我國并購市場的制度環(huán)境構(gòu)成及評價(jià)

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內(nèi)容提要：從制度環(huán)境概念出發(fā)，通過分析影響我國并購市場總體效率的制度環(huán)境因素，在理論上構(gòu)建我國并購市場制度環(huán)境的評價(jià)指標(biāo)體系，嘗試將抽象的制度環(huán)境概念具體化，為實(shí)際評價(jià)并購市場制度環(huán)境提供一個(gè)可行的理論框架，促進(jìn)我國并購市場制度環(huán)境的優(yōu)化。

關(guān)鍵詞：制度環(huán)境；并購市場；制度環(huán)境評價(jià)

中圖分類號：F271.4 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1003-4161（2015）03-0050-05

DOI：10.13483/j.cnki.kfyj.2015.03.011

并購是資本市場上迄今為止最具有效率的資本擴(kuò)張方式，是企業(yè)多元化經(jīng)營、實(shí)施國際化戰(zhàn)略和上市公司市值管理的基本手段，在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方面具有促進(jìn)行業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)升級、提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率的積極作用，也是資本市場優(yōu)化資源配置的重要形式。但在我國轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的特定社會背景中，企業(yè)并購過程仍然存在著很多具有“中國特色”的問題，并購的市場化程度不高，政府干預(yù)的并購行為頻發(fā)，相關(guān)的法律和監(jiān)管制度不到位等，導(dǎo)致并購市場的總體績效不夠理想，資源配置效率較低，而制度環(huán)境是其中至關(guān)重要的影響因素。與并購市場本身相比較，對于并購市場制度環(huán)境的理論研究和現(xiàn)實(shí)考察明顯不足，這已成為制約我國并購市場持續(xù)、健康發(fā)展的重要瓶頸。如何科學(xué)地定量評價(jià)我國并購市場的制度環(huán)境現(xiàn)狀并合理地加以改善是當(dāng)務(wù)之急，而構(gòu)建我國并購市場制度環(huán)境的評價(jià)指標(biāo)體系則是這項(xiàng)系統(tǒng)性工程的基礎(chǔ)工作和關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

一、并購市場制度環(huán)境的理論研究

（一）并購市場制度環(huán)境的概念界定

“制度環(huán)境”并不是一個(gè)傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)概念。我們沒有在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中找到這種提法，“制度環(huán)境”一詞是21世紀(jì)以來我國學(xué)者在研究社會主義市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中將制度經(jīng)濟(jì)學(xué)中的“制度”概念與“市場環(huán)境”概念結(jié)合起來分析市場效率的一個(gè)全新概念。

新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的代表學(xué)者Williamson（1983）認(rèn)為制度包括兩種形式——企業(yè)組織和市場組織，本質(zhì)是一種資源配置體系，強(qiáng)調(diào)企業(yè)等組織經(jīng)營過程中必須考慮規(guī)范、傳統(tǒng)、產(chǎn)權(quán)和法律等環(huán)境性因素。社會學(xué)者North（1990）認(rèn)為制度作為宏觀層次的社會環(huán)境，由政治、社會和法律基本規(guī)則組成，分為正式制度和非正式制度，是一個(gè)社會的運(yùn)行規(guī)則。Scoot（1995）認(rèn)為制度不僅僅局限于法律、法規(guī)、規(guī)則、規(guī)范、傳統(tǒng)和風(fēng)俗，還應(yīng)包括構(gòu)成人類行為“意義框架”的道德系統(tǒng)、象征系統(tǒng)和認(rèn)知模式等。他對制度的定義為：“制度是一種社會結(jié)構(gòu)，具有高度的彈性，由規(guī)制因素、規(guī)范因素以及認(rèn)知因素構(gòu)成，影響社會活動(dòng)和資源分配，穩(wěn)定社會生活，為社會行為提供意義，包括規(guī)制性要素、規(guī)范性要素和認(rèn)知性要素?！狈V、王小魯（2003）認(rèn)為制度環(huán)境是指我國從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)過渡的體制改革，不是簡單的一項(xiàng)規(guī)章制度的變化，而是一系列經(jīng)濟(jì)、社會、法律乃至政治體制的變革。盧現(xiàn)祥、徐俊武（2004）認(rèn)為制度環(huán)境是指一系列用來建立生產(chǎn)、交換與分配基礎(chǔ)的政治、社會和法律基礎(chǔ)規(guī)則，是一個(gè)地區(qū)正式制度和非正式制度對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響的因素總和。夏立軍、方軼強(qiáng)（2005）認(rèn)為制度環(huán)境是指公司所面臨的外部環(huán)境，通常包括政治、經(jīng)濟(jì)、文化和法治環(huán)境。姜英兵、嚴(yán)婷（2012）認(rèn)為制度環(huán)境不僅包括市場環(huán)境、法律環(huán)境、政治環(huán)境等一系列被制定出來的正式規(guī)則，還包括在各地區(qū)個(gè)人及組織日常交往與活動(dòng)中形成的非正式社會規(guī)范。

