構(gòu)建中國(guó)礦業(yè)風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場(chǎng)的主要障礙

付水興+牛麗賢

礦業(yè)風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場(chǎng)是礦業(yè)資本市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分，是為礦產(chǎn)勘查項(xiàng)目提供資金融通的主要場(chǎng)所。經(jīng)過上百年的發(fā)展，加拿大、澳大利亞、美國(guó)、英國(guó)、南非等國(guó)家均建立了一套完整的礦業(yè)資本市場(chǎng)體系，其中，加拿大、澳大利亞成為全球礦產(chǎn)勘查項(xiàng)目投融資的中心，為全球2000多家上市初級(jí)勘探公司搭建了風(fēng)險(xiǎn)勘查資金融通與礦產(chǎn)勘查項(xiàng)目流轉(zhuǎn)的平臺(tái)。中國(guó)具有豐富的礦產(chǎn)資源和發(fā)達(dá)的礦業(yè)，已具備建立風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場(chǎng)的基本條件，但是在風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場(chǎng)的建設(shè)方面，卻嚴(yán)重滯后。過去三十年，中國(guó)對(duì)礦產(chǎn)資源的需要與日俱增，并且未來十五至二十年對(duì)礦產(chǎn)資源的需求仍將處于一個(gè)持續(xù)上升的態(tài)勢(shì)，而多數(shù)能源礦產(chǎn)和大宗金屬礦產(chǎn)都無法自足，對(duì)外依存度節(jié)節(jié)攀升。當(dāng)下的中國(guó)即具有建立礦業(yè)風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場(chǎng)的可能性和緊迫性，同時(shí)也存在一些障礙。

本文通過與加拿大、澳大利亞等礦業(yè)風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)國(guó)家的對(duì)比研究，認(rèn)為目前中國(guó)在構(gòu)建礦業(yè)風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場(chǎng)方面存在的主要障礙包括以下五個(gè)方面：

一、礦業(yè)風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場(chǎng)融資主體的缺失

具備足夠體量的融資需求，是一個(gè)資本市場(chǎng)得以存續(xù)的必備要素。

在加拿大、澳大利亞等礦業(yè)資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)國(guó)家，礦產(chǎn)勘查主體除了大型礦業(yè)集團(tuán)，更多的是以從事商業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)勘查為主業(yè)的初級(jí)勘探上市公司（Junior Mining Company）。這些初級(jí)勘探上市公司利用從風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場(chǎng)上融得的資金在全球各地進(jìn)行礦產(chǎn)資源勘探活動(dòng)，他們不僅擁有先進(jìn)的找礦技術(shù)和探礦設(shè)備，更具備國(guó)際礦業(yè)項(xiàng)目運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)。

目前，在中國(guó)從事礦產(chǎn)資源風(fēng)險(xiǎn)勘探的主力軍是國(guó)有地勘單位。這些國(guó)有地勘單位作為事業(yè)單位，雖然有一些探礦權(quán)，也從事一部分市場(chǎng)化地質(zhì)勘探服務(wù)工作，但主要還是以完成國(guó)家財(cái)政撥款的地質(zhì)調(diào)查或資源評(píng)價(jià)項(xiàng)目任務(wù)為主，缺乏按照市場(chǎng)規(guī)律進(jìn)行礦權(quán)資本運(yùn)營(yíng)的動(dòng)力、條件和能力，從而造成風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場(chǎng)融資主體的缺失。

二、缺失引導(dǎo)社會(huì)資本進(jìn)入礦產(chǎn)勘查領(lǐng)域的制度安排

資本的追利性決定了必須有一定的利益誘導(dǎo)才能讓資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)勘查領(lǐng)域。

加拿大通過對(duì)礦業(yè)企業(yè)的稅收優(yōu)惠和對(duì)礦業(yè)投資者的免稅政策，來吸引社會(huì)資金向風(fēng)險(xiǎn)勘探項(xiàng)目的流入。一方面，礦業(yè)稅可以在各類所得稅稅基中全額抵扣，礦業(yè)公司的實(shí)際稅率要比名義稅率低；另一方面，加拿大獨(dú)特的可抵稅流轉(zhuǎn)股票（FTS）機(jī)制允許FTS投資者投資于礦業(yè)公司的流轉(zhuǎn)股票的資金全額免稅。

相比之下，中國(guó)尚缺乏相關(guān)的制度，公眾投資者面對(duì)撲朔迷離的礦業(yè)風(fēng)險(xiǎn)勘查項(xiàng)目往往望而卻步，市場(chǎng)的資金供給與流動(dòng)性也就無法保證。

三、礦業(yè)權(quán)流轉(zhuǎn)的市場(chǎng)化程度有待提高

礦業(yè)權(quán)項(xiàng)目的自由流轉(zhuǎn)是礦業(yè)風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場(chǎng)建立的先決條件之一。

加拿大的探礦權(quán)項(xiàng)目流轉(zhuǎn)十分便利和自由，礦業(yè)權(quán)的轉(zhuǎn)讓簡(jiǎn)單，在這里僅被看作是一種商業(yè)行為，多數(shù)省份通常不需要政府管理部門批準(zhǔn)，只要求轉(zhuǎn)讓者到登記部門進(jìn)行變更登記即可。

