互聯(lián)網(wǎng)金融之P2P行業(yè)分析

丁彬+何強(qiáng)

摘 要：在大數(shù)據(jù)技術(shù)的發(fā)展下，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)的顛覆終于涉及到金融行業(yè)。2013年是互聯(lián)網(wǎng)金融的元年，這一年各種互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品迭代頻出，P2P平臺(tái)的崛起成為互聯(lián)網(wǎng)金融的重大突破。然而，目前國內(nèi)的P2P平臺(tái)有著4 000多家，其中蘊(yùn)含著極大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，在國外有著成功案例的基礎(chǔ)上，如何結(jié)合本國國情，制定合理的商業(yè)模式，將對(duì)我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響。

關(guān)鍵詞：商業(yè)模式；P2P；P2B；壞賬率

中圖分類號(hào)：F832.4 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2014）17-0236-02

一、借貸市場(chǎng)的發(fā)展歷史與經(jīng)濟(jì)環(huán)境背景

隨著互聯(lián)網(wǎng)與大數(shù)據(jù)技術(shù)的發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)借貸模式逐步實(shí)現(xiàn)可能，這使民間借貸市場(chǎng)通過互聯(lián)網(wǎng)變革成為可能。目前，在全球市場(chǎng)中，已經(jīng)出現(xiàn)兩家P2P巨頭——lending club跟prosper，他們每年都在保持著迅速增長，2014年1月份lending club和prosper成交額已經(jīng)達(dá)到3.35億美金。盡管在美國很多州是不允許民間借貸發(fā)生的（基督教中禁止收取借貸利息），P2P借貸仍能保持如此快速的增長（lending club 2013年增長645%），這說明該模式內(nèi)在有著強(qiáng)大的生命力。

目前，由于我國的利率非市場(chǎng)化以及資源配置極度不合理，中小企業(yè)融資難是社會(huì)的共同問題，加之個(gè)人貸款業(yè)務(wù)審核過于嚴(yán)格，手續(xù)過于煩瑣，極大地壓抑市場(chǎng)需求。除此之外，高額的存貸利率利差，也使得民間借貸一直在地下經(jīng)濟(jì)中盛行。因此，在這樣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，P2P互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)有著巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

二、線上P2P行業(yè)的發(fā)展難點(diǎn)分析

金融的核心是信用，個(gè)人對(duì)個(gè)人在取得信用之后，借貸是一件非常自然的交易行為，這是一個(gè)剛需市場(chǎng)。然而，在運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)運(yùn)作這個(gè)市場(chǎng)，筆者認(rèn)為有兩個(gè)難點(diǎn)。

第一，如何更有效率的篩選優(yōu)良貸款人——P2P行業(yè)利潤的根本來源是貸款人的利息，優(yōu)質(zhì)的借款人是行業(yè)中最稀缺的資源，平臺(tái)對(duì)優(yōu)質(zhì)借款人的獲取能力，將決定平臺(tái)最終的發(fā)展規(guī)模。目前國內(nèi)的策略有以下幾種：通過各種第三方平臺(tái)獲得用戶數(shù)據(jù)（例如微博、電信運(yùn)行商等），最終用大數(shù)據(jù)算法來計(jì)算違約率，控制風(fēng)險(xiǎn)；跟擔(dān)保公司、小貸公司、票據(jù)公司合作，從其中篩選出優(yōu)質(zhì)貸款人；獲得貸款主體（主要對(duì)企業(yè)）的經(jīng)營狀況（如接入商超的EPR、淘寶店鋪數(shù)據(jù)等），從而篩選優(yōu)質(zhì)貸款人。

第二，如何低成本的取得放款人的信任—金融的核心是信任，但是個(gè)人對(duì)個(gè)人的信任產(chǎn)生的借貸規(guī)模過小，貸款人跟放款人的選擇余地太小，很難滿足市場(chǎng)的需求，P2P平臺(tái)卻可以將個(gè)人對(duì)個(gè)人的信任轉(zhuǎn)化成個(gè)人對(duì)平臺(tái)的信任，從而打通了信用的紐帶。

三、國內(nèi)的P2P平臺(tái)現(xiàn)狀與分析

中國P2P平臺(tái)在2013年幾乎成爆炸式的增長，每天都有公司開張有公司關(guān)閉，目前銀監(jiān)會(huì)已初步認(rèn)可9家P2P平臺(tái)，分別是翼龍貸、宜信、拍拍貸、陸金所、人人貸、合力貸、紅嶺創(chuàng)投、開鑫貸、第一P2P，并且成了專門的監(jiān)管委員會(huì)。資本市場(chǎng)也開始在此處活躍布局，行業(yè)內(nèi)已經(jīng)有多家被投資機(jī)構(gòu)布下重金。

