人力資本與企業(yè)財務(wù)績效的影響關(guān)系研究

王 瑛

一、引 言

隨著知識經(jīng)濟不斷向縱深發(fā)展，人力資本對企業(yè)財務(wù)績效的影響日益凸顯，已成為企業(yè)的重要資本， 是企業(yè)創(chuàng)造出持續(xù)競爭優(yōu)勢的基石。Knight[1]認為企業(yè)投資人力資本可使得更多有能力的員工發(fā)展更好的結(jié)構(gòu)資本，因此會獲得更佳的財務(wù)績效。 如果不了解人力資本投資對企業(yè)的影響程度，就無法衡量其價值與投資報酬率[2]。 人力資本移動性高于其他實體資產(chǎn)，如從屬于員工的年齡、知識、經(jīng)驗、技術(shù)與能力等特質(zhì)，結(jié)合組織文化與企業(yè)特質(zhì)創(chuàng)造競爭優(yōu)勢，并提升企業(yè)價值。

現(xiàn)有研究圍繞人力資本自身與企業(yè)成長、企業(yè)績效等方面展開，并取得較為豐富成果。 Bouillon et al.[3]研究發(fā)現(xiàn)，培訓(xùn)投資對企業(yè)市場價值具有正向的影響作用。 Skaggs & Youndt[4]探討公司培訓(xùn)費用、員工培訓(xùn)時間、平均工作年限、員工教育程度等指標與組織績效的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)：上述指標對股東權(quán)益報酬率和投資報酬率都有顯著影響。上述研究根據(jù)研究目標與視角不同，采用的衡量指標也不一樣， 如何從前因變量視角設(shè)計衡量人力資本指標，系統(tǒng)性地整合探討人力資本與企業(yè)財務(wù)績效影響關(guān)系，是本文試圖解決的重要問題。因此，以上市公司為研究對象，從人力素質(zhì)、員工培訓(xùn)、員工薪酬等方面設(shè)計人力資本指標，從每股收益、凈資產(chǎn)收益率、人均利潤等衡量企業(yè)財務(wù)績效，從前因變量視角探討人力資本對企業(yè)財務(wù)績效的影響關(guān)系。

二、文獻回顧

已有研究表明，人力資本是企業(yè)的重要戰(zhàn)略性資產(chǎn)，對企業(yè)價值創(chuàng)造以及持續(xù)提升競爭優(yōu)勢具有重要作用，其包含從屬于員工的知識、經(jīng)驗、技術(shù)以及能力[1][5]。

在人力資本衡量方面，Lynn[6]指出企業(yè)在員工培訓(xùn)投資上主要衡量項目包括培訓(xùn)支出占薪酬總額比例、受訓(xùn)員工占全體員工比例、培訓(xùn)支出增減情況等。 Dzinkowski[7]提出人力資本評估指標包括企業(yè)員工在獵頭公司的聲譽、員工工資年限、入職未滿兩年新進員工比例、員工滿意度、員工提出新想法被實際采納的比例、 每位員工創(chuàng)造的附加價值、每一元薪酬所創(chuàng)造的附加價值。

Bontis & Fitzenz[8]認為，人力資本管理、員工意見或觀點、 員工投入與能力對企業(yè)績效有正面影響。 Knight[1]認為提升企業(yè)的市場價值四個要素分別為人力資本、結(jié)構(gòu)資本、外在資本以及財務(wù)績效。 鄧學(xué)芬等[9]對60 家上市高新技術(shù)企業(yè)實證研究表明，上市高新技術(shù)企業(yè)人力資本與企業(yè)績效正相關(guān)。魯虹等[10]對創(chuàng)業(yè)板227 家制造業(yè)公司實證研究發(fā)現(xiàn)，能力性和意愿性人力資本與企業(yè)成長性呈正相關(guān)關(guān)系。 一方面，能夠直接影響企業(yè)成長性；另一方面，能通過戰(zhàn)略決策質(zhì)量的中介作用間接影響企業(yè)成長性。

三、研究假設(shè)

