• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    財(cái)政分權(quán)體制下城投債發(fā)展問(wèn)題探討

    2015-01-04 02:55:00教授湖南大學(xué)經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院長(zhǎng)沙410205
    商業(yè)經(jīng)濟(jì)研究 2015年16期
    關(guān)鍵詞:投債市政債券

    ■ 郭 平 教授 任 磊(湖南大學(xué)經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院 長(zhǎng)沙 410205)

    問(wèn)題的提出

    城投債是具有中國(guó)特色的市政債券,是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。城投債,又稱“準(zhǔn)市政債”,屬于企業(yè)債,是地方投融資平臺(tái)作為發(fā)行主體,發(fā)行的主要用于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的債券,包括企業(yè)債、短期融資券和中期票據(jù)三個(gè)品種。

    2014年是城投債發(fā)展的轉(zhuǎn)折之年。一方面,反腐進(jìn)入債券市場(chǎng)領(lǐng)域,城投債爆出若干違規(guī)事件;另一方面,為規(guī)范政府舉債融資,控制地方政府債務(wù)規(guī)模,全國(guó)人民代表大會(huì)通過(guò)了對(duì)《中華人民共和國(guó)預(yù)算法》的修改以及財(cái)政部頒布了《地方政府存量債務(wù)納入預(yù)算管理清理甄別辦法》,不但剝離地方融資平臺(tái)公司的政府融資職能,城投債能否進(jìn)入地方政府債務(wù)范圍還需確定甄別標(biāo)準(zhǔn)。城投債何去何從,城投債如何穩(wěn)步過(guò)渡?

    文獻(xiàn)綜述

    國(guó)外對(duì)市政債券研究起步較早,相關(guān)文獻(xiàn)很多。我國(guó)沒(méi)有正式發(fā)行市政債券,只有具有部分市政債券特征的城投債。目前,國(guó)內(nèi)對(duì)城投債的研究文獻(xiàn)可以歸納為:一是介紹國(guó)外市政債券的特點(diǎn)及市政債券風(fēng)險(xiǎn)控制的經(jīng)驗(yàn)。劉云中(2010)通過(guò)介紹美國(guó)市政債券的監(jiān)管機(jī)構(gòu)及其職能、信息披露義務(wù)和違約風(fēng)險(xiǎn)等內(nèi)容,給中國(guó)推出市政債券提供借鑒;程 潔(2012)研究了美國(guó)市政債券市場(chǎng)運(yùn)作及管理機(jī)制,結(jié)合我國(guó)城投債的發(fā)行情況,分析了我國(guó)城投債管理中存在的問(wèn)題,并提出完善我國(guó)城投債管理的政策建議。二是介紹我國(guó)城投債的獨(dú)特性、面臨的問(wèn)題以及未來(lái)發(fā)展方向。國(guó)內(nèi)對(duì)于此部分的研究文獻(xiàn)很多,研究學(xué)者有溫來(lái)成(2013)、徐林(2010)、馬金華(2013)、王佳麗(2013)等,他們都提出市政債券是城投債的最終發(fā)展方向。三是對(duì)我國(guó)城投債發(fā)債規(guī)模的實(shí)證研究以及城投債規(guī)模擴(kuò)大的風(fēng)險(xiǎn)研究。王勇(2014)以KMV模型為基礎(chǔ),以北京市1978-2010年財(cái)稅數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),有效度量了“十二五”期間北京市城投債的發(fā)行規(guī)模;趙爽等(2014)利用改進(jìn)的KMV模型對(duì)我國(guó)西部地區(qū)城投債的發(fā)債規(guī)模及風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了研究。四是對(duì)債權(quán)信用利差的研究。馬金華(2013)考察了城投債屬性不同對(duì)信用利差的影響,結(jié)果表明一般責(zé)任債券屬性的城投債會(huì)增大城投債的違約風(fēng)險(xiǎn),結(jié)論與美國(guó)市政債券的情況相反。五是對(duì)地方政府性債務(wù)與投融資平臺(tái)債的關(guān)系研究。鄒秀龍(2014)基于地方融資平臺(tái)視角對(duì)地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題進(jìn)行了研究,投融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題已經(jīng)十分嚴(yán)重,地方政府性債務(wù)問(wèn)題浮出水面。

    綜上,我國(guó)研究城投債的文獻(xiàn)日益增多,但大部分都停留在國(guó)外經(jīng)驗(yàn)借鑒、市政債券理論研究基礎(chǔ)以及對(duì)我國(guó)城投債發(fā)債規(guī)模的預(yù)測(cè)研究,對(duì)于城投債在實(shí)際過(guò)程中發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)以及對(duì)控制政府性債務(wù)條件下城投債如何轉(zhuǎn)型沒(méi)有進(jìn)行研究。本文結(jié)合2014年城投債表現(xiàn)出的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn),對(duì)城投債如何轉(zhuǎn)型進(jìn)行了研究。

    表1 1997-2014年全國(guó)城投債歷年發(fā)行額度表(單位:億元)

    表2 2014年城投債中一般企業(yè)債的月度發(fā)行額與發(fā)行只數(shù)

