我國證券市場統(tǒng)計體系初探

□文/張 帥

（新疆財經(jīng)大學統(tǒng)計與信息學院 新疆·烏魯木齊）

一、引言

2008年爆發(fā)的金融危機對全球經(jīng)濟造成巨大的破壞，大量銀行破產(chǎn)，許多大型金融機構(gòu)處于崩潰邊緣，導致的經(jīng)濟衰退和金融動蕩至今仍在產(chǎn)生影響。各國政府在推出各種刺激方案之余，也對以前的貨幣政策、財政政策及相關的統(tǒng)計準則等進行反思。在金融市場上，各國都迫切需要及時、準確、全面以及國際上可對比的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，以制定貨幣政策和分析金融穩(wěn)定性。在此背景下，國際貨幣基金組織（IMF）和金融穩(wěn)定委員會（FSB）提出20 條建議以加強數(shù)據(jù)的收集和改善信息缺陷，其中就包括建立證券統(tǒng)計方法的標準。為響應這個提議，國際清算銀行（BIS）、歐洲中央銀行（ECB）和國際貨幣基金組織（IMF），聯(lián)合推出證券市場統(tǒng)計領域的首部國際標準《證券統(tǒng)計手冊》（HSS），以彌補證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)的缺陷和加強證券數(shù)據(jù)收集。

二、HSS與SNA、CGMFS之間的區(qū)別與聯(lián)系

《證券統(tǒng)計手冊》（HSS）的處理對象是與證券統(tǒng)計有關的內(nèi)容，目的是為不同類型證券的統(tǒng)計報告提供一個基本框架。該手冊共有三個部分，先后于2009年5月，2010年9月和2012年11月發(fā)行，其內(nèi)容分別關于債務證券的發(fā)行、債務證券的持有以及股權證券。SNA（2008）以生產(chǎn)原則為基礎對整體國民經(jīng)濟的產(chǎn)出進行核算，涉及經(jīng)濟活動的各個領域，是對整個國民賬戶的核算。CGMFS（2008）主要是關注貨幣與金融部門的統(tǒng)計。本文論述的重點是HSS 與SNA 和CGMFS 中與證券統(tǒng)計有關內(nèi)容之間的聯(lián)系與區(qū)別。

（一）核算目的及范圍的異同。SNA（2008）核算的范圍是整體國民經(jīng)濟，其目的是對整體經(jīng)濟活動進行核算。CGMFS（2008）核算的范圍是國民經(jīng)濟中的貨幣與金融部門，其目的對貨幣供應量和金融資產(chǎn)等進行核算。HSS 核算的范圍是證券市場，其目的是對證券市場上各種證券的交易進行核算。整體上而言，CGMFS（2008）是對SNA（2008）中金融與貨幣部門的延伸與擴展，HSS 是對CGMFS（2008）中有關金融統(tǒng)計的延伸與擴展。

（二）交易者分類的異同。證券的交易者就是參與證券交易的機構(gòu)單位和部門，是證券的持有者和發(fā)行者。SNA（2008）根據(jù)常住性原則將機構(gòu)單位分為常住單位和非常住單位，具有相似特征的機構(gòu)單位組成機構(gòu)部門。常住機構(gòu)單位組成機構(gòu)部門有兩種分類方法。一種分類方法是將常住單位劃分為五個部門：金融公司、非金融公司、政府、住戶和為住戶服務的非營利機構(gòu)；另一種分類方法是，不將機構(gòu)個體分類成各個部門，而是分成集團公司。這些集團公司以控制的概念為基礎，有嚴格的地理和部門邊界。由于集團公司分類方式的調(diào)查數(shù)據(jù)很難與機構(gòu)部門分類的數(shù)據(jù)協(xié)調(diào)，SNA 不推薦使用這種分類方法進行國民賬戶核算。CGMFS（2008）采用了第一種分類方法。HSS 在采用機構(gòu)部門分類基礎上，也提議采用集團公司分類方法。如果采用集團公司的分類方法，可以首先按照集團公司進行分類，然后對子部門按照機構(gòu)部門進行分類，這樣既能保證兩種分類方法數(shù)據(jù)的一致性，也有益于金融穩(wěn)定性分析和金融監(jiān)管。

