戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的金融支持研究述評

胡云霞

(銅陵學(xué)院 金融學(xué)系，安徽 銅陵 244000)

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戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的金融支持研究述評

胡云霞

(銅陵學(xué)院 金融學(xué)系，安徽 銅陵 244000)

隨著自然生態(tài)環(huán)境的日益惡化、資源能源的緊缺，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)越來越成為發(fā)展節(jié)約型社會、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重要支撐力量。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要多方面的支持，其中金融支持起著基礎(chǔ)性、核心作用。學(xué)術(shù)界對金融支持的必要性、支持的績效與影響因素、金融創(chuàng)新情況、支持路徑的選擇等方面進(jìn)行了研究，但在如何突破金融約束瓶頸、實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化及產(chǎn)品的市場推廣、金融支持的創(chuàng)新空間有多大及可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)等方面的研究有待深入。

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；金融支持；述評

2010年10月國務(wù)院出臺《關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)的決定》，明確指出，“戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是引導(dǎo)未來經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的重要力量”。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)以其爆發(fā)力強(qiáng)、附加值高、資源消耗少、帶動作用大等特點(diǎn)，成為經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、緩解資源環(huán)境約束壓力的重要推動力量。金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動脈，在培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的過程中起著基礎(chǔ)性、核心支持作用。[1]構(gòu)建良好的金融支持體系，優(yōu)化資源配置，提高金融支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)效率，是推動戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)健康快速發(fā)展的重要前提。

一、金融支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的必要性

功能良好的金融運(yùn)行機(jī)制可以通過識別，并向最有機(jī)會在創(chuàng)新產(chǎn)品和生產(chǎn)過程中成功的企業(yè)家提供融資而促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新。[2]Patrick提出了需求帶動和供給引導(dǎo)的金融發(fā)展問題，對金融業(yè)在經(jīng)濟(jì)增長中的貢獻(xiàn)做出了肯定。[3]Solomon Tadesse認(rèn)為,良好的金融體系通過融資支持、有效激勵和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)等機(jī)制，促進(jìn)了技術(shù)創(chuàng)新。而技術(shù)創(chuàng)新是我國實(shí)現(xiàn)對發(fā)達(dá)國家趕超、產(chǎn)業(yè)升級與轉(zhuǎn)型、確保產(chǎn)業(yè)安全的關(guān)鍵。[4]Park 和Shin的研究表明，OECD中具有以市場為導(dǎo)向的金融體系的發(fā)達(dá)國家，它們的技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展呈現(xiàn)出快速增長的勢頭。

馬軍偉研究得出，金融結(jié)構(gòu)對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的總體效率影響顯著為正，以資本市場為主導(dǎo)的金融結(jié)構(gòu)更有利于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)金融支持效率的提升。[5]戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)作為技術(shù)密集型和資本密集型產(chǎn)業(yè)，沒有適應(yīng)其產(chǎn)業(yè)發(fā)展特點(diǎn)的融資制度的支持，不能將金融資源有效配置到戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與技術(shù)創(chuàng)新將難以實(shí)現(xiàn)。孫伍琴從金融體系促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新效率的角度,發(fā)現(xiàn)我國金融整體上對技術(shù)創(chuàng)新的作用不斷得到加強(qiáng),金融發(fā)展促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新效率全面提高。[6]鄭婧淵通過分析金融對高科技產(chǎn)業(yè)的作用和地位，認(rèn)為運(yùn)用金融支持手段是促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的基本條件。[7]

金融在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著決定性的作用，在產(chǎn)業(yè)發(fā)展中，通過提供資金支持，緩解企業(yè)融資困境，推動企業(yè)發(fā)展；通過市場引導(dǎo)資金流向優(yōu)質(zhì)企業(yè)，優(yōu)化資源配置，促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新和成果轉(zhuǎn)化，加速產(chǎn)業(yè)的培育和發(fā)展；同時(shí)，資本市場資金的介入有利于分散和緩解企業(yè)流動性風(fēng)險(xiǎn)。

二、金融支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的效率與影響因素

目前理論界對金融支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)效率的研究多是利用DEA績效評價(jià)方法，在此基礎(chǔ)上引入測度影響因素的回歸模型，從實(shí)證的角度對金融支持效率進(jìn)行分析研究。

馬軍偉選取在深交所上市的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司為樣本，利用上市公司2008-2011年連續(xù)12個(gè)季度數(shù)據(jù)，通過DEA模型，評估了我國金融支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)整體及細(xì)分行業(yè)的動態(tài)效率與變化情況。認(rèn)為我國金融支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展的總體效率的趨勢是下降的，沒有實(shí)現(xiàn)金融對新興產(chǎn)業(yè)的資源最優(yōu)配置，在影響因素方面，銀行的間接融資對興產(chǎn)業(yè)的資源配置效率較高，公司成立年數(shù)對金融支持效率有負(fù)向影響，股權(quán)投資、公司所有制形式及公司所在地區(qū)對七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)金融支持效率的影響存在較大的行業(yè)差異。[8]

熊正德等用DEA方法，構(gòu)建了金融支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的績效和影響因素模型，并對金融支持七大新興產(chǎn)業(yè)的效率進(jìn)行了比較，結(jié)果表明：與低碳相關(guān)的新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，高端設(shè)備制造、新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥三大產(chǎn)業(yè)效率不高；在影響金融支持效率因素方面，宏觀形勢對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展影響很大，市場性金融支持行為在經(jīng)濟(jì)波動期存在效率缺失，在間接融資驅(qū)動力不足情況下，直接融資成為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要支撐。[9,10]

