券評級?；蛟S，外資評級機構(gòu)業(yè)務(wù)不久有望放開。

矯正發(fā)行定價

9月10日，內(nèi)蒙古自治區(qū)公開發(fā)行地方政府債券536.15億元，三年、五年、七年、十年期債券中標(biāo)利率分別為3.14%、3.35%、3.53%、3.52%，各期中標(biāo)利率均在國債收益率平均值上浮20個基點（BP）。延續(xù)了近一段時間以來利率持續(xù)走高的態(tài)勢。

從今年一級市場發(fā)行看，公開發(fā)行地方政府債的票面利率，以8月7日“遼寧流標(biāo)事件”為界，明顯分為兩個階段，在此之前，票面利率基本維持在招標(biāo)區(qū)間下限，即與同期限國債收益率均值一致。而在此之后，票面利率大多較招標(biāo)區(qū)間下限高出10BP左右，發(fā)行利率前后呈現(xiàn)顯著分化態(tài)勢。

外界普遍認為，發(fā)行利率顯著分化，是過去地方債發(fā)行利率長期扭曲的一次自我矯正。

“發(fā)行利率跳升背后，說明市場的力量正在發(fā)揮作用?！币晃粐写笮械胤絺袖N部門負責(zé)人表示，銀行已經(jīng)意識到將大量資金投資于回報極低的地方政府債券難以持續(xù)。隨著利率市場化快速推進，銀行負債成本也在不斷攀升，從經(jīng)濟效益角度看，地方債券對商業(yè)銀行的吸引力極其有限。

自2011年地方債發(fā)行試點以來，四大行一直是認購的主力。據(jù)知情人士透露，截至目前，今年四大行已累計認購地方債券約1萬億元，占今年地方債發(fā)行總量的50%左右。

在大多數(shù)市場觀察者看來，綜合考量地方政府債券風(fēng)險權(quán)重和二級市場流動性等多重因素，目前債券發(fā)行票面利率可能仍然偏低，這種局面導(dǎo)致債券持有者出于對自身利益的保護，缺乏動機在二級市場參與交易，而選擇將其持有至到期。進而影響到地方政府債的流動性，不利于二級市場交易價格的形成。

中債資信霍志輝認為，完善當(dāng)前地方政府發(fā)債制度的當(dāng)務(wù)之急是發(fā)行機制市場化改革，尤其在定價機制方面，債券的發(fā)行價格應(yīng)該是由投資者根據(jù)自身需要以及市場變化投出來的，而不是各方商談確定，甚至由地方政府以指令的方式確定，建立地方債券估值定價體系勢在必行。

在具體操作層面，市場人士認為，地方債是介于國債和公司信用債之間的一種債券品種，地方債估值定價體系可以參考現(xiàn)有信用債估值體系，而不是發(fā)行利率完全盯住國債，例如，可將地方政府信用評級進一步細分為AAA-、AAA、AAA+，不同信用級別之間形成信用利差，建議由財政部委托市場機構(gòu)具體操作。

業(yè)界對中國地方債是否適合建立地方債發(fā)行估值體系，存在很大爭議。那么政府主導(dǎo)定價存在缺陷，市場主導(dǎo)就一定能做好嗎？

“地方債跟信用債存在一定區(qū)別，投資者相對比較單一，很難建立類似于銀行間市場信用債的估值體系，而且非要將地方政府信用評級分出‘三六九等’，恐怕也非常困難?！鼻笆鰢写笮械胤絺袖N部門負責(zé)人認為，相關(guān)部門應(yīng)盡快出臺有關(guān)地方政府債券交易機制、增加流動性的舉措，市場長期建設(shè)應(yīng)該從中國債券市場發(fā)展全局出發(fā)，開放市場，注重考慮地方債作為單一的債券品種與其他債券品種之間的內(nèi)在關(guān)聯(lián)。

據(jù)悉，今年上半年，財政部曾多次召集地方債市場參與主體溝通情況，期間，各方曾就發(fā)行定價制度改革提出相關(guān)建議，但財政部并未采納，其基本態(tài)度是，“試點初期還不成熟，待探索發(fā)現(xiàn)問題再進行完善”?，F(xiàn)在看來，未來幾年地方債將持續(xù)放量，年均發(fā)行約4萬億元，完善發(fā)行定價機制已刻不容緩。

亦有資深的市場人士認為，隨著地方債供給增加，地方債務(wù)管理制度、現(xiàn)代財稅體系和財政存款管理逐步理清，地方政府行政干預(yù)料將日益弱化，地方債市場化勢在必行，主管部門需要統(tǒng)籌考慮短期債務(wù)置換和長期地方債市場發(fā)展兩者的關(guān)系，構(gòu)建一套完整、有效的地方債運行規(guī)則才是未來重中之重。

