• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    EVA績效評價指標的缺陷及在我國企業(yè)應用的對策建議

    2015-01-29 20:31:20周春巧鄭州輕工業(yè)學院財務處河南鄭州450002
    關鍵詞:資本成本經濟增加值績效評價

    周春巧(鄭州輕工業(yè)學院財務處,河南鄭州450002)

    ?

    EVA績效評價指標的缺陷及在我國
    企業(yè)應用的對策建議

    周春巧
    (鄭州輕工業(yè)學院財務處,河南鄭州450002)

    [摘 要]經濟增加值(EVA)作為一種新型的企業(yè)績效評價指標,有效地克服了傳統(tǒng)績效評價體系的缺陷,一定程度上反映了上市公司為股東創(chuàng)造的價值,有利于經營者與所有者目標達成一致,因而在國內外受到了廣泛的關注與探討。但EVA指標忽略了企業(yè)其他利益相關者,計算方法復雜,數(shù)據(jù)收集較為困難,加上中國資本市場的弱有效性,在我國企業(yè)應用存在一定局限性。應結合我國企業(yè)自身的情況,將EVA與其他企業(yè)績效評價指標結合使用,根據(jù)企業(yè)利益相關者的側重點來編制EVA體系指標,同時應加強資本市場建設,以克服EVA績效評價指標體系的局限性。

    [關鍵詞]績效評價;經濟增加值;資本成本

    [DOI]10.3969/j.issn.1009-3729.2015.05.017

    隨著市場經濟的發(fā)展,現(xiàn)代企業(yè)制度日臻完善,但隨之而來的“委托代理”也成為困擾企業(yè)發(fā)展的重要問題。為了更好地解決委托代理問題,企業(yè)需要建立有效的業(yè)績評價體系,以使委托人與代理人的目標達成一致。尋找一套能真實反映上市公司實際經營績效、準確衡量企業(yè)為股東創(chuàng)造價值情況的績效評價體系,已成為企業(yè)各方利益相關者共同關注的問題。

    1989年,美國思騰斯特公司經過多年研究,提出了經濟增加值(Economic Value Added,以下簡稱EVA)的概念。由于其能有效地解決企業(yè)在運營管理過程中的資本成本和管理層的短視行為等問題,比傳統(tǒng)的績效評價體系更能準確地衡量公司創(chuàng)造的財富,因而引起了全球經濟理論界與實務界的廣泛關注。許多著名的國際公司,如可口可樂、美國郵政總署、麥肯錫、畢馬威等都先后采用了EVA指標,并取得了不錯的效果。經過12年的發(fā)展,EVA指標于2001年被引入中國資本市場,開始被一些上市公司運用于企業(yè)績效評價。根據(jù)EVA創(chuàng)始公司美國思騰斯特的描述,EVA值是由稅后凈營業(yè)利潤減去資本成本得到的結果[1]。然而,由于我國資本市場的發(fā)展尚不成熟,實施EVA指標不能簡單地照搬,必須在研究、分析、修正的基礎上運用,在應用過程中,參數(shù)的計算必須根據(jù)實際情況作相應的修正。鑒于此,本文擬在對EVA國內外相關研究進行疏理的基礎上,探究其在我國應用時存在的問題及完善的對策建議。

    一、EVA國內外研究現(xiàn)狀

    自1989年美國思騰斯特公司提出EVA概念以來,EVA在國外的發(fā)展已有20多年,對其的理論研究也比較深入。國外對EVA評價體系的研究主要體現(xiàn)在以下兩個方面。一是探討EVA體系對企業(yè)績效評價的有效性。例如,Stewart[2]指出,EVA作為建立財務管理和激勵補償一體化分析框架的重要指標,是一種已得到國際公認的有用的企業(yè)績效評價工具;Stem等將EVA理論加以完善,并把EVA表述成一個包括評價體系、激勵體系、管理體系和理念體系的綜合體系[3];Glassman[4]則認為,EVA衡量標準既需要通過一些復雜的設計,以使其能更精確地反映企業(yè)績效,又能以簡單的形式與沒有財務背景的營運管理人員進行溝通。二是探討EVA評價體系對公司價值的解釋能力和對股價的影響。例如,Makita認為,EVA與股價報酬的相關程度要高于資產報酬率、凈資產報酬率等傳統(tǒng)績效指標[5];O’Byrne[6]則發(fā)現(xiàn)EVA對公司市場價值的解釋力要強于稅后營業(yè)凈利潤;Lean等則通過對EVA和其他業(yè)績評價指標進行對比分析,認為EVA最大化與股東財富最大化的財務管理目標是一致的,從而證實EVA不僅是一種有效的業(yè)績評價指標,更是一種良好的公司戰(zhàn)略管理模式和激勵機制[7]。