（一）人力素質(zhì)與企業(yè)財務(wù)績效

從工作資歷來看，Bontis & Fitzenz[8]研究發(fā)現(xiàn)員工平均受教育年限與人力資本投資報酬率呈顯著正相關(guān)關(guān)系。 此外，Skaggs & Youndt[4]研究發(fā)現(xiàn)，股東權(quán)益報酬率和投資報酬率等企業(yè)績效指標與企業(yè)人力資本如員工教育程度、經(jīng)驗、培訓(xùn)經(jīng)費與時間等呈顯著正向關(guān)系。 馮麗霞和張琪[11]研究發(fā)現(xiàn)，員工高學(xué)歷比例和員工專門技術(shù)人員比例，與企業(yè)績效存在顯著關(guān)系。 李麗華和高杰[12]研究認為，員工平均教育水平與企業(yè)績效正相關(guān)，且相關(guān)性顯著。 根據(jù)上述學(xué)者研究，提出假設(shè)H1：人力素質(zhì)與企業(yè)財務(wù)績效有顯著正向關(guān)系。

（二）員工培訓(xùn)經(jīng)費與企業(yè)財務(wù)績效

培訓(xùn)是企業(yè)人力資本的重要投資，Bontis &Fitzenz[8]以企業(yè)培訓(xùn)投資與培訓(xùn)成本衡量企業(yè)人力資本投資，通過實證研究發(fā)現(xiàn)培訓(xùn)投資與人力資本投資報酬率呈正向關(guān)系。 Bouillon et al.[3]研究發(fā)現(xiàn)，公司增加特定性人力資本的投資如培訓(xùn)經(jīng)費等，對公司市場價值具有正向作用。 Mak & Akhtar[13]研究發(fā)現(xiàn)培訓(xùn)經(jīng)費與股東權(quán)益報酬率、質(zhì)量、創(chuàng)新呈正向關(guān)系。 根據(jù)上述相關(guān)研究顯示：投資員工培訓(xùn)能為組織帶來正向作用。 因此，提出假設(shè)H2：員工培訓(xùn)經(jīng)費與企業(yè)財務(wù)績效有顯著正向關(guān)系。

（三）員工薪酬與企業(yè)財務(wù)績效

員工薪酬是人力資本衡量的重要評價指標，對企業(yè)績效有著重要作用。 Bontis & Fitzenz[8]認為員工薪酬與企業(yè)人力資本效能呈正向關(guān)系。 此外，Ulrich[14]將福利占薪酬總額比例等納入人力資本評估當(dāng)中。 Mak & Akhtar[13]研究發(fā)現(xiàn)，員工薪酬與組織財務(wù)績效如ROE 呈顯著正向關(guān)系。 綜合上述相關(guān)研究，發(fā)現(xiàn)評估人力資本投資報酬率以及企業(yè)績效時，員工薪酬是重要部分。因此，提出假設(shè)H3：員工薪酬與企業(yè)財務(wù)績效有顯著正向關(guān)系。

四、研究方法

（一）數(shù)據(jù)來源

本文參考滬深300 指數(shù)為樣本選取標準，剔除樣本數(shù)據(jù)不完整的3 家上市公司，選定297 家上市公司。 所采用的數(shù)據(jù)來自Wind、中國證券報、證券時報、 上市公司官網(wǎng)等渠道發(fā)布的2013 年年報有關(guān)數(shù)據(jù)，運用多元回歸分析探討所選取樣本上市公司的人力資本與企業(yè)財務(wù)績效之間的影響關(guān)系。

（二）變量設(shè)計

借鑒已有研究成果，本文選取每股收益、凈資產(chǎn)收益率、人均利潤3 個指標衡量因變量企業(yè)財務(wù)績效，選取員工平均年齡、員工平均年限、專業(yè)人員比例、人均培訓(xùn)費、人均薪酬5 個指標衡量自變量人力資本，公司規(guī)模、資本密集度2 個指標作為控制變量。 研究變量設(shè)計如表1 所示。

表1 研究變量設(shè)計

五、實證研究與結(jié)果討論

（一）回歸分析

回歸分析結(jié)果如表2 所示，從人力資本與每股收益的影響關(guān)系來看，員工平均年限、專業(yè)人員比例、人均培訓(xùn)費、人均薪酬與每股收益呈正相關(guān)關(guān)系，標準化回歸系數(shù)最高為人均培訓(xùn)費0.343，說明人均培訓(xùn)費對每股收益影響程度最大。 從人力資本與凈資產(chǎn)收益率的影響關(guān)系來看，員工平均年限、專業(yè)人員比例、人均培訓(xùn)費、人均薪酬與凈資產(chǎn)收益率呈正相關(guān)關(guān)系，標準化回歸系數(shù)最高為專業(yè)人員比例0.300，說明專業(yè)人員比例對凈資產(chǎn)收益率影響程度最大。 從人力資本與人均利潤的影響關(guān)系來看， 員工平均年齡、 員工平均年限、人均培訓(xùn)費、人均薪酬與人均利潤呈正相關(guān)關(guān)系，標準化回歸系數(shù)最高為人均薪酬0.311，說明專業(yè)人員人均薪酬對人均利潤影響程度最大。

