我國(guó)當(dāng)前證券市場(chǎng)的信用交易問題探討

【摘要】目前，我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展還比較復(fù)雜，還存在一系列問題，從而導(dǎo)致其在黨建這一信用交易時(shí)代下，還沒有自己的信用交易制度。下面本文就對(duì)其相關(guān)的若干問題進(jìn)行探討，最終主要對(duì)其信用交易模式進(jìn)行了分析。

【關(guān)鍵詞】我國(guó)；證券市場(chǎng)；信用交易

真正意義上來講，我國(guó)證券市場(chǎng)目前還僅僅出于發(fā)展的一個(gè)初級(jí)階段，因?yàn)樾庞媒灰讬C(jī)制中潛在的風(fēng)險(xiǎn)一直備受人們的擔(dān)憂，所以在自始至終都很難得到管理當(dāng)局的接受。由此可見，信用交易機(jī)制的分析研究工作一旦做不到位，那么受制于我國(guó)證券市場(chǎng)的運(yùn)作機(jī)制，且大大阻礙了我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的可持續(xù)性。故此，就信用交易機(jī)制的基本特征與市場(chǎng)效應(yīng)作為，探析信用交易風(fēng)險(xiǎn)問題的切入點(diǎn)，為風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管總結(jié)出更實(shí)際更可靠的研究治理對(duì)策。

一、信用交易的發(fā)展優(yōu)勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

目前信用交易已經(jīng)成為世界證券市場(chǎng)的一個(gè)不可逆轉(zhuǎn)趨勢(shì)，那么我國(guó)作為新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，也必須要對(duì)自身的信用交易進(jìn)行發(fā)展，以能夠和世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展相符合。其中信用交易的實(shí)施主要有一些幾點(diǎn)發(fā)展優(yōu)勢(shì)：（1）當(dāng)長(zhǎng)期資金無法得到儲(chǔ)蓄的需求滿足，在這種情況下，證券交易市場(chǎng)便可為企業(yè)獲取低成本資金起到快速促進(jìn)和積極支持的作用，使長(zhǎng)期投資獲得成功的一定保障。（2）市場(chǎng)一旦出現(xiàn)過度上漲的趨勢(shì)時(shí)，供應(yīng)量因?yàn)槿谌馁u出而不斷被放大并最終導(dǎo)致價(jià)格回落。其過渡下跌的階段，會(huì)因?yàn)樾庞媒灰踪u出的融資，而逐漸扭轉(zhuǎn)價(jià)格下跌的慘境使之回升。（3）實(shí)際金融市場(chǎng)中，其每個(gè)投資者都存在這一定差異性的偏好。而在很大程度上，信用交易則可通過對(duì)不同投資人群的投資份額的不斷擴(kuò)大，來滿足其不同的偏好需求，以正規(guī)渠道，將高成本資金匯入投資者的囊中。

在國(guó)外證券市場(chǎng)中，信用交易已經(jīng)成為極其普遍的一種交易方式。而隨著經(jīng)濟(jì)全球化的融匯，我國(guó)證券市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展的近年來也徐徐打開了證券之門。但任何事物都是利弊共存的，信用交易亦是如此；其積極作用若想得以充分發(fā)揮，就必須做好風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避工作，否則證券市場(chǎng)的進(jìn)程必將受到阻礙。引申來講，證券交易機(jī)制的風(fēng)險(xiǎn)同樣隸屬于金融風(fēng)險(xiǎn)的范疇，就目前出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)類別上來看面，主要分為以下三類。

1.信用交易的體制風(fēng)險(xiǎn)