    EVA引入中國的時間不長,加之中國資本市場運作時間短,尚有許多不規(guī)范之處,所以國內學者對EVA的研究還不夠深入,目前僅對EVA是否優(yōu)于傳統(tǒng)企業(yè)績效評價體系、EVA與企業(yè)價值的相關性等基本理論方面進行了初步探討,其代表性成果主要有:喬華等[8]考察了EVA和其他傳統(tǒng)評價指標與公司價值的相關性,發(fā)現(xiàn)EVA的解釋能力明顯高于其他指標,EVA具有較強的價值相關性;宋健等[9]基于對中國上市公司財務情況的分析,對中國部分上市公司的EVA值進行了計算;王宗軍等[10]選用了滬市僅發(fā)行A股的上市公司2002年的橫截面數(shù)據(jù)進行實證研究,結果表明,運用EVA評價上市公司績效要優(yōu)于目前以利潤為中心的傳統(tǒng)評價方法;王平心等[11]采用經濟增加值對傳統(tǒng)績效評價模式進行了改進,建立了整合EVA的績效評價模型,并采用實證分析說明了績效評價模式在整合EVA之后可以更真實地反映公司的經營績效,用它來評價和預測公司績效將更有效;孔軍華[12]選取了思騰斯特公司公布的中國上市公司EVA值排名前100名公司的3年數(shù)據(jù),以企業(yè)價值為因變量,對EVA和傳統(tǒng)會計利潤指標與我國上市公司的價值相關性進行對比分析,結果顯示,EVA指標比傳統(tǒng)會計指標在解釋公司價值方面更具解釋力;郭加林[13]則對EVA指標提出質疑,并得出在中國EVA對企業(yè)績效評價效果并不如理論上理想的結論。

    綜上所述,可以發(fā)現(xiàn),目前,國外對EVA的研究已經基本趨于成熟,眾多學者認為EVA能夠有效衡量企業(yè)業(yè)績。國外學者關于EVA指標模型的建立和各種相關分析,為我們研究EVA在中國企業(yè)績效評價的應用奠定了一定基礎。國內學者對EVA進行專題規(guī)范研究和實證研究的并不多,現(xiàn)有關于EVA值和EVA體系的論文和書籍,還停留在對外文書籍的原版翻譯或簡單加以說明的階段,相關實證分析也僅僅是建立在思騰斯特中國公司對上市公司EVA值的主觀評價結果之上,獨立計算EVA值的成果還很少。

    二、EVA績效評價指標存在的缺陷

    EVA指標具有一定的優(yōu)越性,實施EVA對于企業(yè)發(fā)展具有促進作用。不過,EVA雖然可以彌補傳統(tǒng)財務指標的不足,但其自身也存在一些缺陷。

    1.自身的局限性

    一般而言,與企業(yè)有經濟利害關系的有關方面有:企業(yè)主或股東、企業(yè)的貸款提供者、商品或勞務供應商、企業(yè)管理人員、顧客、企業(yè)雇員、政府管理部門、公眾和競爭對手等,各個不同利益相關者對企業(yè)的要求是有所不同的。而EVA指標忽略了其他利益相關者,如企業(yè)債權人關注企業(yè)的償債能力,而在EVA計算過程中對有些項目進行了調整,剔除了會計穩(wěn)健性等原則的影響,這樣雖能更加真實地反應企業(yè)的情況,但忽視了對償債能力的分析,無法給債權人提供所需的信息。

