上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)研究——基于青島海爾的實(shí)證分析

郝祥坤

（山東管理學(xué)院，濟(jì)南 250357）

引言

我國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年的跨越式發(fā)展，使上市公司成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)中最具有競(jìng)爭(zhēng)力的一個(gè)特殊公司群體，成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要組成部分。通過(guò)對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)，選用適當(dāng)?shù)闹笜?biāo)及方法，能夠指導(dǎo)投資者對(duì)上市公司的投資。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估作為一種價(jià)值判斷方法，其意義不僅在于評(píng)判上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，更是顯示投資價(jià)值的必要手段，已成為投資者關(guān)注的重要信息，對(duì)獲得收益有著重要的實(shí)際意義。本文通過(guò)建立影響上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并運(yùn)用因子分析法確定指標(biāo)的權(quán)重，對(duì)青島海爾公司進(jìn)行的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。

一、基于青島海爾的實(shí)證分析

現(xiàn)收集青島海爾公司連續(xù)四年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，運(yùn)用SPSS統(tǒng)計(jì)分析軟件分析影響青島海爾經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，并進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。我們選用的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系指標(biāo)應(yīng)當(dāng)包括主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)擴(kuò)張率、主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、每股凈資產(chǎn)、每股資本公積、主營(yíng)利潤(rùn)比重等16個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。下面運(yùn)用因子分析法對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行綜合分析。首先，利用SPSS軟件尋找主因子得到如下表1。

由表1可以看到，保留3個(gè)主因子是合適的，保留3個(gè)主因子時(shí)約能解釋100%的總方差，這樣就把一個(gè)16維的問(wèn)題降至3維。同時(shí)，為了能較好地進(jìn)行財(cái)務(wù)意義解釋，還需要對(duì)公因子進(jìn)行方差最大化旋轉(zhuǎn)。

表1 總方差分解表

由表2我們可以將16個(gè)指標(biāo)分為三大類。第一類包含的指標(biāo)有 X3、X4、X5、X6、X7、X9、X11、X12、X15、X16。我們可以看到，這些指標(biāo)與風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)，我們可以稱之為風(fēng)險(xiǎn)因子；第二大類包含的指標(biāo)有 X1、X2、X8、X13、X14，我們可以稱之為盈利因子；第三大類包含的指標(biāo)有X10，為應(yīng)收賬款因子。對(duì)原始的16個(gè)指標(biāo)提取公因子后，就可以通過(guò)分析少數(shù)公因子來(lái)對(duì)上市公司進(jìn)行分析了。進(jìn)行因子得分分析就可以得到以下輸出結(jié)果。

表3是因子旋轉(zhuǎn)后主因子得分系數(shù)矩陣表，通過(guò)該系數(shù)矩陣可以將所有主因子表示為各變量的線性組合，最后，在經(jīng)過(guò)因子得分分析后，得到青島海爾各年主因子值。

表2 旋轉(zhuǎn)后因子載荷矩陣

表3 主因子得分系數(shù)矩陣

表4 因子得分分析后的主因子值

由此可以建立綜合評(píng)價(jià)模型：F=W1×fac-1+W2×fac-2+W3×fac-3。其中，w為權(quán)重，由主因子的特征值對(duì)應(yīng)的方差貢獻(xiàn)率構(gòu)成；F表示綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)，由此得到四年海爾經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的動(dòng)態(tài)變化表5。

表5 四年的綜合指標(biāo)值

F為綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)，綜合指標(biāo)值越大說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)越好，F(xiàn)4>F3>F1>F2；由此可以清楚的看到，在第一年到第四年這段時(shí)間里，第四年青島海爾的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)最好，其次為第三年，公司總體業(yè)績(jī)呈總體上升態(tài)勢(shì)，而在第二年年出現(xiàn)了下滑?？梢?jiàn)，公司的業(yè)績(jī)也是有波動(dòng)的。

二、結(jié)論

本文以青島海爾為例嘗試分析影響上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，運(yùn)用因子分析法對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)作出綜合評(píng)價(jià)，分析青島海爾連續(xù)四年的財(cái)務(wù)指標(biāo)，即影響上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的16個(gè)指標(biāo)，得到三個(gè)主因子值以及各值所占權(quán)重，得出了每年的綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)，所得結(jié)果基本符合公司及外部環(huán)境的發(fā)展。通過(guò)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)我們可以更準(zhǔn)確地了解企業(yè)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，引導(dǎo)廣大投資者理性投資，從而促成我國(guó)資本市場(chǎng)更加高效快速的發(fā)展。

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