財政政策和貨幣政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟的效應(yīng)評估——基于VAR模型

王盼玉，喻思齊，魏　伊(中南財經(jīng)政法大學(xué)統(tǒng)計與數(shù)學(xué)學(xué)院，湖北武漢430073)

財政政策和貨幣政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟的效應(yīng)評估
——基于VAR模型

王盼玉，喻思齊，魏伊
(中南財經(jīng)政法大學(xué)統(tǒng)計與數(shù)學(xué)學(xué)院，湖北武漢430073)

摘要:財政與貨幣兩大政策在調(diào)節(jié)經(jīng)濟的手段上有所不同，前者主要在促進經(jīng)濟增長、優(yōu)化結(jié)構(gòu)和調(diào)節(jié)收入方面發(fā)揮重要功能，而后者主要在保持幣值穩(wěn)定和總量平衡方面發(fā)揮重要作用。為了分別研究它們對經(jīng)濟增長和物價穩(wěn)定的作用，選取政府財政支出、廣義貨幣供給量、國內(nèi)生產(chǎn)總值和消費者物價指數(shù)四個變量建立VAR模型，并進行格蘭杰因果關(guān)系檢驗揭示變量之間的導(dǎo)向關(guān)系，最后通過VAR模型的參數(shù)、脈沖響應(yīng)圖和方差分解表的分析得到了“貨幣政策效應(yīng)小于財政政策效應(yīng)且受到財政政策的影響和制約、財政政策和貨幣政策效應(yīng)均具有期效性”的結(jié)論。并針對結(jié)論，給出了相應(yīng)的政策建議。

關(guān)鍵詞:財政政策;貨幣政策; VAR模型;格蘭杰因果關(guān)系檢驗

網(wǎng)絡(luò)出版地址: http://www. cnki. net/kcms/doi/10.13937/j. cnki. sjzjjxyxb. 2015.04.016.html網(wǎng)絡(luò)出版時間:2015－08－20 15:30

一、引言

財政政策與貨幣政策是宏觀調(diào)控的兩大政策支柱，事關(guān)國民經(jīng)濟能否保持平穩(wěn)運行和長期增長，在一個國家的政策體系中具有十分重要的地位。從1995到現(xiàn)在，我國經(jīng)濟增長先后經(jīng)歷了速度過快、穩(wěn)中趨降和平穩(wěn)較快三個階段，總體上呈現(xiàn)出持續(xù)較快增長和波動幅度收窄的良好態(tài)勢。在此過程中，兩大政策作為政府宏觀調(diào)控，都在穩(wěn)定物價和促進國民經(jīng)濟持續(xù)健康增長方面發(fā)揮著舉足輕重的作用，但是它們的側(cè)重點不太一樣:財政政策主要在促進經(jīng)濟增長、優(yōu)化結(jié)構(gòu)和調(diào)節(jié)收入方面發(fā)揮重要功能，貨幣政策主要在保持幣值穩(wěn)定和總量平衡方面發(fā)揮重要作用。在2008年美國次貸危機的陰霾并未褪去，歐債危機及美國“財政懸崖”等不確定性因素加劇的今天，我國經(jīng)濟仍然面臨著嚴峻的挑戰(zhàn)，在今后的宏觀調(diào)控中，財政政策與貨幣政策將如何配合，各自如何操作來達到預(yù)期的目標，這些都是目前亟須解決的問題。

基于此，國內(nèi)外學(xué)者針對財政政策和貨幣政策效應(yīng)評估問題進行大量研究，由于這一問題并沒有形成統(tǒng)一的理論體系，研究方法各有差異?？傮w說來，目前政策效應(yīng)評估方法主要分為以下兩種:

