上市公司交叉持股的立法規(guī)制初探

趙 圓

貴州師范大學(xué)法學(xué)院，貴州 貴陽 550001

交叉持股現(xiàn)象的出現(xiàn)，在上市公司日漸增多的情況下，已經(jīng)成為發(fā)展的必然事件，通過交叉持股可以對(duì)公司經(jīng)營起到很好的穩(wěn)定作用。這樣一來，不僅可以對(duì)公司起到很好的控制作用，同時(shí)還能夠有效規(guī)避出現(xiàn)惡意收購的情況。因此需要針對(duì)交叉持股過程中的相關(guān)立法規(guī)制進(jìn)行深入研究，以此來強(qiáng)化相關(guān)認(rèn)識(shí)，有效推動(dòng)交叉持股的快速發(fā)展。

一、交叉持股在我國的規(guī)制現(xiàn)狀

在尚未形成熟的公司法之前，我國在出臺(tái)的相關(guān)文件中，針對(duì)交叉持股的情況，就已經(jīng)做出了相應(yīng)的大致規(guī)定［1］。在上世紀(jì)九十年代初期，深圳市政府針對(duì)股權(quán)問題出臺(tái)了專項(xiàng)文件，并作出了明確規(guī)定，不允許被持股公司或企業(yè)，購買持股公司的相關(guān)股份，同時(shí)如果公司被持股超出了50%，持股公司就可以成為規(guī)定上的母公司，被持股公司就必須以子公司或者企業(yè)的形式存在著。但是不允許子公司通過任何形式，對(duì)母公司的相關(guān)股份進(jìn)行認(rèn)購。如果有關(guān)公司整體股份的10%以上被其他公司購買，需要在十天之內(nèi)接到通知。相關(guān)規(guī)定在接下來國家所頒布的相關(guān)文件中，都得到了充分體現(xiàn)，并且進(jìn)行了進(jìn)一步完善。并且在原有規(guī)定基礎(chǔ)上補(bǔ)充給了相關(guān)條款，如果在出現(xiàn)股份認(rèn)購的情況下，被持股公司在規(guī)定時(shí)間內(nèi)并沒有收到任何通知，將針對(duì)持股公司的相關(guān)表決權(quán)進(jìn)行暫停。如果不同公司之間存在相互持股現(xiàn)象，并且超出了相應(yīng)比例，沒有在規(guī)定程序及時(shí)間內(nèi)進(jìn)行通知，與未進(jìn)行通知同等處理，并且對(duì)相應(yīng)的表決權(quán)進(jìn)行暫停處理。

但是在這之后隨著《公司法》的出臺(tái)，之前相關(guān)規(guī)定中的有關(guān)條款隨之失效。但是在現(xiàn)行法律中卻并沒有做出針對(duì)性的規(guī)定，在之后的條框修訂過程中并沒有將相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行補(bǔ)充，在這種情況下，針對(duì)交叉持股的現(xiàn)象，并沒有針對(duì)性的條文規(guī)定，存在著法律上的空白。但是隨著證監(jiān)會(huì)的逐步完善，在相關(guān)規(guī)定中針對(duì)交叉持股情況作出了明確規(guī)定，并且使相關(guān)條款得到某種程度上的完善。然而由于相關(guān)規(guī)定僅僅是針對(duì)證券公司，因此所能夠形成的規(guī)范性效果十分有限，存在著較大局限性。

二、交叉持股在我國規(guī)制中的基點(diǎn)以及緯度

從某種程度上來講，如果單純的針對(duì)交叉持股規(guī)制進(jìn)行某種程度上的制度復(fù)制或者移植，很難產(chǎn)生針對(duì)性效果，因此需要對(duì)現(xiàn)實(shí)條件中的本土化情況進(jìn)行充分了解和兼顧，以本土化的條件為基礎(chǔ)進(jìn)行制度重建。如果在制度重建過程中，缺乏針對(duì)性思考的環(huán)節(jié)和步驟，制度很難起到促進(jìn)作用，因此《公司法》并沒有貿(mào)然的作出相關(guān)規(guī)定，留下了較長時(shí)間的空白。針對(duì)制度制定，需要從兩個(gè)方面進(jìn)行討論。

