合并報(bào)表和母公司報(bào)表信息差異的決策有用性

劉琳 鄭建明

摘要：合并報(bào)表和母公司報(bào)表對(duì)股東和債權(quán)人的決策有用性，在理論和實(shí)務(wù)界一直是有爭(zhēng)議的話題。文章首先對(duì)合并—母公司報(bào)表的會(huì)計(jì)信息差異對(duì)股東和債權(quán)人的決策有用性的國(guó)內(nèi)外研究進(jìn)行了簡(jiǎn)要綜述，然后從集團(tuán)資金管控的視角出發(fā)，闡述如何利用母公司報(bào)表與合并報(bào)表的對(duì)比識(shí)別資金管控模式，重點(diǎn)在于分析債權(quán)人應(yīng)在何種情況下更多利用母公司報(bào)表信息來(lái)分析企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況以及識(shí)別集團(tuán)潛在風(fēng)險(xiǎn)，并以萬(wàn)科公司為例進(jìn)行詳細(xì)闡述。

關(guān)鍵詞：決策有用性；母公司報(bào)表；集團(tuán)資金管控；增量信息含量

一、 引言

在對(duì)企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行財(cái)務(wù)狀況分析時(shí)，由于考慮到企業(yè)集團(tuán)內(nèi)母子公司之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，一般重點(diǎn)從合并報(bào)表的角度展開分析，然而，由于合并報(bào)表在信息披露方面的局限性，在某些特定情況下，合并報(bào)表可能難以準(zhǔn)確反映集團(tuán)的一些潛在風(fēng)險(xiǎn)，合并報(bào)表的決策有用性會(huì)大打折扣（楊有紅，2010）。因此，在理論分析和實(shí)務(wù)操作中，應(yīng)重點(diǎn)從母公司財(cái)務(wù)報(bào)表和合并報(bào)表的比對(duì)中分析出集團(tuán)母公司的資金管控模式和對(duì)子公司控制關(guān)系的緊密程度，從而在分析集團(tuán)財(cái)務(wù)狀況時(shí)對(duì)合并財(cái)務(wù)報(bào)表形成一個(gè)有效的補(bǔ)充作用。

二、 合并—母公司差異決策有用性研究綜述

會(huì)計(jì)信息觀是會(huì)計(jì)理論研究的基本觀點(diǎn)之一，在信息觀下，會(huì)計(jì)研究的主要問(wèn)題是會(huì)計(jì)信息含量或會(huì)計(jì)信息的決策有用性。從投資者視角進(jìn)行會(huì)計(jì)信息含量研究的文獻(xiàn)已經(jīng)非常豐富，包括分析盈余變動(dòng)與股票異常收益率之間的關(guān)系（Ball & Brown，1968）、應(yīng)計(jì)異象問(wèn)題（Sloan，1996；Xie，2001；Khan，2008；李遠(yuǎn)鵬等，2008；林樹等，2012；楊開元等，2013）以及公告后盈余信息漂移問(wèn)題（Bernard & Thomas，1989，1990；陸婷，2012）等。從會(huì)計(jì)信息含量的債權(quán)人研究視角來(lái)看，國(guó)內(nèi)外研究普遍認(rèn)為，財(cái)務(wù)報(bào)表在債務(wù)契約簽訂中發(fā)揮著非常重要的作用，尤其是會(huì)計(jì)信息可以降低信貸決策中信息不對(duì)稱的程度（Abdel-Khalik，1973；Chung et al.，1993；饒艷超和胡奕明，2005；孫錚等，2006；廖秀梅，2007）。

以上是基于單一財(cái)務(wù)報(bào)表的研究，在對(duì)集團(tuán)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析和決策的過(guò)程中，股東和債權(quán)人應(yīng)如何恰當(dāng)利用合并報(bào)表和母公司報(bào)表信息，也一直頗有爭(zhēng)議。國(guó)內(nèi)外學(xué)者普通認(rèn)為，由于合并報(bào)表編制過(guò)程中的調(diào)整、歸并以及加總等技術(shù)會(huì)導(dǎo)致一定程度的信息遺失（Francis，1986），利益相關(guān)者（包括股東和債權(quán)人）若只關(guān)注合并報(bào)表所提供的信息，勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致投資決策的不準(zhǔn)確。

