基于互聯(lián)網(wǎng)金融的中小企業(yè)融資途徑探析

長安大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 郭如意

一、中小企業(yè)融資途徑的特點(diǎn)及成因

隨著中小企業(yè)的快速發(fā)展，中小企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中扮演的角色越來越重要，并在刺激競爭、促進(jìn)就業(yè)、技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等方面發(fā)揮著不可替代的作用。但是，融資難、融資成本高的問題始終制約著中小企業(yè)的發(fā)展，同時(shí)也困擾著產(chǎn)業(yè)界和理論界。根據(jù)調(diào)查，我國中小企業(yè)融資途徑在實(shí)踐中有以下特點(diǎn)：

(一)融資渠道以間接融資為主

中小企業(yè)融資渠道包括直接融資（股權(quán)融資，發(fā)行債券等）和間接融資（銀行貸款等）。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國中小企業(yè)的資金需求70%以上靠銀行信貸即間接融資渠道來滿足，直接融資的比例僅有20%左右。正是由于中小企業(yè)直接融資比例不足，難以通過資本市場籌集資金，所以當(dāng)銀行信貸緊縮時(shí)，中小企業(yè)的資金需求將難以滿足。

(二)融資方式以商業(yè)銀行為主

中小企業(yè)的融資方式有商業(yè)信用融資、股權(quán)融資、商業(yè)銀行融資、政策性融資等將近40種。但實(shí)踐中，中小企業(yè)的融資方式仍然以商業(yè)銀行融資為主。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局對深圳的一項(xiàng)調(diào)查可知，在被調(diào)查的41家中小企業(yè)中，67.5%的企業(yè)進(jìn)行了融資。其中，60.7%的企業(yè)向國有銀行貸款，75%的企業(yè)向其他的商業(yè)銀行貸款。由此可以看出，中小企業(yè)對商業(yè)銀行的依賴性很強(qiáng)。

(三)融資金融產(chǎn)品以制式金融產(chǎn)品為主且融資成本高

當(dāng)中小企業(yè)向商業(yè)銀行貸款時(shí)，商業(yè)銀行往往會為中小企業(yè)和大型企業(yè)制定相同的信用評級體系和信貸流程，雖然一些銀行相繼推出專為中小企業(yè)設(shè)計(jì)的個(gè)性化的金融產(chǎn)品，但總體上仍然難以與中小企業(yè)“短、快、頻、急”的資金需求相匹配。不僅如此，中小企業(yè)借助于商業(yè)銀行的融資成本也比較高。首先，為了取得資金，中小企業(yè)需要支付抵押費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、評估費(fèi)、手續(xù)費(fèi)、承諾費(fèi)等一次性費(fèi)用；其次，中小企業(yè)向銀行貸款利率要在我國銀行一年期貸款基準(zhǔn)利率（5.6%）的基礎(chǔ)上上浮30%左右。如果把兩部分費(fèi)用加總，中小企業(yè)取得商業(yè)銀行貸款的綜合利率在基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上上浮60%左右。

中小企業(yè)融資途徑的特點(diǎn)可以從中小企業(yè)的內(nèi)因與外因兩個(gè)方面得到解釋。

中小企業(yè)的內(nèi)因即中小企業(yè)自身的問題。具體表現(xiàn)為：第一，中小企業(yè)內(nèi)部制度不健全、管理不完善、財(cái)會人員專業(yè)能力不高，企業(yè)財(cái)務(wù)信息失真嚴(yán)重；第二，中小企業(yè)可抵押固定資產(chǎn)少，無形資產(chǎn)不可量化，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大；第三，大多數(shù)中小企業(yè)為家族經(jīng)營，缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識與信用意識，有資金需求時(shí)傾向于內(nèi)部融資；第四，中小企業(yè)的資金需求有“短、快、頻、急”的特征，零散與不確定的資金需求與商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)不匹配。

