• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    對(duì)賭協(xié)議的法律性質(zhì)及效力問(wèn)題探析

    2014-11-05 22:36:02喬文湘
    經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊 2014年28期
    關(guān)鍵詞:意思自治

    喬文湘

    摘 要:歷經(jīng)三級(jí)人民法院審理,號(hào)稱(chēng)對(duì)賭協(xié)議第一案的“甘肅世桓案”終于塵埃落定,而關(guān)于對(duì)賭協(xié)議效力的討論卻未就此“止步”,因?yàn)槠涫欠窈戏ㄓ行е苯雨P(guān)系到中國(guó)資本市場(chǎng)中投融資雙方的交易方式選擇,甚至將影響到中國(guó)建立多層次資本市場(chǎng)戰(zhàn)略的實(shí)施。以該案為切入點(diǎn),逐一厘清對(duì)賭協(xié)議的法律性質(zhì)及效力。

    關(guān)鍵詞:附生效條件合同;風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān);意思自治

    中圖分類(lèi)號(hào):D92 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A 文章編號(hào):1673-291X(2014)28-0311-02

    一、案例引入

    2007年11月1日,甘肅世恒、海富公司、迪亞公司共同簽訂了一份《甘肅眾星鑄業(yè)有限公司(公司名稱(chēng)后變更為“甘肅世桓”)增資協(xié)議書(shū)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《增資協(xié)議書(shū)》”),約定:甘肅世桓注冊(cè)資本為384萬(wàn)美元,迪亞公司占投資的100%。各方同意海富公司以現(xiàn)金2 000萬(wàn)元人民幣對(duì)甘肅世桓進(jìn)行增資,占甘肅世桓增資后注冊(cè)資本的3.85%。《增資協(xié)議書(shū)》還作了一項(xiàng)特別約定:甘肅世桓2008年凈利潤(rùn)不低于3 000萬(wàn)元人民幣,如果2008年實(shí)際凈利潤(rùn)完不成3 000萬(wàn)元,海富公司有權(quán)要求甘肅世桓予以補(bǔ)償,如果甘肅世桓未能履行補(bǔ)償義務(wù),海富公司有權(quán)要求迪亞公司履行補(bǔ)償義務(wù),補(bǔ)償金額=(1-2008年實(shí)際凈利潤(rùn)/3 000萬(wàn)元)*本次投資金額。然而在協(xié)議履行過(guò)程中,甘肅世桓2008年的實(shí)際凈利潤(rùn)僅為26 858.13元,遠(yuǎn)未達(dá)到約定的業(yè)績(jī)目標(biāo),海富公司遂將甘肅世桓、迪亞公司訴至人民法院,要求支付補(bǔ)償款1 998萬(wàn)余元。

    一審法院認(rèn)為,《增資協(xié)議書(shū)》系雙方真實(shí)意思表示,但其中關(guān)于未達(dá)到約定業(yè)績(jī)目標(biāo)情況下海富公司有權(quán)要求甘肅世桓補(bǔ)償?shù)募s定,違反了《中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)法》中關(guān)于企業(yè)利潤(rùn)根據(jù)合營(yíng)各方注冊(cè)資本的比例進(jìn)行分配的規(guī)定,同時(shí)也損害了公司利益及公司債權(quán)人的利益,根據(jù)《中華人民共和國(guó)合同法》第52條(五)項(xiàng)的規(guī)定,該條由甘肅世桓對(duì)海富公司承擔(dān)補(bǔ)償責(zé)任的約定違反了法律、行政法規(guī)的強(qiáng)制性規(guī)定,該約定無(wú)效,海富公司要求甘肅世桓承擔(dān)補(bǔ)償責(zé)任失去前提依據(jù)。一審法院就此駁回原告訴訟請(qǐng)求。

    二審法院則認(rèn)為,關(guān)于在甘肅世桓2008年無(wú)法完成業(yè)績(jī)目標(biāo)情況下海富公司有權(quán)要求甘肅世桓及迪亞公司以一定方式予以補(bǔ)償?shù)募s定違反了投資領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的原則,使海富公司作為投資者不論甘肅世桓經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)绾?,均能取得約定收益而不承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)。參照《最高人民法院〈關(guān)于審理聯(lián)營(yíng)合同糾紛案件若干問(wèn)題的解答〉》第四條第二項(xiàng)之規(guī)定,認(rèn)定《增資協(xié)議書(shū)》的這一約定無(wú)效。對(duì)于海富公司的投資款,二審法院判令除已計(jì)入甘肅世桓注冊(cè)資本的114.771萬(wàn)元外的其余部分由甘肅世桓、迪亞公司加記同期銀行定期存款利息返還海富公司。