現(xiàn)有文獻(xiàn)在“制度環(huán)境”的外延上仍有較大的差別和爭議，尚未得出一致結(jié)論，因此，本文試圖在借鑒制度環(huán)境傳統(tǒng)定義的基礎(chǔ)上，充分考慮并購市場作為宏觀市場的重要組成部分，發(fā)展時(shí)間較短，規(guī)范程度不高等現(xiàn)實(shí)狀況，將并購市場制度環(huán)境定義為由政府制定并引導(dǎo)的，能夠有效促進(jìn)并購市場健康發(fā)展的一系列成文和不成文的政治、經(jīng)濟(jì)、社會和法律規(guī)則的集合，是正式制度環(huán)境對并購市場產(chǎn)生影響的因素總和，具體包括政府并購監(jiān)管因素、金融與稅收因素、信用與法律因素、市場化因素、中介服務(wù)因素和對外開放因素六個(gè)方面。這種定義放棄了傳統(tǒng)定義中的非正式制度環(huán)境因素，如道德觀念、文化水平等。

（二）制度環(huán)境評價(jià)指標(biāo)體系的研究

目前關(guān)于制度環(huán)境評價(jià)的理論研究居多，實(shí)證研究相對較少，如樊綱、王小魯（2003）構(gòu)建了中國各地區(qū)市場化進(jìn)程的評價(jià)指標(biāo)體系，具體包括政府與市場的關(guān)系、非國有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、產(chǎn)品市場的發(fā)育程度、要素市場的發(fā)育程度、市場中介組織發(fā)育和法律制度環(huán)境五個(gè)方面。盧現(xiàn)祥、徐俊武（2004）從市場化程度、信用與法律體系、政府職能轉(zhuǎn)變、對外開放程度、地方文化及居民行為特點(diǎn)等五個(gè)方面構(gòu)建了引進(jìn)外資的制度環(huán)境評估指標(biāo)體系。夏立軍、方軼強(qiáng)（2005）將產(chǎn)權(quán)保護(hù)、政府治理、法治水平、市場競爭、信用體系和契約文化作為評價(jià)制度環(huán)境的幾個(gè)方面。王常柏、于化龍、劉立霞（2006）構(gòu)建了產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新制度環(huán)境的評價(jià)指標(biāo)體系，基本內(nèi)容包括金融制度、信用與法律制度、財(cái)政與稅收制度、市場制度、教育制度、基礎(chǔ)設(shè)施六個(gè)方面。肖旭、李韜（2012）建立了生產(chǎn)者服務(wù)業(yè)的制度環(huán)境評價(jià)模型，該模型主要包括政府效率、市場制度、就業(yè)觀念、產(chǎn)權(quán)制度、對外開放程度和文化水平六個(gè)制度因素。姜英兵、嚴(yán)婷（2012）從地區(qū)市場化總水平、法律保護(hù)水平、政府干預(yù)程度以及社會資本等四個(gè)方面對制度環(huán)境進(jìn)行評價(jià)。

