我國企業(yè)并購研究知識圖譜

王慧慧

摘 要：并購是企業(yè)發(fā)展的另一種形式。我國企業(yè)通過并購擴大企業(yè)規(guī)模和實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標也越來越常見。本文通過利用Citespace軟件，進行共現(xiàn)分析、聚類分析、突現(xiàn)詞分析等文獻計量分析，可視化分析我國并購領域研究現(xiàn)狀和熱點前沿。結(jié)果表明，我國并購研究一直受學者們關(guān)注，研究成果較穩(wěn)定。發(fā)文作者之間雖然合作穩(wěn)定，但是合作網(wǎng)絡比較單一、分散。研究內(nèi)容具有多學科交叉特點。研究熱點主要集中在并購類型和并購后果，并購影響因素和并購效應是近期研究的前沿?？梢?，我國并購研究正從結(jié)果-原因分析向過程分析探索，并購研究正逐步詳細化和體系化。

關(guān)鍵詞：并購；Citespace；可視化分析；知識圖譜

一、前言

縱觀古今，并購浪潮可大致分為5個階段：第一階段19世紀末-20世紀初，這十年期間逐漸出現(xiàn)并購現(xiàn)象，主要表現(xiàn)為行業(yè)壟斷，這部分行業(yè)主要集中在重工企業(yè)。歷史資料顯示1897年-1904這八年間，共發(fā)生了2943起并購，幾乎涉及所有行業(yè)，最多的是金屬、食品、石化產(chǎn)品、化工、交通設備、金屬制造產(chǎn)品、機械和煤礦等八個行業(yè)，占該時期的三分之二。研究數(shù)據(jù)表明橫向并購占比78.3%，縱向并購占比12%，混合并購占比9.7%。第二階段20世紀20年代至30年代，垂直并購現(xiàn)象凸顯，并出現(xiàn)寡頭壟斷行為，混合并購占比逐漸增加。此時一戰(zhàn)結(jié)束后經(jīng)濟繁榮以及基礎設施建設發(fā)展強勁，并購行業(yè)主要集中在石油、金屬和食品領域。第三階段20世紀60年代，混合并購成為并購主要形式，并開始出現(xiàn)惡意收購行為。第四階段20世紀80年代，杠桿并購形式出現(xiàn)，里根經(jīng)濟學導致企業(yè)估值普遍過低。第五階段20世紀90年代-2008年金融危機前，全球企業(yè)參與并購，戰(zhàn)略驅(qū)動型經(jīng)濟活動普遍，市場管制松弛、自由化與國有資產(chǎn)私有化是此階段經(jīng)濟主要特征。

中國在經(jīng)濟全球化下也逐漸參與到并購浪潮中。但是我國企業(yè)更新迭代快、并購相關(guān)數(shù)據(jù)不完善，直接從企業(yè)數(shù)據(jù)分析并購問題行不通。本文從2010年開始，選取CNKI中的CSSCI期刊進行Citespace可視化分析，通過文獻探究我國企業(yè)并購過程特征，以期為今后并購研究提供參考。

二、研究方法及數(shù)據(jù)來源

1.研究方法

文獻計量法是一種對已經(jīng)發(fā)表的文獻進行統(tǒng)計分析和定量可視化分析的研究方法，它能將某知識領域文獻的作者、關(guān)鍵詞、機構(gòu)等內(nèi)容清晰地展現(xiàn)在圖譜上。Citespace軟件是陳超美教授團隊開發(fā)研究的可視化工具。本文通過Citespace可視化分析CNKI中并購的研究現(xiàn)狀、熱點前沿等。

2.數(shù)據(jù)來源

本文數(shù)據(jù)來源于CNKI數(shù)據(jù)庫中的CSSCI期刊，收集于2022年6月21日，以“并購”為篇名在CNKI數(shù)據(jù)庫中高級檢索，時間范圍為2010-2021年，共顯示出4002條結(jié)果，人工去掉不相關(guān)的文獻和Citespace檢測后剩下2435篇。

三、研究現(xiàn)狀

1.發(fā)文量分析

我國并購領域發(fā)文情況如圖1所示，2010年-2021年來并購一直深受學者們關(guān)注。2010年-2015年時期，年發(fā)文量逐年遞減，2015年-2021時期又波動小幅度上升?？傮w上每年發(fā)文量在200篇左右。

2.共被引來源期刊統(tǒng)計分析

對來源期刊發(fā)文量分析可知，并購領域的文章主要發(fā)布在《會計研究》、《國際貿(mào)易問題》、《統(tǒng)計與決策》等期刊上。發(fā)文量超過37篇的有11家期刊，最多的是《會計研究》，高達55篇。這表明在2010年-2021年間，我國的并購研究已經(jīng)有穩(wěn)定的影響力和一定的學術(shù)權(quán)威。目前為止，國內(nèi)的并購理論研究已有一定基礎。

