現(xiàn)貨市場(chǎng)電子盤(pán)交易中的風(fēng)險(xiǎn)淺析

李薇

摘 要：隨著證監(jiān)會(huì)清理整頓各類(lèi)現(xiàn)貨交易所工作驗(yàn)收階段已進(jìn)入尾聲，懸掛在各類(lèi)現(xiàn)貨電子盤(pán)交易所上方的“達(dá)摩克利斯之劍”可以暫時(shí)收起，但是現(xiàn)貨電子盤(pán)交易市場(chǎng)所存在各種風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有隨著驗(yàn)收通過(guò)而消失。由于業(yè)界沒(méi)有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范和監(jiān)督，市場(chǎng)上各類(lèi)現(xiàn)貨電子盤(pán)交易所發(fā)展又良莠不齊，使得各現(xiàn)貨交易所對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)的控制能力也有高有低。正是鑒于此，此時(shí)對(duì)我國(guó)現(xiàn)貨電子盤(pán)交易市場(chǎng)所存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析和研究，就有一定的現(xiàn)實(shí)意義，為各類(lèi)現(xiàn)貨電子盤(pán)市場(chǎng)提供風(fēng)險(xiǎn)管事實(shí)務(wù)參考和理論支持，也為我國(guó)現(xiàn)貨電子盤(pán)交易市場(chǎng)建立一統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范和監(jiān)督提供一些思路和個(gè)人觀點(diǎn)。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)管理；現(xiàn)貨交易；現(xiàn)貨電子盤(pán)交易

在21世紀(jì)以前，貿(mào)易方式以傳統(tǒng)貿(mào)易為主，傳統(tǒng)貿(mào)易的形式是買(mǎi)賣(mài)雙方直接見(jiàn)面，就商品的買(mǎi)賣(mài)達(dá)成一致，然后成交，一手交錢(qián)一手交貨。傳統(tǒng)貿(mào)易的大宗商品交易多采用合同的方式進(jìn)行，買(mǎi)賣(mài)雙方按簽訂合同的內(nèi)容在未來(lái)的時(shí)間進(jìn)行商品交易。它存在如下缺點(diǎn)：第一、價(jià)格形成不規(guī)范。價(jià)格的形成受地域的限制，很難形成公平客觀的價(jià)格。買(mǎi)賣(mài)雙方較少，無(wú)法形成集中且能達(dá)到一定規(guī)模的市場(chǎng)，買(mǎi)賣(mài)雙方單獨(dú)協(xié)商討或者僅有少部分人參與討價(jià)還價(jià)而達(dá)成協(xié)議，談判技巧的多少和參與談判人員立場(chǎng)對(duì)形成價(jià)格影響極大。第二、信用風(fēng)險(xiǎn)高。價(jià)格形成的不公平不客觀必然性影響合同的執(zhí)行，信用風(fēng)險(xiǎn)在這種情況下較容易產(chǎn)生，出現(xiàn)一方甚至雙方違約現(xiàn)象。第三、合同不規(guī)范。每簽合同都要尋找客戶(hù)，詢(xún)價(jià)，初步談判，簽約等一系列環(huán)節(jié)，都要就品種質(zhì)量、批次、價(jià)格、運(yùn)輸?shù)纫蛩剡M(jìn)行談判，對(duì)大宗商品的商家來(lái)說(shuō)，這種簽約和執(zhí)行較為復(fù)雜，一定程度提高了交易成本。為此，國(guó)家為了促進(jìn)大宗商品的流通，合理資源配置，就推出了現(xiàn)貨電子盤(pán)，也可稱(chēng)為大宗商品電子交易。

現(xiàn)貨電子盤(pán)交易就是采用以網(wǎng)絡(luò)為工具，以電子商務(wù)的模式進(jìn)行交易，買(mǎi)賣(mài)雙方不見(jiàn)面，以電子交易市場(chǎng)為交易平臺(tái)，通過(guò)計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)在相應(yīng)的電子平臺(tái)上進(jìn)行的集中競(jìng)價(jià)買(mǎi)賣(mài)，統(tǒng)一撮合成交，統(tǒng)一結(jié)算付款，價(jià)格行情實(shí)時(shí)顯示的交易方式；是一種網(wǎng)上和網(wǎng)下相結(jié)合，現(xiàn)實(shí)與虛擬相結(jié)合，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)與網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)相結(jié)合的雙贏模式，充分解決了現(xiàn)貨商品交易的住處源、客戶(hù)源、在線結(jié)算、物流配送等眾多難題的交易形式。現(xiàn)貨電子盤(pán)交易平臺(tái)，以實(shí)業(yè)為根本，以金融促實(shí)業(yè)，確定了做好連接現(xiàn)貨企業(yè)和金融資本之間的橋梁的行業(yè)目標(biāo)。在這一目標(biāo)的引領(lǐng)下，現(xiàn)貨電子盤(pán)交易平臺(tái)逐步成長(zhǎng)為業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)，在世界范圍內(nèi)有一定知名度，能為全球主流電子材料與產(chǎn)品廠商、經(jīng)銷(xiāo)商、投資商提供服務(wù)的創(chuàng)新型電子交易平臺(tái)，逐步把握我國(guó)在國(guó)際電子材料與產(chǎn)品市場(chǎng)上的話語(yǔ)權(quán)和定價(jià)權(quán)。