1. 股東角度的決策有用性。從股東的角度來(lái)看，通常人們認(rèn)為較之于母公司報(bào)表，合并報(bào)表可以為母公司的股東（特別是控股股東）提供更為有用的信息，但是，關(guān)于母公司報(bào)表是否能對(duì)合并財(cái)務(wù)報(bào)表起到補(bǔ)充性的作用，也即母公司報(bào)表是否能夠提供增量信息一直有爭(zhēng)議。我國(guó)在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施之前，合并財(cái)務(wù)報(bào)表和母公司報(bào)表提供的信息存在高度的重疊（母公司報(bào)表中采用權(quán)益法核算對(duì)子公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資），導(dǎo)致母公司報(bào)表能夠提供的增量信息極其有限（戴德明等，2006），在這種情況下，很難對(duì)合并—母公司報(bào)表中所披露的信息差異的決策有用性進(jìn)行實(shí)證研究。

陸正飛和張會(huì)麗（2009）研究了我國(guó)新舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下“合并—母公司凈利潤(rùn)差異”相對(duì)于合并報(bào)表凈利潤(rùn)的增量信息含量的變化，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，該差異在舊準(zhǔn)則下并未為母公司的股價(jià)提供增量信息，而在新準(zhǔn)則下，該差異的決策相關(guān)性顯著提高，并能提供合并報(bào)表凈利潤(rùn)之外的增量信息含量。

2. 債權(quán)人角度的決策有用性。債權(quán)人的角度來(lái)看，合并報(bào)表對(duì)債權(quán)人的決策有用性爭(zhēng)議更大。這是因?yàn)?，母公司和子公司的債?quán)人對(duì)具體企業(yè)債權(quán)的求償權(quán)是針對(duì)法律主體而非經(jīng)濟(jì)主體的，而合并報(bào)表的編制基礎(chǔ)是實(shí)體理論，并不能反映每個(gè)法律主體的償債能力，只有當(dāng)母子公司之間存在著債務(wù)擔(dān)保或者其他情況時(shí)，因此，合并報(bào)表所提供的信息并不能反映每個(gè)法律主體的償債能力，一旦母子公司之間的緊密經(jīng)濟(jì)聯(lián)系不成立，集團(tuán)的真實(shí)償債風(fēng)險(xiǎn)將高于合并報(bào)表所反映的償債風(fēng)險(xiǎn)，合并報(bào)表的可靠性就大大降低。因此，研究重點(diǎn)就在于債權(quán)人為何需要合并報(bào)表提供的會(huì)計(jì)信息，以及債權(quán)人在何種情況下需要母公司個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表信息（王曉梅，2010）。

國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于合并—母公司報(bào)表差異的決策有用性的研究普遍認(rèn)為，對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)，母公司個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表能提供比合并報(bào)表更多的增量信息（Francis，1986；戴德明等，2006；李旎和黎文靖，2012；郭燃，2013）。Francis（1986）研究還進(jìn)一步指出，當(dāng)母公司沒(méi)有為子公司提供擔(dān)保，且債務(wù)契約中的條款只針對(duì)母公司時(shí)，債權(quán)人只需要關(guān)心母公司報(bào)表，而不需要關(guān)注合并財(cái)務(wù)報(bào)表。

戴德明等（2006）利用1996年～2004年同時(shí)披露合并報(bào)表和母公司報(bào)表的上市公司會(huì)計(jì)信息研究合并-母公司報(bào)表反映的綜合財(cái)務(wù)狀況和償債能力指標(biāo)是否存在顯著差異，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)按照舊準(zhǔn)則編制的合并報(bào)表在預(yù)測(cè)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量方面并沒(méi)有顯著優(yōu)于母公司報(bào)表，而在綜合財(cái)務(wù)分析和償債能力分析方面，母公司報(bào)表可以提供顯著的增量信息。

