科技企業(yè)孵化器績效的財務(wù)資源影響實(shí)證分析

李夢溪+宋清

【摘 要】 采用層次分析法（AHP）和多元統(tǒng)計相結(jié)合的方式，可以分析財務(wù)因素對科技企業(yè)孵化器績效的影響作用。研究表明，房地產(chǎn)價值、累計公共技術(shù)服務(wù)平臺投資額和孵化基金對孵化器績效均呈正相關(guān)，其中累計公共技術(shù)服務(wù)平臺投資額和孵化基金對孵化器績效的驅(qū)動力更強(qiáng)。實(shí)證表明，在資本市場不健全的環(huán)境下，孵化基金對科技企業(yè)孵化器有積極的影響。科技企業(yè)孵化器應(yīng)重視財務(wù)資源的管理，并制定相應(yīng)的長期發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，令各類財務(wù)資源協(xié)同作用，實(shí)現(xiàn)科技企業(yè)孵化器績效的最大化。

【關(guān)鍵詞】 孵化器績效； 財務(wù)資源配置； 相關(guān)性分析； 孵化基金

中圖分類號：F276.44；F272 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1004-5937（2014）33-0041-05

一、引言

科技企業(yè)孵化器（以下簡稱孵化器）是為了培育和扶植高新技術(shù)中小企業(yè)而建立的一種新型社會經(jīng)濟(jì)組織，它通過為初創(chuàng)企業(yè)提供場地、資金、設(shè)施、技術(shù)以及其他專業(yè)服務(wù)（如融資、法律咨詢、管理咨詢等），以實(shí)現(xiàn)降低初創(chuàng)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)成本和風(fēng)險，提高創(chuàng)業(yè)成功率的效果。隨著市場經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型和建設(shè)創(chuàng)新型國家的推進(jìn)，我國總體科技實(shí)力和科技成果轉(zhuǎn)化效率有了大幅度提高，這些成就有一部分應(yīng)歸功于孵化器的支持作用。從1987年6月我國第一家孵化器成立至今，孵化器已經(jīng)在全國范圍內(nèi)迅猛發(fā)展，目前總數(shù)已經(jīng)超過1 200家。在資源配置日益市場化的條件下，孵化器的發(fā)展逐步擺脫了對政府的行政依附關(guān)系，在遵循自身發(fā)展規(guī)律和國家宏觀調(diào)控的基礎(chǔ)上，以市場需求為導(dǎo)向，走上自我積累和自我發(fā)展的道路。

改革助推，轉(zhuǎn)化提速，需要加快孵化器建設(shè)。目前我國孵化器已經(jīng)從封閉的模式中走了出來，轉(zhuǎn)向多樣化、網(wǎng)絡(luò)化、產(chǎn)業(yè)化的建設(shè)模式，有的甚至打破了傳統(tǒng)的地域限制，大幅提高了孵化器的孵化能力。它們在降低創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)業(yè)成本和創(chuàng)業(yè)風(fēng)險、促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化、提高創(chuàng)業(yè)成功率、幫助和支持科技型中小企業(yè)成長與發(fā)展、培養(yǎng)成功的企業(yè)和企業(yè)家等方面，起到了越來越重要的作用。但是我國孵化器發(fā)展還不成熟，大大小小的孵化器良莠不齊，整體質(zhì)量亟待提高。為此，應(yīng)深入研究影響孵化器績效的因素，進(jìn)一步優(yōu)化孵化器績效管理。

二、文獻(xiàn)綜述

目前針對科技企業(yè)孵化器績效的研究有很多，大致可以分為兩類。一類旨在建立一個完善的孵化器績效評價體系。曹細(xì)玉（2001）選取了硬軟環(huán)境狀況、融資能力、管理能力、人才聚集能力和市場開拓能力5個一級指標(biāo)和18個二級指標(biāo)，運(yùn)用層次分析法和模糊綜合評價法相結(jié)合的方法，對科技企業(yè)孵化器的孵化能力進(jìn)行綜合評價，開創(chuàng)了探索孵化器績效評價體系的先河。他還強(qiáng)調(diào)，應(yīng)視科技企業(yè)孵化器所屬的不同階段，適當(dāng)調(diào)整孵化器評價指標(biāo)體系的側(cè)重點(diǎn)。梁敏（2004）運(yùn)用層次分析法，劉寧暉、王小敏（2007）基于灰色系統(tǒng)理論，王希良（2011）運(yùn)用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法，劉艷莉（2011）基于主成分分析法，李林、耿伶俐和王永寧（2012）利用平衡計分卡建立了關(guān)注不同側(cè)重點(diǎn)的孵化器績效評價體系。這些研究多采用定量手段，主要關(guān)注指標(biāo)體系和指標(biāo)權(quán)重的設(shè)計。

