銅價(jià)重心下移 行業(yè)整體平穩(wěn)

文/何笑輝 婁永剛 張 楠

最新公布的有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)顯示，2014年6月，中經(jīng)有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)為49.7，較上月回升0.8點(diǎn)，位于“偏冷”區(qū)間上沿,有色金屬產(chǎn)業(yè)運(yùn)行繼續(xù)保持回穩(wěn)勢(shì)頭。在構(gòu)成有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)的12個(gè)指標(biāo)中，位于“正常”區(qū)間的有9個(gè)指標(biāo)，比上月增加了4個(gè)。指數(shù)在2014年上半年整體來看呈現(xiàn)逐步趨向正常的格局，特別是有色金屬產(chǎn)業(yè)先行指數(shù)已經(jīng)自2014年3月以來開始小幅回升，至6月連續(xù)4個(gè)月回升，表明有色金屬產(chǎn)業(yè)緩中趨穩(wěn)的良好態(tài)勢(shì)有望進(jìn)一步延續(xù)。

今年上半年，我國(guó)銅工業(yè)主要運(yùn)行特點(diǎn)是：產(chǎn)品產(chǎn)量穩(wěn)定增長(zhǎng)，但增幅遜于預(yù)期；冶煉業(yè)投資回落，行業(yè)投資結(jié)構(gòu)趨于合理；銅價(jià)下滑，冶煉行業(yè)利潤(rùn)回落，整體經(jīng)營(yíng)面臨一定壓力，但下游加工行業(yè)由此獲益，財(cái)務(wù)費(fèi)用降低。

生產(chǎn)增幅出現(xiàn)回落

1～5月，國(guó)內(nèi)銅精礦含銅產(chǎn)量累計(jì)83.7萬噸，同比增長(zhǎng)6.1%，比去年同期下降8.3個(gè)百分點(diǎn)；精銅產(chǎn)量為287.1萬噸，同比增6.5%，比去年同期下降8個(gè)百分點(diǎn)；銅材產(chǎn)量為670.9萬噸，同比增長(zhǎng)17.8%，比去年同期增速下降3.4個(gè)百分點(diǎn)。

隨著國(guó)內(nèi)銅冶煉/精煉產(chǎn)能的不斷擴(kuò)張，帶動(dòng)了精銅產(chǎn)量的持續(xù)增長(zhǎng)，但今年產(chǎn)能的增長(zhǎng)與產(chǎn)量的增長(zhǎng)并不同步，精銅產(chǎn)量的增速較上年同期有所下滑，且不及預(yù)期。主要是因?yàn)榻衲甏汗?jié)假期較晚，前兩個(gè)月的生產(chǎn)受到影響；一季度消費(fèi)不振，銅價(jià)波動(dòng)致使上半年不少冶煉廠陸續(xù)檢修；因廢銅供應(yīng)持續(xù)緊張，以廢雜銅為原料的冶煉廠生產(chǎn)暫?；騼H以極低水平生產(chǎn)。

行業(yè)投資保持增長(zhǎng)，下游投資熱情仍在升溫

1～5月，銅行業(yè)完成固定資產(chǎn)投資337.89億元，同比增長(zhǎng)7.32%。其中，銅礦采選業(yè)完成投資74.00億元，同比增長(zhǎng)23.85%；冶煉業(yè)完成投資65.23億元，同比下滑20.88%；銅壓延加工完成投資198.66億元，同比增長(zhǎng)15.07%。

從數(shù)據(jù)可以看出，除了礦山投資回暖外，下游加工業(yè)的投資繼續(xù)呈現(xiàn)持續(xù)升溫態(tài)勢(shì)，使得本已出現(xiàn)過剩的下游產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈。

原料需求持續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)外依存度高

隨著全球銅礦供需發(fā)生逆轉(zhuǎn)，2014年銅精礦加工費(fèi)處于近年的高位，與國(guó)外不同礦山的長(zhǎng)單分別達(dá)到92.5美元/噸和9.25美分/磅、以及100美元/噸和10.0美分/磅，現(xiàn)貨市場(chǎng)加工費(fèi)也基本保持在100～110美元/噸和10.0～11.0美分/磅，冶煉廠生存環(huán)境表面上雖然有所改善，但受銅價(jià)及副產(chǎn)品的價(jià)格下跌影響，經(jīng)濟(jì)效益仍嚴(yán)重縮水。同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)新建冶煉產(chǎn)能的投產(chǎn)和達(dá)產(chǎn)，對(duì)銅精礦的需求量不斷增長(zhǎng)，對(duì)外依存度高的狀況仍在延續(xù)。