信用交易的體制風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)格意義上當(dāng)屬于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。主要反映由于體系中存在的紕漏而致使國(guó)家金融滋生風(fēng)險(xiǎn)隱患或者增加了風(fēng)險(xiǎn)程度。而信用交易機(jī)制在對(duì)銀行信用規(guī)模進(jìn)行擴(kuò)大時(shí)，其自身所具備的創(chuàng)造虛擬供求性能與銀行信貸來完成融資的形式，將很容易引發(fā)兩種后果的產(chǎn)生。一種是；虛擬資本將因?yàn)樾庞媒灰锥鲩L(zhǎng)，且信用乘數(shù)的擴(kuò)張效應(yīng)遠(yuǎn)比一般信貸引起信用乘數(shù)效應(yīng)要更為復(fù)雜。間接性地提高了中央銀行在宏觀控制社會(huì)信用總量上要求。另一種是；證券的價(jià)格極有可能會(huì)因?yàn)樘摂M供求助推而不斷上漲，最終導(dǎo)致與實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀況脫軌的泡沫現(xiàn)象。

2.信用交易的信用風(fēng)險(xiǎn)

明確的說，信用風(fēng)險(xiǎn)即是指一方道的違約而導(dǎo)致另一發(fā)的損失。一般情況下，這種風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生多因?yàn)榻灰纂p方對(duì)彼此間所擁有的信息不對(duì)稱或其他因素而造成。于是便有了“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“逆向選擇”的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。因此，對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，金融機(jī)構(gòu)尤為看重。

3.信用交易的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

信用交易市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，主要系市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)所致。一旦信用交易失控或出現(xiàn)其他變故，其市場(chǎng)的操控權(quán)，將無疑受到那些雄厚實(shí)力的投資者的瓜分。倘若聯(lián)手證券商，那么整個(gè)市場(chǎng)局勢(shì)必將為此受到大幅度的震蕩，甚至最終損害了一般投資人群理應(yīng)享有的利益?；蛟S這就是我國(guó)目前為什么仍存在一大部分人群抗拒信用交易體制的原因之一。除此之外，信用交易體系仍涉及到其它方面的一些風(fēng)險(xiǎn)。比如；結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等等。而從客觀形勢(shì)上來看，體制、信用以及市場(chǎng)是最具代表性的三大風(fēng)險(xiǎn)。這些問題的存在，嚴(yán)重影響了我國(guó)證券市場(chǎng)信用交易的發(fā)展。

二、我國(guó)證券市場(chǎng)信用交易風(fēng)險(xiǎn)的有效控制

我國(guó)證券市場(chǎng)信用交易風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為信用交易發(fā)展中存在的主要問題，根據(jù)以上分析，我國(guó)對(duì)證券市場(chǎng)信用交易風(fēng)險(xiǎn)的控制，可以從以下幾點(diǎn)著手進(jìn)行：

1.加強(qiáng)信用交易風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制

（1）為了保證投資理念的良好發(fā)展，杜絕惡性或不切實(shí)際的負(fù)面、消極性的炒作，信用交易資格的認(rèn)證制度必須要加強(qiáng)。其考慮因素主要涉及的范圍是：股價(jià)波動(dòng)幅度、公司治理機(jī)構(gòu)、股東以及管理基層的誠(chéng)信度等。

（2）為了更好的對(duì)融資保證金和融券保證金雙方各自比例形成完善的管理，以及包括證券公司融資融券業(yè)務(wù)限額的同時(shí)管理，所以對(duì)市場(chǎng)信用額度的管理制度必須要加以強(qiáng)化或重新實(shí)施改革。

（3）為了防止股票市場(chǎng)的過度融資融券，從而更好地對(duì)單只證券信用交易實(shí)施比例限定，可建立起單只證券信用額度的專項(xiàng)管理制度。

（4）建立信用交易的初期階段，為投資者加強(qiáng)審定制度的建立。以擁有多年經(jīng)驗(yàn)的股票投資者為標(biāo)準(zhǔn)，并對(duì)投資者的信用和股市市場(chǎng)交易歷史等情況，進(jìn)行銀行系統(tǒng)個(gè)人征信體系的考察。