    2.外部環(huán)境的局限性

    EVA體系的自身問題是不可避免的,然而由于我國上市公司的一些制約因素,又進一步影響了EVA體系在我國的實施,具體體現(xiàn)在以下兩個方面。

    其一,計算方法的復雜性和數(shù)據(jù)收集的困難性。按照思騰斯特公司對EVA值的定義,要想在中國非常精確地運用EVA指標值來評價企業(yè)的經營績效和評估企業(yè)的價值,要做的調整項目多達200多項,其計算方法的復雜性可想而知。并且,對EVA進行項目調整時會涉及到如商譽、研發(fā)費用、市場開拓費等,由于企業(yè)出于保密性考慮是不會向外披露這些關鍵數(shù)據(jù)的,這些數(shù)據(jù)雖對于企業(yè)內部人員來說是方便取得的,但是對于企業(yè)所有者(股東)或者與企業(yè)有利益關系的人來說會很難取得。這就不可避免地會影響到EVA的應用。

    其二,資本市場的弱有效性。不可否認,我國近幾年資本市場發(fā)展迅速,但其發(fā)展程度與發(fā)達資本主義國家相比,還是不夠完善的。股價的高低有時并不是由企業(yè)的績效而是由莊家的炒作來決定的,市場呈現(xiàn)弱有效性。這就決定了所用的資產定價模型是建立在這種弱有效性的市場之上的,而這會導致企業(yè)的風險系數(shù)存在很大的不確定性。

    三、完善我國現(xiàn)有EVA績效評價體系的對策建議

    在分析了EVA績效評價體系自身存在的問題與我國特有的制約因素之后,本文提出如下幾點針對性的對策建議以供有關方參考。

    其一,應將EVA與其他企業(yè)績效評價指標結合起來使用。EVA在某些方面的評價能力雖強于傳統(tǒng)企業(yè)績效評價指標,但也有不足之處,因此在實際評價企業(yè)的績效時可取其所長,補其所短,將EVA與其他企業(yè)績效評價指標相結合,比如將EVA指標體系與衡量企業(yè)運營能力、償債能力、盈利能力等指標相結合,充分滿足企業(yè)各利益相關者的需求。

    其二,為了解決上市公司不同利益相關者對企業(yè)的要求,利益相關者可以根據(jù)自己的側重點,編制屬于自己的EVA體系指標值,從企業(yè)所有者、經營管理者、投資者的不同角度,考慮選取編制屬于自己的EVA體系指標值。例如,一般的投資者如果出于復雜程度的考慮,可以用會計凈利潤來代替EVA指標體系中的稅后凈營業(yè)利潤等。同時要強化上市公司會計信息披露。EVA指標是以資產負債表、利潤表為基礎,輔之以財務報表附注等相關信息來計算的,但是,一方面我國對有些項目的披露還很不規(guī)范,另一方面目前我國主要還是以凈利潤等為主要的評價標準,可能會造成企業(yè)管理者操縱利潤、進行盈余管理等不良行為,這兩方面共同影響了EVA值的準確性。因此,應進一步提高上市公司會計信息披露的整體質量。有關部門應該規(guī)范公司會計行為,強化上市公司會計信息的內部監(jiān)督,進一步完善信息披露法規(guī),加強法規(guī)的普及、執(zhí)行力度。

    其三,進一步加強資本市場建設。在指標計算中,資本成本的確定是一個關鍵問題,也是正確使用該指標的瓶頸。然而我國資本市場的弱有效性導致風險系數(shù)的確定存在很大的不確定性,所以建立完善的資本市場對正確使用EVA評價指標具有決定性意義。首先,要大力提高我國資本市場的市場化程度,完善市場機制;其次,應培育理性投資者,改善投資者結構和素質,減少投機因素;最后,一個完善而有效的會計信息披露體系是建立高效資本市場管理體系的重要前提和基礎,而建立完善的會計信息披露體系,需要監(jiān)管部門、中介機構和上市公司的共同努力。我們相信,隨著資本市場在中國的日益成熟,以及相關法律、法規(guī)的不斷完善,EVA業(yè)績評價中存在的問題將會逐步得到解決。

    [參 考 文 獻]

    [1] 曾利.EVA的含義與應用[J].會計之友,2008(3):62.