1.立足于宏觀經(jīng)濟學(xué)角度的評估方法。這些方法立足于經(jīng)濟學(xué)理論對財政政策和貨幣政策效應(yīng)進行定性或者定量評估，主要包括有蒙代爾－弗萊明模型(M－F模型)、Hansen模型等。章和杰、何彥清(2011)［1］運用修正的M－F模型深入分析我國財政政策和貨幣政策對國民經(jīng)濟的綜合影響，結(jié)果表明貨幣政策的效應(yīng)較財政效應(yīng)弱。紀艷鳳(2011)［2］運用Hansen模型對我國1986年—2008年的財政政策各效應(yīng)進行度量，并得出財政政策對經(jīng)濟活動的總效應(yīng)是正面的，主動效應(yīng)主要來自政府購買的增加，自動效應(yīng)中稅收政策的作用明顯的結(jié)論。此類評估方法的優(yōu)點在于能夠充分運用宏觀經(jīng)濟學(xué)理論，對政策效應(yīng)進行評估，具有充實的理論基礎(chǔ)，缺點在專業(yè)性較強，不易操作。

2.立足于計量經(jīng)濟學(xué)角度的評估方法。這些方法通過選取相關(guān)政策的指標體系來構(gòu)建計量模型，對財政政策和貨幣政策效應(yīng)進行定量評估，主要方法有結(jié)構(gòu)向量自回歸模型法、聯(lián)立方程組模型法等。張龍、白永秀(2010)［3］運用聯(lián)立方程模型，模擬分析2010年財政政策和貨幣政策對宏觀經(jīng)濟的影響，研究結(jié)果表明:財政政策和貨幣政策的擴張對宏觀經(jīng)濟目標變量有顯著的正向影響，且其同時擴張對GDP的影響要強于各自單獨擴張，對CPI則相反。臧敦剛、王瑩瑩(2013)［4］運用VAR模型對我國2008年—2012年間的財政和貨幣政策進行效應(yīng)評估，研究結(jié)果表明:我國的財政和貨幣政策效率水平偏低，在調(diào)控經(jīng)濟時處于失衡狀態(tài)，且貨幣政策調(diào)控經(jīng)濟力度負面效應(yīng)較大。此類方法的實用性強，易于操作，結(jié)果簡單明了，缺點在于理論性不強，評估結(jié)果受選取指標的影響較大。趙麗芬、李玉山［5］構(gòu)建了一個包含財政赤字占GDP比重、貨幣供給M2增長率、GDP增長率和零售物價指數(shù)變化率四個變量的VAR模型，發(fā)現(xiàn)我國存在一種財政貨幣政策的非對稱關(guān)系。

縱觀國內(nèi)相關(guān)文獻，部分學(xué)者運用VAR模型對我國財政政策與貨幣政策進行定量評估時，并沒有形成一套完整的評估體系，同時由于選取的樣本時期不一致，所得到的結(jié)論也有差異，因此本文在前人研究的基礎(chǔ)上，運用VAR模型對我國2005年—2013年間我國財政政策與貨幣政策效應(yīng)進行評估，以期完善VAR模型在政策評估中的應(yīng)用，為未來科學(xué)決策提供參考依據(jù)。

二、理論模型構(gòu)建

VAR模型是Sims于1980年在聯(lián)立方程組模型的缺陷上進行改進從而提出的，它不事先區(qū)分內(nèi)生和外生變量。VAR模型是自回歸模型的聯(lián)立形式，所以被稱為向量自回歸模型［6］。VAR模型是一種用非結(jié)構(gòu)性方法來建立各個變量之間關(guān)系的模型，它把系統(tǒng)中每一個內(nèi)生變量作為系統(tǒng)中所有內(nèi)生變量的滯后值的函數(shù)來構(gòu)造函數(shù)，常用于預(yù)測相互聯(lián)系的時間序列系統(tǒng)以及分析隨機擾動對變量系統(tǒng)的動態(tài)沖擊，從而解釋各種經(jīng)濟沖擊對經(jīng)濟變量形成的影響［5］。VAR模型的結(jié)構(gòu)與變量個數(shù)和最大滯后階數(shù)兩個參數(shù)有關(guān)，一個含有N個變量滯后k期的VAR模型可以表示為:

其中，

該模型中，滯后期k值如果太小，將導(dǎo)致嚴重的誤差項之間的自相關(guān)，進而導(dǎo)致參數(shù)的非一致性估計，但k值太大又將導(dǎo)致自由度減少，影響參數(shù)估計的有效性，所以滯后期的選擇具有決定性意義。本文使用赤池信息準則選擇k值，其計算公式為:

由于VAR模型中每個方程的右側(cè)只含有內(nèi)生變量的滯后項，它們與ut是漸進不相關(guān)的，可以用普通最小二乘法依次估計每一個方程，得到的參數(shù)估計量都具有一致性。

三、實證分析

(一)樣本與指標選取

財政政策和貨幣政策效應(yīng)評估問題其實質(zhì)是需要衡量二者對經(jīng)濟增長和誘發(fā)通貨膨脹的不同影響，因此可選取如下四個變量進行分析，即國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)作為衡量經(jīng)濟增長的變量，居民消費者價格指數(shù)(CPI)作為衡量通貨膨脹的的變量，政府的財政支出(GEX)作為財政政策的衡量指標，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)作為貨幣政策的代表變量。數(shù)據(jù)主要來源于中國統(tǒng)計局網(wǎng)站。

為應(yīng)對1997年亞洲金融危機，中國開始實行積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，直到2005年，國內(nèi)社會投資明顯加快，經(jīng)濟活力充沛，宏觀調(diào)控轉(zhuǎn)向為穩(wěn)健的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。2007年的通貨膨脹問題、2008年的美國次貸危機等使宏觀調(diào)控面臨新一輪的調(diào)整。基于此，本文立足于新時代背景，選取2005年以后的月度數(shù)據(jù)作為模型的樣本期與分析依據(jù)。

(二)數(shù)據(jù)的預(yù)處理

采用高頻－低頻的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化方法將季度GDP數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為月度GDP數(shù)據(jù)，對各變量數(shù)據(jù)取對數(shù)，避免出現(xiàn)虛假相關(guān)，并且?guī)椭龜?shù)據(jù)的異方差性。

在對VAR模型進行構(gòu)建之前，為了避免出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象，需要對本文涉及到的四個時間序列變量進行單位根檢驗，如果序列都為同階單整，則說明能繼續(xù)進行下一個步驟。這里使用E－Views6.0軟件，采用ADF單位根檢驗的方法，發(fā)現(xiàn)四個原始變量序列都不平穩(wěn)，但是一階差分后均為平穩(wěn)，說明四個變量同為一階單整，可以進行下一步驟協(xié)整檢驗。

(三)協(xié)整檢驗

協(xié)整檢驗是為了證明非平穩(wěn)時間序列之間存在長期穩(wěn)定的相互關(guān)系。對VAR模型進行協(xié)整檢驗與對單方程進行協(xié)整檢驗不同，前者是基于回歸的殘差序列進行檢驗，后者使用的Johansen協(xié)整檢驗是基于回歸系數(shù)的協(xié)整檢驗，表1為Johansen協(xié)整檢驗結(jié)果表，根據(jù)跡統(tǒng)計量和最大特征根統(tǒng)計量的P值都能得出同樣的結(jié)論，即四個變量之間至少存在兩個協(xié)整變量。

表1　協(xié)整檢驗結(jié)果表

(四) VAR模型的構(gòu)建［7］

本文研究財政政策與貨幣政策的效應(yīng)，涉及到消費者物價指數(shù)CPI，國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP、廣義貨幣供應(yīng)量M2和國家財政支出GEX四個變量，它們無法確定是否為外生變量，而向量自回歸模型不區(qū)分內(nèi)外生變量的特性正適合于此。本文以(GDP，CPI，GEX，M2)四個變量構(gòu)造一個VAR模型，以AIC信息準則和SC信息準則最小為標準確定了VAR模型的最佳滯后階數(shù)為3。由于本文不考慮貨幣政策和財政政策的交互影響，只研究它們對經(jīng)濟增長和通貨膨脹的單方面影響，所以這里僅列出以CPI和GDP作為因變量的兩個方程，即VAR (3)的估計表達式為:

lnCPI=3.156+ 0.252lnCPIt－1+ 0.109lnCPIt－2－0.034lnCPIt－3－0.009lnGDPt－1+ 0.014lnGDPt－2－0.005lnGDPt－3+ 0.005lnGEXt－1+ 0.005lnGEXt－2－0.003lnGEXt－3+0.0002lnM2t－1－0.111lnM2t－2+ 0.102lnM2t－3

lnGDP=－29.699+ 2.459lnCPIt－1+ 2.709lnCPIt－2+ 1.193lnCPIt－3+ 1.061lnGDPt－1－0.146lnGDPt－2－0.320lnGDPt－3－0.068lnGEXt－1－0.038lnGEXt－2+ 0.0005lnGEXt－3+ 0.154lnM2t－1－0.142lnM2t－2+0.436lnM2t－3

