演化博弈下的小微企業(yè)集合融資模式

馮宗憲，霍源源

(西安交通大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院，陜西 西安 710061)

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演化博弈下的小微企業(yè)集合融資模式

馮宗憲，霍源源

(西安交通大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院，陜西 西安 710061)

基于所構(gòu)建的商業(yè)銀行與小微企業(yè)之間的集合融資演化博弈模型，以企業(yè)群體內(nèi)部形成的自助擔(dān)保機(jī)制為研究背景，分別對(duì)集合融資過程中有抵押資產(chǎn)和無抵押資產(chǎn)兩種情形下的雙方策略變化趨勢(shì)進(jìn)行了探討。通過演化博弈分析認(rèn)為，無抵押資產(chǎn)的集合融資貸款模式并沒有增加銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)，且該模式不僅可以幫助銀行降低貸款審查成本，拓寬中間業(yè)務(wù)渠道，還可以緩解小微企業(yè)信息不透明問題，防范企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，同時(shí)降低企業(yè)獲得資金的門檻，為解決小微企業(yè)的融資問題提供了新的思路。

集合融資；銀行貸款；小微企業(yè)；自助擔(dān)保；演化博弈

小微企業(yè)的健康發(fā)展對(duì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推進(jìn)科技創(chuàng)新等有著舉足輕重的作用。但由于這類企業(yè)信息不透明、被認(rèn)可的抵押物不足、容易受到外界經(jīng)濟(jì)環(huán)境干擾等多方面因素的影響，導(dǎo)致其長(zhǎng)期以來很難獲得商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)的資金支持，有的則不惜通過民間高利貸的方式飲鴆止渴。這類企業(yè)一旦經(jīng)營(yíng)發(fā)生困難，便會(huì)出現(xiàn)資金鏈斷裂，并且會(huì)因?yàn)闊o法償還貸款而再次陷入資金危機(jī)，有時(shí)甚至可能因資金供給方追償借款而引發(fā)嚴(yán)重的社會(huì)問題。

1931年，英國(guó)學(xué)者麥克米倫(Macmillan)[1]便闡述了中小企業(yè)在創(chuàng)立發(fā)展過程中所面臨的資金缺口問題，并將其稱之為“麥克米倫缺口”，可見小微企業(yè)融資困難的問題由來已久，無論是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體還是新興市場(chǎng)國(guó)家，都在為解決該難題嘗試不同的方案，以期突破阻礙小微企業(yè)長(zhǎng)足發(fā)展的瓶頸。其中，歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體常用于為小微企業(yè)提供資金援助的風(fēng)險(xiǎn)投資、創(chuàng)業(yè)板上市等融資方式都已獲得了良好的成效，但囿于我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展尚未完善，這類直接融資方式還只能起到參考作用，而一些借助擔(dān)保機(jī)構(gòu)參與的間接融資模式正在逐步發(fā)展起來。在該模式的具體實(shí)踐過程中可以發(fā)現(xiàn)，目前我國(guó)擔(dān)保機(jī)構(gòu)服務(wù)覆蓋面有限、擔(dān)保費(fèi)用較高以及擔(dān)保手續(xù)繁瑣等問題的存在，還鮮有單個(gè)小微企業(yè)在實(shí)際融資過程中通過該模式獲得資金支持，然而這種“擔(dān)保增信”的融資模式卻仍值得探索。同時(shí)，鑒于單個(gè)小微企業(yè)融資能力薄弱、融資成本較高的問題，不少企業(yè)開始嘗試集合融資模式，諸如發(fā)行集合債券、集合票據(jù)或者進(jìn)行集群融資等均是典型的集合融資模式。在這類融資模式中，企業(yè)集合要么選用第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)行擔(dān)保，要么以群內(nèi)企業(yè)自有的“核心競(jìng)爭(zhēng)力”作為擔(dān)保條件在金融市場(chǎng)籌措資金[2]。對(duì)于前者——多家企業(yè)共同尋找第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)的方式——不僅可以使得集合體內(nèi)企業(yè)信用級(jí)別增進(jìn)，同時(shí)還可以降低各家企業(yè)的融資成本；對(duì)于后者這種由群內(nèi)企業(yè)構(gòu)建的自助擔(dān)保模式，不僅具有上述優(yōu)勢(shì)，同時(shí)還極大的增加了群內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)配置的便利性，起到群內(nèi)企業(yè)相互監(jiān)督作用，使得信息更加透明，有利于企業(yè)通過銀行等金融機(jī)構(gòu)籌措資金。

