如何進(jìn)一步發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資在實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略中的作用

國(guó)家發(fā)展改革委經(jīng)濟(jì)所課題組

創(chuàng)業(yè)投資是由專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)向投資者募集資金后，對(duì)具有高成長(zhǎng)性的未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資并參與其管理、協(xié)助創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展成熟后，通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得資本回報(bào)的投資方式。創(chuàng)業(yè)投資是對(duì)以商業(yè)銀行為主體的傳統(tǒng)金融體系的發(fā)展和升級(jí)，對(duì)激發(fā)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新活力、支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)具有特殊意義。如果說(shuō)銀行貸款和傳統(tǒng)的股票債券融資屬于被動(dòng)配置資源的跟進(jìn)性、配套性金融服務(wù)業(yè)的話(huà)，創(chuàng)業(yè)投資則屬于主動(dòng)配置資源、引領(lǐng)創(chuàng)新和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略性、先導(dǎo)性金融服務(wù)業(yè)。不僅在金融業(yè)中處于重要地位，同時(shí)也在現(xiàn)代服務(wù)業(yè)乃至整個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展中居于十分重要的地位。

一、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略對(duì)創(chuàng)業(yè)投資提出了新的歷史性要求

黨的十八大明確提出我國(guó)要實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，將科技創(chuàng)新擺在國(guó)家發(fā)展全局的核心位置，堅(jiān)持走中國(guó)特色自主創(chuàng)新道路，以全球視野謀劃和推動(dòng)創(chuàng)新，深化科技體制改革，推動(dòng)科技和經(jīng)濟(jì)緊密結(jié)合，加快建設(shè)國(guó)家創(chuàng)新體系，著力構(gòu)建以企業(yè)為主體、市場(chǎng)為導(dǎo)向、產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合的技術(shù)創(chuàng)新體系，促進(jìn)創(chuàng)新資源高效配置和綜合集成，把全社會(huì)智慧和力量凝聚到創(chuàng)新發(fā)展上來(lái)。實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，要求我們著力增強(qiáng)創(chuàng)新發(fā)展新動(dòng)力，大幅度提升科技對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率，使經(jīng)濟(jì)發(fā)展更多依靠科技進(jìn)步、勞動(dòng)力素質(zhì)提高和管理創(chuàng)新，這對(duì)我國(guó)發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資，進(jìn)一步激發(fā)創(chuàng)新活力、增強(qiáng)創(chuàng)新動(dòng)力、推動(dòng)科技與經(jīng)濟(jì)相結(jié)合，提出了更高的要求。

（一）構(gòu)建以企業(yè)為主體、以市場(chǎng)為導(dǎo)向的創(chuàng)新體系要求進(jìn)一步發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資

我國(guó)的創(chuàng)新體系主要根據(jù)一定的政府計(jì)劃，依靠財(cái)政撥款、補(bǔ)貼等方式推動(dòng)，創(chuàng)新主體主要是科研機(jī)構(gòu)而不是企業(yè)，難以有效發(fā)揮市場(chǎng)優(yōu)化配置創(chuàng)新資源的作用，成果轉(zhuǎn)化、應(yīng)用渠道不暢，創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系難以真正建立起來(lái)。創(chuàng)業(yè)投資通過(guò)資本紐帶將技術(shù)、管理、營(yíng)銷(xiāo)等資源聚集到創(chuàng)新企業(yè)，真正實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)新資源最有效的市場(chǎng)化配置。實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，構(gòu)建以企業(yè)為主體、以市場(chǎng)為導(dǎo)向的現(xiàn)代創(chuàng)新體系，必然要求更多依靠創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展。

（二）經(jīng)濟(jì)發(fā)展更多依靠技術(shù)進(jìn)步要求進(jìn)一步發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資

當(dāng)前我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變的重要發(fā)展階段。伴隨要素供給增長(zhǎng)放慢，成本顯著上升，以及資源環(huán)境約束日益突出，支撐過(guò)去30年經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的傳統(tǒng)低成本比較優(yōu)勢(shì)正在并將持續(xù)弱化，亟待形成新的比較優(yōu)勢(shì)和發(fā)展動(dòng)力。實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，目的是要促使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由主要依靠資源投入和人口紅利向更多依靠科技進(jìn)步、勞動(dòng)力素質(zhì)提高和管理創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變。發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資，有利于創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化和科技型中小企業(yè)發(fā)展，有利于建立將創(chuàng)新成果引入產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)的有效渠道，改變對(duì)傳統(tǒng)勞動(dòng)密集型企業(yè)的依賴(lài)，對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)變有重要意義。

（三）更多依靠戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)帶動(dòng)要求進(jìn)一步發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資