    經(jīng)最高人民法院再審后,部分肯定了一審、二審法院的觀點(diǎn),認(rèn)為關(guān)于甘肅世桓在未達(dá)到業(yè)績(jī)目標(biāo)情況下對(duì)海富公司進(jìn)行補(bǔ)償?shù)募s定損害了公司利益和公司債權(quán)人利益,應(yīng)當(dāng)認(rèn)定為無(wú)效;同時(shí),最高院認(rèn)為《增資協(xié)議書(shū)》中迪亞公司對(duì)于海富公司進(jìn)行補(bǔ)償?shù)某兄Z并不損害公司及公司債權(quán)人的利益,不違反法律法規(guī)的禁止性規(guī)定,是當(dāng)事人的真實(shí)意思表示,是有效的。據(jù)此,最高院撤銷(xiāo)二審法院判決,判令迪亞公司向海富公司支付協(xié)議補(bǔ)償款并駁回海富公司的其他訴訟請(qǐng)求。

    縱觀本案整個(gè)審理過(guò)程,爭(zhēng)議的焦點(diǎn)始終是《增資協(xié)議書(shū)》中關(guān)于未達(dá)到約定業(yè)績(jī)目標(biāo)時(shí)的補(bǔ)償條款的有效性問(wèn)題,而這一條款正是下文將要展開(kāi)論述的對(duì)賭協(xié)議。本案是中國(guó)首個(gè)關(guān)于對(duì)賭協(xié)議效力的司法判例,三級(jí)法院在審理過(guò)程中對(duì)其性質(zhì)及效力的認(rèn)定大相徑庭,這也反映出中國(guó)司法實(shí)踐中對(duì)其認(rèn)識(shí)的爭(zhēng)議程度。因此,筆者認(rèn)為有必要對(duì)對(duì)賭協(xié)議的性質(zhì)和效力進(jìn)行深入探析和反思。

    二、性質(zhì)解析:對(duì)賭協(xié)議實(shí)為附生效條件合同

    上文已經(jīng)提到,本案的爭(zhēng)議焦點(diǎn)始終為對(duì)賭協(xié)議的有效性問(wèn)題。從司法裁判的角度對(duì)其效力進(jìn)行評(píng)判,前提顯然是要對(duì)其法律性質(zhì)進(jìn)行分析。

    對(duì)賭協(xié)議是投融資雙方的一種契約安排,是雙方權(quán)利義務(wù)分配時(shí)的博弈,所以對(duì)賭協(xié)議是一種合同行為。但對(duì)賭協(xié)議并不屬于中國(guó)《合同法》及《保險(xiǎn)法》中明確規(guī)定的16類(lèi)有名合同之一,中國(guó)現(xiàn)行法律中并無(wú)關(guān)于對(duì)賭協(xié)議的明確規(guī)定。筆者通過(guò)形式和目的兩方面的分析,認(rèn)為對(duì)賭協(xié)議的實(shí)質(zhì)是基于投融資雙方意思自治基礎(chǔ)的一種附生效條件合同。

    對(duì)賭協(xié)議在形式設(shè)計(jì)上與附生效條件合同一致。附生效條件合同的核心應(yīng)當(dāng)是在合同中特別約定一定的條件,并以該條件的生效與否來(lái)決定合同的最終生效與否,這與抽象后的對(duì)賭協(xié)議的結(jié)構(gòu)完全吻合——投融資雙方在協(xié)議中約定一定的條件,如果約定的條件出現(xiàn),由投資方行使估值調(diào)整權(quán)利,以彌補(bǔ)高估企業(yè)自身價(jià)值的損失;如果約定的條件未出現(xiàn),則由融資方行使該種權(quán)利,以補(bǔ)償企業(yè)價(jià)值被低估的損失(雖然在私募股權(quán)投融資實(shí)踐中雙向?qū)€更為普遍,但也不能排除單向?qū)€,如上述“甘肅世桓案”即為單向?qū)€,這并不構(gòu)成認(rèn)定其為對(duì)賭協(xié)議的障礙)。

    從目的上來(lái)講,兩者也是吻合的。設(shè)置附生效條件合同的初衷在于:合同簽訂后的未來(lái)情況發(fā)展與訂約時(shí)的預(yù)期可能會(huì)發(fā)生矛盾,從而出現(xiàn)不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn),并涉及到合同中風(fēng)險(xiǎn)分配的問(wèn)題,因此需要通過(guò)法律對(duì)合同效力的限制來(lái)分配此種風(fēng)險(xiǎn)。正是出于同樣的目的,對(duì)賭協(xié)議被律師設(shè)計(jì)出來(lái)以克服上述困難——將交易雙方不能達(dá)成一致的不確定性時(shí)間暫時(shí)擱置,留待該不確定性消失后,雙方再重新結(jié)算。也正是通過(guò)此種安排,使得交易的效率和成功率大為提高。