2.盡快為轉(zhuǎn)融通建立管理機(jī)制

從《管理辦法》的條列中可獲知，融資融券因?yàn)橹饕蕾嚳咳套杂匈Y金和自營(yíng)證券來進(jìn)行完成，故此便造成風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)問題只能自己來肩負(fù)的后果。而國(guó)外卻不然，所有券商抵押的資產(chǎn)，若想變成具備可流通性的資金，信用交易往往可通過融通機(jī)制來實(shí)現(xiàn)，且于一定程度上促進(jìn)并優(yōu)化了券商的投資結(jié)構(gòu)。而為了進(jìn)一步拓寬券商融資融券業(yè)務(wù)的資金和政權(quán)來源渠道，我國(guó)應(yīng)基于信用交易制度，加快轉(zhuǎn)融通機(jī)制的建立步伐。這樣不僅能對(duì)合理化分散券商風(fēng)險(xiǎn)，而且還能加強(qiáng)政權(quán)的托管工作以及抵押比率的有效制定，從真正意義上提升抵押資產(chǎn)的定價(jià)能力?，F(xiàn)行條件下，可將券商與基金公司、保險(xiǎn)基金等限定于轉(zhuǎn)融通范圍中，隨著不斷地發(fā)展，進(jìn)而將范圍朝券商和商業(yè)銀行之間過渡。

3.信用交易監(jiān)管，建立多層次的監(jiān)管體系

針對(duì)我國(guó)國(guó)情，信用交易監(jiān)管體系，可從“立法、監(jiān)管、自律”三個(gè)方面來著手建立。

（1）建立法律監(jiān)管。以《證券法》《證券交易法》等法律委員會(huì)制定的律法，來作為監(jiān)管機(jī)制的法律準(zhǔn)繩。

（2）證監(jiān)會(huì)與人民銀行的集中行政監(jiān)管。證監(jiān)會(huì)主要以證券流通為基準(zhǔn)，對(duì)證券公司和投資者實(shí)施相應(yīng)的交易條規(guī)以及有效的管理辦法。貫徹落實(shí)對(duì)那些違法違規(guī)行為的稽查工作。而人民銀行方面，則主要是針對(duì)銀行以及非銀行之外的其他金融機(jī)構(gòu)，實(shí)施集中制的監(jiān)管手段。根據(jù)市場(chǎng)貨幣供求情勢(shì)來對(duì)資金比率進(jìn)行調(diào)整。

（3）交易所的市場(chǎng)管理。憑據(jù)市場(chǎng)或者單只證券的信用交易的實(shí)際情況，來對(duì)信用交易資格進(jìn)行詳實(shí)的確定。交易過程中一旦出現(xiàn)任何異動(dòng)，要及時(shí)做好警示工作，情節(jié)嚴(yán)重則有權(quán)代行證監(jiān)會(huì)職權(quán)實(shí)施相應(yīng)的處罰措施。

（4）制定證券業(yè)協(xié)會(huì)的行業(yè)監(jiān)管體制。從行業(yè)道德規(guī)范出發(fā)，對(duì)協(xié)會(huì)成員實(shí)施行為法律規(guī)范和道德準(zhǔn)則的要求與監(jiān)管。

三、我國(guó)當(dāng)前證券市場(chǎng)信用交易制度建立的建議

自改革開放以來，我國(guó)證券市場(chǎng)開始不斷進(jìn)行著發(fā)展，目前不管是在市場(chǎng)規(guī)模，還是交易技術(shù)手段和法規(guī)制度之上，均具有一定的成就，其已經(jīng)成我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的主要組成部分。但是就目前來說我國(guó)依然沒有建立證券市場(chǎng)信用交易制度，其主要是因?yàn)槲覈?guó)證券市場(chǎng)中所存在的各種問題，因此想要建立信用交易制度，首先就必須要對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)中存在的問題進(jìn)行解決，其具體措施可以從一些幾點(diǎn)著手：