另一類研究的則是不同因素對孵化器績效產(chǎn)生的影響。例如，張力（2010）基于孵化成功率進(jìn)行孵化器績效差異內(nèi)在機(jī)理的研究。他認(rèn)為在孵化器和在孵企業(yè)的資源和組織特性要素中，孵化器的資金和金融支持、孵化網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施的構(gòu)建是影響孵化器績效的重要內(nèi)因。趙黎明和曾鑫（2013）采用系統(tǒng)動力學(xué)研究了孵化器與創(chuàng)投協(xié)作對合作績效的影響，認(rèn)為孵化器對在孵企業(yè)的投入強(qiáng)度是吸引風(fēng)投合作的重要因素。

綜上所述，孵化器的資金和金融支持是影響孵化器績效的重要因素之一，但現(xiàn)有研究并沒有深入探討不同財務(wù)資源對孵化器績效的影響作用。為了更好地推動科技企業(yè)發(fā)展，提高孵化器投資的社會效益和經(jīng)濟(jì)效益，應(yīng)該深入了解科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的財務(wù)資源需求，遵循市場規(guī)律，合理配置孵化器的財務(wù)資源。只有這樣才能進(jìn)一步提升孵化器的服務(wù)能力和績效，提高社會貢獻(xiàn)率，將孵化器辦成向社會全面開放并滿足大眾創(chuàng)業(yè)需求的現(xiàn)代創(chuàng)業(yè)平臺。不同財務(wù)資源對孵化器績效的影響程度有多大？各種財務(wù)資源影響孵化器績效的機(jī)理是什么？應(yīng)該如何進(jìn)一步優(yōu)化孵化器績效管理模式？是目前應(yīng)深入研究的問題。

三、研究設(shè)計與樣本選取

（一）確定孵化器績效評價指標(biāo)體系

層次分析法（Analytical Hierarchy Process，簡稱 AHP）是20世紀(jì)70年代中期由美國匹茲堡大學(xué)教授、運(yùn)籌學(xué)家T.L.Saaty提出的。它的基本思想是把一個復(fù)雜的問題分解為各個組成因素，并將這些因素按支配關(guān)系分組，從而形成一個有序的遞階層次結(jié)構(gòu)。這是一種綜合定性、定量分析的系統(tǒng)分析方法，可以用來解決大型的復(fù)雜問題。層次分析法能夠有效運(yùn)用于孵化器績效評價模型的構(gòu)建。

國內(nèi)外目前針對孵化器績效評價方法的研究主要包括以下觀點(diǎn)。S.A.Main（1997）認(rèn)為應(yīng)從孵化項目的成長性和可持續(xù)發(fā)展、在孵企業(yè)的成活率和成長性、對主辦高校的貢獻(xiàn)以及對社會的貢獻(xiàn)四個方面來考量，建立高校孵化器績效評價體系；K.F.Chan and Theresa Lau（2005）從風(fēng)險創(chuàng)造以及發(fā)展過程視角來檢驗(yàn)孵化器的績效，并提供了在科學(xué)園中科技孵化器的總體評估框架，其中包含評估的九個評價指標(biāo)：聯(lián)營資源、共享資源、咨詢服務(wù)、社會影響、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢、聚類影響、地勢聚集、成本補(bǔ)助和資金支持。

梁敏（2004）構(gòu)建了一套科技企業(yè)孵化器評價指標(biāo)體系，并運(yùn)用層次分析法設(shè)計了一個科技企業(yè)孵化器的綜合評價模型。該指標(biāo)體系包括：科技企業(yè)孵化器基礎(chǔ)服務(wù)條件、綜合服務(wù)功能、孵化經(jīng)濟(jì)功能3個一級指標(biāo)和孵化器基地面積等18個二級指標(biāo)。張禮建、鄭榮娟和程樂（2006）選用自身資源及運(yùn)營管理、在孵企業(yè)發(fā)展、創(chuàng)業(yè)環(huán)境、社會貢獻(xiàn)和技術(shù)創(chuàng)新能力5個一級指標(biāo)（權(quán)重分別為48.5%、25%、15%、7.5%和4%）和20個二級指標(biāo)，建立孵化器績效評價體系。剛登峰（2009）以企業(yè)的經(jīng)營盈利能力、科技創(chuàng)新能力、吸引培養(yǎng)人才能力和企業(yè)發(fā)展成長能力為指標(biāo)（權(quán)重分別為12.5%、37.5%、37.5%和12.5%），建立了科技企業(yè)孵化器績效評價體系，并對6個行業(yè)100多家科技企業(yè)孵化器進(jìn)行了評估。王希良（2011）運(yùn)用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法（DEA）建立科技企業(yè)孵化器績效評價模型，并對我國國家級科技企業(yè)孵化器進(jìn)行了實(shí)證分析。他選取的投入指標(biāo)分別為資金、人員和場地3個二級指標(biāo)，產(chǎn)出指標(biāo)分別為被孵企業(yè)數(shù)量、被孵企業(yè)收入、被孵企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、社會就業(yè)貢獻(xiàn)和孵化器自身收入5個二級指標(biāo)。分析結(jié)果表明，我國科技企業(yè)孵化器要想提高孵化績效，需要加大孵化基金總額、累計公共服務(wù)平臺投資總額、管理機(jī)構(gòu)大專以上人員數(shù)、孵化設(shè)施等方面的投入，提高發(fā)明專利數(shù)、批準(zhǔn)知識產(chǎn)權(quán)數(shù)、累計獲投資企業(yè)數(shù)和在孵企業(yè)累計獲風(fēng)險投資等方面的產(chǎn)出。