    城投債產(chǎn)生的原因

    城投債產(chǎn)生的根本原因在于現(xiàn)行的財(cái)政體制。1994年分稅制財(cái)政體制改革,對(duì)中央和地方政府的財(cái)權(quán)與事權(quán)進(jìn)行了劃分,根據(jù)事權(quán)與財(cái)權(quán)結(jié)合的原則,將稅種劃分為中央和地方收入,在財(cái)權(quán)逐步集中于中央的同時(shí),事權(quán)層層下放至地方,這就造成地方政府財(cái)權(quán)與事權(quán)嚴(yán)重不平衡。地方政府承擔(dān)地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及提供公益物品的責(zé)任,但由于地方政府收入有限,必須尋求其它方式的融資。根據(jù)國(guó)外經(jīng)驗(yàn),國(guó)外地方政府均采取發(fā)行市政債券融資的方式籌集地方建設(shè)資金,國(guó)外地方政府在發(fā)行市政債券方面有自主權(quán)。但我國(guó)1995年實(shí)施的《中華人民共和國(guó)預(yù)算法》第四章第三十五條規(guī)定,地方政府及其所屬部門不得以任何方式舉借債務(wù)。地方政府為規(guī)避《中華人民共和國(guó)預(yù)算法》的限制,只能通過(guò)成立符合《中華人民共和國(guó)公司法》要求的地方投融資平臺(tái)公司,發(fā)行債券融資,此類債券被稱之為城投債。

    城投債在2009年之前,發(fā)行規(guī)模很小,在債券市場(chǎng)里規(guī)模幾乎可以忽略不計(jì)。但2009年,中國(guó)啟動(dòng)了應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)的最大動(dòng)作“四萬(wàn)億計(jì)劃”—由國(guó)家和地方財(cái)政出資建設(shè)社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施,拉動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的計(jì)劃。該計(jì)劃建設(shè)內(nèi)容包括:保障性安居工程、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、鐵路、公路和機(jī)場(chǎng)等重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、生態(tài)環(huán)境建設(shè)、醫(yī)療衛(wèi)生、文化教育事業(yè)發(fā)展等,建設(shè)資金雖由中央政府和地方政府共同承擔(dān),但實(shí)際過(guò)程中大部分建設(shè)資金由地方政府自行解決。在“四萬(wàn)億計(jì)劃”刺激下,地方政府紛紛設(shè)立地方融資平臺(tái),發(fā)行城投債籌集建設(shè)資金,城投債規(guī)模迅速膨脹,城投債在此背景下誕生。

    城投債的發(fā)展

    (一)起步階段(2005年之前)

    2005年之前為城投債的起步階段,發(fā)債主體集中于直轄市和大型省會(huì)城市,發(fā)行主體級(jí)別AA+及以上,債項(xiàng)大部分為AAA,票面利率穩(wěn)定,發(fā)行量有限。

    (二)穩(wěn)定發(fā)展階段(2005-2008年)

    2005年后,地方政府成立大量國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)公司和城投公司等地方融資平臺(tái),地方企業(yè)債的啟動(dòng)使城投債發(fā)展步入一個(gè)新的階段,城投債成為企業(yè)債券的重要品種。城投債發(fā)行量開(kāi)始攀升,由2005年的386億元上升至2008年的992億元,年均增長(zhǎng)37%。

    (三)快速發(fā)展階段(2009-2014年)

    2009年,為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)沖擊,中國(guó)實(shí)施適度寬松貨幣政策和積極財(cái)政政策,中央政府推出了“四萬(wàn)億”刺激計(jì)劃,地方政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金需求巨大。在此背景下,相關(guān)部委一方面出臺(tái)了促進(jìn)地方融資平臺(tái)發(fā)行債券的文件,另一方面也對(duì)相關(guān)發(fā)行制度和債券增信方式進(jìn)行改革創(chuàng)新,意在大力發(fā)展城投債市場(chǎng)。2009年3月,中國(guó)人民銀行聯(lián)合銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》,提出“支持有條件的地方政府組建投融資平臺(tái),發(fā)行企業(yè)債、中期票據(jù)等融資工具”。與此同時(shí),企業(yè)債發(fā)行制度由“批準(zhǔn)制”變?yōu)椤昂藴?zhǔn)制”。自此城投債迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng),城投債歷年發(fā)行規(guī)模如表1、圖1所示。

    圖1 1997-2014年全國(guó)城投債歷年發(fā)行額度

    圖2 2014年城投債中一般企業(yè)債的月度發(fā)行額與發(fā)行只數(shù)

    (四)轉(zhuǎn)型發(fā)展階段(2014年下半年)

    2014年下半年,新預(yù)算法、43號(hào)文、351號(hào)文等一系列重磅文件的出臺(tái),徹底改變了城投債的發(fā)展。2014年8月,第十二屆全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第十次會(huì)議表決通過(guò)了修改預(yù)算法的決定,新預(yù)算法于2015年1月1日實(shí)施,其中最為關(guān)鍵的一條為:允許地方政府通過(guò)發(fā)債來(lái)籌集資金,賦予地方政府合法舉債主體地位。2014年9月26日,國(guó)家發(fā)改委正式下發(fā)《關(guān)于全面加強(qiáng)企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)防范的若干意見(jiàn)》,之后又于10月15日下發(fā)《企業(yè)債券審核新增注意事項(xiàng)》,要求發(fā)債企業(yè)補(bǔ)充相關(guān)資料及數(shù)據(jù)。2014年10月2日,國(guó)務(wù)院公布《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)》(國(guó)發(fā)[2014]43號(hào)),剝離地方融資平臺(tái)的政府融資功能,賦予地方政府依法適度舉債權(quán)限,建立規(guī)范的地方政府舉債融資機(jī)制。2014年12月,財(cái)政部官網(wǎng)印發(fā)《地方政府存量債務(wù)納入預(yù)算管理清理甄別辦法》的通知(財(cái)預(yù)[2014]351號(hào)),規(guī)定了地方政府存量債務(wù)清理和認(rèn)定口徑以及政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)甄別原則等內(nèi)容。2014年12月1日,交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步完善債務(wù)融資工具注冊(cè)發(fā)行工作的通知》,對(duì)城投債等債務(wù)融資工具在銀行間市場(chǎng)的注冊(cè)發(fā)行進(jìn)行規(guī)范。2014年12月8日,中證登發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)企業(yè)債券回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)措施的通知》,規(guī)定地方政府性債務(wù)甄別清理完成后,對(duì)于未納入地方政府一般債務(wù)與專項(xiàng)債務(wù)預(yù)算范圍的企業(yè)債券,中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司對(duì)于債項(xiàng)評(píng)級(jí)未達(dá)AAA級(jí)的債券將不得進(jìn)入回購(gòu)質(zhì)押庫(kù)。以上文件的陸續(xù)出臺(tái)徹底使火爆的城投債市場(chǎng)降溫,2014年下半年城投債的發(fā)行規(guī)模逐步減少,尤其是地方政府融資平臺(tái)發(fā)行的一般企業(yè)債,發(fā)行額度和發(fā)行只數(shù)均發(fā)生下降的情形,如表2、圖2所示。

