余額寶的經(jīng)濟思考

趙子焓+謝斐

摘 要：2013年6月13日，阿里巴巴集團(tuán)旗下的支付寶公司的“余額寶”一經(jīng)推出，便備受市場關(guān)注。余額寶以高收益率吸納了社會的大量閑置資金，更好的促進(jìn)信用規(guī)模的擴張和引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟領(lǐng)域;從另一方面來說它是金融業(yè)和信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的融合，是金融業(yè)的一次的創(chuàng)新機制，也是市場制度不斷完善的過程發(fā)展中的必然。它打破了銀行資源的壟斷局面，沖擊著傳統(tǒng)的國有銀行的壟斷地位，推動他們走向市場化的競爭和利率市場化的步伐。我們必須以動態(tài)的眼光和視角來審視余額寶的出現(xiàn)，監(jiān)管與鼓勵并行。

關(guān)鍵詞：余額寶;互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品;利率市場化

一、引言

余額寶是由第三方支付平臺支付寶推出的余額增值服務(wù)，支付寶用戶把支付寶帳戶的資金轉(zhuǎn)入余額寶中就可獲得收益，但其本質(zhì)不過是讓支付寶用戶賬戶里閑置的資金購買一款由天弘基金提供的名為“增利寶”的貨幣基金。用戶存放在余額寶的資金可以獲得比銀行同期活期存款利息更高的風(fēng)資收益，使本來閑置的資金不僅能夠得到較高的投資收益;同時還可以隨時將余額寶內(nèi)的資金用于網(wǎng)上購物、支付寶轉(zhuǎn)賬等支付功能。

二、余額寶的高收益與風(fēng)險

1.余額寶的高收益

下面給出商業(yè)銀行與余額寶的收益比較。

表1 2014年中國農(nóng)業(yè)銀行存款利率表

表2 余額寶在2014年3月份末的收益情況

余額寶的收益計算公式：

收益=（余額寶資金/10000）*基金公司公布的每萬份收益

先做出一個假設(shè)：在2014年3月28號某人存款5000元，那么一年在農(nóng)業(yè)銀行活期存款的收益只有17.5元，但是在余額寶一天得到的收益為0.71275元，累計存款一年得到的收益為260元，是銀行收益的10倍之多，這樣的高收益對于客戶的閑置資金有著巨大的吸引力，因此互聯(lián)網(wǎng)金融的規(guī)模不斷擴張，截至2014年6月底，余額寶的用戶規(guī)模已經(jīng)突破1億人，資金規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了5413億元，影響著商業(yè)銀行的利潤，負(fù)債規(guī)模和經(jīng)營。我國的銀行存款利率受到央行政策的限制，利率市場化的程度不夠，這樣就給與了互聯(lián)網(wǎng)金融生存發(fā)展的空間。

2.余額寶的投資渠道和風(fēng)險

余額寶代表的互聯(lián)網(wǎng)金融給予客戶高收益的保證，那么就必須有良好的投資渠道，他們的資金運營主要投向銀行同業(yè)存款，債券市場，票據(jù)市場等短期貨幣工具。

圖 余額寶7日年化收益率與SHIBOR的比較

余額寶的收益水平受到這類金融市場的平均收益利率水平的波動影響，但從目前來看余額寶的收益處在一個相對波動但比較穩(wěn)健平均收益超過4%的水平。從圖中可以看出余額寶的七日化收益率水平平均低于SHIBOR，這意味著余額寶把資金投向銀行同業(yè)有著一定的收益空間，就能夠?qū)崿F(xiàn)對客戶給予的信用承諾。伴隨著資金規(guī)模的擴張，資金的投資和管理風(fēng)險系數(shù)也伴隨著上升，這要求基金市場在追求高收益的同時遵循穩(wěn)健的基金投資理念，否則投資失敗會使收益急劇下滑，影響著互聯(lián)網(wǎng)金融的預(yù)期水平和形象，制約著資產(chǎn)規(guī)模的擴大和發(fā)展勢頭。美國Paypal也是一種類似余額寶的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，他的基金主要投向短期貨幣市場，由于受美聯(lián)儲量化寬松政策導(dǎo)致的低利率水平的影響，投資收益率得不到較高的回報，發(fā)生了資金的擠兌的活動，直接導(dǎo)致其破產(chǎn)，損害了投資者利益?；ヂ?lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的投資要根據(jù)貨幣市場政策的調(diào)整來進(jìn)行優(yōu)化投資組合，合理規(guī)避利率風(fēng)險等帶來的市場風(fēng)險。