在管理實(shí)踐中，為了便于評定孵化器等級，衡量其能否享受稅收優(yōu)惠政策或決定未來資金扶持力度等原因，也有一些正在實(shí)施的科技企業(yè)孵化器評價指標(biāo)體系。國家科技部于2007年底制定了《科技企業(yè)孵化器評價指標(biāo)體系（試行）》，并從2008年起開始實(shí)施。該評價指標(biāo)體系采用定量的指標(biāo)評價方法，設(shè)立了社會效益、孵化效率、服務(wù)能力、發(fā)展規(guī)范4個一級指標(biāo)（權(quán)重分別是40%、25%、20%和15%），4個一級指標(biāo)下細(xì)分為15個二級指標(biāo)，具體權(quán)重根據(jù)當(dāng)年實(shí)際情況及工作重點(diǎn)進(jìn)行實(shí)時調(diào)整。2013年科技部火炬中心制定了《國家級科技企業(yè)孵化器評價指標(biāo)體系（試行）》，該評價指標(biāo)體系采用定性與定量相結(jié)合的方法，設(shè)立了服務(wù)能力、孵化績效、社會貢獻(xiàn)3個一級指標(biāo)（權(quán)重分別為45%、30%和25%），一級指標(biāo)下又細(xì)分為13個二級指標(biāo)和26個三級指標(biāo)。由于區(qū)域經(jīng)濟(jì)、科技發(fā)展的不平衡性，各地孵化器建設(shè)的側(cè)重點(diǎn)不同，部分地區(qū)也建立了具有地方特色的評價指標(biāo)體系。

國內(nèi)外學(xué)者對建立孵化器績效評價體系的方法觀點(diǎn)不一，見仁見智。綜合上述模型并結(jié)合本文研究目的，可以建立如圖1所示的孵化器績效評價指標(biāo)體系。其中孵化能力（A1）可以用當(dāng)年畢業(yè)企業(yè)數(shù)和平均畢業(yè)時收入兩個子指標(biāo)衡量。本研究的主要關(guān)注點(diǎn)在于，如何使用較少的財務(wù)資源獲得更高的孵化產(chǎn)出，而且高的孵化成功率可以由高投入和低在孵企業(yè)數(shù)造成，因此畢業(yè)企業(yè)數(shù)比孵化成功率更有研究價值，所以選取畢業(yè)企業(yè)數(shù)作為衡量孵化器績效的重要指標(biāo)之一。社會效益（A2）由在孵企業(yè)人員數(shù)、批準(zhǔn)知識產(chǎn)權(quán)數(shù)和承擔(dān)國家科技計劃項目數(shù)3個子指標(biāo)衡量。服務(wù)能力（A3）由孵化器總收入和綜合服務(wù)收入2個子指標(biāo)衡量。

（二）計算各指標(biāo)相對權(quán)重

構(gòu)造判斷矩陣和相對權(quán)重計算是由定性過渡到定量的核心，決定綜合評估的科學(xué)性。層次分析法中，通常使用Saaty1—9級相對標(biāo)度建立判斷矩陣，再利用矩陣原理求解排序向量，導(dǎo)出各要素對所屬準(zhǔn)則層特定要素乃至總目標(biāo)的相對重要性權(quán)重，以供后續(xù)評價、決策等。

依照上述方法并結(jié)合目前研究成果可得，孵化能力、社會貢獻(xiàn)和服務(wù)能力在評價指標(biāo)體系中所占權(quán)重分別為0.539、0.297、0.164，進(jìn)而可以確定當(dāng)年畢業(yè)企業(yè)數(shù)、平均畢業(yè)時收入、在孵企業(yè)人員數(shù)、批準(zhǔn)知識產(chǎn)權(quán)數(shù)、承擔(dān)國家級科技計劃項目數(shù)、孵化器總收入和綜合服務(wù)收入的相對權(quán)重（0.404、0.135、0.16、0.088、0.049、0.041和0.123）。

（三）樣本選取

財務(wù)資源有廣義和狹義之分，狹義的財務(wù)資源是指孵化器所擁有的資金或資本等；廣義的財務(wù)資源包含狹義財務(wù)資源中所代表的硬財務(wù)資源以及人力資源、組織管理資源、知識產(chǎn)權(quán)、市場資源和財務(wù)信息資源等軟財務(wù)資源。