    [2] Stewart,Bennie.EVA:fact and fantasy[J].Journal of Applied Corporate Finance,1994(9):17

    [3] 高展,楊永濤.剩余收益與EVA探討[J].財會通訊,

    2009(8):25.

    [4] [美]David Glassman.EVA:公司治理新標準[J].林榕,龍淼,譯.環(huán)球企業(yè)家,2001(4):9.

    [5] 滕曉菲.基于EVA的公司股份合理性研究[D].天津:天津大學,2011.

    [6] O′Byrne S F.EVA and maket value[J].Journol of Applied Corporate Finance,1996(1):116.

    [7] 王波.EVA的財務目標———股東財富最大化[J].技術經濟,2004(7):44.

    [8] 喬華,張雙全.公司價值與經濟附加值的相關性[J].世界經濟,2001(1):42.

    [9] 宋健,曾勇.EVA計算中無風險收益率指標選取方法的探討[J].電子科技大學學報:社會科學版,2003 (4):9.

    [10]王宗軍,楊琳.綜合評價的方法、問題及其研究趨勢[J].管理科學學報,2004(1):75.

    [11]王平心,陳琳,李補喜.整合EVA的上市公司績效評價模型研究[J].數(shù)理統(tǒng)計與管理,2006(2):186.

    [12]孔軍華.EVA與上市公司企業(yè)價值的相關性分析[D].成都:西南財經大學;2007.

    [13]郭加林.EVA優(yōu)于傳統(tǒng)企業(yè)業(yè)績評價方法嗎[J].會計之友,2009(3):62.

    [作者簡介]周春巧(1977—),女,河南省駐馬店市人,鄭州輕工業(yè)學院會計師,主要研究方向:財務會計。

    [基金項目]國家自然科學基金項目(U1404707)

