人民幣成為國際結(jié)算貨幣影響因素實(shí)證研究

內(nèi)容摘要：跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的開展是實(shí)現(xiàn)人民幣國際化的重要環(huán)節(jié)。影響人民幣成為國際結(jié)算貨幣的因素有哪些？本文借鑒Bacchetta與Wincoop（2005）理論模型的分析結(jié)論，利用我國2010年1月到2014年1月的數(shù)據(jù)實(shí)證分析了人民幣成為國際結(jié)算貨幣的影響因素。實(shí)證分析結(jié)果表明：出口商品的差異性、匯率的波動特別是人民幣升值的預(yù)期及外匯市場人民幣交易的活躍程度對人民幣成為國際結(jié)算貨幣影響比較顯著?；趯?shí)證研究的結(jié)論，本文提出了增強(qiáng)企業(yè)和產(chǎn)品的競爭力、完善匯率形成機(jī)制、推動人民幣離岸市場建立等對策建議。

關(guān)鍵詞：人民幣國際化 國際結(jié)算貨幣 產(chǎn)品差異 匯率波動

引言

2013年我國的進(jìn)出口貿(mào)易總額超過4萬億美元，超過美國，成為世界最強(qiáng)貿(mào)易大國，作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體的貨幣，人民幣的國際地位及國際影響力不斷提升。為謀求與世界經(jīng)濟(jì)地位相匹配的貨幣地位，人民幣國際化成為關(guān)注的熱點(diǎn)。我國政府對人民幣國際化一直持謹(jǐn)慎態(tài)度，直到2014年4月在證監(jiān)會批準(zhǔn)“滬港通”試點(diǎn)發(fā)布的公告中稱滬港通的三方面積極意義之一為“有利于推動人民幣國際化”，才首次正式對外直接使用“人民幣國際化”的表述。人民幣國際化任重道遠(yuǎn)，而成為國際結(jié)算貨幣是人民幣國際化的第一步。出口商在出口時有三種結(jié)算貨幣選擇方式：以本國貨幣結(jié)算（producer currency pricing，PCP）；以進(jìn)口國貨幣結(jié)算（local currency pricing，LCP）；以第三國貨幣結(jié)算（vehicle currency pricing，VCP）。在眾多的國際結(jié)算貨幣中，為什么要選擇人民幣作為結(jié)算貨幣，人民幣成為結(jié)算貨幣的內(nèi)在推動因素是什么？探討一國貨幣成為國際結(jié)算貨幣影響因素的文獻(xiàn)有許多，從Swobada（1968）的交易成本說到Grassman（1973，1976）經(jīng)驗(yàn)法則再到Mckinnon（1979）的出口商品差異性和市場地位決定國際結(jié)算貨幣選擇以及Krugman（1980）的國際貨幣慣性作用。但是早期的研究都比較分散，沒有形成完整的國際結(jié)算貨幣選擇分析框架和理論。Obstfeld、Rogoff（1995）的新開放經(jīng)濟(jì)宏觀學(xué)（NOEM）為國際結(jié)算貨幣選擇提供新的研究范式。此后有關(guān)國際結(jié)算貨幣選擇的研究大多從企業(yè)出發(fā)，研究在企業(yè)利潤最大化前提下的國際結(jié)算貨幣選擇的決定因素。

本文將借鑒Bacchetta與Wincoop（2005）的理論模型的分析結(jié)論，來研究人民幣成為國際結(jié)算貨幣的影響因素。Bacchetta與Wincoop在企業(yè)追求利潤最大化的前提下，先通過假定匯率波動是唯一不確定變量，其他變量均為常量的情況下，采用局部均衡的分析方法分析了國際結(jié)算貨幣的選擇，然后通過放松假定，引入貨幣供給沖擊，建立一般均衡分析框架分析了國際結(jié)算貨幣選擇的影響因素，通過分析，他們認(rèn)為出口商品的差異性、匯率的波動、出口商品市場份額及出口國經(jīng)濟(jì)規(guī)模及貨幣交易成本都會影響國際結(jié)算貨幣的選擇。

模型設(shè)定與數(shù)據(jù)說明

根據(jù)Bacchetta與Wincoop的研究結(jié)論，本文認(rèn)為人民幣成為國際貿(mào)易結(jié)算貨幣與中國出口商品的市場份額、出口商品差異性、匯率的穩(wěn)定性及中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模的大小和貨幣交易成本的大小有關(guān)。在此，本文擬從以下幾個方面來考察人民幣成為國際結(jié)算貨幣的影響因素：

