虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)問題研究綜述

張格兒

摘 要：對虛擬經(jīng)濟(jì)的研究主要在亞洲金融危機(jī)后為我國經(jīng)濟(jì)界所重視，且最近10年成為理論經(jīng)濟(jì)學(xué)研究熱點(diǎn)，其中，虛擬經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)安全屬于重要的研究問題。十八屆三中全會(huì)《決定》指出，要完善金融市場體系，完善監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，界定中央和地方金融監(jiān)管職責(zé)和風(fēng)險(xiǎn)處置責(zé)任。為了對我國虛擬經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)有進(jìn)一步的認(rèn)識(shí)，防范虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，試圖從對10多年來學(xué)者們在虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)問題上的相關(guān)研究成果進(jìn)行梳理，為我國虛擬經(jīng)濟(jì)的深入研究提供參考。

關(guān)鍵詞：虛擬經(jīng)濟(jì)；系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；防范

中圖分類號(hào)：F069.9 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2014）26-0049-03

目前，我國對研究如何防范金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的文獻(xiàn)已經(jīng)比較豐富，但是，以虛擬經(jīng)濟(jì)為對象來研究虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的理論研究卻十分薄弱，虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)研究急需經(jīng)濟(jì)理論的支撐，這就需要將系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的根源和機(jī)制搞清楚，同時(shí)也要觀測風(fēng)險(xiǎn)來源，形成機(jī)制以及變化規(guī)律的新方法。本文以虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的理解、虛擬經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)形成的誘因、防范我國虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的措施這三個(gè)方面對學(xué)者的相關(guān)研究和討論進(jìn)行了梳理。

一、對虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的理解

（一）虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的概念

對于虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，學(xué)術(shù)界尚無準(zhǔn)確的定義，國內(nèi)外對于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也無嚴(yán)格的區(qū)分。目前，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（Systemic risk）普遍被承認(rèn)的定義為證券市場中不能通過分散投資加以消除的風(fēng)險(xiǎn)，也稱市場風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)或剩余風(fēng)險(xiǎn)，如經(jīng)濟(jì)衰退、戰(zhàn)爭、利率變動(dòng)等。而系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（Systematic rick）多年來有兩種定義，一個(gè)是普遍被承認(rèn)的定義，是由G卡夫曼G.Kaufman于1995年提出的，他將系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（Systematic rick）定義為“一個(gè)事件在一連串的機(jī)構(gòu)和市場構(gòu)成的系統(tǒng)中引起一系列連續(xù)損失的可能性”[1]，另外一個(gè)定義是國際清算銀行于1994年將系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（Systematic rick）定義為“在金融系統(tǒng)中的一個(gè)參與者不能履約引起其他參與者違約由此引發(fā)的連環(huán)反應(yīng)從而導(dǎo)致廣泛的金融困境”[2]。

對于以上三種不同的定義，國內(nèi)學(xué)者有著不同的看法，如王國忠同意G卡夫曼對系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（Systematic rick）的定義，他將G卡夫曼的定義予以闡發(fā)，認(rèn)為虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指“虛擬經(jīng)濟(jì)過度波動(dòng)引起泡沫經(jīng)濟(jì)的可能性”[3]。

而劉曉欣則對王國忠的觀點(diǎn)進(jìn)一步闡發(fā)，她認(rèn)為這三個(gè)定義基本上涵蓋了當(dāng)代對系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的研究內(nèi)涵，嚴(yán)格區(qū)分系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（Systematic rick）和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（Systemic risk）并沒有必要，為了采用從投資者的視角來研究虛擬經(jīng)濟(jì)，需要強(qiáng)調(diào)系統(tǒng)本身的重要性，應(yīng)該使用的是“系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（Systematic rick）而不是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（Systemic risk）的概念”[4]，故她將虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)定義為“由一個(gè)事件或一系列共同發(fā)生的事件引發(fā)大批銀行和金融機(jī)構(gòu)倒閉或金融系統(tǒng)被迫全面緊縮，從而危及整個(gè)金融系統(tǒng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)，引爆金融危機(jī)的可能性”[4]。

