關(guān)于折現(xiàn)現(xiàn)金流量法在資本預(yù)算中的應(yīng)用分析

黃子航 范玉玲

【摘 要】折現(xiàn)現(xiàn)金流量法是一種現(xiàn)代商業(yè)運(yùn)作中一種新興的方法，體現(xiàn)出了巨大的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。結(jié)合資本預(yù)算的基本方法，本文通過對(duì)折現(xiàn)現(xiàn)金流量法在資本預(yù)算中的應(yīng)用進(jìn)行了詳細(xì)的描述，以使資本預(yù)算更加合理與科學(xué)。

【關(guān)鍵詞】資本預(yù)算；折現(xiàn)現(xiàn)金；流量法；盈利

一、引言

在公司的資本預(yù)算時(shí)，一般都會(huì)出現(xiàn)非常規(guī)的運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目，這時(shí)最好是以凈現(xiàn)值作為根本依據(jù)，同時(shí)以內(nèi)部的收益率進(jìn)行輔助，如果內(nèi)部收益率與凈現(xiàn)值二者結(jié)論不同時(shí)，以凈現(xiàn)值來作為基準(zhǔn)。這是在資本預(yù)算時(shí)經(jīng)常會(huì)遇到的專業(yè)名詞。本文在現(xiàn)金流量的討論中，主要是對(duì)現(xiàn)金流量的發(fā)生時(shí)間與計(jì)量口徑問題進(jìn)行分析。在折現(xiàn)率的問題上，本文主要是通過折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法進(jìn)行推算，在不同的現(xiàn)金流量口徑下，折現(xiàn)率選擇會(huì)有所不同。最后對(duì)于折現(xiàn)現(xiàn)金流量法在應(yīng)用過程中的優(yōu)化進(jìn)行分析。

二、折現(xiàn)現(xiàn)金流量法基本概念

折現(xiàn)現(xiàn)金流量法是為在評(píng)估項(xiàng)目的價(jià)值時(shí)，對(duì)資金的時(shí)間價(jià)值進(jìn)行充分考慮，把不同時(shí)期的現(xiàn)金流量利用一定的折現(xiàn)率進(jìn)行轉(zhuǎn)化為基準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)，從而得到項(xiàng)目的價(jià)值，是一種投資估價(jià)的基本方法之一。

三、資本預(yù)算基本方法

資本預(yù)算主要是涉及到投資的決策問題。具有一定資產(chǎn)的人在進(jìn)行資本投資時(shí)，只有在預(yù)期能夠獲得一定的收益時(shí)才會(huì)支出現(xiàn)金，而收益需要經(jīng)過一定的時(shí)間，而且具有一定的風(fēng)險(xiǎn)，投資人在投資前都需要對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行仔細(xì)考慮，對(duì)期望收益是否可能達(dá)到進(jìn)行判斷。資本預(yù)算對(duì)項(xiàng)目的增量現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)，選擇合適的折現(xiàn)率，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行可行性評(píng)價(jià)，對(duì)修正后的項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估，最后完成審計(jì)工作。資本預(yù)算的主要方法有凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、回收期、盈利指數(shù)等。其中，凈現(xiàn)值法與內(nèi)部收益法是最主要、最有效的方法。

凈現(xiàn)值是現(xiàn)金支出值與投資形成的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值的代數(shù)和。只有當(dāng)投資項(xiàng)目的產(chǎn)出不低于投入時(shí)，投資才是值得的。內(nèi)部收益率是另外一種經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)，主要是指凈現(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值與盈利指數(shù)法兩種方法在原理上基本相似，只不過當(dāng)對(duì)多項(xiàng)目選優(yōu)時(shí)，需要根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行具體分析。