這兩個方程的可決系數(shù)分別為0.952和0.970，說明方程的擬合程度很好。從第一個方程中的估計參數(shù)可以看出來，滯后一期和滯后二期的財政政策對CPI的影響為正向的，影響的絕對量沒有差別，滯后三期影響轉(zhuǎn)變?yōu)樨撓虻?，這說明寬松的財政政策短期內(nèi)將促進物價上漲，但長期又將促使物價稍微下跌，將三期的估計參數(shù)相加得到0.008，說明寬松的財政政策還是對物價的上升有促進作用。而滯后一期和滯后三期的貨幣政策對CPI的影響為正向的，滯后二期影響為反向的，這說明寬松的貨幣政策短期對物價的影響時正時負，不夠穩(wěn)定，將三期的估計參數(shù)相加，得到的值為－0.009，說明總的而言，寬松的貨幣政策對物價的上升有抑制作用。再觀察第二個方程的估計參數(shù)，發(fā)現(xiàn)財政政策在滯后一期和二期都對GDP有消極影響，滯后三期有細微的積極影響，但總的消極影響還是大于積極影響，這跟實際情況不符，究其原因，有可能是因為財政政策促進經(jīng)濟增長的滯后期比較長，而本文僅取了前三期，所以積極的影響還沒有完全凸顯出來。貨幣政策的滯后一期和滯后二期對GDP影響絕對值相差不大，但影響方向恰好相反，滯后三期比滯后一二期的絕對影響大了約三倍左右，方向也為正，說明寬松的貨幣政策要在三期以后才開始體現(xiàn)出其刺激經(jīng)濟增長的作用。

(五)格蘭杰因果關(guān)系檢驗

VAR模型的另一個重要的應(yīng)用是分析經(jīng)濟時間序列變量之間的因果關(guān)系，所以對VAR (3)模型進行格蘭杰因果關(guān)系檢驗，得到檢驗結(jié)果如表2。

從表2中可以得出以下結(jié)論:

一心理咨詢師的工作日志顯示，近年來老年夫妻離婚率直線上升，造成“裂縫”的原因多種多樣：有的夫妻原本感情很好，并不想走到離婚那一步，但隨著年齡的增長越來越不能忍受對方的說話態(tài)度，誰也不肯讓步；有的夫妻當(dāng)年就是“閃婚”一族，或是包辦婚姻，幾十年走過來磕磕絆絆，為了兒女才維持著夫妻關(guān)系；還有的夫妻由于孫輩的出生擾亂了原有的生活秩序，被老伴冷落后感到心里憋屈。

1.GDP是財政支出的格蘭杰原因，但相反財政支出不是GDP的格蘭杰原因，這說明我國經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r與財政政策存在著單向?qū)蜿P(guān)系，這主要是因為我國財政支出是受財政收入約束的，而財政收入的主要來源稅收，與國內(nèi)生產(chǎn)總值有直接關(guān)系，國內(nèi)生產(chǎn)總值增長，則財政收入上升，相應(yīng)的財政支出也增加。

2.貨幣供應(yīng)量與GDP之間存在雙向的格蘭杰因果關(guān)系，說明我國經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r與貨幣政策存在雙向?qū)蜿P(guān)系。

表2　變量間因果檢驗結(jié)果

3.財政支出與貨幣供應(yīng)量之間存在顯著的格蘭杰因果關(guān)系，說明我國財政政策與貨幣政策保持著較為密切的關(guān)系，財政支出的擴大可能會導(dǎo)致中央銀行被動的發(fā)行貨幣，反過來，中央銀行發(fā)行貨幣以購買國債等行為也都會導(dǎo)致財政支出擴大，因此在某種意義上，兩者的政策目標具有一致性，即更好促進國民經(jīng)濟健康持續(xù)發(fā)展，維持社會和諧安定。