隨著世界經(jīng)濟(jì)調(diào)整和我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段變化，我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理和不可持續(xù)的問(wèn)題日漸突出，加快實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，使經(jīng)濟(jì)發(fā)展更多依靠現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)，更多依靠節(jié)約資源和循環(huán)經(jīng)濟(jì)推動(dòng)勢(shì)在必行。推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整，重點(diǎn)在于推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)健康發(fā)展，加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，推動(dòng)服務(wù)業(yè)特別是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展壯大。實(shí)踐表明，創(chuàng)業(yè)投資是支持創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展的專(zhuān)業(yè)金融形態(tài)，是解決新興產(chǎn)業(yè)融資難題的有效手段。引導(dǎo)社會(huì)資本集中配置于具有先導(dǎo)性、戰(zhàn)略性的新興產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，必然要求進(jìn)一步發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資。

（四）在更高層次上參與國(guó)際合作與競(jìng)爭(zhēng)的戰(zhàn)略要求進(jìn)一步發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資

隨著國(guó)內(nèi)外環(huán)境條件的發(fā)展轉(zhuǎn)變，我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了新的階段，由于傳統(tǒng)比較優(yōu)勢(shì)逐步弱化，新比較優(yōu)勢(shì)形成又面臨國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，要求通過(guò)實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，促進(jìn)創(chuàng)新在新比較優(yōu)勢(shì)形成中發(fā)揮應(yīng)有作用。發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資，一方面有利于統(tǒng)籌國(guó)際國(guó)內(nèi)兩種資源，促進(jìn)我國(guó)參與國(guó)際合作，另一方面，通過(guò)創(chuàng)業(yè)投資對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈支持，既有利于我國(guó)企業(yè)快速成長(zhǎng)，提升競(jìng)爭(zhēng)力，參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，也有利于改變我國(guó)企業(yè)在發(fā)達(dá)國(guó)家跨國(guó)公司已經(jīng)形成壟斷的行業(yè)單兵作戰(zhàn)的不利局面，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

（五）新興資本優(yōu)勢(shì)形成和更加有效配置要求進(jìn)一步發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資

現(xiàn)階段我國(guó)正處于由資本短缺向資本過(guò)剩轉(zhuǎn)變的階段，由于國(guó)內(nèi)投資渠道相對(duì)匱乏，導(dǎo)致資金配置效率低下，也容易出現(xiàn)資本過(guò)度投機(jī)的問(wèn)題，為通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫埋下隱患。加快發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資，能夠?yàn)檫^(guò)剩資本提供合理出口，為社會(huì)資本提供升級(jí)版的投資渠道，防止投機(jī)性力量過(guò)早形成和過(guò)度積累，提高資本回報(bào)率和資金利用效率，引導(dǎo)社會(huì)資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、特別是創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展。

二、境外發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資的主要經(jīng)驗(yàn)與啟示

20世紀(jì)90年代以來(lái)，創(chuàng)業(yè)投資在全球范圍內(nèi)快速發(fā)展，一方面發(fā)展范圍擴(kuò)展到眾多國(guó)家和地區(qū)，另一方面產(chǎn)生了更多典型的成功范例。創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的成功，使一些國(guó)家形成了創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的優(yōu)勢(shì)。如美國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展支撐了其在信息技術(shù)等領(lǐng)域的全球領(lǐng)先地位，并在第三次產(chǎn)業(yè)革命中發(fā)揮引領(lǐng)作用；以色列和我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)等經(jīng)濟(jì)體，也通過(guò)適當(dāng)?shù)恼龑?dǎo)使創(chuàng)業(yè)投資獲得快速發(fā)展，有效發(fā)揮了促進(jìn)創(chuàng)新、提升產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的作用。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展能否成功，取決于法律法規(guī)、稅收優(yōu)惠政策、政府性基金和退出機(jī)制等四方面的重要因素。其中，稅收政策是支持創(chuàng)業(yè)投資的傳統(tǒng)方式，政府性基金是各國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展政策的最新趨勢(shì)，同時(shí)也是實(shí)踐證明最行之有效的做法。

（一）發(fā)揮政府引導(dǎo)基金作用

一是明確定位。在各國(guó)政策實(shí)踐中，普遍將政府引導(dǎo)基金定位于主要支持早期階段創(chuàng)業(yè)企業(yè)和戰(zhàn)略性行業(yè)，并通過(guò)設(shè)定被投資企業(yè)的規(guī)模限制及限定政府性基金的投資方向、領(lǐng)域等來(lái)實(shí)現(xiàn)。如美國(guó)小企業(yè)投資公司計(jì)劃的優(yōu)惠政策都僅針對(duì)小企業(yè)管理局界定的小企業(yè)。英國(guó)創(chuàng)新投資基金將投資方向限定于對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有戰(zhàn)略意義的高新技術(shù)領(lǐng)域，包括資源高效利用和環(huán)保技術(shù)及生命科學(xué)、數(shù)字技術(shù)和高端制造業(yè)等領(lǐng)域。