本文正是以這種小微企業(yè)群體內(nèi)部形成的自助擔(dān)保機(jī)制為研究背景，通過演化博弈理論來分析集合融資模式下具有不同貸款約束條件時(shí)(有抵押資產(chǎn)和無抵押資產(chǎn))，小微企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)(不失一般性，這里簡(jiǎn)化為商業(yè)銀行)之間的策略演進(jìn)及變化趨勢(shì)，希冀為小微企業(yè)獲得有效的融資途徑提供理論依據(jù)。

一、文獻(xiàn)綜述

綜觀近幾年關(guān)于商業(yè)銀行為小微企業(yè)提供金融服務(wù)方面的研究文獻(xiàn)，大多數(shù)觀點(diǎn)均認(rèn)為大型銀行或者外資銀行沒有太大的興趣為小微企業(yè)開展金融服務(wù)，而小型銀行或者一些專業(yè)銀行在為小微企業(yè)進(jìn)行金融服務(wù)時(shí)可以通過關(guān)系貸款克服企業(yè)信息不透明的障礙，因此具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)[3]。赫南德茨(Hernández)等[4]認(rèn)為，建立在信任基礎(chǔ)上的關(guān)系貸款比通過與銀行長(zhǎng)期合作獲得貸款的方式對(duì)于促進(jìn)小微企業(yè)獲得金融支持更具有優(yōu)勢(shì)，這種通過信任而建立起的關(guān)系貸款，不會(huì)讓企業(yè)承受過高的利息。漢森(Hasan)[5]等通過銀行類型及所有制等因素對(duì)小微企業(yè)貸款影響的實(shí)證分析后發(fā)現(xiàn)，股份制銀行在為小微企業(yè)貸款時(shí)會(huì)通過分析“軟信息”為小微企業(yè)提供更低的貸款成本，因此這類銀行對(duì)于轉(zhuǎn)型后期經(jīng)濟(jì)體中的小微企業(yè)更重要，而大型銀行和外資銀行并不會(huì)采取諸如小企業(yè)評(píng)分技術(shù)或者固定資產(chǎn)評(píng)估等“硬信息”技術(shù)為小企業(yè)服務(wù)。但博格(Berger)等[6]認(rèn)為，大型商業(yè)銀行在使用一些諸如固定資產(chǎn)抵押貸款這種“硬信息”技術(shù)時(shí)也具有為小微企業(yè)融資貸款的優(yōu)勢(shì)。德拉特里(De la Torre)等[7]通過對(duì)12個(gè)國(guó)家及地區(qū)的48家銀行做的實(shí)證分析認(rèn)為，不同類型的銀行在擁有新的技術(shù)、新的商業(yè)模式或者風(fēng)險(xiǎn)管理模式時(shí)，會(huì)為小微企業(yè)制定寬泛的金融產(chǎn)品和金融服務(wù)，小微企業(yè)所能獲得融資的途徑不再依存于關(guān)系型貸款，因此小微企業(yè)金融服務(wù)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)變得異常激烈。目前在我國(guó)，對(duì)于大部分毫無融資經(jīng)驗(yàn)的小微企業(yè)來說，商業(yè)銀行貸款仍是最為主要的資金來源之一，因此不同所有制、不同規(guī)模的商業(yè)銀行不應(yīng)再拘泥于形式單一的抵押貸款模式為小微企業(yè)提供金融服務(wù)，而應(yīng)通過完善風(fēng)險(xiǎn)控制管理、創(chuàng)新服務(wù)手段以及開發(fā)多樣化的合作領(lǐng)域?yàn)樾∥⑵髽I(yè)提供相適應(yīng)的金融產(chǎn)品和金融服務(wù)。