綜上所述，眾多學(xué)者對制度環(huán)境的測度形成了許多評價(jià)指標(biāo)體系，將這些指標(biāo)體系總結(jié)如表1所示。

盡管國內(nèi)外學(xué)者對于制度環(huán)境的評價(jià)指標(biāo)體系持不同的觀點(diǎn)，但大多具有高度的趨同性，在制度環(huán)境的構(gòu)成要素方面，主要集中于政治、經(jīng)濟(jì)、社會和法律制度環(huán)境等方面；在制度環(huán)境的評價(jià)指標(biāo)方面，具體包括政府并購監(jiān)管因素、金融與稅收因素、信用與法律因素、市場化因素、中介服務(wù)因素和對外開放因素等，此外，現(xiàn)有文獻(xiàn)對制度環(huán)境的測度指標(biāo)帶有較大的主觀性，局部、單因素評價(jià)居多，缺少專門針對我國并購市場制度環(huán)境狀況的全要素綜合評價(jià)，研究的系統(tǒng)性和深度不夠。鑒于此，本文在綜合現(xiàn)有研究成果的基礎(chǔ)上，系統(tǒng)分析了影響我國并購市場的制度環(huán)境因素，構(gòu)建了一套較為完整的我國并購市場制度環(huán)境的評價(jià)指標(biāo)體系，以期進(jìn)一步完善并購市場制度環(huán)境的相關(guān)理論。

二、我國并購市場的制度環(huán)境因素分析

（一）政府并購監(jiān)管因素

在市場經(jīng)濟(jì)條件下，并購作為資源配置的重要手段，市場機(jī)制理應(yīng)起基礎(chǔ)性作用，但市場也會存在失靈現(xiàn)象，“市場失靈是政府市場監(jiān)管職能的邏輯起點(diǎn)，只要有市場失靈的存在，就要求有市場監(jiān)管”。因此，政府應(yīng)當(dāng)主動(dòng)承擔(dān)起監(jiān)管職責(zé)，以彌補(bǔ)并購市場缺陷，積極引導(dǎo)并購行為，保護(hù)投資者利益，從而促進(jìn)并購市場的健康、穩(wěn)定發(fā)展。

（二）金融與稅收因素

1.金融因素

企業(yè)的并購活動(dòng)通常伴隨著大額資本支出，資本市場則為企業(yè)在短期內(nèi)獲得并購所需的巨額資本提供了有效的籌資渠道。通過資本市場，一方面，并購企業(yè)可以通過銀行借款或發(fā)行公司債券等方式獲得債務(wù)資本；另一方面，并購企業(yè)也可以通過增發(fā)股票或向原有股東配股等方式獲得權(quán)益資本；此外，并購企業(yè)還可以采用股份支付的手段，以企業(yè)自身的股票購買目標(biāo)企業(yè)的股票，從而減少現(xiàn)金流出。

2.稅收因素

稅收因素不僅影響企業(yè)并購的動(dòng)因，而且影響企業(yè)并購的過程，主要體現(xiàn)在稅收協(xié)同效應(yīng)和稅收調(diào)控效應(yīng)兩個(gè)方面。稅收協(xié)同效應(yīng)是指通過并購行為使得并購雙方的總體稅收負(fù)擔(dān)減輕，從而產(chǎn)生稅收收益，具體包括三種情形：（1）利用不同企業(yè)所得稅率的差異實(shí)現(xiàn)稅收收益；（2）利用不同資產(chǎn)和收益稅率的差異降低稅收成本；（3）利用稅法中虧損遞延條款實(shí)現(xiàn)合理避稅。稅收調(diào)控效應(yīng)是指企業(yè)并購的微觀行為對稅收調(diào)控的宏觀意圖具有的直接影響。并購稅收政策的變化將直接影響企業(yè)的并購對象、出資方式及融資方式，導(dǎo)致并購成本的變動(dòng)；而企業(yè)并購行為所帶來的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)效應(yīng)也將倒逼稅收政策的調(diào)整，以達(dá)到某種產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的目的。

（三）信用與法律因素

1.信用因素

市場經(jīng)濟(jì)其實(shí)是信用經(jīng)濟(jì)，講求等價(jià)交換，而等價(jià)交換的潛在假設(shè)是交易雙方都有誠信，企業(yè)并購作為一種特殊的商品交易方式，關(guān)系到企業(yè)的命運(yùn)和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，更應(yīng)該按照市場規(guī)律辦事，講求誠信交易。并購發(fā)生前，潛在的并購企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)之間的信息不對稱可能導(dǎo)致逆向選擇問題；并購發(fā)生后，并購雙方的信用缺失可能導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)問題，此外，企業(yè)經(jīng)營者對所有者的信用缺失可能加劇委托代理問題，嚴(yán)重?fù)p害股東的利益。

