航空運輸業(yè)財務(wù)風(fēng)險分析與防范對策研究

中國國際航空股份有限公司 楊惠君

近兩年，受美國經(jīng)濟(jì)的不斷改善，亞太地區(qū)快速的貿(mào)易增長，全球航空客貨運流量持續(xù)攀升，加上國際原油價格持續(xù)走低，全球航空運輸業(yè)強(qiáng)勁復(fù)蘇，國內(nèi)航空公司的機(jī)隊規(guī)模不斷擴(kuò)大。但是，近年來我國航空公司由于忽略財務(wù)風(fēng)險防范與管理而屢遭重創(chuàng)的事件屢見不鮮。例如：2008年，東航、國航由于燃油套期保值虧損約130億元；2009年，東星航空由于資金鏈斷裂而被迫破產(chǎn)清算；鷹聯(lián)航空由于資金問題而不得不進(jìn)行重組；南航的內(nèi)部管理問題導(dǎo)致多起腐敗案發(fā)生。剖析這些事件發(fā)生的成因，體現(xiàn)出很多航空公司只看中發(fā)展機(jī)遇，對于能夠使公司走向毀滅的財務(wù)風(fēng)險視而不見，財務(wù)風(fēng)險防范能力較差。因此，加強(qiáng)我國航空運輸業(yè)風(fēng)險分析與防范，對企業(yè)的健康發(fā)展至關(guān)重要。

一、國內(nèi)航空企業(yè)財務(wù)風(fēng)險分析

(一)籌資風(fēng)險

航空公司屬于重資產(chǎn)公司,高負(fù)債率是行業(yè)的特征，普遍面臨債務(wù)籌資風(fēng)險。截至2015年6月，國航、東航、南航三大航企的資產(chǎn)負(fù)債率分別為70.35%、81.08%、73.9%；15年上市的春秋航空，經(jīng)過上半年股價的大幅拉升，資產(chǎn)負(fù)債率仍高達(dá)55.92%。加之，航空公司融資租賃購買的飛機(jī)等固定資產(chǎn)占比高，航空公司實際采用了高經(jīng)營杠桿、高財務(wù)杠桿模式運作，而兩種杠桿共同作用再次增加了總杠桿的系數(shù)。同時航空運輸業(yè)對經(jīng)營環(huán)境的變化極為敏感，經(jīng)營環(huán)境一旦惡化，高經(jīng)營杠桿會使企業(yè)的息稅前利潤大幅減少，經(jīng)營結(jié)果甚至呈負(fù)邊際貢獻(xiàn)，現(xiàn)金流會出現(xiàn)問題；而高財務(wù)杠桿又增加企業(yè)的利息支出，最終導(dǎo)致發(fā)生償債能力嚴(yán)重不足的致命風(fēng)險。08年金融危機(jī)，該風(fēng)險致東星破產(chǎn)，鷹聯(lián)重組，奧凱停航，即便是三大航企中的東航、南航也是在國資委分別緊急注資70億元和30億元，才走出資不抵債的困境。

(二)投資風(fēng)險

隨著行業(yè)市場的持續(xù)向好，加上航油價格保持低位，為航空公司盈利提供了較大的空間，使很多航空公司具有明顯的擴(kuò)張沖動。特別是15年1季度，南航同比增投13.8%，獲得了22億的凈利潤，同比扭虧增利25億后，大大刺激其他航空公司紛紛增投。這源于航空公司對市場的過度自信，同時希望擴(kuò)大市場份額，壟斷時刻等資源，主導(dǎo)市場價格，避免過度競爭。三大航企更希期做大規(guī)模，在北美、亞太等國際市場上同國外超級航空公司競爭。14年,南航采購80架A320,東航采購70架A320，國航擬在15年采購15架B787。這些運力將在2016年后陸續(xù)投入市場。運力的快速增長超過市場需求的增長，必定會帶來競爭的加劇。其中，15年7月，南航在北京-成都航線投入巨無霸空客A380飛機(jī)，東航緊隨其后，在該航線投入兩架波音777ER參與競爭，而國航每天有29個航班運營，競爭“白熱化”，飛機(jī)的日利用率和客座率1-7月累計同比均下降，投產(chǎn)收倒掛。在變化莫測的市場環(huán)境中，無論是對飛機(jī)的引進(jìn)，還是對小航空公司的兼并擴(kuò)張，都會使航空企業(yè)處于高風(fēng)險中。

(三)內(nèi)部控制風(fēng)險

國內(nèi)航空公司一些管理領(lǐng)域存在權(quán)力過于集中、重大權(quán)利實施缺乏制衡、內(nèi)部審計機(jī)構(gòu)不具備獨立性、專業(yè)性的特點。例如：為防范經(jīng)營風(fēng)險，航空企業(yè)利用衍生工具進(jìn)行套期保值，但在實際操作中，交易行為失去制衡，可能脫離控制，進(jìn)行套利、投機(jī)。國航、東航曾在做航油套保中損失巨大，就是參與了結(jié)構(gòu)性投資比較復(fù)雜的金融衍生品，追求套利，嚴(yán)重偏離了套保的初衷，是高風(fēng)險的投機(jī)行為。又如：航空公司具有制定市場政策、確定航線網(wǎng)絡(luò)、管理銷售渠道等方面的權(quán)限，為統(tǒng)一協(xié)調(diào)資源，航空公司集中管理這些關(guān)鍵權(quán)限。但是，由于這些業(yè)務(wù)專業(yè)性強(qiáng)，又涉及商業(yè)機(jī)密，在操作過程中存在不透明的問題，且航空公司內(nèi)部審計部門很少對這些行為進(jìn)行監(jiān)督，最終導(dǎo)致內(nèi)部舞弊行為的發(fā)生?？v觀航空公司的一些案例可知，過于集中的權(quán)利與監(jiān)督機(jī)制缺失的問題是導(dǎo)致內(nèi)部控制失效的重要因素。

