從企業(yè)發(fā)展歷程看產(chǎn)融結(jié)合——以海爾集團為例

中南財經(jīng)政法大學(xué) 余璐

“產(chǎn)融結(jié)合”，是產(chǎn)業(yè)組織與金融組織之間資本相互結(jié)合的關(guān)系，具體指產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)通過在資金、資本及人事上的滲透，相互進(jìn)入對方的活動領(lǐng)域形成產(chǎn)融實體的經(jīng)濟現(xiàn)象。在我國，產(chǎn)融結(jié)合已廣泛存在。隨著政策的不斷放寬，中國金融業(yè)逐漸向民營資本敞開大門，產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的結(jié)合更加頻繁、緊密，結(jié)合的內(nèi)容更加豐富，形式也更為多樣。但對于產(chǎn)業(yè)資本與金融資本如何相互融合的過程，學(xué)術(shù)界的研究才剛剛起步。本文通過理論分析，結(jié)合對海爾集團發(fā)展歷程的研究，力求探清產(chǎn)業(yè)資本與金融資本結(jié)合的逐步發(fā)展過程，對兩者結(jié)合過程中的表現(xiàn)形式、特征、性質(zhì)做逐一分析。

一、產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的界定

產(chǎn)業(yè)資本是指從事實際生產(chǎn)的資本形式，它在一個產(chǎn)業(yè)中不斷循環(huán)，依次依次采取貨幣資本、生產(chǎn)資本和商品資本形式，接著又放棄這些形式，并在每一種形式中完成著相應(yīng)職能的資本，沒有跨出該產(chǎn)業(yè)鏈。而金融資本則具有與產(chǎn)業(yè)資本截然不同的特點，其資金來源于金融機構(gòu)，它由由銀行資本和工業(yè)資本相互滲透、溶為一體，形成了最高形態(tài)的壟斷資本。

二、產(chǎn)融結(jié)合的方式及原因分析

在我國，產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展迅速。自從20世紀(jì)80年代銀行體系改革以來，產(chǎn)融結(jié)合已經(jīng)廣泛存在于社會主義市場經(jīng)濟的各個方面。具體的表現(xiàn)形式為：上市公司參股新興商業(yè)銀行、證券公司等金融機構(gòu)，集團企業(yè)出于資金管理需求設(shè)立財務(wù)公司等等。從國際經(jīng)驗來看，銀行資本與工業(yè)資本融合主要有兩種方式：一是由銀行資本起家，然后由銀行資本控制工業(yè)資本，二者融合成長，形成金融寡頭。二是由工業(yè)資本起家，通過擴大再生產(chǎn)不斷積累資本，在以經(jīng)營工業(yè)資本為主的同時把部分資本轉(zhuǎn)向金融行業(yè)，最后形成以銀行為核心控制一系列工商企業(yè)的壟斷財團。

產(chǎn)融結(jié)合是實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟結(jié)合的重要內(nèi)容之一，實現(xiàn)這種結(jié)合的基礎(chǔ)是由資本追求不斷增值的本性所決定的。許天信、沈小波在《產(chǎn)融結(jié)合的原因、方式及效應(yīng)》一文中指出，產(chǎn)融結(jié)合能夠降低交易費用、消除企業(yè)與銀行之間信息不對稱、實現(xiàn)資本多元化經(jīng)營、密切企與銀關(guān)系，其根本目的在于追逐利潤最大化。與一般工商企業(yè)相比，金融機構(gòu)擁有更多的專業(yè)人才，信息來源渠道更豐富，企業(yè)與金融機構(gòu)的相互滲透，能夠最大化利用這一優(yōu)勢，實現(xiàn)優(yōu)化生產(chǎn)要素配置、提高資金的營運質(zhì)量和運作效率的目標(biāo)。

接下來，本文結(jié)合海爾集團的發(fā)展歷程，分析產(chǎn)融結(jié)合在企業(yè)發(fā)展歷程不同階段的具體表現(xiàn)。

三、從海爾發(fā)展歷程的分析產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的發(fā)展情況

企業(yè)的發(fā)展是一個循序漸進(jìn)、環(huán)環(huán)相扣的過程，通過分析，海爾在發(fā)展歷程主要分為以下四個階段，在這幾個階段由于企業(yè)的發(fā)展情況不同，產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的發(fā)展?fàn)顩r也不同。