    城投債的風(fēng)險(xiǎn)

    (一)募集資金違規(guī)使用的風(fēng)險(xiǎn)

    在城投債發(fā)行成功,債券募集資金入賬后,監(jiān)管部門對(duì)于募集資金的使用往往缺少嚴(yán)格的監(jiān)督。雖然城投債券申報(bào)發(fā)行之前會(huì)與相關(guān)機(jī)構(gòu)(一般是當(dāng)?shù)劂y行)簽署監(jiān)管協(xié)議,募集說(shuō)明書(shū)中也規(guī)定了使用募集資金的募投項(xiàng)目,但募集資金入賬后發(fā)行人對(duì)于募集資金的使用方向往往與披露的募投項(xiàng)目相違背。被曝光的“13新鄉(xiāng)投債”就是違規(guī)使用募集資金的典型,以棚戶區(qū)改造名義募集9億元資金,但實(shí)際被用作旅游開(kāi)發(fā)、對(duì)外出借和投資等領(lǐng)域。募集資金被違規(guī)使用并不是個(gè)例,由于缺少監(jiān)管募集資金使用方向的責(zé)任主體,即使發(fā)現(xiàn)發(fā)行人違規(guī)使用募集資金的現(xiàn)象,目前也沒(méi)有明確的處罰措施,因此導(dǎo)致了隨意使用募集資金的現(xiàn)象。

    (二)中介機(jī)構(gòu)造假的風(fēng)險(xiǎn)

    城投債涉及的主要中介機(jī)構(gòu)有券商、會(huì)計(jì)事務(wù)所、律師事務(wù)所、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和評(píng)估機(jī)構(gòu)等。其中,會(huì)計(jì)事務(wù)所、律師事務(wù)所、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和評(píng)估機(jī)構(gòu)都要出具專業(yè)報(bào)告。中介機(jī)構(gòu)本應(yīng)該實(shí)事求是的出具專業(yè)報(bào)告,但由于需要提高市場(chǎng)占有份額、維護(hù)與當(dāng)?shù)卣雀鞣N原因,往往出具發(fā)行城投債需要的報(bào)告。“10佳木斯債”評(píng)級(jí)涉嫌造假,其發(fā)行的10億元債券背后,用于抵押的土地大幅縮水近94%事件被曝光之后,中介機(jī)構(gòu)弄虛作假、不恪盡職守的工作作風(fēng)被推倒風(fēng)口浪尖。

    (三)城投公司高管被立案調(diào)查的風(fēng)險(xiǎn)

    2014年城投公司管理人員被立案調(diào)查的風(fēng)險(xiǎn)充分顯露,山西煤炭運(yùn)銷集團(tuán)、晉能公司、山西國(guó)際電力集團(tuán)有限公司董事長(zhǎng)、黑龍江建設(shè)集團(tuán)董事長(zhǎng)無(wú)法履職的新聞不斷被曝光。究其原因,主要是因?yàn)槌峭豆疽恢卑缪葜鵀榈胤秸谫Y的平臺(tái)角色,城投公司的管理人員一般由財(cái)政局或者國(guó)資委的高管兼任。而2014年反腐力度空前,反腐力度持續(xù)加強(qiáng),“打老虎拍蒼蠅”的反腐思路有效踐行,隨著地方高管的不斷被查,城投企業(yè)也被牽連。

    圖3 城投債是否納入地方政府債務(wù)的甄別原則

    (四)城投債失去流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

    根據(jù)中證登《關(guān)于加強(qiáng)企業(yè)債券回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)措施的通知》文件,債券級(jí)別未達(dá)到AAA的城投債將陸續(xù)被取消質(zhì)押回購(gòu)資格,在地方政府債務(wù)甄別清理完成后,未納入政府債務(wù)范圍的將清理出庫(kù),城投債面臨失去流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

    (五)城投債不能按期償還本金和利息的風(fēng)險(xiǎn)

    根據(jù)財(cái)政部《地方政府存量債務(wù)納入預(yù)算管理清理甄別辦法》的通知(財(cái)預(yù)[2014]351號(hào)),地方政府債務(wù)將進(jìn)行清理甄別工作。雖然甄別標(biāo)準(zhǔn)還未確定,但該文件對(duì)城投債的影響已顯現(xiàn),常州“14天寧債”和“14烏國(guó)投債”的發(fā)行都因當(dāng)?shù)刎?cái)政局“變臉”發(fā)布文件稱此債券不屬于政府性債務(wù)而遭遇挫折。目前,政府債務(wù)甄別的標(biāo)準(zhǔn)還沒(méi)有公布,因此存量城投債的命運(yùn)還是未知數(shù)。未來(lái)甄別標(biāo)準(zhǔn)一旦確定,不同城投債的命運(yùn)將天壤之別。有的城投債可以納入政府兜底范圍,而那些未納入政府兜底的城投債,將因城投企業(yè)缺少收入來(lái)源而面臨違約風(fēng)險(xiǎn)。

