影子銀行推動我國民間金融法治化

聶 倩

（河南大學經(jīng)濟學院，鄭州 450000）

一、影子銀行綜述

在我國，國內(nèi)學者將影子銀行體系定義為一種“信貸融資”體系，通過銀行貸款證券化，從證券公司獲得信貸資金、實現(xiàn)信貸擴張，把傳統(tǒng)銀行信貸關(guān)系演變?yōu)殡[藏在證券化中的信貸關(guān)系，這種信貸關(guān)系看上去像傳統(tǒng)銀行但僅行使傳統(tǒng)銀行的功能而沒有傳統(tǒng)銀行的組織機構(gòu)。還有觀點認為影子銀行不僅包括無銀行之名而有銀行或類似銀行功能之實的機構(gòu)，還包括那些機構(gòu)的行為。也有學者將它界定為游離于金融監(jiān)管體系之外的金融機構(gòu)，強調(diào)其不受監(jiān)管的性質(zhì)，大多數(shù)學者則強調(diào)影子銀行體系包括商業(yè)銀行之外所有的其他金融機構(gòu)，而筆者認為，影子銀行最突出的特點是基于市場交易、伴隨金融創(chuàng)新發(fā)展起來的包括了幾乎全部市場型信用機構(gòu)，影子銀行具有與傳統(tǒng)銀行體系類似的功能，如提供信用，轉(zhuǎn)移風險等，以市場交易為基礎(chǔ)，具有證券化程度高，表外性強，不受監(jiān)管或者監(jiān)管少，創(chuàng)造金融衍生品并批發(fā)交易，卻遠離中央銀行流動性或者公共部門信用保證的特性。

二、中國背景下影子銀行的發(fā)展及潛在風險的分析

（一）形成原因

1.客觀有需求，銀行可貸資金減少。我國經(jīng)過三十多年的改革開放與發(fā)展，金融體系不斷完善，總量不斷擴大，金融結(jié)構(gòu)呈多元化發(fā)展，金融產(chǎn)品和融資工具品種不斷增加，自2007年至今，我國執(zhí)行了一系列從緊的貨幣政策，使金融信貸受到明顯限制，這直接加大了個人和企業(yè)從銀行獲取資金的難度，進而使融資的方向轉(zhuǎn)向民間。受銀根緊縮影響，部分企業(yè)和個人轉(zhuǎn)而向民間投融資。

2.存貸比要求不低于75%。從銀行盈利的角度講，存貸比越高越好，因為存款是要付息的，即所謂的資金成本，如果一家銀行的存款很多，貸款很少，就意味著它成本高，而收入少，銀行的盈利能力就較差。因商業(yè)銀行是以盈利為目的的，它就會想法提高存貸比例。從銀行抵抗風險的角度講，存貸比例不宜過高，因為銀行還要應(yīng)付廣大客戶日?，F(xiàn)金支取和日常結(jié)算，在就需要銀行留有一定的庫存現(xiàn)金存款準備金（就是銀行在央行或商業(yè)銀行的存款），如存貸比過高，這部分資金就會不足，會導致銀行的支付危機，如支付危機擴散，有可能導致金融危機。

3.自有資金充足率。反映商業(yè)銀行在存款人和債權(quán)人的資產(chǎn)遭到損失之后，該銀行能以自有資本承擔損失的程度。規(guī)定該項指標的目的在于抑制風險資產(chǎn)的過度膨脹，保護存款人和其他債權(quán)人的利益、保證銀行等金融機構(gòu)正常運營和發(fā)展。各國金融管理當局一般都有對商業(yè)銀行資本充足率的管制，目的是監(jiān)測銀行抵御風險的能力。