目前建立和運(yùn)營科技企業(yè)孵化器過程中投入資金額較大的部分主要分為三類：1.房地產(chǎn)價值，房地產(chǎn)是科技企業(yè)孵化器建立初期必須投入的財務(wù)資源之一，可用作生產(chǎn)車間或辦公場所；2.孵化基金，指孵化器或其下屬公司自有的，通過無償資助、周轉(zhuǎn)金或股權(quán)投資等形式提供給在孵企業(yè)的資金；3.公共技術(shù)服務(wù)平臺投資額，公共技術(shù)服務(wù)平臺是在某個專業(yè)技術(shù)領(lǐng)域?yàn)閯?chuàng)業(yè)企業(yè)提供技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品或工藝設(shè)計、診斷、檢測等服務(wù)的，提供數(shù)據(jù)、軟件、裝備、設(shè)施等共享資源的，以及提供融資、市場開拓、人才引進(jìn)等服務(wù)的公共平臺。

在上述財務(wù)資源中，房地產(chǎn)所占比例最大，主要在孵化器建設(shè)初期投入，但變現(xiàn)能力較差，一般不會將其轉(zhuǎn)化成現(xiàn)金。孵化基金的變現(xiàn)能力很強(qiáng)，主要用于吸引優(yōu)秀初創(chuàng)企業(yè)入孵和緩解在孵企業(yè)的部分融資壓力，是科技企業(yè)孵化過程的催化劑。但由于它誕生時間不長，其發(fā)展并不普遍，資金來源有限，占財務(wù)資源的比例也較低。公共技術(shù)服務(wù)平臺投資額一般具有加快科技研發(fā)速度、降低企業(yè)開發(fā)成本以及提高入孵企業(yè)競爭力等作用，其變現(xiàn)能力最差，占財務(wù)資源的比例較低。同時公共技術(shù)服務(wù)平臺能有效帶動行業(yè)的科技研發(fā)水平，推動市場經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型和建設(shè)創(chuàng)新型國家的進(jìn)程，具有很高的外溢效應(yīng)。不同類型的財務(wù)資源有各自的用途和特點(diǎn)，分析研究不同資金投資渠道的投入產(chǎn)出效率，將有利于優(yōu)化科技企業(yè)孵化器的資金運(yùn)營模式，進(jìn)而提升科技企業(yè)孵化器績效水平。

本文數(shù)據(jù)取自2012年中國火炬統(tǒng)計年鑒和國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)庫（data.stats.gov.cn）。樣本量為301個，孵化資金總額為149 579 202 232元，具有很好的代表性。其中，房地產(chǎn)價值143 151 189 232元、孵化基金總額為3 093 747 000元，累計公共技術(shù)服務(wù)平臺投資額3 334 266 000元。

四、孵化器績效和財務(wù)因素的相關(guān)性分析

回歸分析常用來研究多個投入指標(biāo)對產(chǎn)出量的影響程度并建立它們的統(tǒng)計關(guān)系方程式。通過分析統(tǒng)計關(guān)系方程式，可以看出投入產(chǎn)出指標(biāo)如何相互作用，以及在多大程度上相互影響。本文基于層次分析法度量科技企業(yè)孵化器的孵化器績效，繼而運(yùn)用SPSS軟件分析不同財務(wù)資源與孵化器績效的相關(guān)性。

（一）評價指標(biāo)的無量綱化

由于各評價指標(biāo)的容量不同，應(yīng)該先將各項指標(biāo)進(jìn)行無量綱化處理，然后才可以用這些指標(biāo)進(jìn)行績效評價。為盡可能提高指標(biāo)無量綱化后的準(zhǔn)確性，本文采用的基本方法為Z-Score法：

其中，aij是每個指標(biāo)的原始值，ai是樣本的均值，σi是樣本方差，yij是無量綱化后的指標(biāo)值。

（二）多元回歸分析

孵化器績效和各種自變量的相關(guān)性如表1所示。

多元回歸分析的結(jié)果表明，科技企業(yè)孵化器績效與房地產(chǎn)價值、孵化基金和累計公共技術(shù)服務(wù)平臺投資額之間存在正向的相關(guān)關(guān)系。令y為孵化器績效，x1為房地產(chǎn)價值，x2為累計公共技術(shù)服務(wù)平臺投資額，x3為孵化基金。從表1可以得到回歸方程：

R為0.809，調(diào)整的R2為0.652，回歸方程通過了0.01的顯著性檢驗(yàn)，因此，該方程為最優(yōu)回歸方程。

從上述方程式可以看出，房地產(chǎn)價值對孵化器績效正相關(guān)，但是房地產(chǎn)價值對孵化器績效的作用較小，累計公共技術(shù)服務(wù)平臺投資額和孵化基金總額對孵化器績效的作用較大。把財務(wù)資源重點(diǎn)投入公共技術(shù)服務(wù)平臺和孵化基金，將有效提高科技企業(yè)孵化器績效。