    政策建議

    (一)加強(qiáng)存量城投債的監(jiān)管和待發(fā)行城投債審批

    第一,對(duì)城投公司高管的任職資格嚴(yán)格審查。城投類公司一直扮演地方融資平臺(tái)的角色,其公司高管基本由財(cái)政局或國(guó)資委公務(wù)員兼任,雖然公務(wù)員兼任城投公司高管為城投公司融資提高了效率,但其中蘊(yùn)藏了很多風(fēng)險(xiǎn),也違反了國(guó)家《公務(wù)員法》的規(guī)定。因此,應(yīng)首先肅清公務(wù)員兼職的現(xiàn)象,提拔有管理能力的人才任職城投公司高管。對(duì)于目前存在的城投公司高管,應(yīng)加強(qiáng)年末對(duì)他們的審計(jì),對(duì)城投高管存在問(wèn)題,影響城投公司正常發(fā)展的應(yīng)盡早嚴(yán)肅處理。

    第二,規(guī)范對(duì)城投債券的信息披露管理。中國(guó)的債券市場(chǎng)主要有兩個(gè):一是交易所市場(chǎng),二是銀行間債券市場(chǎng)。城投債雖然由發(fā)改委審批,但如進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng),就應(yīng)該遵守銀行間債券市場(chǎng)有關(guān)債券信息披露的規(guī)定。而銀行間債券市場(chǎng)作為市場(chǎng)本身,是由中國(guó)人民銀行和交易商協(xié)會(huì)監(jiān)管,所以,中國(guó)人民銀行和交易商協(xié)會(huì)得加強(qiáng)對(duì)城投債券信息披露的監(jiān)管。城投債若進(jìn)入交易所市場(chǎng),也得符合證監(jiān)會(huì)和交易所市場(chǎng)有關(guān)信息披露方面的規(guī)定。縱使城投債券有一定的特殊性,但對(duì)于債券的信息披露,應(yīng)該堅(jiān)持統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。

    第三,加大中介機(jī)構(gòu)違規(guī)處罰力度,實(shí)事求是。城投債的發(fā)行涉及券商、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)事務(wù)所、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等多家中介機(jī)構(gòu)。中介機(jī)構(gòu)應(yīng)獨(dú)立公正、實(shí)事求是的出具相應(yīng)的報(bào)告,不應(yīng)為發(fā)債需要而出具相應(yīng)的報(bào)告。同時(shí),監(jiān)管部門對(duì)城投債券出現(xiàn)評(píng)級(jí)造假、募集資金挪用、會(huì)計(jì)報(bào)告造假等違規(guī)操作事件時(shí),應(yīng)從重處罰中介公司,限制其從事城投債券的工作資格,情況嚴(yán)重的應(yīng)吊銷其從事對(duì)應(yīng)工作的營(yíng)業(yè)執(zhí)照。

    第四,加強(qiáng)募集資金管理,落實(shí)相關(guān)機(jī)構(gòu)責(zé)任。在城投債券發(fā)行成功,募集資金到賬以后,應(yīng)嚴(yán)格按照募集說(shuō)明書(shū)募投項(xiàng)目的要求使用資金,募集資金監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)募集資金的監(jiān)管,追蹤募集資金的使用流向,切實(shí)防止募集資金被挪作他用。若出現(xiàn)違規(guī)使用募集資金,監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)及時(shí)通知債券受托管理人。債券受托管理人應(yīng)采取現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查、書(shū)面詢問(wèn)等方式落實(shí)監(jiān)督權(quán),切實(shí)維護(hù)債券持有人的合法權(quán)益。

    第五,提高發(fā)債準(zhǔn)入條件,嚴(yán)格審核申報(bào)材料。發(fā)改委應(yīng)提高發(fā)債市場(chǎng)準(zhǔn)入條件,對(duì)負(fù)債率高以及發(fā)行過(guò)城投債的企業(yè)制定嚴(yán)格的法規(guī)。對(duì)于二次發(fā)行城投債的企業(yè),應(yīng)嚴(yán)格審計(jì)前期募集資金是否合規(guī)使用,是否存在虛增資產(chǎn)情況等。審核申報(bào)材料時(shí),審核人員應(yīng)嚴(yán)格審核企業(yè)土地資產(chǎn)是否真實(shí),土地資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值是否合理,申報(bào)材料中應(yīng)提供能夠證明土地資產(chǎn)真實(shí)合理的勘察文件等內(nèi)容。

    (二)明確政府性債務(wù)甄別原則并創(chuàng)新地方政府融資渠道

    研究地方融資平臺(tái)如何轉(zhuǎn)型之前,首先需要研究城投債是否納入地方政府債務(wù),城投債的甄別標(biāo)準(zhǔn)辦法等內(nèi)容。對(duì)于城投債的甄別原則,本文認(rèn)為應(yīng)堅(jiān)持以下原則:

    城投債是否納入政府債務(wù)的甄別按照償債來(lái)源的原則可分為政府財(cái)政性資金、自身收益以及介于二者中間三大類,如圖3所示,按照募集資金是否用于公益性項(xiàng)目,城投債納入政府債務(wù)的種類又可分為一般債務(wù)、專項(xiàng)債務(wù)和非政府債務(wù)。本文認(rèn)為,對(duì)于城投債是否進(jìn)入政府債務(wù)范圍,政府相關(guān)部門應(yīng)根據(jù)地方融資平臺(tái)公司能否有自身收入來(lái)源以及募集資金是否投向公益性項(xiàng)目的原則,來(lái)劃分城投債是否進(jìn)入政府兜底范圍。

