我國項(xiàng)目融資現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢

□文/王超宇

（綿陽職業(yè)技術(shù)學(xué)院 四川·綿陽）

近年來，我國的一些大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目陸續(xù)采用了BOT、ABS等項(xiàng)目融資方式建設(shè)，并取得了一定成效。但由于我國應(yīng)用項(xiàng)目融資的時間較短，從總體上看，發(fā)展還處于起步階段。怎樣盡快推進(jìn)項(xiàng)目融資在我國的應(yīng)用與發(fā)展，這是學(xué)術(shù)界急需探索的共同問題。

一、項(xiàng)目融資發(fā)展歷程及現(xiàn)狀

（一）項(xiàng)目融資的起源。雖然人們普遍認(rèn)為20世紀(jì)60年代中期英國北海油田的開發(fā)項(xiàng)目是最早的有限追索項(xiàng)目融資實(shí)例，但是作為一種商業(yè)運(yùn)作模式，項(xiàng)目融資早在13世紀(jì)就在歐洲出現(xiàn)了。據(jù)文獻(xiàn)記載，1299年英國王室為了開發(fā)位于德文郡的一座白銀礦與一家名為弗雷斯科巴爾迪的意大利銀行（也有人說是一家英格蘭商業(yè)銀行）簽訂了貸款協(xié)議。與一般貸款協(xié)議不同的是，該協(xié)議沒有約定利息，卻約定這家銀行擁有銀礦一年的經(jīng)營權(quán)，銀行可以取走這一年中所有開采的礦產(chǎn)，但它必須支付礦山開發(fā)的所有費(fèi)用，英國王室不對礦山的質(zhì)量和產(chǎn)量做任何保證。這種貸款安排其實(shí)就是如今所說的“產(chǎn)品支付貸款”的原型，也是現(xiàn)代項(xiàng)目融資模式的最早雛形。

早在17世紀(jì)，英國的私人業(yè)主建造燈塔的投資方式與項(xiàng)目融資中的BOT形式也極為相似。當(dāng)時，私人業(yè)主建造燈塔的過程是：首先向政府提出建造和經(jīng)營燈塔的申請，在申請獲得政府批準(zhǔn)后，私人業(yè)主向政府租用土地建造燈塔，在特許期內(nèi)管理燈塔并向過往船只收取過路費(fèi)，特許期后由政府收回?zé)羲⒔唤o領(lǐng)港公會管理和繼續(xù)收費(fèi)。只不過是由于種種原因，這種投資建設(shè)方式一直默默無聞，沒有引起人們的重視。

（二）國際項(xiàng)目融資的發(fā)展。隨著歷史的變遷，項(xiàng)目融資經(jīng)歷了多個階段的發(fā)展與演變?？傮w說來，項(xiàng)目融資主要經(jīng)歷了以下三個階段：

1、早期的項(xiàng)目融資主要應(yīng)用于資源開發(fā)項(xiàng)目，主要包括石油資源開發(fā)與礦業(yè)資源開發(fā)項(xiàng)目；

2、隨后的項(xiàng)目融資應(yīng)用于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目；

3、當(dāng)代的項(xiàng)目融資逐漸向多國和多行業(yè)擴(kuò)展。

目前，項(xiàng)目融資在世界各地運(yùn)用已經(jīng)相當(dāng)普及，它的資金來源更加廣泛、期限更長、政府介入更少，涉及項(xiàng)目遍布能源、石化、電子等行業(yè)，極大地推動了世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。從全球看，項(xiàng)目融資正處在一個應(yīng)用范圍擴(kuò)大的階段?？梢韵嘈?，隨著更多金融工具的出現(xiàn)，項(xiàng)目融資必然會越發(fā)走向大型化、國際化和技術(shù)化，而且其應(yīng)用重點(diǎn)也必然是在發(fā)展中國家。

二、我國項(xiàng)目融資發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢

項(xiàng)目融資在20世紀(jì)80年代中期被引入我國，較早使用有限追索權(quán)融資方式的項(xiàng)目是深圳沙角火力發(fā)電廠，它標(biāo)志著中國利用項(xiàng)目融資方式進(jìn)行建設(shè)的開始。