2.法律因素

法律本身具有引導(dǎo)、規(guī)范、監(jiān)督和管理的功能，因此，關(guān)于企業(yè)并購的法律也同樣具有這些功能，主要體現(xiàn)在以下四個(gè)方面：一是法律維護(hù)企業(yè)之間的公平競爭；二是法律保障并購雙方的合法權(quán)益；三是法律規(guī)范企業(yè)的并購行為；四是國家可以利用法律對企業(yè)并購進(jìn)行監(jiān)管。

（四）市場化因素

資本市場的一個(gè)重要功能是控制經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與調(diào)節(jié)資源配置，企業(yè)并購的市場化因素通過資本市場的價(jià)格變動(dòng)對企業(yè)做出社會評價(jià)，利用市場機(jī)制調(diào)節(jié)資源配置。宏觀層面主要表現(xiàn)為市場化因素促使資本市場的企業(yè)并購，從而將資本市場的資本在不同的生產(chǎn)部門之間調(diào)節(jié)，資本的流入與流出能夠?qū)崿F(xiàn)社會資源總量的優(yōu)化配置；微觀層面主要表現(xiàn)為資本通過企業(yè)并購的市場化因素在不同企業(yè)之間流入與流出，從而實(shí)現(xiàn)微觀資源的優(yōu)化組合。

（五）中介服務(wù)因素

并購中介機(jī)構(gòu)是指通過運(yùn)用各種法律、金融、投資工具等手段連接并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)之間的專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，一般包括投資銀行、律師事務(wù)所、會計(jì)師事務(wù)所、財(cái)務(wù)顧問、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)。并購中介機(jī)構(gòu)具有專業(yè)化的技術(shù)和人才優(yōu)勢，能夠?yàn)椴①徠髽I(yè)提供篩選目標(biāo)企業(yè)、清理與評估現(xiàn)有資產(chǎn)、提出資產(chǎn)重組和剝離的方案、協(xié)助其進(jìn)行債務(wù)置換等服務(wù)，從而有效降低并購交易成本，改善并購雙方信息不對稱的狀況。

（六）對外開放因素

跨國并購是資本在世界各國之間流動(dòng)的一種具體形式，已成為當(dāng)代國際經(jīng)濟(jì)競爭的一種重要手段。一方面，跨國并購會對規(guī)模經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生直接影響，因?yàn)槠髽I(yè)通過跨國并購可以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模的迅速擴(kuò)張，并對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整和補(bǔ)充，從而達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)的要求，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)和經(jīng)營成本最低化；另一方面，跨國并購會改變并購雙方國家的市場競爭結(jié)構(gòu)，對于東道國而言，外來競爭會使東道國國內(nèi)原有企業(yè)面臨更為激烈的競爭，從而推動(dòng)國內(nèi)工業(yè)的技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)品質(zhì)量；對于投資國而言，跨國并購會對投資國國內(nèi)原有的競爭趨勢產(chǎn)生不可忽視的影響。

三、我國并購市場制度環(huán)境評價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建

構(gòu)建我國并購市場制度環(huán)境的評價(jià)指標(biāo)體系，既要真實(shí)反映并購市場制度環(huán)境的基本內(nèi)涵，又要充分考慮影響并購市場的多種制度環(huán)境因素，是對我國并購市場制度環(huán)境狀況進(jìn)行定量分析與綜合評價(jià)的基礎(chǔ)。根據(jù)上述系統(tǒng)分析，基本確定了我國并購市場制度環(huán)境的評價(jià)指標(biāo)體系主要包括6個(gè)一級指標(biāo)和24個(gè)二級指標(biāo)，如表2所示。

（一）基于政府并購監(jiān)管因素的評價(jià)指標(biāo)

1.地方財(cái)政金融監(jiān)管支出額占地方財(cái)政支出總額的比重

該指標(biāo)主要反映了地方政府對企業(yè)并購活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管的財(cái)政投入力度，說明了地方政府的重視程度。