中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模的大小。一國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模越大，表明其經(jīng)濟(jì)實(shí)力越強(qiáng)，對于進(jìn)出口商來說，用該貨幣進(jìn)行計(jì)價、結(jié)算的可能性就越大，就越容易在對外貿(mào)易中被接受。因此，我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的大小會對人民幣成為國際結(jié)算貨幣產(chǎn)生直接影響。在此用對我國的名義GDP取對數(shù)后與美國名義GDP取對數(shù)后的比例來衡量我國經(jīng)濟(jì)規(guī)模的大小。因所得的兩國名義GDP的數(shù)據(jù)均為季度數(shù)據(jù)，在此，我們采用高鐵梅的插值法將季度數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為月度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫，該指標(biāo)用Rgdp表示。

出口商品的差異性。本國商品的差異越大，出口商將擁有較高的定價權(quán)，即采用PCP定價結(jié)算。因此，本文在此擬選用我國的產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易指數(shù)作為衡量產(chǎn)品差異度的指標(biāo)。產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易指數(shù)主要根據(jù)中國海關(guān)公布的SITC5-9分類商品的進(jìn)出口月度數(shù)據(jù)計(jì)算整理所得。產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易指數(shù)（Iit）的計(jì)算根據(jù)巴拉薩（B.Balassa）的計(jì)算公式進(jìn)行計(jì)算，數(shù)據(jù)來源于中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫。

匯率的穩(wěn)定性。對于匯率的波動性采用人民幣與美元的月度名義有效匯率作一階差分再求標(biāo)準(zhǔn)差來衡量。我們用Ev來表示匯率的波動性。數(shù)據(jù)來源于國際清算銀行。

交易成本的大小。成本低、便利的交易流動性是成為國際結(jié)算貨幣的重要條件，由于人民幣是非自由兌換貨幣，外資進(jìn)入國內(nèi)需要兌換成人民幣才能流通使用，國家為了外資換匯需要投入大量的資金從而形成外匯占款，在此，我們使用外匯占款（Fofe）來衡量流動性的大小。外匯占款的數(shù)據(jù)來源于中國人民銀行公布的金融機(jī)構(gòu)信貸收支表。為分析需要，我們對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行對數(shù)化處理，用Lfofe來表示。

人民幣成為國際結(jié)算貨幣水平的衡量。由于我國的人民幣國際化地域?qū)崿F(xiàn)路徑為周邊化-區(qū)域化-國際化。所以，讓人民幣成為國際結(jié)算貨幣是通過跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)進(jìn)行的。因此，我們以跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額（Cbtt）來衡量人民幣作為國際結(jié)算貨幣的能力。由于我國進(jìn)行跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與我國進(jìn)出口結(jié)構(gòu)存在一定的差異，不適宜使用我國全部的進(jìn)出口貿(mào)易額來考察跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)影響因素。目前我國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)主要發(fā)生在周邊地區(qū)和國家：中國香港、中國澳門、中國臺灣、日本、韓國、朝鮮、蒙古和東盟地區(qū)，因此選取我國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額對以上八個地區(qū)與國家的進(jìn)出口貿(mào)易額來衡量人民幣作為國際結(jié)算貨幣的發(fā)展水平。我們用Rcbtt表示。其數(shù)據(jù)來源于中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫。

上述各量對應(yīng)的數(shù)據(jù)的區(qū)間均為2010年1月到2014年1月。考慮到月度數(shù)據(jù)有季節(jié)變動的因素，故在此采用Census X12方法中的乘數(shù)模型對數(shù)據(jù)進(jìn)行季節(jié)調(diào)整。endprint

據(jù)此，本文構(gòu)建如下實(shí)證模型：

Rcbtt=α0+α1 Rgdp+α2 Iit+α3 Ev+α4

Lfofe+μ （1）

實(shí)證分析

（一）單位根檢驗(yàn)

為避免因使用非平穩(wěn)數(shù)據(jù)而產(chǎn)生的“偽回歸”的現(xiàn)象，真實(shí)反映各變量間的關(guān)系。本文在進(jìn)行回歸分析之前要對數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。結(jié)果如表1所示。

由表1可知，所選取的5個變量進(jìn)行ADF檢驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)量均大于臨界值，說明序列均存在單位根，數(shù)據(jù)序列不平穩(wěn)。因此，需對各變量取一階差分后進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果如表2所示。

由表2可知，各變量的一次差分序列的ADF檢驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)量均小于臨界值，此時該序列變?yōu)槠椒€(wěn)序列，各變量為一階單整序列。

（二）協(xié)整檢驗(yàn)