    三、理性回歸:對(duì)賭協(xié)議效力的法律分析

    1.是否違反了“利潤(rùn)共享”的原則。一審法院判決認(rèn)為本案所涉對(duì)賭協(xié)議違反了《中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)法》關(guān)于“企業(yè)利潤(rùn)根據(jù)合營(yíng)各方注冊(cè)資本的比例進(jìn)行分配”的強(qiáng)制性規(guī)定而無(wú)效,但甘肅世桓、迪亞公司、海富公司之間關(guān)于未達(dá)業(yè)績(jī)目標(biāo)后的補(bǔ)償約定,顯然并非針對(duì)利潤(rùn)分配,其實(shí)質(zhì)是對(duì)海富公司投資入股價(jià)格的后期調(diào)整,其根本功能是通過(guò)這一后期調(diào)整的約定和許諾,使海富公司能夠在前期接受甘肅世桓建立在自己對(duì)未來(lái)預(yù)期上的股權(quán)定價(jià)。

    當(dāng)然,該爭(zhēng)議點(diǎn)一般僅涉及中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)在私募股權(quán)融資中的對(duì)賭行為,《中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)法》有著合營(yíng)各方根據(jù)注冊(cè)資本比例分配企業(yè)利潤(rùn)的強(qiáng)制性規(guī)定,但在《公司法》第35條卻規(guī)定有限責(zé)任公司可以由全體股東約定不按照出資比例分取紅利,第167條約定股份有限公司可以根據(jù)公司章程規(guī)定不按持股比例分配利潤(rùn)。

    2.是否違反了“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的原則。二審法院的判決使得海富公司能夠收回其股權(quán)投資的全部溢價(jià)部分,僅就結(jié)果而言,對(duì)于私募股權(quán)投資中的投資方極為有利,更接近其于對(duì)賭協(xié)議中想要實(shí)現(xiàn)的結(jié)果。但是,二審法院以“名為投資、實(shí)為借貸”作為判決依據(jù),著實(shí)讓人擔(dān)憂,因?yàn)榘凑斩彿ㄔ旱倪壿?,?duì)賭協(xié)議生來(lái)就帶著“罪惡”——“名為投資、實(shí)為借貸”的合同無(wú)效(大前提),對(duì)賭協(xié)議屬于“名為投資、實(shí)為借貸”的合同(小前提),所以對(duì)賭協(xié)議無(wú)效(結(jié)論)。

    我們姑且先不論此處的大前提是否完全正確,二審法院一句簡(jiǎn)單的投融資雙方關(guān)于未達(dá)業(yè)績(jī)目標(biāo)的補(bǔ)償約定違反風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)原則即完成對(duì)此處小前提的證成,顯然是不能讓人信服的。投資方真的就未承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)?

    由于信息的不對(duì)稱(chēng),投資者無(wú)法真實(shí)地確認(rèn)其所購(gòu)買(mǎi)股權(quán)的真正價(jià)值,投資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其來(lái)說(shuō)完全不可控——若目標(biāo)企業(yè)在經(jīng)過(guò)一定期限的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)后未能達(dá)到投資方估算的業(yè)績(jī)指標(biāo),也就意味著投資者在當(dāng)初進(jìn)行股權(quán)投資時(shí)高估了目標(biāo)企業(yè)的企業(yè)價(jià)值,超額支付了購(gòu)買(mǎi)股權(quán)的對(duì)價(jià),這對(duì)投資者而言將是巨大的損失,尤其是本案中的海富公司,其在購(gòu)買(mǎi)甘肅世桓股權(quán)時(shí),已經(jīng)支付了數(shù)十倍的溢價(jià)款,若無(wú)融資方提供相應(yīng)對(duì)價(jià)(即未達(dá)業(yè)績(jī)目標(biāo)情況下的補(bǔ)償),作為理性經(jīng)濟(jì)人的投資方憑什么承擔(dān)如此風(fēng)險(xiǎn)?