1.對(duì)我國(guó)上市公司質(zhì)量進(jìn)行提高

只有逐漸把我國(guó)上市公司質(zhì)量進(jìn)行有效的提升，才能夠促進(jìn)強(qiáng)大市場(chǎng)推動(dòng)力的產(chǎn)生，從而推動(dòng)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展。其中關(guān)于上市公司質(zhì)量問題，則主要包括市場(chǎng)規(guī)模和人才引進(jìn)等。證券市場(chǎng)本身就是資本市場(chǎng)的一個(gè)主體，因此其在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)中具有重大作用，關(guān)于其對(duì)于資本市場(chǎng)發(fā)展所產(chǎn)生的推動(dòng)力，則集中在這兩方面，其一為采用核準(zhǔn)制對(duì)額度管理進(jìn)行替代，其二為對(duì)上市公司的淘汰制度進(jìn)行加強(qiáng)，從而對(duì)上市公司質(zhì)量進(jìn)行提升。只有是在上市公司質(zhì)量提升的基礎(chǔ)上，我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展才能夠穩(wěn)定，才能夠?yàn)槠鋽U(kuò)容提供有效保障，從而為我國(guó)證券市場(chǎng)交易制度的建立，提供良好的理論基礎(chǔ)。

2.對(duì)資本市場(chǎng)的交易品種進(jìn)行增加

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的逐漸發(fā)展，居民受眾所能夠擁有的剩余資金也隨之增多。那么在這一情況之下，則就需要依照目前居民、企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)需求等的不同投資需求，對(duì)其資本市場(chǎng)交易工具的便捷性、盈利性以及安全性綜合考慮基礎(chǔ)上，進(jìn)一步進(jìn)行拓寬，不但要對(duì)其融資渠道進(jìn)行拓寬，同時(shí)也要對(duì)其資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步進(jìn)行完善。只有在以上各項(xiàng)均進(jìn)行完善的基礎(chǔ)上，那么建立政權(quán)市場(chǎng)信用交易制度，才會(huì)變得更加迫切。

3.對(duì)以投資基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行發(fā)展

投資者本身也就是資本市場(chǎng)不斷進(jìn)行發(fā)展的生力軍，只有不但對(duì)其投資者數(shù)量進(jìn)行增多，才能夠有效推動(dòng)金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，確保金融市場(chǎng)的繁榮景象。目前根據(jù)我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀來看，就必須要對(duì)其投資基金進(jìn)行大力發(fā)展。那么對(duì)其結(jié)構(gòu)投資者進(jìn)行增加，就是其最有效的解決方法，同時(shí)也是對(duì)投資主體結(jié)構(gòu)失衡進(jìn)行調(diào)整的主要手段，其不但能夠?qū)κ袌?chǎng)活動(dòng)水平進(jìn)行提高，還能夠?qū)Y本市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)行規(guī)范。機(jī)構(gòu)投資者的增加，能夠進(jìn)一步對(duì)證券市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)行擴(kuò)大，同時(shí)對(duì)其投資功能進(jìn)行強(qiáng)化，最大化的減少投資盲目性，這一方式的實(shí)施將會(huì)對(duì)我國(guó)股市的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，產(chǎn)生巨大的意義。其投資者越大，那么股市的穩(wěn)定性也就會(huì)越高，這樣才能夠有效促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)信用交易制度的不斷發(fā)展。

四、結(jié)語

綜上所述，在我國(guó)證券市場(chǎng)迅速發(fā)展的當(dāng)前，信用交易制度的建立是其未來主要發(fā)展方向。但是信用制度的建立并非是一朝一夕之事，因此目前主要就是要對(duì)證券市場(chǎng)發(fā)展中存在問題進(jìn)行充分認(rèn)識(shí)，并在此基礎(chǔ)上解決問題，從而為我國(guó)證券市場(chǎng)信用交易制度的建立，奠定良好的前提條件。

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作者簡(jiǎn)介：

趙曉東（1972- ），男，漢，河北，新時(shí)代證券，中級(jí)經(jīng)濟(jì)師，碩士，，軟件工程