3.高影響力作者分析

并購領域研究成果豐富是眾多學者共同努力的結(jié)果，成果越多的作者對該領域的研究越深、貢獻和影響越大。在Citespace分析時節(jié)點選擇“Author”，閾值設置為5。作者合作網(wǎng)絡圖譜如圖2，共有499個節(jié)點，228條線，密度為0.0018。作者間最大的合作網(wǎng)絡由李善民、余鵬翼等組成。其他網(wǎng)絡則由二、三個作者組成，還有很多獨立的作者。整體上作者間合作較少、且合作對象較固定。這表明并購領域研究信息交流不充分、資源共享不足。

在高發(fā)文作者中潘愛玲與李善民發(fā)文量最多，為27篇，這表明兩位學者在并購領域研究較深、貢獻較大的作者。而關(guān)注并購領域較早的學者有李善明、余東華，表明兩位學者較敏感且接受新知識較強并有自己的見解。李善民的主要研究領域是公司金融、兼并與收購、資本市場與公司治理等，發(fā)表多篇關(guān)于中國上市公司并購的高質(zhì)量文章。潘愛玲主要研究方向是公司并購、集團財務和文化企業(yè)投融資等。余東華的主要研究方向是產(chǎn)業(yè)組織與競爭政策、區(qū)域規(guī)劃與發(fā)展戰(zhàn)略，在反壟斷規(guī)制、橫向并購等方面影響頗深，貢獻巨大。

四、研究熱點與前沿

1.研究熱點

關(guān)鍵詞是文章內(nèi)容的高度凝練和總結(jié)，具有高出現(xiàn)頻次的關(guān)鍵詞也反映了這一領域的研究熱點。以“Keyword”為節(jié)點對下載文獻進行運算，閾值選擇20，去掉不重要的關(guān)鍵詞后，經(jīng)過調(diào)整布局，得出如圖3的關(guān)鍵詞共現(xiàn)圖譜。之后在此基礎上，進行關(guān)鍵詞聚類分析，選擇對數(shù)似然法LLR運算，以時間線timeline view展示，生成圖4關(guān)鍵詞聚類圖譜。關(guān)鍵詞聚類圖譜中，圖譜信息模塊性（Q值）為0.4264>0.3，圖譜輪廓系數(shù)（S值）為0.7671>0.5。Q值表示聚類的顯著情況，Q值越大聚類越顯著。本文聚類效果說明該關(guān)鍵詞聚類圖譜聚類效果好，聚類結(jié)果較為合理，基本可以反映出研究領域的總體情況。

圖3 關(guān)鍵詞共現(xiàn)圖譜

圖4 關(guān)鍵詞聚類圖譜

由圖3和圖4可知，我國并購領域研究主要圍繞海外并購、并購、并購重組、企業(yè)并購、外資并購、技術(shù)并購、橫向并購等角度出發(fā)，再結(jié)合其他關(guān)鍵詞出現(xiàn)頻次，研究熱點主要分為以下兩個方面：

（1） 并購類型

由圖3、圖4可知并購類型可大致分為跨境并購、外資并購、技術(shù)并購和橫向并購等。張雨，吳先明等（2021）實證分析跨境并購與并購企業(yè)研發(fā)國際化的關(guān)系，并整合制度觀點，分析產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性和東道國（地區(qū)）異質(zhì)性的影響。許家云（2022）基于制造業(yè)微觀企業(yè)數(shù)據(jù)，采用倍差法系統(tǒng)考察了外資并購對企業(yè)出口績效的影響及作用機制。張鵬飛，陳鳳蘭（2021）以2000年-2013年的中國工業(yè)企業(yè)為研究對象，在傾向得分匹配法的基礎上使用雙重差分模型估計外資并購對目標企業(yè)的創(chuàng)新效應。姚頤，徐亞飛等（2022）對技術(shù)并購的市場反應以及技術(shù)并購如何影響并購商譽和創(chuàng)新產(chǎn)出這三個問題進行探索。韓春霖（2017）以美國司法部和聯(lián)邦貿(mào)易委員會、歐盟的《橫向合并指南》分析橫向并購反壟斷審查中效率與反競爭效應權(quán)衡。