    2014年8月31日,中華人民共和國(guó)第十二屆全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第十次會(huì)議通過(guò)了對(duì)《中華人民共和國(guó)預(yù)算法》的修訂,新《預(yù)算法》自2015年1月1日起施行。新《預(yù)算法》規(guī)定:賦予地方適度舉債權(quán),對(duì)地方債實(shí)施分類管理和規(guī)模控制。地方政府自行發(fā)債替代城投債已成為事實(shí),但地方政府發(fā)債規(guī)模受地方財(cái)政預(yù)算和地方政府債務(wù)的約束,地方政府面臨的資金缺口依然很大。因此,必須創(chuàng)新政府融資模式。目前市場(chǎng)上可供政府選擇的融資模式有PPP(政府與社會(huì)資本合作)、資產(chǎn)證券化、項(xiàng)目收益?zhèn)?,政府相關(guān)部門應(yīng)重點(diǎn)研究這些模式融資特點(diǎn),創(chuàng)新更多融資模式,實(shí)現(xiàn)城投債的穩(wěn)定過(guò)渡。

    1.劉云中.美國(guó)對(duì)市政債券的監(jiān)管及其啟示[J].債券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào),2010(10)

    2.程珺潔.美國(guó)市政債券運(yùn)作與管理機(jī)制及對(duì)中國(guó)的啟示[J].債券,2012(12)

    3.溫來(lái)成.城投債的發(fā)展前景及財(cái)政投融資體制安排[J].蘭州商學(xué)院學(xué)報(bào),2013(4)

    4.徐林.將城投債券規(guī)范發(fā)展成為適合中國(guó)國(guó)情的市政債券[N].上海證券報(bào),2010-10-11

    5.馬金華.城投債的必然發(fā)展方向:市政債券—基于城投債信用利差實(shí)證研究[J].創(chuàng)新,2013(4)

    6.王佳麗.地方政府城投債的發(fā)展問(wèn)題[J].新財(cái)經(jīng)(理論版),2013(5)

    7.王勇.城投債發(fā)行規(guī)模實(shí)證研究[J].商業(yè)時(shí)代,2012(24)

    8.趙爽.西部地區(qū)城投債發(fā)行規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)實(shí)證研究— 以川陜滇甘渝五省市為例[J].財(cái)會(huì)月刊,2014(3)

    9.鄒秀龍.基于投融資平臺(tái)的地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題及對(duì)策[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì),2014(19)

