貨幣供應(yīng)量與CPI關(guān)系的實(shí)證研究

許鳳嬌 趙桂來(lái)

作者簡(jiǎn)介：趙桂來(lái)（1989-），男，漢族，江蘇揚(yáng)州人，金融學(xué)碩士，單位：南京財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，研究方向：金融工程；

許鳳嬌（1989-），女，漢族，安徽池州人，金融碩士，單位：南京財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，研究方向：商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理。

摘要：本文主要結(jié)合我國(guó)貨幣政策與物價(jià)水平的現(xiàn)狀，闡明了有效預(yù)防CPI劇烈波動(dòng)的必要性與現(xiàn)實(shí)意義。以M2和CPI的1996年1月到2013年12月月度數(shù)據(jù)為樣本，進(jìn)行一系列的實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)M1與CPI之間存在單向的格蘭杰因果關(guān)系并在文章最后提出了幾點(diǎn)減緩物價(jià)水平劇烈波動(dòng)的政策建議。

關(guān)鍵詞：貨幣供應(yīng)量；CPI；格蘭杰因果檢驗(yàn)

一、引言：

貨幣供應(yīng)量是影響CPI的諸多因素之一，而且貨幣供應(yīng)量對(duì)物價(jià)的影響一直是人們研究的焦點(diǎn)。貨幣供給對(duì)物價(jià)的影響研究不僅是貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的核心問(wèn)題，也是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)熱點(diǎn)問(wèn)題。伴隨著2008年四萬(wàn)億刺激計(jì)劃的逐步退出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭的同時(shí)，負(fù)面作用也逐漸顯現(xiàn)。自2010年入冬以來(lái)，物價(jià)指數(shù)增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛，其中農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格表現(xiàn)尤為突出，在其帶動(dòng)下物價(jià)又進(jìn)一步攀升。根據(jù)官方數(shù)據(jù)，2010年10月的CPI數(shù)據(jù)同比上漲高達(dá)4.4%，環(huán)比上漲0.7%。物價(jià)的大幅上漲不僅影響到人民的日常生活水平，更關(guān)系到社會(huì)的和諧穩(wěn)定。面對(duì)民眾對(duì)通貨膨脹的擔(dān)憂(yōu)以及生活的現(xiàn)實(shí)壓力，當(dāng)局應(yīng)該加強(qiáng)宏觀調(diào)控，在抑制通脹，保障民生和保證增長(zhǎng)之間實(shí)現(xiàn)平衡至關(guān)重要。

中國(guó)是世界上最大的發(fā)展中國(guó)家，進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，經(jīng)濟(jì)也空前發(fā)展，但仍處在貨幣政策中介目標(biāo)和政策工具的嘗試階段，本文就1996年以來(lái)中國(guó)金融發(fā)展中貨幣供應(yīng)量對(duì)CPI的影響進(jìn)行實(shí)證研究，能從定量分析中得出中國(guó)的貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)對(duì)CPI增長(zhǎng)的影響，從而得到一些有益的啟示。這對(duì)我國(guó)在現(xiàn)階段貨幣政策操作和改進(jìn)具有重要借鑒意義，對(duì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定、健康的發(fā)展具有直接的現(xiàn)實(shí)意義。

國(guó)內(nèi)研究方面，王璐（2010）對(duì)CPI、GDP和M2的增長(zhǎng)率進(jìn)行實(shí)證分析，指出由于宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)整是個(gè)相對(duì)緩慢的過(guò)程，而貨幣政策則相對(duì)靈活，因此兩者在對(duì)CPI的影響方面存在很大差異；同時(shí)她指出由于市場(chǎng)存在信息不對(duì)稱(chēng)，易導(dǎo)致跟風(fēng)等羊群行為，建議當(dāng)局及時(shí)進(jìn)行干預(yù)；此外由于存在通脹預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)問(wèn)題，適時(shí)適度釋放信號(hào)非常重要。王少平、朱滿(mǎn)洲、胡朔商（2012）分析了不同時(shí)期的物價(jià)水平變動(dòng)，并對(duì)各個(gè)時(shí)期通貨膨脹的特點(diǎn)進(jìn)行闡述，結(jié)合當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，深入的進(jìn)行了原因剖析并給出相應(yīng)的政策建議。同時(shí)文章指出，在不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，同樣的貨幣政策，效果卻相差甚遠(yuǎn)，應(yīng)該把握好時(shí)機(jī)和力度，避免貨幣政策過(guò)緊或或送，給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)負(fù)面沖擊。

二、實(shí)證分析

（一）平穩(wěn)性檢驗(yàn)

本文的的主要研究對(duì)象為貨幣供應(yīng)量M1與CPI兩個(gè)時(shí)間序列數(shù)據(jù)，樣本區(qū)間為1996年1月到2013年12月，所有數(shù)據(jù)均為月度數(shù)據(jù)。因?yàn)闀r(shí)間序列的平穩(wěn)性檢驗(yàn)是對(duì)于時(shí)間序列計(jì)量分析有效性的基礎(chǔ)。因此首先對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，本文在對(duì)原始數(shù)據(jù)取對(duì)數(shù)后采用ADF檢驗(yàn)。LNCPI、LNM1序列在1%顯著水平下均不平穩(wěn)；但兩個(gè)序列的一階差分在1%的水平下均是平穩(wěn)的，即一階單整，可以進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)進(jìn)一步探究?jī)烧叩年P(guān)系。

