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    住房養(yǎng)老保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)研究

    2015-04-02 08:10:38向媛媛
    智富時(shí)代 2014年10期
    關(guān)鍵詞:運(yùn)作機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)

    摘要:我國已經(jīng)悄然步入了老齡化社會(huì),并且?guī)в忻黠@的"未富先老"的特征,傳統(tǒng)的養(yǎng)老方式已不足以滿足全社會(huì)的養(yǎng)老需求。因此,本文引入一種新型的金融工具--住房養(yǎng)老保險(xiǎn),它對解決我國的養(yǎng)老金困境問題具有現(xiàn)實(shí)意義。本文重點(diǎn)研究業(yè)務(wù)運(yùn)營過程中保險(xiǎn)公司面臨的風(fēng)險(xiǎn),主要包括:道德風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、住房價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)和長壽風(fēng)險(xiǎn),為將來住房養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品的推出提供建議。

    關(guān)鍵詞:住房養(yǎng)老保險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn);運(yùn)作機(jī)制

    隨著經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展和醫(yī)療水平的顯著提高,我國人口的平均壽命明顯增長。而計(jì)劃生育政策的長期實(shí)行,大大降低了我國新生人口的出生率。第六次全國人口普查的結(jié)果顯示,我國65歲以上的老年人口占全國總?cè)丝跀?shù)的8.87%,而2000年這個(gè)比例才剛剛達(dá)到6.96%。根據(jù)國際上通行的7%的標(biāo)準(zhǔn),我國已經(jīng)悄然步入了老齡化社會(huì),而且老齡化趨勢在不斷增強(qiáng)。

    目前我國老年人的退休收入主要來源于基本養(yǎng)老保險(xiǎn)金、家庭資助和自我養(yǎng)老儲(chǔ)蓄。雖然我國已經(jīng)由“現(xiàn)收現(xiàn)付”式的傳統(tǒng)養(yǎng)老保障制度向“部分積累”制轉(zhuǎn)變,但事實(shí)證明成效不大。世界銀行日前公布的一份關(guān)于中國未來養(yǎng)老金問題的研究報(bào)告稱,中國的養(yǎng)老金缺口未來可能高達(dá)9萬億元。現(xiàn)行的養(yǎng)老保障制度不能達(dá)到“老有所依”的要求,并且造成了日益嚴(yán)峻的養(yǎng)老金困境;同時(shí)由于家庭結(jié)構(gòu)的變遷,現(xiàn)代年輕人贍養(yǎng)老人的壓力驟然增大,傳統(tǒng)的家庭養(yǎng)老方式已不足以滿足全社會(huì)的養(yǎng)老需求;而與西方國家不同的是,我國是在低收入水平的狀態(tài)下進(jìn)入老齡化社會(huì)的,呈現(xiàn)出典型的“未富先老”的特征。這無疑給養(yǎng)老資源的供給帶來了更大的經(jīng)濟(jì)壓力。因此,開拓新的養(yǎng)老思路,顯得刻不容緩。

    住房養(yǎng)老保險(xiǎn)概述

    住房養(yǎng)老保險(xiǎn)(Home Equity Pension Insurance,HEPI),是擁有獨(dú)立住房的老人作為投保人和受益人,將其持有房產(chǎn)抵押給保險(xiǎn)公司,然后以年金的形式定期領(lǐng)取養(yǎng)老金的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。保險(xiǎn)合同生效后,投保人逐步將其房產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司,繼續(xù)享有居住權(quán);保險(xiǎn)合同直到投保人去世或永久搬離抵押住房時(shí)才結(jié)束;每期養(yǎng)老金的支付額以抵押住房的評估現(xiàn)值為基礎(chǔ),剔除折舊和預(yù)支利息的折損,按生命表中各年齡人口的平均余命進(jìn)行分?jǐn)?。這一新型的金融工具,將養(yǎng)老和住房結(jié)合在一起,能夠增加老年人的退休收入,提高養(yǎng)老水平。

    從本質(zhì)上說,住房養(yǎng)老保險(xiǎn)模式是一種房產(chǎn)價(jià)值釋放機(jī)制。投保老人在保留永久居住權(quán)的前提下,將住房價(jià)值提前轉(zhuǎn)化為現(xiàn)期消費(fèi),改善晚年生活。它為老年人提供了一條實(shí)現(xiàn)自我養(yǎng)老的新途徑。這種不借助于他人的自我養(yǎng)老方式,減輕了子女的負(fù)擔(dān),對于解決我國的養(yǎng)老金困境問題也具有現(xiàn)實(shí)意義。而對于保險(xiǎn)公司來說,開辦該業(yè)務(wù)等同于用分期付款的方式投資抵押房產(chǎn),以期通過住房或土地增值來獲取利潤。住房養(yǎng)老保險(xiǎn),不僅為養(yǎng)老金的收入來源開辟了新的渠道,而且為保險(xiǎn)公司的巨額資金尋找到新的出路,增加了獲利機(jī)會(huì)。