    猜你喜歡
    投債市政債券
    市政給排水工程施工質(zhì)量控制簡(jiǎn)述
    BIM技術(shù)在市政給排水設(shè)計(jì)中的應(yīng)用
    2020年9月債券型基金績(jī)效表現(xiàn)
    債券(2020年10期)2020-10-30 10:02:30
    2020 年 7 月債券型基金績(jī)效表現(xiàn)
    債券(2020年8期)2020-09-02 06:59:38
    挪威Bod?市政大廳
    2020年2月債券型基金績(jī)效表現(xiàn)
    債券(2020年3期)2020-03-30 03:27:23
    市政園林綠化設(shè)計(jì)創(chuàng)新思考
    我國(guó)城投債的風(fēng)險(xiǎn)管理研究
    ——以福建省為例
    我國(guó)城投債違約風(fēng)險(xiǎn)防控研究
    ——以福建省為例
    發(fā)改委企業(yè)債審核標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)
    九九爱精品视频在线观看| 成熟少妇高潮喷水视频| 亚洲国产精品久久男人天堂| 最近最新中文字幕大全电影3| 十八禁国产超污无遮挡网站| 真实男女啪啪啪动态图| 国产在线男女| 欧美激情久久久久久爽电影| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 91久久精品电影网| 国产一区二区三区av在线 | 内地一区二区视频在线| 亚洲在线自拍视频| 国产在线男女| 亚洲经典国产精华液单| 插逼视频在线观看| 神马国产精品三级电影在线观看| 亚洲精品日韩av片在线观看| 免费电影在线观看免费观看| 九色成人免费人妻av| 成人漫画全彩无遮挡| 天天躁日日操中文字幕| 国内精品宾馆在线| 国产日本99.免费观看| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 黄色欧美视频在线观看| 日韩欧美在线乱码| 久久精品国产亚洲av天美| 中出人妻视频一区二区| 久久久久网色| 亚洲精品456在线播放app| 国产大屁股一区二区在线视频| 日韩一区二区视频免费看| 国产精品不卡视频一区二区| 黄色日韩在线| 国产一级毛片七仙女欲春2| 三级国产精品欧美在线观看| 欧美日本亚洲视频在线播放| av免费在线看不卡| 久久久精品欧美日韩精品| 卡戴珊不雅视频在线播放| 最近手机中文字幕大全| 桃色一区二区三区在线观看| 亚洲不卡免费看| 美女被艹到高潮喷水动态| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 欧美区成人在线视频| 精品人妻偷拍中文字幕| 国产精品永久免费网站| 黄色欧美视频在线观看| 国内精品一区二区在线观看| 三级国产精品欧美在线观看| 国产一区二区在线观看日韩| 亚洲国产欧美在线一区| 天美传媒精品一区二区| 国内精品宾馆在线| 国产一级毛片在线| 中文在线观看免费www的网站| 精品国内亚洲2022精品成人| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 色哟哟哟哟哟哟| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 亚洲欧洲日产国产| 一区二区三区四区激情视频 | 白带黄色成豆腐渣| 又粗又爽又猛毛片免费看| 亚洲av男天堂| 国产精品精品国产色婷婷| 免费观看的影片在线观看| 亚洲一区高清亚洲精品| 日韩视频在线欧美| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 成人毛片a级毛片在线播放| 色噜噜av男人的天堂激情| 国产一区二区激情短视频| 夜夜爽天天搞| 一级黄片播放器| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 免费av观看视频| 成人特级黄色片久久久久久久| av免费观看日本| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 国产成人91sexporn| 国国产精品蜜臀av免费| 亚洲七黄色美女视频| 国产麻豆成人av免费视频| 直男gayav资源| 亚洲,欧美,日韩| 亚洲成人久久性| 国产伦精品一区二区三区视频9| or卡值多少钱| 精品一区二区三区视频在线| 亚洲久久久久久中文字幕| 日韩成人伦理影院| 91久久精品电影网| 97超视频在线观看视频| 岛国在线免费视频观看| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 乱码一卡2卡4卡精品| 亚洲,欧美,日韩| 国产乱人视频| 99热网站在线观看| av在线播放精品| 国产老妇伦熟女老妇高清| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 亚洲人成网站在线观看播放| 国产老妇女一区| 亚洲自拍偷在线| 变态另类丝袜制服| 日日摸夜夜添夜夜爱| 美女 人体艺术 gogo| 丝袜喷水一区| 日韩国内少妇激情av| 日产精品乱码卡一卡2卡三| av又黄又爽大尺度在线免费看 | 九九热线精品视视频播放| 久久久久九九精品影院| 人妻久久中文字幕网| 免费av观看视频| 午夜福利高清视频| 黑人高潮一二区| 免费搜索国产男女视频| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 国产毛片a区久久久久| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 一级毛片电影观看 | а√天堂www在线а√下载| 在线免费十八禁| 亚洲第一电影网av| 国产成人一区二区在线| 国产午夜福利久久久久久| 久久这里只有精品中国| 久久久久久久午夜电影| 久久九九热精品免费| 欧美高清性xxxxhd video| 麻豆成人av视频| 欧美+亚洲+日韩+国产| 精品午夜福利在线看| 亚洲五月天丁香| 干丝袜人妻中文字幕| 99久久精品一区二区三区| 国产熟女欧美一区二区| 国产一区二区在线观看日韩| or卡值多少钱| av女优亚洲男人天堂| 国产 一区 欧美 日韩| 伦理电影大哥的女人| 村上凉子中文字幕在线| 色哟哟·www| 男人和女人高潮做爰伦理| 直男gayav资源| 不卡视频在线观看欧美| 日日啪夜夜撸| 美女黄网站色视频| 97热精品久久久久久| 久久久国产成人精品二区| 国产大屁股一区二区在线视频| 九草在线视频观看| 深夜a级毛片| 亚洲欧洲日产国产| 亚洲精品久久国产高清桃花| 成人午夜高清在线视频| 国产精品久久久久久精品电影小说 | 国产免费一级a男人的天堂| www日本黄色视频网| 精品久久国产蜜桃| 精品一区二区三区视频在线| 久久久久久久亚洲中文字幕| 在线观看66精品国产| 少妇被粗大猛烈的视频| 免费观看人在逋| 欧美3d第一页| 可以在线观看毛片的网站| 欧美三级亚洲精品| 成人国产麻豆网| 成年女人永久免费观看视频| 老司机影院成人| 久久久久久久亚洲中文字幕| 日本黄色视频三级网站网址| 免费av毛片视频| 欧美在线一区亚洲| 晚上一个人看的免费电影| 久久久久国产网址| 久久99蜜桃精品久久| 男女边吃奶边做爰视频| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 99热精品在线国产| 亚洲一区二区三区色噜噜| 99热网站在线观看| 