1. 現(xiàn)貨電子盤(pán)交易面臨的風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)貨電子盤(pán)交易面臨著諸多的風(fēng)險(xiǎn)，可以簡(jiǎn)單分為外部風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，外部風(fēng)險(xiǎn)包括：行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。但是對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的分析不可能做到面面俱到，本文對(duì)筆者認(rèn)為重點(diǎn)的幾種分析進(jìn)行分析與控制研究。

1.1 行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是各個(gè)行業(yè)中公司都會(huì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)于中國(guó)現(xiàn)貨行業(yè)，這種風(fēng)險(xiǎn)顯的尤為的突出。當(dāng)前國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨交易的平臺(tái)都是地方成立的，市場(chǎng)缺乏統(tǒng)一、有效的監(jiān)管法規(guī)，已經(jīng)出現(xiàn)了較多的問(wèn)題。目前國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨電子交易市場(chǎng)主要通過(guò)自訂的交易管理?xiàng)l例進(jìn)行自律管理，交易行為、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制和交易資金的監(jiān)管欠缺。[1]

1.2 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制中蘊(yùn)藏著風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)是由現(xiàn)貨市場(chǎng)本身的性質(zhì)決定的，由于價(jià)格變動(dòng)的連續(xù)性、保證金杠桿作用和投機(jī)交易，使得現(xiàn)貨市場(chǎng)在實(shí)現(xiàn)分散和規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也是一個(gè)具有高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)源于三個(gè)方面：第一，現(xiàn)貨市場(chǎng)集中交易的方式和價(jià)格變動(dòng)的連續(xù)性，使現(xiàn)貨市場(chǎng)有可能出現(xiàn)在極短的時(shí)間內(nèi)濃縮了現(xiàn)貨市場(chǎng)在一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)段里，所發(fā)生的價(jià)格波動(dòng)的狀況，劇烈的價(jià)格震蕩帶來(lái)巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。第二，現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)施交易保證金制度，其高杠桿作用加大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。保證金使參與交易者用更少的現(xiàn)金投入，來(lái)增加投資回報(bào)。需要注意的事，保證金交易既能擴(kuò)大盈利，也同樣能擴(kuò)大虧損，甚至達(dá)到權(quán)益為負(fù)數(shù)，造成違約。第三，現(xiàn)貨市場(chǎng)允許投機(jī)者進(jìn)入，也有可能引發(fā)造成市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在正常狀態(tài)下，投機(jī)者應(yīng)該作為價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者和市場(chǎng)的潤(rùn)滑劑，在利益驅(qū)動(dòng)下，他們可能會(huì)利用自己的資金操縱市場(chǎng)行情，擾亂正常的交易秩序，給現(xiàn)貨電子盤(pán)交易帶來(lái)災(zāi)難。[2]

1.3 信用風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是信用經(jīng)濟(jì)，現(xiàn)貨交易是一種信用交易，是建立在信用基礎(chǔ)上的買(mǎi)賣(mài)之間的關(guān)系?，F(xiàn)貨電子盤(pán)交易作為連接交易所和交易者的橋梁與紐帶。現(xiàn)貨電子盤(pán)交易作為現(xiàn)貨市場(chǎng)信用鏈的中心，任何一方的信用風(fēng)險(xiǎn)都有可能造成現(xiàn)貨電子盤(pán)交易的信用連鎖反應(yīng)，甚至有可能放大風(fēng)險(xiǎn)。在中國(guó)現(xiàn)階段，信用在現(xiàn)貨市場(chǎng)中表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是缺乏信用觀念，在具體現(xiàn)貨交易上故意違約；二是我國(guó)信用體制的落后，不能有效控制信用風(fēng)險(xiǎn)造成的影響。

1.4 操作風(fēng)險(xiǎn)