四、現(xiàn)金流量的確定方法

折現(xiàn)現(xiàn)金流量法中流量確定首先要對(duì)現(xiàn)金流量的發(fā)生時(shí)間進(jìn)行確定。一般而言，現(xiàn)金流量并非在年底發(fā)生，其發(fā)生時(shí)間基本可預(yù)測(cè)。根據(jù)實(shí)際情況，可以把現(xiàn)金流量科學(xué)地分為兩大類，一是在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)上一次性地發(fā)生現(xiàn)金流量，另一個(gè)就是在一個(gè)時(shí)間段內(nèi)任意一點(diǎn)上可能發(fā)生的現(xiàn)金流量。在生產(chǎn)類的企業(yè)中，某一時(shí)間段內(nèi)任意一點(diǎn)都有可能會(huì)發(fā)生現(xiàn)金流量的情況較多。產(chǎn)品銷售完成，就有可能會(huì)形成現(xiàn)金流入，可以看成定期一次性發(fā)生的極限情況。當(dāng)資本投資時(shí)，要看凈現(xiàn)值是否小于0，一般這種情況，不建議進(jìn)行投資。

其次，要對(duì)計(jì)量口徑地確定。一個(gè)項(xiàng)目為股東所有，股東在新買股或利用留存收益給項(xiàng)目支出現(xiàn)金來作為現(xiàn)金流出。債權(quán)人與項(xiàng)目間的現(xiàn)金轉(zhuǎn)移不應(yīng)該成為現(xiàn)金流量，但從機(jī)會(huì)成本上來看，投入資金使股東少投入部分而且還本付息二十的股東少得到凈剩余，所以又可以看成是現(xiàn)金流入。權(quán)益現(xiàn)金流法中項(xiàng)目所有者是股東，與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量都看成是資本預(yù)算的現(xiàn)金流量。

五、關(guān)于折現(xiàn)率的選擇

折現(xiàn)率對(duì)于一個(gè)項(xiàng)目的投資決策有著重要的影響。折現(xiàn)率K是資本的機(jī)會(huì)成本，一般也是以資本成本進(jìn)行表示，通過折現(xiàn)現(xiàn)金流量估價(jià)法進(jìn)行表達(dá)公式的推導(dǎo)。折現(xiàn)率可以使用項(xiàng)目的加權(quán)資本成本來進(jìn)行確定，得出項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)與項(xiàng)目的股權(quán)、債權(quán)收益率，再加權(quán)平均后，就可以得到折現(xiàn)率。

全部投資現(xiàn)金流量法與WACC法在現(xiàn)金流量分析上相同，但在折現(xiàn)求凈現(xiàn)值時(shí)，選擇又有所不同。全部投資現(xiàn)金流量法折現(xiàn)率是行業(yè)基準(zhǔn)收益率，而WACC利用加權(quán)平均資本成本。企業(yè)在長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展中，保持著穩(wěn)定的資本結(jié)構(gòu)，全部地投資現(xiàn)金流量用項(xiàng)目的資本成本折現(xiàn)，自有資金現(xiàn)金流量使用股權(quán)收益率來進(jìn)行折現(xiàn)。

六、關(guān)于折現(xiàn)現(xiàn)金流量法的優(yōu)化

在實(shí)際的資本預(yù)算運(yùn)作中，項(xiàng)目產(chǎn)生的增量現(xiàn)金流量不確定，根據(jù)市場(chǎng)行情的不同，變化較大，傳統(tǒng)的方法確定現(xiàn)金流量方式并不準(zhǔn)確，也不科學(xué)。不同的時(shí)段現(xiàn)金流量都會(huì)有可能發(fā)生，傳統(tǒng)的年末一次性發(fā)生的現(xiàn)金流量計(jì)算并不符合實(shí)際情況。這些問題都是傳統(tǒng)的計(jì)算方法存在的問題，導(dǎo)致方案精確性降低?？梢詮腘PV指標(biāo)改進(jìn)、對(duì)不同現(xiàn)金流量時(shí)段進(jìn)行區(qū)別對(duì)待、把均值與方差利用一定的折現(xiàn)率換算到期初，從而得到凈現(xiàn)值的均值與方差。

七、結(jié)語(yǔ)

傳統(tǒng)的折現(xiàn)現(xiàn)金流量法在應(yīng)用中存在著一定的問題，需要不斷進(jìn)行改善。從而在折現(xiàn)率的選擇、現(xiàn)金流量口徑的確定方面更加科學(xué)與合理，更加符合實(shí)際情況，有利于投資預(yù)期目標(biāo)的準(zhǔn)確實(shí)現(xiàn)。

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作者簡(jiǎn)介：

黃子航（1992—），女，漢，廣東省河源市，本科，財(cái)務(wù)管理專業(yè)。