三、余額寶對金融市場環(huán)境的影響

1.余額寶推動市場利率化

下表給出的是余額寶和商業(yè)銀行理財產(chǎn)品的比較。

從表中可以看出余額寶的收益率大約是銀行活期存款的收益率的10倍，與銀行的定期存款收益率相當(dāng)，但是余額寶便捷，買入門檻比較低，可以吸收小額閑置資金，而且資金流動性比銀行存款強，對于客戶有著較高的吸引力，影響著貨幣市場的利率水平，從長期來看存款利率會提高，貸款利率會有所下降，縮小存貸款利差，迫使商業(yè)銀行尋找新的利潤增長源，這將在一定程度上沖擊著傳統(tǒng)的商業(yè)銀行的壟斷經(jīng)營模式。以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展將會拉動一批客戶抽走銀行存款的資金，投向余額寶等理財工具，增加了金融領(lǐng)域的競爭，不同程度的推動著商業(yè)銀行的改革，推動著利率市場化進(jìn)程，引導(dǎo)央行進(jìn)一步放開銀行存款利率，給與商業(yè)銀行更多的支配權(quán)，選擇權(quán)和自由權(quán)，與信用度較高的基金公司推出活期余額服務(wù)等來迎接互聯(lián)網(wǎng)金融的挑戰(zhàn)。

2.余額寶帶動互聯(lián)網(wǎng)金融市場的創(chuàng)新

表4 BAT互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品

從表中可以看出，余額寶模式的成功，吸引了一些互聯(lián)網(wǎng)巨頭涉入互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，比如百度推出百發(fā)，騰訊推出理財通等金融產(chǎn)品，余額寶在金融領(lǐng)域引發(fā)了鯰魚效應(yīng)，增強了金融市場的競爭活力、豐富了金融產(chǎn)品的市場供給。這些互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品都是選擇“支付寶+貨幣基金”的組合營銷模式，面向個人理財，資金門檻都比較低，而且都有較高的收益回報。它們都是屬于貨幣型基金產(chǎn)品，面臨著一定的市場風(fēng)險，因此選擇信譽度較好、實力比較強的擔(dān)保公司來化解一定的市場風(fēng)險壓力，會增加客戶對此類金融產(chǎn)品的信賴。

3.余額寶促進(jìn)混業(yè)監(jiān)管體制的轉(zhuǎn)變

余額寶與天弘基金合作，這樣兼具銀行和投資基金雙重身份實質(zhì)上是投資基金存在著一定的風(fēng)險。伴隨著它的壯大和發(fā)展，單純的行政干預(yù)互聯(lián)網(wǎng)金融將會直接損害金融環(huán)境?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的發(fā)展增強了金融市場的滲透能力，與證券、債券、票據(jù)市場都相互關(guān)聯(lián)，形成一條利益鏈條。按照我國目前的分業(yè)監(jiān)管體制，會增加行政成本、出現(xiàn)重復(fù)監(jiān)管的低效不力，實際上則提高了社會經(jīng)濟成本，不利于改善宏觀調(diào)控環(huán)境，因此它會推動監(jiān)管體制從分業(yè)轉(zhuǎn)向混業(yè)監(jiān)管，把金融業(yè)看成一個相互聯(lián)系的整體進(jìn)行統(tǒng)一有效的監(jiān)管，以適應(yīng)金融市場大環(huán)境的轉(zhuǎn)變。

4.對電子商務(wù)的影響

余額寶代表著新型互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展模式，以大數(shù)據(jù)為關(guān)鍵點。當(dāng)今以淘寶為代表的電子商務(wù)的發(fā)展呈現(xiàn)著快速發(fā)展的態(tài)勢，交易規(guī)模逐年變大，交換的商品種類日益豐富，沖擊著傳統(tǒng)的店面商業(yè)模式。余額寶集投資與消費功能為一體，余額寶的出現(xiàn)為電子商務(wù)提供了新的支付工具，給電商帶來新的發(fā)展機遇，加快商業(yè)資金流轉(zhuǎn)速度，促進(jìn)電商與互聯(lián)網(wǎng)金融的聯(lián)合，整合市場中的閑散資金，降低了電商企業(yè)的應(yīng)收賬款資產(chǎn)所占比重和債務(wù)違約的風(fēng)險，增強了電商平臺運營的穩(wěn)健性。同時這也是作為基金與電商合作創(chuàng)新模式，勢必會激發(fā)電商企業(yè)探索與基金合作的模式，以更好的推進(jìn)電商的良性發(fā)展。endprint