目前國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于集合融資方面的研究還相對(duì)較少，而該融資模式的思想可以通過社會(huì)資本的概念加以闡釋。格蘭歐文特(Granovetter)[8]提出了社會(huì)資本的概念，將其界定為個(gè)體與團(tuán)體之間的關(guān)聯(lián)，是人們?cè)谏鐣?huì)結(jié)構(gòu)中所處的位置所給他們帶來的資源。蒙特哥馬利(Montgomery)[9]將社會(huì)資本的概念引入到了小額貸款中，解釋了社會(huì)資本對(duì)借款人惡意欠款問題的約束作用。拜斯利(Besley)等[10]分析了群體中有著共享的社會(huì)資本，由此產(chǎn)生的連帶責(zé)任會(huì)對(duì)借款人產(chǎn)生積極的按期還款作用。我國(guó)學(xué)者張捷[11]在解決中小企業(yè)融資難題時(shí)也提出了利用社區(qū)信用資源提升單個(gè)中小企業(yè)信用水平的方法。王益等[12]通過分析社會(huì)信用資源的類型，提出了構(gòu)建社會(huì)信用合作組織以實(shí)現(xiàn)社會(huì)小額貸款的可持續(xù)發(fā)展的目的。李華民[13]認(rèn)為企業(yè)聯(lián)保、集合融資等創(chuàng)新的小微企業(yè)融資模式均是應(yīng)用了社會(huì)資本理論，使得群體內(nèi)每個(gè)成員獲得了比其自身經(jīng)過努力而能獲得的更大可信度。張琦等[14]認(rèn)為可以通過供應(yīng)鏈融資、產(chǎn)業(yè)鏈融資、集群融資等創(chuàng)新融資方式促進(jìn)中小企業(yè)集合融資，即多家中小企業(yè)“組團(tuán)融資、集合擔(dān)?！钡哪Ｊ?，克服中小企業(yè)由于企業(yè)規(guī)模缺陷以致信用風(fēng)險(xiǎn)增大的融資缺陷。

通過文獻(xiàn)回顧可以看到，目前關(guān)于小微企業(yè)商業(yè)銀行貸款以及小微企業(yè)集合融資的討論大都是分別論述，而將二者結(jié)合起來共同分析這一創(chuàng)新融資模式的文獻(xiàn)較少；其次，眾多文獻(xiàn)均指出了小微企業(yè)貸款中常遇到的抵押資產(chǎn)不足情況，但是并沒有給出有效的解決途徑，商業(yè)銀行抵押貸款的融資途徑始終不能緩解小微企業(yè)的資金短缺問題；此外，國(guó)內(nèi)外有關(guān)集合融資模式的文獻(xiàn)還主要以集合融資的優(yōu)勢(shì)研究為主，缺少投融資雙方利益的具體討論。鑒于以上分析，本文擬構(gòu)建不同約束條件下的集合融資模式，以通過演化博弈論的分析清楚地看到商業(yè)銀行與企業(yè)雙方的策略變化情況，為改善小微企業(yè)的融資環(huán)境提供合理建議。

二、集合融資貸款模式分析

傳統(tǒng)的博弈理論假定博弈者是完全理性的，然后從理性角度出發(fā)，通過納什均衡預(yù)測(cè)博弈者在完全信息狀態(tài)下的策略行為。1974年，梅納德(Maynard)等[15]提出了演化穩(wěn)定策略(Evolutionarily Stable Strategy, ESS)，其作為演化博弈論中的重要概念將博弈論從完全理性假設(shè)中解放出來，使得演化博弈理論得到長(zhǎng)足發(fā)展。該理論從一個(gè)全新的視角出發(fā)，合理地假設(shè)了博弈者的有限理性行為，通過多次學(xué)習(xí)調(diào)整過程，把影響博弈者行為的各種因素納入討論中來考察系統(tǒng)達(dá)到演化穩(wěn)定狀態(tài)時(shí)博弈雙方的策略選擇問題。1978年，泰勒(Taylor)等[16]又建立了模仿者動(dòng)態(tài)模型，在這種分析框架下，博弈分析的核心不再是傳統(tǒng)博弈的最優(yōu)選擇策略，而是有限理性博弈方組成的群體成員策略調(diào)整的過程、趨勢(shì)以及穩(wěn)定性等方面的分析[17]。20世紀(jì)末，隨著演化博弈論研究的深入，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)者把該理論引入到經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域，演化博弈論也開始從對(duì)稱博弈的研究轉(zhuǎn)向非對(duì)稱博弈的研究并逐漸深入[18-21]。此外，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)者還將演化博弈理論應(yīng)用于產(chǎn)業(yè)演化、制度變遷以及投資組合分析等問題的討論中[22-24]，使得該理論在經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域有了更為寬廣的應(yīng)用價(jià)值。