久久久久九九精品影院| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 小说图片视频综合网站| 免费av毛片视频| 国模一区二区三区四区视频| 国产乱人偷精品视频| 欧美区成人在线视频| 日日撸夜夜添| 日本欧美国产在线视频| 国产亚洲av片在线观看秒播厂 | 美女内射精品一级片tv| 欧美成人免费av一区二区三区| 91狼人影院| 中文欧美无线码| 狠狠狠狠99中文字幕| 一级黄片播放器| 亚洲无线观看免费| 免费看a级黄色片| 乱人视频在线观看| 欧美xxxx性猛交bbbb| 人人妻人人看人人澡| 亚洲真实伦在线观看| 舔av片在线| 又爽又黄无遮挡网站| 国内精品一区二区在线观看| 男女下面进入的视频免费午夜| 狠狠狠狠99中文字幕| 欧美高清性xxxxhd video| 国产黄片美女视频| 国产精品无大码| 日日摸夜夜添夜夜爱| 99久久人妻综合| av天堂中文字幕网| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 天天躁日日操中文字幕| 高清在线视频一区二区三区 | 日韩,欧美,国产一区二区三区 | 国产成人精品婷婷| 亚洲欧美日韩高清专用| 成人欧美大片| 成人毛片a级毛片在线播放| 成人特级av手机在线观看| 99热这里只有是精品在线观看| 日韩欧美在线乱码| 亚洲成人精品中文字幕电影| 亚洲av第一区精品v没综合| 久久草成人影院| 国产精品国产高清国产av| 哪个播放器可以免费观看大片| 成人午夜高清在线视频| 国产乱人偷精品视频| 国产精品久久久久久久电影| 日日撸夜夜添| 精品欧美国产一区二区三| 欧美潮喷喷水| 男的添女的下面高潮视频| 亚洲精品国产成人久久av| 婷婷色av中文字幕| 岛国毛片在线播放| 免费av毛片视频| 日韩亚洲欧美综合| 人人妻人人看人人澡| 日韩欧美精品v在线| 岛国在线免费视频观看| 精品人妻一区二区三区麻豆| 亚洲第一区二区三区不卡| 亚洲av成人av| 51国产日韩欧美| 国产亚洲精品av在线| 少妇被粗大猛烈的视频| 美女内射精品一级片tv| 亚洲在线自拍视频| 91午夜精品亚洲一区二区三区| or卡值多少钱| 午夜精品国产一区二区电影 | 亚洲av中文av极速乱| 我要搜黄色片| 别揉我奶头 嗯啊视频| 久久精品91蜜桃| 国产真实伦视频高清在线观看| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 国产一级毛片在线| 婷婷精品国产亚洲av| 亚洲真实伦在线观看| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 精品人妻熟女av久视频| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 99久久九九国产精品国产免费| 国产精品免费一区二区三区在线| 人妻少妇偷人精品九色| 色5月婷婷丁香| 久久精品国产自在天天线| 99riav亚洲国产免费| 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| 国产精品久久久久久亚洲av鲁大| 一个人免费在线观看电影| 日韩欧美精品免费久久| 久久精品国产99精品国产亚洲性色| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 成人国产麻豆网| 亚洲av免费高清在线观看| 欧美变态另类bdsm刘玥| 亚洲成人精品中文字幕电影| 亚洲精品久久国产高清桃花| 国产av麻豆久久久久久久| 久久欧美精品欧美久久欧美| 亚洲国产精品成人综合色| 亚洲国产精品国产精品| 日本免费一区二区三区高清不卡| or卡值多少钱| 高清毛片免费看| 男的添女的下面高潮视频| 精品免费久久久久久久清纯| 99久久成人亚洲精品观看| 人妻夜夜爽99麻豆av| 99九九线精品视频在线观看视频| 免费黄网站久久成人精品| 国产免费一级a男人的天堂| 在线观看美女被高潮喷水网站| 亚洲久久久久久中文字幕| 精品一区二区三区人妻视频| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 午夜福利在线观看免费完整高清在 | 国产中年淑女户外野战色| 看免费成人av毛片| 99热只有精品国产| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 亚洲成人av在线免费| 九色成人免费人妻av| 国产精品久久久久久久久免| av.在线天堂| 亚洲最大成人av| 成熟少妇高潮喷水视频| 国内精品美女久久久久久| 中国国产av一级| 又爽又黄a免费视频| 久久欧美精品欧美久久欧美| 亚洲五月天丁香| 在线国产一区二区在线| 久久精品国产自在天天线| 精品一区二区三区视频在线| 日韩,欧美,国产一区二区三区 | 我要搜黄色片| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久 | 亚洲精华国产精华液的使用体验 | 又爽又黄a免费视频| 日本免费一区二区三区高清不卡| 日日摸夜夜添夜夜爱| 午夜精品一区二区三区免费看| 精品人妻视频免费看| 日本一二三区视频观看| 精品少妇黑人巨大在线播放 | 一级毛片久久久久久久久女| av黄色大香蕉| 此物有八面人人有两片| 一边摸一边抽搐一进一小说| 赤兔流量卡办理| 搡女人真爽免费视频火全软件| 精品一区二区三区视频在线| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 一区二区三区高清视频在线| 性插视频无遮挡在线免费观看| 99久久精品一区二区三区| 亚洲欧美成人综合另类久久久 | 亚洲成a人片在线一区二区| 熟女电影av网| 成年女人永久免费观看视频| 精品久久久久久成人av| 悠悠久久av| 69人妻影院| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 91aial.com中文字幕在线观看| 免费人成视频x8x8入口观看| 国产欧美日韩精品一区二区| 久久精品久久久久久噜噜老黄 | 亚洲av不卡在线观看| 91久久精品电影网| 性插视频无遮挡在线免费观看| 国产精品人妻久久久久久| 我的女老师完整版在线观看| 久久精品国产99精品国产亚洲性色| 色哟哟哟哟哟哟| 一个人观看的视频www高清免费观看| 赤兔流量卡办理| 久久中文看片网| 久久久国产成人精品二区| 男的添女的下面高潮视频| 18禁在线无遮挡免费观看视频| 欧美+日韩+精品| 亚洲精品色激情综合| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 午夜福利在线在线| 亚洲av免费高清在线观看| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 国产一区二区激情短视频| 精品人妻一区二区三区麻豆| 免费观看a级毛片全部| 国产精品一区www在线观看| 一个人看的www免费观看视频| 欧美性猛交黑人性爽| 日本一本二区三区精品| 免费观看a级毛片全部| 热99re8久久精品国产| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 嫩草影院精品99| 国产在线精品亚洲第一网站| 最新中文字幕久久久久| 久久人人爽人人片av| 国产熟女欧美一区二区| 一区二区三区四区激情视频 | 亚洲精品国产成人久久av| 99热这里只有是精品50| 26uuu在线亚洲综合色| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 