其他學(xué)者對虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的討論也與以上學(xué)者類似，如王紅強(qiáng)認(rèn)為虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指“在金融市場中由于某一因素發(fā)生變動(dòng)，由于市場之間的相互關(guān)系和外部效應(yīng)（示范效應(yīng)和擴(kuò)散效應(yīng)） 可能引起其他金融市場較大范圍的價(jià)格波動(dòng)，導(dǎo)致金融體系的大范圍崩潰，無法完成如資金的有效配置、資產(chǎn)定價(jià)和傳遞貨幣政策等一項(xiàng)或多項(xiàng)功能，進(jìn)而可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)”[5]。

（二）虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的類別

對于虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)類別的討論，學(xué)者們主要都認(rèn)為與金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)類同，個(gè)別學(xué)者對虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)類別做出明確界定，如楊運(yùn)星在闡明了虛擬經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的相關(guān)內(nèi)容的基礎(chǔ)上，區(qū)分了“基于虛擬經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)類別是利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)”[6]；鄭純雄也認(rèn)為“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是證券市場整體相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，如利率風(fēng)險(xiǎn)、政策性風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)”[7]。

二、虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)形成的誘因

將系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的根源和機(jī)制、誘因搞清楚，并研究這些風(fēng)險(xiǎn)傳遞過程，包括哪些步驟，傳遞的機(jī)理如何，受哪些因素的影響等是我們研究、防范虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)。比較引起虛擬經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的原因有很多，學(xué)者們分別從宏觀和圍觀層面上對誘因進(jìn)行了探討。

（一）宏觀層面

王國忠認(rèn)為，誘發(fā)虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的原因基本可以分成以下兩類：“一種是系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，它是由各種個(gè)別事件由于傳染機(jī)制的存在而導(dǎo)致整個(gè)系統(tǒng)癱瘓或崩潰的傳染性個(gè)別因素；二是整個(gè)系統(tǒng)由于某種外部因素或者內(nèi)部因素而發(fā)生整體的下滑，在正反饋機(jī)制下導(dǎo)致系統(tǒng)崩潰的整體性風(fēng)險(xiǎn)因素。”[3]

而對于王國忠所指的個(gè)別因素、內(nèi)部因素等，南開大學(xué)虛擬經(jīng)濟(jì)與管理研究中心劉曉欣教授對其直接的關(guān)系展開了探討，并對系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生則提供了一個(gè)特別的角度。她認(rèn)為，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的積聚和擴(kuò)散不但與放松金融監(jiān)管直接相關(guān)而且與虛擬經(jīng)濟(jì)的獨(dú)特運(yùn)行方式以及資本積累的特殊方式密切相關(guān)。她的這個(gè)解釋“既包括了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與金融危機(jī)的內(nèi)在聯(lián)系，也包括了個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在聯(lián)系，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)化，系統(tǒng)化積聚和積累的結(jié)果系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的積累則是金融危機(jī)爆發(fā)的前提”[2]。

（二）微觀層面

其他學(xué)者分別從虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本關(guān)系、虛擬經(jīng)濟(jì)本身體系、市場機(jī)制這三個(gè)微觀方面具體分析虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的誘發(fā)因素。

1.虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本關(guān)系

虛擬經(jīng)濟(jì)依附于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，一旦實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)生問題，將對虛擬經(jīng)濟(jì)造成巨大的風(fēng)險(xiǎn)，甚至發(fā)生金融危機(jī)。

對于兩者關(guān)系引發(fā)虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致金融危機(jī)的根本原因，一種觀點(diǎn)認(rèn)為將實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的基本關(guān)系體現(xiàn)在“（1）實(shí)體經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)結(jié)構(gòu)失調(diào)；（2）虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)與實(shí)物經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)在關(guān)系失衡”[7]這兩個(gè)方面，其中“實(shí)體經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)運(yùn)行失常、結(jié)構(gòu)扭曲是引發(fā)虛擬經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致金融危機(jī)的根本原因”[7]。另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為，實(shí)體經(jīng)濟(jì)盈利的不確定性是致使虛擬經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)來源。對于兩者關(guān)系引發(fā)虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的誘因，還有學(xué)者認(rèn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)信息與虛擬經(jīng)濟(jì)信息具有不對稱性，信息的不對稱性是虛擬經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的又一來源[7]。endprint