李旎和黎文靖（2012）以2004年～2009 年的A股非金融類上市公司為樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更對(duì)母公司報(bào)表信息在信貸決策中的有用性的影響，研究結(jié)果表明新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施顯著提高了母公司報(bào)表對(duì)債權(quán)人決策的影響，且在新準(zhǔn)則下母公司財(cái)務(wù)報(bào)表可以為債權(quán)人提供更多的增量信息。

3. 雙重披露制度。由于存在上述爭(zhēng)議，在制度安排上，關(guān)于集團(tuán)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表披露基本可以分為“單一披露制”和“雙重披露制”兩類。“單一披露制”要求母公司只需要對(duì)外披露合并報(bào)表，母公司不需要編制單獨(dú)財(cái)務(wù)報(bào)表，這類制度以美國(guó)、加拿大等為主要代表；而“雙重披露制”要求同時(shí)披露合并報(bào)表和母公司報(bào)表，這類制度以中國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)和日本為主要代表（戴德明等，2006）。顯然，無(wú)論在何種披露制度下，合并報(bào)表均處于核心地位。不過(guò)，從報(bào)表編制與披露的發(fā)展歷史來(lái)看，即使是實(shí)施“單一披露制”的各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)也并未否認(rèn)母公司報(bào)表的存在意義和價(jià)值。

三、 合并—母公司報(bào)表差異與集團(tuán)資金管控模式識(shí)別

1. 企業(yè)集團(tuán)資金管控模式。一般來(lái)講，企業(yè)集團(tuán)資金管控模式可以分為集權(quán)式資金管控和分權(quán)式資金管控。集權(quán)式管控模式是指將財(cái)務(wù)管理決策權(quán)高度集中于集團(tuán)總部，資金由總部集中管理和統(tǒng)一調(diào)度，下屬企業(yè)只享有少部分的財(cái)務(wù)決策權(quán)，下屬企業(yè)各類重大財(cái)務(wù)事項(xiàng)都由總部統(tǒng)一管理（呂源等，2005）。例如需要籌資時(shí)候由集團(tuán)總部向金融機(jī)構(gòu)借款或者發(fā)行債券，然后將籌得的資金分配給各個(gè)子公司。分權(quán)式管控模式是指集團(tuán)將財(cái)務(wù)決策權(quán)下放到下屬成員企業(yè)，下屬成員企業(yè)在籌集資本和投資、財(cái)務(wù)收支費(fèi)用開支等方面均有充分的決策權(quán)，在總部核定的一定額度內(nèi)，子公司可以進(jìn)行自行融資。分權(quán)式管控下子公司的自行籌資成本較集團(tuán)集中籌資成本更高，而且在這種情況下，雖然母公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，但是如果母公司管控不力，可能會(huì)出現(xiàn)某些子公司過(guò)度融資或者進(jìn)行不符合集團(tuán)整體發(fā)展戰(zhàn)略的籌資行為，這在一定程度上也會(huì)加大集團(tuán)整體的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（陳志軍，2007）。

2. 從合并—母公司報(bào)表差異識(shí)別集團(tuán)資金管控模式。集權(quán)式基金管控模式一般通過(guò)資金的統(tǒng)收統(tǒng)支來(lái)實(shí)現(xiàn)，反映在會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中就是，母公司資產(chǎn)負(fù)債表中的資金類、非經(jīng)營(yíng)性往來(lái)類、借款類和長(zhǎng)期股權(quán)投資科目的余額會(huì)比較高，而合并報(bào)表中的對(duì)應(yīng)科目余額與之相差不大。而對(duì)于分權(quán)模式言，由于母子公司之間的資金流轉(zhuǎn)并不多，子公司自行對(duì)外籌資的行為比較頻繁，母公司報(bào)表和合并報(bào)表的相關(guān)科目余額會(huì)出現(xiàn)比較顯著的差異。因此，可以首先通過(guò)兩套報(bào)表的重要科目的對(duì)比來(lái)確定母子公司的控制緊密程度和集團(tuán)資金管控模式。采用集權(quán)式管控模式時(shí)，母子公司之間控制關(guān)系較為緊密，對(duì)集團(tuán)財(cái)務(wù)狀況的分析應(yīng)以合并財(cái)務(wù)報(bào)表為主母公司報(bào)表為輔；而對(duì)于采用分權(quán)式資金管控模式的企業(yè)集團(tuán)而言，母子公司的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系相對(duì)較弱，在這種情況下，尤其需要重視母公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析的重要性，在極端情況下，如果母公司基本無(wú)法對(duì)子公司進(jìn)行有效的資金管控，則應(yīng)以母公司報(bào)表為主要分析對(duì)象對(duì)集團(tuán)財(cái)務(wù)分析進(jìn)行分析評(píng)價(jià)。