由于上述變量是一階單整的，說明該時間序列可能存在長期穩(wěn)定的關(guān)系。對此本文擬采用Johansen檢驗(yàn)來判斷。采用有二次趨勢、存在截距項(xiàng)和線性趨勢的檢驗(yàn)對方程Rcbtt=α0+α1 Rgdp+α2 Iit+α3 Ev+α4 Lfofe+μ作協(xié)整檢驗(yàn)。結(jié)果如表3所示。

由表3可以看出，跡檢驗(yàn)和最大特征值檢驗(yàn)表的結(jié)果說明在5%的顯著水平下，本文所研究的變量存在1個協(xié)整方程。正規(guī)化后的長期協(xié)整關(guān)系式為：

（2）

上述協(xié)整分析結(jié)果表明，經(jīng)濟(jì)規(guī)模的大小、出口商品的差異性、匯率的穩(wěn)定性以及流動性的強(qiáng)弱對跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額的增長具有正向的促進(jìn)作用。

（三）誤差修正模型估計(jì)

根據(jù)Johansen檢驗(yàn)結(jié)果，Rcbtt、Rgdp、Iit、Ev、Lfoef這五個變量間存在著長期均衡關(guān)系，為說明變量間的短期動態(tài)關(guān)系，我們通過誤差修正模型來反映。經(jīng)過檢驗(yàn)，誤差修正模型的形式如下：

D（Rcbtt）=-0.015781-0.004024D（Rgdp）-0.304369D（Iit）+0.200239D（Ev）+0.161488D（Lfofe）-0.2426313D（Ecm（-1））

其中Ecm為協(xié)整檢驗(yàn)后的殘差項(xiàng)，結(jié)果顯示，誤差修正系數(shù)為負(fù)，說明在短期內(nèi)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算具有向長期均衡水平調(diào)整機(jī)制（向量誤差修正機(jī)制）。誤差修正系數(shù)為-0.246，說明在每個月，我國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額對其長期均衡的偏離有24.6%得到糾正，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額在受到短期沖擊后，很快會回到長期增長的路徑上去。

（四）格蘭杰因果檢驗(yàn)

為進(jìn)一步說明變量之間是否在時間上存在著先導(dǎo)-滯后關(guān)系，本文采用格蘭杰因果檢驗(yàn)方法來進(jìn)行分析。結(jié)果如表4所示。

由表4的結(jié)果可知，匯率的波動性是跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算比例的格蘭杰原因，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算比例是出口商品差異性的格蘭杰原因。其它變量與跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算比例間不存在明顯的領(lǐng)先-滯后關(guān)系。

（五）實(shí)證分析結(jié)果

1.經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大為人民幣成為國際貿(mào)易結(jié)算貨幣提供了物質(zhì)基礎(chǔ)。 從協(xié)整檢驗(yàn)的結(jié)果來分析，從長期看，國民生產(chǎn)總值占比每增加一個百分點(diǎn)，將會引起跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額占比增加0.006個百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大為人民幣成為國際貿(mào)易結(jié)算貨幣提供了物質(zhì)基礎(chǔ)。首先，一個國家龐大的經(jīng)濟(jì)總量可以為該貨幣的購買力及信譽(yù)提供保證，市場更容易接受該貨幣；其次，經(jīng)濟(jì)規(guī)模較大的國家擁有比較強(qiáng)的抗風(fēng)險能力，更能抵御外部沖擊對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的干擾，一國貨幣作為國際結(jié)算貨幣意味著境外有大量的該國貨幣存量，較大的經(jīng)濟(jì)規(guī)?？梢蕴峁櫞蟮膰鴥?nèi)市場，使國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)不會因?yàn)榫惩庳泿诺幕亓鞫艿接绊憽?/p>

2.人民幣幣值穩(wěn)中有升是人民幣成為國際結(jié)算貨幣的重要保證。由協(xié)整檢驗(yàn)的結(jié)果可知，匯率波動預(yù)期升值一個百分點(diǎn)，將引起跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算占比增加0.737個百分點(diǎn)。人民幣匯率的穩(wěn)定性是開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的重要條件?！吨袊y行跨境人民幣業(yè)務(wù)白皮書（2013年度）》中的調(diào)查報(bào)告顯示七成受訪境內(nèi)客戶將規(guī)避匯率風(fēng)險作為跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的首位優(yōu)勢，多數(shù)境外客戶則將幣值是否穩(wěn)定列為是否接受人民幣的最重要考慮。在2005年7月21日匯率形成機(jī)制改革前，人民幣對美元匯率中間價為8.2765，2013年12月末，人民幣對美元匯率中間價為6.0969，在此期間，人民幣對美元累計(jì)升值35.7%。不斷升值的人民幣提高了人民幣的國際聲譽(yù)，相對于主要國際貨幣的走勢疲軟，不斷升值的人民幣無疑是重要的“避險貨幣”，這將提高境外對人民幣的持有意愿，有助于提高人民幣的境外接受程度。