（2） 并購影響

由關(guān)鍵詞圖譜和聚類分析可知，并購績效是學者們廣泛關(guān)注的并購后果。其次還有創(chuàng)新績效、價值創(chuàng)造、并購溢價和反壟斷權(quán)衡問題等。根據(jù)參考的文獻，會計領域著重研究并購對財務績效、風險、商譽、融資風險等的影響；管理學領域重視并購對公司治理、管理層激勵、績效等的影響；經(jīng)濟學領域研究并購對行業(yè)、政策等的影響。從圖譜可得到產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、上市公司、文化整合、國有企業(yè)、公司治理等會影響到并購效應。而并購效應主要關(guān)注協(xié)同效應和財富效應。

2.研究前沿

突現(xiàn)詞是在某一時間段內(nèi)出現(xiàn)頻率突然增加的關(guān)鍵詞，一般為某一時間段內(nèi)的新興研究熱點。關(guān)鍵詞突現(xiàn)分析可以根據(jù)突現(xiàn)詞出現(xiàn)的時間和變化判斷并購研究的趨勢和熱點。突現(xiàn)強度越大，表明圍繞該關(guān)鍵詞展開的研究前沿趨勢越明顯。本文選擇前25個突現(xiàn)詞如圖5所示，除關(guān)鍵詞“吸收能力外”，其余24個關(guān)鍵詞強度都超過3。通過對突現(xiàn)詞分析，再結(jié)合突現(xiàn)詞來源文獻，自突現(xiàn)以來一直持續(xù)到2021年的并購研究前沿主要分為三個方面：

（1） 并購特征

異地并購突現(xiàn)時間為2017年，可見異地并購是近幾年研究領域的前沿。自2010年來有22篇文章，突現(xiàn)強度為4.46。余婕，董靜等（2021）從企業(yè)異地并購視角研究探討風險投資對資本跨區(qū)域的影響及多維管理層特征的調(diào)節(jié)機制。在國內(nèi)經(jīng)濟大循環(huán)推動下，異地并購能使資源跨區(qū)域流動，促進區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展?？梢姰惖夭①徱暯茄芯渴遣①忣I域的前沿熱點。

（2） 影響并購的因素

影響并購的因素有很多，本文分析出區(qū)位選擇、財務顧問和產(chǎn)業(yè)政策將會對并購決定產(chǎn)生影響。區(qū)位選擇從2018年突現(xiàn)持續(xù)到2021年，關(guān)鍵詞突現(xiàn)強度為5。財務顧問和產(chǎn)業(yè)政策都是從2019年突現(xiàn)持續(xù)到2021年，突現(xiàn)強度分別為3.2和4.78。

（3） 并購結(jié)果

本文分析出并購溢價、創(chuàng)新績效、并購商譽、商譽減值、企業(yè)創(chuàng)新為并購領域關(guān)注的前沿結(jié)果。突現(xiàn)時間分別為2018、2019、2019、2019、2019。突現(xiàn)強度分別為10、8.07、6.8、3.95、3.19。

圖5 突現(xiàn)詞分析

五、結(jié)論與展望

基于citespace軟件對2010年-2021年期間cnki中的2435篇cssci文獻進行可視化分析，探索出我國并購研究的知識圖譜以及熱點和前沿。

（1） 基于基礎數(shù)據(jù)的時空分析和共現(xiàn)分析，發(fā)現(xiàn)我國并購領域研究每年有將近200篇文章發(fā)表，近十年來呈現(xiàn)出波動穩(wěn)定發(fā)展趨勢。這說明學者們對并購知識一直有關(guān)注和見解。發(fā)文最多的期刊來源是《會計研究》，自2015年來共發(fā)布55篇相關(guān)文章。對期刊來源分析后發(fā)現(xiàn)，并購研究領域廣泛，包括會計、管理、經(jīng)濟和法律等多學科交叉研究。最重要的作者有李善民、潘愛玲和余東華等，但是作者合作網(wǎng)絡固定、合作作者人數(shù)較少，大多數(shù)為獨立作者。

（2） 基于關(guān)鍵詞共現(xiàn)和突現(xiàn)詞分析，并購主要圍繞海外并購、并購、并購重組、企業(yè)并購、外資并購、技術(shù)并購、橫向并購等方式展開，聚焦于并購類型、并購影響和并購效應等的研究。突現(xiàn)詞分析結(jié)果表明，異地并購、影響并購的區(qū)位選擇和產(chǎn)業(yè)政策及財務顧問、并購結(jié)果等是這幾年并購領域研究前沿。

本文還存在某些局限和不足，如只對cnki的cssci文獻分析，樣本寬度較窄，時間為2010年-2021年樣本長度相對較短，以上不足會導致本文結(jié)果不能完全代表并購領域的知識圖譜和熱點前沿。此外由于軟件權(quán)限，本文未對文獻共被引、期刊共被引等情況分析，導致本文研究面不全面。最后，已有分析面可能與實際變化有出入等。本文的不足也是接下來需要繼續(xù)優(yōu)化探索的方面。

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