目前國內(nèi)的P2P貸款分兩種模式：一種是純線上模式，另一種是線上+線下模式（抵押、擔(dān)保、加盟）。兩種模式各有利弊，純線上模式——通過互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)創(chuàng)新，基本不需線下的人工參與，成本只占傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的20%，但由于國內(nèi)的信用數(shù)據(jù)極度缺乏，失控風(fēng)險(xiǎn)會(huì)加大。而線上+線下（加盟、抵押、擔(dān)保）的模式通過實(shí)地考察借款人信息，能拿到一手資料，降低壞賬率，但模式過重，借款周期長而且用戶體驗(yàn)很差。

四、案例分析與評(píng)價(jià)——拍拍貸、點(diǎn)融網(wǎng)、人人貸

1.拍拍貸——純線上模式

拍拍貸的運(yùn)作模式與傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)存在著本質(zhì)的差別，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)看重借款人的還款能力和資產(chǎn)狀況，而拍拍貸則是看重借款人的違約成本，如果經(jīng)過評(píng)估后的違約成本很高，意味著借款人能承擔(dān)更高的貸款額度、會(huì)更看重個(gè)人的信用和信譽(yù)。風(fēng)控的方法是在互聯(lián)網(wǎng)上抓取借款人的眾多數(shù)據(jù)，通過大約3 000個(gè)維度去分析判斷這個(gè)人的違約成本，算出借款人的信用等級(jí)，給出可貸款額度，告訴出借方利率的區(qū)間。目前拍拍貸有著250萬左右的用戶、0萬左右活躍的放款人，平臺(tái)更多的交易對(duì)象是個(gè)人信用消費(fèi)貸款，酷似國際模式。其主要的收益是來自于每筆成交的交易傭金，平臺(tái)壞賬率控制在1.5%左右，每天網(wǎng)站的IP訪問量在32 000，瀏覽量（PV）230 000，2013年實(shí)現(xiàn)交易10億左右，2014年預(yù)計(jì)會(huì)有7倍的增長，實(shí)現(xiàn)成交70億。

2.點(diǎn)融網(wǎng)——純線上模式

點(diǎn)融網(wǎng)是lending club的中國版，他的創(chuàng)始人來自lending club的核心團(tuán)隊(duì)。因此，該平臺(tái)的風(fēng)控基因、運(yùn)營基因都類似lending club。點(diǎn)融網(wǎng)的第一個(gè)賣點(diǎn)，在于它引進(jìn)了Lending Club的利率制定方式——第三方客觀公允制定利率。點(diǎn)融網(wǎng)在網(wǎng)站規(guī)定的9.49%～23.99%的利率范圍內(nèi)，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)原則，參照借款人的信用資質(zhì)和貸款性質(zhì)等具體情況，由網(wǎng)站因人而異指定利率。這樣，不僅有效控制了違約風(fēng)險(xiǎn)，還給予了市場(chǎng)一定的自由度。在盈利模式方面，點(diǎn)融網(wǎng)向個(gè)人和小微企業(yè)貸款者分別收取1.5%和2%的審批費(fèi)，外加每月本金的2‰作為賬戶管理費(fèi)，出資人則需繳納每月利息收益的10%作為服務(wù)費(fèi)。目前，點(diǎn)融的日IP訪問量在12 000，PV在40 000左右，預(yù)計(jì)2014年會(huì)實(shí)現(xiàn)300%左右的增幅。

評(píng)價(jià)：拍拍貸、點(diǎn)融網(wǎng)的模式屬于純線上運(yùn)作，其風(fēng)控模型已經(jīng)成熟，在獲得紅杉資本跟北極光創(chuàng)投的數(shù)千萬美元風(fēng)險(xiǎn)投資后，兩大平臺(tái)將會(huì)加大網(wǎng)站的推廣，積累并進(jìn)一步挖掘用戶信用數(shù)據(jù)的價(jià)值。但是由于該平臺(tái)的業(yè)務(wù)模式是信息發(fā)布平臺(tái)，盈利模式中利差比例占比較少，使得該平臺(tái)獲得利差紅利的來源較少。

3.人人貸——線上+線下模式

人人貸率先推出的本金保障計(jì)劃，使得平臺(tái)活躍度迅速超越拍拍貸、紅嶺創(chuàng)投等老牌P2P平臺(tái)。人人貸的主要用戶群體仍然定位在消費(fèi)金融領(lǐng)域，運(yùn)作模式是線上提交資料，線下會(huì)有團(tuán)隊(duì)審核貸款人的資質(zhì)，出現(xiàn)壞賬后將會(huì)由平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金墊付，之后由自己的催賬團(tuán)隊(duì)催賬。在風(fēng)控體系中，把用戶的信息分類評(píng)級(jí)，級(jí)的利率不同，其收益模式是在成交的交易中收取點(diǎn)差，其平均的貸款期限超過一年。目前，人人貸的30天以上逾期未還率為1.38%，90天以上為0.9%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，平臺(tái)的獨(dú)立IP日訪問量在30 000，平均PV在13 000，平臺(tái)每年都保持在200%以上的增長速度，2013年實(shí)現(xiàn)交易15億左右，2014年仍將會(huì)有大的爆發(fā)。在資本市場(chǎng)，人人貸已經(jīng)獲得該行業(yè)最大規(guī)模融資（人人貸日前獲得1.3億美元A輪投資，摯信資本領(lǐng)投6 500萬美元，其他機(jī)構(gòu)等投資6 500萬美元。）endprint