3.出口產(chǎn)品的差異化程度將對人民幣成為國際結(jié)算貨幣產(chǎn)生直接影響。作為衡量商品差異性的重要指標(biāo)的產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易指數(shù)對人民幣成為國際結(jié)算貨幣的影響，本文的實(shí)證結(jié)果顯示，產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易指數(shù)為增加一個百分點(diǎn)，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算占比增加1.588個百分點(diǎn)。在買方市場占主導(dǎo)地位的經(jīng)濟(jì)中，要提高我國在出口商品中的結(jié)算貨幣的選擇權(quán)，一個重要的途徑就是通過出口商品的差異化來提高出口商在結(jié)算貨幣選擇上的談判權(quán)。

因此，上述實(shí)證結(jié)果表明：從長期看，經(jīng)濟(jì)體大小、匯率的升值預(yù)期、外匯市場人民幣流動性的增強(qiáng)、出口商品的差異程度都將對人民幣作為國際結(jié)算貨幣產(chǎn)生正向的作用。

而在短期內(nèi)，通過建立誤差修正模型，其實(shí)證分析結(jié)果表明，我國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額對其長期均衡的偏離有24.6%得到糾正，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額在受到短期沖擊后，很快會回到長期增長的路徑上去。此外，格蘭杰因果檢驗(yàn)的結(jié)果表明，匯率的變動與跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額占比的變化間存在領(lǐng)先—滯后關(guān)系。

結(jié)論及建議

（一）研究結(jié)論

本文利用Bacchetta與Wincoop的對國際結(jié)算貨幣選擇的研究結(jié)論，利用2010年1月到2014年1月的月度數(shù)據(jù)，通過建立實(shí)證模型研究了人民幣成為國際結(jié)算貨幣的影響因素。實(shí)證結(jié)果表明，一國經(jīng)濟(jì)體規(guī)模的大小、出口商品的市場份額、出口商品的差異性、匯率的波動及貨幣交易成本的大小都將對人民幣成為國際結(jié)算貨幣產(chǎn)生影響。其中出口商品的差異性、匯率的波動特別是人民幣升值的預(yù)期及外匯市場人民幣交易的活躍程度對人民幣成為國際結(jié)算貨幣影響更為顯著。各個影響因素的影響作用大都具有滯后性且對人民幣作為國際結(jié)算貨幣的波動做出解釋。endprint

（二）對策建議

1.提高我國與新興經(jīng)濟(jì)體間的雙邊貿(mào)易額，鞏固人民幣的周邊化、區(qū)域化的成果，提升人民幣計(jì)價結(jié)算的份額。21世紀(jì)以來，以金磚國家為代表的新興經(jīng)濟(jì)體不斷崛起，其經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易規(guī)模的迅速發(fā)展，不僅改變了原有的國際貿(mào)易格局，還將對國際貨幣格局的調(diào)整產(chǎn)生影響。金磚國家有許多共同的利益，其合作亦由政治走向經(jīng)濟(jì)。我國應(yīng)充分利用這個平臺，加強(qiáng)與金磚國家間的經(jīng)貿(mào)關(guān)系，促進(jìn)貿(mào)易規(guī)模的增長，積極推動運(yùn)用雙方貨幣進(jìn)行計(jì)價結(jié)算，提高人民幣在金磚國家間的貿(mào)易結(jié)算比重。此外，應(yīng)該充分利用我國與東盟各國的貿(mào)易互補(bǔ)的特點(diǎn)，積極參與“東亞10+3”框架下的區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作，促成中日韓自由貿(mào)易區(qū)的建立，降低人民幣的交易成本，提高區(qū)域內(nèi)人民幣結(jié)算的吸引力。

2.穩(wěn)步開放金融市場，進(jìn)一步增強(qiáng)人民幣匯率彈性，完善人民幣匯率形成機(jī)制改革。發(fā)達(dá)與開放的金融市場是推動人民幣國際計(jì)價結(jié)算的重要條件之一，雖然跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)自開展以來進(jìn)展迅速，但是我國金融市場的發(fā)展滯后將影響人民幣計(jì)價結(jié)算的進(jìn)一步發(fā)展，為促進(jìn)人民幣在境內(nèi)外的互動流通，我們應(yīng)建立起具有一定廣度與深度的開放的金融市場。此外，人民幣匯率的穩(wěn)定是促使貿(mào)易伙伴接受人民幣的重要因素，因此，人民幣匯率制度改革的彈性目標(biāo)不是要增加人民幣匯率的波動風(fēng)險，而是穩(wěn)定的人民幣彈性。在人民幣單邊升值預(yù)期下增強(qiáng)人民幣匯率的彈性則有助于抑制投機(jī)，減輕“國際熱錢”對匯率的擾動。