（二）協(xié)整檢驗(yàn)

接下來(lái)建立我國(guó)貨幣供應(yīng)量M1與CPI的VAR模型的基礎(chǔ)上采用Johansen方法檢驗(yàn)兩者的協(xié)整關(guān)系。根據(jù)協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果，將跡統(tǒng)計(jì)量和最大跡統(tǒng)計(jì)量，分別與5%臨界值進(jìn)行比較得出結(jié)論。在原假設(shè)為不存在協(xié)整關(guān)系的條件下，兩個(gè)統(tǒng)計(jì)量均拒絕，但在原假設(shè)為最多存在一個(gè)協(xié)整關(guān)系的條件下均接受，可以看出LNM1與LNCPI之間有一個(gè)協(xié)整關(guān)系存在，即說(shuō)明我國(guó)的貨幣供應(yīng)量M2與CPI之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。標(biāo)準(zhǔn)協(xié)整方程分別為：LNCPI=0.364846*LNM1，由上式可得因?yàn)長(zhǎng)NM1前系數(shù)為正，說(shuō)明M1對(duì)CPI具有具有正向效應(yīng)：貨幣供給量M1每增加1%，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)就增加0.36%。

（三）格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

上一步的協(xié)整分析說(shuō)明M1與CPI存在協(xié)整關(guān)系，即說(shuō)明我國(guó)的貨幣供應(yīng)量M1與居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，但并不能說(shuō)明兩者具體的因果關(guān)系。為了更進(jìn)一步探究CPI與M1的因果關(guān)系，本文將對(duì)兩者進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系分析。

根據(jù)格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果，在對(duì)CPI是否為貨幣供應(yīng)量M1的格蘭杰原因分析中，P值0.0044小于0.01，表示在1%的拒絕原假設(shè)，表明貨幣供應(yīng)量M1是CPI的格蘭杰原因。而在對(duì)貨幣供應(yīng)量是否為居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的格蘭杰原因中，P值等于0.2231大于0.1，表明貨幣供應(yīng)量M1不是CPI的格蘭杰原因。因此M1與CPI之間存在單向的格蘭杰因果關(guān)系，即M1的歷史數(shù)據(jù)能夠CPI起到預(yù)測(cè)作用而反之不能。

三、政策建議

根據(jù)本文的結(jié)論，貨幣供給量與物價(jià)水平聯(lián)系密切，為了能有效防止物價(jià)水平出現(xiàn)大幅波動(dòng)，保證人民安居樂(lè)業(yè)和社會(huì)穩(wěn)定，對(duì)貨幣量的管控是有效途徑之一，針對(duì)我國(guó)具體所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境及中國(guó)國(guó)情，提出以下的政策建議。

1.堅(jiān)決執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策

實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，找到適度的平衡點(diǎn)。充分發(fā)揮利率、存款準(zhǔn)備金率、公開(kāi)市場(chǎng)操作等一系列措施的靈活性，結(jié)合具體的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，保證市場(chǎng)流動(dòng)性的總體平穩(wěn)。

2.加強(qiáng)流動(dòng)性管制

加強(qiáng)流動(dòng)性管制尤其是是對(duì)境外資本的管制，首先對(duì)于外來(lái)資本應(yīng)該進(jìn)行科學(xué)引導(dǎo)，中央和地方政府應(yīng)出臺(tái)相關(guān)政策，積極引導(dǎo)資金向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)流動(dòng)，為我國(guó)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)提供資金支持，加大投機(jī)資本的打擊力度，必要的情況下應(yīng)該對(duì)境外資本驚醒限制，防止熱錢(qián)快進(jìn)快出，擾亂價(jià)格體系，使人民日常生活受到影響。

3.進(jìn)一步規(guī)范銀行外融資平臺(tái)

重視并嚴(yán)格監(jiān)管銀行體外循環(huán)資金，對(duì)于民間借貸等情況相關(guān)政策法規(guī)要及時(shí)跟進(jìn)，對(duì)于違規(guī)吸儲(chǔ)行為予以嚴(yán)厲打擊凈化企業(yè)融資環(huán)境，降低企業(yè)融資成本，從而減緩由于成本推動(dòng)而造成的價(jià)格上行壓力，起到物價(jià)平穩(wěn)作用。同時(shí)，要全面清查政府融資平臺(tái)貸款情況，對(duì)于那些不符合政策規(guī)定或資金未按規(guī)定用途使用的資金及時(shí)進(jìn)行清查回收，這既能減少金融隱患，維護(hù)金融安全，同時(shí)也能為真正需要資金的實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供資金來(lái)源，為企業(yè)的健康發(fā)展提供資金保障。（作者單位：南京財(cái)經(jīng)大學(xué)）

參考文獻(xiàn)

[1]王少平，朱滿(mǎn)洲，胡朔商.中國(guó)CPI 的宏觀成分與宏觀沖擊[J].經(jīng)濟(jì)研 究，2012，（12）.

[2]王璐.基于VAR模型的我國(guó)GDP與M2對(duì)CPI的影響[J].懷化學(xué)院報(bào)，2010，（10）.