    [收稿日期]2015-06-23

    [文章編號]1009-3729(2015)05-0096-03

    [文獻標志碼]A

    [中圖分類號]F270

    猜你喜歡
    資本成本經濟增加值績效評價
    金融行業(yè)上市公司資本成本及結構分析
    探討基于EVA的企業(yè)全面預算管理
    EVA業(yè)績評價體系應用分析
    商(2016年32期)2016-11-24 14:16:47
    EVA考核優(yōu)化了資本結構嗎
    國有企業(yè)股權多元化改革與資本成本
    江淮論壇(2016年5期)2016-10-31 16:36:10
    經濟增加值EVA——企業(yè)業(yè)績評價新指標
    時代金融(2016年23期)2016-10-31 11:54:02
    EVA價值管理體系在S商業(yè)銀行的應用案例研究
    商(2016年27期)2016-10-17 06:17:05
    基于BSC的KPI績效評價體系探析
    中國商論(2016年33期)2016-03-01 01:59:53
    非營利組織績效評價體系的構建
    氣象部門財政支出績效評價初探
    国产高清国产精品国产三级 | 美女国产视频在线观看| 丰满迷人的少妇在线观看| 一本久久精品| 久久久久久久久久久丰满| 国产成人一区二区在线| 国产 一区精品| 精品午夜福利在线看| 国产精品国产三级国产av玫瑰| 街头女战士在线观看网站| 观看免费一级毛片| 中国美白少妇内射xxxbb| 中国美白少妇内射xxxbb| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 久久久久久九九精品二区国产| 精品人妻视频免费看| 我的女老师完整版在线观看| 久久久精品94久久精品| 91精品伊人久久大香线蕉| 成年免费大片在线观看| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 又爽又黄a免费视频| 成人午夜精彩视频在线观看| 伦理电影大哥的女人| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 美女主播在线视频| 综合色丁香网| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91 | 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 大香蕉97超碰在线| av女优亚洲男人天堂| 婷婷色综合www| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 夫妻午夜视频| 97超视频在线观看视频| 只有这里有精品99| 亚洲精品视频女| 寂寞人妻少妇视频99o| 亚洲久久久国产精品| 国产成人精品福利久久| 免费观看在线日韩| 国产亚洲5aaaaa淫片| 最新中文字幕久久久久| 成人国产av品久久久| 性高湖久久久久久久久免费观看| 99热国产这里只有精品6| 日本爱情动作片www.在线观看| 久久精品久久久久久久性| 国产精品国产av在线观看| av网站免费在线观看视频| 国产欧美另类精品又又久久亚洲欧美| 亚洲国产色片| 日韩在线高清观看一区二区三区| 亚洲天堂av无毛| 午夜免费鲁丝| 亚洲不卡免费看| 五月开心婷婷网| 看非洲黑人一级黄片| 免费观看性生交大片5| 亚洲av综合色区一区| 99re6热这里在线精品视频| 久久99蜜桃精品久久| 99九九线精品视频在线观看视频| 18禁动态无遮挡网站| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 国产成人91sexporn| 午夜老司机福利剧场| 涩涩av久久男人的天堂| 国产永久视频网站| 97在线视频观看| 狂野欧美激情性bbbbbb| 欧美+日韩+精品| 国产一区二区三区av在线| 一级二级三级毛片免费看| 99热这里只有是精品在线观看| 在线观看免费日韩欧美大片 | 国产永久视频网站| 超碰av人人做人人爽久久| 亚洲成人一二三区av| 欧美+日韩+精品| 免费观看a级毛片全部| 中国国产av一级| 韩国高清视频一区二区三区| 看免费成人av毛片| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 日韩中字成人| 精品人妻偷拍中文字幕| 国产一区二区在线观看日韩| 亚洲精品亚洲一区二区| 99热6这里只有精品| 国产乱来视频区| 日韩免费高清中文字幕av| 久久久久久久国产电影| 久久精品国产亚洲av涩爱| 在线观看av片永久免费下载| 777米奇影视久久| 日韩三级伦理在线观看| 久久影院123| 国产亚洲精品久久久com| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 插阴视频在线观看视频| 日韩免费高清中文字幕av| 国产精品久久久久成人av| 黄色视频在线播放观看不卡| 久热久热在线精品观看| 男人添女人高潮全过程视频| 伦理电影大哥的女人| 日日啪夜夜撸| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 一本一本综合久久| 国产伦理片在线播放av一区| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| av国产久精品久网站免费入址| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 1000部很黄的大片| 色视频在线一区二区三区| 免费黄网站久久成人精品| 大陆偷拍与自拍| 亚洲av福利一区| 乱系列少妇在线播放| 欧美高清成人免费视频www| 日本av免费视频播放| av在线播放精品| 国产深夜福利视频在线观看| 在线观看av片永久免费下载| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 