四、對余額寶的經(jīng)濟態(tài)度

一般經(jīng)驗表明，資金規(guī)模越大，資金的管理運用難度越大，因此發(fā)生大規(guī)模壞賬的可能性比較大因而會損害投資者利益，在它發(fā)展初期要加強金融監(jiān)管，從資金的來源、規(guī)模、流向進(jìn)行綜合全面的監(jiān)管，保障投資者的經(jīng)濟利益，才能更好的促進(jìn)信用規(guī)模的擴張、引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟領(lǐng)域。但是現(xiàn)在的余額寶只是在宣傳高收益而沒有向顧客表明其自身存在的風(fēng)險，一旦日后發(fā)生無法償還存款的局面，將引起居民對此新興金融產(chǎn)品的信任危機，發(fā)生利益爭執(zhí)，加劇法律糾紛?，F(xiàn)在的法律體系還沒有對互聯(lián)網(wǎng)金融做出有效的規(guī)定且對其認(rèn)識不夠深刻，存在法律盲區(qū)。所以應(yīng)對互聯(lián)網(wǎng)金融實施有效的法律約束，加強經(jīng)濟制度建設(shè)而不能放任不管。

但是從另一方面來說它是金融業(yè)和信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的融合，是金融業(yè)的一次創(chuàng)新，因此對于它的發(fā)展應(yīng)當(dāng)給與更多的鼓勵和寬容，創(chuàng)造相對寬松的金融生態(tài)環(huán)境，讓市場這只無形的手檢驗它的生命力，如果在較長時期內(nèi)發(fā)展良好，就應(yīng)該鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展;如果市場地位逐漸衰落，則應(yīng)當(dāng)加強對金融創(chuàng)新風(fēng)險的防范。而不是因為它觸及傳統(tǒng)勢力的利益而全面封殺，采取強制性的行政干預(yù)。余額寶打破了銀行資源的壟斷局面，沖擊著傳統(tǒng)國有銀行的壟斷地位，推動它們走向市場化的競爭和利率市場化的步伐，使國有銀行和民營銀行平等競爭，推動金融產(chǎn)品的創(chuàng)新和加強存款的保險制度建設(shè)。擴展中間業(yè)務(wù)，調(diào)動社會資金流動相對均衡化，使貨幣市場的供給和需求接近均衡狀態(tài)，利率回歸正常態(tài)勢，解決中小企業(yè)融資難和產(chǎn)能過剩的問題，帶動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整。同時為居民增加財產(chǎn)性收入提供了良好的投資渠道，實現(xiàn)財產(chǎn)性收入來源多元化。有關(guān)資料顯示，2006年我國城鎮(zhèn)居民人居房屋出租收入占全部財產(chǎn)性收入的51.8%，投資渠道單一，限制收入的增加。余額寶提高居民的資金使用效益、促進(jìn)全社會資金的有效配置，為擴大內(nèi)需增加居民收入提供了新的路徑選擇，有利于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，從依靠投資出口轉(zhuǎn)向依靠投資內(nèi)需。根據(jù)弗里德曼永久收入理論，消費不只是同現(xiàn)期收入有關(guān)而是以永久收入作為消費依據(jù)，來自永久收入的變動邊際消費傾向很大，甚至接近于1。余額寶未來可以成為一個較穩(wěn)定的投資收入來源，那么對于消費者來說可以預(yù)期長期永久收入，就可以增加消費需求，進(jìn)而刺激生產(chǎn)，激活整個社會經(jīng)濟的再生產(chǎn)。這個過程的關(guān)鍵在于余額寶的穩(wěn)定高收益，波動幅度在合理的區(qū)間內(nèi)，只有這樣消費者對于自身的收入預(yù)期才會趨于穩(wěn)定，才敢于增加消費和改善宏觀經(jīng)濟環(huán)境，實現(xiàn)經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。綜上所述，我們須以動態(tài)的眼光和視角來審視余額寶的出現(xiàn)，監(jiān)管與鼓勵并行。

參考文獻(xiàn)：

[1]高鴻業(yè).高鴻業(yè)西方經(jīng)濟學(xué)（第五版）[M].北京：中國人民大學(xué)出版社，2011.