4.GDP與居民消費者物價指數(shù)，財政支出與居民消費者物價指數(shù)，貨幣供應(yīng)量與居民消費者物價指數(shù)之間都不存在顯著的格蘭杰因果關(guān)系，這是因為居民消費者物價指數(shù)的構(gòu)成與編制一直處于逐步完善的階段，且其涵蓋內(nèi)容較廣，所以影響物價指數(shù)的因素是多方面的，而GDP、財政支出與貨幣供應(yīng)量對其影響作用不夠顯著。

(六)脈沖響應(yīng)函數(shù)

脈沖響應(yīng)函數(shù)能描述VAR系數(shù)中的因變量如何響應(yīng)于方程中誤差項的沖擊，其基本思想是在隨機誤差項上施加一個標準差大小的沖擊后對內(nèi)生變量的當(dāng)期值和未來值帶來的影響。以lnGDP、lnCPI作為響應(yīng)變量，lnGEX和lnM2作為沖擊變量進行脈沖響應(yīng)分析得到圖1，從圖1中能夠看出財政政策和貨幣政策對國內(nèi)生產(chǎn)總值和消費者物價指數(shù)不同時期的動態(tài)作用過程。

圖1左上圖表示的是給財政政策一個標準差大小的沖擊后，得到的CPI的脈沖響應(yīng)函數(shù)。可以看出第一期，財政政策對CPI的脈沖影響幾乎不存在，第一期到第三期，寬松的財政政策能夠?qū)οM者物價指數(shù)起到積極的作用，而第三期到第五期，這種積極的影響轉(zhuǎn)變方向，寬松的財政政策抑制消費者物價指數(shù)的上漲，第五期及以后，財政政策對消費者物價指數(shù)的影響正負相間，上下浮動不大，說明寬松的財政政策在長期內(nèi)，不會對通貨膨脹有太大的影響。

圖1左下圖表示的是給財政政策一個標準差大小的沖擊后，得到的GDP的脈沖響應(yīng)函數(shù)。從此圖可以看出在第一期，財政政策對GDP的脈沖影響幾乎為零，在第一期和第四期之間，隨著國家財政支出的增加，對GDP的脈沖影響為負，但在第四期以后，國家財政支出對GDP的脈沖影響轉(zhuǎn)為正的，這說明寬松的財政政策要起到刺激經(jīng)濟的作用是有滯后期的，它在剛實行的一段時間里不僅不能刺激經(jīng)濟，增加國內(nèi)生產(chǎn)總值，反而會起到消極的作用，但約等到四期過后，財政政策刺激經(jīng)濟繁榮的作用就逐漸體現(xiàn)出來，并在第七期的時候達到最高點，到了第十期開始慢慢消退。

圖1右下圖表示的是給貨幣政策一個標準差大小的沖擊后，得到的GDP脈沖響應(yīng)函數(shù)。該圖表明，在第一到五期內(nèi)，廣義貨幣供給量增加，能引起GDP的上升，但上升幅度很小，而到第五期以后，這種影響機制逐漸強烈，說明貨幣政策對經(jīng)濟增長的作用在短期內(nèi)不明顯，需要在長期內(nèi)才能體現(xiàn)出來。

圖1　脈沖響應(yīng)圖

(七)方差分解

脈沖響應(yīng)函數(shù)對于簡單說明變量間的影響關(guān)系太過于細致，所以引入方差分解概念，通過用方差來度量每一個結(jié)構(gòu)沖擊對內(nèi)生變量變化的貢獻度來評價不同結(jié)構(gòu)沖擊的重要性。本文得到的方差分解表過大，不適合展示出來，但它能給出對VAR模型中變量產(chǎn)生影響的每個擾動項的重要信息，從這些信息中能得到以下結(jié)論:

1.前三期內(nèi)，CPI的預(yù)測誤差由自身沖擊所決定的部分占90%以上，由GDP、財政政策和貨幣政策的沖擊所決定的部分只占不到4%;而在長期看來(半年左右)，CPI的預(yù)測誤差由自身沖擊解釋的比例有所下降，約為70%到80%之間，由GDP解釋的比例有大幅度上升，約為10%到20%，而由財政政策和貨幣政策的影響部分變化不大，分別為3.3%和2.7%左右。這說明，長期的GDP增長將不可避免地引起通貨膨脹的加劇，而財政政策和貨幣政策對消費者物價指數(shù)預(yù)測的貢獻大抵一致，財政政策略大于貨幣政策。

2.短期(三個月內(nèi))而言，GDP的預(yù)測誤差大抵完全由自身沖擊決定，占據(jù)了整體的97%， CPI的沖擊能夠解釋2%左右，財政政策的沖擊解釋程度為1%，貨幣政策短期內(nèi)幾乎不解釋任何GDP的預(yù)測誤差。但隨著時間的推移，GDP的預(yù)測誤差由自身的沖擊決定的部分比例下降到80% 到90%之間，由CPI的沖擊決定的部分比例上升到15%左右，由財政政策沖擊決定的部分比例上升不太明顯，約為1.2%，由貨幣政策沖擊決定的部分從短期的0.01%上升到了0.66%。這個分析說明物價上漲反過來也會影響經(jīng)濟狀況，而且財政政策對經(jīng)濟增長的影響要大于貨幣政策。

四、結(jié)論與建議

(一)結(jié)論

通過對財政政策、貨幣政策與國民生產(chǎn)總值、消費者物價指數(shù)的格蘭杰因果檢驗、VAR模型分析以及脈沖響應(yīng)和方差分解研究，結(jié)合我國財政政策和貨幣政策相互配合的實踐，得到如下結(jié)論:

1.我國的財政政策效應(yīng)要比貨幣政策效應(yīng)大

從脈沖響應(yīng)函數(shù)的動態(tài)分析中，可以看出財政政策的效應(yīng)比貨幣政策明顯，這一方面是由于財政政策具有重要的帶動作用即乘數(shù)效應(yīng)，另一方面是因為財政支出同時會帶動貨幣供應(yīng)量的增長，來影響宏觀經(jīng)濟的發(fā)展?fàn)顩r。同時從方差分解分析中可以看出，消費者物價指數(shù)和GDP的預(yù)測誤差貢獻率中，財政支出占比略大于貨幣供應(yīng)量占比，這說明財政政策對宏觀經(jīng)濟的影響要大于貨幣政策。

2.貨幣政策效應(yīng)受到財政政策的影響和制約

從格蘭杰因果檢驗的結(jié)果可以看出，財政支出和貨幣供應(yīng)量互為格蘭杰因果關(guān)系，且以較強的顯著性說明，財政支出是貨幣供應(yīng)量的格蘭杰原因，說明我國的貨幣供應(yīng)政策受到財政政策的影響和制約。這可能是由于財政支出的擴大使政府為了平衡收支而增加貨幣發(fā)行，或者政府通過財政支出來調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量而導(dǎo)致的。

3.財政政策和貨幣政策效應(yīng)具有期效性

從構(gòu)建的VAR模型參數(shù)可以看出，隨著財政支出和貨幣供應(yīng)量滯后期數(shù)的不同，會導(dǎo)致政策效應(yīng)產(chǎn)生反方向變動，說明隨著時間的推移，財政政策和貨幣政策效應(yīng)會發(fā)生變化;同時從脈沖響應(yīng)圖可以看出，給財政支出和貨幣供應(yīng)量一個標準差的沖擊，得到的CPI和GDP的脈沖響應(yīng)曲線出現(xiàn)有正負方向，說明財政政策和貨幣政策具有期效性。

(二)政策建議

針對于實證部分得出的結(jié)論，并結(jié)合中國現(xiàn)階段的宏觀經(jīng)濟形勢，本文提出如下幾點建議:

1.實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策

實施何種政策組合和政策效果取決于具體的宏觀經(jīng)濟環(huán)境與經(jīng)濟沖擊形式，這是相機抉擇的結(jié)果，同時這也與政策制定當(dāng)局的政策目標和偏好有關(guān)系。當(dāng)前中國在國際金融危機沖擊下，經(jīng)濟發(fā)展下行壓力加大且面臨種種不確定性，如當(dāng)前存在的通脹壓力和以地方債風(fēng)險為代表的金融風(fēng)險，會成為拖住貨幣政策手腳的兩大矛盾，要實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)中求進，還需借助積極的財政政策。根據(jù)研究結(jié)果表明，我國的財政政策效應(yīng)要比貨幣政策效應(yīng)大，說明真正對經(jīng)濟具有持久支撐作用的應(yīng)該是財政政策，這也才是解決宏觀經(jīng)濟調(diào)控困境的關(guān)鍵。此時實行積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，既有利于防范前幾年累積的流動性帶來的物價上漲壓力，也能更好的突出結(jié)構(gòu)導(dǎo)向，增加供給，更好的促進經(jīng)濟健康快速增長。

2.調(diào)整支出結(jié)構(gòu)，擴大減稅力度;改善融資結(jié)構(gòu)，推進機制改革

實行積極的財政政策，需進一步調(diào)整財政支出結(jié)構(gòu)，以民生、結(jié)構(gòu)調(diào)整和創(chuàng)新、基礎(chǔ)設(shè)施薄弱環(huán)節(jié)為調(diào)整完善支出結(jié)構(gòu)的重點，厲行節(jié)儉，提高資金使用效率。同時應(yīng)加大結(jié)構(gòu)性減稅力度，加快營改增改革進程，為中小企業(yè)減負。實行穩(wěn)健的貨幣政策，應(yīng)保持貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長，改善和優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，重點增加面向中小企業(yè)的信貸比例，提高直接融資比重，推進利率市場化和人民幣匯率形成機制改革，增強金融運行效率和服務(wù)實體經(jīng)濟能力。

3.短期調(diào)控與重大建設(shè)制度相結(jié)合

由于政策效應(yīng)具有期效性，在當(dāng)前實體經(jīng)濟下降態(tài)勢較明顯的情況下，要發(fā)揮財政政策的刺激作用，需要較長的啟動期，而財政政策啟動會更多受制于實體經(jīng)濟和其他宏觀政策。貨幣政策雖然可以先行于財政政策，但由于貨幣政策調(diào)整要綜合考慮國內(nèi)外各種因素，特別是近期的外匯波動和利率市場化改革。結(jié)合我國實際情況，國家宏觀調(diào)控與總量問題、結(jié)構(gòu)問題和體制問題交織在一起，要實現(xiàn)調(diào)結(jié)構(gòu)，沒有改革配套，宏觀調(diào)控很難取得預(yù)期效果，所以要想有效發(fā)揮財政貨幣政策作用，需要財政金融體制改革的配套。一方面根據(jù)調(diào)控需要推動改革，另一方面通過改革為宏觀調(diào)控創(chuàng)造好的條件［8］。

參考文獻:

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(責(zé)任編輯周吉光)

The Effects Evaluation of Fiscal and Monetary Policy in the Regulation of the Economy
——Based on the VAR Model

WANG Pan-yu，YU Si-qi，WEI Yi
(Zhongnan University of Economics and Law，Wuhan，Hubei 430073)

Abstract:Fiscal and monetary policy use different means to regulate economy，namely，the former plays an important role in stimulating economy increase，optimizing structure and adjusting income，while the latter functions a lot in keeping the currency stable and balance.In order to study their effects on economic growth and price stability，this study establishes VAR model and conducts Granger casuality test by using government expenditure，money supply，gross domestic product and consumer price index to reveal orientation relationship among these four variables.According to the analysis of the parameters of VAR，impulse response and variance decomposition table，it draws three conclusions: the effect of monetary policy is smaller than that of fiscal policy; monetary policy is affected and restricted by fiscal policy; both of the two policies have hysteresis.Finally，it gives some relative suggestions aiming at the conclusion.

Key words:fiscal policy; monetary policy; VAR model; Granger casuality test

作者簡介:王盼玉(1991—)，女，湖南長沙人，碩士研究生，主要研究方向為金融統(tǒng)計。

收稿日期:2015－01－05

DOI:10.13937/j. cnki. sjzjjxyxb. 2015.04.016

中圖分類號:F812.0

文獻標識碼:A

文章編號:1007-6875 (2015) 04-0086-07