    而且在出現(xiàn)對(duì)賭協(xié)議約定條件時(shí),目標(biāo)企業(yè)往往已經(jīng)失去良好的經(jīng)營(yíng)能力,甚至面臨破產(chǎn)。此時(shí),投資者能否按照對(duì)賭協(xié)議的約定得到相應(yīng)的補(bǔ)償,也是一個(gè)未知數(shù),更別提投資者在投資過(guò)程中付出的其他投資成本和機(jī)會(huì)成本了。

    可見(jiàn),對(duì)賭協(xié)議中的投融資雙方在權(quán)利義務(wù)上是對(duì)等的,本案中的海富公司承擔(dān)了支付股權(quán)溢價(jià)款的義務(wù),享有得到融資方補(bǔ)償?shù)臋?quán)利;相對(duì)的,融資方獲得使用溢價(jià)款的權(quán)利,理應(yīng)承擔(dān)在未達(dá)業(yè)績(jī)目標(biāo)時(shí)補(bǔ)償海富公司的義務(wù)。雙方并未違反風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的原則。

    3.對(duì)賭協(xié)議的雙方應(yīng)為投資者與目標(biāo)企業(yè)的原股東,不應(yīng)包括目標(biāo)公司本身。最高院的判決要點(diǎn)為我們指明了一個(gè)較為清晰的判斷方向,司法層面上基本認(rèn)可對(duì)賭協(xié)議的合法性,但出于保護(hù)目標(biāo)公司其他股東及債權(quán)人利益的考量,對(duì)賭應(yīng)僅限于投資方與控制目標(biāo)公司進(jìn)行融資的控股股東(一般為公司的管理層,本案中即作為甘肅世桓控股股東的迪亞公司)之間。如按照本案中的對(duì)賭協(xié)議約定,對(duì)賭失敗后由目標(biāo)企業(yè)向投資者進(jìn)行補(bǔ)償,則一方面會(huì)弱化和規(guī)避股東對(duì)公司承擔(dān)的有限責(zé)任;另一方面有可能被視為公司向股東返還出資的一種方式,構(gòu)成股東權(quán)利的濫用,嚴(yán)重?fù)p害公司及債權(quán)人的利益。

    四、啟示

    意思自治是民法基本原則。在意思自治的指導(dǎo)下,當(dāng)事人已經(jīng)為自己利益的最大化做出了最好的制度設(shè)計(jì)和安排。堅(jiān)持意思自治,就是尊重當(dāng)事人的利益就是尊重市場(chǎng)法則。本案一、二審判決尤其是二審判決,將投融資雙方的約定強(qiáng)行解釋為借貸合同,違反意思自治的原則來(lái)解釋合同,不但容易造成個(gè)案不公正,還將造成交易主體對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不信任。

    當(dāng)然,要求意思自治并不意味著我們應(yīng)當(dāng)對(duì)所有的對(duì)賭協(xié)議統(tǒng)一貼上“合法”標(biāo)簽,對(duì)賭協(xié)議制度設(shè)計(jì)本身并不存在合法或非法的基因,而是應(yīng)當(dāng)具體到每一份對(duì)賭協(xié)議進(jìn)行分析其效力問(wèn)題。最高院的態(tài)度或許能給我們一點(diǎn)啟示,那就是合理設(shè)計(jì)對(duì)賭協(xié)議中投融資雙方的權(quán)利義務(wù)并且將對(duì)賭的范圍嚴(yán)格限定在投資方與目標(biāo)公司原股東之間。

    參考文獻(xiàn):

    [1] 張虹.對(duì)賭協(xié)議規(guī)范的理性選擇:載舟式的策略[J].西部法學(xué)評(píng)論,2011,(1):51-55.

    [2] 彭冰.“對(duì)賭協(xié)議”第一案分析[J].北京仲裁,2012,(3):192-194.

    [3] 陳燕鳳.對(duì)賭協(xié)議的合法性探析——以海富投資與甘肅世桓無(wú)效案為視角[J].莆田學(xué)院學(xué)報(bào),2013,(6):27.

    [4] 韋祎,崔蕾.“對(duì)賭協(xié)議”司法第一案的評(píng)析與啟示[J].天津法學(xué),2013,(2):90.