[2]陳茜.余額寶優(yōu)勢與風(fēng)險同在[J].現(xiàn)代工業(yè)經(jīng)濟和信息化，2013，（15）：44-45.

[3]陳思迪，肖康元.余額寶之全面利弊分析[J].金融觀察，2014，（2）：83-85.

[4]范敏.“余額寶”業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢、影響及政策建議[J].時代金融，2013，（9）：136-138.endprint

四、對余額寶的經(jīng)濟態(tài)度

一般經(jīng)驗表明，資金規(guī)模越大，資金的管理運用難度越大，因此發(fā)生大規(guī)模壞賬的可能性比較大因而會損害投資者利益，在它發(fā)展初期要加強金融監(jiān)管，從資金的來源、規(guī)模、流向進(jìn)行綜合全面的監(jiān)管，保障投資者的經(jīng)濟利益，才能更好的促進(jìn)信用規(guī)模的擴張、引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟領(lǐng)域。但是現(xiàn)在的余額寶只是在宣傳高收益而沒有向顧客表明其自身存在的風(fēng)險，一旦日后發(fā)生無法償還存款的局面，將引起居民對此新興金融產(chǎn)品的信任危機，發(fā)生利益爭執(zhí)，加劇法律糾紛?，F(xiàn)在的法律體系還沒有對互聯(lián)網(wǎng)金融做出有效的規(guī)定且對其認(rèn)識不夠深刻，存在法律盲區(qū)。所以應(yīng)對互聯(lián)網(wǎng)金融實施有效的法律約束，加強經(jīng)濟制度建設(shè)而不能放任不管。

但是從另一方面來說它是金融業(yè)和信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的融合，是金融業(yè)的一次創(chuàng)新，因此對于它的發(fā)展應(yīng)當(dāng)給與更多的鼓勵和寬容，創(chuàng)造相對寬松的金融生態(tài)環(huán)境，讓市場這只無形的手檢驗它的生命力，如果在較長時期內(nèi)發(fā)展良好，就應(yīng)該鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展;如果市場地位逐漸衰落，則應(yīng)當(dāng)加強對金融創(chuàng)新風(fēng)險的防范。而不是因為它觸及傳統(tǒng)勢力的利益而全面封殺，采取強制性的行政干預(yù)。余額寶打破了銀行資源的壟斷局面，沖擊著傳統(tǒng)國有銀行的壟斷地位，推動它們走向市場化的競爭和利率市場化的步伐，使國有銀行和民營銀行平等競爭，推動金融產(chǎn)品的創(chuàng)新和加強存款的保險制度建設(shè)。擴展中間業(yè)務(wù)，調(diào)動社會資金流動相對均衡化，使貨幣市場的供給和需求接近均衡狀態(tài)，利率回歸正常態(tài)勢，解決中小企業(yè)融資難和產(chǎn)能過剩的問題，帶動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整。同時為居民增加財產(chǎn)性收入提供了良好的投資渠道，實現(xiàn)財產(chǎn)性收入來源多元化。有關(guān)資料顯示，2006年我國城鎮(zhèn)居民人居房屋出租收入占全部財產(chǎn)性收入的51.8%，投資渠道單一，限制收入的增加。余額寶提高居民的資金使用效益、促進(jìn)全社會資金的有效配置，為擴大內(nèi)需增加居民收入提供了新的路徑選擇，有利于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，從依靠投資出口轉(zhuǎn)向依靠投資內(nèi)需。根據(jù)弗里德曼永久收入理論，消費不只是同現(xiàn)期收入有關(guān)而是以永久收入作為消費依據(jù)，來自永久收入的變動邊際消費傾向很大，甚至接近于1。余額寶未來可以成為一個較穩(wěn)定的投資收入來源，那么對于消費者來說可以預(yù)期長期永久收入，就可以增加消費需求，進(jìn)而刺激生產(chǎn)，激活整個社會經(jīng)濟的再生產(chǎn)。這個過程的關(guān)鍵在于余額寶的穩(wěn)定高收益，波動幅度在合理的區(qū)間內(nèi)，只有這樣消費者對于自身的收入預(yù)期才會趨于穩(wěn)定，才敢于增加消費和改善宏觀經(jīng)濟環(huán)境，實現(xiàn)經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。綜上所述，我們須以動態(tài)的眼光和視角來審視余額寶的出現(xiàn)，監(jiān)管與鼓勵并行。

參考文獻(xiàn)：

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[3]陳思迪，肖康元.余額寶之全面利弊分析[J].金融觀察，2014，（2）：83-85.