1～5月，國(guó)內(nèi)銅精礦進(jìn)口量同比大幅增加17.16%至444.35萬噸（實(shí)物量）；粗銅進(jìn)口同比增長(zhǎng)11.11%至27.01萬噸；進(jìn)口廢雜銅149.59萬噸，同比下降13.45%。

精銅進(jìn)口大幅度增長(zhǎng)

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1～5月，精銅進(jìn)口量為162.55萬噸，較上年同期增長(zhǎng)48.84%。1～5月，精銅累計(jì)出口量為10.52萬噸，同比減少37.73%。

1～5月，精銅的進(jìn)口量大增，融資銅是主要貢獻(xiàn)力量。不過，6月青島港的重復(fù)質(zhì)押融資事件，當(dāng)月涉及融資銅業(yè)務(wù)的銀行都基本停止新的融資貸款業(yè)務(wù)，并對(duì)即將到期的融資業(yè)務(wù)不再展期，這將對(duì)國(guó)內(nèi)融資銅的需求產(chǎn)生較大打擊，因此預(yù)計(jì)6月精銅進(jìn)口環(huán)比將有較大幅度減少；此外，雖然從目前格局來看，后續(xù)融資業(yè)務(wù)會(huì)逐步重新開展，但銀行對(duì)倉(cāng)單謹(jǐn)慎的短期持續(xù)性不能不考慮，加之消費(fèi)淡季到來，7～8月進(jìn)口有可能繼續(xù)受抑制。

精銅消費(fèi)好于去年同期

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1～5月，主要用銅行業(yè)中，除通信及電子網(wǎng)絡(luò)用電纜產(chǎn)量同比有1.4%左右的下滑外，其他產(chǎn)品產(chǎn)量同比均有增長(zhǎng)，其中，空調(diào)、汽車、發(fā)電設(shè)備增幅達(dá)到兩位數(shù)。

1～5月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）153716億元，同比名義增長(zhǎng)17.2%。2014年1～5月，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資30739億元，同比名義增長(zhǎng)14.7%。其中，住宅投資21043億元，增長(zhǎng)14.6%，增速回落2個(gè)百分點(diǎn)，占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為68.5%。

國(guó)家能源局、中電聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，1～5月，全國(guó)全社會(huì)用電量21638億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.2%，增速比上年同期提高0.3個(gè)百分點(diǎn)。1～5月，全國(guó)基建新增發(fā)電裝機(jī)容量2936萬千瓦，比上年同期多投產(chǎn)470萬千瓦。5月，全國(guó)基建新增發(fā)電裝機(jī)容量953萬千瓦，是近幾年來同期新增規(guī)模最多的月份。1～5月，電網(wǎng)建設(shè)新增220千伏及以上變電設(shè)備容量8708萬千伏安、交流線路長(zhǎng)度12915千米，比上年同期多投產(chǎn)2876萬千伏安和2436千米；新增直流輸電能力2170萬千瓦、線路長(zhǎng)度2876千米。整體來看，1～5月，雖然全國(guó)發(fā)電裝機(jī)容量保持快速增長(zhǎng)，但需求增長(zhǎng)緩慢仍導(dǎo)致各類型發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)同比均有所減少，其中風(fēng)電利用小時(shí)下降較多。電網(wǎng)投資同比增長(zhǎng)較快，電源投資大幅下降。全國(guó)基建新增同比略有增加。

數(shù)據(jù)顯示，1～5月，鐵路固定資產(chǎn)投資為1525.4億元，比上年同期減少50.7億元（同比下滑3.2%）；但其中基本建設(shè)投資1357.0億元，比上年同期增加34.1億元（同比增加2.6%）。

通過以上來自電力、房地產(chǎn)、鐵路基建等行業(yè)的數(shù)據(jù)，配合主要用銅產(chǎn)品產(chǎn)量的判斷，今年1～5月，銅消費(fèi)數(shù)據(jù)雖然談不上亮麗，卻也不像部分市場(chǎng)人士擔(dān)憂得那么差，好于去年同期，結(jié)合上半年P(guān)MI指數(shù)以及有色景氣指數(shù)趨于上行來看，制造業(yè)和精銅消費(fèi)呈現(xiàn)逐步向好的格局。再考慮到精銅生產(chǎn)受影響，精銅進(jìn)口雖然同比大增但融資行為鎖定不少庫(kù)存，因此現(xiàn)貨市場(chǎng)上有偏緊局面出現(xiàn)，不少時(shí)間維持升水格局，對(duì)銅價(jià)有所支撐。