滬港通：人民幣的“通行證”

南方周末記者 黃河

◤國內(nèi)的錢想出去，國外的錢想進來，滬港通正是破解“貨幣圍城”的政策努力之一，也是人民幣國際化的重要一步。

南方周末記者 黃河 發(fā)自深圳

“能待上10年的機會”

“滬港通就像一個引爆點，點燃了市場?！鄙钲谝患宜侥紮C構(gòu)研究總經(jīng)理如此向南方周末記者描述。

過去半個月，隨著滬港通落實的消息密集傳出，上證指數(shù)拉出一輪令人矚目的上漲：8月31日晚上證所通告首次滬港通全網(wǎng)測試順利完成，帶動上證指連續(xù)三日上漲近80點；滬港通四方協(xié)議于9月4日正式簽訂，再度推動上證指數(shù)突破2300點。

香港股市也同樣走出了一波行情：恒生指數(shù)一周內(nèi)上漲498點，收復(fù)25000點大關(guān)并創(chuàng)下六年新高。

港交所統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，港股8月份日均成交額進一步放大至722.27億元，單位信托基金在7月份環(huán)比增長93.8%的基礎(chǔ)上，8月份再增加55.1%。全球型基金近兩月對中國的倉位配置比例明顯提升，幅度之快僅2008年末“4萬億”出臺時才出現(xiàn)過。

相對于這些短線產(chǎn)品而言，在香港股市中影響舉足輕重的大型國際機構(gòu)投資者，更看重的則是滬港通所帶來的長期投資機會——對他們而言，滬港通的開通只是全球投資配置中“中國布局”的開始。

在9月2日舉行的投資策略發(fā)布會上，霸菱（亞洲）資產(chǎn)管理公司中國股票主管羅瑩詳細講述對中國宏觀經(jīng)濟各個層面的判斷，并對臺灣、韓國等地資本市場開放進行比較后，認為滬港通機制“并不只是一個短期的市場催化劑”，而是終將改變A股和H股市場結(jié)構(gòu)，并促進兩個市場最終融合的“重要一步”。

一位知名國際投資基金的中國投資負責(zé)人告訴南方周末記者，他所任職的基金管理的全球投資金額超過2000億美元，而在過去的OFII等機制下，只能拿到7億美元的中國市場投資額度，“就像看著一塊大肥肉，卻只允許你咬一口嘗嘗，解決不了溫飽問題。”

據(jù)他介紹，像摩根士丹利全球指數(shù)基金這樣的全球配置基金，基本上是按各個地區(qū)GDP占全球的比例進行資產(chǎn)配置，而按GDP占比本應(yīng)占到19%的中國市場，現(xiàn)實中卻只占1%，很大原因也是受制于額度限制。他希望滬港通能改變這樣的局面。

“中國市場已經(jīng)成為一個非常有投資價值的被低估板塊了?！痹撊耸勘硎荆笮蜋C構(gòu)看中的并不是短期的交易獲利，而是“進去就能待上10年”的長期資產(chǎn)配置時機。

與其類似，瑞銀證券在過去數(shù)月密集拜訪的一百多家國內(nèi)外機構(gòu)投資者中，“幾乎所有境外投資者都對滬港通表示了濃厚的興趣”。不過，出于對政策機制和相關(guān)細節(jié)的考慮，許多機構(gòu)投資者還處于“審慎觀察”階段。

誰需要滬港通

兩地市場投資者對“跨境炒股”的熱情明顯升溫。新浪財經(jīng)與香港明報財經(jīng)合作的一項調(diào)查顯示，被調(diào)查的一千余名投資者中，72%的內(nèi)地股民和42%香港居民有意通過滬港通跨境購買股票。

不過，在過去十多年里為內(nèi)地和香港股民提供跨境投資服務(wù)的鄭先生看來，滬港通機制的吸引力，其實并不象想像中那么大。

“真正想炒港股的早就過去了。”據(jù)其介紹，過去炒港股大多通過地下錢莊或內(nèi)地銀行的香港分部轉(zhuǎn)移資金，對于中小規(guī)模的投資者來說，這個通道“已經(jīng)夠大了”。而對于香港投資者而言，在內(nèi)地開個A股賬戶并不是什么難事。

在他看來，真正需要滬港通機制的，還是國際化的大型投資機構(gòu)。

對于希望到港股市場“試水”的內(nèi)地投資者，有著多年投資經(jīng)驗的鄭先生強調(diào)，首先要學(xué)習(xí)的是香港股市的投資模式與交易機制，“在這方面我們都吃過很大的虧”，“比如內(nèi)地炒股看圖，香港從來不看圖”。

進入內(nèi)地的國際機構(gòu)投資者，則更多關(guān)注中國宏觀經(jīng)濟和細分行業(yè)的基本面。

比如近期分別推出滬港通投資機會研究報告的高盛/高華證券、瑞銀證券和東亞銀行等金融機構(gòu)，更關(guān)注的是市場機制的“頂層設(shè)計”以及中國經(jīng)濟的長期發(fā)展趨勢這兩大“基本面中的基本面”。

“我們其實很少關(guān)注A股指數(shù)?！鼻笆鰢H養(yǎng)老基金的中國負責(zé)人向南方周末記者表示，因為那不能代表中國股市真正的投資機會。

他更希望看到的是，代表“新經(jīng)濟”的深港通早日開通，為國際投資者提供更多面向未來的投資選擇。

兩個市場的融合

隨著9月4日《四方協(xié)議》——這份協(xié)議相當(dāng)于滬港通業(yè)務(wù)的“總指南”——簽訂，“倒計時”開始。

最為忙碌的則是具體承擔(dān)交易中介職能的兩地券商：滬港通市場現(xiàn)場驗收工作已于近日啟動，管理層將分赴各大券商就滬港通業(yè)務(wù)的系統(tǒng)、制度等進行現(xiàn)場驗收?，F(xiàn)場驗收合格的才有可能成為首批試點券商。

據(jù)南方周末記者向多家券商了解，目前許多內(nèi)地券商在IT系統(tǒng)、人員配備等方面都作了準備，有的還專門設(shè)立了滬港通事業(yè)部。

深圳一家券商高管向南方周末記者表示，由于滬港通涉及兩地交易時間、機制上的許多差異，加上香港衍生品市場所帶來的各種套利機會，內(nèi)地證券機構(gòu)們紛紛向香港同行“取經(jīng)”，學(xué)習(xí)使用、開發(fā)和管理相關(guān)產(chǎn)品的技術(shù)和理念。

與此同時，香港券商也開始赴內(nèi)地“取經(jīng)”，深圳君亮投資管理公司董事長吳君亮向南方周末記者說，“最近一家香港上市券商的老總，帶著他們的研究團隊到我們這兒來探討合作可能性?！?/p>

吳君亮估計，隨著滬港通業(yè)務(wù)的日益擴大，內(nèi)地香港兩地證券市場中對于對方市場的研究和信息需求將迅速增加，由此可能催生一個全新的“跨境證券信息服務(wù)”市場及豐富的市場衍生產(chǎn)品。

而對于國際投資者所關(guān)注的“深港通”市場，南方周末記者獲悉深圳市政府和有關(guān)部門正展開多方咨詢和方案研究，在完成相關(guān)方案后將上報監(jiān)管機構(gòu)審批。

多位市場研究人士和機構(gòu)投資者代表在接受南方周末記者采訪時均表示，無論是即將開通的滬港通，還是處于方案醞釀階段的深港通，都是將中國資本市場納入全球金融體系的重要環(huán)節(jié)，也是人民幣國際化的重要一步。