4.利率雙軌制，官方利率與市場決定利率有大缺口。長期以來，大型國企享受低利率融資，而承載中國90%就業(yè)的中小企業(yè)卻融資困難，其根源在于銀行貸款利率的“雙軌制”。體制內(nèi)，銀行在存款利率管制下獲得大量低成本存款資金，而在貸款利率不完全放開的情況下，更傾向于面向由國家信用間接擔保的大型國企放貸；體制外，市場化的中小企業(yè)不得不承受較高的資金價格。因為體制內(nèi)外的資金價格差異，形成了多層次套利體系：部分國企變身影子銀行，發(fā)放委托貸款來獲取利差收益；銀行同業(yè)間批發(fā)零售資金業(yè)務(wù)快速增長，部分銀行短借長貸，利用票據(jù)和信托收益權(quán)的買入返售和賣出回購，滾動投資于信用風險資產(chǎn)套利。

（二）從資產(chǎn)負債角度看影子銀行

影子銀行是指從事部分或全部類似傳統(tǒng)銀行資產(chǎn)負債業(yè)務(wù)的非銀行金融中介機構(gòu)。與傳統(tǒng)銀行相同，影子銀行也是從事金融活動的組織，由于不是傳統(tǒng)存款型銀行機構(gòu)，影子銀行幾乎沒有受到像傳統(tǒng)銀行那樣嚴格的政府監(jiān)管，也未被納入存款保險、中央銀行再貸款、再貼現(xiàn)和最后貸款人等政府公共信用保護制度與框架下。因此，影子銀行比傳統(tǒng)銀行發(fā)生風險的可能性更大。作為新生事物，P2P所隱含的風險也需要引起重視，其風險主要在于資金來源，很有可能引發(fā)為集資行為，存在的社會風險較大，需要各方引起警惕。

（三）“P2P模式的準影子銀行”與傳統(tǒng)銀行體系的聯(lián)系

經(jīng)營風險大，最終都是為了追求利潤最大化；一是信用關(guān)系中至少有三個基本當事人即借款者（P2P模式中的投資人）、貸款者和中介（P2P機構(gòu)本身）；二是行使著信用中介、期限/流動性轉(zhuǎn)換或杠桿等的部分或者全部功能；三是在未對投資人履行告知義務(wù)的情況下，將其所持的大量債權(quán)轉(zhuǎn)化為投資理財計劃（產(chǎn)品）推向市場融資，形成批量的表外業(yè)務(wù)，實現(xiàn)了購買傳統(tǒng)銀行體系的貸款作為證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)；四是P2P機構(gòu)在融資結(jié)構(gòu)、資金流向與資金運用方面與傳統(tǒng)銀行不斷趨同；五是在傳統(tǒng)銀行體系中，存款人將資金存入銀行；而在P2P“影子銀行”體系中，出借人將資金通過此類機構(gòu)的撮合投向其所發(fā)行的質(zhì)量、期限及風險與收益各異的債務(wù)；六是在傳統(tǒng)銀行體系中，銀行更多是第三方角色，而在“P2P類影子銀行機構(gòu)”中，更多的是借款人或投資人；七是傳統(tǒng)銀行體系主要依靠吸收公眾存款融資，而“P2P準影子銀行”主要依賴人海戰(zhàn)術(shù)的批發(fā)性短期融資；八是傳統(tǒng)銀行體系受嚴格的資本監(jiān)管和信息披露約束，同時受存款保險和最后貸款人制度保護；而“P2P準影子銀行機構(gòu)”不受或者少受資本、法定存款準備金及信息披露的約束，也缺乏政府公共信用安全網(wǎng)的保護；九是傳統(tǒng)銀行體系按“吸收存款—發(fā)放貸款—持有到期”的模式運作，而“P2P準影子銀行”通過由傳統(tǒng)金融中介組成的鏈條以及具有分工性的一系列步驟進行運行。其充當信用中介的每一步都由專門的實體或者機構(gòu)以融資技術(shù)加以完成。