(一)產(chǎn)業(yè)資本快速發(fā)展時期（1984—1992）

海爾集團的前身為青島電冰箱總廠，1993年正式將品牌和集團名稱更名為“海爾”。1984年10月，青島電冰箱總廠和德國利勃海爾公司簽約引進(jìn)當(dāng)時亞洲第一條四星級電冰箱生產(chǎn)線。1985年，身為青島電冰箱總廠廠長的張瑞敏分析了當(dāng)時競爭激烈的市場形勢，以敏銳的視角制定并提出了海爾聞名的“名牌戰(zhàn)略”。1988年海爾兼并青島電鍍廠，次年成立青島琴島海爾股份有限公司。1991年，海爾被評為“全國十大馳名商標(biāo)”，這標(biāo)志著海爾的名牌戰(zhàn)略已經(jīng)開始產(chǎn)生積極的效果。1991年12月，海爾與青島電冰柜總廠、青島空調(diào)器總廠合并，海爾集團成立，快速調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，開始實施“多元化戰(zhàn)略”。在此期間，海爾股本由1989年的10248.3萬元到1993年1.2億元，有一定程度增長。

在這一時期，可以看到，產(chǎn)業(yè)資本迅速發(fā)展，并未有金融資本的存在。原因在于企業(yè)在發(fā)展初期融資手段有限，其它的融資手段都因為未上市或當(dāng)時資本市場不成熟、小額貸款尚未開放、融資租賃和票據(jù)貼現(xiàn)市場尚未建立等原因無法實施，只能通過內(nèi)部資金和向銀行借貸來滿足企業(yè)需要。

(二)產(chǎn)業(yè)資本向金融資本滲透時期（1993-2002）

海爾公司上市之前，生產(chǎn)用資金主要靠企業(yè)自身積累及銀行貸款，但隨著公司的快速發(fā)展，其所能提供的資金已不能滿足公司發(fā)展的需要。1993年11月，青島海爾股票(600690)在上海證券交易所掛牌上市交易，并向社會公開發(fā)行5000萬元社會個人股。至此，本公司股本為1.7億元。股票上市后，融資渠道拓寬，公司利用資本市場先后進(jìn)行了四次再融資，極大充實了資本金。實業(yè)經(jīng)營獲得了資本運作的強有力支持，資本運作與實業(yè)水乳交融。

除了成功地利用資本市場促進(jìn)企業(yè)的快速發(fā)展外，資本運營的實踐中，海爾集團還積極尋找和發(fā)現(xiàn)被低估的資產(chǎn)。通過采取多種并購措施，成為以無形資產(chǎn)——海爾品牌、海爾文化、海爾管理盤活有形資產(chǎn)的經(jīng)典。

在這個階段，金融資本開始發(fā)展壯大。1997年開始，海爾內(nèi)部持股會浮出水面，2000年內(nèi)內(nèi)部持股會成立了海爾投資。在此之后，海爾集團以海爾投資的名義進(jìn)行了一系列的資本擴張：包括入主青島市商業(yè)銀行、參股長江證券并成為第一大股東、設(shè)立海爾保險代理有限公司。至此，海爾已經(jīng)涉及了多項金融業(yè)務(wù)，包括銀行、保險、證券、信托等。海爾旗下公司總資產(chǎn)超過650億元。2002年成立集團財務(wù)公司，此舉標(biāo)志著海爾集團全面進(jìn)入金融業(yè)，雄心勃發(fā)，準(zhǔn)備大展拳腳。

從對這一階段的分析，可以看出，產(chǎn)業(yè)資本發(fā)展過程中，面臨資金不足的問題，就會向金融資本滲透。而金融資本發(fā)展到一定階段，也有和產(chǎn)業(yè)資本聯(lián)合的迫切需求，以作為其發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)。兩者“強強聯(lián)手”，鞏固彼此發(fā)展，共同創(chuàng)造巨額利潤。