本文將建立演化博弈復(fù)制動(dòng)態(tài)模型，并將其應(yīng)用于采用集合融資模式情形下的小微企業(yè)與商業(yè)銀行的合作中。由于信息的不對(duì)稱性，導(dǎo)致銀行和企業(yè)雙方均是有限理性參與者，因此恰好可以通過演化博弈理論進(jìn)行探討，商業(yè)銀行可以逐步清楚小微企業(yè)在不同貸款模式下的策略選擇趨勢(shì)，逐一分析對(duì)待不同政策條件時(shí)小微企業(yè)的策略調(diào)整過程，在清楚判斷博弈方的演化穩(wěn)定策略后，設(shè)計(jì)適合小微企業(yè)的貸款產(chǎn)品，完善小微企業(yè)的融資產(chǎn)品和融資服務(wù)。

(一)需要抵押資產(chǎn)的集合融資模型

1.模型假設(shè)。由于商業(yè)銀行在與企業(yè)的實(shí)際合作過程中多采用抵押貸款的方式進(jìn)行融資服務(wù)，因此以下假設(shè)均是在小微企業(yè)給銀行提供了認(rèn)可的抵押資產(chǎn)的基礎(chǔ)上給出的。

假設(shè)1：對(duì)于每一家小微企業(yè)來說，既可以與多家企業(yè)一起形成集合，與銀行進(jìn)行協(xié)商，進(jìn)行集合融資方式貸款，也可以在自身抵押資產(chǎn)足夠的情況下參與單獨(dú)融資方式貸款。其中，企業(yè)選擇單獨(dú)融資方式和集合融資方式進(jìn)行貸款時(shí)需要支付的費(fèi)用分別為c1和c2，并且包括或有的擔(dān)保費(fèi)用、手續(xù)費(fèi)用以及貸款利息等費(fèi)用。

假設(shè)2：銀行為每一家小微企業(yè)進(jìn)行單獨(dú)融資或集合融資貸款時(shí)的審查成本分別為f1和f2，貸款利率分別為r1和r2。

假設(shè)4：企業(yè)通過單獨(dú)融資方式貸款或集合融資方式貸款時(shí)能夠給銀行提供的抵押資產(chǎn)的價(jià)值分別為M1和M2*銀行在發(fā)放貸款之前對(duì)抵押資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，會(huì)考慮到企業(yè)在未來違約時(shí)其抵押資產(chǎn)通過拍賣或者折價(jià)出售的價(jià)格波動(dòng)，因此這里不妨假設(shè)企業(yè)被認(rèn)可的資產(chǎn)價(jià)格即為未來折價(jià)出售時(shí)的價(jià)值。，銀行可以為企業(yè)提供的貸款金額為抵押資產(chǎn)金額的k倍(但一般銀行對(duì)于小微企業(yè)的資產(chǎn)認(rèn)可程度較低，因此有01)。

假設(shè)5：小微企業(yè)若獲得銀行貸款，并將其用于進(jìn)行正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，則可以達(dá)到的平均利潤(rùn)率為l。

根據(jù)以上假設(shè)，當(dāng)銀行采用集合融資貸款策略為小微企業(yè)提供資金時(shí)，若企業(yè)能夠按期償還貸款，則在扣除貸款審查的成本后，商業(yè)銀行可以獲得的收益為nr2kM2-f2；而當(dāng)某家小微企業(yè)不能按期償還貸款時(shí)，其所在的企業(yè)集合融資組合會(huì)為該違約企業(yè)償還銀行欠款，從而控制了銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的蔓延，也保證了銀行的收益不受影響，與此同時(shí)，集合融資組合將獲得該企業(yè)參與集合融資時(shí)繳納的保證金qi，或者通過折價(jià)出售、拍賣以及變賣企業(yè)抵押給銀行資產(chǎn)的方式彌補(bǔ)替違約企業(yè)進(jìn)行償付的損失。

同理，當(dāng)小微企業(yè)通過單獨(dú)融資貸款策略獲得資金時(shí)，若其能按期償還貸款，銀行在扣除貸款審查的成本后可以獲得的收益為r1kM1-f1；而當(dāng)企業(yè)發(fā)生違約時(shí)，銀行的收益為抵押資產(chǎn)變賣后的所得并扣除損失的本金以及貸款審查成本等費(fèi)用，為M1-kM1-f1。

對(duì)于小微企業(yè)來說，若選擇按期償還貸款的策略，在進(jìn)行集合融資貸款的前提下，企業(yè)扣除銀行貸款所需支付的費(fèi)用(含利息)后會(huì)獲得的收益為nlkM2-c2；相應(yīng)地，如果進(jìn)行單獨(dú)融資貸款模式，企業(yè)可以獲得的收益為lkM1-c1。