    住房養(yǎng)老保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)分析

    住房養(yǎng)老保險(xiǎn)不同于一般的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù),其運(yùn)作模式的特殊性決定了它容易受到多種因素的影響,大到宏觀經(jīng)濟(jì)政策,如:土地使用權(quán)政策的變化和住房制度的改革;小到投保老人的實(shí)際壽命和抵押住房的修繕維護(hù)等。因此,能否準(zhǔn)確地識別和控制風(fēng)險(xiǎn)決定著這項(xiàng)金融產(chǎn)品的成敗。對于投保人來說,最大的風(fēng)險(xiǎn)莫過于保險(xiǎn)公司破產(chǎn)而無法繼續(xù)支付養(yǎng)老金的違約風(fēng)險(xiǎn);而對于保險(xiǎn)公司而言,情況則復(fù)雜得多。本章將對業(yè)務(wù)運(yùn)營中保險(xiǎn)公司面臨的道德風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、抵押住房價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)和長壽風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行詳細(xì)分析。

    (一) 道德風(fēng)險(xiǎn)

    道德風(fēng)險(xiǎn),即從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的人,在最大限度地增進(jìn)自身效用的同時(shí),做出有損于他人利益的行為。住房養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的運(yùn)作過程形成了一個(gè)特定的交易市場,保險(xiǎn)公司作為賣方,投保的老年業(yè)主作為買方,構(gòu)成了該市場的交易主體。交易雙方是理性的經(jīng)濟(jì)人,追求自身效用的最大化。由于市場中存在信息不對稱現(xiàn)象,如果沒有引入適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管機(jī)制,一方當(dāng)事人很可能利用自身的信息優(yōu)勢,隱瞞對最終交易價(jià)值產(chǎn)生影響的關(guān)鍵信息,使對方當(dāng)事人的利益受到損害,引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)。具體來說,保險(xiǎn)公司面臨的道德風(fēng)險(xiǎn)分為兩類:一是住房維護(hù)道德風(fēng)險(xiǎn);二是健康狀況道德風(fēng)險(xiǎn)。

    (1)住房維護(hù)道德風(fēng)險(xiǎn)

    住房維護(hù)道德風(fēng)險(xiǎn)是指由于保險(xiǎn)公司無法確切了解抵押房產(chǎn)的維護(hù)情況或監(jiān)管成本過高,投保的老年業(yè)主很可能逃避合約責(zé)任,對住宅進(jìn)行消極維護(hù),使保險(xiǎn)公司因房產(chǎn)貶值而遭受巨大損失。這在住房價(jià)值轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)中,是不可避免的。一般而言,人們對于擁有完全產(chǎn)權(quán)的資產(chǎn),會(huì)給與精心維護(hù),以達(dá)到保值的目的。而對于投保人來說,房產(chǎn)所有權(quán)逐漸轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司,隨著其住房凈權(quán)益的不斷減少,會(huì)傾向于縮減房屋維護(hù)支出。再加上無追索權(quán)的限制,維護(hù)不當(dāng)而導(dǎo)致房產(chǎn)價(jià)值下跌的風(fēng)險(xiǎn)將全部由保險(xiǎn)公司或政府部門承擔(dān)。因此,即便在法律上負(fù)有盡職維護(hù)的義務(wù),理性的投保人仍會(huì)依據(jù)成本收益原則來決定是否進(jìn)行房屋維護(hù)。

    (2)健康狀況道德風(fēng)險(xiǎn)

    在抵押房產(chǎn)價(jià)值一定的情況下,投保人的預(yù)期余命越短,每期獲得的年金金額就越高。因此,投保人很可能隱瞞真實(shí)的健康狀況,使保險(xiǎn)公司對其預(yù)期余命的估值減小。一般而言,人的存活壽命由于個(gè)人的體質(zhì)、既往病史和生存環(huán)境的不同而有所差異。但是保險(xiǎn)公司對這些具體信息的掌握是不完全的,而且缺乏獲取信息的有效渠道。如果通過一一走訪投保人的親戚朋友,查詢和確認(rèn)既往病史或聘請權(quán)威專家進(jìn)行全面身體檢查等方式來獲取相關(guān)信息,人力和財(cái)力成本花費(fèi)太高,在實(shí)際操作中是不可行的。

    (二) 利率風(fēng)險(xiǎn)

    在住房養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的運(yùn)營過程中,保險(xiǎn)公司面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場利率的變化偏離預(yù)期值,使得利潤減少甚至遭受損失的可能性。這是保險(xiǎn)公司最難規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)之一。