首先，在針對(duì)規(guī)章制度進(jìn)行制定過程中，需要從我國基本國情出發(fā)，對(duì)整體的經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及法制環(huán)境進(jìn)行充分考慮和兼顧。我國的資本運(yùn)作市場并不成熟，還沒有形成市場并購的發(fā)達(dá)系統(tǒng)，同時(shí)相應(yīng)的司法機(jī)制體制并不完善，很難通過正規(guī)渠道進(jìn)行司法訴訟，同時(shí)中介市場相對(duì)混亂，還沒有形成完善自律的市場環(huán)境。綜上所訴，如果簡單的照搬套用英美等發(fā)達(dá)國家的相關(guān)規(guī)制模式，將會(huì)使我國形成寬松的自由化市場環(huán)境，所以采用限制較多的制度才更加符合我國的整體國情。

另外，股權(quán)涉及到的各方人員，都需要納入到規(guī)制系統(tǒng)之中，受到規(guī)章制度的約束，同時(shí)還需要對(duì)各方人員的基本權(quán)益以及相應(yīng)利益進(jìn)行充分兼顧和保護(hù)，使各方利益在合理范圍內(nèi)保持在平衡狀態(tài)。但是對(duì)公司來講最關(guān)鍵的是，交叉持股能夠?qū)唧w的經(jīng)濟(jì)效益所產(chǎn)生的相應(yīng)促進(jìn)作用，所以如果完全對(duì)交叉持股進(jìn)行取締，將會(huì)對(duì)公司發(fā)展形成限制。在特定情況下，即使相應(yīng)的公司之間存在著某種程度上的母子關(guān)系，為了完成必要的并購，從而達(dá)到融資的效果，可以進(jìn)行針對(duì)性的網(wǎng)開一面，允許相應(yīng)的例外情況發(fā)生。

三、交叉股權(quán)制度在我國規(guī)制中的基本構(gòu)造

首先需要針對(duì)母子公司存在的股權(quán)關(guān)系進(jìn)行限制，如出現(xiàn)特殊情況，可以網(wǎng)開一面。針對(duì)交叉股權(quán)進(jìn)行限制的情況，對(duì)各種類型的公司都有約束作用，但是對(duì)普通公司僅存在這一項(xiàng)限制。在針對(duì)母子公司的相關(guān)交叉股權(quán)進(jìn)行具體計(jì)算的過程中，需要對(duì)股權(quán)的具體歸屬問題進(jìn)行明確，并劃分好交叉股權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)范圍、在母子公司中，如果股權(quán)份額超出的規(guī)定范圍，占絕對(duì)的大多數(shù)，便形成對(duì)相關(guān)公司的控股權(quán)，可以對(duì)公司的經(jīng)營行使相應(yīng)的決策權(quán)。此外如果公司情況相對(duì)特殊，可以繞開相關(guān)規(guī)定，并申請(qǐng)相關(guān)主管部門進(jìn)行酌情處理。

其次，如果公司之間并不存在母子關(guān)系，對(duì)股權(quán)的限制僅僅局限于對(duì)超出規(guī)定比例的部分，并遵循相應(yīng)的知情權(quán)原則。公司法對(duì)于有限責(zé)任公司并不存在相關(guān)的限制條文和作用，針對(duì)超出規(guī)定比例的相關(guān)股權(quán)進(jìn)行約束和限制。如果公司之間不存在控制關(guān)系，僅僅是行使股權(quán)受到某種程度上的限制，對(duì)交叉持股的情況并不進(jìn)行限制。

四、結(jié)語

在上市公司大量涌現(xiàn)的情況下，我國經(jīng)濟(jì)市場出現(xiàn)了很多交叉持股的情況，但是我國在針對(duì)這一問題還沒有形成成熟的法律規(guī)定，因此需要針對(duì)交叉持股情況進(jìn)行深入研究，并建立針對(duì)性的市場運(yùn)作機(jī)制，從而保證交叉持股對(duì)市場形成促進(jìn)作用。

［1］朱倩雯.上市公司交叉持股的股價(jià)效應(yīng)研究——基于公允價(jià)值計(jì)量模式視角［J］.中國社會(huì)科學(xué)研究院研究生學(xué)院學(xué)報(bào)，2014，2(02):10-25.