中小企業(yè)的外因即融資環(huán)境方面的原因，具體可分為金融機(jī)構(gòu)體系不完善、法律制度不健全、資本市場不發(fā)達(dá)和征信體系不完善。金融機(jī)構(gòu)體系不完善表現(xiàn)為金融機(jī)構(gòu)在資金借貸市場上處于壟斷地位、商業(yè)銀行為追求經(jīng)濟(jì)效益與降低風(fēng)險(xiǎn)不愿意向中小企業(yè)放貸。法律制度不健全是指國家為促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展而頒布的政策不健全，且已頒布的法律沒有有效貫徹和落實(shí)；資本市場不完善是指資本市場發(fā)育遲緩、門檻高，因此經(jīng)營狀況、經(jīng)濟(jì)效益、信譽(yù)都不佳的中小企業(yè)難以從股票市場和債券市場籌集資金。征信體系不完善是指中小企業(yè)的信用沒有得到系統(tǒng)記錄，即使金融機(jī)構(gòu)推出面向中小企業(yè)的優(yōu)惠信貸，中小企業(yè)也會因難以提供歷史信用記錄不能享受優(yōu)惠。

二、基于互聯(lián)網(wǎng)金融的中小企業(yè)融資途徑

隨著2013年互聯(lián)網(wǎng)金融元年的到來，各種互聯(lián)網(wǎng)金融模式如雨后春筍般集中爆發(fā)。互聯(lián)網(wǎng)金融在現(xiàn)有的金融體制下為中小企業(yè)提供了新的融資途徑，對解決中小企業(yè)融資難題起著重要作用。

目前互聯(lián)網(wǎng)金融主要模式為第三方支付平臺、P2P網(wǎng)絡(luò)貸款、眾籌、網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)、大數(shù)據(jù)金融、在線理財(cái)?shù)?。其中，P2P網(wǎng)絡(luò)貸款、眾籌、大數(shù)據(jù)金融在解決中小企業(yè)融資難題的過程中成效顯著，本文重點(diǎn)分析這三種互聯(lián)網(wǎng)金融下的中小企業(yè)融資途徑。

(一)P2P網(wǎng)絡(luò)貸款

P2P網(wǎng)絡(luò)貸款的英文是“Peer to Peer Lending and Online Invest”。我國第一家P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺是于2007年上線的宜信。P2P網(wǎng)絡(luò)貸款的本質(zhì)是“金融脫媒”，即資金的供需雙方通過第三方網(wǎng)絡(luò)平臺進(jìn)行資金融通的融資途徑。P2P網(wǎng)絡(luò)貸款的特點(diǎn)是資金的供需雙方信息對稱度高、融資門檻低、交易成本低、放貸時(shí)間短，因此完全能夠滿足中小企業(yè)“短、快、頻、急”的資金需求。我國P2P網(wǎng)絡(luò)貸款主要有三種融資途徑：無擔(dān)保線上途徑（拍拍貸）、有擔(dān)保線上途徑（紅嶺創(chuàng)投）、線下交易途徑（宜信）。

1、無擔(dān)保線上途徑

無擔(dān)保線上途徑的典型代表是拍拍貸，其貸款流程是：首先中小企業(yè)向拍拍貸網(wǎng)站提出信用等級核定的申請，由拍拍貸從“線下得分”和“線上得分”兩方面進(jìn)行信用等級的核定。其中，線下得分的主要依據(jù)是企業(yè)法人的工資證明，結(jié)婚證，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營許可證等；線上得分的依據(jù)是身份認(rèn)證，還款記錄等。企業(yè)的信用等級會影響其日后借款的金額、利率、借款成功率；其次，已通過評級和審核的企業(yè)可以在網(wǎng)站上發(fā)布借款的詳細(xì)信息，包括借款金額、利率、期限；最后，拍拍貸會根據(jù)“利低者得”的原則由系統(tǒng)自行將借款企業(yè)（或借款人）和放款人的信息進(jìn)行匹配，匹配成功即借款成功，系統(tǒng)將自動把資金打入企業(yè)賬戶。

