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    三重利好共振 航空股2015年或繼續(xù)騰飛

    2014-12-05 00:19:13陳乾
    投資與理財(cái) 2014年23期
    關(guān)鍵詞:財(cái)務(wù)費(fèi)用航空公司負(fù)債

    陳乾

    在燃油成本占總成本約為40%的背景下,油價的持續(xù)下跌對航空公司的營運(yùn)成本影響可見一斑。據(jù)中信證券測算,假設(shè)油價同比下降10%,航運(yùn)公司運(yùn)輸業(yè)務(wù)毛利率有望提升3-4 個百分點(diǎn)。

    近期在貨幣政策持續(xù)寬松、滬港通開通和增量資金跑步入場等利好消息合力刺激下,大盤一路高歌猛進(jìn),頻創(chuàng)新高。在大盤不斷上漲的同時,以東方航空為首的航空運(yùn)輸板塊在連續(xù)四年下跌之后異軍突起,以一波凌厲的上漲強(qiáng)勢歸來。

    Wind數(shù)據(jù)顯示,截至11月17日,按申銀萬國證券行業(yè)分類,航空運(yùn)輸板塊年初至今漲幅達(dá)44.8%,其中東方航空和中信海直漲幅均超過60%。其實(shí),航空股的上漲并不是簡單的低價補(bǔ)漲這么簡單,隨著油價的持續(xù)下跌和人民幣的升值預(yù)期,航空股的最壞的時期或已過,航空股2015年或繼續(xù)騰飛,值得投資者關(guān)注。

    國際油價跌勢或延至明年

    7月的原油市場專治各種不服,幾乎沒有人能料到7月以后國際油價連跌了足足五個月時間,而在這漫長的五個月時間當(dāng)中,供應(yīng)過剩、美元強(qiáng)勢、價格戰(zhàn)、陰謀論等等成為市場的關(guān)鍵詞,而國際油價也一直跌跌不休,似乎看不到盡頭。

    路透最新消息顯示,通常在技術(shù)上避免對油價作出預(yù)測判斷的國際能源署(IEA)在其月度報(bào)告中表示,國際油價低于每桶80美元已是2010年以來最低水平,2015年仍有可能保持下跌態(tài)勢。 無獨(dú)有偶,美國能源部最近的預(yù)測也顯示,國際油價在2015年難打翻身仗。很多投行同樣看空國際油價。石油出口大國伊朗的官員日前也表示,國際油價難以返回高位。

    更為主要的是,本次油價下跌是政治原因大于經(jīng)濟(jì)原因。有投資者認(rèn)為油價下跌是把雙刃劍,航空公司一方面成本端下降,另一方面是需求的萎縮。但本次國際油價下跌除了需求展望預(yù)期下調(diào)外,更多的是歐佩克內(nèi)斗和美國頁巖油產(chǎn)量劇增,以及美元中期強(qiáng)勢姿態(tài)不改,令以美元計(jì)價的國際原油承壓。所以,未來一段時間內(nèi)油價仍會面臨下行壓力。

    降低航空公司營運(yùn)成本

    數(shù)據(jù)顯示,從6月中下旬起至今,國際原油價格持續(xù)下跌,累計(jì)跌幅超過25%。分析人士表示,較低的原油價格將直接減少交運(yùn)行業(yè)的運(yùn)輸成本,其中受益最為明顯的當(dāng)屬原油成本占比較高的航空運(yùn)輸。據(jù)中信證券測算,假設(shè)油價同比下降10%,航運(yùn)公司運(yùn)輸業(yè)務(wù)毛利率有望提升3-4個百分點(diǎn)。

    數(shù)據(jù)更能直觀的看出,燃油成本是航空公司最主要的成本構(gòu)成。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示,2013年東航、南航、國航燃油成本分別為306.8億元、355.4 億元、337.2 億元,分別占營業(yè)成本的38.2%、40.8%、40.8%。在燃油成本占總成本約為40%的背景下,油價的持續(xù)下跌對航空公司的營運(yùn)成本影響可見一斑。

    人民幣將溫和升值 航空股匯兌損失減少

    隨著各大航空上市公司三季報(bào)的公布,今年以來沒過過多少好日子的航空公司,逐漸度過業(yè)績最差期。今年上半年以來,人民幣兌美元的貶值,令航空公司嘗到了少有的因匯兌損失而帶來的盈利大幅下滑。