    [責(zé)任編輯 陳 鶴]

    猜你喜歡
    意思自治
    自我規(guī)制與環(huán)境法的實(shí)施
    法律選擇條款的限制性規(guī)則比較研究
    實(shí)體法與程序法相輔相成
    執(zhí)行和解之反思
    商(2016年33期)2016-11-24 23:26:09
    我國(guó)城市群租治理立法的法律缺陷分析
    論仲裁程序中的第三人
    商(2016年34期)2016-11-24 07:55:53
    論意思自治在民法中的地位
    論我國(guó)流質(zhì)條款的重構(gòu)
    商(2016年17期)2016-06-06 09:14:13
    關(guān)于保險(xiǎn)受益人適用范圍的法律思考
    商(2016年14期)2016-05-30 10:14:53
    意思自治原則在國(guó)際私法中的探討
    黑人猛操日本美女一级片| 两个人免费观看高清视频| 岛国毛片在线播放| 波多野结衣一区麻豆| 国产激情久久老熟女| 高清欧美精品videossex| 香蕉精品网在线| 久久亚洲国产成人精品v| 美女大奶头黄色视频| 国产精品亚洲av一区麻豆 | 日韩一区二区三区影片| 免费看不卡的av| 精品福利永久在线观看| 精品午夜福利在线看| 一本久久精品| 午夜福利视频在线观看免费| 久久人妻熟女aⅴ| 日本wwww免费看| 一区二区三区四区激情视频| 亚洲精品在线美女| 免费大片黄手机在线观看| 黄片无遮挡物在线观看| 久久青草综合色| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 考比视频在线观看| 久久精品亚洲av国产电影网| 最近中文字幕高清免费大全6| 久久久精品区二区三区| 捣出白浆h1v1| 又大又黄又爽视频免费| 精品久久久精品久久久| 青春草视频在线免费观看| 久久精品国产亚洲av高清一级| 亚洲av成人精品一二三区| 黄色毛片三级朝国网站| 在线亚洲精品国产二区图片欧美| 性高湖久久久久久久久免费观看| 成人国产av品久久久| 下体分泌物呈黄色| 午夜免费观看性视频| 最近最新中文字幕大全免费视频 | 一区二区av电影网| 人妻人人澡人人爽人人| 国产又爽黄色视频| 亚洲精品视频女| √禁漫天堂资源中文www| 曰老女人黄片| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 一区在线观看完整版| 两个人看的免费小视频| 中文字幕制服av| 岛国毛片在线播放| 一本色道久久久久久精品综合| 久久午夜福利片| 老熟女久久久| 国产成人精品久久久久久| 精品久久蜜臀av无| 女性被躁到高潮视频| 美女午夜性视频免费| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 多毛熟女@视频| 97精品久久久久久久久久精品| 久久久欧美国产精品| 亚洲av国产av综合av卡| 啦啦啦在线免费观看视频4| 欧美 日韩 精品 国产| 看免费成人av毛片| 桃花免费在线播放| 不卡av一区二区三区| 国产免费又黄又爽又色| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 久久影院123| 少妇熟女欧美另类| 在线天堂中文资源库| 久久精品国产自在天天线| 久久国产亚洲av麻豆专区| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 黄色一级大片看看| 欧美激情高清一区二区三区 | 男人添女人高潮全过程视频| 成年人午夜在线观看视频| 又黄又粗又硬又大视频| 黄色一级大片看看| 最近手机中文字幕大全| 一级毛片 在线播放| 国产极品粉嫩免费观看在线| 成年女人毛片免费观看观看9 | 久久ye,这里只有精品| 丰满少妇做爰视频| 三级国产精品片| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 国产伦理片在线播放av一区| 丝袜美腿诱惑在线| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 啦啦啦在线观看免费高清www| 黄色毛片三级朝国网站| 香蕉精品网在线| 久久99精品国语久久久| 在线天堂中文资源库| 国产成人aa在线观看| 人妻系列 视频| 久久精品国产亚洲av天美| 青春草视频在线免费观看| 十八禁网站网址无遮挡| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 亚洲美女黄色视频免费看| 日本wwww免费看| 国产精品免费大片| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 热re99久久精品国产66热6| 国产色婷婷99| 1024视频免费在线观看| 中文字幕最新亚洲高清| 黄色 视频免费看| 日本黄色日本黄色录像| 日日撸夜夜添| 丝袜脚勾引网站| 一区二区日韩欧美中文字幕| 国产精品偷伦视频观看了| 十分钟在线观看高清视频www| 黑人猛操日本美女一级片| 青春草亚洲视频在线观看| 欧美国产精品va在线观看不卡| 在线观看人妻少妇| 国产成人精品久久久久久| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 久久国内精品自在自线图片| 午夜免费观看性视频| 亚洲精品自拍成人| 亚洲 欧美一区二区三区| 在线亚洲精品国产二区图片欧美| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 亚洲av男天堂| 曰老女人黄片| 99re6热这里在线精品视频| 男人操女人黄网站| 