（四）影子銀行是把雙刃劍

越來越多的中國人和中國企業(yè)，正通過一種影子銀行渠道，以“灰色”面目分羹金融業(yè)市場，正成為銀行業(yè)之外的活躍金融力量。P2P原是英文Peer-to-Peer（對等）的簡稱，又被稱為“點對點”?！皩Φ取奔夹g(shù)，是一種IT領(lǐng)域的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)。但是被照貓畫虎套用到金融領(lǐng)域后卻成為P2P（Peer-to-Peer）信貸，而根據(jù)銀監(jiān)會與小額信貸聯(lián)盟的公文，中文官方翻譯為“人人貸”。簡單地說，就是有資金并且有理財投資想法的個人，通過中介機構(gòu)牽線搭橋，使用信用貸款的方式將資金貸給其他有借款需求的人。其中，中介機構(gòu)負責對借款方的經(jīng)濟效益、經(jīng)營管理水平、發(fā)展前景等情況進行詳細的考察，并收取賬戶管理費和服務(wù)費等收入。而特別要提醒大家注意的是，“中介”這個詞，在金融領(lǐng)域，一般指信用關(guān)系中借者與貸者之間的中介：從貸者那里借入，再向借著那里貸出。而目前P2P模式主要有兩種：一種是出借人與貸款人直接的借貸，雙方通過機構(gòu)平臺達成交易簽訂合同；另一種是債權(quán)的轉(zhuǎn)讓，中間人將自有資金借給有資金需求的客戶，雙方形成一種個人與個人之間的債權(quán)關(guān)系，隨后將這一債權(quán)轉(zhuǎn)讓給有理財意愿的客戶。

從以上表述也就不難看出“P2P信貸投資理財模式”已經(jīng)完全具備影子銀行的基本特征。依托其靈活的業(yè)務(wù)平臺，源源不斷地將已經(jīng)發(fā)放的貸款債權(quán)風險轉(zhuǎn)嫁到表外，使得從業(yè)機構(gòu)能夠重裝上陣，繼續(xù)發(fā)放貸款。從市場的角度說，這是成功的金融創(chuàng)新，達成了借者、貸者和P2P操盤者的三贏；但從金融監(jiān)管的角度看，這卻是個不折不扣的定時炸彈——誰來確保基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量？誰來承諾投資人所期望的那十幾個百分點的收益？一方面為投資者提供了更多高收益率機會，另一方面也在一定程度上給實體企業(yè)提供了融資新管道、活躍了相關(guān)金融市場。然而，在當前全民理財?shù)臅r代背景下，在經(jīng)過近兩年的“野蠻生長”之后，這些“類存款”的金融產(chǎn)品和機構(gòu)所蘊含的系統(tǒng)性風險，無疑更加值得警惕。

綜上所述，此類“P2P信貸理財?shù)臏视白鱼y行”具有“雙刃劍”的特征，除了發(fā)揮信用中介、信用創(chuàng)造、風險配置、流動性增強、降低交易成本及促進金融創(chuàng)新等功能外，還給金融體系帶來新的潛在脆弱性。這個體系所倡導的金融創(chuàng)新越來越復雜，杠桿率和期限錯配度越來越高，金融機構(gòu)與金融市場間的關(guān)聯(lián)度日益增強，監(jiān)管漏洞與難度也不斷加大，風險同時加快了積累與擴散。而深入研究近30年來的大的金融危機，均與影子銀行體系及其倡導的金融創(chuàng)新有關(guān)，均與影子銀行體系固有的金融脆弱性直接相關(guān)。

1.商業(yè)銀行越來越依賴金融市場創(chuàng)新，加入到影子銀行的金融體系中來，一方面在資產(chǎn)負債表的負債方，通過發(fā)行股票和金融債券等表外業(yè)務(wù)、同業(yè)拆借等在國內(nèi)外金融市場包括歐洲貨幣市場上籌集資金。商業(yè)銀行負債方式的變化，使存款保險制度并不能完全防止擠兌的發(fā)生。因此導致貨幣政策難以確保傳統(tǒng)商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表資產(chǎn)方的安全和穩(wěn)定。

2.非傳統(tǒng)銀行金融機構(gòu)和結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品的興起極大的擴大了私人貨幣的范圍，這些非銀行金融機構(gòu)或單獨通過資產(chǎn)證券化與商業(yè)銀行組成的信用中介鏈發(fā)放貸款，接收抵押，通過杠桿操作持有或交易大量證券、債權(quán)等，成為金融市場的參與者，吸收大量資金，這些資金游離于商業(yè)銀行體系之外，成為私人貨幣的重要存放地，一旦放生危機時將得不到存款保險機構(gòu)的救助。