五、資本市場成熟度對孵化器績效影響分析

通過上述結(jié)論可知，孵化基金對孵化器績效的撬動作用很大。這一現(xiàn)象和我國宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有著千絲萬縷的聯(lián)系。歐美國家資本市場比較成熟，風(fēng)險投資市場比較繁榮，而我國的資本市場還不健全，有多層次證券市場不完善等顯著問題；我國小微企業(yè)直接融資比重約占融資總規(guī)模的10%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家60%的水平；企業(yè)融資過度依賴于間接融資特別是銀行貸款，融資難問題嚴(yán)重阻礙科技型初創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展。在這種情況下，孵化基金是彌補(bǔ)資本市場缺陷的重要工具。

為了進(jìn)一步驗(yàn)證該設(shè)想，可以將資本市場相對比較健全的北京、上海、重慶和廣州四個地區(qū)從基本數(shù)據(jù)中剔除，統(tǒng)計分析資本市場較不健全地區(qū)孵化基金與孵化器績效的相互關(guān)系。上述四個地區(qū)在孵企業(yè)平均獲得的風(fēng)險投資額均大于100萬元，有的大于200萬元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他地區(qū)，說明該地區(qū)資本市場比較活躍，初創(chuàng)企業(yè)融資較為容易。統(tǒng)計結(jié)果如表2所示。

令y為孵化器績效，x1為房地產(chǎn)價值，x2為累計公共技術(shù)服務(wù)平臺投資額，x3為孵化基金。從表2可以得到回歸方程：

R為0.809，決定系數(shù)R2為0.652，回歸方程通過了0.01的顯著性檢驗(yàn)，因此，該方程為最優(yōu)回歸方程。

從上述回歸方程可以看出，方程（2）中x3的系數(shù)比方程（1）中的大。表明在資本市場不發(fā)達(dá)的地區(qū)，孵化基金對孵化器績效的驅(qū)動能力更大，孵化基金與資本市場成熟度有互補(bǔ)作用。孵化基金為入孵企業(yè)提供早期資本，緩解了初創(chuàng)企業(yè)的融資壓力，恰好能夠彌補(bǔ)資本市場的不足。處在資本市場不健全地區(qū)的孵化器，應(yīng)該重視孵化基金的有效運(yùn)用，同時應(yīng)努力提高投融資能力，為在孵企業(yè)營造良好的融資環(huán)境。

六、結(jié)論和建議

本文采用AHP與多元統(tǒng)計相結(jié)合的方法，度量了科技企業(yè)孵化器績效與房地產(chǎn)價值、孵化基金和累計公共技術(shù)服務(wù)平臺投資額之間的相關(guān)性，并深入探討了孵化基金對資本市場缺陷的補(bǔ)償作用。實(shí)證結(jié)果表明，房地產(chǎn)價值、累計公共技術(shù)服務(wù)平臺投資額和孵化基金對孵化器績效均有較顯著的影響，累計公共技術(shù)服務(wù)平臺投資額和孵化基金對孵化器績效的驅(qū)動力更強(qiáng)。另外，孵化基金能夠有效補(bǔ)償資本市場的不足，滿足科技型初創(chuàng)企業(yè)發(fā)展初期的資金需求，資本市場越不發(fā)達(dá)，越應(yīng)該重視孵化基金的有效運(yùn)用。

上述結(jié)論說明，技術(shù)支持和資金支持是幫助初創(chuàng)企業(yè)成長的最有利資源。首先在進(jìn)行孵化器資金調(diào)配時，應(yīng)優(yōu)先投資公共技術(shù)服務(wù)平臺和孵化基金，滿足入孵企業(yè)的技術(shù)發(fā)展需求和融資需求，同時保證財務(wù)資源的高效運(yùn)用，將資源浪費(fèi)和資源閑置降低到最低水平。其次，應(yīng)建立科技企業(yè)孵化器長期發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，而不是盲目地進(jìn)行孵化基金、房地產(chǎn)以及公共技術(shù)服務(wù)平臺投資?？萍辑h(huán)境瞬息萬變，在管理過程中，應(yīng)更加努力協(xié)調(diào)各方面關(guān)系，令各類財務(wù)資源協(xié)同作用，實(shí)現(xiàn)科技企業(yè)孵化器績效的最大化。