欧美日韩国产mv在线观看视频| videos熟女内射| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 国产一区亚洲一区在线观看| 麻豆乱淫一区二区| 看免费成人av毛片| 成人国产av品久久久| 国产黄频视频在线观看| 国产1区2区3区精品| 熟妇人妻不卡中文字幕| 亚洲欧美精品自产自拍| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 国产精品国产三级国产专区5o| 深夜精品福利| 日韩制服骚丝袜av| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 欧美+日韩+精品| av福利片在线| 老司机亚洲免费影院| 成年女人在线观看亚洲视频| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 国产av国产精品国产| www.自偷自拍.com| 中文天堂在线官网| 精品少妇久久久久久888优播| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 免费大片黄手机在线观看| 精品一区二区三区四区五区乱码 | 最近中文字幕2019免费版| 成人国语在线视频| 国产日韩欧美视频二区| 欧美最新免费一区二区三区| 色哟哟·www| 一级黄片播放器| 亚洲男人天堂网一区| 成人国产麻豆网| 在线 av 中文字幕| 国产欧美亚洲国产| 国产精品三级大全| 亚洲伊人色综图| 精品人妻偷拍中文字幕| 毛片一级片免费看久久久久| 久久久欧美国产精品| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 亚洲五月色婷婷综合| 久久久国产精品麻豆| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 亚洲精品在线美女| 欧美精品一区二区大全| 亚洲国产欧美网| 国产淫语在线视频| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 丝袜脚勾引网站| 免费大片黄手机在线观看| 欧美精品国产亚洲| 久久久久久人妻| 在线看a的网站| 我的亚洲天堂| 乱人伦中国视频| 男女边摸边吃奶| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 精品国产一区二区三区四区第35| 黄片无遮挡物在线观看| a级毛片黄视频| 捣出白浆h1v1| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久 | 中文字幕色久视频| 午夜精品国产一区二区电影| 久久精品国产亚洲av高清一级| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 久久这里有精品视频免费| 欧美bdsm另类| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 精品国产一区二区三区久久久樱花| av天堂久久9| 极品少妇高潮喷水抽搐| 中文字幕人妻熟女乱码| a 毛片基地| 国产毛片在线视频| 成人手机av| 最近最新中文字幕免费大全7| videossex国产| 成年av动漫网址| 91精品三级在线观看| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 欧美中文综合在线视频| 99久久精品国产国产毛片| 人妻 亚洲 视频| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 久久99蜜桃精品久久| 国产成人免费无遮挡视频| 国产淫语在线视频| 中国三级夫妇交换| www.自偷自拍.com| 美女主播在线视频| 丰满饥渴人妻一区二区三| 黄频高清免费视频| 精品卡一卡二卡四卡免费| 国产精品不卡视频一区二区| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 九九爱精品视频在线观看| 午夜日本视频在线| a级毛片黄视频| 久久精品人人爽人人爽视色| 黄色怎么调成土黄色| 国产淫语在线视频| 各种免费的搞黄视频| 啦啦啦啦在线视频资源| 免费观看av网站的网址| 亚洲欧洲日产国产| 亚洲国产色片| 久久精品aⅴ一区二区三区四区 | 色视频在线一区二区三区| 久久狼人影院| 国产精品人妻久久久影院| 在线亚洲精品国产二区图片欧美| 欧美精品一区二区免费开放| 精品少妇一区二区三区视频日本电影 | 赤兔流量卡办理| 亚洲av男天堂| 国产深夜福利视频在线观看| 欧美bdsm另类| 飞空精品影院首页| 日韩一本色道免费dvd| 人妻人人澡人人爽人人| 国产在线视频一区二区| 9色porny在线观看| 成年女人在线观看亚洲视频| 亚洲av福利一区| 自线自在国产av| 在线看a的网站| 亚洲欧洲日产国产| 九色亚洲精品在线播放| videosex国产| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 国产熟女午夜一区二区三区| 九色亚洲精品在线播放| 精品福利永久在线观看| 成年人午夜在线观看视频| 色网站视频免费| 91在线精品国自产拍蜜月| 午夜福利一区二区在线看| 日韩大片免费观看网站| 男女午夜视频在线观看| 国产一区二区在线观看av| 欧美亚洲日本最大视频资源| 青草久久国产| 丰满饥渴人妻一区二区三| 美女大奶头黄色视频| 亚洲国产精品成人久久小说| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 制服丝袜香蕉在线| 一本大道久久a久久精品| 国产成人精品福利久久| 亚洲精品久久午夜乱码| 少妇的逼水好多| 久久这里只有精品19| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 