3.增強(qiáng)企業(yè)和產(chǎn)品的競爭力，提高人民幣作為計(jì)價結(jié)算貨幣的議價能力。機(jī)電產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品在我國出口商品中占有較大份額，我國應(yīng)對這些在國際市場上競爭能力較強(qiáng)的商品在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、品牌塑造等方面不斷進(jìn)行改進(jìn)、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的差異化生產(chǎn)和銷售，確立其在外貿(mào)中的定價權(quán)。此外，還應(yīng)加快國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，提高產(chǎn)品質(zhì)量，增強(qiáng)商品的附加值，促使企業(yè)掌握核心技術(shù)，提高企業(yè)的競爭力。

4.發(fā)揮政府的主導(dǎo)作用，推動現(xiàn)有國際貿(mào)易結(jié)算體系改革?，F(xiàn)有的國際貿(mào)易結(jié)算體系諸如SWIFT系統(tǒng)和CHIPS系統(tǒng)都是基于美元和歐元的結(jié)算，這相當(dāng)于對人民幣進(jìn)行結(jié)算設(shè)置了進(jìn)入壁壘。我們應(yīng)該由政府主導(dǎo)來改革現(xiàn)有國際結(jié)算體系，推動人民幣成為國際結(jié)算貨幣。 我們可以借鑒美國的美元跨境支付結(jié)算系統(tǒng)（CHIPS）的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，采取商業(yè)模式操作，建立新的跨境貿(mào)易人民幣支付系統(tǒng)CHIPS（Cross-border Interbank Payments System），提高跨境人民幣支付清算資金的效率，降低清算成本。

5.有序推進(jìn)人民幣離岸市場的全球布局，增強(qiáng)人民幣的流動性。在中國境外投資迅猛增加、跨國公司主導(dǎo)貿(mào)易以及中國資本賬戶有所管制的情況下，人民幣發(fā)達(dá)離岸市場將是中國境外企業(yè)、主要貿(mào)易伙伴獲得人民幣資金、進(jìn)行人民幣投資的主戰(zhàn)場。由于中國與拉美、非洲的貿(mào)易、投資關(guān)系日益緊密，人民幣貿(mào)易結(jié)算和金融產(chǎn)品交易規(guī)?？焖僭鲩L，僅依靠中國香港的人民幣離岸市場來提供各種服務(wù)已經(jīng)大大不足。因此，要大力推動中國臺灣、新加坡、倫敦等地的人民幣離岸市場的建設(shè)，加快在非洲、拉美等更廣泛的范圍內(nèi)建立人民幣離岸市場的例示布局，提供多樣化的人民幣金融產(chǎn)品及人民幣衍生產(chǎn)品，增加國際金融市場上人民幣的流動性，提高使用人民幣的便捷性和效率，為增強(qiáng)人民幣計(jì)價結(jié)算的吸引力提供物質(zhì)基礎(chǔ)。

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10.羅忠洲.跨境貿(mào)易計(jì)價貨幣選擇理論：文獻(xiàn)綜述[J].國際經(jīng)貿(mào)探索，2012（6）

11.魏巍.跨境結(jié)算：人民幣國際化邁出第一步，謀求人民幣跨境結(jié)算新機(jī)遇[J].資本市場，2009（8）

12.馬駿.亟需建立新跨境人民幣支付系統(tǒng)[J].新財(cái)經(jīng)，2012 （6）

作者簡介：

王瓊（1978-），女，湖北恩施人，中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)博士研究生，講師，研究方向：農(nóng)村金融、國際金融。endprint

（二）對策建議

1.提高我國與新興經(jīng)濟(jì)體間的雙邊貿(mào)易額，鞏固人民幣的周邊化、區(qū)域化的成果，提升人民幣計(jì)價結(jié)算的份額。21世紀(jì)以來，以金磚國家為代表的新興經(jīng)濟(jì)體不斷崛起，其經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易規(guī)模的迅速發(fā)展，不僅改變了原有的國際貿(mào)易格局，還將對國際貨幣格局的調(diào)整產(chǎn)生影響。金磚國家有許多共同的利益，其合作亦由政治走向經(jīng)濟(jì)。我國應(yīng)充分利用這個平臺，加強(qiáng)與金磚國家間的經(jīng)貿(mào)關(guān)系，促進(jìn)貿(mào)易規(guī)模的增長，積極推動運(yùn)用雙方貨幣進(jìn)行計(jì)價結(jié)算，提高人民幣在金磚國家間的貿(mào)易結(jié)算比重。此外，應(yīng)該充分利用我國與東盟各國的貿(mào)易互補(bǔ)的特點(diǎn)，積極參與“東亞10+3”框架下的區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作，促成中日韓自由貿(mào)易區(qū)的建立，降低人民幣的交易成本，提高區(qū)域內(nèi)人民幣結(jié)算的吸引力。