常態(tài)化機制破題

在各方的熱切期待下，財政部終于披露截至2014年末中國地方政府債務(wù)存量（包括政府負有償還責(zé)任的債券和或有債務(wù)）為24萬億元，而在2010年末、2013年6月末審計署公布的債務(wù)規(guī)模分別為10.7萬億元、17.9萬億元。五年間債務(wù)規(guī)模增長近150%，增速迅猛。

8月底，全國人大批準(zhǔn)《國務(wù)院關(guān)于提請審議批準(zhǔn)2015年地方政府債務(wù)限額的議案》的決議，2015年地方政府債務(wù)限額鎖定為16萬億元，地方政府舉債全部納入預(yù)算管理，舉債規(guī)模、結(jié)構(gòu)、使用償還都需要全國人大審核確認，地方政府投融資行為將受到嚴(yán)格約束。

財政部財政科學(xué)研究所所長劉尚希認為，地方債務(wù)管理過去是規(guī)模管理，管理方式死板僵化、缺乏彈性，現(xiàn)在提出限額管理的理念，相當(dāng)于設(shè)定了債務(wù)上限“天花板”，在控制債務(wù)風(fēng)險同時，留有一定彈性空間，在限額內(nèi)地方政府可以靈活操作。這是債務(wù)總量管理手段的一種全新嘗試。

限額會隨著經(jīng)濟發(fā)展自身的需要，上下靈活調(diào)整。實行債務(wù)限額管理，也適應(yīng)了今年正式實施的新預(yù)算法要求，地方舉債全部納入預(yù)算管理后，地方政府債務(wù)不再像過去，不受法律監(jiān)管而無序、快速擴張。

從更大層面看，債務(wù)摸底、清理工作由過去審計署不定期審計，過渡為財政部日常債務(wù)管理，進一步明確財政部在地方政府債務(wù)管理中的職責(zé)和分工。

外界對財政部正在推進的地方政府債務(wù)置換總體較為認可。前述全國人大會議期間，還批準(zhǔn)了2015年地方債券置換額度為3.2萬億元，早在今年3月和6月，財政部分別下發(fā)了各1萬億元的債務(wù)置換額度。

截至8月底，今年債務(wù)置換的發(fā)行規(guī)模達到近萬億元。與公開發(fā)行完全不同，定向置換通常需要所有債權(quán)人與當(dāng)?shù)刎斦d、市級政府、區(qū)級金融分支機構(gòu)共同商量討論，債權(quán)人認定利率區(qū)間后進行投標(biāo)，由于每家金融機構(gòu)的債務(wù)規(guī)模不同，對價格認可度也不同，理論上投標(biāo)會出現(xiàn)價差。

相比之下，第三輪債務(wù)置換與前兩輪最大的不同是，第三批債務(wù)置換的標(biāo)的更多集中在非銀行信貸和債券類型的債務(wù)，比如信托融資等其他融資方式。銀行貸款通常債權(quán)債務(wù)關(guān)系清晰、明確，置換遵循“誰家孩子誰抱走”原則。一位曾參與地方債置換政策設(shè)計的人士透露，當(dāng)初財政部之所以推出定向發(fā)行，就是擔(dān)心信托融資為代表的銀行表外債務(wù)，有可能很難得到有效置換。

2011年以來，地方政府信貸融資渠道受阻后，銀行紛紛通過銀信合作的方式，變相為地方融資平臺提供借款，此類債務(wù)往往年化利率達到10%以上，債務(wù)成本高、風(fēng)險和收益嚴(yán)重錯配，財政部更希望能重點化解這類債務(wù)風(fēng)險。

隨著第三批債務(wù)額度落地，此類債務(wù)置換正式提上議程。一位國有大行資產(chǎn)管理負責(zé)人表示，信托計劃的資金提供方往往是銀行理財，包括銀行高端個人客戶和機構(gòu)客戶，置換信托債務(wù)牽扯資金往來和銀行賬戶處理等問題。在信托產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和性質(zhì)很難改變、產(chǎn)品也無法提前兌付或回購的情況下，置換意味著銀行表外風(fēng)險回到表內(nèi)。目前，部分信托債務(wù)比例較高的股份銀行已經(jīng)啟動此類債務(wù)置換工作。

接受《財經(jīng)》記者采訪的業(yè)界人士的基本看法是， 2014年底債務(wù)存量規(guī)模確認，2015年債務(wù)置換額度和新增額度明確，以及推出限額管理的舉措，這一系列舉動預(yù)示著財政部地方債務(wù)治理層面的重要突破，在存量債務(wù)統(tǒng)計、地方債置換和風(fēng)險管控層面，債務(wù)管理的常態(tài)化制度正在逐步建立。

本刊實習(xí)生吳楠對本文亦有貢獻