評(píng)價(jià)：人人貸是行業(yè)內(nèi)第一個(gè)開始實(shí)行本金保障計(jì)劃的平臺(tái)，在法律監(jiān)管層面，該處仍是空白區(qū)，所以在短時(shí)間內(nèi)迅速的打通了用戶的信任通道，實(shí)現(xiàn)了野蠻成長。目前，人人貸的市場(chǎng)定位做的是常規(guī)的金融體系并不做個(gè)人的無抵押貸款，特別是不超過5萬的消費(fèi)貸款。銀行很少踏入這個(gè)領(lǐng)地，原因是算上物理網(wǎng)點(diǎn)的成本，這并不是一筆劃算的買賣，但基于互聯(lián)網(wǎng)的交易平臺(tái)的人人貸則可以減少成本，可以簡(jiǎn)化交易過程，并提高效率，因此也獲得了市場(chǎng)空間。

五、P2P模式的發(fā)展新趨勢(shì)——P2B平臺(tái)（以金銀貓、合拍在線、積木盒子為例分析）

1.金銀貓——以票據(jù)為抵押物的融資平臺(tái)

由于有票據(jù)的擔(dān)保，所以平臺(tái)基本無壞賬，吸金能力很強(qiáng)。但是由于票據(jù)中的風(fēng)險(xiǎn)較低，收益率較低在7%—8%之間。點(diǎn)評(píng)：票據(jù)的貼現(xiàn)業(yè)務(wù)本來就一直存在，只是現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)化，有機(jī)會(huì)將會(huì)成為互聯(lián)票據(jù)貼現(xiàn)的龍頭，但是由于票據(jù)擔(dān)保的運(yùn)作模式注定利潤率會(huì)小于P2P，而且隨著利率市場(chǎng)化后，行業(yè)的發(fā)展空間有限。

2.合拍在線、積木盒子——線上+融資擔(dān)保公司

合拍在線的貸款方主要來自于合作的融資性擔(dān)保公司盡調(diào)之后的貸款方，并且出現(xiàn)壞賬后擔(dān)保公司會(huì)本息全額賠付。平臺(tái)的貸款方主要是企業(yè)短期經(jīng)營融資，單筆金額在百萬以上，而且壞賬率很低，在0.25%左右。盈利模式來自會(huì)員的管理以及收益的分成，利差收入較少。積木盒子運(yùn)作模式類似于合拍在線，但是積木盒子的平均貸款時(shí)間跟單筆金額較合拍在線較大，平臺(tái)將自己盡調(diào)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)公布在網(wǎng)上，讓投資者去自由選擇，由于上線不足一年，還沒有壞賬統(tǒng)計(jì)。

評(píng)價(jià)：P2B模式是未來的大方向，金額成交規(guī)模成長速度快（合拍在線成立不足2年，13年成交50億，全國第三），風(fēng)控難度較個(gè)人貸款較小，成長空間巨大。平臺(tái)的危機(jī)在于，擔(dān)保公司的超杠桿運(yùn)作，會(huì)波及平臺(tái)的運(yùn)作。平臺(tái)在未來必須要把風(fēng)控環(huán)節(jié)放到自己的體系中運(yùn)作，才能防止在經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)入低迷時(shí)立于不敗之地。此外，2014年央行出的第三方限額支付政策，會(huì)給P2B平臺(tái)帶來重大沖擊。

六、對(duì)于P2P平臺(tái)的預(yù)測(cè)與建議

預(yù)測(cè)：P2P平臺(tái)是中小企業(yè)的一大重要融資渠道，由于銀監(jiān)會(huì)已經(jīng)成立專門的監(jiān)管委員會(huì)，所以平臺(tái)在未來的政策風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大大減少，加上目前的巨大的融資剛需市場(chǎng)，該行業(yè)必定會(huì)成為，未來中國金融體系的重要組成部分；在融資需求的市場(chǎng)中，企業(yè)融資需求的比例將會(huì)大大高于個(gè)人融資市場(chǎng)，筆者認(rèn)為，P2B將是未來大方向；除此之外，由于國內(nèi)數(shù)據(jù)仍然缺乏，線上加先下的運(yùn)作模式會(huì)在一定時(shí)間內(nèi)成為主流，當(dāng)信用數(shù)據(jù)充足后，行業(yè)的重心會(huì)重新回到純線上交易。

建議：1.由于融資行業(yè)的巨大需求，以及金融行業(yè)在經(jīng)濟(jì)體系的重要地位，政府必須進(jìn)行行業(yè)監(jiān)管，防止投機(jī)分子非法集資，卷款跑路，擾亂社會(huì)秩序。

2.各大平臺(tái)要加強(qiáng)風(fēng)控力度，要與線下的傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)相互合作，積累用戶關(guān)鍵數(shù)據(jù)，最終實(shí)現(xiàn)純線上交易，提高社會(huì)資源配置效率。

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[責(zé)任編輯 王 佳]endprint