2.穩(wěn)步開放金融市場，進(jìn)一步增強(qiáng)人民幣匯率彈性，完善人民幣匯率形成機(jī)制改革。發(fā)達(dá)與開放的金融市場是推動人民幣國際計(jì)價結(jié)算的重要條件之一，雖然跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)自開展以來進(jìn)展迅速，但是我國金融市場的發(fā)展滯后將影響人民幣計(jì)價結(jié)算的進(jìn)一步發(fā)展，為促進(jìn)人民幣在境內(nèi)外的互動流通，我們應(yīng)建立起具有一定廣度與深度的開放的金融市場。此外，人民幣匯率的穩(wěn)定是促使貿(mào)易伙伴接受人民幣的重要因素，因此，人民幣匯率制度改革的彈性目標(biāo)不是要增加人民幣匯率的波動風(fēng)險，而是穩(wěn)定的人民幣彈性。在人民幣單邊升值預(yù)期下增強(qiáng)人民幣匯率的彈性則有助于抑制投機(jī)，減輕“國際熱錢”對匯率的擾動。

3.增強(qiáng)企業(yè)和產(chǎn)品的競爭力，提高人民幣作為計(jì)價結(jié)算貨幣的議價能力。機(jī)電產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品在我國出口商品中占有較大份額，我國應(yīng)對這些在國際市場上競爭能力較強(qiáng)的商品在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、品牌塑造等方面不斷進(jìn)行改進(jìn)、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的差異化生產(chǎn)和銷售，確立其在外貿(mào)中的定價權(quán)。此外，還應(yīng)加快國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，提高產(chǎn)品質(zhì)量，增強(qiáng)商品的附加值，促使企業(yè)掌握核心技術(shù)，提高企業(yè)的競爭力。

4.發(fā)揮政府的主導(dǎo)作用，推動現(xiàn)有國際貿(mào)易結(jié)算體系改革。現(xiàn)有的國際貿(mào)易結(jié)算體系諸如SWIFT系統(tǒng)和CHIPS系統(tǒng)都是基于美元和歐元的結(jié)算，這相當(dāng)于對人民幣進(jìn)行結(jié)算設(shè)置了進(jìn)入壁壘。我們應(yīng)該由政府主導(dǎo)來改革現(xiàn)有國際結(jié)算體系，推動人民幣成為國際結(jié)算貨幣。 我們可以借鑒美國的美元跨境支付結(jié)算系統(tǒng)（CHIPS）的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，采取商業(yè)模式操作，建立新的跨境貿(mào)易人民幣支付系統(tǒng)CHIPS（Cross-border Interbank Payments System），提高跨境人民幣支付清算資金的效率，降低清算成本。

5.有序推進(jìn)人民幣離岸市場的全球布局，增強(qiáng)人民幣的流動性。在中國境外投資迅猛增加、跨國公司主導(dǎo)貿(mào)易以及中國資本賬戶有所管制的情況下，人民幣發(fā)達(dá)離岸市場將是中國境外企業(yè)、主要貿(mào)易伙伴獲得人民幣資金、進(jìn)行人民幣投資的主戰(zhàn)場。由于中國與拉美、非洲的貿(mào)易、投資關(guān)系日益緊密，人民幣貿(mào)易結(jié)算和金融產(chǎn)品交易規(guī)?？焖僭鲩L，僅依靠中國香港的人民幣離岸市場來提供各種服務(wù)已經(jīng)大大不足。因此，要大力推動中國臺灣、新加坡、倫敦等地的人民幣離岸市場的建設(shè)，加快在非洲、拉美等更廣泛的范圍內(nèi)建立人民幣離岸市場的例示布局，提供多樣化的人民幣金融產(chǎn)品及人民幣衍生產(chǎn)品，增加國際金融市場上人民幣的流動性，提高使用人民幣的便捷性和效率，為增強(qiáng)人民幣計(jì)價結(jié)算的吸引力提供物質(zhì)基礎(chǔ)。

參考文獻(xiàn)：

1.Bacchetta、Philippe、Eric van Wincoop.A Theory of the Currency Denomination of International Trade[J].Journal of International Economics，2005，67（2）