2.虛擬經(jīng)濟(jì)體系

就虛擬經(jīng)濟(jì)體系本身來說，已有的研究思路集中在兩個(gè)方面：一是就虛擬資本的本質(zhì)特征而言，二是虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的管理體制。就虛擬資本的本質(zhì)特征而言，一種觀點(diǎn)認(rèn)為，投機(jī)是虛擬資本的本質(zhì)特征，在虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，交易者們既可以用各類衍生工具進(jìn)行套期保值以轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，也可以基于投機(jī)的目的為自己謀取利益，所以投機(jī)性也是造成虛擬經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要原因。而就虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的管理體制而言，一種觀點(diǎn)認(rèn)為，我國虛擬經(jīng)濟(jì)管理體系建設(shè)未能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)體制的變化，制度性落后是造成虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的又一大誘因，虛擬經(jīng)濟(jì)管理體系的落后突出表現(xiàn)在如下3個(gè)方面：“1.虛擬經(jīng)濟(jì)監(jiān)管的法律制度不完善；2.我國的虛擬經(jīng)濟(jì)監(jiān)管體制尚未理順；3.現(xiàn)代科技與新興業(yè)務(wù)對傳統(tǒng)監(jiān)管方式的挑戰(zhàn)?！盵7]

3.市場機(jī)制因素

影響虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的因素既有虛擬經(jīng)濟(jì)體系本身因素，也有市場機(jī)制這樣的外部因素。我國學(xué)者認(rèn)為，對于市場機(jī)制因素的防范應(yīng)集中在以下兩個(gè)方面：一是市場信心喪失，易產(chǎn)生“信任危機(jī)”；二是國際虛擬經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)“傳染”。對于第一個(gè)因素，學(xué)者認(rèn)為一旦出現(xiàn)問題，虛擬經(jīng)濟(jì)市場卻“會(huì)在由于投資者樂觀情緒的破滅及信息的不對稱而在總體上出現(xiàn)了一種過度的恐慌，匆忙地迅速撤走資金，導(dǎo)致了資本逆流，造成市場信心喪失”[7]。對于第二個(gè)因素，國內(nèi)學(xué)者都認(rèn)為要對國際虛擬經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)提高警惕、注意防范，其中，有學(xué)者認(rèn)為要“建立在對國內(nèi)虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的管理基礎(chǔ)上，降低國際投機(jī)力量對國內(nèi)虛擬經(jīng)濟(jì)的過度投機(jī)沖擊”[8]。

三、防范我國虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的措施

我國學(xué)者通過對虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)形成誘因的分析，提出了相應(yīng)的對策和建議，這是關(guān)于防范虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)問題討論中最具意義的部分，具體可以從以下幾方面反映學(xué)者們的意見。

（一）從宏觀層面上指出防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的基本方向

從宏觀層面上來說，多數(shù)學(xué)者提出了一般性的、初步的設(shè)想。有學(xué)者認(rèn)為對待金融風(fēng)險(xiǎn)要綜合防范，認(rèn)為第一“要密切關(guān)注并研究分析我國金融業(yè)運(yùn)行的態(tài)勢，高度重視金融安全，切實(shí)做好防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)工作”；第二要“大力培養(yǎng)金融專業(yè)人才，特別要培養(yǎng)中國的特許金融分析師（CFA ）”[9]。

還有學(xué)者提出今后風(fēng)險(xiǎn)防范可以努力的大致方向，如“立足于利用本國資源，利用外資以吸收直接投資為主，防止外匯資產(chǎn)急速流失；抑制游資造成的虛擬經(jīng)濟(jì)，確保實(shí)體經(jīng)濟(jì)，重視國家經(jīng)濟(jì)計(jì)劃的實(shí)施；通過加強(qiáng)法制建設(shè)消除國家金融風(fēng)險(xiǎn)的誘因，健全國家金融監(jiān)控體系；追蹤金融高科技動(dòng)態(tài)，培養(yǎng)國際型的金融科研隊(duì)伍；國家利益至上，啟動(dòng)國家金融風(fēng)險(xiǎn)防范體系工程”[10]。

防范虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的一主要目的就是要防范金融危機(jī)，故有學(xué)者認(rèn)為要充分吸取金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，盡量發(fā)揮虛擬經(jīng)濟(jì)對經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用而避免其負(fù)作用，因此要把重心放在經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變上，要“改變出口導(dǎo)向型的增長戰(zhàn)略，更大程度上通過擴(kuò)大內(nèi)需來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，從而增強(qiáng)我國經(jīng)濟(jì)自身的穩(wěn)定性，減輕發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對我國經(jīng)濟(jì)的影響，從而保證我國經(jīng)濟(jì)安全、平穩(wěn)和健康發(fā)展”[11]。