（三）核算規(guī)則的異同。SNA（2008）中提到了三種記賬法則，即垂直復式記賬法、水平復式記賬法、四式記賬法。垂直復式記賬法和水平復式記賬法同時應用就是四式記賬法，SNA（2008）推薦使用的就是這種記賬法。HSS 和CGMFS 也推薦使用四式記賬法。

在對交易的估價原則，SNA（2008）推薦使用市場價格或以市場價格為基礎進行估價。交易的市場價格是指有意購買者從有意出售者手中獲得某物所支付的貨幣數(shù)額。CGFSM（2008）也采用市場價格或者以市場價格為基礎的估價對存量、流量進行估值，將流量分為三個部分：交易量、重新估值及總量的其他變化，分別對三個部分的估值進行了詳細地討論，同時分別對不同類型的證券的流量核算準則進行了詳細地論述。HSS 基本采用了CGFSM（2008）的核算規(guī)則，同時還推薦使用名義價值。名義價值=市場價值-市場價格變化引起的重新估值。同時，HSS給出了如何協(xié)調(diào)名義價值與市場價值的具體計算方法。除此之外，HSS 還對非上市股票的估值方法進行了詳細地討論。

三、我國證券市場統(tǒng)計體系展望

（一）我國證券市場統(tǒng)計體系存在的問題。仔細研究我國證券市場統(tǒng)計的現(xiàn)狀，本文認為我國證券市場統(tǒng)計體系存在的問題主要有以下幾個方面：

第一，證券市場統(tǒng)計體系數(shù)據(jù)收集不夠完善。這些不完善體現(xiàn)在數(shù)據(jù)收集的范圍較窄和數(shù)據(jù)收集的方法比較簡單。例如，《中國證券期貨統(tǒng)計年鑒》的數(shù)據(jù)主要來源于證監(jiān)會各業(yè)務部門、交易所和登記結(jié)算公司的統(tǒng)計報表；《中國證券業(yè)年鑒》來源于公司的公告和報告、國務院有關部委及各省市相關單位提供的材料。統(tǒng)計的對象只是證券交易所等中間者，而不涉及市場活動的直接參與者。用這種方法得到的數(shù)據(jù)適用范圍較窄、數(shù)據(jù)的準確性損失很大。其次，我國證券市場統(tǒng)計的方法還是傳統(tǒng)的報送模式，這種方法不僅難以協(xié)調(diào)、耗費成本巨大，而且很難編制出包含交互信息的表格。

第二，證券市場統(tǒng)計體系的指標體系比較單一。這些指標體系主要包括反應市場規(guī)模的統(tǒng)計指標和反應價格和收益的指標。比如，證券交易的總量，不同類型證券的占比、不同類型證券的收益率以及涉及證券交易公司的數(shù)量等等。這些指標基本都屬于綜合指標，不涉及不同部門和不同交易工具的交叉信息，難以滿足分析金融穩(wěn)定性和貨幣政策所需的數(shù)據(jù)。

第三，證券市場統(tǒng)計體系的數(shù)據(jù)公布存在很多缺點。這些缺點主要是：數(shù)據(jù)發(fā)布具有重復性、數(shù)據(jù)發(fā)布的頻率較低以及數(shù)據(jù)發(fā)布時滯較長。中國證券監(jiān)督管理委員會、人民銀行、國家統(tǒng)計局以及中國證券業(yè)年鑒編輯委員各自公布自己的有關證券統(tǒng)計的數(shù)一年一次，由于證券市場波動性很大，這個頻率較小。同時數(shù)據(jù)公布的時滯較長，以《中國證券期貨統(tǒng)計年鑒》為例，現(xiàn)在所能查到的最新數(shù)據(jù)是2012年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)時效性大大降低。

第四，證券市場統(tǒng)計的政策支持較少。迄今為止，我國還沒有成立專門的證券市場統(tǒng)計機構(gòu)，與證券市場統(tǒng)計相關的法律法規(guī)尚未建立。上述各種有關證券市場統(tǒng)計的機構(gòu)，如：中國證券監(jiān)督管理委員會、中國人民銀行等，證券統(tǒng)計只是它們工作的一小部分。這使得證券市場統(tǒng)計的工作難以全面、深入地開展，所得的統(tǒng)計數(shù)據(jù)自然準確性低、適用范圍窄。