欧美极品一区二区三区四区| 午夜福利网站1000一区二区三区| 国产视频首页在线观看| 如何舔出高潮| 欧美日韩综合久久久久久| 一级片'在线观看视频| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 久久亚洲国产成人精品v| 免费观看a级毛片全部| 欧美日韩国产mv在线观看视频 | 亚洲美女视频黄频| 久久国内精品自在自线图片| 18+在线观看网站| 哪个播放器可以免费观看大片| 18禁在线无遮挡免费观看视频| 国产成人精品一,二区| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 18禁在线无遮挡免费观看视频| 免费少妇av软件| 午夜日本视频在线| 久久久久久久精品精品| av在线老鸭窝| 色网站视频免费| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 日韩一区二区三区影片| 亚洲色图av天堂| 亚州av有码| 亚洲欧美日韩另类电影网站 | 亚洲精品国产成人久久av| 亚洲精品456在线播放app| 色网站视频免费| 有码 亚洲区| 国产精品久久久久久精品古装| 久久女婷五月综合色啪小说| 91久久精品国产一区二区三区| 晚上一个人看的免费电影| 精品国产一区二区三区久久久樱花 | 五月玫瑰六月丁香| 少妇 在线观看| 亚洲最大成人中文| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 秋霞在线观看毛片| 精品国产一区二区三区久久久樱花 | 国产精品久久久久成人av| 18+在线观看网站| 成人国产麻豆网| 男人和女人高潮做爰伦理| 国产精品不卡视频一区二区| 日日撸夜夜添| 干丝袜人妻中文字幕| 亚洲成人av在线免费| 夫妻午夜视频| 97在线人人人人妻| 亚洲美女黄色视频免费看| 六月丁香七月| 国产伦理片在线播放av一区| 午夜激情久久久久久久| 中文字幕制服av| 国产成人精品久久久久久| 我要看日韩黄色一级片| 99热这里只有是精品50| 五月伊人婷婷丁香| 亚洲精品第二区| 网址你懂的国产日韩在线| 啦啦啦在线观看免费高清www| 国产精品久久久久久精品古装| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 丝袜喷水一区| 婷婷色综合大香蕉| 秋霞在线观看毛片| 男女免费视频国产| 91久久精品国产一区二区成人| 成人综合一区亚洲| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 人妻少妇偷人精品九色| 亚洲色图av天堂| 国产精品欧美亚洲77777| 欧美极品一区二区三区四区| 蜜臀久久99精品久久宅男| av国产久精品久网站免费入址| 亚洲人成网站在线观看播放| 爱豆传媒免费全集在线观看| 亚洲美女黄色视频免费看| 黄色怎么调成土黄色| 高清在线视频一区二区三区| 精华霜和精华液先用哪个| 亚洲av免费高清在线观看| 亚洲性久久影院| 黑人高潮一二区| 国产精品久久久久久精品古装| 欧美xxⅹ黑人| 亚洲成人手机| 免费看光身美女| av又黄又爽大尺度在线免费看| 日韩一区二区三区影片| 91久久精品电影网| 国产在视频线精品| 国产精品一区二区三区四区免费观看| 一级二级三级毛片免费看| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 国产精品无大码| 女性被躁到高潮视频| 一个人看视频在线观看www免费| 国产精品人妻久久久影院| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 高清午夜精品一区二区三区| 高清不卡的av网站| 久久亚洲国产成人精品v| 各种免费的搞黄视频| 男人狂女人下面高潮的视频| freevideosex欧美| 久久久色成人| av天堂中文字幕网| 国精品久久久久久国模美| 免费人成在线观看视频色| 精品国产三级普通话版| 97精品久久久久久久久久精品| 波野结衣二区三区在线| 成人特级av手机在线观看| 亚洲av在线观看美女高潮| 婷婷色麻豆天堂久久| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 日韩成人伦理影院| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 高清毛片免费看| 国产精品国产三级专区第一集| 国产精品久久久久成人av| 黄色配什么色好看| 丰满迷人的少妇在线观看| 久久国产精品男人的天堂亚洲 | 青春草视频在线免费观看| 少妇被粗大猛烈的视频| 成年免费大片在线观看| 午夜日本视频在线| 国产精品熟女久久久久浪| 国产精品.久久久| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 精品亚洲成国产av| 99久久精品热视频| 特大巨黑吊av在线直播| 黄片无遮挡物在线观看| a级毛色黄片| 在线看a的网站| 国产成人a∨麻豆精品| 日韩在线高清观看一区二区三区| 欧美国产精品一级二级三级 | 制服丝袜香蕉在线| 婷婷色综合www| 精品酒店卫生间| 亚洲国产精品一区三区| 国产成人午夜福利电影在线观看| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| av线在线观看网站| 少妇丰满av| 狂野欧美激情性bbbbbb| 久久久久久九九精品二区国产| 亚洲va在线va天堂va国产| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 欧美少妇被猛烈插入视频| 老女人水多毛片| 99热国产这里只有精品6| a级毛色黄片| 91久久精品电影网| 在线免费十八禁| 99精国产麻豆久久婷婷| 最近中文字幕高清免费大全6| 人人妻人人看人人澡| 国产男人的电影天堂91| 