2.政府行政審批手續(xù)的繁簡程度

行政審批制度改革是轉(zhuǎn)變政府職能的重要一環(huán)，是政府減少對微觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行干預(yù)的關(guān)鍵。方便簡捷的行政審批過程不僅能有效減少企業(yè)主要管理者與政府工作人員打交道的時(shí)間和精力，也能在一定程度上杜絕政府工作人員利用職權(quán)謀取私利。因此，我們使用抽樣調(diào)查企業(yè)對“政府行政審批手續(xù)繁簡程度”的評價(jià)來反映政府對企業(yè)的干預(yù)程度。

3.并購監(jiān)管部門占政府部門工作人員總數(shù)的比重

市場經(jīng)濟(jì)要求“小政府、大市場”，政府各部門工作人員數(shù)所占的比重能夠在一定程度上反映其工作效率。因此，我們使用該指標(biāo)來衡量政府并購監(jiān)管部門的審批效率。

4.并購申請核準(zhǔn)數(shù)占受理數(shù)的比重

該指標(biāo)主要反映我國企業(yè)并購申請的受理及審批情況，體現(xiàn)政府并購審批部門的工作效率。

（二）基于金融與稅收因素的評價(jià)指標(biāo)

1.企業(yè)從銀行貸款的難易程度

該指標(biāo)是對正規(guī)金融部門服務(wù)情況的評價(jià)，用來度量企業(yè)在正規(guī)金融部門融資的難易程度，我們利用“中國分省企業(yè)經(jīng)營環(huán)境指數(shù)報(bào)告”中_正規(guī)金融服務(wù)得分來替代表示這一指標(biāo)。

2.企業(yè)從民間渠道籌資的難易程度

并購企業(yè)僅僅通過銀行貸款的方式往往難以滿足其進(jìn)行并購交易巨額的資金需求，因此，還需要通過民間渠道進(jìn)行籌資，以保證并購活動(dòng)的順利進(jìn)行。該指標(biāo)主要反映企業(yè)從非正規(guī)金融部門，即民間渠道融資的難易程度，我們利用“中國分省企業(yè)經(jīng)營環(huán)境指數(shù)報(bào)告”中民間融資服務(wù)得分來替代表示這一指標(biāo)。

3.企業(yè)所得稅額占財(cái)政收入總額的比重

企業(yè)并購過程涉及的稅種主要是企業(yè)所得稅，因此，該指標(biāo)不僅能夠反映企業(yè)所得稅對我國財(cái)政收入的貢獻(xiàn)程度，還能在一定程度上體現(xiàn)出企業(yè)并購后所得稅負(fù)擔(dān)的變化。

4.稅收政策對企業(yè)并購活動(dòng)的支持力度

這是一個(gè)定性指標(biāo)，直接反映相關(guān)的稅收優(yōu)惠政策對企業(yè)并購活動(dòng)的支持力度。

（三）基于信用與法律因素的評價(jià)指標(biāo)

1.社會環(huán)境的信用狀況

社會信用是建立真正企業(yè)信用的前提條件，我們利用“中國分省企業(yè)經(jīng)營環(huán)境指數(shù)報(bào)告”中誠信社會環(huán)境得分來替代表示這一指標(biāo)。

2.資本市場的信用狀況

該指標(biāo)直接關(guān)系著資本市場的持續(xù)健康發(fā)展，其信用評分越高，吸引的投資者就越多，資本市場的發(fā)展?fàn)顩r越好，我們以資本市場誠信信息數(shù)的同比增長率來近似代表這一指標(biāo)。

3.并購法律數(shù)的同比增長率

該指標(biāo)用來反映我國對企業(yè)并購活動(dòng)的法律保護(hù)力度，同時(shí)也間接反映出我國企業(yè)開展并購活動(dòng)的普遍程度。

4.并購糾紛案件的結(jié)案數(shù)占收案數(shù)的比重

該指標(biāo)直接反映我國并購法律的執(zhí)行力度和執(zhí)行效率，即并購雙方的合法權(quán)益是否受到有效的法律保護(hù)。

（四）基于市場化因素的評價(jià)指標(biāo)

1.非國有經(jīng)濟(jì)占工業(yè)銷售收入總額的比重

改革開放以來發(fā)生的一個(gè)最顯著的變化就是以市場為導(dǎo)向的非國有經(jīng)濟(jì)取得了重大發(fā)展，使得市場調(diào)節(jié)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)中的比重迅速提高，保證經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長。因此，我們采用“國有及國有控股工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入/規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入”指標(biāo)來近似反映我國非國有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展程度。