操作風(fēng)險(xiǎn)是指因信息系統(tǒng)或內(nèi)部控制方面的缺陷而導(dǎo)致意外損失的可能性，操作風(fēng)險(xiǎn)存在于公司日常運(yùn)營(yíng)的每一個(gè)環(huán)節(jié)。操作風(fēng)險(xiǎn)包括以下幾方面：計(jì)算機(jī)系統(tǒng)出現(xiàn)差錯(cuò)或因計(jì)算機(jī)操作錯(cuò)誤而破壞數(shù)據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)；交易數(shù)據(jù)的儲(chǔ)存設(shè)備因?yàn)?zāi)害或操作錯(cuò)誤而造成損失的風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)現(xiàn)貨電子盤(pán)交易機(jī)構(gòu)而言，操作風(fēng)險(xiǎn)還存在于和會(huì)員或者客戶(hù)接觸的部門(mén)，由于現(xiàn)貨交易所特有的保證金制度雙向交易制度和每日結(jié)算制度，因工作責(zé)任不明確或工作程度不恰當(dāng)，不能進(jìn)行準(zhǔn)確結(jié)算或交易操作人員指令處理錯(cuò)誤、不完善的內(nèi)部制度與處理步驟等，就會(huì)造成操作風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而演變成現(xiàn)貨公司的信用風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)。

2. 針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的相關(guān)建議

對(duì)現(xiàn)貨電子盤(pán)交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別與分析，是風(fēng)險(xiǎn)控制管理決策的基礎(chǔ)。根據(jù)上述對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的分析，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制給出相關(guān)建議。

2.1 建立信用評(píng)級(jí)制度。

作為現(xiàn)貨電子盤(pán)交易風(fēng)險(xiǎn)控制制度創(chuàng)新的另一項(xiàng)重要內(nèi)容，筆者認(rèn)為可適時(shí)建立現(xiàn)貨電子盤(pán)交易會(huì)員信用評(píng)級(jí)制度，對(duì)電子盤(pán)交易機(jī)構(gòu)和會(huì)員進(jìn)行兩個(gè)層次的信用評(píng)級(jí)。開(kāi)展會(huì)員的信用評(píng)級(jí)在國(guó)外現(xiàn)貨交易所被廣為采用，芝加哥現(xiàn)貨交易所、芝加哥商業(yè)交易所等一般每隔3年舉行一次會(huì)員的信用評(píng)級(jí)活動(dòng)，其評(píng)估內(nèi)容為市場(chǎng)監(jiān)管的主要內(nèi)容。在我國(guó)對(duì)現(xiàn)貨電子盤(pán)交易機(jī)構(gòu)及會(huì)員單位進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，實(shí)際上是對(duì)被評(píng)級(jí)單位的綜合債務(wù)清償能力和可信任程度的科學(xué)評(píng)估，一方面，現(xiàn)貨電子盤(pán)交易機(jī)構(gòu)根據(jù)信用等級(jí)享受相應(yīng)的政策支持，如如信用級(jí)別較高的現(xiàn)貨電子盤(pán)交易機(jī)構(gòu)，開(kāi)展更多新型業(yè)務(wù)，上市新品種，另一方面，對(duì)現(xiàn)貨電子盤(pán)交易會(huì)員進(jìn)行評(píng)級(jí)，如信用級(jí)別較高的現(xiàn)貨電子盤(pán)交易會(huì)員，可享受保證金制度上的優(yōu)惠，而信用級(jí)別較低的會(huì)員則要處于嚴(yán)格控制之中。因此信用評(píng)級(jí)制度將從另一個(gè)側(cè)面加強(qiáng)現(xiàn)貨電子盤(pán)交易的規(guī)范運(yùn)行，不斷提高其風(fēng)險(xiǎn)控制能力和經(jīng)營(yíng)水平。

2.2 健全組織架構(gòu)

現(xiàn)貨電子盤(pán)交易風(fēng)險(xiǎn)管理前提是完善的風(fēng)險(xiǎn)管理組織架構(gòu)。一方面，由于現(xiàn)貨市場(chǎng)的瞬息萬(wàn)變，由交易所傳遞來(lái)的因價(jià)格變化而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)要求現(xiàn)貨電子盤(pán)交易快速反應(yīng)，要達(dá)到這種快速高效的要求，銜接緊密的組織機(jī)構(gòu)、快速高效的指揮系統(tǒng)必不可少的，更重要的是，建立完善的內(nèi)部控制制度，明確各職能部門(mén)的職責(zé)與要求，建立各職能部門(mén)的相互牽制與監(jiān)督機(jī)制，實(shí)行有分級(jí)并銜接緊密的授權(quán)審核。使公司經(jīng)營(yíng)各環(huán)節(jié)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，都有相應(yīng)的部門(mén)進(jìn)行有疊加的管理，同時(shí)提高執(zhí)業(yè)人員業(yè)務(wù)素質(zhì)及風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，在制度的執(zhí)行過(guò)程中嚴(yán)格考核到崗，具體到人，以確保公司內(nèi)部控制制度等各項(xiàng)制度的準(zhǔn)確執(zhí)行，從而最大幅度地降低公司的管理風(fēng)險(xiǎn)。