（二）我國證券市場統(tǒng)計體系展望。HSS 是證券市場統(tǒng)計的首部國際標準，無論從政策實施的目的還是統(tǒng)計目的，它的出臺對我國證券市場統(tǒng)計的改革和未來發(fā)展方向具有重要意義。結(jié)合上述我國證券市場統(tǒng)計存在的問題，本文認為我國證券市場統(tǒng)計體系應該從以下幾個方面加以改進：

第一，加強數(shù)據(jù)收集和公布。有關數(shù)據(jù)收集，HSS 中討論的SBS 數(shù)據(jù)庫和元數(shù)據(jù)可以供我國證券市場統(tǒng)計借鑒。歐洲中央銀行設立的集中證券數(shù)據(jù)庫（CDIS）就是SBS 數(shù)據(jù)庫的一個例子。這種方法收集的是個人水平上的數(shù)據(jù)，能夠最大地保證數(shù)據(jù)的準確性，同時按照不同的統(tǒng)計目的對數(shù)據(jù)進行匯總。元數(shù)據(jù)是對數(shù)量化統(tǒng)計信息的一種補充，能夠使我國的統(tǒng)計數(shù)據(jù)與國際上的各種統(tǒng)計數(shù)據(jù)對比，從而分析證券市場上的國際交易。關于數(shù)據(jù)公布，IMF 推薦數(shù)據(jù)發(fā)布頻率是半年一次，時滯少于9 個月，我國證券市場統(tǒng)計數(shù)據(jù)公布應盡量靠近這個標準。

第二，進一步完善證券市場統(tǒng)計指標體系。HSS 從多個角度對證券統(tǒng)計進行了詳細地討論，比如證券持有或證券發(fā)行統(tǒng)計，各部門之間交易以及與國外部門之間的交易統(tǒng)計，各種類型證券的交易統(tǒng)計。這些對進一步完善我國證券市場統(tǒng)計指標體系具有指導作用。同時，借鑒國際上一些比較成熟的證券市場統(tǒng)計指標體系，我國證券市場統(tǒng)計指標體系應該著力構(gòu)建反映證券市場結(jié)構(gòu)的指標和反映證券市場風險的指標。反映市場結(jié)構(gòu)的指標體系應該包括各部門之間的交易以及各種類型證券的交易等，反映證券市場風險的指標應該包括某個部門對另外一個部門證券的持有量以及按照集團公司分類各個部門的持有量等等。

第三，建立專門的證券市場統(tǒng)計機構(gòu)和確立證券市場統(tǒng)計的法律法規(guī)。建立專門的證券市場統(tǒng)計機構(gòu)能夠全面、深入地開展證券統(tǒng)計。確立證券市場統(tǒng)計的法律法規(guī)能夠保證證券統(tǒng)計順利地開展并加以監(jiān)督，同時能夠確立各個機構(gòu)的職能，避免各個機構(gòu)重復統(tǒng)計的弊端。我國現(xiàn)有的有關證券市場的法律主要有：《中國人民銀行法》、《中國保險法》和《中國證券法》等，證券市場統(tǒng)計機構(gòu)的建立和法律法規(guī)的確立應該從這些法律法規(guī)的修改著手。

第四，我國證券市場統(tǒng)計體系的建立應該與其他統(tǒng)計體系融合。證券市場統(tǒng)計的對象雖然是證券市場，但是其統(tǒng)計體系的建立不應該局限于證券市場，應該與其他一些統(tǒng)計體系相融合，比如：貨幣與金融統(tǒng)計、國際收支統(tǒng)計以及政府統(tǒng)計等等。同時，證券市場統(tǒng)計體系應該建立在通用的國際統(tǒng)計標準之上，比如SNA、BPM、MFS、GFS 等等。只有這樣，證券市場統(tǒng)計的數(shù)據(jù)才能與其他統(tǒng)計數(shù)據(jù)一致兼容，我國的統(tǒng)計數(shù)據(jù)才能與其他國際數(shù)據(jù)相比較，得到的統(tǒng)計數(shù)據(jù)才能更好地用于貨幣政策和金融穩(wěn)定性的分析。

［1］龐皓，黎實，聶富強等.中國貨幣與金融統(tǒng)計體系研究.中國統(tǒng)計出版社，2003.

［2］杜金富等.貨幣與金融統(tǒng)計學.中國金融出版社，2006.

［3］聶富強，崔名鎧.金融市場視角下的貨幣與金融統(tǒng)計.華北金融，2010.