2.殷劍峰.人民幣國際化：“貿(mào)易結(jié)算+離岸市場”還是“資本輸出+跨國企業(yè)”—以日元國際化的教訓(xùn)為例[J].國際經(jīng)濟(jì)評論，2011（4）

3.李婧.從跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算看人民幣國際化戰(zhàn)略[J].世界經(jīng)濟(jì)研究，2011（2）

4.余永定.從當(dāng)前的人民幣匯率波動看人民幣國際化[J].國際經(jīng)濟(jì)評論，2012（1）

5.中國人民大學(xué)國際貨幣研究所.人民幣國際化報(bào)告（2012）[M].中國人民大學(xué)出版社，2012

6.中國人民大學(xué)國際貨幣研究所.人民幣國際化報(bào)告（2013）[M].中國人民大學(xué)出版社，2013

7.許祥云.國際貿(mào)易中標(biāo)價貨幣使用的理論進(jìn)展及對人民幣國際化的啟示[J].上海金融，2010（1）

8.李建軍.對人民幣國際化未來重點(diǎn)發(fā)展方向的研判[J].國際金融，2013（2）

9.謝清河.跨境人民幣結(jié)算與人民幣國際化研究.商業(yè)研究. 2012（4）

10.羅忠洲.跨境貿(mào)易計(jì)價貨幣選擇理論：文獻(xiàn)綜述[J].國際經(jīng)貿(mào)探索，2012（6）

11.魏巍.跨境結(jié)算：人民幣國際化邁出第一步，謀求人民幣跨境結(jié)算新機(jī)遇[J].資本市場，2009（8）

12.馬駿.亟需建立新跨境人民幣支付系統(tǒng)[J].新財(cái)經(jīng)，2012 （6）

作者簡介：

王瓊（1978-），女，湖北恩施人，中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)博士研究生，講師，研究方向：農(nóng)村金融、國際金融。endprint

（二）對策建議

1.提高我國與新興經(jīng)濟(jì)體間的雙邊貿(mào)易額，鞏固人民幣的周邊化、區(qū)域化的成果，提升人民幣計(jì)價結(jié)算的份額。21世紀(jì)以來，以金磚國家為代表的新興經(jīng)濟(jì)體不斷崛起，其經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易規(guī)模的迅速發(fā)展，不僅改變了原有的國際貿(mào)易格局，還將對國際貨幣格局的調(diào)整產(chǎn)生影響。金磚國家有許多共同的利益，其合作亦由政治走向經(jīng)濟(jì)。我國應(yīng)充分利用這個平臺，加強(qiáng)與金磚國家間的經(jīng)貿(mào)關(guān)系，促進(jìn)貿(mào)易規(guī)模的增長，積極推動運(yùn)用雙方貨幣進(jìn)行計(jì)價結(jié)算，提高人民幣在金磚國家間的貿(mào)易結(jié)算比重。此外，應(yīng)該充分利用我國與東盟各國的貿(mào)易互補(bǔ)的特點(diǎn)，積極參與“東亞10+3”框架下的區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作，促成中日韓自由貿(mào)易區(qū)的建立，降低人民幣的交易成本，提高區(qū)域內(nèi)人民幣結(jié)算的吸引力。

2.穩(wěn)步開放金融市場，進(jìn)一步增強(qiáng)人民幣匯率彈性，完善人民幣匯率形成機(jī)制改革。發(fā)達(dá)與開放的金融市場是推動人民幣國際計(jì)價結(jié)算的重要條件之一，雖然跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)自開展以來進(jìn)展迅速，但是我國金融市場的發(fā)展滯后將影響人民幣計(jì)價結(jié)算的進(jìn)一步發(fā)展，為促進(jìn)人民幣在境內(nèi)外的互動流通，我們應(yīng)建立起具有一定廣度與深度的開放的金融市場。此外，人民幣匯率的穩(wěn)定是促使貿(mào)易伙伴接受人民幣的重要因素，因此，人民幣匯率制度改革的彈性目標(biāo)不是要增加人民幣匯率的波動風(fēng)險，而是穩(wěn)定的人民幣彈性。在人民幣單邊升值預(yù)期下增強(qiáng)人民幣匯率的彈性則有助于抑制投機(jī)，減輕“國際熱錢”對匯率的擾動。