（二）從微觀層面入手提出防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的針對性措施

1.調(diào)整實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)關(guān)系

一種觀點(diǎn)認(rèn)為，可以從側(cè)重于調(diào)整與優(yōu)化實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)來調(diào)整實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)基本關(guān)系，“防范虛擬經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的根本辦法是優(yōu)化本國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。只有提高國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量，才能真正改善長期的國際收支狀況，確實(shí)保護(hù)自身不受國際資本流動(dòng)無常變化的影響，增強(qiáng)抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力?！盵7]有學(xué)者認(rèn)為其“基本思路應(yīng)是：堅(jiān)持以市場為導(dǎo)向，根據(jù)市場需求，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，形成以高技術(shù)產(chǎn)業(yè)為先導(dǎo)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)為支撐服務(wù)業(yè)全面發(fā)展的新格局。要充分運(yùn)用以信息技術(shù)為代表的最新科學(xué)技術(shù)和科技進(jìn)步的力量，推進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的信息化，改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮我國人力資源優(yōu)勢，提高經(jīng)濟(jì)效益和市場競爭力，走可持續(xù)發(fā)展之路”[7]。

另一種觀點(diǎn)更強(qiáng)調(diào)則加強(qiáng)對虛擬經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管，主張?jiān)谧⒅赝苿?dòng)虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展時(shí)，要進(jìn)一步加強(qiáng)對虛擬經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管，加強(qiáng)相應(yīng)的監(jiān)管政策和措施的修訂與完善。主張將虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展控制在適度范圍內(nèi)來推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，以此來實(shí)現(xiàn)兩系統(tǒng)間的協(xié)調(diào)發(fā)展。有學(xué)者提出要從“虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)模擴(kuò)張的判斷與風(fēng)險(xiǎn)防范”[12]以及“優(yōu)化虛擬經(jīng)濟(jì)資源配置”[12]兩方面入手來加強(qiáng)對虛擬經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管。

2.建立健全虛擬經(jīng)濟(jì)體系

（1）完善虛擬經(jīng)濟(jì)體系的管理體制

學(xué)者們普遍認(rèn)為，我國目前存在的金融危機(jī)的隱患，主要是舊體制下過分依靠行政手段干預(yù)經(jīng)濟(jì)造成的。要真正擁有抵御金融危機(jī)的能力，著重虛擬經(jīng)濟(jì)體制改革和制度建設(shè)尤為重要，只有這樣才能從根本上奠定預(yù)防和抵御金融危機(jī)的基礎(chǔ)，保障虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)物經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。根據(jù)我國目前實(shí)施監(jiān)管的現(xiàn)狀，學(xué)者們認(rèn)為要從以下幾個(gè)方面入手：

第一，建立健全虛擬經(jīng)濟(jì)監(jiān)管與預(yù)警體系。

一種觀點(diǎn)主張建立“全象資金流量觀測系統(tǒng)”。這部分學(xué)者認(rèn)為關(guān)注經(jīng)濟(jì)安全問題就必須關(guān)注虛擬經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性，研究系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的來源，研究它生成、合成的機(jī)理，研究其變化的規(guī)律，需要對整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)與其最易變部分的“價(jià)值關(guān)系”進(jìn)行觀測?！叭筚Y金流量觀測系統(tǒng)”就是根據(jù)虛擬經(jīng)濟(jì)的理論認(rèn)識(shí)以及實(shí)踐中提出的觀測思路來設(shè)計(jì)的，它“直接標(biāo)示的是資金流量與交易量、資金流量與價(jià)格水平及價(jià)值存量增量之間的關(guān)系”，通過“全象資金流量觀測系統(tǒng)”以觀察到經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定因素的來源、生成和傳染機(jī)制，從而對研究虛擬經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)重要的平臺(tái)[8]。