20世紀(jì)90年代之前，由于多方面原因，項(xiàng)目融資在我國發(fā)展較為緩慢。進(jìn)入20世紀(jì)90年代，我國陸續(xù)出現(xiàn)了一些類似BOT方式進(jìn)行建設(shè)的項(xiàng)目，如廣州至深圳高速公路、三亞鳳凰機(jī)場、重慶地鐵、深圳地鐵、北京京通高速公路、廣西來賓電廠等。這些項(xiàng)目雖然相繼采用BOT模式進(jìn)行建設(shè)，但只有重慶地鐵、深圳地鐵、北京京通高速公路等項(xiàng)目被國家正式認(rèn)定為采用BOT模式的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。廣西來賓電廠BOT項(xiàng)目是經(jīng)過國家批準(zhǔn)的第一個BOT試點(diǎn)項(xiàng)目，經(jīng)過各方的多年努力該項(xiàng)目已取得了全面成功，被國際上很有影響的金融雜志評為最佳項(xiàng)目融資案例，在國內(nèi)譽(yù)為來賓模式。1995年8月國家計委、電力部、交通部聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于試辦外商獨(dú)資特許權(quán)項(xiàng)目審批有關(guān)問題的通知》，規(guī)定了國內(nèi)允許實(shí)施項(xiàng)目融資的范圍。1997年4月6日國家計委、國家外匯管理局頒布了《境外進(jìn)行項(xiàng)目融資管理執(zhí)行辦法》，規(guī)范了項(xiàng)目融資的進(jìn)一步發(fā)展。

表1 各融資模式對比分析

在我國的實(shí)際運(yùn)作中，為項(xiàng)目建設(shè)而專門設(shè)立的項(xiàng)目公司大多是按照公司法注冊成立的中外合作經(jīng)營企業(yè)；中外兩方的出資額占總投資的比例較小。項(xiàng)目建設(shè)資金的70%以上是對外融資，并且以國際銀團(tuán)貸款為主。其中，還可能包括在國際金融市場上發(fā)行債券和利用融資機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資。只要項(xiàng)目具有穩(wěn)定的收益，并且將項(xiàng)目與發(fā)起人的其他債務(wù)分開，能夠?qū)L(fēng)險限制在一定范圍內(nèi)，就可以考慮采用項(xiàng)目融資方式。

在實(shí)際工作中，由于投資環(huán)境及具體運(yùn)作等因素的限制，我國項(xiàng)目融資方式發(fā)展比較緩慢，大規(guī)模開展仍存在很大難度。

目前，項(xiàng)目融資在中國的發(fā)展面臨著相當(dāng)大的空間，新的投資領(lǐng)域和投資機(jī)會的出現(xiàn)，為項(xiàng)目融資的大發(fā)展提供了有利時機(jī)。隨著我國社會和經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展、城市化進(jìn)程的不斷加快，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需要的巨大投資完全依靠政府的公共財政是不可能解決的，在這方面項(xiàng)目融資將大有可為。

三、我國項(xiàng)目融資模式應(yīng)用現(xiàn)狀及未來發(fā)展趨勢

目前，我國基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資模式正在不斷發(fā)展和衍生，其融資模式主要有 PPP（Public-Private-Partnership）BOT（Build-Operate-Transfer）及其衍生模式、PFI（Private-Finance-Initiative）ABS（Asset-Backed-Securitization）TOD（Transit-Oriented-Development）等。其中，PPP模式內(nèi)涵較寬泛，廣義而言，后面幾種模式都可歸入這種公私合營的模式，政府與公司合營共建基礎(chǔ)設(shè)施是目前各國和地區(qū)完善基礎(chǔ)設(shè)施的潮流。BOT模式在我國使用較多，而且為了適應(yīng)不同的條件，衍生出許多變種，例如 BOOT（Build-Own-Operate-Transfer）BOO（Build-Own-Operate）BLT（Build-Lease-Operate）和 TOT（Transfer-Operate-Transfer）等等，這些衍生模式雖然提法不同，具體操作上也存在一些差異，但它們的結(jié)構(gòu)與BOT并無實(shí)質(zhì)差別，所以習(xí)慣上將上述所有方式統(tǒng)稱為BOT模式，PFI在我國運(yùn)用還不十分廣泛，沒有較為成熟的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。在運(yùn)用時需要多參照國外的成功經(jīng)驗(yàn)，此外由于種種原因ABS融資模式在我國目前還沒有開展起來，尤其是在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，TOD和PFL應(yīng)用于基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域進(jìn)行項(xiàng)目融資也不多見，是有待進(jìn)一步發(fā)展的項(xiàng)目融資方式。各融資模式的對比分析如表1所示。（表1）

總之，項(xiàng)目融資模式多種多樣，但我國目前只有BOT及其衍生模式發(fā)展較為成熟，其他模式基本都在發(fā)展和探索階段。但就其應(yīng)用范圍及實(shí)用性來講，PPP項(xiàng)目融資模式以其廣泛的應(yīng)用范圍及獨(dú)特的融資功效，必將成為我國未來項(xiàng)目融資模式的發(fā)展趨勢?！?/p>