3.資產(chǎn)證券化的過程加劇了金融機構(gòu)資產(chǎn)負債表的波動，尤其在實物資產(chǎn)按市場價值計價的情況下，難以維持金融機構(gòu)資產(chǎn)負債表資產(chǎn)方的安全與穩(wěn)定，進而導致整個資產(chǎn)負債表的不平衡，將導致整個資產(chǎn)證券信用體系的不穩(wěn)定。

4.“P2P準影子銀行”脫離了微觀審慎監(jiān)管與中央銀行職能行使的范圍，而單個“P2P準影子銀行的破產(chǎn)”將會產(chǎn)生多米諾骨牌效益，出現(xiàn)恐慌性市場拋售，市場流動性急具枯竭，這一系統(tǒng)崩塌最終形成系統(tǒng)風險，引發(fā)系統(tǒng)金融危機。

三、金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新相輔相成：推動民間金融新發(fā)展

2008年國際金融危機爆發(fā)后，基于行為的金融監(jiān)管理論逐漸發(fā)展起來，個體行為的偏差在各種誘因的驅(qū)動下，會演化成微觀主體的系統(tǒng)性的群體偏差，導致市場異常，因此，金融監(jiān)管才能實實在在幫助投資者規(guī)避錯誤并提高市場有效性和公正性?？v觀世界金融監(jiān)管發(fā)展史，作為金融危機的主要防范手段，金融監(jiān)管與金融危機這對矛盾統(tǒng)一體總是相伴相隨，相互作用，每一次大危機爆發(fā)注定帶來監(jiān)管理論與實踐的重大變革與創(chuàng)新。影子銀行體系即是金融創(chuàng)新的結(jié)果和源泉，又因加劇金融脆弱性成為監(jiān)管的重點與難點。金融監(jiān)管與金融發(fā)展、金融創(chuàng)新，金融穩(wěn)定與金融發(fā)展之間是辯證統(tǒng)一的關(guān)系，既要防范影子銀行體系帶來的金融風險和脆弱性，又要鼓勵其合法的金融創(chuàng)新。在此提出兩點建議。

（一）收編影子銀行

一是將影子銀行收編為小貸公司，實際上完成了從非法到合法的轉(zhuǎn)變過程；二是政府要進一步出臺刺激消費的政策和措施，把群眾的消費潛力充分挖掘出來，緩解當前產(chǎn)能過剩的壓力，抓住消費重點，發(fā)展消費金融，通過小額貸款公司的消費貸款來激活和拉動消費；三是繼續(xù)完善扶持小貸公司政策，加快發(fā)展小貸公司、村鎮(zhèn)銀行，是管好用好民間資本的可行之路。

（二）依靠政策激發(fā)民間資本活力

一是調(diào)整小額貸款公司股權(quán)比例、提高融資比例、擴大業(yè)務(wù)范圍；二是加強物權(quán)法、反壟斷法等有利于民間資本投資的法律的執(zhí)行力度，消除歧視，實行國企、民營同等待遇、同等標準，改善行政主管部門服務(wù)方式，暢通政策引導渠道；三是政策應(yīng)允許農(nóng)民投資農(nóng)商銀行，拓展農(nóng)民的投資渠道，分擔小額貸款公司的風險，形成多元化融資平臺，徹底盤活民間資本；四是強化大股東對小貸公司的風險防范和控制，即取消單一股東持股不得超過小額貸款公司注冊資本總額的10%的限定條件，增強大股東的經(jīng)營責任和承擔風險的責任。

中國的“影子銀行”目前還沒形成龐大的體系，與美國的影子銀行體系還有很大差別，而且已處于監(jiān)管部門視線下了，所以危害性還未顯現(xiàn)。不過，由于中國的金融體系完全是由國家信用作擔保，因此各類當事人都有過度使用現(xiàn)有金融體系的沖動。如果監(jiān)管部門不防微杜漸，一旦讓國內(nèi)的影子銀行泛濫，其風險累積的速度和程度將會比2008年前的美國更快更嚴重。