97在线人人人人妻| 只有这里有精品99| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 晚上一个人看的免费电影| 国产在线免费精品| 国产97色在线日韩免费| a 毛片基地| 亚洲成av片中文字幕在线观看 | 91精品伊人久久大香线蕉| 久久久国产欧美日韩av| a级毛片在线看网站| 校园人妻丝袜中文字幕| 精品人妻一区二区三区麻豆| 日韩一本色道免费dvd| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 免费黄频网站在线观看国产| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 久久影院123| 欧美成人精品欧美一级黄| 国产有黄有色有爽视频| 国产亚洲最大av| 韩国精品一区二区三区| 日本wwww免费看| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 看非洲黑人一级黄片| 成人二区视频| 日本午夜av视频| 青春草国产在线视频| 国产精品 国内视频| 人妻人人澡人人爽人人| 国产精品av久久久久免费| 国产1区2区3区精品| 赤兔流量卡办理| 国产激情久久老熟女| 天天影视国产精品| 日韩三级伦理在线观看| 精品国产一区二区三区四区第35| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 亚洲少妇的诱惑av| 日韩大片免费观看网站| 国产一区有黄有色的免费视频| 精品一区二区免费观看| 亚洲国产精品国产精品| 国产成人免费观看mmmm| 丁香六月天网| 大码成人一级视频| 亚洲av综合色区一区| 欧美激情高清一区二区三区 | 亚洲成人手机| 老熟女久久久| freevideosex欧美| 国产av国产精品国产| 久久久久久久亚洲中文字幕| 精品福利永久在线观看| 日韩欧美精品免费久久| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 春色校园在线视频观看| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 这个男人来自地球电影免费观看 | 国产午夜精品一二区理论片| 国产亚洲最大av| 亚洲人成网站在线观看播放| 中文字幕最新亚洲高清| 伦精品一区二区三区| 久久综合国产亚洲精品| 在线天堂中文资源库| 久久青草综合色| 亚洲精品美女久久av网站| 免费观看性生交大片5| 老汉色av国产亚洲站长工具| 卡戴珊不雅视频在线播放| 在线精品无人区一区二区三| 日日摸夜夜添夜夜爱| 精品酒店卫生间| 久久国产亚洲av麻豆专区| 女性生殖器流出的白浆| 午夜91福利影院| 欧美日韩综合久久久久久| 久久精品国产综合久久久| 国产高清不卡午夜福利| 最近手机中文字幕大全| 亚洲精品aⅴ在线观看| a级毛片黄视频| 男的添女的下面高潮视频| 九色亚洲精品在线播放| 国产黄频视频在线观看| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 精品国产乱码久久久久久小说| 国产精品蜜桃在线观看| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 国产97色在线日韩免费| 制服人妻中文乱码| 午夜影院在线不卡| 亚洲欧洲日产国产| kizo精华| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 一区福利在线观看| 制服人妻中文乱码| 99国产精品免费福利视频| xxxhd国产人妻xxx| 90打野战视频偷拍视频| 午夜福利影视在线免费观看| 亚洲精品aⅴ在线观看| 九色亚洲精品在线播放| 两性夫妻黄色片| 欧美日韩亚洲高清精品| 久久这里只有精品19| 国产亚洲精品第一综合不卡| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 久久久a久久爽久久v久久| 国产精品人妻久久久影院| 成年女人在线观看亚洲视频| 青春草亚洲视频在线观看| 国产探花极品一区二区| 在线观看免费高清a一片| 久久久久久久久久人人人人人人| 色婷婷久久久亚洲欧美| 丝袜人妻中文字幕| 香蕉精品网在线| 搡女人真爽免费视频火全软件| 97在线人人人人妻| 亚洲内射少妇av| 蜜桃在线观看..| 制服人妻中文乱码| 国产淫语在线视频| 七月丁香在线播放| 国产成人欧美| 日韩av不卡免费在线播放| 一本大道久久a久久精品| 亚洲一码二码三码区别大吗| 人妻系列 视频| 日本色播在线视频| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 人妻 亚洲 视频| 两个人看的免费小视频| 五月开心婷婷网| 天天躁日日躁夜夜躁夜夜| 欧美xxⅹ黑人| 人妻系列 视频| 日本午夜av视频| 国产乱人偷精品视频| av又黄又爽大尺度在线免费看| 在线观看免费视频网站a站| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 国产一区二区三区综合在线观看| av卡一久久| 亚洲欧美精品自产自拍| 韩国av在线不卡| av免费观看日本| 高清在线视频一区二区三区| 一边亲一边摸免费视频| 亚洲,欧美精品.