當(dāng)小微企業(yè)選擇違約策略時(shí)，在銀行提供集合融資貸款模式下，企業(yè)需要在原有收益中扣除價(jià)值為M2的抵押資產(chǎn)以及繳納給集合融資組合的保證金qi；而當(dāng)銀行提供的為單獨(dú)融資貸款模式時(shí)，則無須扣除繳納給集合融資組合的保證金部分。此外，當(dāng)企業(yè)發(fā)生違約時(shí)，無論通過哪種融資模式獲得貸款，資金利息為違約企業(yè)所有。這樣可以得到小微企業(yè)在違約策略下相應(yīng)的收益分別為nlkM2-c2+nr2kM2-M2-qi和lkM1-c1+r1kM1-M1。商業(yè)銀行與小微企業(yè)相應(yīng)的得益矩陣如表1所示。

表1 需要抵押資產(chǎn)的集合融資銀企雙方得益矩陣

uBC=y·(nr2kM2-f2)+(1-y)·(nr2kM2-f2)

uBS=y·(r1kM1-f1)+(1-y)·(M1-kM1-f1)

uER=x·(nlkM2-c2)+(1-x)·(lkM1-c1)

uED=x·(nlkM2-c2+nr2kM2-M2-qi)+(1-x)·

(lkM1-c1+r1kM1-M1)

(r1kM1+kM1-M1)]

(1)

同理可得小微企業(yè)的復(fù)制動(dòng)態(tài)方程為：

nr2kM2+M2+qi)-(r1kM1-M1)]

(2)

3.策略分析。在建立了上述模型后，可以根據(jù)復(fù)制動(dòng)態(tài)方程進(jìn)一步討論該博弈的演化穩(wěn)定策略。

情形1：r1kM1y*。根據(jù)微分方程的穩(wěn)定性定理，x=1為商業(yè)銀行的演化穩(wěn)定策略，再根據(jù)表1所示得益矩陣可得，不論小微企業(yè)是否選擇違約，銀行通過單獨(dú)融資貸款時(shí)所獲收益(r1kM1-f1或M1-kM1-f1)均低于銀行通過集合融資貸款的收益(nr2kM2-f2)。這樣，經(jīng)過一段時(shí)間的演化，銀行將都會(huì)選擇提供集合融資貸款策略，且該策略不依賴于企業(yè)策略的選擇而改變。

情形2：r1kM1y*，則x=1為商業(yè)銀行的演化穩(wěn)定策略；若y

情形3：nr2kM2-f2+f1

根據(jù)銀行的三種可能性策略分析可知，商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)策略仍以利益最大化為主，但是在考慮到資金安全性及風(fēng)險(xiǎn)控制問題時(shí)，銀行會(huì)根據(jù)小微企業(yè)的還款意愿分類決策：當(dāng)企業(yè)還款意愿較高時(shí)，銀行會(huì)提供集合融資貸款策略；而當(dāng)其還款意愿較低時(shí)，銀行會(huì)選擇傳統(tǒng)的單獨(dú)融資貸款策略，謹(jǐn)防風(fēng)險(xiǎn)事件蔓延。

情形4：nr2kM2-M2-qix*。根據(jù)微分方程穩(wěn)定性定理，可知y=1為小微企業(yè)的演化穩(wěn)定策略；

情形5：r1kM1-M1

情形6：r1kM1-M1<0x*時(shí)，y=0為小微企業(yè)的演化穩(wěn)定策略，當(dāng)x

在情形4和情形5中，nr2kM2-M2-qi<0均成立。即nr2kM2

而只有在情形6中有nr2kM2-M2-qi>0，即nr2kM2>M2+qi。表示在小微企業(yè)所承擔(dān)的貸款利息大于企業(yè)抵押資產(chǎn)價(jià)值和繳納給集合融資組合保證金總額的情況下，如果銀行初始階段給小微企業(yè)提供的集合融資比例為x*時(shí)，小微企業(yè)無論是選擇按期還款策略還是違約策略，其收益都沒有差別；當(dāng)銀行在初始階段給小微企業(yè)提供的集合融資比例高于x*時(shí)，經(jīng)過一段時(shí)間的策略演化，企業(yè)的穩(wěn)定策略為y=0，表示小微企業(yè)還是會(huì)因?yàn)槔⑤^高而發(fā)生違約事件；而當(dāng)銀行在初始階段給企業(yè)提供集合融資的比例低于x*時(shí)，經(jīng)過一段時(shí)間的策略演化，y=1為小微企業(yè)的穩(wěn)定策略，表明這些只能選擇單獨(dú)融資模式的企業(yè)因?yàn)榭紤]到后期貸款的信用記錄問題，在此時(shí)較高利息下仍然會(huì)選擇按期還款策略，但這高昂的企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本一定會(huì)影響到企業(yè)未來的持續(xù)發(fā)展。