(三)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本博弈時期（2002-2009）

至2002年初，海爾擁有了包括證券、銀行、保險和財務(wù)公司在內(nèi)的眾多金融牌照，金融布局完成。但海爾的金融業(yè)這幾年可謂收獲甚微：以鞍山信托為例，海爾在投資不到一年的時間便從鞍山信托撤資，將所持20%股份返還給鞍山市財政局。在此之后，海爾作為第一大股東退出長江證券。除了鞍山信托和長江證券外，海爾收購的青島商業(yè)銀行也不容樂觀。海爾在金融的布局只有與紐約人壽保險的合資公司看起來是成功的，但這個項目也前景未明。從某種程度上說，海爾在許多行業(yè)的進(jìn)入看起來更像是權(quán)宜之計，而非長遠(yuǎn)之策。

在此階段，有經(jīng)濟實力的企業(yè)集團與金融企業(yè)實現(xiàn)強強聯(lián)手，所走的“金融之路”已越走越寬。但海爾受到的挫折說明：產(chǎn)業(yè)資本與金融資本結(jié)合是大勢所趨，但在其發(fā)展過程中兩者間的博弈，需要企業(yè)小心處理，使兩者和諧共存，相互促進(jìn)，否則會釀成大禍、兩敗俱傷。

(四)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本結(jié)合時期（2009-至今）

2010年至2012年間，海爾集團和國內(nèi)外多家公司達(dá)成戰(zhàn)略合作，如惠普公司、日本三洋電機株式會社、南寧百貨等。2012年11月，海爾集團宣布成為斐雪派克電器控股有限公司90%或超過90%股份的持有人或控股人，并根據(jù)收購條例要求啟動強制收購，全面增持斐雪派克股份。2009年10月，海爾集團財務(wù)有限責(zé)任公司12億元金融債券正式在全國銀行間債券市場發(fā)行。2010年底，海爾集團增持海爾與紐約人壽的合資公司股份并絕對控股，將該公司更名為海爾保險。海爾保險注冊資本由人民幣8.35億元增至人民幣11.8億元，償付能力從102.78%大幅提升至650%，并借助海爾集團的銷售網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行交叉銷售，2011年上半年實現(xiàn)盈利，2012年正式獲批更名為北大方正人壽。在房地產(chǎn)業(yè)，自2008年起，海爾地產(chǎn)在調(diào)整、改善和提高的基礎(chǔ)上加快了發(fā)展。此外，青島股份還持有金融企業(yè)交通銀行以及友誼股份的可供出售金融資產(chǎn)。

這一階段，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本表現(xiàn)為企業(yè)通過產(chǎn)融結(jié)合，控制金融機構(gòu)，對集團內(nèi)部的資源配置產(chǎn)生積極影響，具體表現(xiàn)為降低資本成本，提高抗風(fēng)險能力，降低交易成本，最終形成較為顯著的競爭優(yōu)勢。

四、對產(chǎn)業(yè)資本與金融資本關(guān)系的分析

海爾集團無疑是產(chǎn)融結(jié)合的典型代表，海爾通過產(chǎn)融結(jié)合保持強大地位和競爭實力，借此實現(xiàn)超常發(fā)展，可歸納為產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)有機互動、走以主業(yè)為中心的產(chǎn)融結(jié)合道路、有效整合資源三個典型特征。

從海爾企業(yè)的發(fā)展歷程來看，海爾經(jīng)歷了產(chǎn)業(yè)資本快速發(fā)展時期、產(chǎn)業(yè)資本向金融資本滲透時期、產(chǎn)業(yè)資本與金融資本博弈時期、產(chǎn)業(yè)資本與金融資本結(jié)合時期四個發(fā)展時期。通過對各個時期產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的發(fā)展情況進(jìn)行分析，可以得出以下結(jié)論：產(chǎn)業(yè)資本是金融資本的基礎(chǔ)，金融資本為產(chǎn)業(yè)資本服務(wù)。當(dāng)產(chǎn)業(yè)資本足夠發(fā)達(dá)時，才能提供充足現(xiàn)金流，支持企業(yè)向證券、銀行等金融業(yè)進(jìn)軍，發(fā)揮金融資本的杠桿效應(yīng)，拓寬企業(yè)的融資渠道。然而在不同的時期，產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的力量對比是有所不同的，兩者存在博弈斗爭、相互妥協(xié)轉(zhuǎn)化的過程，逐漸實現(xiàn)融合。產(chǎn)業(yè)資本是金總資本增值的根本所在，金融資本是產(chǎn)業(yè)資本增值的加速器。因此，產(chǎn)業(yè)資本和金融資本只有通過合作，形成良性互動，最終才能實現(xiàn)雙贏。

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