我國(guó)目前已基本形成了以市場(chǎng)為主導(dǎo)，以招拍掛競(jìng)價(jià)為主要方式的礦業(yè)權(quán)出讓一級(jí)市場(chǎng)，同時(shí)以礦業(yè)權(quán)轉(zhuǎn)讓為主要形式的二級(jí)市場(chǎng)也有了很大的發(fā)展，但礦業(yè)權(quán)流轉(zhuǎn)的行政色彩還相當(dāng)濃厚，市場(chǎng)化程度不高。按照《探礦權(quán)采礦權(quán)轉(zhuǎn)讓管理辦法》的規(guī)定，我國(guó)目前對(duì)礦業(yè)權(quán)轉(zhuǎn)讓采取的是“審批制”而不是“備案制”。一項(xiàng)探礦權(quán)項(xiàng)目的轉(zhuǎn)讓需要經(jīng)過市、省、部層層國(guó)土資源管理部門的審批，部分地區(qū)甚至要通過市政府的審批，在消耗大量人力物力的同時(shí)，探礦權(quán)人要等待至少2至3個(gè)月的時(shí)間，有時(shí)甚至需要等待1年以上的時(shí)間才能完成所有的審批手續(xù)。此外，對(duì)礦業(yè)權(quán)轉(zhuǎn)讓設(shè)置的前提條件較多，門檻較高。這些做法都增加了礦業(yè)權(quán)流轉(zhuǎn)的成本，降低了市場(chǎng)效率。

面對(duì)瞬息萬變的資本市場(chǎng)，探礦權(quán)流轉(zhuǎn)的市場(chǎng)化問題如果得不到根本解決，礦業(yè)風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場(chǎng)的構(gòu)建將落為空談。

四、諳熟礦業(yè)風(fēng)險(xiǎn)勘查投資業(yè)務(wù)的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)較少

為上市公司與公眾投資者提供法律、財(cái)務(wù)、金融、技術(shù)等服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)是構(gòu)成礦業(yè)風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場(chǎng)的重要主體。

在加拿大、澳大利亞有大批懂得礦業(yè)項(xiàng)目運(yùn)作的技術(shù)咨詢機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、券商。證券管理機(jī)構(gòu)和證券交易所對(duì)于礦業(yè)項(xiàng)目的審查與監(jiān)督，在很大程度上依靠這些中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)判斷。初級(jí)勘探上市公司對(duì)公眾投資者的信息披露都要求有相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的鑒證。

目前，中國(guó)本土能夠?yàn)榈V業(yè)項(xiàng)目提供專業(yè)的地質(zhì)礦產(chǎn)技術(shù)咨詢機(jī)構(gòu)較少。律師、會(huì)計(jì)師、券商大多不懂礦業(yè)，更沒有風(fēng)險(xiǎn)勘查的概念，仍需要花大力氣去培養(yǎng)。

五、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)建立礦業(yè)風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場(chǎng)的信心不足

證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的態(tài)度，對(duì)于中國(guó)礦業(yè)風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場(chǎng)的構(gòu)建起到?jīng)Q定性的作用。

從中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“證監(jiān)會(huì)”）官員近期在一些行業(yè)會(huì)議上的表態(tài)可見，證監(jiān)會(huì)對(duì)在中國(guó)建立礦業(yè)風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場(chǎng)持十分謹(jǐn)慎的態(tài)度，認(rèn)為目前還不具備條件。

本文認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)之所以對(duì)在中國(guó)建立礦業(yè)風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場(chǎng)缺乏信心，主要是基于以下幾方面的因素：（1）礦產(chǎn)勘查項(xiàng)目的專業(yè)性強(qiáng)，普通投資者難以根據(jù)自身的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)對(duì)礦業(yè)項(xiàng)目的好壞做出判斷，需要首先建立相關(guān)配套機(jī)制來解決這一問題；（2）礦產(chǎn)勘查是高風(fēng)險(xiǎn)、高投入的項(xiàng)目，如果沒有良好的風(fēng)險(xiǎn)防范與控制措施，很容易造成信息披露不完全或不真實(shí)，損害投資者利益，從而擾亂正常的市場(chǎng)秩序；（3）目前中國(guó)證券市場(chǎng)改革處于一個(gè)關(guān)鍵時(shí)期，需要首先完善一些基礎(chǔ)性的制度，之后才會(huì)考慮行業(yè)層面的問題。

綜上所述，構(gòu)建具有中國(guó)特色、符合中國(guó)國(guó)情的礦業(yè)風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場(chǎng)尚存在一些現(xiàn)實(shí)的困難，需要立法機(jī)關(guān)、政府、證券交易所、行業(yè)協(xié)會(huì)、專業(yè)中介機(jī)構(gòu)，以及礦業(yè)企業(yè)的共同努力去解決。

〔本文系中國(guó)地質(zhì)調(diào)查局地質(zhì)調(diào)查工作項(xiàng)目“我國(guó)主要有色金屬找礦成果評(píng)價(jià)與區(qū)劃”（任務(wù)書編號(hào)：12120114070401）階段性成果〕

（付水興，1961年生，福建連城人，有色金屬礦產(chǎn)地質(zhì)調(diào)查中心，教授級(jí)高工。研究方向：礦產(chǎn)勘查、礦產(chǎn)經(jīng)濟(jì)與管理。牛麗賢，1974年生，山西太原人，有色金屬礦產(chǎn)地質(zhì)調(diào)查中心，博士研究生。研究方向：礦產(chǎn)經(jīng)濟(jì)與管理）