(二)無需抵押資產(chǎn)的集合融資模型

1.模型假設(shè)。對(duì)于大多數(shù)小微企業(yè)來說，出具商業(yè)銀行普遍認(rèn)可的抵押資產(chǎn)并不容易，因此為了結(jié)合前文對(duì)比研究抵押資產(chǎn)在銀行為小微企業(yè)提供集合融資貸款中的作用，這里假設(shè)采用集合融資貸款方式的小微企業(yè)不再給商業(yè)銀行出具抵押資產(chǎn)，而只是給集合融資組合繳納保證金即可。多家小微企業(yè)的保證金便構(gòu)成了集合融資組合的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，當(dāng)組合中某一家小微企業(yè)發(fā)生信用違約，且不能按期給銀行償還貸款時(shí)，企業(yè)集合融資組合會(huì)使用風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金先行替企業(yè)進(jìn)行償付，承擔(dān)企業(yè)融資擔(dān)保方的職責(zé)。于是，在這種小微企業(yè)集合自發(fā)構(gòu)建的“群內(nèi)擔(dān)保”模式下，即便各家企業(yè)均無法提供相應(yīng)的抵押資產(chǎn)，商業(yè)銀行仍可為集合體內(nèi)的各家小微企業(yè)提供貸款，且貸款額度為其在集合融資組合中所繳納的保證金總額的n倍(n>1)，即nqi。

表2 無需抵押資產(chǎn)的集合融資銀企雙方得益矩陣

結(jié)合前述假設(shè)，當(dāng)銀行采用不提供抵押資產(chǎn)的集合融資貸款策略時(shí)，無論企業(yè)是否違約，銀行都將獲得扣除貸款審查成本后的利息收入，即為nr2qi-f2；對(duì)于小微企業(yè)來說，當(dāng)其按期還款時(shí)，企業(yè)可以獲得的收益只需扣除申請(qǐng)貸款所需的成本(含利息)，當(dāng)其發(fā)生違約時(shí)，企業(yè)還會(huì)損失繳納給集合融資組合的保證金。但是對(duì)于單獨(dú)融資貸款策略，商業(yè)銀行與小微企業(yè)的收益與有抵押資產(chǎn)的貸款收益相同。無抵押情況下的商業(yè)銀行與小微企業(yè)相應(yīng)的得益情況見表2。

同時(shí)還可以得到小微企業(yè)的群體中選擇“按期還款”和“到期違約”兩種策略下的期望得益和群體平均得益分別為：

c1+r1kM1-M1)

相應(yīng)地，集合融資無抵押資產(chǎn)貸款模式中，銀行和小微企業(yè)的復(fù)制動(dòng)態(tài)方程分別為：

M1+kM1+f1)-y·(r1kM1+kM1-M1)]

(3)

M1-nr2qi+qi)-(r1kM1-M1)]

(4)

3.策略分析。根據(jù)銀行有抵押資產(chǎn)貸款和無抵押資產(chǎn)貸款的復(fù)制動(dòng)態(tài)方程，即式(1)和式(3)可以得到，銀行在無抵押貸款時(shí)的策略選擇與有抵押貸款時(shí)的選擇類似，下文主要討論小微企業(yè)的策略選擇。

情形7：nr2qi-qix*，可得y=1為小微企業(yè)的演化穩(wěn)定策略；

情形8：r1kM1-M1

情形9：r1kM1-M1<0x*時(shí)，y=0為小微企業(yè)的演化穩(wěn)定策略。

根據(jù)情形7和情形8可知，只要nr2qi-qi<0，即集合融資貸款方式中小微企業(yè)所付利息小于繳納給集合融資組合的保證金時(shí)，經(jīng)過一段時(shí)間的演化，企業(yè)均會(huì)選擇按期給銀行還款；而當(dāng)nr2qi-qi>0，即小微企業(yè)需要償付給銀行的利息多于其所繳納的保證金時(shí)，企業(yè)策略的選擇與初始階段銀行選擇集合融資貸款模式的比例有關(guān)，當(dāng)該比例小于臨界值x*時(shí)，經(jīng)過一段時(shí)間的演化，小微企業(yè)會(huì)選擇按期還款策略，而當(dāng)初始階段銀行提供集合融資貸款的比例大于臨界值x*時(shí)，經(jīng)過一段時(shí)間的演化，企業(yè)會(huì)選擇違約策略。