国产成人a区在线观看| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 国产91av在线免费观看| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 建设人人有责人人尽责人人享有的 | 国产亚洲欧美精品永久| 老女人水多毛片| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 只有这里有精品99| 久久99热6这里只有精品| 日韩人妻高清精品专区| 水蜜桃什么品种好| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 大香蕉97超碰在线| 大陆偷拍与自拍| 国产免费视频播放在线视频| 女人久久www免费人成看片| 久久人人爽av亚洲精品天堂 | 在线观看免费高清a一片| 国产毛片在线视频| 综合色丁香网| 日韩国内少妇激情av| 国产精品一区二区在线不卡| 国产午夜精品一二区理论片| 大码成人一级视频| 久久久久久久亚洲中文字幕| 久久久久视频综合| av在线老鸭窝| 777米奇影视久久| 国产 一区 欧美 日韩| 99久久精品热视频| 国产日韩欧美亚洲二区| 精品一区二区免费观看| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 国产伦精品一区二区三区视频9| 91精品国产九色| 欧美精品一区二区免费开放| 日本黄色片子视频| 日本与韩国留学比较| 久久精品夜色国产| 蜜臀久久99精品久久宅男| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 男的添女的下面高潮视频| 亚洲四区av| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 2021少妇久久久久久久久久久| 精品国产露脸久久av麻豆| 天天躁日日操中文字幕| 夫妻性生交免费视频一级片| 一区二区三区乱码不卡18| h日本视频在线播放| 国产高清有码在线观看视频| 性高湖久久久久久久久免费观看| 亚洲高清免费不卡视频| 国产av精品麻豆| 欧美成人a在线观看| 国产成人精品福利久久| 欧美成人a在线观看| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 久久99热这里只频精品6学生| 国产伦理片在线播放av一区| 色视频在线一区二区三区| 亚洲,欧美,日韩| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 免费看不卡的av| 男女国产视频网站| 久久av网站| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图 | 国产精品伦人一区二区| 3wmmmm亚洲av在线观看| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 视频区图区小说| 高清毛片免费看| 久久99热这里只有精品18| 免费黄网站久久成人精品| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 极品少妇高潮喷水抽搐| 国产一区亚洲一区在线观看| 青春草视频在线免费观看| 高清av免费在线| 免费人成在线观看视频色| 九色成人免费人妻av| 国产欧美日韩精品一区二区| 激情 狠狠 欧美| 国产精品人妻久久久久久| 中国国产av一级| 亚洲性久久影院| 午夜免费鲁丝| 看免费成人av毛片| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 在线 av 中文字幕| 男女边摸边吃奶| 少妇人妻精品综合一区二区| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 一级黄片播放器| 亚洲精品,欧美精品| 欧美3d第一页| 少妇丰满av| 99久久人妻综合| 一级毛片 在线播放| 精品亚洲成a人片在线观看 | 日韩在线高清观看一区二区三区| 综合色丁香网| 亚洲av二区三区四区| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 日本-黄色视频高清免费观看| 老司机影院成人| 精品人妻偷拍中文字幕| 久久精品久久久久久久性| 哪个播放器可以免费观看大片| 欧美极品一区二区三区四区| 我的女老师完整版在线观看| 一级毛片aaaaaa免费看小| 丰满乱子伦码专区| 另类亚洲欧美激情| 午夜免费鲁丝| 老司机影院毛片| 99久久精品国产国产毛片| av在线蜜桃| a 毛片基地| av在线观看视频网站免费| 啦啦啦啦在线视频资源| 又大又黄又爽视频免费| 国产色爽女视频免费观看| 久久久国产一区二区| 秋霞伦理黄片| 国产精品爽爽va在线观看网站| 中文资源天堂在线| 欧美zozozo另类| 一个人看的www免费观看视频| 一本久久精品| 在线观看av片永久免费下载| 天堂俺去俺来也www色官网| 久久国产乱子免费精品| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 日韩av免费高清视频| 少妇的逼水好多| 观看美女的网站| 女人久久www免费人成看片| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 天堂中文最新版在线下载| 亚洲四区av| 成人毛片a级毛片在线播放| 少妇人妻精品综合一区二区| 国产精品一区二区性色av| 日韩欧美精品免费久久| 九九在线视频观看精品| 精品一区二区三卡| 少妇人妻久久综合中文| 国产深夜福利视频在线观看| 美女主播在线视频| 免费看日本二区| av播播在线观看一区| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 波野结衣二区三区在线| 亚洲国产欧美人成| 国产淫语在线视频| 一级片'在线观看视频| 精品亚洲成a人片在线观看 | 少妇 