2、有擔(dān)保線上途徑

有擔(dān)保線上途徑的網(wǎng)絡(luò)平臺是一種復(fù)合中介型的平臺，“復(fù)合”指平臺提供抵押和擔(dān)保。該途徑最主要的特點(diǎn)是網(wǎng)貸平臺不再是單純的充當(dāng)資金供需的中介，而對放款人提供資金擔(dān)保，并且借款成功后十分注重貸后監(jiān)督和賬款催收：如果資金到期沒有收回，平臺或擔(dān)保人會墊付資金還給放款人。這種平臺的典型代表是紅嶺創(chuàng)投。對于中小企業(yè)而言，借款流程與在拍拍貸借款基本相同。唯一不同的就是借款企業(yè)（或個(gè)人）必須經(jīng)過實(shí)名認(rèn)證成為紅嶺創(chuàng)投的VIP會員且必須保證資金用于合法用途才能發(fā)布“借款標(biāo)”。

3、線下交易途徑

線下交易途徑是指P2P平臺只提供交易的信息，具體的交易過程由資金借貸方分別和P2P機(jī)構(gòu)面對面完成。這種途徑的典型代表是宜信。宜信的最大特點(diǎn)在于資金供需方的匹配由宜信完成，放貸人并不知道借款人的具體信息。對于中小企業(yè)融資而言，區(qū)別于拍拍貸和紅嶺創(chuàng)投的是借款前的審核。宜信的貸前審核較為寬松，不需要有抵押和擔(dān)保，只需提供身份證明和工作證明，最快在2個(gè)工作日就可以完成整個(gè)借款工作。

不管哪種途徑的P2P網(wǎng)絡(luò)貸款，都極大地推動了中小企業(yè)通過直接融資渠道融通資金，在一定程度上可以緩解目前中小企業(yè)以間接融資為主、直接融資為輔的融資現(xiàn)狀。不僅如此，隨著P2P網(wǎng)絡(luò)貸款的規(guī)模擴(kuò)大，大大降低了中小企業(yè)對商業(yè)銀行的依賴程度。就借助P2P網(wǎng)絡(luò)貸款的融資成本而言，以2014年6月為例，我國P2P網(wǎng)絡(luò)貸款的綜合年利率平均為18.92%，在此基礎(chǔ)上加上各種管理費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、服務(wù)費(fèi)，總的貸款利率為22.22%-29.22%。很明顯，P2P網(wǎng)絡(luò)貸款有助于降低中小企業(yè)的融資成本。

(二)眾籌

眾籌是一種新型的融資途徑，其優(yōu)于其他融資途徑的原因在于眾籌使企業(yè)在籌資的同時(shí)可以尋求項(xiàng)目合作的上下游企業(yè)，并且可以在一定程度上開拓市場，積累客戶。其基本的運(yùn)作模式是資金的需求者在眾籌平臺上展示自己的項(xiàng)目，投資者根據(jù)展示內(nèi)容選擇適合的投資項(xiàng)目進(jìn)行投資。（見圖1）

根據(jù)李雪靜（2013）的觀點(diǎn)，眾籌融資可細(xì)分為四種：基于捐贈的眾籌、基于獎(jiǎng)勵(lì)或事前銷售的眾籌、基于貸款或債務(wù)的眾籌和股權(quán)眾籌融資。在這四種具體的眾籌融資途徑中，對中小企業(yè)融資途徑有重要影響的是后兩種。以下只介紹這兩種融資途徑。

基于貸款或債務(wù)的眾籌是指中小企業(yè)可以通過這種途徑籌集債務(wù)資金。企業(yè)將自己的項(xiàng)目提交眾籌平臺，經(jīng)審核通過后在眾籌平臺發(fā)布信息、展示項(xiàng)目，以吸引投資人投資。在中國，這種融資途徑已經(jīng)幫助很多企業(yè)（尤其是房地產(chǎn)行業(yè)的企業(yè)）成功籌集到資金。比較成功的案例是團(tuán)貸網(wǎng)推出的眾籌炒別墅項(xiàng)目“房寶寶”。

股權(quán)眾籌融資途徑下，眾籌平臺通常扮演證券公司的角色，為投資者提供證券以幫助項(xiàng)目所有人籌集資金。這種途徑為中小企業(yè)開拓了一條股權(quán)籌資的新路徑，使我國中小企業(yè)長期以來資本結(jié)構(gòu)不合理、股權(quán)和債權(quán)融資不匹配的現(xiàn)狀緩解成為可能，也為扶持初創(chuàng)企業(yè)、緩解中小企業(yè)融資難題具有現(xiàn)實(shí)意義。