通過上述無抵押資產(chǎn)的集合融資貸款模式中銀行和企業(yè)的策略分析之后可以得到，二者的策略選擇和有抵押資產(chǎn)貸款時(shí)的幾種情形基本一致。因此，在本文所假設(shè)的企業(yè)集合融資模式中，小微企業(yè)是否能提供商業(yè)銀行認(rèn)可的抵押資產(chǎn)并不影響企業(yè)的還款情況，但是若一味地要求資金單薄的小微企業(yè)只能通過抵押資產(chǎn)貸款會(huì)使得企業(yè)的融資渠道受阻，反而不利于多種創(chuàng)新融資模式的開展，小微企業(yè)也難以能夠獲得合適的金融服務(wù)。

三、結(jié)論及政策建議

銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)選擇集合融資貸款模式為小微企業(yè)提供資金時(shí)，有助于其降低貸款審核成本、提高貸款審批效率，與此同時(shí)，商業(yè)銀行還可以通過為小微企業(yè)提供其他金融服務(wù)，拓展銀行中間業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍，提高自身競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)于同類別小微企業(yè)或者發(fā)展階段相同的小微企業(yè)，集合融資模式不僅有助于銀行降低平均貸款審批成本和貸款后期的平均監(jiān)管成本，還可以幫助經(jīng)營(yíng)不規(guī)范的小微企業(yè)建立完善的財(cái)務(wù)制度，為企業(yè)提供結(jié)算服務(wù)或者財(cái)務(wù)咨詢服務(wù)，以及為小微企業(yè)制定適合的融資模式與融資方案等多種增值服務(wù)，促使商業(yè)銀行信用業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展。

合理的貸款定價(jià)有助于銀行與小微企業(yè)雙方開展合作。目前，我國(guó)小微企業(yè)在商業(yè)銀行所能獲得貸款的利率普遍高于大型企業(yè)以及國(guó)有企業(yè)，過高的貸款定價(jià)不僅使得雙方無法開展合作，還會(huì)使得企業(yè)承擔(dān)較重的經(jīng)營(yíng)成本，導(dǎo)致還款壓力加大，同時(shí)增加了銀行信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。通過本文進(jìn)一步的研究發(fā)現(xiàn)，設(shè)定合理的集合融資貸款利率尤為關(guān)鍵。

同時(shí)，應(yīng)構(gòu)建集合融資組合風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金機(jī)制。當(dāng)小微企業(yè)選擇集合融資方式貸款時(shí)，銀行可以降低或取消對(duì)企業(yè)抵押資產(chǎn)的要求，擴(kuò)大抵押資產(chǎn)的認(rèn)可范圍，在集合融資模式下，通過群內(nèi)企業(yè)集合融資組合所建立的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金機(jī)制同樣可以為銀行減少因企業(yè)違約而帶來的損失。對(duì)于小微企業(yè)來講，這種企業(yè)集合內(nèi)部建立的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金體系還可以減少企業(yè)貸款時(shí)的局限性，增加企業(yè)信用貸款的獲取途徑，防止“逆向選擇”行為的發(fā)生，為企業(yè)獲得資金支持提供便捷。

銀行或者其他金融服務(wù)機(jī)構(gòu)還可以為同一產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)建立融資集合。在這種融資模式下，企業(yè)因?yàn)橐紤]其所在集合體的信譽(yù)對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的影響，會(huì)對(duì)自身加強(qiáng)約束，按期償還貸款，從而降低了道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。此外，對(duì)于這種處于同一產(chǎn)業(yè)鏈的上下游企業(yè)來說，由于長(zhǎng)期業(yè)務(wù)往來，因此彼此信息相對(duì)透明，這樣以來，便于銀行對(duì)同一產(chǎn)業(yè)鏈上的小微企業(yè)走訪調(diào)查，在掌握行業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)展的規(guī)律的同時(shí)，及時(shí)跟蹤企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r，避免了因信息不對(duì)稱而帶來的信用風(fēng)險(xiǎn)損失。值得注意的是，在構(gòu)建小微企業(yè)集合時(shí)，貸款機(jī)構(gòu)應(yīng)甄別各家企業(yè)的真實(shí)身份和背景，防止從屬于同一實(shí)際控制人的企業(yè)集合通過該融資模式進(jìn)行非法集資。