表2 回歸分析結(jié)果

（二）假設(shè)檢驗

根據(jù)回歸分析結(jié)果，本文所提假設(shè)檢驗結(jié)果如表3 所示，除人力素質(zhì)中員工平均年齡對每股收益、凈資產(chǎn)收益率假設(shè)不支持，專業(yè)人員比例對人均利潤假設(shè)不支持外，其他人力資本測量指標與企業(yè)財務(wù)績效（每股收益、凈資產(chǎn)收益率、人均利潤）的假設(shè)關(guān)系都得到支持。

表3 人力資本與企業(yè)財務(wù)績效假設(shè)檢驗結(jié)果

（三）結(jié)果討論

總體上，人力素質(zhì)對企業(yè)財務(wù)績效具有積極影響作用。 員工平均年齡與人均利潤正相關(guān)關(guān)系得到支持。 然而，員工平均年齡對每股收益、凈資產(chǎn)收益的假設(shè)未得到支持，從另一方面印證了周怡[16]針對湖南69 家上市公司實證研究發(fā)現(xiàn)員工平均年齡與公司績效成負相關(guān)關(guān)系的觀點。 員工平均年限對每股收益、凈資產(chǎn)收益率、人均利潤等正相關(guān)關(guān)系假設(shè)均得到支持，與已有研究成果相一致。 專業(yè)人員比例與每股收益、凈資產(chǎn)收益率正相關(guān)關(guān)系假設(shè)得到支持，而專業(yè)人員比例與人均利潤正相關(guān)關(guān)系假設(shè)未得到支持。 研究結(jié)果與已有研究[9][14]不同，主要是專業(yè)人員涵蓋了技術(shù)、營銷及管理等方面，每個企業(yè)都有這方面人才儲備，沒有進一步劃分為技術(shù)人員比例以及營銷人才比例對驗證結(jié)果產(chǎn)生影響，周怡[16]研究認為生產(chǎn)人員占比與公司績效成倒U 型關(guān)系。

員工培訓(xùn)對企業(yè)財務(wù)績效具有積極影響作用。 人均培訓(xùn)經(jīng)費與每股收益、凈資產(chǎn)收益率、人均利潤呈顯著正相關(guān)關(guān)系，與Bontis & Fitzenz[8]探討培訓(xùn)投資與員工銷售額的結(jié)果相一致；從員工個體生產(chǎn)力視角來看，員工培訓(xùn)經(jīng)費對企業(yè)利潤等財務(wù)指標具有積極影響作用。 因此，研究結(jié)論從整體企業(yè)績效視角以及員工個體生產(chǎn)力視角，員工培訓(xùn)的投資具有必要性以及重要性，對企業(yè)經(jīng)營發(fā)展、財務(wù)指標都有積極影響作用。

員工薪酬對企業(yè)財務(wù)績效具有積極影響作用。 現(xiàn)有文獻研究表明，員工薪酬與組織績效存在正向關(guān)系[9][12]。 本文結(jié)果與現(xiàn)有研究一致，研究發(fā)現(xiàn)，人均培訓(xùn)經(jīng)費與每股收益、凈資產(chǎn)收益率、人均利潤呈顯著正相關(guān)關(guān)系。

六、結(jié) 語

本文以員工平均年齡、員工平均年限（受教育）、專業(yè)人員比例、人均培訓(xùn)費、人均薪酬等為人力資本測量指標， 探討人力資本對企業(yè)財務(wù)績效（每股收益、凈資產(chǎn)收益率、人均利潤）的影響關(guān)系。 從實際意義來看，對企業(yè)開發(fā)人力資本提供理論支撐以及決策依據(jù)；從理論來看，拓展了人力資本對企業(yè)財務(wù)績效影響關(guān)系研究視角。 然而，還存在一些局限性，人力資本衡量指標選取有待進一步優(yōu)化，建議后續(xù)研究參考Bontis & Fitzenz[8]將員工人數(shù)、專業(yè)人員比例、平均年齡、員工薪酬、培訓(xùn)人數(shù)、管理層人數(shù)、營運成本等量化指標，整合員工滿意、員工動機、管理層領(lǐng)導(dǎo)、知識管理、員工承諾、智慧資本等定性指標，針對組織人力資本進行更全面的評估。

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