3.增強(qiáng)企業(yè)和產(chǎn)品的競爭力，提高人民幣作為計(jì)價結(jié)算貨幣的議價能力。機(jī)電產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品在我國出口商品中占有較大份額，我國應(yīng)對這些在國際市場上競爭能力較強(qiáng)的商品在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、品牌塑造等方面不斷進(jìn)行改進(jìn)、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的差異化生產(chǎn)和銷售，確立其在外貿(mào)中的定價權(quán)。此外，還應(yīng)加快國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，提高產(chǎn)品質(zhì)量，增強(qiáng)商品的附加值，促使企業(yè)掌握核心技術(shù)，提高企業(yè)的競爭力。

4.發(fā)揮政府的主導(dǎo)作用，推動現(xiàn)有國際貿(mào)易結(jié)算體系改革?，F(xiàn)有的國際貿(mào)易結(jié)算體系諸如SWIFT系統(tǒng)和CHIPS系統(tǒng)都是基于美元和歐元的結(jié)算，這相當(dāng)于對人民幣進(jìn)行結(jié)算設(shè)置了進(jìn)入壁壘。我們應(yīng)該由政府主導(dǎo)來改革現(xiàn)有國際結(jié)算體系，推動人民幣成為國際結(jié)算貨幣。 我們可以借鑒美國的美元跨境支付結(jié)算系統(tǒng)（CHIPS）的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，采取商業(yè)模式操作，建立新的跨境貿(mào)易人民幣支付系統(tǒng)CHIPS（Cross-border Interbank Payments System），提高跨境人民幣支付清算資金的效率，降低清算成本。

5.有序推進(jìn)人民幣離岸市場的全球布局，增強(qiáng)人民幣的流動性。在中國境外投資迅猛增加、跨國公司主導(dǎo)貿(mào)易以及中國資本賬戶有所管制的情況下，人民幣發(fā)達(dá)離岸市場將是中國境外企業(yè)、主要貿(mào)易伙伴獲得人民幣資金、進(jìn)行人民幣投資的主戰(zhàn)場。由于中國與拉美、非洲的貿(mào)易、投資關(guān)系日益緊密，人民幣貿(mào)易結(jié)算和金融產(chǎn)品交易規(guī)?？焖僭鲩L，僅依靠中國香港的人民幣離岸市場來提供各種服務(wù)已經(jīng)大大不足。因此，要大力推動中國臺灣、新加坡、倫敦等地的人民幣離岸市場的建設(shè)，加快在非洲、拉美等更廣泛的范圍內(nèi)建立人民幣離岸市場的例示布局，提供多樣化的人民幣金融產(chǎn)品及人民幣衍生產(chǎn)品，增加國際金融市場上人民幣的流動性，提高使用人民幣的便捷性和效率，為增強(qiáng)人民幣計(jì)價結(jié)算的吸引力提供物質(zhì)基礎(chǔ)。

參考文獻(xiàn)：

1.Bacchetta、Philippe、Eric van Wincoop.A Theory of the Currency Denomination of International Trade[J].Journal of International Economics，2005，67（2）

2.殷劍峰.人民幣國際化：“貿(mào)易結(jié)算+離岸市場”還是“資本輸出+跨國企業(yè)”—以日元國際化的教訓(xùn)為例[J].國際經(jīng)濟(jì)評論，2011（4）

3.李婧.從跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算看人民幣國際化戰(zhàn)略[J].世界經(jīng)濟(jì)研究，2011（2）

4.余永定.從當(dāng)前的人民幣匯率波動看人民幣國際化[J].國際經(jīng)濟(jì)評論，2012（1）

5.中國人民大學(xué)國際貨幣研究所.人民幣國際化報(bào)告（2012）[M].中國人民大學(xué)出版社，2012

6.中國人民大學(xué)國際貨幣研究所.人民幣國際化報(bào)告（2013）[M].中國人民大學(xué)出版社，2013

7.許祥云.國際貿(mào)易中標(biāo)價貨幣使用的理論進(jìn)展及對人民幣國際化的啟示[J].上海金融，2010（1）

8.李建軍.對人民幣國際化未來重點(diǎn)發(fā)展方向的研判[J].國際金融，2013（2）

9.謝清河.跨境人民幣結(jié)算與人民幣國際化研究.商業(yè)研究. 2012（4）

10.羅忠洲.跨境貿(mào)易計(jì)價貨幣選擇理論：文獻(xiàn)綜述[J].國際經(jīng)貿(mào)探索，2012（6）

11.魏巍.跨境結(jié)算：人民幣國際化邁出第一步，謀求人民幣跨境結(jié)算新機(jī)遇[J].資本市場，2009（8）

12.馬駿.亟需建立新跨境人民幣支付系統(tǒng)[J].新財(cái)經(jīng)，2012 （6）

作者簡介：

王瓊（1978-），女，湖北恩施人，中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)博士研究生，講師，研究方向：農(nóng)村金融、國際金融。endprint