(四)會計政策運用風(fēng)險

該類風(fēng)險主要表現(xiàn)為企業(yè)的管理者利用會計政策在進(jìn)行盈余管理或粉飾財務(wù)報告等情況。例如：在利潤較高時期，將企業(yè)自己的舊飛機(jī)轉(zhuǎn)為待售資產(chǎn)，并通過對實際價值的低估方式多提取減值準(zhǔn)備，待飛機(jī)出售時獲得高額營業(yè)外收益。會計政策運用不當(dāng)，導(dǎo)致違反國家法律、會計準(zhǔn)則的行為發(fā)生，被監(jiān)管機(jī)構(gòu)披露和處罰，將對公司的形象和信用造成損失。

二、航空公司財務(wù)風(fēng)險防范對策

(一)實現(xiàn)債務(wù)籌資與權(quán)益籌資相結(jié)合

債務(wù)籌資與權(quán)益籌資各具優(yōu)缺點，兩種方式在一定程度上可以形成互補(bǔ)。因此，航空公司應(yīng)采取債務(wù)籌資與權(quán)益籌資相結(jié)合的方式，做好籌資規(guī)劃，控制企業(yè)的負(fù)債比例。也可以采用引入國外戰(zhàn)略投資者的方式來控制負(fù)債的比例，如國航與國泰交叉持股，東航在今年7月牽手達(dá)美航空。戰(zhàn)略投資者不僅對控制負(fù)債比例有效，同時能分享航線網(wǎng)絡(luò)，拓展市場。

(二)科學(xué)、合理的控制擴(kuò)張速度

在當(dāng)前市場“有利可圖”和規(guī)模效益的驅(qū)動下，航空公司難掩擴(kuò)張沖動。加上航空業(yè)的全球連通性，對地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展有一定的催化作用。一些地方政府希望借助開通國際航線或加大航線網(wǎng)絡(luò)提高城市形象，給予各類稅收減免和進(jìn)行財政資金直接補(bǔ)貼，刺激航空公司增投運力。因此，國內(nèi)航空公司常出現(xiàn)大量購買飛機(jī)的局面。實際上，隨著我國高鐵的發(fā)展，高速公路網(wǎng)絡(luò)的形成，航空市場的供需關(guān)系已經(jīng)受到嚴(yán)重影響，航空公司被逼布局跨洋飛行和國內(nèi)二三線不通高鐵的城市。未來，全球經(jīng)濟(jì)存在許多不確定性因素，如國際原油價格可能見底回升；美元匯率上升，影響國際出行；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整效果不能快速呈現(xiàn)等，航空公司的盈利空間將會被快速壓縮。而15年后引進(jìn)的飛機(jī)會增加巨額的融資成本，同時美元匯率的上升，會使人民幣還債額進(jìn)一步增大。以上情況，都會使經(jīng)營雪上加霜。因此，航空公司應(yīng)審時度勢，認(rèn)真分析航空市場的現(xiàn)狀和未來走勢，不能只考慮短期市場，走出非理性擴(kuò)張的怪圈，合理的控制擴(kuò)張的速度，避免財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生。

(三)加強(qiáng)內(nèi)部控制建設(shè)

航空公司要按照全面性、重要性、制衡性、適應(yīng)性和成本效益原則建立和實施內(nèi)部控制；要科學(xué)設(shè)置機(jī)構(gòu)和權(quán)責(zé)分配，確保審計委員會相應(yīng)的獨立性、良好的職業(yè)操守和專業(yè)勝任能力，要賦予內(nèi)部審計部門追查異常情況的權(quán)利和提出處罰建議的權(quán)利，確保內(nèi)部審計部門與董事會、審計委員會的溝通順暢。內(nèi)部控制不僅限于財務(wù)活動，而應(yīng)貫穿企業(yè)經(jīng)營的全過程，對于航空企業(yè)來講，套期保值、飛機(jī)采購、營銷決策、人事任免等重要領(lǐng)域更需要重點控制。健全的控制體系，不僅能控制內(nèi)部舞弊行為，合理保證經(jīng)營管理合法合規(guī)、資產(chǎn)安全、財務(wù)報告及相關(guān)信息真實完整，更能在公司制定發(fā)展戰(zhàn)略、分析評估風(fēng)險和做出決策等扮演好關(guān)鍵助手的角色，提高經(jīng)營效率和效果，促進(jìn)企業(yè)實現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略。

(四)謹(jǐn)慎運用會計政策

我國現(xiàn)行的會計政策給予了航空公司在固定資產(chǎn)折舊、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等方面一定的空間。但是，航空公司必須認(rèn)識到延長折舊年限，雖然能在短期內(nèi)改變企業(yè)的業(yè)績，但不能從根本上消除財務(wù)風(fēng)險，而一旦資產(chǎn)處置不當(dāng)，損失一定會在會計報表中體現(xiàn)。因此，各航空公司需根據(jù)公司戰(zhàn)略結(jié)合實際情況運用會計政策，慎用會計政策。

三、結(jié)束語

航空運輸業(yè)的財務(wù)風(fēng)險面廣且情況復(fù)雜，各企業(yè)應(yīng)當(dāng)結(jié)合自己的實際情況，制定科學(xué)的風(fēng)險預(yù)警機(jī)制和風(fēng)險處置對策。本文通過分析航空公司的籌資、投資、內(nèi)部控制、會計政策風(fēng)險，繼而對風(fēng)險的防范對策做了一些思考，目的在于提升航空公司競爭力，促進(jìn)其長期、穩(wěn)定、健康發(fā)展。

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