在线观看| av网站免费在线观看视频| 亚洲色图综合在线观看| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 麻豆国产97在线/欧美| 成年女人在线观看亚洲视频| 五月玫瑰六月丁香| 亚洲av成人精品一区久久| 久久久久视频综合| 观看免费一级毛片| 一本色道久久久久久精品综合| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 久久久成人免费电影| 成年免费大片在线观看| 91午夜精品亚洲一区二区三区| av不卡在线播放| 欧美最新免费一区二区三区| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 亚洲第一av免费看| 成人国产av品久久久| 少妇人妻精品综合一区二区| 免费av不卡在线播放| 综合色丁香网| 亚洲在久久综合| 国产av国产精品国产| 久久鲁丝午夜福利片| 久久久久久久精品精品| 女性生殖器流出的白浆| 毛片一级片免费看久久久久| 网址你懂的国产日韩在线| 成人无遮挡网站| 国产男女超爽视频在线观看| 国产在视频线精品| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 97热精品久久久久久| 全区人妻精品视频| 美女cb高潮喷水在线观看| 99视频精品全部免费 在线| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 成人午夜精彩视频在线观看| 啦啦啦在线观看免费高清www| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 久久久久视频综合| 成人美女网站在线观看视频| 日韩av免费高清视频| 国产淫语在线视频| 色吧在线观看| 成人二区视频| 免费人妻精品一区二区三区视频| 色视频www国产| 日本av免费视频播放| 嘟嘟电影网在线观看| 少妇丰满av| 久久久久久久久久久丰满| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 午夜精品国产一区二区电影| 欧美日韩在线观看h| 少妇熟女欧美另类| 日韩人妻高清精品专区| 亚洲人与动物交配视频| 日韩av不卡免费在线播放| 丝袜脚勾引网站| av在线蜜桃| 在现免费观看毛片| 看十八女毛片水多多多| 精品久久久久久久末码| 网址你懂的国产日韩在线| 六月丁香七月| 精品国产露脸久久av麻豆| 热99国产精品久久久久久7| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| av不卡在线播放| 久久久久久九九精品二区国产| 国产精品99久久99久久久不卡 | 午夜福利视频精品| 国产av码专区亚洲av| 高清欧美精品videossex| 久久人妻熟女aⅴ| 老司机影院成人| 中文字幕av成人在线电影| 秋霞在线观看毛片| 亚洲美女黄色视频免费看| 亚洲国产成人一精品久久久| www.色视频.com| 免费人成在线观看视频色| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 精品少妇黑人巨大在线播放| 精品少妇久久久久久888优播| 欧美激情国产日韩精品一区| 久久97久久精品| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 国产av国产精品国产| 三级经典国产精品| 国产精品久久久久久av不卡| 精品国产一区二区三区久久久樱花 | 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 精品一区二区三区视频在线| 亚洲精品视频女| 超碰97精品在线观看| 少妇人妻 视频| av免费在线看不卡| 观看免费一级毛片| 国产男女内射视频| 午夜免费男女啪啪视频观看| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 亚洲成人手机| 日本-黄色视频高清免费观看| 亚洲精品日本国产第一区| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 男人狂女人下面高潮的视频| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 国产日韩欧美在线精品| 欧美少妇被猛烈插入视频| 99re6热这里在线精品视频| 免费观看性生交大片5| 免费av不卡在线播放| 最近手机中文字幕大全| 两个人的视频大全免费| 熟女人妻精品中文字幕| 在线观看一区二区三区| 人人妻人人看人人澡| 高清不卡的av网站| 中文字幕av成人在线电影| 新久久久久国产一级毛片| 欧美性感艳星| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 免费黄网站久久成人精品| 久久影院123| 大话2 男鬼变身卡| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 青春草亚洲视频在线观看| 国产免费福利视频在线观看| 国产爽快片一区二区三区| 激情 狠狠 欧美| 亚洲欧美精品自产自拍| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 搡老乐熟女国产| 日本黄大片高清| 亚洲精品国产av蜜桃| 国产精品爽爽va在线观看网站| 亚洲电影在线观看av| 久久久久久久国产电影| 国产精品一区二区在线不卡| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 亚洲经典国产精华液单| 性色av一级| 国产精品三级大全| 精品国产一区二区三区久久久樱花 | 高清视频免费观看一区二区| 国产精品嫩草影院av在线观看| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 男人爽女人下面视频在线观看| 精品一区二区免费观看|