除實(shí)證研究外，也有學(xué)者從定性分析的角度構(gòu)建戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展效率的評價(jià)指標(biāo)。王健通過問卷調(diào)查和專家訪談的方法，結(jié)合新興產(chǎn)業(yè)的特征，在兼顧定量研究可能性的基礎(chǔ)上，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展性、產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)性、產(chǎn)業(yè)帶動性、產(chǎn)業(yè)長遠(yuǎn)性四個(gè)方面，構(gòu)建了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)特有的發(fā)展效率評價(jià)體系。[11]

目前理論界對金融支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)績效的研究，主要集中在實(shí)證研究領(lǐng)域，且所用方法以DEA為主流，衡量績效好壞的產(chǎn)出指標(biāo)多以可量化的利潤、收入等指標(biāo)為主，較少涉及資源消耗、污染排放、就業(yè)帶動、出口帶動等方面。同時(shí)所采用樣本均以上市公司為參考，而戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)多屬于未上市的處于初創(chuàng)或成長期的中小企業(yè)，用上市公司數(shù)據(jù)分析整個(gè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)行業(yè)的發(fā)展顯然不夠全面。

三、金融創(chuàng)新與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)

為更好地促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，我國各地區(qū)，尤其是經(jīng)濟(jì)、科技實(shí)力較強(qiáng)的發(fā)達(dá)地區(qū)，加大了金融創(chuàng)新力度，出臺了許多有針對性的措施：創(chuàng)新信貸模式和擔(dān)保方式，發(fā)展集合融資工具，設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金，開展金融綜合經(jīng)營，等。[12]但由于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)對資金的需求有自身特有的特征，它對金融供給模式有更高的要求，對金融創(chuàng)新提出了更大的挑戰(zhàn)。

唐斯斯、董曉宇提出了由政府引導(dǎo)與市場選擇的直接融資和間接融資相結(jié)合的交互式融資模式，創(chuàng)新金融管理組織形式，在拓展新市場，適應(yīng)市場結(jié)構(gòu)的變化上進(jìn)行突破。[13]

余劍基于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的正外部性和不確定性特征，在金融需求決定金融供給機(jī)制下，創(chuàng)新性地運(yùn)用軟預(yù)算約束模型(DM)和金融工程原理，提出采取差別化的宏觀調(diào)控和監(jiān)管措施，“獎與罰”并用，創(chuàng)新銀行類金融機(jī)構(gòu)的盈虧平衡關(guān)系，增強(qiáng)其向新興產(chǎn)業(yè)提供資金支持的內(nèi)生動力；大力開發(fā)專門針對處于高風(fēng)險(xiǎn)，資金需求強(qiáng)的初創(chuàng)期中小企業(yè)的金融工具；探索政策性資金的“股轉(zhuǎn)債”模式，優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境，完善相關(guān)扶持政策體系等。[14]

金融創(chuàng)新是提升金融服務(wù)質(zhì)量，助推促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)持續(xù)有效發(fā)展的動力。金融主體要根據(jù)新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)主體特點(diǎn)提供差別化的金融服務(wù)，創(chuàng)新金融產(chǎn)品，克服傳統(tǒng)金融供給模式的障礙，促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

四、金融支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的路徑選擇

產(chǎn)業(yè)生命周期理論認(rèn)為，一個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展會經(jīng)歷培育、成長、成熟和衰退階段，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)作為一種新興業(yè)態(tài)，其培育和發(fā)展過程也將經(jīng)歷這些階段。處于不同階段的產(chǎn)業(yè)其風(fēng)險(xiǎn)不同，對資金的需求也有差異。胡海峰、孫飛14在產(chǎn)業(yè)生命周期的基礎(chǔ)上，闡述了金融在我國新興產(chǎn)業(yè)培育中的作用機(jī)理以及存在的問題，認(rèn)為可通過建立金融與財(cái)政的協(xié)調(diào)配合機(jī)制，打造多層次金融支持體系等政策手段來發(fā)揮金融在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育中的支持作用。[15]顧海峰從業(yè)態(tài)演進(jìn)的角度，構(gòu)建了以資本市場、政策性金融與市場性金融支持三者結(jié)合的支持體系。[16]趙天一結(jié)合戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律，提出把科技金融的資金鏈、技術(shù)創(chuàng)新的價(jià)值鏈、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)合起來，通過政府政策引導(dǎo)和安排，建立市場科技金融-混合科技金融-公共科技金融支持體系，實(shí)現(xiàn)不同新興產(chǎn)業(yè)階段、不同金融產(chǎn)品與科技成果的相互交叉與促進(jìn)，形成多層次、立體化科技金融支持模式。[17]

五、未來研究展望

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)由于其特有的產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)及其在國家經(jīng)濟(jì)中的重要地位，加強(qiáng)對金融支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)這一重大理論課題的研究，成為國內(nèi)外相關(guān)理論和學(xué)術(shù)界的一項(xiàng)重要任務(wù)。我國對金融支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的研究自“十二五”時(shí)期，國務(wù)院關(guān)于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃出臺以后，有了很大的進(jìn)展，但在諸如如何突破戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融約束瓶頸，如何實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化及產(chǎn)品的市場推廣，金融支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新空間有多大，可能面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)，如何規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)等方面的研究有待充實(shí)和深入。

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[責(zé)任編輯：陳如松]

2015-01-22

安徽省高等學(xué)校優(yōu)秀青年人才基金重點(diǎn)項(xiàng)目：“支持安徽省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融創(chuàng)新模式與路徑”(2013SQRW074ZD)

胡云霞(1981-)，女，安徽安慶人，碩士，銅陵學(xué)院金融學(xué)系講師，研究方向?yàn)榻鹑谟?jì)量。

F832.4

A

1007-9882(2015)02-0063-02