    匯兌凈損失依然是航空公司前三季度業(yè)績下滑的主要原因。比如美元負(fù)債比例在三家航空公司中最高的南方航空,第三季度就發(fā)生匯兌凈損失,使當(dāng)期財(cái)務(wù)費(fèi)用是上年同期財(cái)務(wù)費(fèi)用的近10倍;海南航空的匯兌虧損令三季度公司財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)到8.66億元,同比2013年三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用5.14億元大幅增加;由于匯兌凈損失,東航與上年同期相比的財(cái)務(wù)費(fèi)用也是增加3.92億元;而中國國航更是指出,報(bào)告期內(nèi)如扣除匯兌損益后,營業(yè)利潤將同比增加4.10億元。

    由于需要從國外進(jìn)口大量的飛機(jī),而目前全球飛機(jī)采購主要是用美元作為結(jié)算貨幣,美元負(fù)債一直是航空公司最大的負(fù)債。因此,從賬面上看,如果人民幣對美元升值,就可以產(chǎn)生較大的匯兌收益,反之,則會產(chǎn)生賬面上的匯兌損失。

    比如中國國航的總負(fù)債中,美元負(fù)債就占70%;東方航空的外債中,美元外債占總的帶息負(fù)債的80%以上;南方航空更是90%的總負(fù)債是外債,而外債中美元負(fù)債也占90%以上。

    市場普遍預(yù)期,至今年年底,人民幣仍將延續(xù)震蕩偏強(qiáng)走勢,出現(xiàn)貶值的可能性較小。國泰君安的分析師陳歡瑜也預(yù)計(jì),人民幣兌美元將在2015~2016年溫和升值。

    旅游業(yè)正逐步復(fù)蘇 需求回暖

    航空股連續(xù)多年下跌已經(jīng)反應(yīng)了不利因素,新的良好勢頭正在逐漸顯現(xiàn),旅游業(yè)會是其長期恢復(fù)元?dú)獾闹匾呋瘎┲弧?010年后航空股連續(xù)四年下跌,更長地看,從08年金融危機(jī)后始終未能恢復(fù),申銀認(rèn)為,目前航空股的股價先后反應(yīng)了金融危機(jī)后國際經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速的換擋,資本開支的擴(kuò)大,人民幣的波動導(dǎo)致的匯兌損益以及中央“八項(xiàng)規(guī)定”后兩艙業(yè)務(wù)的下降?,F(xiàn)在的價格對不利因素的反應(yīng)已經(jīng)相對較為充分。

    對于國內(nèi)航空公司而言,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的“維穩(wěn)”將有助于國內(nèi)需求保持平穩(wěn)增長,同時在跨境游等消費(fèi)性需求快速增長和航空公司寬體機(jī)大量投入國際航線的帶動下,國際航線仍將保持高增速。

    一家航空公司市場部人士在接受媒體時指出,“相比于上半年,三季度的票價水平有所改善,尤其是國際航線在旺季出境游的刺激下需求不錯。不過,目前來看需求的增速還是略遜于運(yùn)力增速,票價水平尤其是國內(nèi)市場不可能改善太多。特別是最近關(guān)于各國對中國旅游簽證的逐步放開,將推動中國游客的旅游熱情?!?/p>

    三重利好共振 航空股2015年或繼續(xù)騰飛

    南方基金首席策略師楊德龍?jiān)诮邮堋锻顿Y與理財(cái)》記者采訪時表示,航空股近期反彈主要受油價下跌和人民幣貶值放緩的刺激。他認(rèn)為航空運(yùn)輸業(yè)還是屬于強(qiáng)周期性行業(yè),明年的機(jī)會主要來自于行業(yè)的復(fù)蘇,而且油價的下跌和人民幣的升值預(yù)期提升了航空股的吸引力,航空股2015年存在一定的投資機(jī)會。

    北京久陽潤泉資本管理中心投資總監(jiān)胡軍程認(rèn)為航空股2015年存在投資機(jī)會,而且機(jī)會主要來源于原油價格持續(xù)下跌和人民幣貶值的放緩對業(yè)績的貢獻(xiàn),加上行業(yè)消費(fèi)的復(fù)蘇帶來的行業(yè)拐點(diǎn),建議投資者可積極關(guān)注。

    銀河證券的分析師李軍也預(yù)計(jì),考慮到航油成本下滑帶來的成本節(jié)約以及匯兌損益的變動影響,預(yù)計(jì)2015年上半年行業(yè)業(yè)績將同比正增長,業(yè)績最差的時點(diǎn)已經(jīng)過去。

    不過,上海也有一位不愿透露姓名的私募基金經(jīng)理告訴記者,航空股2015年會有機(jī)會,但由于近期一波航空股漲幅過大,短期或已消化油價下跌等的影響而出現(xiàn)回落。投資者不宜盲目追高,應(yīng)靜等相關(guān)股票價格回落,且業(yè)績出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的時候再進(jìn)行投資。

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