此外，應(yīng)完善小微企業(yè)信用數(shù)據(jù)庫(kù)的建立。由于互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，小微企業(yè)的信用記錄不但可以通過線下收集，還可以通過線上獲取，龐大的網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)不僅記錄了企業(yè)的交易數(shù)據(jù)，還記錄了企業(yè)的行為信息，以及關(guān)聯(lián)企業(yè)的交易情況，這些數(shù)據(jù)資源無論規(guī)模還是質(zhì)量均會(huì)優(yōu)于傳統(tǒng)商業(yè)銀行所掌握的企業(yè)信用數(shù)據(jù)。因此，整合線上線下數(shù)據(jù)，完善小微企業(yè)信用數(shù)據(jù)庫(kù)的建立，擴(kuò)大數(shù)據(jù)庫(kù)的可獲渠道，在為銀行或者其它融資機(jī)構(gòu)提供貸款核查幫助的同時(shí)，也可以為眾多小微企業(yè)在構(gòu)建融資集合時(shí)提供參考，幫助企業(yè)降低融資成本，突破阻礙企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的資金瓶頸。

根據(jù)目前的發(fā)展情況來看，集合融資模式也具有一定的局限性。一方面，在建立初期集合融資模式會(huì)以較低的門檻吸納資金短缺的小微企業(yè)加入組合，因此每家企業(yè)給集合組合所繳納的保證金數(shù)額普遍較低；另一方面，對(duì)于眾多資金周轉(zhuǎn)緊張的小微企業(yè)來說，它們會(huì)擔(dān)心繳納了保證金后融資模式無法有效運(yùn)作，反而占用了企業(yè)的流動(dòng)資金，因而會(huì)持觀望態(tài)度來考量這種創(chuàng)新融資模式，致使實(shí)際參與集合融資模式的企業(yè)數(shù)目較少。這樣以來，融資組合的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金數(shù)額有限，商業(yè)銀行便會(huì)減少貸款額度的放大倍數(shù)，于是，在沒有相關(guān)政策配套的前提下，這些因素將直接影響集合融資模式對(duì)小微企業(yè)信貸服務(wù)的效果，同時(shí)也制約了該模式的創(chuàng)新與發(fā)展。因此，如何完善現(xiàn)有的集合融資運(yùn)作模式，整合優(yōu)質(zhì)的企業(yè)資源，提高運(yùn)行效率，為更多小微企業(yè)提供便捷的融資渠道將是該問題進(jìn)一步的研究方向。

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(責(zé)任編輯：張 叢)

Small-and-Micro-Sized Enterprises Collective Financing under Evolutionary Game Theory

FENG Zongxian,HUO Yuanyuan

(School of Economics and Finance, Xi′an Jiaotong University, Xi′an 710061, China)

This paper establishes the evolutionary game model of collective financing between commercial banks and small-and-micro-sized enterprises. The investigations were conducted on the two parties′ strategies trend in the different cases which are secured loans and unsecured loans in the context of self-guarantee mechanism formed in enterprises group. Through the game analysis, we conclude that the unsecured collective financing mode does not increase the credit risk of bank. The given mode can both reduce the cost of examination and expand the channels of middle business of commercial bank. For small-and-micro-sized enterprises, it will not only mitigate the problem of information opacity, but also prevent the enterprises default risk. Furthermore, this approach lowers the financing threshold and gives a new way of thinking to solve the financing problems of small-and-micro-sized enterprises.

collective financing; bank loan; small-and-micro-sized enterprises; self-guarantee；evolutionary game

10.15896/j.xjtuskxb.201505002

2015-01-26

陜西省科學(xué)技術(shù)研究發(fā)展計(jì)劃重點(diǎn)項(xiàng)目(2012KRZ14)；國(guó)家社科基金項(xiàng)目(09BJY105)

馮宗憲(1954- )，男，西安交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師。

時(shí)間] 2015-07-28

www.cnki.net/kcms/detail/61.1329.c.20150728.1818.004.html

F832.21

A

1008-245X(2015)05-0007-08