亚洲成人久久性| 亚洲va在线va天堂va国产| 伊人久久精品亚洲午夜| 成年女人永久免费观看视频| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久 | 欧美极品一区二区三区四区| av天堂在线播放| 99久国产av精品国产电影| 欧美不卡视频在线免费观看| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 免费观看精品视频网站| 高清日韩中文字幕在线| 亚洲欧美精品综合久久99| 日韩精品青青久久久久久| 麻豆国产av国片精品| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 国产黄片视频在线免费观看| 久久这里有精品视频免费| 五月玫瑰六月丁香| 久久久久久久久久久丰满| 国产亚洲5aaaaa淫片| 国产美女午夜福利| 色哟哟哟哟哟哟| 午夜福利视频1000在线观看| 白带黄色成豆腐渣| 精品免费久久久久久久清纯| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看| 国产精品三级大全| 丝袜喷水一区| 99精品在免费线老司机午夜| 亚洲国产精品sss在线观看| 欧美色欧美亚洲另类二区| 国产精品一区二区性色av| 日韩欧美精品免费久久| 国产黄片美女视频| 一区二区三区四区激情视频 | 日韩成人av中文字幕在线观看| 18+在线观看网站| 99热只有精品国产| 国产亚洲av片在线观看秒播厂 | 亚洲人成网站高清观看| 热99在线观看视频| 国产单亲对白刺激| 久久人人精品亚洲av| av女优亚洲男人天堂| 99视频精品全部免费 在线| 亚洲18禁久久av| 久久久色成人| 中文亚洲av片在线观看爽| 亚洲高清免费不卡视频| 免费看光身美女| 黄色视频,在线免费观看| 日韩在线高清观看一区二区三区| 天堂√8在线中文| 国产成人a区在线观看| 亚洲av免费在线观看| 尤物成人国产欧美一区二区三区| 少妇被粗大猛烈的视频| 久久草成人影院| 亚洲精品日韩av片在线观看| 国产亚洲欧美98| 欧美日本亚洲视频在线播放| 三级毛片av免费| 22中文网久久字幕| 成人av在线播放网站| 我的老师免费观看完整版| 久久九九热精品免费| 国产极品精品免费视频能看的| 男插女下体视频免费在线播放| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 一边摸一边抽搐一进一小说| 国产高清不卡午夜福利| 免费搜索国产男女视频| 久久久久国产网址| 欧美激情在线99| 欧美不卡视频在线免费观看| 日韩av在线大香蕉| 天天一区二区日本电影三级| 观看美女的网站| 精品少妇黑人巨大在线播放 | 久久午夜亚洲精品久久| 中文亚洲av片在线观看爽| 一本久久中文字幕| 亚洲第一区二区三区不卡| 亚洲四区av| 高清午夜精品一区二区三区 | 午夜福利高清视频| 日韩 亚洲 欧美在线| 日韩av不卡免费在线播放| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 亚洲av中文av极速乱| 国产日本99.免费观看| 欧美又色又爽又黄视频| 桃色一区二区三区在线观看| 蜜臀久久99精品久久宅男| 韩国av在线不卡| 久久久午夜欧美精品| 秋霞在线观看毛片| 日韩精品青青久久久久久| 人妻系列 视频| 国产真实伦视频高清在线观看| 亚洲欧美精品综合久久99| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 日本三级黄在线观看| 91麻豆精品激情在线观看国产| 亚洲人成网站高清观看| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 国产伦精品一区二区三区四那| 国产一区二区在线av高清观看| 在线国产一区二区在线| 久久综合国产亚洲精品| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 国产黄色小视频在线观看| 免费看光身美女| 国产成人a∨麻豆精品| 成人亚洲欧美一区二区av| 亚洲最大成人手机在线| 欧美一区二区精品小视频在线| 国产黄色视频一区二区在线观看 | 久久99热这里只有精品18| 级片在线观看| 在线免费观看的www视频| 欧美一级a爱片免费观看看| 天堂√8在线中文| 欧美变态另类bdsm刘玥| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 亚洲欧美日韩东京热| 六月丁香七月| 亚洲国产高清在线一区二区三| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 我的女老师完整版在线观看| 在线播放国产精品三级| 色吧在线观看| 成人综合一区亚洲| 久久久精品94久久精品| 欧美日本视频| 嫩草影院新地址| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 国产亚洲精品久久久com| 精品人妻偷拍中文字幕| 久久人人爽人人片av| 日本色播在线视频| 日本三级黄在线观看| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看 | av在线亚洲专区| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频 | 乱人视频在线观看| 亚洲最大成人中文| 日韩欧美精品免费久久| 日韩欧美 国产精品| 久久精品夜色国产| 91av网一区二区| 日本在线视频免费播放| 欧美精品一区二区大全| 99热这里只有是精品在线观看| 国产一区二区在线观看日韩| 日韩欧美国产在线观看| 国产一区二区在线av高清观看| 日韩成人伦理影院| 日韩av在线大香蕉| 国产熟女欧美一区二区| 三级毛片av免费| 精品久久久久久久久亚洲| 直男gayav资源| 国产av不卡久久| 亚洲成av人片在线播放无| 天美传媒精品一区二区| 人体艺术视频欧美日本| 麻豆国产av国片精品| 村上凉子中文字幕在线| 亚洲久久久久久中文字幕| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 中文资源天堂在线| 国产精品久久久久久av不卡| 国产一级毛片七仙女欲春2| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 久久精品国产自在天天线| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 久久精品综合一区二区三区| 看免费成人av毛片| 久久国内精品自在自线图片| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 亚洲久久久久久中文字幕| 国产亚洲91精品色在线| 麻豆成人av视频| 嫩草影院入口| 午夜福利高清视频| 欧美成人免费av一区二区三区| 99热只有精品国产| 日韩成人伦理影院| 好男人视频免费观看在线| 欧美一区二区精品小视频在线| 国产精品久久久久久久久免| 爱豆传媒免费全集在线观看| 赤兔流量卡办理| 久久韩国三级中文字幕| 12—13女人毛片做爰片一| 欧美丝袜亚洲另类| av免费观看日本| 成人美女网站在线观看视频| 免费大片18禁| 国产精品久久久久久久电影| 日韩一区二区三区影片| www.色视频.com| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 99国产精品一区二区蜜桃av| 国产一级毛片七仙女欲春2|