資本市場成熟度和孵化基金之間有互補(bǔ)作用。在資本市場不完善的環(huán)境下，孵化基金對科技企業(yè)孵化器有積極的影響。孵化器應(yīng)在優(yōu)化投融資環(huán)境的同時，加強(qiáng)孵化基金的管理。為擴(kuò)大孵化基金的數(shù)量，除孵化器自身投入的資金以外，還可以采用政府捐助、吸引風(fēng)險投資或聯(lián)合銀行類金融機(jī)構(gòu)等多種方式融資，為在孵企業(yè)提供充足的資金需求。在孵化基金的運(yùn)用上，要秉承公平高效的原則，針對不同成長階段入孵企業(yè)的需要，制定不同的債權(quán)投資和股權(quán)投資方案。同時對已獲融資企業(yè)進(jìn)行適當(dāng)?shù)母櫋⒈O(jiān)管和服務(wù)，提高孵化基金的安全性和收益性?！?/p>

【參考文獻(xiàn)】

[1] 曹細(xì)玉.企業(yè)孵化器孵化力評價研究[J].科技進(jìn)步與對策，2001，18（6）：13-14.

[2] 張力.孵化器績效差異的內(nèi)在機(jī)理研究[D].華中科技大學(xué)，2010.

[3] 趙黎明，曾鑫.科技企業(yè)孵化器、風(fēng)險投資、在孵企業(yè)三方合作網(wǎng)絡(luò)演化過程的系統(tǒng)動力學(xué)分析[J].科技進(jìn)步與對策，2012（14）：69-74.

[4] 王希良.科技企業(yè)孵化器績效評價研究[D].天津大學(xué)，2012.

[5] 中國火炬統(tǒng)計年鑒：2012[M].北京：中國統(tǒng)計出版社，2013.

[6] 李雪，董玲.小微企業(yè)融資服務(wù)體系的構(gòu)建[J].會計之友，2013（2上）：17-20.

從上述方程式可以看出，房地產(chǎn)價值對孵化器績效正相關(guān)，但是房地產(chǎn)價值對孵化器績效的作用較小，累計公共技術(shù)服務(wù)平臺投資額和孵化基金總額對孵化器績效的作用較大。把財務(wù)資源重點(diǎn)投入公共技術(shù)服務(wù)平臺和孵化基金，將有效提高科技企業(yè)孵化器績效。

五、資本市場成熟度對孵化器績效影響分析

通過上述結(jié)論可知，孵化基金對孵化器績效的撬動作用很大。這一現(xiàn)象和我國宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有著千絲萬縷的聯(lián)系。歐美國家資本市場比較成熟，風(fēng)險投資市場比較繁榮，而我國的資本市場還不健全，有多層次證券市場不完善等顯著問題；我國小微企業(yè)直接融資比重約占融資總規(guī)模的10%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家60%的水平；企業(yè)融資過度依賴于間接融資特別是銀行貸款，融資難問題嚴(yán)重阻礙科技型初創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展。在這種情況下，孵化基金是彌補(bǔ)資本市場缺陷的重要工具。

為了進(jìn)一步驗(yàn)證該設(shè)想，可以將資本市場相對比較健全的北京、上海、重慶和廣州四個地區(qū)從基本數(shù)據(jù)中剔除，統(tǒng)計分析資本市場較不健全地區(qū)孵化基金與孵化器績效的相互關(guān)系。上述四個地區(qū)在孵企業(yè)平均獲得的風(fēng)險投資額均大于100萬元，有的大于200萬元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他地區(qū)，說明該地區(qū)資本市場比較活躍，初創(chuàng)企業(yè)融資較為容易。統(tǒng)計結(jié)果如表2所示。

令y為孵化器績效，x1為房地產(chǎn)價值，x2為累計公共技術(shù)服務(wù)平臺投資額，x3為孵化基金。從表2可以得到回歸方程：

R為0.809，決定系數(shù)R2為0.652，回歸方程通過了0.01的顯著性檢驗(yàn)，因此，該方程為最優(yōu)回歸方程。

從上述回歸方程可以看出，方程（2）中x3的系數(shù)比方程（1）中的大。表明在資本市場不發(fā)達(dá)的地區(qū)，孵化基金對孵化器績效的驅(qū)動能力更大，孵化基金與資本市場成熟度有互補(bǔ)作用。孵化基金為入孵企業(yè)提供早期資本，緩解了初創(chuàng)企業(yè)的融資壓力，恰好能夠彌補(bǔ)資本市場的不足。處在資本市場不健全地區(qū)的孵化器，應(yīng)該重視孵化基金的有效運(yùn)用，同時應(yīng)努力提高投融資能力，為在孵企業(yè)營造良好的融資環(huán)境。

六、結(jié)論和建議

本文采用AHP與多元統(tǒng)計相結(jié)合的方法，度量了科技企業(yè)孵化器績效與房地產(chǎn)價值、孵化基金和累計公共技術(shù)服務(wù)平臺投資額之間的相關(guān)性，并深入探討了孵化基金對資本市場缺陷的補(bǔ)償作用。實(shí)證結(jié)果表明，房地產(chǎn)價值、累計公共技術(shù)服務(wù)平臺投資額和孵化基金對孵化器績效均有較顯著的影響，累計公共技術(shù)服務(wù)平臺投資額和孵化基金對孵化器績效的驅(qū)動力更強(qiáng)。另外，孵化基金能夠有效補(bǔ)償資本市場的不足，滿足科技型初創(chuàng)企業(yè)發(fā)展初期的資金需求，資本市場越不發(fā)達(dá)，越應(yīng)該重視孵化基金的有效運(yùn)用。