    當(dāng)市場利率高于預(yù)定利率時(shí),保險(xiǎn)公司完全可以投資其他產(chǎn)品來獲取更高收益,然而由于住房養(yǎng)老保險(xiǎn)合同的約定,保險(xiǎn)公司只能將這筆款項(xiàng)用于支付投保人的養(yǎng)老金。住房養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)占用了保險(xiǎn)公司的大量資金,使其因錯(cuò)過收益率更高的其他投資渠道而產(chǎn)生機(jī)會(huì)成本;同時(shí),由于每期的養(yǎng)老金支付額是固定的,市場利率上升使養(yǎng)老金終值超過抵押住房變現(xiàn)收入的可能性增大,保險(xiǎn)公司面臨超額損失的風(fēng)險(xiǎn)。

    當(dāng)市場利率下降時(shí),理性的投保人為了降低資金成本,有可能選擇其他的融資渠道而提前退保。這就是利率風(fēng)險(xiǎn)中的選擇權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí),對保險(xiǎn)公司而言,不僅收益減少,也面臨再投資的風(fēng)險(xiǎn)。但值得注意的一點(diǎn)是,住房養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的前期成本很高,投保人在退保時(shí)還會(huì)額外損失一筆退保費(fèi)。所以,投保人會(huì)在比較其退保后的可能收益與成本之后,再進(jìn)行選擇。一般而言,在投保初期,老人是不會(huì)選擇退保的。只有當(dāng)利率持續(xù)下降或抵押房產(chǎn)大幅增值并遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于養(yǎng)老金總額時(shí),投保人才會(huì)因資金成本過高或不愿與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)共享住房升值收益而提前退保。

    (三) 抵押住房價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)

    保險(xiǎn)公司開辦住房養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù),實(shí)際上是將資金投放在房地產(chǎn)市場上,希望通過住房權(quán)益的增值來獲取高額收益。這就要求保險(xiǎn)公司不僅要對住房養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品進(jìn)行合理定價(jià),而且要準(zhǔn)確預(yù)測房地產(chǎn)市場的未來走勢。在定價(jià)模型中,養(yǎng)老金的支付額是以抵押住房的現(xiàn)值為基礎(chǔ)確定的。因此,抵押住房價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)主要分為以下兩類:

    (1)抵押住房價(jià)值評估風(fēng)險(xiǎn)

    我國保險(xiǎn)公司幾乎從未涉足房地產(chǎn)業(yè)務(wù),所以需要聘請專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)對住房價(jià)值進(jìn)行評估。此處暫不考慮中介市場的道德風(fēng)險(xiǎn)問題,僅討論價(jià)值評估的準(zhǔn)確性。

    住房價(jià)值評估涉及的范圍很廣,而抵押住房本身的異質(zhì)性又決定了其評估過程極其復(fù)雜。如果方法選擇不當(dāng),則無法準(zhǔn)確估值。具體來說,要充分考慮住房的物理性、功能性和外部性折舊問題。物理性折舊是指長期居住導(dǎo)致房屋產(chǎn)生自然磨損而貶值;功能性折舊是指原有住房的結(jié)構(gòu)、布局和裝修配備不能滿足業(yè)主的新需求;而由于不動(dòng)產(chǎn)的區(qū)位、環(huán)境和交通條件等因素的變化導(dǎo)致房價(jià)下跌,則稱為外部性折舊。除此之外,我國住房的土地使用年限為70年。使用權(quán)到期后,續(xù)期需要重新批準(zhǔn)。否則,土地及其附著物將歸國家無償所有。對于單一房產(chǎn)來說,在土地使用權(quán)剩余年限很長時(shí),住房增值幅度大于其折舊程度,房價(jià)呈增長趨勢;而隨著剩余年限逐漸縮短,折舊成了決定房價(jià)的關(guān)鍵因素,房價(jià)將一直下跌。因此,對于土地使用權(quán)剩余年限不同的抵押住房,要實(shí)行不同的評估標(biāo)準(zhǔn)。如果忽略了上述因素的影響,保險(xiǎn)公司往往會(huì)因?yàn)殄e(cuò)誤定價(jià)而損失慘重。

    (2)抵押住房價(jià)值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

    房價(jià)并非固定的時(shí)間序列變量,它本身就存在不可預(yù)測性。雖然在短期內(nèi),房價(jià)具有一定的自相關(guān)性,但是從長期來看,房價(jià)的變動(dòng)可以看做“幾何布朗運(yùn)動(dòng)過程”,也就是著名的“對數(shù)正態(tài)隨機(jī)游走”。因此,時(shí)間越長,預(yù)測的難度也就越大。住房養(yǎng)老保險(xiǎn)合同的有效期長達(dá)數(shù)十年,保險(xiǎn)公司往往難以規(guī)避抵押住房價(jià)值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失。