| 一二三四中文在线观看免费高清| 免费观看av网站的网址| 美国免费a级毛片| 国产免费现黄频在线看| 日本av手机在线免费观看| 欧美变态另类bdsm刘玥| 爱豆传媒免费全集在线观看| 国产在线一区二区三区精| 欧美日韩视频精品一区| 亚洲精品第二区| 国产福利在线免费观看视频| 日韩欧美精品免费久久| 精品酒店卫生间| 久久99热这里只频精品6学生| 国产精品不卡视频一区二区| 欧美中文综合在线视频| 午夜影院在线不卡| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 亚洲美女搞黄在线观看| 一区在线观看完整版| 乱人伦中国视频| 一区二区三区乱码不卡18| 黄色一级大片看看| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 国产午夜精品一二区理论片| 亚洲av福利一区| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 十分钟在线观看高清视频www| 男女午夜视频在线观看| 精品一区二区免费观看| 国产精品久久久久久久久免| 国产精品无大码| 久久精品久久久久久久性| 欧美日韩成人在线一区二区| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 母亲3免费完整高清在线观看 | 99久久人妻综合| 日韩精品有码人妻一区| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 美女主播在线视频| 午夜精品国产一区二区电影| 日韩中字成人| 久久久久久久大尺度免费视频| 国产精品成人在线| 亚洲欧美一区二区三区国产| 久久免费观看电影| 黄色视频在线播放观看不卡| 午夜福利网站1000一区二区三区| 又黄又粗又硬又大视频| 免费观看av网站的网址| 亚洲国产欧美网| 老司机影院毛片| 热re99久久国产66热| 看十八女毛片水多多多| 91精品国产国语对白视频| 国产精品一区二区在线观看99| av在线播放精品| 看免费成人av毛片| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 亚洲,欧美,日韩| 观看美女的网站| 在线天堂中文资源库| 在线观看美女被高潮喷水网站| 久久精品aⅴ一区二区三区四区 | 国产成人aa在线观看| 天天操日日干夜夜撸| 九色亚洲精品在线播放| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 韩国av在线不卡| 国产精品偷伦视频观看了| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 国产亚洲一区二区精品| 91国产中文字幕| 国产精品久久久久久久久免| 日本av免费视频播放| 黄色视频在线播放观看不卡| 日韩av在线免费看完整版不卡| 亚洲精品成人av观看孕妇| 在线观看免费日韩欧美大片| 妹子高潮喷水视频| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 国产精品一二三区在线看| 大香蕉久久成人网| 婷婷成人精品国产| 99香蕉大伊视频| 免费黄网站久久成人精品| 日本wwww免费看| 国产野战对白在线观看| 日韩三级伦理在线观看| 美女中出高潮动态图| 色哟哟·www| 一区二区日韩欧美中文字幕| av一本久久久久| 久久毛片免费看一区二区三区| 欧美另类一区| 18+在线观看网站| 9色porny在线观看| 国产欧美亚洲国产| 中文字幕人妻熟女乱码| 999精品在线视频| 欧美日韩精品成人综合77777| 中文字幕制服av| 少妇人妻久久综合中文| 少妇精品久久久久久久| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 另类亚洲欧美激情| 丰满迷人的少妇在线观看| 亚洲国产精品999| av国产精品久久久久影院| 性高湖久久久久久久久免费观看| 下体分泌物呈黄色| 日本免费在线观看一区| 国产老妇伦熟女老妇高清| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 三级国产精品片| 成人黄色视频免费在线看| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 十分钟在线观看高清视频www| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 1024视频免费在线观看| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 美女主播在线视频| 国产日韩欧美亚洲二区| 啦啦啦在线观看免费高清www| 考比视频在线观看| 黄色怎么调成土黄色| 90打野战视频偷拍视频| 欧美人与性动交α欧美软件| 交换朋友夫妻互换小说| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 成人黄色视频免费在线看| 亚洲国产精品国产精品| 大码成人一级视频| 热99久久久久精品小说推荐| 日本爱情动作片www.在线观看| 90打野战视频偷拍视频| 国产精品嫩草影院av在线观看| 一级,二级,三级黄色视频| 丝袜在线中文字幕| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 国产亚洲最大av| 成年人免费黄色播放视频| 婷婷色综合www| 亚洲欧美精品自产自拍| 韩国av在线不卡| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 久久久a久久爽久久v久久| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 欧美+日韩+精品| 99九九在线精品视频| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 麻豆乱淫一区二区| 久久久久精品久久久久真实原创| 久久久a久久爽久久v久久| 免费av中文字幕在线| 十八禁网站网址无遮挡| 人妻人人澡人人爽人人| 超色免费av| 97在线人人人人妻| 欧美另类一区| 九草在线视频观看| 超碰成人久久|