上述結(jié)論說明，技術(shù)支持和資金支持是幫助初創(chuàng)企業(yè)成長的最有利資源。首先在進(jìn)行孵化器資金調(diào)配時，應(yīng)優(yōu)先投資公共技術(shù)服務(wù)平臺和孵化基金，滿足入孵企業(yè)的技術(shù)發(fā)展需求和融資需求，同時保證財務(wù)資源的高效運(yùn)用，將資源浪費(fèi)和資源閑置降低到最低水平。其次，應(yīng)建立科技企業(yè)孵化器長期發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，而不是盲目地進(jìn)行孵化基金、房地產(chǎn)以及公共技術(shù)服務(wù)平臺投資。科技環(huán)境瞬息萬變，在管理過程中，應(yīng)更加努力協(xié)調(diào)各方面關(guān)系，令各類財務(wù)資源協(xié)同作用，實(shí)現(xiàn)科技企業(yè)孵化器績效的最大化。

資本市場成熟度和孵化基金之間有互補(bǔ)作用。在資本市場不完善的環(huán)境下，孵化基金對科技企業(yè)孵化器有積極的影響。孵化器應(yīng)在優(yōu)化投融資環(huán)境的同時，加強(qiáng)孵化基金的管理。為擴(kuò)大孵化基金的數(shù)量，除孵化器自身投入的資金以外，還可以采用政府捐助、吸引風(fēng)險投資或聯(lián)合銀行類金融機(jī)構(gòu)等多種方式融資，為在孵企業(yè)提供充足的資金需求。在孵化基金的運(yùn)用上，要秉承公平高效的原則，針對不同成長階段入孵企業(yè)的需要，制定不同的債權(quán)投資和股權(quán)投資方案。同時對已獲融資企業(yè)進(jìn)行適當(dāng)?shù)母櫋⒈O(jiān)管和服務(wù)，提高孵化基金的安全性和收益性?！?/p>

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[2] 張力.孵化器績效差異的內(nèi)在機(jī)理研究[D].華中科技大學(xué)，2010.

[3] 趙黎明，曾鑫.科技企業(yè)孵化器、風(fēng)險投資、在孵企業(yè)三方合作網(wǎng)絡(luò)演化過程的系統(tǒng)動力學(xué)分析[J].科技進(jìn)步與對策，2012（14）：69-74.

[4] 王希良.科技企業(yè)孵化器績效評價研究[D].天津大學(xué)，2012.

[5] 中國火炬統(tǒng)計年鑒：2012[M].北京：中國統(tǒng)計出版社，2013.

[6] 李雪，董玲.小微企業(yè)融資服務(wù)體系的構(gòu)建[J].會計之友，2013（2上）：17-20.

從上述方程式可以看出，房地產(chǎn)價值對孵化器績效正相關(guān)，但是房地產(chǎn)價值對孵化器績效的作用較小，累計公共技術(shù)服務(wù)平臺投資額和孵化基金總額對孵化器績效的作用較大。把財務(wù)資源重點(diǎn)投入公共技術(shù)服務(wù)平臺和孵化基金，將有效提高科技企業(yè)孵化器績效。

五、資本市場成熟度對孵化器績效影響分析

通過上述結(jié)論可知，孵化基金對孵化器績效的撬動作用很大。這一現(xiàn)象和我國宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有著千絲萬縷的聯(lián)系。歐美國家資本市場比較成熟，風(fēng)險投資市場比較繁榮，而我國的資本市場還不健全，有多層次證券市場不完善等顯著問題；我國小微企業(yè)直接融資比重約占融資總規(guī)模的10%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家60%的水平；企業(yè)融資過度依賴于間接融資特別是銀行貸款，融資難問題嚴(yán)重阻礙科技型初創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展。在這種情況下，孵化基金是彌補(bǔ)資本市場缺陷的重要工具。

為了進(jìn)一步驗(yàn)證該設(shè)想，可以將資本市場相對比較健全的北京、上海、重慶和廣州四個地區(qū)從基本數(shù)據(jù)中剔除，統(tǒng)計分析資本市場較不健全地區(qū)孵化基金與孵化器績效的相互關(guān)系。上述四個地區(qū)在孵企業(yè)平均獲得的風(fēng)險投資額均大于100萬元，有的大于200萬元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他地區(qū)，說明該地區(qū)資本市場比較活躍，初創(chuàng)企業(yè)融資較為容易。統(tǒng)計結(jié)果如表2所示。