雖然中小企業(yè)借助P2P網(wǎng)絡(luò)貸款和眾籌這兩種融資途徑的融資流程基本相同，但在其他方面仍存在顯著差異：一是通過P2P網(wǎng)絡(luò)貸款進(jìn)行融資時(shí)，企業(yè)的投資項(xiàng)目可以得到較高程度的隱私保護(hù)；而通過眾籌融資，企業(yè)要吸引投資人就必須將自己的項(xiàng)目展示給大眾，因此項(xiàng)目的保護(hù)程度低；二是通過P2P網(wǎng)絡(luò)貸款籌集的資金為公司的負(fù)債；而通過眾籌籌集的資金可能是公司的負(fù)債，也可能是股本；三是通過P2P網(wǎng)絡(luò)貸款進(jìn)行融資時(shí)，企業(yè)必須以資金的形式償還投資者的本息；而通過眾籌融資，企業(yè)不僅可以以資金的形式償還投資者，還可以以產(chǎn)品作為回報(bào)。

(三)大數(shù)據(jù)金融

大數(shù)據(jù)金融就是指基于大數(shù)據(jù)的小額貸款融資途徑，實(shí)質(zhì)是“平臺+小貸”，主要服務(wù)于電子商務(wù)領(lǐng)域的中小企業(yè)。這種融資途徑的特點(diǎn)是融資門檻低，資金周轉(zhuǎn)快，整個(gè)貸款過程都是線上交易。在我國，大數(shù)據(jù)金融的代表是阿里巴巴成立的小額貸款公司“阿里小貸”。

在這種融資途徑下，中小企業(yè)的貸款流程為（見圖2）：首先，中小企業(yè)向小貸公司提出貸款申請，由小貸公司審核該企業(yè)的信用資料、銀行流水，由此決定授信額度。其次，小貸公司按照中小企業(yè)的信用等級和資金需求，把資金貸給企業(yè)；在放貸后，小貸公司為控制風(fēng)險(xiǎn)，會定期監(jiān)控企業(yè)的現(xiàn)金流量和交易狀況，定期復(fù)核企業(yè)的信用狀況。

這種融資模式的最大優(yōu)點(diǎn)是效率高：大數(shù)據(jù)金融借助大數(shù)據(jù)，通過電子系統(tǒng)進(jìn)行信用核定、發(fā)放貸款，數(shù)據(jù)庫可以1秒鐘完成資料審核和3分鐘完成放貸，與傳統(tǒng)的商業(yè)銀行貸款相比，大大縮短了貸款時(shí)間，更適應(yīng)中小企業(yè)的資金需求。

基于互聯(lián)網(wǎng)金融的中小企業(yè)融資途徑極大地改善了中小企業(yè)的融資環(huán)境。首先，P2P網(wǎng)絡(luò)貸款、眾籌和大數(shù)據(jù)金融下的很多網(wǎng)絡(luò)平臺的自身定位就是以中小企業(yè)為服務(wù)對象，克服了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)體系缺乏層次的不足；其次，互聯(lián)網(wǎng)金融的門檻低，對抵押物和擔(dān)保人的要求少，中小企業(yè)可以以企業(yè)的名義或經(jīng)營者的名義靈活貸款；最后，互聯(lián)網(wǎng)金融的信用積累時(shí)間短、速度快，有助于中小企業(yè)積累歷史信用記錄，為以后享受優(yōu)惠貸款奠定基礎(chǔ)。

綜上所述，基于互聯(lián)網(wǎng)金融的中小企業(yè)融資途徑從造成中小企業(yè)融資途徑特點(diǎn)的外因入手，彌補(bǔ)了中小企業(yè)融資環(huán)境的許多不足，極大地緩解了中小企業(yè)融資難題，對促進(jìn)中小企業(yè)健康發(fā)展具有十分重要的意義。

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