利用財(cái)務(wù)報(bào)表識(shí)別企業(yè)集團(tuán)資金管理控制模式的類型需要結(jié)合母公司報(bào)表和合并報(bào)表進(jìn)行對(duì)比，在分析過(guò)程中，首先，應(yīng)通過(guò)貨幣資金類科目的對(duì)比考察母公司對(duì)現(xiàn)金的控制程度。采用集權(quán)式管控模式的企業(yè)通常會(huì)要求下屬成員企業(yè)通過(guò)母公司進(jìn)行結(jié)算，而在分權(quán)式管控模式下，子公司有較大的財(cái)務(wù)決策權(quán)，因此子公司可能有持有較多的貨幣資金。其次，可通過(guò)其他應(yīng)收款科目的對(duì)比考察母子公司間資金占用程度。一般來(lái)說(shuō)，如果合并報(bào)表中其他應(yīng)收款科目的金額比母公司報(bào)表中其他應(yīng)收款科目的金額小，可以說(shuō)明子公司大量占用了母公司的資金，反之，如果合并報(bào)表中其他應(yīng)付款科目的金額比母公司報(bào)表中的金額小，則說(shuō)明是母公司大量占用了子公司的資金。再次，通過(guò)借款類科目的對(duì)比考察集團(tuán)的籌資模式。如果母公司報(bào)表中的借款科目金額占合并報(bào)表中的借款科目金額比例較高，或者集團(tuán)設(shè)立有專門的財(cái)務(wù)公司負(fù)責(zé)整個(gè)企業(yè)的籌資和借款，則可以推斷集團(tuán)是采用集中的籌資管理模式。如果母公司報(bào)表中的借款科目金額占比不高，則說(shuō)明子公司主要是通過(guò)自行融資的方式籌集資金。最后，還需要關(guān)注母公司財(cái)務(wù)報(bào)表和合并報(bào)表中的報(bào)表附注中的母公司持股比例、子公司取得方式、母子公司之間經(jīng)營(yíng)性和非經(jīng)營(yíng)性外來(lái)事項(xiàng)的頻率和金額等具體的項(xiàng)目。在下面的案例分析中，我們將以萬(wàn)科集團(tuán)為例對(duì)上述分析方法進(jìn)行詳細(xì)解釋和說(shuō)明。

3. 案例分析：以萬(wàn)科為例。萬(wàn)科集團(tuán)是一家以房地產(chǎn)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的企業(yè)。利用萬(wàn)科公開披露的2010年～2013年年報(bào)我們對(duì)合并報(bào)表和母公司報(bào)表項(xiàng)目進(jìn)行了對(duì)比分析。首先，通過(guò)貨幣資金科目在兩套報(bào)表中的對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)（表1），從2010年～2013年母公司貨幣資金占集團(tuán)總體貨幣資金的比例均超過(guò)35%，2013年萬(wàn)科集團(tuán)母公司貨幣資金在整個(gè)企業(yè)集團(tuán)的貨幣資金中所占的比例為36.92%，2012年為41.76%，2011年為35.35%，2010年為39.77%，說(shuō)明母公司控制著企業(yè)集團(tuán)的接近半數(shù)的貨幣資金。