令y為孵化器績效，x1為房地產(chǎn)價值，x2為累計公共技術(shù)服務(wù)平臺投資額，x3為孵化基金。從表2可以得到回歸方程：

R為0.809，決定系數(shù)R2為0.652，回歸方程通過了0.01的顯著性檢驗(yàn)，因此，該方程為最優(yōu)回歸方程。

從上述回歸方程可以看出，方程（2）中x3的系數(shù)比方程（1）中的大。表明在資本市場不發(fā)達(dá)的地區(qū)，孵化基金對孵化器績效的驅(qū)動能力更大，孵化基金與資本市場成熟度有互補(bǔ)作用。孵化基金為入孵企業(yè)提供早期資本，緩解了初創(chuàng)企業(yè)的融資壓力，恰好能夠彌補(bǔ)資本市場的不足。處在資本市場不健全地區(qū)的孵化器，應(yīng)該重視孵化基金的有效運(yùn)用，同時應(yīng)努力提高投融資能力，為在孵企業(yè)營造良好的融資環(huán)境。

六、結(jié)論和建議

本文采用AHP與多元統(tǒng)計相結(jié)合的方法，度量了科技企業(yè)孵化器績效與房地產(chǎn)價值、孵化基金和累計公共技術(shù)服務(wù)平臺投資額之間的相關(guān)性，并深入探討了孵化基金對資本市場缺陷的補(bǔ)償作用。實(shí)證結(jié)果表明，房地產(chǎn)價值、累計公共技術(shù)服務(wù)平臺投資額和孵化基金對孵化器績效均有較顯著的影響，累計公共技術(shù)服務(wù)平臺投資額和孵化基金對孵化器績效的驅(qū)動力更強(qiáng)。另外，孵化基金能夠有效補(bǔ)償資本市場的不足，滿足科技型初創(chuàng)企業(yè)發(fā)展初期的資金需求，資本市場越不發(fā)達(dá)，越應(yīng)該重視孵化基金的有效運(yùn)用。

上述結(jié)論說明，技術(shù)支持和資金支持是幫助初創(chuàng)企業(yè)成長的最有利資源。首先在進(jìn)行孵化器資金調(diào)配時，應(yīng)優(yōu)先投資公共技術(shù)服務(wù)平臺和孵化基金，滿足入孵企業(yè)的技術(shù)發(fā)展需求和融資需求，同時保證財務(wù)資源的高效運(yùn)用，將資源浪費(fèi)和資源閑置降低到最低水平。其次，應(yīng)建立科技企業(yè)孵化器長期發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，而不是盲目地進(jìn)行孵化基金、房地產(chǎn)以及公共技術(shù)服務(wù)平臺投資。科技環(huán)境瞬息萬變，在管理過程中，應(yīng)更加努力協(xié)調(diào)各方面關(guān)系，令各類財務(wù)資源協(xié)同作用，實(shí)現(xiàn)科技企業(yè)孵化器績效的最大化。

資本市場成熟度和孵化基金之間有互補(bǔ)作用。在資本市場不完善的環(huán)境下，孵化基金對科技企業(yè)孵化器有積極的影響。孵化器應(yīng)在優(yōu)化投融資環(huán)境的同時，加強(qiáng)孵化基金的管理。為擴(kuò)大孵化基金的數(shù)量，除孵化器自身投入的資金以外，還可以采用政府捐助、吸引風(fēng)險投資或聯(lián)合銀行類金融機(jī)構(gòu)等多種方式融資，為在孵企業(yè)提供充足的資金需求。在孵化基金的運(yùn)用上，要秉承公平高效的原則，針對不同成長階段入孵企業(yè)的需要，制定不同的債權(quán)投資和股權(quán)投資方案。同時對已獲融資企業(yè)進(jìn)行適當(dāng)?shù)母?、監(jiān)管和服務(wù)，提高孵化基金的安全性和收益性?！?/p>

【參考文獻(xiàn)】

[1] 曹細(xì)玉.企業(yè)孵化器孵化力評價研究[J].科技進(jìn)步與對策，2001，18（6）：13-14.

[2] 張力.孵化器績效差異的內(nèi)在機(jī)理研究[D].華中科技大學(xué)，2010.

[3] 趙黎明，曾鑫.科技企業(yè)孵化器、風(fēng)險投資、在孵企業(yè)三方合作網(wǎng)絡(luò)演化過程的系統(tǒng)動力學(xué)分析[J].科技進(jìn)步與對策，2012（14）：69-74.

[4] 王希良.科技企業(yè)孵化器績效評價研究[D].天津大學(xué)，2012.

[5] 中國火炬統(tǒng)計年鑒：2012[M].北京：中國統(tǒng)計出版社，2013.

[6] 李雪，董玲.小微企業(yè)融資服務(wù)體系的構(gòu)建[J].會計之友，2013（2上）：17-20.