    我國房地產(chǎn)市場經(jīng)過了十多年的快速發(fā)展,京、滬、杭等地的房價(jià)已經(jīng)飆升至一個(gè)相當(dāng)高的價(jià)位。盡管在政府的調(diào)控政策下房價(jià)有所下跌,但仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于合理價(jià)位。因此,要謹(jǐn)防房地產(chǎn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)。如果保險(xiǎn)公司在房地產(chǎn)泡沫期開辦該業(yè)務(wù),在泡沫破滅后才出售抵押住房來補(bǔ)償養(yǎng)老金支付額,那么勢必會(huì)承受泡沫破滅帶來的貶值損失。由于住房養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的期限長,金額大,這種損失往往是不容小視的。

    (四) 長壽風(fēng)險(xiǎn)

    保險(xiǎn)公司是根據(jù)生命表來估計(jì)投保人的預(yù)期余命的。生命表由一個(gè)國家或地區(qū)人口的生存死亡數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)而成,反映了不同年齡人群的生存概率和死亡概率。它是保險(xiǎn)公司開辦壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ),直接關(guān)系到保險(xiǎn)產(chǎn)品的定價(jià)。然而,生命表只能反映人群的平均存活壽命,無法體現(xiàn)個(gè)體差異。受健康狀況、生存環(huán)境和既往病史的影響,單個(gè)人的實(shí)際壽命很可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于社會(huì)平均壽命。考慮到投保老人可以用養(yǎng)老金增加醫(yī)療支出,改善生存環(huán)境。這就在無形之中延長了老人的實(shí)際壽命。因此,保險(xiǎn)公司不能完全規(guī)避長壽風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失。

    開辦住房養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)時(shí),保險(xiǎn)公司只能根據(jù)社會(huì)平均預(yù)期余命進(jìn)行定價(jià),并不能一一考察每個(gè)投保人的具體情況。因此,對于同年齡的老人來說,住房養(yǎng)老保險(xiǎn)合同是一份標(biāo)準(zhǔn)化合約。如果老人預(yù)期自己的壽命長于平均壽命,就會(huì)選擇參與住房養(yǎng)老保險(xiǎn)來獲取額外收益;反之,則會(huì)選擇退出市場。顯然,對于保險(xiǎn)公司而言,那些擁有高質(zhì)量房產(chǎn),預(yù)期壽命小于平均壽命的老人是優(yōu)質(zhì)的客戶,而其房產(chǎn)價(jià)值低廉,預(yù)期壽命很長的老人則為不中意的客戶。對于前者來說,這種標(biāo)準(zhǔn)化的合約是很不經(jīng)濟(jì)的。而后者由于可以享受額外收益,是住房養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)最堅(jiān)定的擁護(hù)者。博弈的結(jié)果便是優(yōu)質(zhì)客戶紛紛退出市場,留下的幾乎全是“檸檬”客戶,保險(xiǎn)公司的損失難以避免。

    結(jié)論

    作為一種有效的補(bǔ)充養(yǎng)老途徑,住房養(yǎng)老保險(xiǎn)為養(yǎng)老金的收入來源開辟了新的渠道,對解決我國養(yǎng)老金困境問題具有現(xiàn)實(shí)意義。本文結(jié)合我國目前的實(shí)際情況進(jìn)行分析,指出保險(xiǎn)公司開辦住房養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)已經(jīng)具備了一定的市場基礎(chǔ)和內(nèi)部優(yōu)勢。只要積極尋求政府的支持,保險(xiǎn)公司就能克服重重阻礙,使廣大老年人從中受益。然而,在業(yè)務(wù)運(yùn)營過程中,保險(xiǎn)公司面臨多種風(fēng)險(xiǎn),主要包括道德風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、住房價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)和長壽風(fēng)險(xiǎn)等。由于住房養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)周期長,運(yùn)行費(fèi)用高,僅憑保險(xiǎn)公司一己之力,難以承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)帶來的巨大損失。因此,要在充分認(rèn)識風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生原因和作用機(jī)理的基礎(chǔ)上,通過機(jī)構(gòu)聯(lián)盟、證券化運(yùn)營和補(bǔ)充商業(yè)保險(xiǎn)的支持,來建立全面的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制,保障住房養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的順利開展。

    參考文獻(xiàn):

    [1]仇艷麗.我國保險(xiǎn)業(yè)開展住房反向抵押貸款之研究[D].大連:東北財(cái)經(jīng)大學(xué),2010

    [2]柴效武.反向抵押貸款在我國開辦的迫切性和可行性的評析[J].城市,2008,(1):61-64

    向媛媛,同濟(jì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院

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