其次，通過(guò)其他應(yīng)收款科目在兩套報(bào)表中的對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)（表2），從2010年～2013年，母公司流動(dòng)資產(chǎn)里有80%左右都是其他應(yīng)收款，而應(yīng)收賬款的期末余額占流動(dòng)資產(chǎn)總額比例非常小，這說(shuō)明母公司實(shí)際上是資金往來(lái)中心和戰(zhàn)略管控機(jī)構(gòu)，不具有實(shí)質(zhì)性的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)行為。而通過(guò)將母公司財(cái)務(wù)報(bào)表和合并財(cái)務(wù)報(bào)表中其他應(yīng)收款科目期末余額的對(duì)比可以看出，母公司的其他應(yīng)收款中有很大一部分都是被子公司占用了，占比達(dá)到70%以上，其原因應(yīng)該是母公司作為資金往來(lái)中心，子公司需要向母公司借款等進(jìn)行資金融通。因此其他應(yīng)收款的質(zhì)量是母公司流動(dòng)資產(chǎn)總體質(zhì)量的考察重點(diǎn)。

再次，通過(guò)借款類科目在兩套報(bào)表中的對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)（表3），2010年～2013年，無(wú)論是短期債務(wù)還是長(zhǎng)期借款，母公司的借款比例占集團(tuán)總體借款的比例均較高，尤其是2011年的應(yīng)付債券全部是由母公司進(jìn)行籌集的。2013年，母公司財(cái)務(wù)報(bào)表中的短期債務(wù)占合并報(bào)表中的比例達(dá)到89.79%，2012年，母公司財(cái)務(wù)報(bào)表中的短期債務(wù)占合并報(bào)表中的比例達(dá)到70.98%，長(zhǎng)期借款更高達(dá)81.02%。更進(jìn)一步證明，母公司是企業(yè)集團(tuán)的借款中心，在企業(yè)集團(tuán)的籌資中起著非常重要的作用。

此外，從萬(wàn)科集團(tuán)2013年合并財(cái)務(wù)報(bào)表附注可以看出，萬(wàn)科集團(tuán)的子公司基本都是集團(tuán)的全資子公司，而且2013年度新納入合并范圍的148家子公司中只有28家是通過(guò)并購(gòu)取得的，其他120家都是通過(guò)新設(shè)成立的，2012年度新納入合并范圍的114家子公司中85家都是通過(guò)新設(shè)成立的。說(shuō)明集團(tuán)對(duì)下屬子公司的控制能力比較強(qiáng)。其次，從2013年母公司財(cái)務(wù)報(bào)表附注中可以看出，其他應(yīng)收款科目的金額前三名單位分別是北京子公司、沈陽(yáng)子公司和上海子公司，分別占其他應(yīng)收款科目總金額的4.9%、4.75%和4.42%，而2012年母公司其他應(yīng)收款科目的金額前三名單位分別是北京、沈陽(yáng)和上海子公司，分別占其他應(yīng)收款科目總金額的7.67%、6.48%和4.3%，這說(shuō)明這三家子公司跟母公司這間的資金拆借和資金往來(lái)比較多，應(yīng)該是集團(tuán)的關(guān)鍵子公司，在對(duì)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析時(shí)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注這三個(gè)關(guān)鍵子公司，尤其是他們與母公司之間的關(guān)聯(lián)交易和借款擔(dān)保行為，識(shí)別其他可能的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

綜上，通過(guò)萬(wàn)科集團(tuán)2010年～2013年母公司財(cái)務(wù)報(bào)表和合并報(bào)表中貨幣資金科目、其他應(yīng)收款科目、借款類科目以及財(cái)務(wù)報(bào)表附注的對(duì)比分析，我們可以知道萬(wàn)科集團(tuán)的大部分資金都是由母公司籌集的，類似于統(tǒng)借統(tǒng)還的模式，與其財(cái)務(wù)報(bào)告中宣稱的“公司的融資與結(jié)算業(yè)務(wù)由總部統(tǒng)一管理”模式相一致，萬(wàn)科集團(tuán)的母公司對(duì)子公司的控制程度比較緊密，母公司在企業(yè)集團(tuán)中資金調(diào)配的能力也較強(qiáng)。

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基金項(xiàng)目：教育部新世紀(jì)優(yōu)秀人才支持計(jì)劃（項(xiàng)目號(hào)：NCET-11-0623）；對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)學(xué)術(shù)創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)項(xiàng)目（項(xiàng)目號(hào)：CXTD3-02）。

作者簡(jiǎn)介：鄭建明，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國(guó)際商學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師；劉琳，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國(guó)際商學(xué)院博士生。

收稿日期：2014-08-27。