[4]范敏.“余額寶”業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢、影響及政策建議[J].時代金融，2013，（9）：136-138.endprint

四、對余額寶的經(jīng)濟態(tài)度

一般經(jīng)驗表明，資金規(guī)模越大，資金的管理運用難度越大，因此發(fā)生大規(guī)模壞賬的可能性比較大因而會損害投資者利益，在它發(fā)展初期要加強金融監(jiān)管，從資金的來源、規(guī)模、流向進(jìn)行綜合全面的監(jiān)管，保障投資者的經(jīng)濟利益，才能更好的促進(jìn)信用規(guī)模的擴張、引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟領(lǐng)域。但是現(xiàn)在的余額寶只是在宣傳高收益而沒有向顧客表明其自身存在的風(fēng)險，一旦日后發(fā)生無法償還存款的局面，將引起居民對此新興金融產(chǎn)品的信任危機，發(fā)生利益爭執(zhí)，加劇法律糾紛。現(xiàn)在的法律體系還沒有對互聯(lián)網(wǎng)金融做出有效的規(guī)定且對其認(rèn)識不夠深刻，存在法律盲區(qū)。所以應(yīng)對互聯(lián)網(wǎng)金融實施有效的法律約束，加強經(jīng)濟制度建設(shè)而不能放任不管。

但是從另一方面來說它是金融業(yè)和信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的融合，是金融業(yè)的一次創(chuàng)新，因此對于它的發(fā)展應(yīng)當(dāng)給與更多的鼓勵和寬容，創(chuàng)造相對寬松的金融生態(tài)環(huán)境，讓市場這只無形的手檢驗它的生命力，如果在較長時期內(nèi)發(fā)展良好，就應(yīng)該鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展;如果市場地位逐漸衰落，則應(yīng)當(dāng)加強對金融創(chuàng)新風(fēng)險的防范。而不是因為它觸及傳統(tǒng)勢力的利益而全面封殺，采取強制性的行政干預(yù)。余額寶打破了銀行資源的壟斷局面，沖擊著傳統(tǒng)國有銀行的壟斷地位，推動它們走向市場化的競爭和利率市場化的步伐，使國有銀行和民營銀行平等競爭，推動金融產(chǎn)品的創(chuàng)新和加強存款的保險制度建設(shè)。擴展中間業(yè)務(wù)，調(diào)動社會資金流動相對均衡化，使貨幣市場的供給和需求接近均衡狀態(tài)，利率回歸正常態(tài)勢，解決中小企業(yè)融資難和產(chǎn)能過剩的問題，帶動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整。同時為居民增加財產(chǎn)性收入提供了良好的投資渠道，實現(xiàn)財產(chǎn)性收入來源多元化。有關(guān)資料顯示，2006年我國城鎮(zhèn)居民人居房屋出租收入占全部財產(chǎn)性收入的51.8%，投資渠道單一，限制收入的增加。余額寶提高居民的資金使用效益、促進(jìn)全社會資金的有效配置，為擴大內(nèi)需增加居民收入提供了新的路徑選擇，有利于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，從依靠投資出口轉(zhuǎn)向依靠投資內(nèi)需。根據(jù)弗里德曼永久收入理論，消費不只是同現(xiàn)期收入有關(guān)而是以永久收入作為消費依據(jù)，來自永久收入的變動邊際消費傾向很大，甚至接近于1。余額寶未來可以成為一個較穩(wěn)定的投資收入來源，那么對于消費者來說可以預(yù)期長期永久收入，就可以增加消費需求，進(jìn)而刺激生產(chǎn)，激活整個社會經(jīng)濟的再生產(chǎn)。這個過程的關(guān)鍵在于余額寶的穩(wěn)定高收益，波動幅度在合理的區(qū)間內(nèi)，只有這樣消費者對于自身的收入預(yù)期才會趨于穩(wěn)定，才敢于增加消費和改善宏觀經(jīng)濟環(huán)境，實現(xiàn)經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。綜上所述，我們須以動態(tài)的眼光和視角來審視余額寶的出現(xiàn)，監(jiān)管與鼓勵并行。

參考文獻(xiàn)：

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[4]范敏.“余額寶”業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢、影響及政策建議[J].時代金融，2013，（9）：136-138.endprint