另一種觀點(diǎn)則從金融工具出發(fā)，認(rèn)為要完善金融衍生工具系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管機(jī)制。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，“發(fā)端于次貸危機(jī)、蔓延于整個(gè)金融鏈條并嚴(yán)重威脅實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融海嘯對金融衍生工具系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的防范和監(jiān)管要求有了更高的要求”[5]，“監(jiān)管者的工作必須包括禁止特定風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在這兩種風(fēng)險(xiǎn)之間充當(dāng)‘警衛(wèi)，以便防止市場信心喪失造成金融恐慌。”[5]endprint

第二，建立我國虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的其他預(yù)警機(jī)制。

風(fēng)險(xiǎn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)中的轉(zhuǎn)化加大了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的危害。故有學(xué)者認(rèn)為，除了監(jiān)管虛擬經(jīng)濟(jì)本身的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，還應(yīng)該注意建立其他預(yù)警機(jī)制，如客戶風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。“金融衍生工具市場或基礎(chǔ)市場上交易對手在資產(chǎn)質(zhì)量逐漸惡化之前，往往會(huì)出現(xiàn)許多預(yù)警信息?？蛻麸L(fēng)險(xiǎn)預(yù)測和預(yù)警就是要及時(shí)探測出這些信息，并提前采取預(yù)控措施，為控制和降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造有利條件?！盵5]

第三，建立和完善內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制制度。

有學(xué)者進(jìn)一步闡釋，認(rèn)為虛擬經(jīng)濟(jì)與其他金融風(fēng)險(xiǎn)相比，虛擬經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)更為復(fù)雜，所以關(guān)鍵是要完善內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制制度，而內(nèi)部控制的關(guān)鍵是建立科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)評估體系，“包括對各類金融交易面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析和鑒別：建立科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型，評估正常情況下金融工具交易活動(dòng)中各種損失的可能性，估計(jì)可能損失的大小：通過壓力測試，確定極端事件發(fā)生的可能性，及最壞情形下企業(yè)可能出現(xiàn)的最大虧損，并根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)實(shí)力，評估企業(yè)能夠承擔(dān)的最大風(fēng)險(xiǎn)”[5]等。

（2）提高虛擬經(jīng)濟(jì)體系中虛擬資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平，推動(dòng)信息化

加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管可以改善信息不對稱問題，避免從眾行為給虛擬經(jīng)濟(jì)帶來的負(fù)面影響，而發(fā)展中國家風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的開發(fā)與提高將有助于加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，故有學(xué)者建議要推進(jìn)金融產(chǎn)業(yè)的信息化。在金融工程和信息技術(shù)高度發(fā)達(dá)的今天，金融產(chǎn)業(yè)的信息化已成為實(shí)現(xiàn)有效監(jiān)管的重要條件，“從國際虛擬經(jīng)濟(jì)監(jiān)管的沿革看，銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的進(jìn)步，往往為監(jiān)管機(jī)構(gòu)改進(jìn)監(jiān)管技術(shù)提供了方法論?！盵5]

3.抑制市場機(jī)制的消極因素

對于虛擬經(jīng)濟(jì)如何應(yīng)對市場機(jī)制的挑戰(zhàn)時(shí)，有學(xué)者提出的措施主要是與預(yù)警和監(jiān)管制度相結(jié)合，認(rèn)為當(dāng)“研究某個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)是否安全時(shí)，需要從全球角度著手，從虛擬經(jīng)濟(jì)的價(jià)格和資金流量角度出發(fā)”[3]，以全象資金流量觀測系統(tǒng)來觀測國內(nèi)虛擬經(jīng)濟(jì)的變化，衡量國家經(jīng)濟(jì)的安全的程度。

還有學(xué)者認(rèn)為，要降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，可以從以下3個(gè)方面去抑制市場機(jī)制中的消極因素：“1.實(shí)行靈活的匯率政策；2.加強(qiáng)資本流動(dòng)管理；3.積極推進(jìn)虛擬經(jīng)濟(jì)監(jiān)管國際合作?！盵7]

而其他學(xué)者則是從宏觀層面上強(qiáng)調(diào)要注意國內(nèi)外資源的協(xié)調(diào)，通過國際合作，密切監(jiān)控國際游資的流動(dòng)，主張“要加強(qiáng)金融國際合作，促進(jìn)建立一個(gè)穩(wěn)定、均衡、公平的世界貨幣制度，必須通過國際合作，密切監(jiān)控國際游資的流動(dòng)”[9]。

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[責(zé)任編輯 李 可]endprint