2.非國有經(jīng)濟(jì)占金融機(jī)構(gòu)貸款總額的比重

目前非國有經(jīng)濟(jì)在我國經(jīng)濟(jì)總量中已經(jīng)占據(jù)大半壁江山，但其取得的貸款還只占金融機(jī)構(gòu)貸款總額的一小部分，而信貸資金分配結(jié)構(gòu)與產(chǎn)出結(jié)構(gòu)之間的偏離程度能夠大體說明其分配的市場化程度。因此，我們采用該指標(biāo)來近似反映我國并購市場信貸資金分配的市場化程度。

3.非國有經(jīng)濟(jì)占并購交易總量和并購交易總額的比重

兩者共同反映非國有經(jīng)濟(jì)并購交易的活躍程度，指標(biāo)值越大，說明我國并購市場的市場化程度越高。

（五）基于中介服務(wù)因素的評價(jià)指標(biāo)

1.中介機(jī)構(gòu)的市場服務(wù)狀況

該指標(biāo)數(shù)據(jù)來自于企業(yè)調(diào)查問卷，主要反映整個(gè)市場中介機(jī)構(gòu)的發(fā)育程度。

2.并購中介機(jī)構(gòu)交易量和交易額的同比增長率

兩者共同反映我國并購市場中介機(jī)構(gòu)的發(fā)育狀況，是衡量并購市場完善程度的重要指標(biāo)。

3.財(cái)務(wù)顧問機(jī)構(gòu)數(shù)的同比增長率

企業(yè)的并購交易離不開專業(yè)的并購中介機(jī)構(gòu)，尤其是財(cái)務(wù)顧問，因此，該指標(biāo)能夠直接反映出財(cái)務(wù)顧問對企業(yè)并購活動(dòng)的影響。

（六）基于對外開放因素的評價(jià)指標(biāo)

1.進(jìn)出口總額占GDP的比重

該指標(biāo)主要體現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外貿(mào)依存度，直接反映其對外開放程度，通常情況下，外貿(mào)依存度越高，則經(jīng)濟(jì)發(fā)展越活躍，思想越開放。

2.實(shí)際利用外資額與對外直接投資額之和占GDP的比重

實(shí)際利用外資水平和對外直接投資水平是衡量經(jīng)濟(jì)對外開放水平的重要指標(biāo)，因此，我們使用該指標(biāo)來度量我國經(jīng)濟(jì)的對外開放程度，指標(biāo)值越大，經(jīng)濟(jì)開放度就越高。

3.海外并購占并購交易總量和并購交易總額的比重

兩者共同反映了海外并購交易的活躍程度，指標(biāo)值越大，說明我國并購市場的對外開放程度越高。

良好的制度環(huán)境是我國并購市場健康發(fā)展和有效運(yùn)行的重要基礎(chǔ)。本文在具體界定并購市場的制度環(huán)境這一概念的基礎(chǔ)上，對其影響因素進(jìn)行了全面系統(tǒng)的闡述，從政府并購監(jiān)管因素、金融與稅收因素、信用與法律因素、市場化因素、中介服務(wù)因素和對外開放因素六個(gè)方面構(gòu)建了我國并購市場制度環(huán)境的評價(jià)指標(biāo)體系。這一評價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建為并購市場的制度環(huán)境研究提供了一個(gè)可行的理論分析框架，有助于各市場主體對我國并購市場的制度環(huán)境進(jìn)行定量分析和綜合評價(jià)，從而及時(shí)了解我國并購市場的制度環(huán)境現(xiàn)狀及存在的問題，并在此基礎(chǔ)上找到相應(yīng)的解決方案，制定合理的經(jīng)濟(jì)決策。由于篇幅所限，本文僅是從理論上構(gòu)建了一套我國并購市場制度環(huán)境的評價(jià)指標(biāo)體系，而未能利用實(shí)際的并購市場數(shù)據(jù)對所構(gòu)建的評價(jià)指標(biāo)體系的科學(xué)性和有效性進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，有待于后續(xù)研究的補(bǔ)充完善。