2.3 健全風(fēng)險(xiǎn)管理制度

現(xiàn)今，人們更加清醒地意識(shí)到對(duì)現(xiàn)貨電子盤(pán)交易的違規(guī)行為的監(jiān)控的重要性，而國(guó)外現(xiàn)貨或者期貨公司在長(zhǎng)期管理中形成了一套完善風(fēng)險(xiǎn)管理制度。它們一般都有專(zhuān)設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)和有效的風(fēng)險(xiǎn)分析系統(tǒng)，能根據(jù)不同客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)承受級(jí)別提供相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別工具和交易。因此國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨電子盤(pán)交易機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制制度，應(yīng)當(dāng)明晰責(zé)任、強(qiáng)化制衡、并加強(qiáng)對(duì)其高層管理人員的監(jiān)管力度。同時(shí)，通過(guò)具體交易規(guī)則，對(duì)投資者的持倉(cāng)作相應(yīng)規(guī)定，核定其持倉(cāng)所對(duì)應(yīng)的保證金比例，嚴(yán)格執(zhí)行保證金制度，并按照保證金存管監(jiān)控的規(guī)定進(jìn)行管理；建立大戶(hù)報(bào)告制度，實(shí)行限倉(cāng)制度，以防止操作市場(chǎng)的行為出現(xiàn)。

2.4 加強(qiáng)技術(shù)建設(shè)

確保現(xiàn)貨電子盤(pán)交易的安全有效運(yùn)行。從全球范圍來(lái)看，電子化交易已成為現(xiàn)貨交易的主要方式。如何保障網(wǎng)絡(luò)交易的及時(shí)性，有效性和安全性是現(xiàn)貨公司面臨的技術(shù)挑戰(zhàn)。目前電子化交易主要防范交易委托數(shù)據(jù)的網(wǎng)上傳輸、現(xiàn)貨交易所的交易管理系統(tǒng)和數(shù)據(jù)庫(kù)系統(tǒng)，以及交易結(jié)果的結(jié)算系統(tǒng)等風(fēng)險(xiǎn)。因此，現(xiàn)貨交易所的系統(tǒng)本身必須有良好的安全防范機(jī)制，以免系統(tǒng)受到外部攻擊造成現(xiàn)貨電子盤(pán)交易中斷或被網(wǎng)絡(luò)犯罪分子截獲造成信息泄露、客戶(hù)密碼被盜或交易數(shù)據(jù)被更改，從而給客戶(hù)造成重大損失。[3]

除通過(guò)法律的強(qiáng)制性規(guī)定外，筆者認(rèn)為目前對(duì)現(xiàn)貨電子盤(pán)交易行為的規(guī)范還應(yīng)輔助于宣傳和教育。首先，通過(guò)從事一些專(zhuān)題演講、安排現(xiàn)貨業(yè)務(wù)訓(xùn)練課程、出版一些專(zhuān)業(yè)書(shū)籍來(lái)推廣現(xiàn)貨教育。其次，現(xiàn)貨交易所則可通過(guò)不定期地組織現(xiàn)貨品種推介會(huì)，開(kāi)展大型媒體宣傳，利用其專(zhuān)業(yè)人才‘和專(zhuān)業(yè)知識(shí)，通過(guò)出具各種研究報(bào)告，舉辦一些小型講座來(lái)引導(dǎo)現(xiàn)貨電子盤(pán)交易更為理性地從事交易，從而防止過(guò)度投機(jī)行為的發(fā)生。

3.結(jié)語(yǔ)

我國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)的積極穩(wěn)步發(fā)展，現(xiàn)貨交易品種多樣化以及現(xiàn)貨市場(chǎng)的國(guó)際化，給現(xiàn)貨交易所的發(fā)展帶來(lái)了越來(lái)越多的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，因而在新的發(fā)展形勢(shì)下，現(xiàn)貨交易所務(wù)必要嚴(yán)防來(lái)源于外部環(huán)境與公司內(nèi)部的各種潛在風(fēng)險(xiǎn)，確保各交易所隨著我國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)一起穩(wěn)步向前發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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